NEW YORK, Oct. 21, 2025 (GLOBE NEWSWIRE) -- Apollo (NYSE: APO) today announced that Bert Crouch has been named Partner and Head of Real Estate Equity at Apollo. Crouch will lead Apollo’s real estate equity business, encompassing Bridge Investment Group (“Bridge”), the real estate equity platform company acquired earlier this year, as well as the firm’s existing strategies. Robert Morse, currently serving as Executive Chairman of Bridge, will transition into a Vice Chairman role at Apollo focused on originat ...

核心观点 - 高盛认为高收益另类资产管理公司股价下跌带来逢低布局机会 对阿波罗全球管理和Ares维持买入评级 对Blue Owl为中性评级 [1] - 市场担忧由高调破产案引发 但高盛指出当前私募信贷板块违约风险可控 且资产赎回压力有限 [1][2] - 尽管短期承压 但在坏账可控 赎回受限 费基稳定和估值回调的组合下 当前回撤对长期配置者构成机遇 [2] 市场情绪与股价表现 - 汽车产业相关借款人First Brands与Tricolor破产加剧债市紧张情绪 [1] - 摩根大通CEO戴蒙警告坏账风险可能具有扩散性 [1] - 年初至今阿波罗全球管理股价下跌约13% Ares下跌约18% Blue Owl下跌近30% [1] 风险分析 - 市场关注的主要违约集中在传统银行主导的银团贷款 而非私募信贷板块 [1] - 即便经济放缓导致私募借款违约上升 目前未履约贷款占比仅约1% 远低于过去市场下行期3%-4%的峰值和金融危机期间7%-8%的水平 [1] 资金流动与费用收入 - 机构型私募信贷基金多设有长期锁定期 零售基金通常将季度赎回限制在资产的5%以内 [2] - 历史经验显示 即使市场回报波动或信用利差走阔 私募信贷管理费仍呈持续增长轨迹 仅增速趋缓 [2] 估值与历史表现 - 相关资产管理公司股价过去三年被大幅推高 原因包括特朗普政府拟将私募资产纳入401(k)部署以及市场叙事推动 [2] - 尽管2025年承压 三家公司过去三年累计表现仍大幅跑赢标普500指数 [2] - Ares远期市盈率仍超过24倍（3年前为17倍） 阿波罗全球管理升至14倍（3年前为8倍） Blue Owl为17倍（3年前为14倍） [2] - 估值抬升后市场容错率被显著压缩 任何风险苗头均足以触发情绪切换 [2]

