各业务线收入情况 - 2021年零售、国家项目、批发经纪、服务和其他业务收入分别为1766667千美元、701108千美元、402635千美元、178857千美元和 -1745千美元，占比分别为58.0%、23.0%、13.2%、5.9%和 -0.1%[13] - 2020年零售、国家项目、批发经纪、服务和其他业务收入分别为1471352千美元、609842千美元、352161千美元、174012千美元和 -1259千美元，占比分别为56.5%、23.4%、13.5%、6.7%和 -0.1%[13] - 2019年零售、国家项目、批发经纪、服务和其他业务收入分别为1366016千美元、516915千美元、309426千美元、193641千美元和 -1261千美元，占比分别为57.3%、21.7%、13.0%、8.1%和 -0.1%[13] - 2021、2020和2019年海外业务收入分别为7800万美元、3510万美元和1770万美元[15] 各业务线客户佣金和费用占比情况 - 2021年零售业务最大单一客户佣金和费用占该业务总佣金和费用的0.5%[16] - 2021年国家项目业务最大客户约占该业务总佣金和费用的7.6%[17] - 2021年批发经纪业务最大客户佣金和费用约占该业务总佣金和费用的1.4%[20] - 2021年服务业务五大合同约占该业务费用收入的19.4%[23] 员工相关情况 - 截至2021年12月31日，零售、国家项目、批发经纪和服务业务员工数分别为6301人、2842人、1594人和974人[16][17][20][21] - 2021年12月31日，公司有12,023名员工[26] - 2021年，公司通过收购19家公司增加约635名新员工[32] - 2021年，公司为10名学生提供每人每年5,000美元、为期四年的奖学金[33] - 今年，92%的员工认为公司是一个很棒的工作场所[35] 多元化、公平和包容（DIB）相关情况 - 公司的多元化、公平和包容（DIB）特别工作组于2020年成立，由8名员工和领导组成[37] - 2021年，DIB特别工作组指定了一名DIB负责人，并确立了DIB座右铭[37] - 2021年，DIB特别工作组引入了额外的浮动假期“文化日”[37] 公司运营模式相关情况 - 公司在350多个地点运营，服务广泛的客户群体[43] - 自2020年3月以来，公司实施远程办公协议，部分团队采用混合劳动力模式[39] - 公司维持正式的重返工作场所（RTTW）计划，采取多项措施确保员工和客户安全[40] 员工福利与安全相关情况 - 2021年公司宣布成立心理健康盟友小组，为员工提供心理健康资源和支持[45] - 2021年公司无工作相关死亡事故，有24起工伤或职业病案例[45] - 公司新的代托纳比奇园区于2021年建成，采用开放式布局，配备符合人体工程学的家具和可调节桌椅[45] 公司管理层信息 - 公司首席执行官J. Hyatt Brown生于1938年，曾在1993 - 2009年担任首席执行官，1993 - 2002年担任总裁[51] - 公司现任首席执行官J. Powell Brown生于1968年，2009年7月被任命为首席执行官，2007年1月起担任总裁[51][53] - 公司零售部门总裁P. Barrett Brown生于1973年，2020年1月被任命为执行副总裁兼零售部门总裁[51][53] - 公司批发经纪部门总裁Stephen M. Boyd生于1974年，2021年1月被任命为执行副总裁兼批发经纪部门总裁[51][53] - 公司首席人力官Julie L. Turpin生于1971年，2021年5月被任命为执行副总裁[51][53] - 公司首席财务官R. Andrew Watts生于1969年，2014年3月4日被任命为首席财务官[51][53] 公司合规与报告情况 - 公司需遵守1934年《证券交易法》的报告要求，相关报告可在公司网站和美国证券交易委员会网站获取[49] 公司财务与风险相关情况 - 截至2021年12月31日和2020年12月31日，公司投资资产公允价值接近各自账面价值[166] - 截至2021年12月31日，公司各项信贷协议下未偿还借款为4.869亿美元，均为与伦敦银行同业拆借利率挂钩的浮动利率[166] - 利率假设立即变动10%，对公司合并财务报表无重大影响[166] - 2021年10月27日，公司签订第二份修订和重述信贷协议，包含从伦敦银行同业拆借利率过渡到有担保隔夜融资利率的条款[166] - 公司预计在2023年6月30日前为伦敦银行同业拆借利率基准终止做好准备[166] - 公司主要在英国批发经纪业务和加拿大MGA业务面临运营汇率风险[166] - 基于2021年12月31日的外汇风险敞口，假设外汇汇率立即变动10%，对公司合并财务报表无重大影响[166] 公司收购情况 - 2021年1月14日，公司完成对爱尔兰零售经纪业务O'Leary Insurances的收购[166]

财务数据和关键指标变化 - 2021年全年营收超30亿美元，总增长16.8%，有机增长10.4%；第四季度营收7.39亿美元，总增长15%，有机增长9% [6][8][10] - 2021年EBITDAC超10亿美元，利润率提升240个基点至33.5%；第四季度EBITDAC利润率为29.2%，较2020年第四季度增加210个基点 [6][8][11] - 2021年全年净利润每股增长22.5%至2.07美元，调整后增长31.1%至2.19美元；第四季度净利润每股按报告基础为0.36美元，调整后为0.42美元，较上一季度增长31.3% [8][11] - 2021年经营活动现金流约9.5亿美元，现金转换率为31%，考虑会计变更后约为27% - 28% [6][35][39] - 2021年股息支付增加9.2%，第四季度股息每股增加至10.03美元，增幅10.8% [25][33] 各条业务线数据和关键指标变化 零售业务 - 第四季度有机增长9.5%，全年有机增长11%，为超20年来首次实现全年两位数有机增长 [18] - 第四季度总营收增长19.1%，EBITDAC增长25%，利润率提高120个基点 [28] 国家项目业务 - 第四季度有机增长10.4%，全年有机增长12.4%，连续五个季度实现两位数增长 [19] - 第四季度总营收增长12.6%，EBITDAC增长25.4%，利润率提高420个基点 [30] 批发经纪业务 - 第四季度有机增长8.3%，全年有机增长8.1% [20] - 第四季度总营收增长12.4%，EBITDAC增长14%，利润率提高40个基点 [31] 服务业务 - 第四季度有机增长1.2%，全年有机增长3% [21] - 第四季度总营收增长0.5%，EBITDAC下降18.3% [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 准入市场费率多数业务线较上季度持续上涨3% - 8%，工人补偿费率下降1% - 3%；E&S市场多数费率上涨10% - 20%，CAT财产（风灾和地震）上涨10% - 