会议参与者 - 会议主持人为美国银行证券北美多元化金融研究主管 Craig Siegenthaler [1] - 主要发言嘉宾为阿波罗公司总裁 Jim Zelter 于2006年加入公司 [2] - Jim Zelter 曾负责运营阿波罗最成功的信贷业务 目前任职于董事会和管理团队 [2] - 阿波罗投资者关系主管 Noah Gunn 亦出席会议 [2]

行业趋势 - 投资级私人信贷未来发展取决于与银行的合作关系[1] - 私人信贷公司寻求超越高风险公司贷款实现业务多元化[3] - 投资级机会可能使私人信贷市场总规模扩大至40万亿美元[3] 合作模式 - 银行通过合作获得交易费用同时将部分融资负担转移给私人信贷公司[4] - 合作使两类贷款机构能提供资本结构的不同部分[4] - 银行倾向于更优先的债权位置或更短期限的贷款[4] 公司业务 - 阿波罗全球管理已与12家银行建立发源合作关系包括法国巴黎银行、花旗集团和渣打银行等[2] - 公司信用业务管理资产规模达6900亿美元涵盖公开和私人市场[6] - 特别关注德国私人投资级信贷机会因该国资本支出项目出现延迟[5][6] 区域机会 - 欧洲存在大量投资机会因政府预算有限无法满足能源转型和数据中心等领域的资本支出需求[5] - 德国市场尤其适合债务和长期资本配置因资本支出延迟创造了特殊机遇[6]

阿波罗全球管理公司 - 公司股价年初至今下跌约15% [1] - 预计2026年营收和盈利将增长近20% [1] 金融行业 - 利率下降将扩大金融机构的利差 [1] - 融资和贷款业务收益预计提升 [1] - 某金融公司股价有望突破200元 [1] 大宗商品与贵金属 - 材料板块将受益于利率下行和周期性动力 [1] - 地缘政治紧张局势持续加剧 [1] - 贵金属相关领域存在投资机会 [2] - 黄金价格获得软性支撑并创历史新高 [2] - 某贵金属品种价格逼近100美元关口 [2]

公司合作 - 德国在线经纪商Trade Republic与阿波罗全球管理公司(NYSE:APO)及EQT(EQT)建立合作伙伴关系[4] - 合作旨在使零售投资者能够进入私人市场资产类别[4] - 私人市场资产类别传统上仅面向机构和富裕投资者开放[4] 业务拓展 - 总部位于柏林的金融科技公司Trade Republic宣布其客户将获得私人市场投资渠道[4]

融资计划 - 公司董事会批准通过股权及股权挂钩工具筹集高达400亿卢比的资金[1] - 融资将根据市场条件和业务需求分一期或多期进行[1] - 融资渠道包括公开发行、优先配售、私募或合格机构配售[2] 资金用途与财务调整 - 董事会批准将公司借款权限提高200亿卢比以扩大债务能力并强化资产负债表[3] - 同时批准将对其他实体的投资、贷款、担保或财务支持总额上限提高至400亿卢比[3] - 授权管理层以现有及未来资产为借款提供抵押、质押或担保[4] 战略收购 - 公司近期同意以15亿美元企业估值收购奥马哈采矿设备制造商Molycop控股权[5] - 收购由Tega与阿波罗全球管理基金组成的财团实施 公司持有Molycop 77%控股权[5] - 此为近三年印度企业在美国市场的最大规模交易[5]

案件核心 - 查理·贾维斯因在其学生金融初创公司Frank的出售过程中欺诈摩根大通而被定罪，该交易金额为1.75亿美元 [1][3] - 陪审团裁定贾维斯通过伪造数据，谎称其平台拥有超过425万用户，而实际用户数不足30万，从而误导了摩根大通 [3] - 检方建议的刑期约为12年，而贾维斯的律师请求判处“远低于”此的刑期，理由是约2亿美元的欺诈损失对摩根大通规模的银行而言“无关紧要” [4][5] 关键人物动态 - 阿波罗全球管理首席执行官马克·罗文向法官递交求情信，请求对贾维斯从宽判决，并赞扬其热情、创造力、智慧和同理心 [1][2] - 马克·罗文不仅是Frank公司的投资者和董事会成员，还在审判中为辩方作证 [2][4] - 前摩根大通高管布莱斯·马斯特斯等超过100人也提交了支持贾维斯的信件 [4]

