公司治理 - 公司章程和制度完备合规且有效执行，董监高履职及变动程序合规，人员独立无同业竞争[2] 内部控制 - 按规定建立内部审计制度和部门，部门运作及报告提交符合要求，风险投资业务有完备内控制度[3] 信息披露 - 已披露公告与实际一致、内容完整，无应披露未披露重大事项，信息传递流程合规[3] 利益保护 - 建立防止关联方占用资源制度，关联交易和对外担保审议程序合规、价格公允[4] 募集资金使用 - 签订并有效执行三方监管协议，无违规情形，使用与披露一致且项目无重大风险[4] 业绩情况 - 业绩无大幅波动，与同行业可比公司比较无明显异常，若有波动有合理解释[4] 承诺履行 - 公司及股东完全履行相关承诺，现金分红制度执行并如实披露，大额资金往来有真实背景[5] 项目变更 - 2024年10月28日审议通过变更部分募投项目并使用超募资金投资建设议案[4] - 将募投项目变更为“明阳现代能源高端装备科技园项目(一期）”，并追加投资[4] 现场检查 - 现场检查对应期间为2024年1月至12月，检查时间为2024年12月30日[2]

培训概况 - 申万宏源承销保荐于2024年12月30日对明阳电气人员进行督导培训[1] - 培训地点为明阳电气会议室，方式为现场会议[1] - 主讲人为孙奥，对象是中高层管理人员[1] 培训内容 - 内容为信息披露和募集资金使用管理[1] - 涉及多项法律法规及规定[1] 培训安排 - 实施前编制讲义要求了解内容[2] - 培训后提供讲义课件供自学[2] - 指定专门人员现场讲解交流[3] 培训效果 - 全体参加人员认真学习，达预期效果[3]

投资评级 - 明阳电气首次覆盖，给予"买入"评级 [7][9] 核心观点 - 明阳电气凭借产品、技术、成本、服务、客户等多维度优势，在变压器、开关等多个下游领域实现领先地位 [2] - 公司过去锁定国内新能源行业，实现了爆发式的持续经营增长，2020-2023年收入、归属母公司股东净利润年化复合增速均超过40% [4] - 公司积极布局新领域、新市场，有望构筑未来短中长期的经营增长动力 [2][4] 当下：陆上风光储升压变龙头 - 明阳电气前身系明阳有限，2015年由中山明阳、郭献清共同出资设立，2023年成功IPO上市 [4][17] - 公司市场定位重心聚焦在快速爆发的新能源市场，重点布局风光储相关的变压器和开关类产品市场 [4] - 2020-2023年公司收入、归属母公司股东净利润年化复合增速分别为44%、41% [21] - 公司在新能源行业的收入规模从2020年的13亿元增长至2023年的41亿元，年化复合增速达47% [24] - 2023年公司新能源行业的收入占总体收入规模的比例超过80% [24] 短期：新能源支撑基本盘，"双海"贡献弹性 - 2025年国内集中式地面光伏电站装机规模有望实现平稳增长，陆风装机快速增长至90-100GW具备较强支撑 [5] - 2025年国内海风装机预计达15GW，相比2024年大幅增长，明阳电气在国内企业中率先布局海风并网相关电气设备且份额较高 [5] - 公司通过与国内知名新能源头部企业合作快速扩大在海外市场的销售规模，海外业务有望实现快速增长 [5] 中长期：新领域、新市场先发布局 - 公司在海洋新能源、数据中心、海外等新领域和新市场形成了前瞻性布局 [6] - 海洋新能源领域，公司已实现海风升压、海上光伏升压产品的布局优势，积极推进产品矩阵向更高电压等级的产品覆盖 [6] - 数据中心领域，公司推出MyPower数据中心电力模块，受到广泛认可，进入字节跳动等头部客户 [6] - 海外市场，公司积极进行海外市场的直接布局，未来具备增长弹性 [6] 财务预测 - 预计2024、2025年公司归属母公司股东净利润分别为6.3、8.5亿元，对应PE分别为24、18倍 [7]

激励计划授予情况 - 授予登记数量为699万份，人数为126人，完成日期2025年1月8日[3][13] - 股票期权行权价格42.88元/份，拟授予699万份，占股本总额2.24%[4] - 授予日为2024年12月27日，来源为定向发行A股普通股[4] 激励计划时间安排 - 有效期最长不超过48个月，等待期16个月、28个月[5][6] - 第一个行权期可行权比例50%，时间为授予日起16 - 28个月[7] - 第二个行权期可行权比例50%，时间为授予日起28 - 48个月[7] 业绩考核目标 - 2025年营收目标不低于80亿元，触发值不低于65亿元[9] - 2026年营收目标不低于90亿元，触发值不低于75亿元[9] 归属与解锁比例 - 业绩达成率A≥Am时，公司层面归属比例100%；An≤A＜Am时为P；A<An时为0%[10] - 激励对象个人绩效考核S≥80时解锁比例100%，S＜60时为0%[11] 其他数据 - 标的股价41.70元/股（2024年12月27日收盘价）[14] - 历史波动率19.39%、17.95%[14] - 无风险利率1.50%、2.10%[14] - 需摊销总费用2976.59万元[14] - 2024 - 2027年分别摊销22.97万元、1676.57万元、1040.15万元、236.90万元[14]