30%，地震费率有所缓和 [15] - 专业责任险多数账户费率上涨10% - 15%以上，网络险费率和免赔额大幅增加，保险公司对网络安全协议要求提高 [16] - 加利福尼亚州和佛罗里达州个人险业务因损失或集中风险，业务安排仍具挑战性，预计2022年CAT地区个人险业务需求受限，可能给州立保险计划和客户保险成本带来压力 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划未来几年继续提升能力，保持行业领先地位，通过收购优质企业、投资业务实现长期盈利增长 [10][11][12] - 预计在利率大幅上升和资本受限之前，并购市场竞争和估值将维持高位，公司将坚持注重文化和财务契合的策略 [45] - 2022年市场在创新和客户体验方面将进一步发展，公司将利用数据、协作和技术吸引和留住客户，提升承保流程和服务质量 [46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2021年公司业绩出色，尽管经济面临挑战，但团队表现卓越，得益于员工努力、客户信任和与保险公司的良好关系 [6][7] - 2022年经济增长恢复正常水平，企业信心受员工可用性、供应链约束、通胀、利率上升、地缘政治和疫情管理等因素影响，这些因素将影响经济走势、企业投资和业务增长 [42][43] - 预计保费增长在2022年上半年相对稳定或略有缓和，E&S业务部分险种的承保能力可能影响公司增长 [44] - 公司对2022年业务表现有信心，有能力实现盈利增长，尽管面临一些挑战，但团队有能力应对并取得良好业绩 [41][43] 其他重要信息 - 2022年第一季度将过渡到信托报告模式，调整现金、应收账款和应付账款的会计处理，以更准确反映账户性质，减少经营活动现金流波动 [38] - 预计2022年或有佣金同比基本持平，有效税率在24% - 25%之间，利息费用可能随美联储加息略有增加 [37] - 公司目标2022年EBITDAC利润率与去年基本持平，虽面临可变成本上升压力，但有望通过业务增长和成本管理实现 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2021年强劲的有机增长对2022年有何影响 - 公司认为2022年GDP可能略有放缓，同时受通胀、利率和员工可用性等因素影响，虽会是不错的一年，但不提供有机增长指引 [48][49] 问题2: 保险公司对CAT暴露个人险业务的态度对公司业务有何影响 - 这在批发业务中是逆风因素，在零售业务中可能有一定压力，在项目业务中也可能因2022年承保能力情况构成一定逆风 [50][52][53] 问题3: 如何看待零售业务在2022年的增长，以及如何得出2022年利润率持平的目标 - 公司对零售业务表现满意，认为各业务线今年都能有良好表现，但不提供有机增长指引；利润率目标基于业务整体增长、业务结构、可变成本变化和成本管理等因素评估得出 [55][56][58] 问题4: 2022年非现金股票薪酬与2021年相比情况如何 - 预计会略有上升，但幅度不大 [60] 问题5: 为何预计2022年利润分享和或有佣金与2021年基本持平，能否提供个人险和商业险在利润分享和保证补充方面的比例 - 2021年保险行业损失较多，虽保险公司业绩有所改善，但损失和成本持续上升，且批发业务尚未出现变动，因此预计基本持平；公司按业务板块披露或有佣金和GSCs，不按业务线细分 [62][63][67] 问题6: 会计变更对2022年现金流有何影响，27% - 28%是全年数据还是季度目标 - 会计变更旨在减少经营活动现金流波动，27% - 28%是全年指引，季度会有波动 [68][70][71] 问题7: 2022 - 2023年税收指引较之前上升，是正常波动还是新的常态，公司如何应对工资通胀和费用管理 - 由于各州综合有效税率上升约1%，预计2022年税率在24% - 25%；公司面临工资通胀压力，通过地方领导根据情况调整薪酬、奖励员工和提供股权参与等方式应对，认为费用得到有效控制 [72][74][75] 问题8: 美国联邦基金利率或隔夜利率上升，公司是否能从信托资产利差中受益 - 公司会有一定受益，但综合考虑信托、其他现金和借款增加等因素，总体影响不大 [78] 问题9: 招聘压力和工资通胀对当前季度业绩和并购倍数有何影响，如何平衡招聘和技术投资 - 对第四季度业绩无重大影响，不影响并购倍数；公司会将盈利用于自身再投资（招聘和技术投资）、并购和向股东返还（股息和回购），会综合考虑招聘和技术投资，根据实际情况进行合理分配 [79][80][83] 问题10: 保险公司从加州标准房主市场撤资对各业务板块有何影响，公司招聘能力如何，是否会因招聘成本放弃有机增长 - 对零售业务个人险有机增长有压力，对批发业务E&S市场虽有部分业务流入但整体仍有下行压力；公司注重招聘文化契合的人才，会继续投资合适的人员，不会因短期业绩放弃长期投资 [87][88][91] 问题11: 公司支付给生产者的收入百分比是否受全国工人订单影响，2021年强劲的有机增长对2022年有何影响 - 生产者收入由佣金和股权组成，不受影响；2022年有机增长受GDP、利率和通胀等因素影响，公司对未来发展持积极态度 [96][98][99] 问题12: 公司倡导业务近期有无变化，服务业务增长前景如何 - 倡导业务情况与上季度相似，业务流量良好，但在获得最终奖励方面仍面临挑战，该业务对服务业务有机增长影响较大 [102]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收7.7亿美元，增长14.3%，有机营收增长8.5% [8] - EBITDAC利润率增长280个基点，达到35.6% [8] - 第三季度报告的每股净收益为0.52美元，不包括估计收购或有对价应付账款的变化为0.58美元 [8] - 本季度完成七项收购，年初至今共完成11笔交易，年收入达6500万美元 [14] - 所得税前收入和EBITDAC均增长约24%，净收入增加1240万美元，即9.3%，摊薄后每股净收益增长10.6%至0.52美元 [19] - 本季度有效税率升至25.5%，预计2021年全年有效税率在23% - 24%范围内 [20][21] - 加权平均股数较上年略有增加，每股股息增至0.093美元，较2020年第三季度增长9.4% [21] - 剔除估计收购或有对价应付账款的变化后，调整后的所得税前收入增长26.4%，调整后的净收入增加1670万美元，即11.4%，调整后的摊薄每股净收益为0.58美元，增长11.5% [23] - 本季度总佣金和费用增长14.6%，或有佣金和GSCs增长27.1% [24] - 今年前九个月经营活动产生的现金流达6.28亿美元，较去年前九个月增长8800万美元，即16%，经营活动现金流占总营收的比例为27% [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售业务第三季度有机收入增长8.3%，EBITDAC利润率增加180个基点，EBITDAC增长24.6% [15][25] - 