公司调研信息 - 明阳电气主要从事应用于可再生能源和新型基础设施领域的输配电及控制设备的研发、生产和销售 [1] - 2024年公司实现营业收入64.44亿元，同比增长29.62%，净利润6.63亿元，同比增长33.80% [1] - 2025年第一季度，公司实现营业收入13.06亿元，同比增长26.21% [1] - 公司在风能、光伏、储能领域有竞争优势，特别是在海上风电升压系统和数据中心预制化低能耗电力模块方面表现突出 [1] - 公司通过"间接出海+全球化布局"战略，重点布局欧洲、北美及东南亚市场，已与欧洲一线风机厂对接 [1] - 公司订单预期向好，尤其在可再生能源、电网和工业自动化领域有良好发展前景 [1] 机构背景 - 深圳市裕晋投资有限公司是一家专业性的证券投资和资产管理公司，成立于2007年，注册资本1111万元，实收资本2600万元 [2] - 核心管理人员均有15年以上的投资管理经验，掌握扎实系统的投资研究方法，具备强大的规模资产投资管理能力 [2] - 裕晋投资擅长定向增发业务，自成立以来多次参与定向增发项目，已精确掌握该类投资业务的操作流程和运作模式 [2] - 近五年，裕晋投资管理的资产年复合回报率超过20% [2]

公司概况 - 公司主要从事可再生能源和新型基础设施领域输配电及控制设备的研发、生产和销售，核心产品为智能变压器、箱式变电站、智能成套开关设备，客户遍布全国，是多家大型企业的核心战略供应商，产品远销全球60多个国家和地区 [2] 经营业绩 - 2024年实现营业收入64.44亿元，同比增长29.62%；归属于上市公司股东的净利润6.63亿元，同比增长33.80%；扣除非经常性损益后的净利润6.54亿元，同比增长33.57% [2] - 2025年第一季度实现营业收入13.06亿元，同比增长26.21%；归属于上市公司股东的净利润1.12亿元，同比增长25.01%；扣除非经常性损益后的净利润1.10亿元，同比增长23.07% [3] 业务发展 - 在风光储领域保持较强市场竞争优势，推进产品向高附加值、高技术壁垒转变 [4] - 海上风电领域实现海上风电升压、变电、配电一体化解决方案的突破 [4] - 数据中心领域自主研发的预制化低能耗电力模块获互联网头部企业订单 [4] - 电网领域积极开拓智能电网市场，推动高电压大容量产品和GIS新产品研发 [4] 海外市场 - 实施“间接出海+全球化布局”双轮驱动战略，布局欧洲、北美及东南亚地区 [5] - 与欧洲一线风机厂对接，验证产品技术和品牌实力 [5] 订单预期 - 所在电力设备行业传统且规模大，变压器产品呈小型化、模块化、集成化趋势 [6] - 现有优势在可再生能源领域，发力“两海”和电网，储备工业自动化方向产品与市场，中长期订单预期向好 [6]

公司担保事项 - 公司为全资子公司广东博瑞天成能源技术有限公司向中国民生银行股份有限公司广州分行申请综合授信额度提供连带保证责任，担保额度为5000万元 [1] - 担保前公司对博瑞天成的担保余额为1亿元，担保后为1.5亿元 [1] - 本次担保未超过公司股东会审议批准的担保额度 [1] - 截至公告披露日，公司为合并报表范围内子公司提供的担保总额为8.6亿元 [1] - 公司对博瑞天成的可用担保额度为4.6亿元 [1]

担保额度 - 公司为合并报表子公司提供不超86000万元担保额度[2] - 为博瑞天成担保额度增5000万元，担保后为15000万元[3] - 对博瑞天成经审批可用担保总额度为51000万元[6] 担保比例 - 博瑞天成最近一期资产负债率71.86%[6] - 对博瑞天成累计担保余额占净资产比例3.21%[6] - 公司及子公司累计对外担保余额占净资产3.85%[12] 其他信息 - 博瑞天成注册资本5010万元[5] - 保证期间为债务履行届满日起三年[9]

