业绩总结 - 2023年第三季度手术收入预计在1.033亿至1.039亿美元之间，同比增长31%至32%[4] - 2023年第三季度EOS收入预计在1430万至1450万美元之间，同比增长27%至29%[4] - 2023年总收入预计在1.177亿至1.185亿美元之间，同比增长31%至32%[4] - 2023财年手术收入更新为4.14亿美元，较之前的4.04亿美元增加，年增长率为33%[5] - 2023财年EOS收入保持在5800万美元，年增长率为21%[5] - 2023财年总收入更新为4.72亿美元，较之前的4.62亿美元增加，年增长率为32%[5] - 公司预计全年收入指导提高1000万美元[5] 用户数据与市场扩张 - 公司在高人口密度地区新增30名销售专业人员，以提升市场渗透率[32] - EOS技术的强烈兴趣推动了第三季度的收入增长[4] - 公司致力于通过100%专注于脊柱领域的关键举措来提升市场份额[31] 新产品与技术研发 - PTP患者定位器的设计旨在提高手术的可预测性和可重复性，减少手术时间[102] - SafeOp神经监测系统具有100%的灵敏度和89%的特异性，能够实时监测神经健康变化[108] - 通过PTP，手术中无需重新定位患者，减少了手术时间和麻醉时间[112] - 公司的新产品包括可扩展植入物、椎体切除术和3D打印植入物，进一步丰富了产品线[191] - 公司的手术导航和机器人技术正在开发中，旨在提高手术精度并减少辐射暴露[171] 未来展望与战略 - 公司在未来的发展中充满信心，表示“我们最好的时刻尚未到来”[192] - 公司专注于脊柱领域，致力于成为该领域的标准制定者[192] - 公司将在NASS展会展位1801展示更多信息[192] 负面信息 - 采用侧面手术的患者住院时间显著低于传统手术，平均住院天数减少[95] - 2018年至2022年，公司实现了40%的收入年复合增长率（CAGR）[190]

公司业绩表现 - 公司季度每股亏损0.23美元 超出市场预期的亏损0.12美元 但较去年同期每股亏损0.34美元有所收窄 [1] - 季度营收1.6918亿美元 超出市场预期0.23% 同比增长22.2% 过去四个季度营收均超预期 [2] - 今年以来股价累计上涨19.6% 同期标普500指数下跌5.3% [3] 盈利预期与市场反应 - 当前季度共识预期每股亏损0.06美元 营收1.7911亿美元 全年预期每股亏损0.25美元 营收7.3331亿美元 [7] - 盈利预期修正趋势不利 导致Zacks评级为4级(卖出) 预计短期内将跑输大盘 [6] - 管理层在财报电话会中的评论将影响股价短期走势 [3] 行业比较 - 所属医疗仪器行业在Zacks行业排名中位列前23% 历史数据显示前50%行业表现优于后50% [8] - 同业公司Globus Medical预计季度每股收益0.74美元 同比增长2.8% 营收预期6.2832亿美元 同比增长3.6% [9][10]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收1.69亿美元，同比增长22% [6][9] - 第一季度调整后EBITDA为1100万美元，是公司历史上第二好的季度，高于预期 [5] - 第一季度现金消耗处于1500 - 2000万美元区间的低端，为1500万美元，较2024年第一季度改善5500万美元 [15] - 非GAAP毛利率为70%，较上年下降50个基点，较上一季度上升70个基点 [11] - 非GAAP研发费用为1300万美元，约占销售额的8% [12] - 非GAAP销售、一般和行政费用为1.11亿美元，约占销售额的66% [12] - 预计2025年全年营收增长20%，达到约7.34亿美元，调整后EBITDA为7800万美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 手术业务 - 第一季度手术收入为1.52亿美元，同比增长24%，按销售天数正常化后，同比增长3200万美元或26% [9][10] - 手术程序量增长17%，主要得益于外科医生18%的强劲采用率 [10] - 平均每程序收入增长6% [10] - 同店销售（来自在某地区工作一年以上的销售代理的销售）同比增长23% [11] - 预计2025年全年手术收入增长21%，达到约6.58亿美元 [19] EOS业务 - 第一季度EOS收入为1700万美元，同比增长8% [9][11] - 订单量创纪录，订单簿同比增长28% [11] - 预计2025年全年EOS收入约为7600万美元 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在已建立业务的市场中持续增长，同店销售同比增长23%，显示出在现有市场中的份额扩大和新外科医生的采用 [11] - 外科手术业务增长24%，约为市场增速的四倍 [4] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于创造临床差异，构建无与伦比的程序解决方案以改善患者结果，通过技术减少手术变量，扩大销售团队 [24][25] - 公司看好EOS和信息学战略，认为脊柱手术需要自动化对齐规划和预测分析，EOS系统可提供客观的脊柱对齐参数和手术规划 [25][28] - 推出了完全集成的椎体切除术系统，该系统在俯卧位操作，具有独特优势 [41] - 公司是最大的纯脊柱公司，认为自身是脊柱领域的首选目的地，吸引了大量新外科医生和销售代表 [7][70] - 公司在机器人手术方面按计划推进，预计年底推出，目前处于Alpha阶段，重点关注工作流程的无缝集成 [58][60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年开局良好，营收增长强劲，盈利能力和现金流表现为实现全年目标奠定了良好基础 [4][5] - 公司通过去年的变革，成为了更具现金效率的组织，有信心继续实现增长、盈利和现金流目标 [6] - 预计全年营收将持续强劲增长，推动利润率扩张，2025年将实现正现金流 [18][19] - 关税对公司的影响有限，主要涉及从法国进口的EOS设备及相关维修部件，预计在下半年影响成本，金额为低个位数百万美元 [19][20] 其他重要信息 - 2025年3月，公司成功 refinance 2026年可转换债券，将到期日推迟至2030年2月19日，提供了稀释保护，并维持了75个基点的低票面利率 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 椎体切除术系统的市场规模和竞争动态如何？ - 公司是唯一在俯卧位进行该手术的，对于因骨折导致的脊柱不稳定情况，PTP手术可同时进入脊柱前后部，具有独特优势。目前该市场较难估值，但公司对其前景感到兴奋 [41][42] 问题2: 2025年的关税暴露情况，何时影响损益表，以及产品在墨西哥、中国和欧盟的采购或制造比例？ - 关税影响预计在下半年体现，主要影响成本，金额为低个位数百万美元，主要涉及从法国进口的EOS设备及相关维修部件，植入物业务无直接关税暴露 [54] 问题3: 机器人推出计划的更新，以及Valens如何融入公司整体战略？ - 机器人项目按计划进行，处于Alpha阶段，预计年底推出，目前正在进行验证过程，重点关注工作流程的无缝集成 [58][60] 问题4: 现金支出情况如何变化，以及对全年剩余时间的趋势预期？ - 第一季度现金消耗处于1500 - 2000万美元区间的低端，为1500万美元。预计第二季度现金消耗在0 - 500万美元之间，第三和第四季度产生正现金流，全年实现正现金流 [65] 问题5: 脊柱市场的竞争动态，公司在招聘代表方面的情况如何？ - 公司是纯脊柱公司，是脊柱领域的首选目的地，吸引了大量新外科医生和销售代表。一些竞争对手在私募股权的影响下进行了调整，而公司已进行了大规模投资并将在未来几年扩大规模 [70][71] 问题6: 销售团队的生产力、资源配备情况，以及新代表带来的机会如何？ - 销售代表的销售类型和地域分布在不断演变，公司在学术机构的业务有所增加，销售团队建设仍处于早期阶段。同店销售增长23%，显示出销售团队的持续增长能力 [80][83] 问题7: EOS系统的客户分布情况，以及系统带来的产品拉动效应和在复杂程序中的应用情况？ - 购买EOS系统的大多不是公司以前的客户，目前主要用于成人畸形领域，儿科领域的应用也在逐渐增加。公司认为EOS系统的最佳时期尚未到来 [88][90] 问题8: 整体手术量趋势，以及在门诊手术中心（ASC）的增长反馈？ - 市场健康，手术量良好。ASC市场是一个长期发展的领域，目前主要进行简单的手术，如减压、单节段和双节段颈椎手术，但未来有望发展 [93][95] 问题9: 机器人推出的进展，以及医生的反馈如何？ - 机器人反馈良好，能准确放置螺钉，软件直观，但公司关注工作流程，确保不增加麻醉时间。目前等待导航系统的集成，预计年底推出 [98][100] 问题10: 购买市场在经济衰退中的可推迟性和弹性如何，历史上脊柱市场在金融危机中的表现如何？ - 脊柱手术不是选择性手术，需求具有高度弹性，在经济不确定性下，公司未看到手术量的变化，市场需求强劲 [105][106] 问题11: 公司在国际市场的扩张计划，以及当前宏观环境对其的影响？ - 公司看好澳大利亚和新西兰市场，在日本市场处于早期阶段，认为日本是一个很好的畸形市场，EOS系统有很大机会。公司将专注于现有市场，采取“窄而深”的策略 [110][113] 问题12: 公司对定价的看法如何？ - 公司相信程序价格的捆绑销售，随着每个程序包含的产品增多，未看到历史上的价格下降情况。公司的创新能力使其能够推出新产品，从而应对价格压力 [115][116] 问题13: 过去两年提到的让10%的营收超预期部分转化为利润的框架是否仍然适用？ - 公司在第四季度的转化率为49%，第一季度也将大部分超预期营收转化为了利润，未来将继续关注盈利能力和现金利用效率 [121] 问题14: 是否有计划利用介入专家的切入点？ - 公司认为专注于脊柱外科医生业务是正确的，将介入专家或疼痛领域纳入业务会分散组织精力，是一个巨大的错误 [125][126] 问题15: 收益和信息学系统中，目前哪些部分使用最多，未来最大的增长来自哪里？ - 公司在EOS方面处于早期阶段，SafeOp方面处于中期阶段，两个领域都有很大的发展空间。公司的侧向业务通过提供神经精确性和复杂性而取得增长 [133][134]