国家项目业务有机收入增长13.2%，EBITDAC增加1870万美元，即28.5%，利润率提高510个基点 [16][27] - 批发经纪业务有机收入增长5.1%，EBITDAC增长4.7% [16][28] - 服务业务有机收入增长0.5%，EBITDAC增长6.8% [17][29] 各个市场数据和关键指标变化 - 认可市场大多数险种费率上涨3% - 8%，工人补偿费率下降1% - 3%，商业汽车费率上涨5% - 10% [11] - E&S市场大多数费率上涨10% - 20%，沿海物业（风灾和地震）费率上涨10% - 30%，专业责任险费率上涨10% - 15%以上，网络费率可能大幅增加 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计业务信心将改善，承保方面多数险种保费增长将放缓，但网络、专业超额和汽车险除外，并购市场将持续活跃，估值将维持在高位 [32] - 创新方面，公司专注于为客户、潜在客户和员工提供创新解决方案，在各部门统一运营平台，增强面向客户的应用程序，利用数据为客户服务 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 部分客户在疫情中表现良好，部分因招聘困难难以完全重启，工人短缺、供应链问题和通胀给成本带来压力 [10] - 从承保角度看，损失经验良好的客户能获得更好的费率和保障，损失经验不佳的客户费率大幅上升或可获得的保障限额降低 [11] - 预计2022年个人险和巨灾地区的承保意愿将继续受限，可能给州立保险计划和消费者保险成本带来压力 [13] 其他重要信息 - 上周董事会批准将季度股息提高10.8%，公司已连续28年提高股息 [7] - 零售部门统一品牌名称为Brown & Brown，以消除与大客户沟通时可能出现的混淆 [58] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 明年有机增长的指引 - 公司不提供有机增长指引，经济中存在不同情况，多数人对未来持积极态度，但成本上升，可能销售量增加但利润率略降 [35][36][37] 问题: 有机收入增长带来的薪酬压力 - 公司处于人才竞争环境，是绩效薪酬公司，会不断评估薪酬和奖励方式，招聘并非线性，可能为新业务或服务客户招聘更多人才 [39][40][41] - 差旅费未来会上升，但不确定能否回到疫情前水平，公司会关注盈利增长，明年进一步扩张可能面临挑战 [42][43] 问题: 招聘计划和员工留存率与新员工招聘情况 - 公司员工留存率处于历史水平，招聘情况良好，但不会提供具体招聘人数 [45] 问题: 能否维持当前利润率水平及是否有一次性项目影响利润率 - 公司不提供有机增长和利润率指引，认为自己是稳态经济下中个位数有机增长企业，利润率在30% - 35%，会根据情况投资业务，不认为一个季度能形成趋势 [49][50] 问题: 公司是否有类似同行的效率提升措施 - 公司不会像同行那样大幅削减房地产面积，会根据具体办公室需求评估房地产，工作环境未来会继续变化，不确定差旅费的恢复情况 [53][54] 问题: 零售部门统一品牌名称的意义 - 统一品牌可消除与大客户沟通时竞争对手可能制造的混淆 [58] 问题: 零售业务中福利业务与传统经纪业务的构成及第三季度有机增长情况 - 福利业务约占零售业务的三分之一，公司不按业务线披露增长情况，各业务线本季度均有增长 [61][63][64] 问题: 批发业务增长放缓的原因 - 公司认为一个季度不能形成趋势，批发业务年初至今增长8%，业务中绑定授权业务占比较大，个人险业务在加州和佛罗里达州受到严重影响，形成增长阻力 [65][66][67] 问题: 非现金股票薪酬的情况 - 与上年相比，今年至今非现金股票薪酬增加约300万美元，这是基于营收和每股收益的增长，预计年底仍会保持增长 [68] 问题: 明年利润率是否还有提升空间 - 明年利润率有上升和下降的可能性，公司会管理好预期 [70] 问题: 通胀对公司是利好吗 - 通胀对不同行业影响不同，部分客户营收可能增加，但成本上升更快，同时客户可能会调整保险购买决策，因此目前持中立态度 [71][72] 问题: 国家项目业务第四季度及明年上半年的增量收入情况 - 500万美元的增量收入是因新客户提前上线，原本预计在第三和第四季度确认，这部分收入将在明年上半年体现；第四季度可能有400万 - 600万美元的收入从第三季度转移过来，情况与上季度说明一致 [73] 问题: 400万 - 600万美元的收入转移是否为一次性，明年是否会调整 - 这部分收入将在第四季度确认，不会再调整，类似于500万美元的情况，在续约周期会在合适的时期体现 [74] 问题: 服务业务中的宣传业务何时能恢复正常 - 宣传业务受政府工作效率影响，目前存在积压情况，无法确定恢复时间，但历史上该业务会经历周期性变化 [75][76][77] 问题: 非客户面对人员的薪酬是否增加 - 公司处于竞争环境，所有员工薪酬都有上升趋势，员工留存率与历史水平一致，但行业中存在人员流动和工作生活平衡调整的情况 [78][79][80] 问题: 客户是否关注保险公司盈利能力，是否影响其接受费率水平 - 客户通常不关注保险公司盈利能力，更关注控制成本、获得最佳保障以及灵活性和选择，市场上不同业务的选择和定价压力不同，公司会与客户提前沟通市场情况和解决方案 [83][84][85] 问题: 服务部门在洪水保险领域的竞争环境是否有变化 - 洪水保险领域有很多人尝试新业务，但没有重大创新，私人洪水保险倾向于低风险区域，目前没有能有效建模洪水风险的项目，公司会关注华盛顿政策变化以服务更多客户 [86][87][88] 问题: 并购市场的估值倍数及公司在北美以外地区的扩张意愿 - 公司认为估值定义不同，市场估值处于高位且短期内不会改变；公司在加拿大和爱尔兰有收购业务，会寻找文化和财务上合适的机会，但国际扩张存在挑战 [91][92][95] 问题: 自由现金流转化率是否会下降 - 公司密切管理营运资金，高利润率推动了高转化率，预计转化率会有小幅度波动，但不会降至20%以下，公司会将现金用于再投资 [97][98]