全球PE巨头股价下跌原因 - 过去一个月全球最大PE巨头股价出现罕见集体大跌，黑石股价累计下跌17%，KKR下跌21%，凯雷下跌21%，阿波罗全球资管下跌16%，Ares下跌23% [2] - 这些PE巨头均为市值数百上千亿美元的行业领导者，黑石还是标普500成分股，一个月内近千亿美元财富蒸发 [3] - 股价下跌发生在美股大盘稳定的背景下，同期标普500指数微涨1% [3] First Brands公司概况 - First Brands是一家高速扩张的汽车零部件制造商，专注于汽车后市场，提供从刹车片、火花塞到雨刷的全系列产品，号称汽车售后市场"一站式商店" [4] - 公司通过激进收购策略迅速崛起，2013年成立后收购Carter和Trico等历史悠久的品牌，2019年后开启更大规模收购 [5][6] - 公司实施"成对收购"策略，一方面收购品牌强大但生产外包的企业，另一方面收购制造能力强但品牌弱的企业，随后将生产订单转移至本土工厂 [7] - 经过多轮收购后成为拥有25个子品牌和约2.6万名员工的全球最大汽车售后零部件制造商之一，2024年净销售额达50亿美元 [8] First Brands债务危机与破产 - 公司扩张建立在巨额债务基础上，大量使用供应链金融、应收账款保理、存货抵押等复杂表外融资手段 [11] - 2025年7月尝试进行62亿美元债务再融资时，因潜在投资者要求独立审查财务状况而导致融资失败 [12] - 融资失败后公司债券价格暴跌，留置权贷款价格一夜下跌90%，评级机构迅速将评级下调至垃圾级 [12] - 破产申请文件显示负债在100亿至500亿美元之间，资产仅为10亿至100亿美元 [18] - 债务问题涉及复杂的表外融资混乱，包括同一笔应收账款被重复出售给不同保理商，库存抵押贷款存在抵押品混同现象 [14][15] - 为其服务的供应链金融公司Raistone声明高达23亿美元资产"下落不明" [15] 对私募信贷市场的冲击 - First Brands破产案暴露了不受监管的私募信贷市场风险，这些私募信贷被包装为"中低风险、中高收益"基金产品卖给普通投资者 [19] - 美国私募信贷市场规模过去十年增长十倍，截至2024年资产管理规模达约1.1万亿美元，占全球总额87%以上，规模已超过次贷危机时的次贷市场 [19] - 尽管大部分PE巨头未直接涉及First Brands业务，但股价仍下跌，因几乎所有一线PE巨头都有庞大私募信贷业务 [19] - 截至2025年6月底，黑信贷业务规模约4840亿美元，KKR为2610亿美元，凯雷为2030亿美元，私募信贷已成为PE巨头最重要收入来源和增长引擎之一 [19] 潜在系统性风险 - First Brands破产可能只是第一张多米诺骨牌，如果更多类似案例出现，可能蔓延至整个金融体系 [18] - 破产波及面极广，涉及上百家贷款人，包括传统金融机构、资产管理公司、私募信贷基金和金融科技平台 [18] - 事件已被媒体称为"小型次贷危机"，引发对不受监管的"影子银行"系统风险的担忧 [18][19]

私人信贷行业面临的审视 - 行业观察人士的大量批评将焦点重新引向所谓的影子贷款机构，挑战其光鲜的叙事，并引发关于潜在传染风险的令人不安的问题[2] - 摩根大通在财报电话会上披露了与Tricolor相关的1.7亿美元损失，其首席执行官杰米·戴蒙以“蟑螂”作比喻，暗示在长达15年的信贷牛市中可能存在“一些过剩”的早期迹象[3][4] - 两家地区性银行Zion Bancorp和Western Alliance披露其贷款账簿出现亏损，加剧了信贷生态系统可能受到威胁的担忧[7] 对私人信贷行业的批评与质疑 - 约翰斯·霍普金斯大学和加州大学欧文分校商学院学者的一项研究声称，该行业的回报是“虚幻的”，未能跑赢市场，或使得缺乏流动性变得不值得[8] - 国际货币基金组织负责人表示，非银行借贷的显著增长使其机构“敦促更多关注非银行金融机构”，这些机构比银行受到更少的监管[8] - 霍普金斯大学的兼职讲师杰夫·胡克表示，研究结论是私人信贷为其资产类别所宣称的价值根本不存在，但并未暗示私人信贷即将引发危机[9] 私人信贷行业的规模与演变 - 私人信贷自金融危机低谷以来已大幅增长，不仅在与银行竞争风险贷款，也为投资级客户提供数十亿美元的直接贷款[14][15] - 私人信贷已从私人投资世界中一个较为沉寂的配角，转变为许多未来华尔街人士的职业目的地[16] - 一些最著名的私募股权公司目前管理的债务规模已超过私募股权，例如黑石集团管理着4070亿美元的非房地产信贷和3890亿美元的私募股权，阿波罗管理的信贷资产为6900亿美元，股票策略为1500亿美元[16] 行业高管对批评的回应与辩护 - Blue Owl的联合首席执行官暗示，对私人信贷的关注可能是由于业内一些人在面对私人信贷日益流行并抢走其业务时，需要保护自己“重要的、狭隘的利益”[5] - 黑石集团总裁乔恩·格雷表示，近期两家破产公司的案例是由银行主导的程序，并不认为是“煤矿中的金丝雀”[21] - 凯雷集团首席执行官哈维·施瓦茨指出，这两起破产案都与“人们所想的直接贷款或传统私人信贷市场”无关[21] - 阿瑞斯管理公司的联合总裁表示，对其信贷组合的健康状况感到惊讶，因为根据几乎所有可观察的指标，其投资组合都相当健康[23] 市场现状分析与未来展望 - 在题为“私人信贷的黄金时代是否已失去光彩？”的报告中，汉密尔顿莱恩的分析表明，黄金时代仍有“发展空间”，但必须回应担忧本身说明问题很多[17] - 阿波罗首席执行官马克·罗文表示，出现一些“周期末段的事故”并不令人惊讶，并暗示“竞争激烈的市场”可能导致一些人走“捷径”[20] - Evercore的一位分析师表示，从银行和另类资产公司的评论以及穆迪私人信贷主管的言论来看，所有迹象都表明并未看到信贷转向的信号，但并不意味着零损失，违约率上升1%至2%可能被不同解读[18][19]