收入和利润（同比环比） - 自2018年转型以来，公司收入复合年增长率约为40%[112] - 2025年第一季度，产品和服务收入为1.6918亿美元，较2024年同期增加3070万美元，增幅22%[126] 成本和费用（同比环比） - 2025年第一季度，销售成本为5318.4万美元，较2024年同期增加1205.8万美元，增幅29%[128] - 2025年第一季度，研发费用为1658.2万美元，较2024年同期减少143万美元，降幅8%[129] - 2025年第一季度，销售、一般和行政费用为1.27017亿美元，较2024年同期增加1340.7万美元，增幅12%[129] - 2025年第一季度，诉讼相关费用为1221.4万美元，较2024年同期增加778.6万美元，增幅176%[129] - 2025年第一季度，净利息费用为784.1万美元，较2024年同期增加250万美元，增幅47%[134] - 2025年第一季度，所得税收益为6.4万美元，较2024年同期减少5000美元，降幅7%[139] 现金及现金等价物情况 - 2025年3月31日和2024年12月31日，公司现金及现金等价物分别为1.532亿美元和1.388亿美元[144] - 2025年第一季度，经营活动现金使用500万美元，投资活动现金使用1160万美元，融资活动现金流入3080万美元，汇率变动对现金影响为29.6万美元，现金及现金等价物净增加1440.4万美元；2024年同期对应数据分别为3843.8万美元、3361.8万美元、437万美元、45.9万美元和7688.5万美元[145] 现金使用和流入原因 - 2025年第一季度，经营活动现金使用主要与支持业务增长和新产品商业发布的库存采购有关[146] - 2025年第一季度，投资活动现金使用主要与购买手术器械以支持业务增长和新产品商业发布有关[147] - 2025年第一季度，融资活动现金流入主要来自2030年票据收益，同时回购80%的2026年票据、购买2030年票据上限期权并偿还循环信贷额度[148] 债务情况 - 2025年3月，公司发行4.05亿美元本金的2030年到期的0.75%高级可转换票据，净收益约为3.929亿美元[114] - 公司使用2030年票据发行净收益中的4250万美元与金融机构签订上限期权工具，并以约2.684亿美元回购80%的2026年可转换票据[114] - 截至2025年3月31日，Braidwell定期贷款未偿还金额为2亿美元，年利率为Term SOFR加5.75%，2028年1月6日到期[149] - 截至2025年3月31日，循环信贷额度未偿还金额为1500万美元，年利率为Term SOFR加3.5%，2027年9月29日或2026年票据最终到期日前90天到期[150] - 截至2025年3月31日，2026年票据未偿还金额为6330万美元，年利率为0.75%，2026年8月到期，持有人可在特定情况下转换为普通股[151] - 截至2025年3月31日，2030年票据未偿还金额为4.05亿美元，年利率为0.75%，2030年3月到期，持有人可在特定情况下转换为普通股[152] 库存采购承诺 - 截至2025年3月31日，库存采购承诺协议剩余最低采购承诺金额为800万美元，需在2026年12月前完成[154]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收1.69亿美元，同比增长22% [3][8] - 第一季度调整后EBITDA为1100万美元，是公司有史以来第二好的季度，且高于预期，利润率为6%，较上年同期提高超800个基点 [4][12] - 第一季度非GAAP毛利率为70%，较上年下降50个基点，较上一季度上升70个基点 [10] - 第一季度非GAAP研发费用为1300万美元，约占销售额的8%；非GAAP销售、一般和行政费用为1.11亿美元，约占销售额的66%；总非GAAP运营费用为1.24亿美元，约占销售额的74% [11] - 第一季度运营利润率同比扩大900个基点 [12] - 第一季度末现金及现金等价物为1.53亿美元，循环信贷额度可用借款为6000万美元，总计2.13亿美元；自由现金使用量为1500万美元，较2024年第一季度改善5500万美元 [14] - 2025年全年营收预计增长20%，达到约7.34亿美元；调整后EBITDA预计为7800万美元，利润率为11% [18] 各条业务线数据和关键指标变化 手术业务 - 第一季度手术收入为1.52亿美元，同比增长24%，按销售天数正常化后增长26%，约3200万美元 [8][9] - 手术程序量增长17%，由18%的外科医生采用率推动；平均每个程序收入增长6% [9] - 同店销售（在同一地区工作一年以上的销售代理的销售额）同比增长23% [10] EOS业务 - 第一季度EOS收入为1700万美元，同比增长8% [8][10] - 订单量创纪录，订单簿同比增长28% [10] 各个市场数据和关键指标变化 未提及 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于创造临床差异，构建无与伦比的程序解决方案，以改善患者预后，通过技术减少手术变量，扩大销售团队 [23][24] - 