财务数据关键指标变化 - 2021年前三季度总营收为23.12933亿美元，2020年同期为19.71264亿美元[18] - 2021年前三季度净利润为4.85387亿美元，2020年同期为3.83163亿美元[18] - 2021年前三季度基本每股收益为1.72美元，2020年同期为1.35美元[18] - 2021年前三季度摊薄每股收益为1.71美元，2020年同期为1.35美元[18] - 2021年前三季度每股股息为0.278美元，2020年同期为0.255美元[18] - 截至2021年9月30日，总资产为96.29166亿美元，截至2020年12月31日为89.66492亿美元[25] - 截至2021年9月30日，总负债为55.21547亿美元，截至2020年12月31日为52.12269亿美元[25] - 截至2021年9月30日，股东权益为41.07619亿美元，截至2020年12月31日为37.54223亿美元[25] - 2021年前三季度综合收益为4.78837亿美元，2020年同期为3.83163亿美元[21] - 2021年前三季度外币折算损失为6700万美元，2020年同期无此项损失[21] - 2020年12月31日流通股数量为283,004千股，总权益为3,754,223千美元[28] - 2021年3月31日净收入为139,290千美元，总权益为3,830,997千美元[28] - 2021年6月30日净收入为146,354千美元，总权益为3,946,002千美元[28] - 2021年9月30日净收入为146,354千美元，总权益为4,107,619千美元[28] - 2019年12月31日流通股数量为281,655千股，总权益为3,350,279千美元[28] - 2020年3月31日净收入为96,784千美元，总权益为3,479,841千美元[28] - 2020年6月30日净收入为133,979千美元，总权益为3,583,518千美元[29] - 2020年9月30日净收入为133,979千美元，总权益为3,702,010千美元[30] - 2021年3月每股现金股息为0.0925美元，支付金额为26,092千美元[28] - 2020年9月每股现金股息为0.085美元，支付金额为24,089千美元[30] - 九个月内经营活动提供的净现金2021年为627,843千美元，2020年为539,588千美元[33] - 九个月内投资活动使用的净现金2021年为206,380千美元，2020年为452,251千美元[33] - 九个月内融资活动（使用）提供的净现金2021年为265,220千美元，2020年为451,529千美元[33] - 现金及现金等价物（含受限现金）净增加额2021年为153,976千美元，2020年为538,866千美元[33] - 期初现金及现金等价物（含受限现金）2021年为1,271,915千美元，2020年为962,975千美元[34] - 期末现金及现金等价物（含受限现金）2021年为1,425,891千美元，2020年为1,501,841千美元[34] - 2021年前三季度总营收为23.12933亿美元，其中零售业务13.47435亿美元、国家项目5.22232亿美元、批发经纪业务3.07934亿美元等[43] - 截至2021年9月30日，合同资产为3.75277亿美元，较2020年12月31日的3.08755亿美元有所增加；合同负债为8456.6万美元，2020年12月31日为8099.7万美元[44] - 截至2021年9月30日，递延收入中一年内确认的当期部分为5450万美元，一年后确认的长期部分为3010万美元；2020年12月31日当期部分为5400万美元，长期部分为2700万美元[47] - 2021年前三季度，与以前期间履行的履约义务相关的净收入确认为2200万美元；2020年前三季度为750万美元[48] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，获取客户合同的增量成本余额分别为5410万美元和4220万美元；2021年前三季度递延1460万美元，记录费用270万美元[49] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，履行合同的成本余额分别为7380万美元和7780万美元；2021年前三季度净费用为750万美元[50] - 2021年第三季度基本每股净收益为0.52美元，摊薄后为0.52美元；2021年前三季度基本每股净收益为1.72美元，摊薄后为1.71美元[51] - 2021年前三季度，净收入分别为1.46354亿美元（2021年第三季度）和4.85387亿美元（2021年前三季度）[51] - 2021年前三季度和2020年前三季度，总营收分别为23.29567亿美元和20.19218亿美元，税前收入分别为6270.88万美元和5047.31万美元，净利润分别为4893.55万美元和3921.35万美元[65] - 截至2021年9月30日和2020年9月30日，估计收购或有对价余额分别为2.62914亿美元和2.52296亿美元[65] - 截至2021年9月30日，2.629亿美元估计收购或有对价中，9420万美元记为应付账款，1.687亿美元记为其他非流动负债，最大未来收购或有付款为5.129亿美元[65] - 2021年前三季度，各报告板块商誉账面价值变化后，零售、国家项目、批发经纪和服务板块分别为2.817522亿美元、1.089849亿美元、486.516万美元和171.269万美元，总计4.565156亿美元[67] - 2021年9月30日和2020年12月31日，可摊销无形资产中，购买客户账户净账面价值分别为1.042267亿美元和1.046652亿美元，非竞争协议净账面价值分别为301.3万美元和300.8万美元[68] - 2021 - 2025年可摊销无形资产摊销费用预计分别为1.183亿美元、1.155亿美元、1.088亿美元、1.046亿美元和1.022亿美元[69] - 2021年9月30日和2020年12月31日总债务分别为20.45487亿美元和20.95906亿美元[71] - 2014年9月18日公司发行5亿美元4.200%无担保优先票据，2021年9月30日和2020年12月31日未偿债务余额均为5亿美元[72] - 2018年12月21日公司借入3亿美元定期贷款，2021年9月30日和2020年12月31日未偿债务余额分别为2.475亿美元和2.7亿美元[75] - 2019年3月11日公司发行3.5亿美元4.500%优先票据，2021年9月30日和2020年12月31日未偿债务余额均为3.5亿美元[76] - 2020年9月24日公司发行7亿美元2.375%优先票据，2021年9月30日和2020年12月31日未偿债务余额均为7亿美元[77] - 2021年9月30日修订并重述信贷协议和定期贷款信贷协议的30天调整后LIBOR利率均为0.125%[78] - 2021年9月30日和2020年12月31日经营租赁使用权资产分别为1.87828亿美元和1.86998亿美元[83] - 2021年9月30日和2020年12月31日经营租赁负债分别为2.14668亿美元和2.16477亿美元[83] - 截至2021年9月30日，经营租赁加权平均剩余租赁期限为6.27年，加权平均折现率为2.86%[85] - 2021年前三季度运营租赁的经营现金流为4174.3万美元，使用权资产为3409.5万美元；2020年前三季度对应数据分别为4072.3万美元和3251万美元[87] - 2020年公司递延雇主工资税支付3110万美元，2021年前九个月无额外递延，递延税款将在2021和2022年底分两期等额支付[88] - 2021年第二季度公司收到810万美元公共基础设施改善资本化成本报销款[89] - 