FORWARD LOOKING STATEMENTS This presentation contains "forward-looking statements" within the meaning of the Private Securities Litigation Reform Act of 1995 that involve risks and uncertainty. Such statements are based on management's current expectations and are subject to a number of risks and uncertainties that could cause actual results to differ materially from those described in the forward-looking statements. The Company cautions investors that there can be no assurance that actual results will not ...

Exhibit 99.1 ATEC Reports First Quarter 2025 Financial Results And Raises Full-Year Guidance Surgical revenue grew 24%; total revenue grew 22% Full-year revenue and profitability guidance increased Successfully refinanced convertible debt to 2030 maturity CARLSBAD, Calif., May 1, 2025 – Alphatec Holdings, Inc. (Nasdaq: ATEC), a provider of innovative solutions dedicated to revolutionizing the approach to spine surgery, today announced financial results for the quarter ended March 31, 2025, and recent corpor ...

文章核心观点 分析师有近20年交易经验，曾为普华永道审计师，交易侧重日内长短仓，历史关注科技股，近年覆盖离岸钻井、供应及航运业，还关注燃料电池行业 [1][2] 分析师交易情况 - 主要为日内长短仓交易，偶尔进行中短期交易 [1] - 历史主要关注科技股，近年开始广泛覆盖离岸钻井、供应行业及航运业（油轮、集装箱、干散货） [1] - 密切关注尚处起步阶段的燃料电池行业 [1] 分析师工作经历 - 位于德国，曾在普华永道担任审计师 [2] - 近20年前成为日内交易员，成功应对互联网泡沫破裂、世贸中心袭击后果及次贷危机 [2] 分析师研究服务 - 虽非母语人士，但努力为追随者和Seeking Alpha社区提供高质量研究 [2]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度总营收1.77亿美元，同比增长28%，环比增长17% [13] - 2024年第四季度手术收入1.57亿美元，同比增长28%，代表同比增长3400万美元，是季度最大美元增长 [13][14] - 2024年第四季度EOS收入2000万美元，同比增长32% [15] - 2024年第四季度非GAAP毛利率70%，与上一年持平 [16] - 2024年第四季度非GAAP研发费用1300万美元，约占销售额8% [16] - 2024年第四季度非GAAP销售、一般和行政费用1.05亿美元，约占销售额60% [17] - 2024年第四季度调整后EBITDA为2100万美元，利润率12%，比上一年提高超1000个基点 [20] - 2024年第四季度产生900万美元自由现金流 [23] - 2024年全年总营收6.12亿美元，同比增长27% [24] - 2024年全年手术收入5.45亿美元，同比增长29% [24] - 2024年全年EOS收入6700万美元，同比增长13% [25] - 2024年全年非GAAP毛利率70%，比上一年提高40个基点 [25] - 2024年全年非GAAP研发费用5400万美元，约占销售额9%，比上一年改善190个基点 [25] - 2024年全年非GAAP销售、一般和行政费用4.07亿美元，约占销售额67%，比上一年改善290个基点 [25] - 