公司坚信脊柱领域需要更多自动化信息学，EOS和信息学战略是公司的基础，EOS Insight软件的推出使公司的信息学生态系统更加全面和可扩展 [26][36] - 公司推出了完全集成的椎体切除术系统，包括植入物和专门设计的牵开器，并将继续扩大在侧方手术及其他领域的影响力 [33] - 公司认为自己是最大的纯脊柱公司，是脊柱领域的首选目的地，在招聘销售人才方面具有优势 [3][6] - 公司在国际市场上采取“窄而深”的策略，专注于澳大利亚、新西兰和日本市场 [105][108] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年开局良好，收入增长22%，手术业务增长24%，是市场增速的约四倍 [3] - 尽管第一季度在盈利能力和现金流方面面临季节性挑战，但公司仍实现了1100万美元的调整后EBITDA，现金流表现使公司有望实现或超越2025年的目标 [4] - 公司对EOS订单增长创纪录感到鼓舞，认为这是公司战略的基础 [6] - 公司预计2025年全年将实现正现金流，第二季度现金流预计在0 - 500万美元之间，第三和第四季度将产生正现金流 [17][18] - 公司认为脊柱市场具有弹性，不受经济衰退的影响，目前市场需求旺盛，公司有大量积压订单 [99][100] 其他重要信息 - 公司在2025年3月成功 refinanced 2026年可转换债券，将到期日推迟至2030年2月19日，提供了高达23.46美元的稀释保护，并维持了75个基点的低票面利率 [15] - 公司预计2025年下半年关税将对商品销售成本产生低个位数百万美元的影响，主要涉及从法国进口的EOS设备及相关替换零件 [18][19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：新椎体切除术系统的市场规模和竞争动态如何？ - 公司表示从市场角度来看，公司是唯一在俯卧位进行该手术的，这种方法具有优势，能同时接触到脊柱的前后部。该系统在工程方面表现出色，与公司的其他业务结合良好，且很多产品会运往学术机构 [39][40][42] 问题2：是否会将EOS的功能融入椎体切除术程序中？ - 公司认为EOS能够测量患者的对齐参数，将其集成到手术体验中可以确保患者不仅在稳定性方面得到修复，还能在对齐方面得到改善，避免相邻节段疾病 [44][45] 问题3：2025年的关税暴露情况如何，何时会影响损益表，公司产品在墨西哥、中国和欧盟的采购或制造比例是多少？ - 公司表示关税暴露主要在下半年，预计对商品销售成本的影响约为低个位数百万美元，主要涉及从法国进口的EOS设备及相关替换零件，植入物业务没有直接的关税暴露 [50][51] 问题4：机器人推出计划的最新情况如何，Valens将如何融入公司的整体战略？ - 公司表示机器人项目进展顺利，目前处于alpha阶段，预计年底推出，公司注重验证过程和工作流程的无缝衔接，对导航和集成工作流程与机器人同样兴奋 [53][55] 问题5：现金支出情况如何变化，今年剩余时间的趋势如何？ - 公司第一季度现金使用量达到预期范围的低端，预计第二季度现金使用量在0 - 500万美元之间，第三和第四季度为正现金流，全年实现正现金流。公司认为工作资本指标将在今年剩余时间内改善，调整后EBITDA的增长和资产利用率的提高也增强了公司实现现金流目标的信心 [61][62][63] 问题6：脊柱市场的竞争动态如何，公司在招聘销售代表方面的情况如何？ - 公司认为自己是纯脊柱公司，在脊柱领域具有优势，能够不断改进和发展。目前有很多新外科医生加入公司，一些竞争对手的代表也可能会跟随而来 [66][67][68] 问题7：销售团队目前的生产力与预期相比如何，新招聘的代表是否拥有所需的设备和植入物，是否发现了比预期更多的机会？ - 公司表示新代表需要12 - 18个月才能体现出业务势头，目前销售情况在地理上有所不同，且在不断演变。公司拥有所需的设备，并且在学术机构的影响力增加，为销售提供了更多机会。同店销售增长23%，表明投资正在取得回报 [74][75][78] 问题8：EOS目前在新客户、未充分利用的客户和核心用户之间的分布情况如何，安装EOS系统能带来多大的产品拉动效应，是否能进入复杂手术领域？ - 公司表示大多数购买EOS的客户以前不是公司的客户，目前EOS在成人畸形领域的应用逐渐增加，儿科应用也将随之跟进。公司认为EOS是一种有价值的工具，能够为公司带来更多机会 [83][84][85] 问题9：整体手术量的趋势如何，门诊手术中心（ASC）的增长情况如何？ - 公司认为市场健康，手术量良好。ASC是一个长期的发展方向，目前主要进行一些简单的病理手术，随着时间的推移，情况会有所改变 [88][89][90] 问题10：机器人推出还需要完成哪些工作，医生的反馈如何？ - 公司表示机器人的反馈良好，能够准确放置螺钉，软件直观，使用方便。公司主要关注工作流程的无缝衔接，目前正在等待导航部分的完成，预计将实现整个手术过程的导航 [92][93][94] 问题11：脊柱市场在经济衰退期间的可推迟性和弹性如何，历史上金融危机期间脊柱市场的情况如何？ - 公司认为脊柱手术不是选择性手术，患者不会推迟治疗，市场具有高度弹性。