2021年前三季度支付利息5968.8万美元、所得税1.03875亿美元；2020年对应数据分别为4980.2万美元和9166.1万美元[90] - 截至2021年9月30日，现金及现金等价物为9.43969亿美元，受限现金为4819.22万美元，总计14.25891亿美元；2020年对应数据分别为10.7019亿美元、4316.51万美元和15.01841亿美元[91] - 2021年和2020年第三季度国际业务总收入分别为1740万美元和910万美元；2021年和2020年前三季度分别为5400万美元和2540万美元[97] - 2021年前三季度零售、国家项目、批发经纪、服务和其他业务总收入分别为4.23421亿美元、1.91065亿美元、1.12468亿美元、4373.2万美元和 - 38.1万美元，总计7.70305亿美元[100] - 2021年前三季度各业务板块投资收入总计430万美元，摊销总计2952.3万美元，折旧总计9200万美元，利息费用总计1617.5万美元，税前收入总计1.96489亿美元[100] - 2021年前三季度各业务板块资本支出总计947.5万美元[100] - 2020年前三季度各业务板块总收入总计6.73962亿美元，投资收入总计349万美元，摊销总计2705.9万美元，折旧总计664.7万美元，利息费用总计1323.4万美元，税前收入总计1.58528亿美元，资本支出总计1988.2万美元[100][102] - 2021年前九个月公司总营收23.13亿美元，2020年同期为19.71亿美元[103] - 2021年前九个月公司投资收入90.9万美元，2020年同期为184.4万美元[103] - 2021年9月30日，公司固定到期证券摊余成本4.0044亿美元，公允价值4.0248亿美元[104] - 2020年12月31日，公司固定到期证券摊余成本3.5562亿美元，公允价值3.6254亿美元[108] - 2021年1月1日至9月30日，公司固定到期证券销售和到期收益770万美元，投资销售总现金收益930万美元[111] - 2021年9月30日，公司有21只证券处于未实现亏损状态，未实现亏损由利率上升导致[106] - 2020年12月31日，公司有3只证券处于未实现亏损状态，未实现亏损由利率上升导致[109] - 2021年9月30日，公司约420万美元公允价值的投资存于州保险部门以满足监管要求[114] - 2021年前九个月公司资本支出3461.7万美元，2020年同期为5582万美元[103] - 2021年前九个月公司所得税前收入6220.04万美元，2020年同期为4931.83万美元[103] - 2021年1月1日至9月30日，WNFIC分出5.755亿美元保费给FEMA，180万美元给高评级保险公司[115] - 截至2021年9月30日，再保险应收款为2.204亿美元，预付再保险保费为4.113亿美元[116] - 2021年9月30日，WNFIC未经审计的法定资本和盈余为3510万美元，2020年12月31日为3260万美元[117] - 2021年1月1日至9月30日，WNFIC法定净收入为100万美元，2020年为80万美元[117] - 2021年7月1日至9月30日，公司在公开市场回购21795股，总成本110万美元，均价52.26美元/股[119] - 2021年第一季度，公司因业务合并发行106586股，总价值490万美元[121] - 2021年第一、二、三季度，公司均支付每股0.0925美元股息，每次总额2610万美元[122] - 过去三年，利润分享或有佣金平均约占佣金和费用收入的3.0%，GSCs平均不到1.0%[131][132] - 截至2021年9月30日的三个月，公司总佣金和费用增长率为14.6%，有机收入增长率为8.5%[136] - 截至2021年9月30日的三个月，税前收入较2020年第三季度增加3800万美元[138] - 2021年前三季度总营收23.12933亿美元，较2020年同期的19.71264亿美元增长17.3%；第三季度总营收7

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总营收7.27亿美元，增长21.5%，有机营收增长14.7%，为历史最强 [6] - EBITDAC利润率为32.9%，较2020年第二季度提高340个基点 [6] - 第二季度每股净收益为0.49美元，按报告和调整后基础计算均增长44% [6] - 第二季度EBITDAC增长35.4%，所得税前收入增长44%，净收入增长4250万美元或43.9%，摊薄后每股净收益增长44.1% [14] - 2021年前六个月运营现金流达4.66亿美元，较2020年前六个月增长5000万美元或12%，运营现金流占总营收的比例为30.2% [22] - 股息每股增至0.093美元，较2020年第二季度增长9.4% [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售业务第二季度有机增长17.6%，总营收增长28.3%，EBITDAC利润率提高510个基点，EBITDAC增长55.1%，所得税前收入利润率提高580个基点 [11][17][18] - 国家项目业务有机营收增长13.3%，总营收增长14%，EBITDAC增长790万美元或12.6%，所得税前收入增长1840万美元或38% [11][19] - 批发经纪业务有机营收增长12.3%，总营收增长17.7%，EBITDAC增长19.1%，利润率提高40个基点，所得税前收入增长6.9% [11][20] - 服务业务总营收和有机营收均增长4.6%，EBITDAC增长9.8%，所得税前收入增长19.8% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 承保费率方面，大部分已承保业务费率上涨3% - 7%，工人补偿费率下降1% - 3%，商业汽车费率上涨5% - 10%；E&S市场大部分费率上涨10% - 20%，沿海物业（风灾和地震）费率上涨15% - 25%，专业责任险费率普遍上涨10% - 25%以上，网络保险费率普遍上涨10% - 20%以上 [8][9] - 接近季度末，商业物业续保费率上涨压力有所缓和，但加州和佛罗里达州个人险业务仍面临较大挑战，至少到2021年底，巨灾地区个人险业务的承保意愿仍将受限 [9][41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为经济将在未来几个季度持续改善，但下半年经济增长速度将放缓，有机营收增长也将有所缓和 [24][25] - 并购市场将保持活跃，公司拥有良好的项目储备，将继续遵循注重文化和财务契合的稳健并购策略 [26] - 公司推进技术举措，重点优化和增强数据与分析的利用、拓展产品和服务的数字交付能力、提高承保流程的效率和速度 [26] - Aon与Willis Towers Watson的合并取消，虽带来行业组织变化，但公司专注于现有和新客户，认为行业动荡也带来吸引人才和新业务的机会 [29][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为经济将在未来几个季度持续改善，但速度将放缓，有机营收增长也将在下半年有所缓和 [24][25] - 承保方面，预计保险公司对新业务和低损失账户保持竞争力，费率增长与上半年相似，可能略有缓和 [25] - 并购市场将保持活跃，公司有良好的项目储备，将继续遵循稳健的并购策略 [26] 其他重要信息 - 国家项目业务预计2021年第三季度约400 - 600万美元的营收将因部分账户续保时间问题转移至第四季度 [19] - 服务业务预计下半年有机营收增长持平或略有下降，主要受社会保障管理局理赔处理缓慢的影响 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Aon与Willis Towers Watson合并取消的影响 - 公司对此感到意外，认为此类大型交易失败会导致行业组织变化，可能带来吸引人才和新业务的机会，但公司仍专注于现有和新客户 [29][30] 问题: 零售业务有机营收增长中，新业务和现有客户恢复的占比情况 - 公司未提供具体数据，但表示新业务量很大，部分现有客户恢复经营，不同行业恢复速度不同，公司对客户留存和新业务量都很满意 [32] 问题: 自由现金流转化率高于年度平均水平，下半年是否会降低及原因 - 上半年自由现金流转化率为30.2%，去年为28.3%，主要得益于增量利润和业务增长，以及去年税收递延的影响；预计下半年不会维持这一高水平，但仍会表现良好 [33] 问题: 国家项目业务持续加速增长的驱动因素 - 该业务板块整体表现出色，并非仅依赖有巨灾风险敞口的业务 [35] 问题: 业务信心改善，有机增长差异的原因及下半年有机增长缓和的看法 - 经济复苏中受影响较大的行业恢复信心较慢，且招聘和供应链问题也会影响恢复速度；预计下半年经济增长和有机营收增长都会有所缓和 [37][39] 问题: 沿海物业续保费率和佛罗里达州沿海业务情况 - 商业物业在第二季度末续保费率上涨压力略有缓和，但加州和佛罗里达州个人险业务（如老旧房屋、低价值房屋等）仍面临较大挑战 [41] 问题: 员工福利业务的表现及与财产险和意外险业务的比较 - 公司对员工福利业务表现满意，该业务持续有新业务，且公司不断提升相关能力，两个业务板块在第二季度都表现良好 [42] 问题: 新业务增长是市场份额扩大还是与历史水平相当 - 公司认为没有显著变化，只是执行情况良好，疫情期间通过视频会议获得的业务机会持续存在并有所增加 [43] 问题: 全年利润率趋势及下半年与上半年改善情况的比较 - 年初预计利润率持平或略有上升，目前已提高约210个基点；预计全年利润率会有改善，但下半年不会达到上半年的增长水平，因为下半年可变成本会增加 [46] 问题: 7月有机增长是否放缓，下半年能否保持两位数增长 - 公司不提供有机增长指引，建议参考经济指标判断下半年情况；虽认为下半年可能有费率缓和，但不会大幅下降，公司会继续投资业务 [48][49] 问题: 有机增长环境对并购讨论的影响 - 潜在税法变化是影响并购讨论的因素之一，卖家担心明年税收结构变化；公司认为在26亿美元的滚动基础上实现14.7%的增长很不容易 [55] 问题: 潜在收购对象未来生产力差异情况 - 潜在卖家对业务价值期望较高，特别是有业务经纪人参与时可能过于乐观，公司会仔细评估 [57] 问题: 技术优先事项对营收或利润率的影响 - 技术投资将使公司更高效，提升竞争力，但无法具体量化对营收或利润率的影响，且会在各业务板块逐步体现 [58][59][61] 问题: 下半年差旅费（T&E）的恢复情况 - 公司认为年底前不太可能恢复到全额差旅费水平，但目前已开始增加，因为客户和潜在客户希望与公司人员见面 [62] 问题: Aon与Willis Towers Watson合并取消对行业并购规模和节奏的影响 - 公司认为两者没有关联，保险经纪行业对各种规模的并购都有需求；行业动荡和疫情可能促使人们重新评估所在组织，为创业型公司带来机会 [64] 问题: 社会保障管理局理赔处理缓慢的情况 - 这是一个周期性问题，社会保障管理局会根据情况调整案件处理速度；目前前任局长离职，新局长待任命，预计至少下半年业务会受到影响，后续情况需进一步观察 [65]

财务数据关键指标变化 - 2021年第二季度佣金和费用收入为7.25919亿美元，2020年同期为5.98157亿美元；2021年上半年为15.39956亿美元，2020年同期为12.9466亿美元[11] - 2021年第二季度投资收入为22.9万美元，2020年同期为33.3万美元；2021年上半年为47.9万美元，2020年同期为149.5万美元[11] - 2021年第二季度其他收入净额为120.4万美元，2020年同期为31.6万美元；2021年上半年为219.3万美元，2020年同期为114.7万美元[11] - 2021年第二季度总营收为7.27352亿美元，2020年同期为5.98806亿美元；2021年上半年为15.42628亿美元，2020年同期为12.97302亿美元[11] - 2021年第二季度员工薪酬和福利费用为3.95611亿美元，2020年同期为3.46515亿美元；2021年上半年为8.25111亿美元，2020年同期为6.96139亿美元[11] - 2021年第二季度其他运营费用为9625.5万美元，2020年同期为7556.8万美元；2021年上半年为1.90619亿美元，2020年同期为1.827亿美元[11] - 2021年第二季度净收入为1.3929亿美元，2020年同期为9678.4万美元；2021年上半年为3.39033亿美元，2020年同期为2.49184亿美元[11] - 2021年第二季度基本和摊薄后每股净收入均为0.49美元，2020年同期均为0.34美元；2021年上半年均为1.20美元，2020年同期均为0.88美元[11] - 2021年第二季度每股股息为0.093美元，2020年同期为0.085美元；2021年上半年为0.185美元，2020年同期为0.170美元[11] - 2021年第二季度综合收入为1.40731亿美元，2020年同期为9678.4万美元；2021年上半年为3.35484亿美元，2020年同期为2.49184亿美元[14] - 截至2021年6月30日，公司总资产为9357895千美元，较2020年12月31日的8966492千美元增长约4.36%[19] - 截至2021年6月30日，公司总负债和股东权益为9357895千美元，较2020年12月31日的8966492千美元增长约4.36%[19] - 2021年上半年公司净收入为139290千美元[21] - 2021年6月30日，公司普通股发行300096股，流通281621股；2020年发行299689股，流通283004股[19] - 2021年6月30日，公司留存收益为3807684千美元，较2020年12月31日的3520683千美元增长约8.15%[19] - 