投资评级与盈利预测 - 报告首次覆盖，给予"优于大市"评级 [2] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.55/8.38/9.84亿元，EPS分别为2.10/2.68/3.15元，同比增速分别为31.5%/28.0%/17.4% [2] - 通过多角度估值，预计公司合理估值为50.66-56.28元，相对目前股价有20%-27%溢价 [2] 公司概况与业务布局 - 公司是新能源电气装备行业领先企业，主要产品为箱式变电站、成套开关设备和变压器，广泛应用于新能源、新型基础设施等领域 [16] - 公司高度重视海外市场，产品已覆盖东南亚、欧洲、北美等40多个国家及地区，并获得多项国际认证 [19] - 公司推出股权激励计划，拟向126名核心骨干人员授予699万份股票期权，并设立2025、2026年营收分别不低于80、90亿元的考核目标 [27] 行业与市场分析 - 全球新能源快速发展，数据中心需求快速增长，全球电网投资进入上行周期，为公司带来市场机遇 [28] - 2024-2027年国内海风新增装机符合增速预计达31%，2025年上半年海风招标、开工景气度持续上行 [53] - 2023-2032年全球数据中心变压器市场增速达7%，预计2032年市场规模将达到168亿美元 [153] 财务表现与预测 - 2024E-2026E公司营业收入预计分别为61.80/77.20/86.44亿元，同比增速分别为24.9%/24.9%/12.0% [10] - 2024E-2026E公司净利润预计分别为6.55/8.38/9.84亿元，同比增速分别为31.5%/28.0%/17.4% [10] - 2024E-2026E公司EBIT Margin预计分别为12.0%/12.3%/12.7%，ROE预计分别为14.8%/17.0%/17.8% [10] 技术与产品优势 - 公司针对海风工况技术难点，开发出多项自主知识产权的关键技术，能够提供升压、变电、配电和控制为一体的海上风电智能电气整体解决方案 [92] - 公司光伏行业客户覆盖包括"五大六小"在内的发电运营商和包括阳光电源、上能电气、中国中车、科华数据等在内的设备企业 [131] - 公司中标全国首个GW级海上光伏项目，2024年12月首批发电单元实现并网 [161]

激励计划流程 - 2024年12月10日多会议审议通过激励计划相关议案[12][13] - 12月11日披露激励计划相关文件[13] - 12月12日发布召开临时股东大会通知[14] - 12月11 - 21日公示激励对象名单[15] - 12月27日临时股东大会等审议通过相关议案[16][19] 授予情况 - 确定授予日为2024年12月27日[23] - 以42.88元/份向126名对象首次授予699.00万份期权[24] 条件与后续 - 授予需公司和对象满足相关条件[19][20] - 公司尚需公告相关文件[26]

会议相关 - 公司第二届董事会第十一次会议于2024年12月27日召开，8名董事实到[2] 股权激励 - 以2024年12月27日为授予日，向126名对象授予699万份股票期权，行权价42.88元/股[3] 制度制定 - 董事会制定公司《市值管理制度》[5]

激励计划授予情况 - 2024年12月27日为授权日，向126名激励对象授予699万份股票期权[1] - 股票期权行权价格为42.88元/份，约占公司股本总额2.24%[1] 行权期安排 - 第一个行权期可行权比例50%，时间为授予日起16 - 28个月[4] - 第二个行权期可行权比例50%，时间为授予日起28 - 48个月[4] 业绩考核目标 - 2025年营业收入目标不低于80亿元，触发值65亿元[7] - 2026年营业收入目标不低于90亿元，触发值75亿元[7] 费用摊销 - 699万份股票期权需摊销总费用2976.59万元，2024 - 2027年分别摊销22.97万元、1676.57万元、1040.15万元、236.90万元[19]

股东大会出席情况 - 出席股东大会股东105人，代表股份193,381,823股，占比61.9416％[3] - 中小股东出席100人，代表股份9,253,613股，占比2.9640％[4] - 公司在任董事7人，现场出席4人[4] 议案表决情况 - 《2024年股票期权激励计划（草案）》总表决同意193,369,023股，占比99.9934％[6] - 《2024年股票期权激励计划实施考核管理办法》中小股东总表决同意9,240,813股，占比99.8617％[7] - 《提请授权董事会办理2024年股票期权激励计划相关事宜》总表决反对11,900股，占比0.0062％[8] - 《2025年度日常关联交易预计》总表决同意39,887,373股，占比99.9679％[9] - 《修订<董事会议事规则>》总表决同意193,370,323股，占比99.9941％[10] - 《修订<公司章程>并办理工商变更登记》中小股东总表决反对1,288,713股，占比13.9266％[12] - 《增选刘建军为第二届董事会非独立董事》总表决同意162,436,336股，占比83.9977%[13] 其他 - 备查文件含2024年第二次临时股东大会决议及法律意见书[16] - 公告发布时间为2024年12月27日[18]

会议信息 - 第二届监事会第十一次会议于2024年12月27日召开[2] - 会议应出席监事3人，实际出席3人[2] 激励方案 - 审议通过向激励对象授予股票期权的议案[3] - 确定授予日为2024年12月27日[3] - 向126名激励对象授予699万份股票期权[3] - 行权价格为42.88元/股[3] 表决结果 - 表决结果为3票同意，0票反对，0票弃权，0票回避[4]