2024年全年调整后EBITDA为3100万美元，约占销售额5%，比2023年改善4000万美元和690个基点 [26] - 2024年全年增量收入到调整后EBITDA的转化率为31%，较2023年的22%显著上升 [26] - 2024年现金使用1.28亿美元，符合预期，比2023年改善3100万美元 [27] - 预计2025年营收增长20%至约7.32亿美元，手术收入增长21%至约6.57亿美元，EOS收入约7500万美元 [28] - 预计2025年调整后EBITDA为7500万美元 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年第四季度手术收入增长由手术量增长19%和每台手术平均收入增长7%推动，横向业务线是主要增长驱动力 [14] - 2024年全年手术收入增长由手术量增长19%和每台手术平均收入增长8%推动 [25] - 2024年第四季度EOS收入受季节性影响，需求强劲，本季度订单量创纪录 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年成熟地区同店销售额增长25% [10] - 2024年外科医生用户增长18% [10] - 五年复合年增长率方面，总营收为40%，外科医生采用率为19%，手术量为25%，每次手术收入为10% [7] - 2024年公司拥有8%的市场份额 [6] - 美国横向市场规模约10亿美元，公司2024年市场份额约15%，传统后路手术有20亿美元市场可通过横向手术解决，该市场最终可达30亿美元 [71] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是成为脊柱领域的标准制定者，通过提高手术的持久性和可预测性来革新手术，重点是利用信息学解决术中及系统变量问题 [40][41] - 公司利用SafeOp、Valence等技术实现术中领先，EOS提供手术对齐的客观信息，还将利用EOS解决系统问题 [42][43][44] - 行业存在Stryker退出脊柱业务等干扰，公司认为自身信息学平台独特，有机会利用行业变化扩大市场份额和吸引人才 [48][56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对未来发展充满信心，认为增长势头将持续，投资理论开始发挥强大杠杆作用，公司正成为自我维持的企业 [7][8] - 2025年将继续改善盈利能力，实现自由现金流，有能力为未来增长自我供资 [37] 其他重要信息 - 公司推出EOS Insight软件，EOS订单金额创纪录 [11] - 公司在日本开展首例手术并举办畸形峰会 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司在2025年是否会为利用行业干扰而增加支出 - 公司表示很多投资已完成，扩大销售团队的计划已在进行中，预计不会有异常的大额费用影响财务理论 [49][50] 问题: 竞争对手出售美国脊柱植入业务，公司是否会受益 - 公司认为行业干扰带来机会，自身信息学平台独特，有机会吸引人才和扩大市场份额 [56][57] 问题: 公司2025年的国际计划 - 公司在日本市场采取稳健策略，有专业团队，将长期布局，以实现可持续增长 [60][61][62] 问题: PTP和LTP业务处于什么阶段，目标外科医生群体的渗透规模如何 - 公司认为PTP和LTP业务处于非常早期阶段，横向市场机会大，美国横向市场规模约10亿美元，公司2024年市场份额约15%，该市场最终可达30亿美元 [68][69][71] 问题: 公司在SG&A方面的效率提升措施的节省来源、是否完全实现及对2025年底线的潜在影响 - 公司采取了精简组织、审查可自由支配支出和投资等措施，第四季度已受益，2025年将继续改善运营效率，对实现财务承诺有信心 [76][77][78] 问题: 公司去年的份额获取和区域团队升级策略对年底业绩的贡献及2025年的进展阶段 - 公司认为该策略正在发挥作用，同店销售额增长表明临床理论有效，但仍需扩大销售团队和在某些领域增强影响力 [82][83][84] 问题: 公司在没有广泛流通机器人的情况下仍能增长，机器人对公司未来增长的影响 - 公司认为机器人和导航是解决方案的一部分，但系统因素也很重要，公司的技术组合独特，能解决术中及系统变量问题 [90][92][94] 问题: Stryker K2M过渡带来的机会 - 公司在儿科手术领域渗透率低，但EOS已在儿科医院奠定基础，有机会拓展该领域业务 [98][99][100] 问题: EOS业务是否会有增长或拐点 - 公司认为EOS