2021年上半年，公司现金及现金等价物为850230千美元，较2020年末的817398千美元增长约4.02%[19] - 2021年上半年，公司应付保险公司保费为1394374千美元，较2020年末的1198529千美元增长约16.34%[19] - 2021年上半年，公司短期投资为13080千美元，较2020年末的18332千美元下降约28.65%[19] - 2021年上半年，公司长期债务（减去未摊销折扣和债务发行成本）为1762294千美元，较2020年末的2025906千美元下降约13.01%[19] - 2021年上半年，公司支付现金股息（每股0.093美元）共计26063千美元[21] - 2021年上半年净收入为339,033千美元，2020年同期为249,184千美元[26] - 2021年上半年经营活动提供的净现金为466,267千美元，2020年同期为416,699千美元[26] - 2021年上半年投资活动使用的净现金为136,306千美元，2020年同期为326,429千美元[26] - 2021年上半年融资活动使用的净现金为250,135千美元，2020年同期提供的净现金为8,959千美元[26] - 2021年上半年现金及现金等价物净增加79,105千美元，2020年同期为99,229千美元[26] - 2021年初现金及现金等价物（含受限现金）为1,271,915千美元，2020年同期为962,975千美元[26] - 2021年末现金及现金等价物（含受限现金）为1,351,020千美元，2020年同期为1,062,204千美元[26] - 2021年第二季度总营收为7.27352亿美元，上半年总营收为15.42628亿美元[34] - 截至2021年6月30日，合同资产为3.65084亿美元，较2020年12月31日的3.08755亿美元有所增加；合同负债为8244.7万美元，高于2020年12月31日的8099.7万美元[35] - 截至2021年6月30日，递延收入包括一年内确认的5420万美元和一年后确认的2820万美元；2020年12月31日，分别为5400万美元和2700万美元[37] - 2021年上半年，与以前期间履行的履约义务相关的净收入确认为1960万美元；2020年上半年为1050万美元[37] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，获取客户合同的增量成本分别为4960万美元和4220万美元；2021年上半年递延910万美元，记录费用170万美元[38] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，履行合同的成本分别为6820万美元和7780万美元；2021年上半年净费用为1220万美元[38] - 2021年上半年基本每股净收益为0.49美元，摊薄后为0.49美元；2020年分别为0.34美元和0.34美元[39] - 2021年上半年，公司进行了4次收购，现金支付1.628亿美元[41][42] - 2021年上半年，在允许的计量期内进行调整，使受影响收购的总购买价格减少180万美元[42] - 2021年公司完成多笔收购，总现金支付1.62752亿美元，发行普通股489.2万股，记录或有对价支付2508.5万美元，净收购资产1.94612亿美元[43] - 收购资产中现金4613.4万美元，其他流动资产5037.3万美元，固定资产55.8万美元，商誉1.21828亿美元等，总收购资产2.75076亿美元；承担负债8046.4万美元[44] - 截至2021年6月30日，收购产生的总收入1750万美元，税前亏损10万美元；若收购在相应期间初完成，2021年上半年预计总收入15.46249亿美元，税前收入4267.11万美元[46][47] - 2021年和2020年6月30日止六个月，或有对价支付期初余额分别为2.58943亿美元和1.61513亿美元，新增分别为2508.5万美元和7475.4万美元，支付分别为 - 3994.9万美元和 - 747.8万美元[47] - 截至2021年6月30日，预计或有对价支付2.42亿美元，其中8880万美元记为应付账款，1.532亿美元记为其他非流动负债；最大未来收购或有支付5.432亿美元[47] - 公司于2020年11月30日完成最近一次商誉年度评估，未发现减值；2021年上半年商誉变动后，6月30日余额为4.51397亿美元[49] - 2021年6月30日和2020年12月31日，可摊销无形资产中客户账户净账面价值分别为1.041721亿美元和1.046652亿美元，非竞争协议分别为327.8万美元和300.8万美元[50] - 2021 - 2025年可摊销无形资产摊销费用预计分别为1.175亿美元、1.133亿美元、1.063亿美元、1.021亿美元和9970万美元[51] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司总债务分别为20.62294亿美元和20.95906亿美元[53] - 2021年6月30日和2020年12月31日，4.200%高级票据未偿债务余额均为5亿美元，4.500%高级票据未偿债务余额均为3.5亿美元，2.375%高级票据2021年6月30日未偿债务余额为7亿美元[53][55][56] - 经修订并重述的信贷协议项下定期贷款，2021年6月30日和2020年12月31日未偿债务余额分别为2.7亿美元和2.9亿美元[53] - 定期贷款信贷协议项下定期贷款，2021年6月30日和2020年12月31日未偿债务余额分别为2.55亿美元和2.7亿美元[55] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司经营租赁使用权资产分别为1.79502亿美元和1.86998亿美元[59] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司经营租赁负债分别为2.07963亿美元和2.16477亿美元[59] - 2021年和2020年第二季度经营租赁总成本分别为1439.8万美元和1379.9万美元，上半年分别为2849.9万美元和2747.2万美元[59] - 截至2021年6月30日，经营租赁加权平均剩余租赁期限为5.97年，加权平均折现率为3.12%[59] - 截至2021年6月30日，公司未来租赁协议预计在2021年和2022年开始，未折现租赁负债分别为90万美元和880万美元[59] - 经修订并重述的信贷协议和定期贷款信贷协议的30天调整后伦敦银行同业拆借利率，截至2021年6月30日为0.125%[56] - 2021年和2020年截至6月30日的三个月，经营租赁的经营现金流分别为14,025千美元和13,773千美元；六个月分别为27,844千美元和26,774千美元[61] - 2020年公司递延雇主工资税支付3110万美元，2021年前六个月无额外递延，截至2020年12月31日累计递延的雇主工资税将分别在2021年和2022年12月31日前分两期等额支付[62] - 