收购交易概况 - 公司以15亿美元企业估值收购Molycop控股权 成为三年来印度企业最大美国并购交易[1][3] - 收购方式为财团合作 公司持有77%控股权 Apollo全球管理基金持有剩余股份[2] - 交易包含3.61亿美元前期现金支付 其中2.48亿美元通过股权融资 1.13亿美元通过债务融资[4] 交易结构细节 - 设置1.2亿美元有条件付款条款 需在45个月内通过标的企业内部资金支付[5] - 标的企业现有约10亿美元债务 计划在交易完成后实施降杠杆措施[6] - 交易预计12月完成 需满足常规交易条件及监管审批要求[6] 市场与财务影响 - 公告后公司股价单日下跌4% 创近一个月最大跌幅[3] - 交易规模接近公司现有市值 引发股权稀释风险担忧[3][5] - 合并后实体将覆盖26个全球生产基地 显著增强全球业务布局[5][6] 战略协同效应 - 收购百年历史矿业设备制造商 业务覆盖超40个国家[7] - 中期存在利润率改善潜力 但跨境整合执行风险较高[5][7] - 标的专业生产矿山研磨用金属球棒 与公司现有矿采设备业务形成协同[5]

宏观经济环境 - 主要资本支出周期正在发生 宏观经济呈现强劲态势[1][2] - 标普500指数第二季度业绩超预期 共识预期增长4% 实际增长11%[2] - 个人和企业资产负债表状况良好[2] - 政府政策倾向于放松监管和促进经济增长[2] 利率环境 - 利率环境趋于下行 预计将继续走低[3] 并购活动 - 并购周期表现强劲 除2021年外 当前为有记录以来第二好的年份[3]