历史上，在金融危机和COVID - 19期间，脊柱市场的基本需求并未消失 [99][100][101] 问题12：公司在国际市场扩张的想法是否会因当前宏观环境而改变，如何看待国际市场的发展？ - 公司表示将继续专注于澳大利亚、新西兰和日本市场，这些市场的业务进展符合预期。公司认为日本是一个很好的畸形市场，EOS在当地有很大的机会 [105][106][107] 问题13：公司如何看待定价问题？ - 公司仍然相信程序价格的捆绑销售模式，目前没有看到历史上的价格下降情况，因为每个程序中的产品数量在增加。公司的创新能力使其能够推出新产品，从而避免价格压力 [110][111] 问题14：过去提到将10%的营收超预期部分转化为利润，现在公司规模变大，这种框架是否有变化？ - 公司表示在2024年第四季度，将49%的增量收入转化为调整后EBITDA，在营收超预期的情况下，也将很大一部分转化为了利润。公司将继续专注于提高盈利能力和现金利用率 [116] 问题15：公司是否有计划利用介入专家的切入点？ - 公司认为其业务与脊柱外科医生紧密相关，将业务扩展到介入或疼痛领域会是一个巨大的错误 [120] 问题16：公司在收益和信息学、术前规划、术中监测和术后分析等方面，哪些部分目前使用最多，未来最大的增长将来自哪里？ - 公司表示从成熟度来看，EOS处于第一阶段，SafeOp处于第三阶段，两者都有很大的发展空间。公司在侧方手术中提供的神经精确性和复杂性是其独特之处，也是业务增长的原因之一 [128]

业绩总结 - 2025年第一季度手术收入为1.52亿美元，同比增长24%[5] - 2025年第一季度总收入为1.69亿美元，同比增长22%[5] - 2025年总收入预期为6.58亿美元，同比增长21%[16] - 2025年手术收入预期为6.58亿美元，同比增长21%[16] - 2025年EOS收入预期为7600万美元，同比增长13%[16] - 2023年第一季度产品和服务收入为138,477万美元，同比增长26.9%[33] - 2023年第一季度总收入为138,477万美元，同比增长27.0%[33] - 2023年第一季度毛利润为97,351万美元，同比增长12.5%[33] - 2023年第一季度每股净亏损为0.34美元，较上年同期减少1.0%[33] 财务数据 - 2025年调整后EBITDA为1100万美元，较去年增加1400万美元，销售占比为6%[8] - 2025年调整后EBITDA预期为39%的同比收入增长[17] - 2023年第一季度研发费用为18,012万美元，同比增长36.0%[33] - 2023年第一季度销售、一般和行政费用为113,727万美元，同比增长0.6%[33] - 2023年第一季度运营亏损为43,341万美元，较上年同期减少4.0%[33] - 2023年第一季度净亏损为48,495万美元，较上年同期减少1.0%[33] - 2023年第一季度的非GAAP毛利润为80,047百万，毛利率为67.7%[34] - 2023年第一季度的非GAAP毛利为82,637百万，毛利率为70.4%[34] - 现金及可用现金总额为2.13亿美元[11] 未来展望 - 2025年总收入预期为6.58亿美元，同比增长21%[16] - 2025年手术收入预期为6.58亿美元，同比增长21%[16] - 2025年EOS收入预期为7600万美元，同比增长13%[16] 负面信息 - 2023年第一季度自由现金流使用为1500万美元，同比减少5500万美元[11] - 2023年第一季度的调整后EBITDA为(9,151)百万，净亏损为(40,680)百万[34] - 2023年第一季度非GAAP运营亏损为16,759千美元，运营亏损率为12.1%[35] 其他信息 - 2023年第一季度销售成本为41,126万美元，同比增长6.0%[33] - 2022年总毛利润为233,059百万，非GAAP毛利润为237,069百万，毛利率为65.0%[34] - 调整后的FRITNA在第一季度为2.80%[9] - 调整后的FRITNA在第一季度为11.70%[10]

Exhibit 99.1 ATEC Reports First Quarter 2025 Financial Results And Raises Full-Year Guidance Surgical revenue grew 24%; total revenue grew 22% Full-year revenue and profitability guidance increased Successfully refinanced convertible debt to 2030 maturity CARLSBAD, Calif., May 1, 2025 – Alphatec Holdings, Inc. (Nasdaq: ATEC), a provider of innovative solutions dedicated to revolutionizing the approach to spine surgery, today announced financial results for the quarter ended March 31, 2025, and recent corpor ...