New York-based Apollo Global Management, Inc. (APO) is a private equity firm specializing in investments in credit, private equity, infrastructure, secondaries and real estate markets. Valued at $69.1 billion by market cap, the company focuses on investing in yield, hybrid, and equity markets to generate retirement and investment incomes. The private equity giant is expected to announce its fiscal third-quarter earnings for 2025 before the market opens on Tuesday, Nov. 4. Ahead of the event, analysts expe ...

华尔街正在上演一场关于贷款风险的激烈论战。 随着汽车贷款商Tricolor Holdings和汽车零部件供应商First Brands Group的相继倒闭，传统银行与私募股权机构之间的矛盾公开化，双方就谁应为信贷市场动 荡承担责任展开交锋。 摩根大通首席执行官Jamie Dimon警告称"看到一只蟑螂时，可能还有更多"， 暗指1.7万亿美元私募信贷市场存在系统性风险。 这番言论引发私募机构强烈反弹。Blue Owl Capital联席首席执行官Marc Lipschultz反驳称，将私募信贷与这些破产案联系起来是"一种奇怪的制造恐慌行为"， 并暗示银行才应该"看看自家冰箱后面"。 Apollo Global Management首席执行官Marc Rowan也将矛头指向银行， 称两家公司的倒闭是贷款机构多年来追逐高风险借款人的结果。 这场论战凸显了华尔街新旧势力的深层矛盾。近年来企业日益转向私募信贷融资，传统银行将此视为监管套利，抱怨非银行金融机构监管过于宽松。国际货币 基金组织周二呼吁监管机构关注银行对该领域的敞口，指出"银行越来越多地向私募信贷基金放贷，因为这些贷款的净资产回报率往往高于传统商业贷款"。 ...

华尔街关于贷款风险责任的论战 - 华尔街正上演关于贷款风险责任的激烈论战，传统银行与私募股权机构就谁应为信贷市场动荡承担责任展开交锋 [1] - 摩根大通首席执行官Jamie Dimon警告称“看到一只蟑螂时，可能还有更多”，暗指1.7万亿美元私募信贷市场存在系统性风险 [1] - Apollo Global Management首席执行官Marc Rowan将矛头指向银行，称两家公司的倒闭是贷款机构多年来追逐高风险借款人的结果 [1][3] 具体破产案例与损失 - 汽车贷款商Tricolor Holdings和汽车零部件供应商First Brands Group的相继倒闭引发论战 [1] - 摩根大通因Tricolor倒闭遭受1.7亿美元损失 [4] - Blackstone、PGIM等投资机构以及Jefferies等主要银行均因两起破产事件蒙受重大损失 [4] 私募巨头的观点与行动 - Apollo首席执行官Marc Rowan明确将责任归咎于银行，称在一些杠杆率较高的信贷中存在愿意偷工减料的情况 [3] - Apollo在First Brands倒闭前建立了针对该集团相关债务的空头头寸，这意味着如果公司无法偿还贷款，Apollo将从中获利 [3] - Blackstone总裁Jonathan Gray将责任归咎于银行，并“100%”否认这是系统性问题的观点 [3] 银行方的回应与警示 - 摩根大通首席执行官Dimon承认Tricolor事件暴露了银行自身问题，涉及欺诈且不是该行最光彩的时刻 [4] - Dimon在银行公布强劲财报的同时对风险发出警告，称看到此类事件时警觉性会提高 [4] - Blue Owl Capital联席首席执行官Marc Lipschultz反驳Dimon，将私募信贷与破产案联系起来是“一种奇怪的制造恐慌行为” [1][6] 论战背后的市场格局与深层矛盾 - 论战凸显华尔街新旧势力的深层矛盾，企业日益转向私募信贷融资，传统银行将此视为监管套利 [2][5] - 双方实际上深度交织，复杂金融结构可能混淆谁真正持有风险，尤其是当银行试图维持市场份额时 [4][6] - 国际货币基金组织呼吁监管机构关注银行对私募信贷领域的敞口，指出银行因更高回报率而向私募信贷基金放贷 [2][6]