股东减持计划 - 公司董事兼总裁郭献清持有17,512,320股（占总股本5.61%），计划减持不超过3,550,000股（占总股本1.14%）[1] - 股东慧众咨询持有16,053,030股（占总股本5.14%），计划减持不超过3,230,000股（占总股本1.03%），其中董事兼副总裁孙文艺间接减持不超过2,350,000股（占总股本0.75%）[2] - 股东华慧咨询持有13,134,240股（占总股本4.21%），计划减持不超过2,630,000股（占总股本0.84%），其中副总裁胡连红间接减持不超过1,000,000股（占总股本0.32%），于冬初间接减持不超过1,630,000股（占总股本0.52%）[2] - 合计拟减持9,410,000股（占总股本3.01%），间接持股人拟减持4,980,000股（占总股本1.60%）[3] 股东及持股结构 - 慧众咨询为公司员工持股平台，持股16,053,030股（占总股本5.14%），其中孙文艺间接持有11,674,931股[4] - 华慧咨询为公司员工持股平台，持股13,134,240股（占总股本4.21%），其中胡连红和于冬初各间接持有4,378,080股[4] 上市及募资情况 - 公司于2023年6月30日在深交所创业板上市，发行78,050,000股（占发行后总股本25%），发行价38.13元/股，募集资金总额29.76亿元，净额27.67亿元，超原计划15.79亿元[5] - 发行费用总额2.09亿元，其中保荐承销费用1.87亿元[5] - 原计划募资11.88亿元用于智能化输配电设备研发制造中心、智能环保中压成套开关设备生产建设及偿还贷款等项目[5] 2025年第一季度财务表现 - 营业收入13.06亿元，同比增长26.21%[6] - 归属于上市公司股东的净利润1.12亿元，同比增长25.01%[6] - 扣非净利润1.10亿元，同比增长23.07%[6] - 经营活动现金流净额-6.40亿元，同比恶化257.69%[6]

威领股份 - 控股孙公司天津长领矿业以2.2亿元竞得湖南临武嘉宇矿业74.3%股权 [1] - 嘉宇矿业主营有色金属矿、黑色金属矿的采矿、选矿及冶炼业务 [1] - 公司成立于1994年10月，主营锂矿选矿、锂盐加工及冶炼业务 [1] - 所属行业为机械设备–专用设备–能源及重型设备 [1] 中农立华 - 拟收购台州农资不少于50%股份，完成后将成为控股子公司 [1] - 公司成立于2009年4月，主营农药流通及植保技术服务业务 [1] - 所属行业为基础化工–农化制品–农药 [1] 潮宏基 - 正筹划在香港联交所发行H股上市，细节和方案尚未确定 [1] - 公司成立于1996年3月，主营高端时尚消费品品牌运营管理及产品设计、研发、生产、销售 [2] - 所属行业为纺织服饰–饰品–钟表珠宝 [3] 红四方 - 控股子公司拟投资约14.9亿元在随州高新区新建生产基地 [3] - 公司成立于2012年3月，主营复合肥和氮肥产品的研发、生产、销售和服务 [3] - 所属行业为基础化工–农化制品–复合肥 [4] 上纬新材 - 股东金风投控拟减持不超过3%公司股份（1210.09万股） [4] - 公司成立于2000年10月，主营新材料研发、生产与销售 [4] - 所属行业为基础化工–塑料–合成树脂 [5] 怡和嘉业 - 证券简称变更为"瑞迈特"，证券代码保持不变 [5] - 公司成立于2001年7月，主营呼吸健康领域医疗设备与耗材产品制造 [6] - 所属行业为医药生物–医疗器械–医疗设备 [7] 华西能源 - 控股股东、实际控制人黎仁超被留置并立案 [7] - 公司成立于2004年5月，主营装备制造、工程总包、投资营运三大业务 [8] - 所属行业为电力设备–其他电源设备Ⅱ–火电设备 [9] 奥飞娱乐 - 全资子公司拟认缴出资1000万元参投共青城植钰股权投资合伙企业 [9] - 公司成立于1997年7月，主营动漫IP及内容创作、传播和运营，玩具衍生品、婴童产品研发、生产和销售 [10] - 所属行业为传媒–影视院线–影视动漫制作 [10] 杭电股份 - 实际控制人孙庆炎拟减持不超过1.93%公司股份（1336.23万股） [10] - 公司成立于2002年4月，主营电线电缆及光通信产品研发、生产、销售和服务 [11] - 所属行业为电力设备–电网设备–线缆部件及其他 [11] 九华旅游 - 拟定增募资不超5亿元，用于景区索道、酒店改造等项目 [11] - 公司成立于2000年12月，主营酒店、索道缆车、旅游客运及旅行社业务 [12] - 所属行业为社会服务–旅游及景区–自然景区 [12] 鼎信通讯 - 选举刘敏为新任董事长及审计委员会委员 [12] - 公司成立于2008年3月，主营智能电网设备供应和解决方案 [13] - 所属行业为通信–通信设备–通信网络设备及器件 [13] 杰华特 - 拟3.19亿元收购天易合芯40.89%股权，实际控制其41.31%股权 [13] - 公司成立于2013年3月，主营模拟集成电路研发与销售 [14] - 所属行业为电子–半导体–模拟芯片设计 [14] 达瑞电子 - 拟收购维斯德80%股权，完成后将纳入合并报表 [14] - 公司成立于1999年5月，主营智能终端产品、LED光电及贸易类业务 [15] - 所属行业为电子–消费电子–消费电子零部件及组装 [15] 天智航 - 2股东拟合计减持不超过3%公司股份（各1.5%） [15] - 公司成立于2010年10月，主营骨科手术导航定位机器人研发、生产、销售和服务 [16] - 所属行业为医药生物–医疗器械–医疗设备 [16] ST世龙 - 5月22日起撤销其他风险警示，证券简称变更为"世龙实业" [16] - 公司成立于2003年12月，主营AC发泡剂、氯化亚砜、氯碱等化工产品研发、生产和销售 [17] - 所属行业为基础化工–化学原料–氯碱 [17] 金财互联 - 股东徐正军拟减持不超过1.97%公司股份（1538.43万股） [17] - 公司成立于1988年7月，主营热处理装备制造、商业热处理加工服务等 [18] - 所属行业为机械设备–专用设备–其他专用设备 [18] 美力科技 - 2股东拟合计减持不超过4.81%公司股份（2.7%和2.11%） [18] - 公司成立于2002年5月，主营高端弹簧产品研发、生产和销售 [19] - 所属行业为汽车–汽车零部件–底盘与发动机系统 [19] 拉卡拉 - 股东孙浩然拟减持不超过2.45%公司股份（1927.09万股） [19] - 公司成立于2005年1月，主营数字支付业务和科技服务业务 [20] - 所属行业为非银金融–多元金融–金融信息服务 [20] 万胜智能 - 股东拟减持不超过1%公司股份（286.2万股） [20] - 公司成立于1997年7月，主营智慧计量、智慧物联、智慧配网及智慧能源 [21] - 所属行业为电力设备–电网设备–电工仪器仪表 [21] 宁德时代 - H股在香港联交所主板上市，发售价每股263港元，募资净额约353.31亿港元 [21] - 公司成立于2011年12月，主营动力电池、储能电池和电池回收利用产品研发、生产和销售 [22] - 所属行业为电力设备–电池–锂电池 [22] 明阳电气 - 股东及高管拟合计减持不超过3.01%公司股份（941万股） [22] - 公司成立于2015年11月，主营输配电及控制设备研发、生产和销售 [23] - 所属行业为电力设备–电网设备–配电设备 [23] 渤海租赁 - 全资子公司拟转让GSCL 100%股权，基础价格17.5亿美元（约126.01亿元） [23] - 公司成立于1993年8月，主营飞机、集装箱及基础设施租赁服务 [24] - 所属行业为非银金融–多元金融–租赁 [24] 设研院 - 2高管拟合计减持不超过0.04%公司股份（0.02%和0.02%） [24] - 公司成立于2007年8月，主营交通、城建、建筑等领域基础设施建设和服务 [25] - 所属行业为建筑装饰–工程咨询服务Ⅱ–工程咨询服务Ⅲ [25]