文章核心观点 分析师有近20年交易经验，曾为普华永道审计师，交易侧重日内长短仓，历史关注科技股，近年覆盖离岸钻井、供应及航运业，还关注燃料电池行业 [1][2] 分析师交易情况 - 主要为日内长短仓交易，偶尔进行中短期交易 [1] - 历史主要关注科技股，近年开始广泛覆盖离岸钻井、供应行业及航运业（油轮、集装箱、干散货） [1] - 密切关注尚处起步阶段的燃料电池行业 [1] 分析师工作经历 - 位于德国，曾在普华永道担任审计师 [2] - 近20年前成为日内交易员，成功应对互联网泡沫破裂、世贸中心袭击后果及次贷危机 [2] 分析师研究服务 - 虽非母语人士，但努力为追随者和Seeking Alpha社区提供高质量研究 [2]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度总营收1.77亿美元，同比增长28%，环比增长17% [13] - 2024年第四季度手术收入1.57亿美元，同比增长28%，代表同比增长3400万美元，是季度最大美元增长 [13][14] - 2024年第四季度EOS收入2000万美元，同比增长32% [15] - 2024年第四季度非GAAP毛利率70%，与上一年持平 [16] - 2024年第四季度非GAAP研发费用1300万美元，约占销售额8% [16] - 2024年第四季度非GAAP销售、一般和行政费用1.05亿美元，约占销售额60% [17] - 2024年第四季度调整后EBITDA为2100万美元，利润率12%，比上一年提高超1000个基点 [20] - 2024年第四季度产生900万美元自由现金流 [23] - 2024年全年总营收6.12亿美元，同比增长27% [24] - 2024年全年手术收入5.45亿美元，同比增长29% [24] - 2024年全年EOS收入6700万美元，同比增长13% [25] - 2024年全年非GAAP毛利率70%，比上一年提高40个基点 [25] - 2024年全年非GAAP研发费用5400万美元，约占销售额9%，比上一年改善190个基点 [25] - 2024年全年非GAAP销售、一般和行政费用4.07亿美元，约占销售额67%，比上一年改善290个基点 [25] - 2024年全年调整后EBITDA为3100万美元，约占销售额5%，比2023年改善4000万美元和690个基点 [26] - 2024年全年增量收入到调整后EBITDA的转化率为31%，较2023年的22%显著上升 [26] - 2024年现金使用1.28亿美元，符合预期，比2023年改善3100万美元 [27] - 预计2025年营收增长20%至约7.32亿美元，手术收入增长21%至约6.57亿美元，EOS收入约7500万美元 [28] - 预计2025年调整后EBITDA为7500万美元 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年第四季度手术收入增长由手术量增长19%和每台手术平均收入增长7%推动，横向业务线是主要增长驱动力 [14] - 2024年全年手术收入增长由手术量增长19%和每台手术平均收入增长8%推动 [25] - 2024年第四季度EOS收入受季节性影响，需求强劲，本季度订单量创纪录 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年成熟地区同店销售额增长25% [10] - 2024年外科医生用户增长18% [10] - 五年复合年增长率方面，总营收为40%，外科医生采用率为19%，手术量为25%，每次手术收入为10% [7] - 2024年公司拥有8%的市场份额 [6] - 美国横向市场规模约10亿美元，公司2024年市场份额约15%，传统后路手术有20亿美元市场可通过横向手术解决，该市场最终可达30亿美元 [71] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是成为脊柱领域的标准制定者，通过提高手术的持久性和可预测性来革新手术，重点是利用信息学解决术中及系统变量问题 [40][41] - 公司利用SafeOp、Valence等技术实现术中领先，EOS提供手术对齐的客观信息，还将利用EOS解决系统问题 [42][43][44] - 行业存在Stryker退出脊柱业务等干扰，公司认为自身信息学平台独特，有机会利用行业变化扩大市场份额和吸引人才 [48][56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对未来发展充满信心，认为增长势头将持续，投资理论开始发挥强大杠杆作用，公司正成为自我维持的企业 [7][8] - 2025年将继续改善盈利能力，实现自由现金流，有能力为未来增长自我供资 [37] 其他重要信息 - 公司推出EOS Insight软件，EOS订单金额创纪录 [11] - 公司在日本开展首例手术并举办畸形峰会 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司在2025年是否会为利用行业干扰而增加支出 - 公司表示很多投资已完成，扩大销售团队的计划已在进行中，预计不会有异常的大额费用影响财务理论 [49][50] 问题: 竞争对手出售美国脊柱植入业务，公司是否会受益 - 公司认为行业干扰带来机会，自身信息学平台独特，有机会吸引人才和扩大市场份额 [56][57] 问题: 公司2025年的国际计划 - 公司在日本市场采取稳健策略，有专业团队，将长期布局，以实现可持续增长 [60][61][62] 问题: PTP和LTP业务处于什么阶段，目标外科医生群体的渗透规模如何 - 