涉及的行业或公司 * Apollo Global Management (APO) 及其子公司 Athene [1][24][25] * 资产管理行业 特别是私募信贷、私募股权和保险行业 [1][15][34] * 银行业 提及欧洲银行如德意志银行、UniCredit、HSBC、BNP [16] 核心观点和论据 宏观经济与投资环境 * 宏观经济背景强劲 拥有大规模资本支出周期 标普500指数第二季度盈利共识预期增长4% 实际增长11% [5] * 个人和企业资产负债表状况良好 政府倾向于放松利率管制和促进经济增长 利率环境趋于降低 [5] * 并购活动活跃 除2021年外 今年是历史上第二好的年份 [5] * 担忧通胀压力和环境问题带来的影响 [5] * 估值偏高 但在信贷领域仍发现良好的投资环境 投资组合信贷质量强劲 远离次级消费者风险 主要集中于有担保的消费者或资产支持领域 [6] * 第二季度发起活动非常强劲 该步伐在今年剩余时间持续 尽管可能略有放缓 利差未出现压缩 投资级(IG)账簿利差在250-270基点左右 非投资级(non-IG)账簿利差在400-450基点左右 整体利差在325-350基点之间 [6] 业务战略与市场机会 * 固定收益和股权的替代是长期趋势 私人市场正在取代公共资产在投资组合中的部分配置 [8][9] * 上市公司数量从7000家减少到3000家 指数集中度高 使得通过公开市场进行股权风险暴露的工具性下降 投资者（如DC计划和全球财富计划）越来越希望分散风险 [13] * 60/40模型（60%股票/40%债券）正在演变为包含另类投资(Alts)的模型 [14] * 私人信贷市场机会巨大 直接贷款市场在过去十年从零增长到约1.5万亿美元 但基于资产的金融(ABF)领域的私人信贷机会更大 预计到本十年末将是直接贷款市场的三到四倍 私人信贷总机会规模约为40万亿美元 涉及飞机融资、住宅抵押贷款、商业抵押贷款、库存融资等 [16] * 私人信贷业务中的投资级部分将是非投资级部分的数倍 [17] * 发起活动强劲 由强劲的经济和资本支出周期驱动 当前的资本支出需求主要来自投资级行业（如输电、AI数据中心、能源可持续性）而非过去的非投资级行业 [19][20] * 数据中心 alone 需要数万亿美元资本 德国希望将4万亿美元经济体增长到6万亿美元 需要约1.5万亿美元投资 [20] * 公司与RWE宣布了一项数十亿美元的计划 在德国投资输电领域 获得显著溢价 这些是10到20年的长期交易机会 [21] * 业务模式的关键是能够创造投资级风险、长久期且具有可观利差的资产 而非依赖公开市场 [21][22] * 公司是“机会均等的投资者” 投资于公开、私募、一级、二级市场 能够灵活调整策略 [22] 资本形成与增长领域 * 资本形成有三个领域：传统另类业务、固定收益和股权替代领域、以及Athene和新市场增长领域 [24] * 传统另类业务募资强劲 信贷和混合业务募资强劲 即将推出第11号私募股权基金 [24] * 投资者群体在变化 美国以外的中东、亚洲、拉丁美洲增长显著 [24] * 固定收益替代和全球财富渠道增长强劲 胃口巨大 Apollo ABF (Asset Backed Corporation) 产品在全球财富渠道表现非常好 [24][25] * Athene在零售产品、融资协议方面增长强劲 唯一量不大的领域是养老金风险转移(PRT) 存在行业诉讼问题 预计2026年情况会有所改善 [25] * 公司相信开放式架构(open architecture) 与State Street、Lord Abbett等机构合作 结合产品专业知识和分销能力 [26][27] * 分销渠道多样化 包括大型wirehouses、RIA渠道、独立渠道以及欧洲、亚洲、拉丁美洲的全球需求 [28] * 公司与Athene有许多产品在研发中 如保证终身收入产品 看好全球大规模退休危机背景下的长期增长机会 美国每天有12000人年满65岁 [29][30] * DC 401(k)市场逐步向另类投资开放 公司采取方法论 approach 侧重于更安全的、稳健收益的投资级策略 而非波动性大的纯股权策略 认为品牌、技术、教育至关重要 预计最终将是少数整合的参与者胜出 [32][33] 保险业务(Athene)与竞争 * 保险业务竞争加剧 但公司认为需要广泛的分销渠道、产品定价能力、低运营成本（比同行低25-30个基点）、高评级资产负债表（目前单A，目标双A）、以及大规模发起能力才能持续成功 [35] * 公司对能够维持mid-teens ROE的竞争者表示怀疑 已更多转向融资协议(funding agreements)领域 [36] * Athene通过四种方式聚集负债：收购(runoff)业务（已大幅放缓）、零售年金（今年在美国市场份额约12%）、融资协议支持票据业务、以及较新产品如Wila或StableValue（投资者承担一些市场或指数风险以获取更高回报） [37] * 预计PRT市场将在2026年及以后变得有吸引力 [38] * 公司对Athene的多年度10%复合增长目标保持承诺 尽管由于利率略低和前期业务滚动影响 可能会略低于该趋势线 但将通过其他低资本成本或低资本密集度的产品实现目标 [51] 并购与整合 * 近期完成了对Bridge Investment Group的收购 Bridge在住宅和多户住宅领域表现出色 能够管理收购、开发、建设、管理服务等全价值链 填补了公司的业务空白 [39] * 收购旨在成为多户住宅领域的参与者 而非机会型房地产玩家 为其创建子公司而非完全并入Apollo资产负债表 [40] * 预计不会进行大量收购 除非是具有规模、实质且符合业务逻辑的标的 对亚洲或印度的非投资级信贷机会兴趣不大 因其市场规模不够 [40] * 认为BlackRock收购HPS和GIP的行为唤醒了传统世界对私人资本和私人市场角色的认识 公司因此忙于合作、合资、部件供应等事务 [43] * 收购在资产管理行业很难 容易宣布但难整合 需要高度审视 [41] 私募股权业务 * 即将推出第11号私募股权基金(PE Fund 11) 近期基金（Fund 9, Fund 10）表现强劲 坚持购买价格纪律（低于7-8倍EBITDA） 预期会获得投资者强烈回应 [45][48] * 不指望IPO市场成为私募股权的救星 仍有数万亿美元的积压 公司通过战略出售等方式实现货币化 [48] * 预计许多私募基金可能无法筹集下一期基金 行业将出现洗牌 一些公司将在5-7年内消失 [46] 财务表现与展望 * 费用相关收益(FRE)业务全面强劲发展 (The FRE machine is firing on all cylinders) [7] * 除了全球财富、发起、Apollo Capital Solutions三大增长支柱外 第三方保险和混合增长的其他部分也表现良好 [50] * FRE增长目标原为mid-high teens 现在对超过20%的高区间也感到非常满意 [50] 其他重要但可能被忽略的内容 * 公司提及与RWE在德国的具体交易案例 涉及输电投资和多亿美元计划 [21] * 公司提到其运营成本比同行低25-30个基点 [35] * 公司提到美国每天有12000人年满65岁 凸显退休市场的规模 [29] * 公司提到其私募股权基金Fund 10具有高IRR和行业领先的DPI（实收资本分配率） [45] * 公司提及Athene通过四种方式聚集负债 并详细说明了每种方式的当前状况 [37]