Appointment opens a new chapter in Apollo’s next phase of growth: expanding capital, wealth and retirement solutions across the regionTOKYO and NEW YORK, Oct. 15, 2025 (GLOBE NEWSWIRE) -- Apollo (NYSE: APO) today announced Mr. Eiji Ueda has been named a Partner and Head of Asia Pacific, succeeding Matt Michelini. Michelini, who has spearheaded Apollo’s rapid expansion across the region since his appointment in 2022, will remain in region to oversee Ueda’s transition before assuming broader leadership respon ...

市场表现 - 道琼斯工业平均指数上涨约40点，标准普尔500指数上涨约0.5%，纳斯达克综合指数上涨约0.7% [2] - 罗素2000指数微跌，但涨幅约为68个基点或0.7% [4] - 恐慌指数VIX上升至20.59%，显示机构对30天后的市场进行对冲的兴趣 [5] - 房地产、公用事业和科技板块表现强劲，涨幅均超过1%，而工业、材料、能源和金融板块表现较弱 [6] 个股动态 - AMD股价上涨8.98%，过去一个月累计上涨约50% [7] - 字母表公司股价上涨2%，Meta股价上涨1% [7] - 美国银行股价上涨4.72%，摩根士丹利股价上涨5%，富国银行股价上涨2% [8][9] - 区域性银行如PNC、FHN、W表现不佳，主要由于投资银行活动缺乏 [9] 美中贸易关系 - 美国财政部长斯科特·贝森和贸易代表詹姆斯·格里尔批评中国对稀土矿物实施出口管制，违反日内瓦协议 [11] - 美方警告不会让中国控制全球供应链，并威胁在必要时与中国经济脱钩 [12][13] - 贝森计划在APEC会议前访问韩国与盟友商讨对华下一步行动，90天关税暂停期可能根据谈判情况延长 [14] 美联储与经济数据 - 美联储褐皮书显示劳动力需求更为温和，多数地区雇主通过裁员和自然减员降低员工人数 [15][16] - 人工智能替代部分岗位，移民减少影响制造业和农业等部门的劳动力供应 [16] - 失业率升至4.3%，劳动力市场自夏季以来可能已恶化，而价格持续上涨，制造商面临更高的进口成本 [17][18] 人工智能投资前景 - 有观点认为人工智能投资存在泡沫，投资水平与资产可能产生的利润脱节 [31] - 另一种观点认为人工智能仍处于早期采用阶段，类似互联网和移动电话的发展初期，尚未到达过度建设风险阶段 [32] - 人工智能被视为比互联网和移动通信更大的范式转变，预计将带来尚未想到的增量应用并改变工作方式 [33][34] 企业财报与并购 - 银行财报表现强劲，摩根士丹利投资银行业务收入增长44%，交易收入增长35% [20][74] - 投资银行活动活跃，IPO市场和并购活动良好，但政府 shutdown 可能导致IPO市场在未来季度降温 [21][22] - 阿波罗全球管理公司据报道以每股64美元的价格竞购 Papa John's，意图将其私有化 [48] 科技产品发布 - 苹果发布新款M5芯片，专注于提升AI性能，并推出新款14英寸MacBook Pro、iPad Pro和Vision Pro [51][52] - 新款设备在图形和AI能力方面获得重大升级，苹果强调其游戏能力，并继续对比英特尔芯片的优势 [54][55] - Mac和iPad业务虽规模小于iPhone，但对维持生态系统锁定和服务业务增长具有战略重要性 [58][60] 航运与贸易成本 - 中美贸易紧张局势导致超级油轮运费飙升，中国 retaliatory 费用使每桶原油运输成本增加超过7美元，总计约1500万美元 [63] - 与中国相关的船只每次停靠港口的费用高达450万至500万美元，这些成本最终将转嫁给消费者 [65][66] - 由于美国政府 shutdown，缺乏关于费用实施期限的明确指引，导致局势复杂化 [68] 信贷市场风险 - 汽车零部件制造商First Brands和次级汽车贷款机构Triricolor破产，暴露了信贷市场的隐藏风险 [70] - 数十亿美元贷款 effectively vanished，揭示出表外借款和发票重复计算问题，波及银行和私人信贷基金 [70] - 摩根大通首席执行官杰米·戴蒙警告可能存在更多类似问题，该行对Triricolor的 exposure 导致1.7亿美元冲销 [71] 消费者与零售行业 - 消费者相对健康，失业率低，工资增长良好，但通胀压力持续，零售商通过涨价和成本转嫁应对关税影响 [105][110] - Dollar Tree预计未来三年每股收益年增长高达10%，但公司因过去未能实现目标而面临信誉挑战 [112][113] - 在Dollar Tree和Dollar General中，Dollar General被认为管理团队信誉更好，更受益于消费者从更昂贵渠道的消费降级 [116][118]