公司认为PTP和LTP业务处于非常早期阶段，横向市场机会大，美国横向市场规模约10亿美元，公司2024年市场份额约15%，该市场最终可达30亿美元 [68][69][71] 问题: 公司在SG&A方面的效率提升措施的节省来源、是否完全实现及对2025年底线的潜在影响 - 公司采取了精简组织、审查可自由支配支出和投资等措施，第四季度已受益，2025年将继续改善运营效率，对实现财务承诺有信心 [76][77][78] 问题: 公司去年的份额获取和区域团队升级策略对年底业绩的贡献及2025年的进展阶段 - 公司认为该策略正在发挥作用，同店销售额增长表明临床理论有效，但仍需扩大销售团队和在某些领域增强影响力 [82][83][84] 问题: 公司在没有广泛流通机器人的情况下仍能增长，机器人对公司未来增长的影响 - 公司认为机器人和导航是解决方案的一部分，但系统因素也很重要，公司的技术组合独特，能解决术中及系统变量问题 [90][92][94] 问题: Stryker K2M过渡带来的机会 - 公司在儿科手术领域渗透率低，但EOS已在儿科医院奠定基础，有机会拓展该领域业务 [98][99][100] 问题: EOS业务是否会有增长或拐点 - 公司认为EOS Insight的反响很好，但增长时机不确定，公司对7500万美元的指导有信心，长期计划预计2027年EOS贡献约1亿美元 [103][105][106] 问题: 公司在畸形领域的产品线及未来一年的产品规划 - 公司在成人畸形领域拥有EOS、InVictus、截骨术套件、SafeOp等产品，认为有机会利用技术提高手术可预测性 [111][113][115] 问题: 参加畸形峰会的医生是现有用户还是新医生 - 参加峰会的医生既有现有用户也有新医生，学术医生的参与带来了大量研究员，有助于推广公司产品 [117][118] 问题: 公司在日本市场与JSSR的合作进展、业务推进情况及国际业务中EOS和其他市场的销售占比 - 公司表示JSSR对其很欢迎，在日本市场处于前期阶段，国际手术收入占总收入的1% - 2% [125][127] 问题: 近期1 - 2月业务和脊柱市场的跟踪情况，公司对第一季度市场预期的看法及收入节奏假设 - 公司不提供季度内评论，但表示业务有强劲势头，对市场对第一季度的预期感到合理，模型已考虑季节性因素 [133][134]

财务数据关键指标变化 - 2024年全年总营收为6.116亿美元，较2023年的4.823亿美元增加1.293亿美元，增幅27%[14] - 2024年公司产品和服务收入为6.11562亿美元，较2023年增加1.293亿美元，增幅27%[209] - 2024年公司销售成本为1.873亿美元，较2023年增加1524.1万美元，增幅9%[211] - 2024年公司研发费用为8071.8万美元，较2023年增加1060.3万美元，增幅15%[212] - 2024年公司销售、一般和行政费用为4.50199亿美元，较2023年增加7611.9万美元，增幅20%[212] - 2024年公司诉讼相关费用为979.9万美元，较2023年减少1248.8万美元，降幅56%[212] - 2024年公司摊销费用为1625.8万美元，较2023年增加197.4万美元，增幅14%[212] - 2024年公司交易相关费用为21万美元，较2023年减少190.3万美元，降幅90%[212] - 公司自成立以来通常出现净亏损，截至2024年12月31日，累计亏损达13亿美元[141] - 2024年和2023年，含多轴椎弓根螺钉系统的净销售额分别占公司净销售额的约40%和41%[109] - 公司自2018年转型以来营收复合年增长率约为40%[199] - 2024年第四季度，公司发行未注册股权证券，如10月1日发行129,333股，每股公允价值5.27美元等[185] - 2024年全年公司未回购普通股[190] 业务发展历程 - 2018年公司进行业务转型，更换100%的高管团队、92%的董事会成员和96%的其余团队成员[15] - 2020年公司开发并推出PTP方法，推动第一代脊柱侧方手术发展[16] - 2024年公司推出基于EOS成像技术的Insight软件平台[18] - 2022年公司在澳大利亚和新西兰与外科医生合作治疗首批患者，2024年末在日本完成首例LTP手术[29] 业务运营数据 - 2024年手术量较2023年增长19%，每台手术平均收入增长8.0%[24] - 2024年公司通过教育项目使外科医生用户群增长18%[26] 产品相关情况 - 公司AIX产品平台包括EOS成像系统、VEA移动应用、SafeOp神经信息系统和Valence导航机器人平台，2025年及以后将带来前所未有的功能[36] - 公司开发了特定入路的患者定位系统，如PTP患者定位系统[41] - 公司提供多种手术入路器械，如Sigma - ALIF入路系统[42] - 公司的Invictus是下一代综合脊柱固定解决方案，可通过开放、微创或混合方法治疗多种病理[44] - 公司有多种生物制剂用于促进脊柱融合，包括3D ProFuse™骨传导生物支架和AlphaGRAFT®系列产品[45] - 公司目前在美国市场销售的产品包括通过510(k)上市前许可销售的II类脊柱植入物、器械、神经监测系统、机器人导航系统、X光成像系统和医疗软件，以及豁免510(k)的I类脊柱器械和设备[70] 知识产权情况 - 截至2024年12月31日，公司及其附属公司拥有或独家授权180项已发布的美国专利、45项待决的美国专利申请和250项已发布或待决的外国专利[63] - 截至2024年12月31日，公司及其附属公司拥有33项注册的美国商标和27项美国以外的注册商标[64] - 