Insight的反响很好，但增长时机不确定，公司对7500万美元的指导有信心，长期计划预计2027年EOS贡献约1亿美元 [103][105][106] 问题: 公司在畸形领域的产品线及未来一年的产品规划 - 公司在成人畸形领域拥有EOS、InVictus、截骨术套件、SafeOp等产品，认为有机会利用技术提高手术可预测性 [111][113][115] 问题: 参加畸形峰会的医生是现有用户还是新医生 - 参加峰会的医生既有现有用户也有新医生，学术医生的参与带来了大量研究员，有助于推广公司产品 [117][118] 问题: 公司在日本市场与JSSR的合作进展、业务推进情况及国际业务中EOS和其他市场的销售占比 - 公司表示JSSR对其很欢迎，在日本市场处于前期阶段，国际手术收入占总收入的1% - 2% [125][127] 问题: 近期1 - 2月业务和脊柱市场的跟踪情况，公司对第一季度市场预期的看法及收入节奏假设 - 公司不提供季度内评论，但表示业务有强劲势头，对市场对第一季度的预期感到合理，模型已考虑季节性因素 [133][134]

财务数据关键指标变化 - 2024年全年总营收为6.116亿美元，较2023年的4.823亿美元增加1.293亿美元，增幅27%[14] - 2024年公司产品和服务收入为6.11562亿美元，较2023年增加1.293亿美元，增幅27%[209] - 2024年公司销售成本为1.873亿美元，较2023年增加1524.1万美元，增幅9%[211] - 2024年公司研发费用为8071.8万美元，较2023年增加1060.3万美元，增幅15%[212] - 2024年公司销售、一般和行政费用为4.50199亿美元，较2023年增加7611.9万美元，增幅20%[212] - 2024年公司诉讼相关费用为979.9万美元，较2023年减少1248.8万美元，降幅56%[212] - 2024年公司摊销费用为1625.8万美元，较2023年增加197.4万美元，增幅14%[212] - 2024年公司交易相关费用为21万美元，较2023年减少190.3万美元，降幅90%[212] - 公司自成立以来通常出现净亏损，截至2024年12月31日，累计亏损达13亿美元[141] - 2024年和2023年，含多轴椎弓根螺钉系统的净销售额分别占公司净销售额的约40%和41%[109] - 公司自2018年转型以来营收复合年增长率约为40%[199] - 2024年第四季度，公司发行未注册股权证券，如10月1日发行129,333股，每股公允价值5.27美元等[185] - 2024年全年公司未回购普通股[190] 业务发展历程 - 2018年公司进行业务转型，更换100%的高管团队、92%的董事会成员和96%的其余团队成员[15] - 2020年公司开发并推出PTP方法，推动第一代脊柱侧方手术发展[16] - 2024年公司推出基于EOS成像技术的Insight软件平台[18] - 2022年公司在澳大利亚和新西兰与外科医生合作治疗首批患者，2024年末在日本完成首例LTP手术[29] 业务运营数据 - 2024年手术量较2023年增长19%，每台手术平均收入增长8.0%[24] - 2024年公司通过教育项目使外科医生用户群增长18%[26] 产品相关情况 - 公司AIX产品平台包括EOS成像系统、VEA移动应用、SafeOp神经信息系统和Valence导航机器人平台，2025年及以后将带来前所未有的功能[36] - 公司开发了特定入路的患者定位系统，如PTP患者定位系统[41] - 公司提供多种手术入路器械，如Sigma - ALIF入路系统[42] - 公司的Invictus是下一代综合脊柱固定解决方案，可通过开放、微创或混合方法治疗多种病理[44] - 公司有多种生物制剂用于促进脊柱融合，包括3D ProFuse™骨传导生物支架和AlphaGRAFT®系列产品[45] - 公司目前在美国市场销售的产品包括通过510(k)上市前许可销售的II类脊柱植入物、器械、神经监测系统、机器人导航系统、X光成像系统和医疗软件，以及豁免510(k)的I类脊柱器械和设备[70] 知识产权情况 - 截至2024年12月31日，公司及其附属公司拥有或独家授权180项已发布的美国专利、45项待决的美国专利申请和250项已发布或待决的外国专利[63] - 截至2024年12月31日，公司及其附属公司拥有33项注册的美国商标和27项美国以外的注册商标[64] - 公司通过专利、商标等法律和协议保护知识产权，要求相关人员签署信息所有权和保密协议[62] 法规政策相关 - FDA目标是在提交后90天内审查并处理每个510(k)申请，但平均过程通常约需6个月[73] - 