公司成立与定位 - 新成立的非银行商业地产贷款平台TenFifty Capital专注于欧洲中小型市场贷款业务 由行业资深人士Hugh Fraser担任创始人兼CEO 并得到Apollo支持 [1] - 公司定位为泛欧平台 专注于10-50百万欧元规模的贷款业务 首年目标发放10-20亿欧元贷款 重点提供高级担保贷款服务 [2] - 公司业务覆盖物流、工业、零售仓储、养老/学生公寓、酒店、优质办公、自助仓储、停车场及食品零售等多类型资产 [4] 战略合作与协同 - 与Apollo（NYSE: APO）建立战略联盟 其发起的贷款管道将补充Apollo现有大额贷款策略 [2] - Apollo作为欧洲最大非银行商业地产贷款机构之一 认为该中小市场策略与其整体房地产信贷业务高度协同 并增强其精细化贷款发起能力 [3] - 合作基础包括Apollo强大的资产负债表实力 以及双方在建立长期合作伙伴关系理念上的高度一致 [3] 管理团队与运营能力 - 创始人Hugh Fraser曾于M7联合创立并管理超过60亿欧元融资 涉及150+个融资设施 在中小额贷款策略方面拥有丰富经验 [3] - 团队在阿姆斯特丹、柏林、伦敦和马德里设有据点 覆盖英国、德国、荷兰、西班牙、意大利及爱尔兰等核心欧洲市场 [5] - 团队具备本地化市场认知 熟悉区域监管框架和市场动态 提供地理覆盖与专业执行能力 [5] 市场机会与业务重点 - 瞄准传统贷款机构缩减发起活动的市场窗口 重点满足新发行收购贷款和再融资需求 [2] - 专注于被结构性服务不足的中型市场领域 通过快速执行和确定性服务差异化竞争 [2] - 平台采用垂直整合模式 涵盖贷款发起、执行和资产管理全流程能力 [3] 公司背景与规模 - TenFifty成立于2025年9月 采用智能资本与长期合作伙伴结合的业务模式 [6] - Apollo截至2025年6月30日资产管理规模约8400亿美元 是全球高增长另类资产管理公司 [8]