公司股东减持计划 - 公司董事兼总裁郭献清持有约1751万股（占总股本5 61%），计划减持不超过355万股（占总股本不超过1 14%）[2] - 中山慧众企业管理咨询合伙企业持有约1605万股（占总股本5 14%），计划减持不超过323万股（占总股本不超过1 03%），其中董事兼副总裁孙文艺计划减持不超过235万股（占总股本不超过0 75%）[2] - 中山华慧企业管理咨询合伙企业持有约1313万股（占总股本4 21%），计划减持不超过263万股（占总股本不超过0 84%），其中副总裁胡连红计划减持不超过100万股（占总股本不超过0 32%），于冬初计划减持不超过163万股（占总股本不超过0 52%）[2] 公司业务构成 - 2024年1至12月公司营业收入100%来自输配电及控制设备制造业[3]

减持主体及数量 - 董事兼总裁郭献清拟减持不超3,550,000股，占比不超1.14%[3][5] - 慧众咨询拟减持不超3,230,000股，占比不超1.03%[3][5] - 孙文艺拟减持不超2,350,000股，占比不超0.75%[3][5] - 华慧咨询拟减持不超2,630,000股，占比不超0.84%[4][5] - 胡连红拟减持不超1,000,000股，占比不超0.32%[4][5] - 于冬初拟减持不超1,630,000股，占比不超0.52%[4][5] - 本次合计拟减持不超9,410,000股，占比不超3.01%[7] - 间接持股人拟减持合计不超4,980,000股，占比不超1.60%[7] 减持相关信息 - 减持原因是股东自身资金需求，股份为首发前持有[6] - 减持方式为集中竞价或大宗交易[3][4][6] - 减持期间为公告披露日起15个交易日后3个月内[3][4][6] - 减持价格不低于首发价格，依二级市场价格定[6] 承诺与限制 - 慧众、华慧咨询上市12个月内不转让股份[7] - 郭献清等4人上市12个月内不转让首发前股份[11,14] - 锁定期满2年内减持价不低于首发价[11] - 董监高任职期每年转让不超持股25%，离职6个月内不转让[12,14] 其他说明 - 股东严格遵守承诺，减持计划合规[16][17] - 减持计划有不确定性，不影响控制权和经营[17] - 公司督促股东按要求减持并披露信息[17]

行业投资评级 - 电力设备新能源行业投资评级为"优于大市"（维持评级）[1] 核心观点 AIDC电力设备 - 国内外云服务商加大AI算力投入：腾讯2025年Q1资本开支274.8亿元（同比+91%），阿里单季度资本开支246.12亿元（同比+121%），Meta/微软/谷歌/亚马逊Q1资本开支同比分别增长137%/53%/43%/74%[4] - 电力设备市场空间显著：2026年数据中心供配电市场空间达730亿元，其中变压器/开关柜/UPS/HVDC/AFP分别为76/304/304/46/60亿元[4] - 国产替代机遇：算力芯片国产化推动数据中心价值链向中国企业转移，2025年或成全球AIDC建设元年[4] - 板块表现亮眼：近两周铅酸电池（+5.1%）、HVDC（+4.3%）、UPS（+4.2%）涨幅居前，中恒电气（+15.0%）、亿纬锂能（+12.8%）领涨个股[4] 电网 - 投资规模创新高：2025年国网投资首次超6500亿元，"十五五"年均投资或超7000亿[4] - 特高压建设加速：预计2025-2027年直流特高压投运4/3/5条，交流1/2/2条[54] - 虚拟电厂发展：国家发改委明确虚拟电厂发展目标，2025年商业模式有望成熟[4] - 招标数据强劲：2025年输变电设备中标金额328.8亿元（同比+17.5%），平高电气（17.3亿元）、特变电工（14.4亿元）中标额领先[60] 产业链数据 资本开支 - 国内云厂商：腾讯/阿里2025年Q1资本开支同比增速达91%/121%，BAT 2024年总资本开支超1500亿元[16] - 海外云厂商：四大云厂2025年资本开支预计超3100亿美元（同比+30%），Meta上调全年资本开支预期至640-720亿美元（同比+63%-84%）[21] 电力工程投资 - 电源工程：2024年投资11687亿元（同比+20.8%），2025年3月单月569亿元（同比-5.7%）[30] - 电网工程：2024年投资6083亿元（同比+15.3%），2025年3月单月520亿元（同比+18.4%）[30] 特高压进展 - 2024年特高压设备招标261.5亿元，2025年首批招标金额同比+37%[54] - 陇东-山东±800kV工程实现换流变分接开关国产化突破[29] 重点公司推荐 AIDC电力设备 - 变压器/开关柜：金盘科技、明阳电气、伊戈尔[4] - UPS/HVDC：中恒电气、科士达、科华数据[4] - 服务器电源：麦格米特、欧陆通[4] 电网设备 - 特高压：国电南瑞、平高电气、思源电气[4] - 配电网：许继电气、东方电子[4] - 虚拟电厂：四方股份、海兴电力[4]

股东出席情况 - 出席会议股东101人，代表股份204,834,371股，占比65.6100％[4] - 中小股东96人出席，代表股份20,706,161股，占比6.6323％[5] 议案表决情况 - 《关于＜2024年度董事会工作报告＞的议案》同意204,813,071股，占比99.9896％[7] - 《关于＜2024年年度报告＞全文及摘要的议案》同意204,813,071股，占比99.9896％[8] - 《关于2024年度利润分配预案的议案》同意204,817,071股，占比99.9916％[11] 总表决情况 - 总表决同意204,817,071股，占比99.9916％；反对14,300股，占0.0070％；弃权3,000股，占0.0015％[19] - 中小股东总表决同意20,688,861股，占比99.9164％；反对14,300股，占0.0691％；弃权3,000股，占0.0145％[19] 合法性认定 - 律师认为2024年年度股东会召集等程序合法，表决结果有效[20] 备查文件 - 包含2024年年度股东会决议[21] - 包含法律意见书[22]