2011年FDA开始考虑改革510(k)上市前审批流程，2016年12月《21世纪治愈法案》签署成为法律[75] - PMA申请获批后，FDA需在180天内完成审查，但实际审查时间往往更长[77] - 违反联邦虚假索赔法案，可能需支付高达实际损失三倍的赔偿，外加每项虚假索赔13000 - 30000美元的民事罚款[88] - 1991年7月起，HHS - OIG发布一系列反回扣安全港法规[86] - 2013年3月26日，OIG发布特别欺诈警报，指出PODs在反回扣法规下存在问题[87] - ACA加强欺诈和滥用执法力度，增加执法资金并要求向CMS报告支付和价值转移情况[90] - 2009年HITECH修订HIPAA，加强规则、提高违规处罚并增加数据泄露披露要求[91] - 公司现有产品均通过510(k)途径获FDA批准，未来设备开发可能需IDE临床试验[78] - 公司设施、记录和制造过程受FDA定期检查，以评估是否符合法规要求[81] - 公司需遵守联邦和州医疗保健欺诈和滥用相关法律，违规将受刑事和/或民事制裁[84] - 2011年《预算控制法案》使医保向供应商的付款自2013年4月1日起每年削减2%，直至2025年[95] 人员相关情况 - 截至2024年12月31日，公司全球有867名员工，其中约681名在美国，186名在美国以外[97] - 2024年12月的调查中，超92%的受访者愿意向朋友和家人推荐公司作为理想的工作场所[99] - 2024年公司员工非期望离职率约为5%[99] - 新销售代理可能需要90到120天甚至更长时间才能达到全面运营效果[111] - 公司依赖高级管理团队、销售和营销团队等，人员变动可能对业务产生重大不利影响[128] 业务风险相关 - 公司依赖第三方制造商供应产品，若其运营出现长时间中断，会对公司供货能力产生负面影响[113] - 公司依赖Invibio这一单一供应商提供PEEK材料用于生产产品[114] - 公司依赖有限的第三方供应商提供产品，若供应商出现问题，可能导致产品供应延迟或中断[113] - 公司业务计划基于对产品市场的假设，若假设不准确，可能影响公司增长和盈利能力[106] - 公司和供应商受FDA等监管机构广泛监管，违规可能导致产品制造或销售受限、产品召回，影响业务和财务状况[116] - 产品销售依赖第三方支付方的覆盖和报销，无法获得足够报销会影响产品接受度和业务[117] - 国际业务面临汇率波动、政治经济变化等风险，违反当地法律法规会产生不利影响[118] - 医疗行业整合会带来更大定价压力，可能导致部分供应商被排除在重要市场之外[120] - 公司可能受联邦和州医疗法律影响，违规将面临民事和刑事处罚等[121][122] - 产品需获得政府许可或批准，审批过程可能耗时且费用高，无法及时获批会影响产品商业化[124][125] - 公司通过收购拓展业务，但可能无法完成收购或有效整合，影响业务和财务状况[126][127] - 公司业务依赖信息系统，安全漏洞等会影响业务和声誉，还需遵守SEC网络安全规则[129][130] - 公司运营地点易受自然灾害影响，灾害可能导致运营延迟、设备或库存损坏，保险可能不足以弥补损失[131] - 公共卫生危机、政治危机等不可控事件可能影响公司业务和运营结果，还可能阻碍产品国内外销售[132] - 作为控股公司，若无法从子公司获得股息或其他付款，公司将无法履行现金义务，子公司向其付款受资金可用性等因素限制[133] - 若未能有效管理预期增长，公司产品质量、客户关系和声誉可能受损，进而对业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响[134] - 员工或业务伙伴使用人工智能技术可能导致专有信息泄露、违反法律法规，增加合规成本，影响公司声誉和运营结果[135] - 公司未来可能需筹集额外资金，但资金可能无法以可接受的条款获得，发行证券可能导致现有股东股权稀释[136][137][138] - 贷款文件和契约中的契约可能限制公司业务和运营，若违反可能导致违约，增加利息或要求提前还款[139][140] - 公司季度财务结果难以预测且可能大幅波动，受产品接受度、需求和定价、新产品推出时间等多种因素影响[143] 股权相关情况 - 截至2025年2月19日，公司高管、董事和持有超5%流通股的股东及其关联方合计实益拥有约30%的流通普通股[158] - 发生控制权变更时，公司需以每股9美元的价格赎回所有流通的可赎回优先股，总计2990万美元[162] - 根据美国税法，若公司发生“所有权变更”，即“5%股东”在三年内累计股权变更超过50个百分点，使用净运营亏损结转和某些税收属性的能力可能受限[163] - 