华尔街银行与私人信贷公司的公开争论 - 摩根大通首席执行官Jamie Dimon以该行在汽车贷款机构Tricolor Holdings上的损失为例 指出问题通常不是孤立的 此言论被非银行竞争对手视为针对他们 [1] - Blue Owl Capital首席执行官Marc Lipschultz反驳称 问题出在银行主导的贷款上 Dimon应该先检查自己的账目 [2] - 此次争论凸显了融资格局巨变下的利益冲突 银行被迫让出地盘或学会与新兴贷款机构共存 [3] 争论的具体背景与导火索 - 争论由信贷市场两次爆雷事件引发 焦点在于银行和私人信贷公司谁能更好地抵御广泛的经济下行 [1] - 私人信贷高管们私下抱怨 Tricolor和汽车零部件供应商First Brands Group的问题是由于银行尽职调查马虎所致 却被用作证明新入场者带来风险的证据 [2] - 摩根大通披露与Tricolor风险敞口相关的1.7亿美元损失 导致第三季度信贷成本高于预期 Dimon承认这不是公司最好的时刻 [7] 私人信贷行业的现状与辩护 - 私人信贷行业在过去十年凭借强劲回报得以增长 但一直面临其将如何应对更高违约期的质疑 [10] - 行业领袖辩称 银行通常发放贷款后将其出售给其他投资者 而直接贷款基金持有贷款 这迫使公司花更多时间确保避免爆雷 [11] - Apollo Global Management的John Cortese认为 将这两笔交易 extrapolate 到整个私人信贷市场有点奇怪 这更像是市场参与者脱离基本面的周期末段行为 [8] - Blackstone总裁Jon Gray强调 这两起事件都不属于传统的私人信贷市场 [9] 市场压力信号与行业观点 - 许多最大的私人信贷业务发展公司其股价相对于资产净值存在显著折价 表明股东不相信能全额收回投资 [13] - BDC投资组合中实物支付工具的百分比持续上升 Blue Owl的BDC约有14%的投资为PIK 意味着部分或全部利息被递延至到期 [14] - Blue Owl的股价今年已下跌27% 其BDC表现低迷 [14] - Blue Owl高管Jonathan Lamm认为 该行业被错误定价 除非出现大量信贷违约 而目前没有证据表明这一点 [15]