公司通过专利、商标等法律和协议保护知识产权，要求相关人员签署信息所有权和保密协议[62] 法规政策相关 - FDA目标是在提交后90天内审查并处理每个510(k)申请，但平均过程通常约需6个月[73] - 2011年FDA开始考虑改革510(k)上市前审批流程，2016年12月《21世纪治愈法案》签署成为法律[75] - PMA申请获批后，FDA需在180天内完成审查，但实际审查时间往往更长[77] - 违反联邦虚假索赔法案，可能需支付高达实际损失三倍的赔偿，外加每项虚假索赔13000 - 30000美元的民事罚款[88] - 1991年7月起，HHS - OIG发布一系列反回扣安全港法规[86] - 2013年3月26日，OIG发布特别欺诈警报，指出PODs在反回扣法规下存在问题[87] - ACA加强欺诈和滥用执法力度，增加执法资金并要求向CMS报告支付和价值转移情况[90] - 2009年HITECH修订HIPAA，加强规则、提高违规处罚并增加数据泄露披露要求[91] - 公司现有产品均通过510(k)途径获FDA批准，未来设备开发可能需IDE临床试验[78] - 公司设施、记录和制造过程受FDA定期检查，以评估是否符合法规要求[81] - 公司需遵守联邦和州医疗保健欺诈和滥用相关法律，违规将受刑事和/或民事制裁[84] - 2011年《预算控制法案》使医保向供应商的付款自2013年4月1日起每年削减2%，直至2025年[95] 人员相关情况 - 截至2024年12月31日，公司全球有867名员工，其中约681名在美国，186名在美国以外[97] - 2024年12月的调查中，超92%的受访者愿意向朋友和家人推荐公司作为理想的工作场所[99] - 2024年公司员工非期望离职率约为5%[99] - 新销售代理可能需要90到120天甚至更长时间才能达到全面运营效果[111] - 公司依赖高级管理团队、销售和营销团队等，人员变动可能对业务产生重大不利影响[128] 业务风险相关 - 公司依赖第三方制造商供应产品，若其运营出现长时间中断，会对公司供货能力产生负面影响[113] - 公司依赖Invibio这一单一供应商提供PEEK材料用于生产产品[114] - 公司依赖有限的第三方供应商提供产品，若供应商出现问题，可能导致产品供应延迟或中断[113] - 公司业务计划基于对产品市场的假设，若假设不准确，可能影响公司增长和盈利能力[106] - 公司和供应商受FDA等监管机构广泛监管，违规可能导致产品制造或销售受限、产品召回，影响业务和财务状况[116] - 产品销售依赖第三方支付方的覆盖和报销，无法获得足够报销会影响产品接受度和业务[117] - 国际业务面临汇率波动、政治经济变化等风险，违反当地法律法规会产生不利影响[118] - 医疗行业整合会带来更大定价压力，可能导致部分供应商被排除在重要市场之外[120] - 公司可能受联邦和州医疗法律影响，违规将面临民事和刑事处罚等[121][122] - 产品需获得政府许可或批准，审批过程可能耗时且费用高，无法及时获批会影响产品商业化[124][125] - 公司通过收购拓展业务，但可能无法完成收购或有效整合，影响业务和财务状况[126][127] - 公司业务依赖信息系统，安全漏洞等会影响业务和声誉，还需遵守SEC网络安全规则[129][130] - 公司运营地点易受自然灾害影响，灾害可能导致运营延迟、设备或库存损坏，保险可能不足以弥补损失[131] - 公共卫生危机、政治危机等不可控事件可能影响公司业务和运营结果，还可能阻碍产品国内外销售[132] - 作为控股公司，若无法从子公司获得股息或其他付款，公司将无法履行现金义务，子公司向其付款受资金可用性等因素限制[133] - 若未能有效管理预期增长，公司产品质量、客户关系和声誉可能受损，进而对业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响[134] - 员工或业务伙伴使用人工智能技术可能导致专有信息泄露、违反法律法规，增加合规成本，影响公司声誉和运营结果[135] - 公司未来可能需筹集额外资金，但资金可能无法以可接受的条款获得，发行证券可能导致现有股东股权稀释[136][137][138] - 贷款文件和契约中的契约可能限制公司业务和运营，若违反可能导致违约，增加利息或要求提前还款[139][140] - 公司季度财务结果难以预测且可能大幅波动，受产品接受度、需求和定价、新产品推出时间等多种因素影响[143] 股权相关情况 - 截至2025年2月19日，公司高管、董事和持有超5%流通股的股东及其关联方合计实益拥有约30%的流通普通股[158] - 发生控制权变更时，公司需以每股9美元的价格赎回所有流通的可赎回优先股，总计2990万美元[162] - 根据美国税法，若公司发生“所有权变更”，即“5%股东”在三年内累计股权变更超过50个百分点，使用净运营亏损结转和某些税收属性的能力可能受限[163] - 截至2025年2月19日，约有425名登记股东持有公司总计144,149,232股流通普通股[183] 认证与设施情况 - 2024年，公司的网络安全系统、支持基础设施和EOS产品获得HITRUST e1认证，符合HITRUST CSF v11.20认证标准[169] - 公司位于加利福尼亚州卡尔斯巴德的总部面积约121,541平方英尺，田纳西州孟菲斯的配送设施面积约75,643平方英尺，法国巴黎的办公设施面积约19,913平方英尺[178] 资金与债务情况 - 截至2024年12月31日，公司主要流动性来源包括1.388亿美元现金及现金等价物、应收账款净额、运营现金和循环信贷额度下的可用借款[136] - 公司2026年到期的可转换优先票据利率为0.75%[139]