截至2025年2月19日，约有425名登记股东持有公司总计144,149,232股流通普通股[183] 认证与设施情况 - 2024年，公司的网络安全系统、支持基础设施和EOS产品获得HITRUST e1认证，符合HITRUST CSF v11.20认证标准[169] - 公司位于加利福尼亚州卡尔斯巴德的总部面积约121,541平方英尺，田纳西州孟菲斯的配送设施面积约75,643平方英尺，法国巴黎的办公设施面积约19,913平方英尺[178] 资金与债务情况 - 截至2024年12月31日，公司主要流动性来源包括1.388亿美元现金及现金等价物、应收账款净额、运营现金和循环信贷额度下的可用借款[136] - 公司2026年到期的可转换优先票据利率为0.75%[139]

财务信息发布 - Alphatec Holdings, Inc. 发布了截至2024年12月31日的初步未经审计财务信息[6] - 公司尚未完成2024年度的财务报表最终结算，初步财务信息可能因调整而发生变化[6] 报告附件与法律声明 - 公司发布的新闻稿作为本次8-K报告的附件99.1[7] - 本次8-K报告中的信息不构成《证券交易法》第18条下的“提交”文件[8] 报告签署 - 公司执行副总裁兼首席财务官J. Todd Koning签署了本次报告[13]

文章核心观点 - 受公司2024年第四季度和全年初步业绩公告的乐观情绪推动，Alphatec股价大幅上涨，但盈利预期修正呈负面趋势，需关注后续走势；同时介绍了同行业DexCom的股价表现和盈利预期情况 [1][2][4] 分组1：Alphatec股价表现 - 上一交易日Alphatec股价收涨9.1%，报10.88美元，成交量可观，过去四周累计上涨3.6% [1] 分组2：Alphatec业绩预期 - 公司预计2024年第四季度总收入在1.755亿至1.77亿美元之间，全年总收入在6.103亿至6.118亿美元之间，同比增长27%，Zacks共识预期该财年收入增长25.5% [2] - 即将发布的报告中，公司预计季度每股亏损0.18美元，同比变化+51.4%，收入预计为1.705亿美元，同比增长23.6% [3] 分组3：Alphatec盈利预期修正 - 过去30天，该季度的共识每股收益预期下调了19.2% [4] 分组4：Alphatec评级 - 该股目前Zacks评级为2（买入） [4] 分组5：DexCom股价表现 - 上一交易日DexCom股价收涨2.7%，报79.84美元，过去一个月累计上涨0.7% [4] 分组6：DexCom业绩预期 - 即将发布的报告中，共识每股收益预期过去一个月维持在0.52美元不变，较去年同期变化+4% [5] 分组7：DexCom评级 - 该股目前Zacks评级为3（持有） [5]

文章核心观点 - 阿尔发泰克公司（Alphatec）股价近四周上涨3.6%，华尔街分析师短期目标价显示该股仍有上涨空间，但目标价可靠性存疑，分析师对公司盈利前景乐观及公司的Zacks排名表明其股价短期内有上涨潜力 [1][4][9] 阿尔发泰克股价情况 - 阿尔发泰克股价近四周上涨3.6%，上一交易日收盘价为9.97美元，华尔街分析师短期目标价均值为17.29美元，显示有73.4%的潜在涨幅 [1] - 12个短期目标价区间为10 - 22.50美元，标准差为4.06美元，最低目标价较当前股价涨0.3%，最乐观目标价有125.7%的涨幅 [2] 分析师目标价分析 - 投资者虽看重共识目标价，但分析师设定目标价的能力和公正性存疑，仅据此投资可能不利 [3] - 全球多所大学研究人员称目标价常误导投资者，实证研究显示其很少能指示股价实际走向 [5] - 许多分析师倾向设定过于乐观的目标价，因公司业务激励，旨在提升与其有业务关系公司的股票关注度 [6] - 目标价标准差小表明分析师对股价走势和幅度有高度共识，可作为进一步研究潜在基本面驱动因素的起点 [7] - 投资者不应完全忽视目标价，但仅据此投资可能导致回报率不佳，应持高度怀疑态度 [8] 阿尔发泰克上涨原因 - 分析师对公司盈利前景乐观，在向上修正每股收益（EPS）估计方面达成强烈共识，实证研究显示盈利估计修正趋势与近期股价走势强相关 [9] - 过去一个月，当前年度的Zacks共识估计增长4.5%，一个估计上调且无负面修正 [10] - 阿尔发泰克目前Zacks排名为2（买入），处于基于盈利估计的4000多只股票排名前20%，表明短期内股价有上涨潜力 [11]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为1.51亿美元，同比增长27%，环比增长4% [7] - 第三季度调整后EBITDA为740万美元，较去年同期的40万美元亏损改善530个基点 [8][9] - 现金使用量在第三季度减少超过50%，降至2100万美元 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 外科收入为1.35亿美元，同比增长30%，手术量增长20% [7][8] - EOS收入为1500万美元，同比增长7% [7] - 平均每个手术的收入增长9% [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 在新市场的销售增长率为25% [18] - 在某些基准市场的市场份额为25%，而在大多数地方仅为5% [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2024年实现25%的总收入增长，外科收入增长28% [12] - 公司目标是到2027年实现10亿美元的收入，调整后EBITDA为1.8亿美元，利润率为18% [6][12] - 公司专注于通过临床区分和手术改进来吸引外科医生 [14][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对未来的现金流和盈利能力充满信心，预计2025年将实现现金流平衡 [11][13] - 管理层强调了外科医生的强烈采用和培训活动的积极影响 [12][19] 其他重要信息 - 公司增加了5000万美元的定期贷款，贷款总额达到2亿美元 [11] - 公司在2024年的现金使用预计在1.25亿到1.35亿美元之间 [12] 问答环节所有提问和回答 问题: 投资者对公司资源支出过多的担忧 - 管理层表示公司致力于自我融资，并通过连续几个季度的平稳运营费用和超出预期的调整后EBITDA来证明这一点 [21][22] 问题: 关于飓风和IV解决方案短缺的影响 - 管理层表示第三季度没有受到飓风的影响，并且IV短缺对外科手术的影响也很小 [26][27] 问题: 新代表和分销商的生产力 - 管理层指出新代表的生产力正在逐步提升，尽管需要时间来适应 [29][30] 问题: 关于EOS的订单和收入 - 管理层确认EOS的订单主要是新用户，而不是升级，预计第四季度的EOS收入将达到1800万美元 [49][50] 问题: 关于Valence的早期反馈和未来发布计划 - 管理层表示Valence的早期反馈积极，计划在2025年进行更广泛的发布 [52] 问题: 关于公司超出预期的收入增长 - 管理层表示收入增长主要来自外科收入的增加，反映了外科医生对公司技术的兴趣和采用 [54]

文章核心观点 - 文章分析了Alphatec季度财报情况、股价表现及未来展望，还提及同行业Pacific Biosciences of California的业绩预期 [1][3][4] 公司业绩表现 Alphatec - 本季度每股亏损0.28美元，高于Zacks共识预期的0.27美元，去年同期每股亏损0.35美元，本季度财报盈利意外为 -3.70% [1] - 上一季度预期每股亏损0.26美元，实际亏损0.29美元，盈利意外为 -11.54%，过去四个季度未超共识每股收益预期 [1][2] - 截至2024年9月季度营收1.5072亿美元，超Zacks共识预期2.19%，去年同期营收1.1826亿美元，过去四个季度有四次超共识营收预期 [2] Pacific Biosciences of California - 预计即将发布的报告中季度每股亏损0.20美元，同比变化 +25.9%，过去30天该季度共识每股收益预期未变 [9] - 预计营收4190万美元，较去年同期下降24.8% [10] 公司股价表现 - Alphatec自年初以来股价下跌约64.1%，而标准普尔500指数上涨22.3% [3] 公司未来展望 Alphatec - 股票近期价格走势和未来盈利预期的可持续性主要取决于管理层在财报电话会议上的评论 [3] - 盈利前景可帮助投资者判断股票走向，包括当前对未来季度的共识盈利预期及预期变化 [4] - 发布财报前，盈利预期修正趋势有利，当前Zacks排名为2（买入），预计近期股票表现将超市场 [6] - 未来季度和本财年的盈利预期变化值得关注，当前未来季度共识每股收益预期为 -0.18美元，营收1.7058亿美元，本财年共识每股收益预期为 -1.08美元，营收6.022亿美元 [7] Pacific Biosciences of California - 预计11月7日发布截至2024年9月季度的财报 [9] 行业情况 - Zacks行业排名中，医疗仪器行业目前处于250多个Zacks行业的前22%，排名前50%的行业表现比后50%的行业高出两倍多 [8]