2021年第二季度公司收到810万美元公共基础设施改善资本化成本的报销款[63] - 2021年和2020年截至6月30日的六个月，支付的利息分别为30,832千美元和28,164千美元；支付的所得税净额分别为74,833千美元和12,575千美元[63] - 2021年和2020年6月30日，现金及现金等价物分别为850,230千美元和623,240千美元；受限现金分别为500,790千美元和438,964千美元；总计分别为1,351,020千美元和1,062,204千美元[65] - 2021年6月30日止六个月，公司总营收为1542628000美元，2020年同期为1297302000美元[71] - 2021年6月30日止六个月，公司投资收入为479000美元，2020年同期为1495000美元[71] - 2021年6月30日，公司固定收益证券持有额为31700000美元，其中7600000美元为短期投资；另有5500000美元短期投资与定期存款有关[72] - 2021年6月30日，处于未实现亏损状态的证券有20只，未实现亏损总额为162000美元，由利率上升导致[74] - 2020年12月31日，公司固定收益证券持有额为28800000美元，其中11300000美元为短期投资，含7000000美元定期存款[74] - 2021年6月30日，按合同到期日划分，一年或以内到期的固定到期证券摊余成本为7474000美元，公允价值为7544000美元[74] - 2021年6月30日，一年后至五年内到期的固定到期证券摊余成本为31375000美元，公允价值为31649000美元[74] - 2021年6月30日，五年后到期的固定到期证券摊余成本为1000000美元，公允价值为973000美元[74] - 2021年6月30日止六个月，公司所得税前收入为425515000美元，2020年同期为334655000美元[71] - 2021年6月30日，公司总资产为9357895000美元，2020年同期为8201058000美元[71] - 2020年12月31日，固定到期证券摊余成本为3556.2万美元，公允价值为3625.

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收8.15亿美元，增长16.7%，有机营收增长9.8%或6540万美元，是21世纪初开始报告该指标以来有机增长最强劲的季度之一 [9][21] - EBITDAC利润率为35.8%，较2020年第一季度提高120个基点，EBITDAC增长20.5% [9][22] - 第一季度每股净收益为0.70美元，按报告基础计算增长29.6%，按调整后基础计算增长37.3%，净收入增加4730万美元或31% [10][25] - 第一季度有效税率为16.5%，低于2020年第一季度的25.8%，预计2020年全年有效税率在23% - 24%之间 [26] - 加权平均股数较上年略有增加，每股股息增至0.093美元，增长9.4% [26] - 调整后净收入增加5470万美元或37.9%，调整后摊薄每股净收益为0.70美元，增长37.3% [28] - 总佣金和费用增长16.9%，或有佣金和GSCs增长12.2% [29] - 经营活动产生的现金流为1.25亿美元，而2020年第一季度为3400万美元，经营活动现金流占总营收的比例增至15.3% [36] 各条业务线数据和关键指标变化 零售业务 - 总营收增长16.8%，有机营收增长9.8%，各业务线均实现增长 [16][30] - EBITDAC利润率提高80个基点，EBITDAC增长19.5%，所得税前利润率提高10个基点 [30] 国家项目业务 - 总营收增长20.6%，有机营收增长13%，多个项目实现强劲有机增长 [31] - EBITDAC增加1270万美元或30.8%，所得税前收入增加1150万美元或38.9% [32] 批发经纪业务 - 总营收增长17%，有机营收增长6.8%，或有佣金和GSCs同比略有下降 [33][34] - EBITDAC增长20.6%，利润率提高80个基点，所得税前收入增长6.2% [34] 服务业务 - 总营收和有机营收均增长5.7%，主要因近期冬季天气事件相关索赔增加 [35] - EBITDAC增长21.4%，所得税前收入下降7.9% [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 随着疫苗推出，经济持续复苏，商业信心有所改善，但不同地区和行业增长速度不同 [12] - 第一季度保费费率上涨情况与过去几个季度相似，认可市场费率多数业务线上涨3% - 7%，商业汽车费率仍上涨10%以上，工人补偿费率接近持平 [12][13] - E&S市场多数费率上涨10% - 20%，沿海财产（风灾和地震）上涨15% - 25%，专业责任保险上涨10% - 25% [13][14] - E&S个人险业务在佛罗里达州、加利福尼亚州和墨西哥湾沿岸州面临挑战，由于过去几年火灾、天气事件和诉讼索赔增加，保险公司承保意愿持续下降，预计至少到2021年个人险业务在灾害地区的承保能力将继续下降 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于提升自身能力，改善客户体验，提供创新的风险管理解决方案，投资技术和数据，优化和增强数据和分析的利用，扩展产品和服务的数字交付能力，提高运营效率和速度 [7][41] - 并购方面，公司采取谨慎策略，注重文化契合和财务合理性，尽管第一季度行业并购活动较慢，但预计并购市场仍将活跃且竞争激烈，公司凭借低杠杆和充足资金，并购管道良好 [15][39] - 市场竞争方面，部分地区市场竞争加剧，一些保险公司愿意以到期费率为新业务承保，但对续保业务希望提高费率，公司预计费率上涨趋势在2021年大部分时间将持续，但下半年可能会有所缓和 [13][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经济方面，疫苗推出速度、整体接种率、各州重新开放步伐和额外刺激措施将影响商业信心和经济扩张，预计2021年剩余时间经济将进一步改善 [38] - 保费费率方面，预计2021年大部分时间保费费率将保持类似涨幅，但下半年可能会略有缓和，同时开始出现续保费率和新业务定价之间的差距 [38] - 业务增长方面，虽然第一季度有机增长表现出色，但各业务部门在未来几个季度的表现可能不同，如国家项目业务2021年增长预计低于2020年，服务业务增长受天气事件影响 [47][49] - 市场竞争方面，市场竞争在部分地区和业务线加剧，可能导致费率上涨趋势缓和，客户会通过调整条款和条件来管理成本增加 [70][71] 其他重要信息 - 第一季度发布首份ESG报告，展示公司价值观和未来发展方向 [8] - 第一季度完成两笔收购，年营收约3300万美元，O'Leary Insurances加入公司团队 [10][11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于有机营收增长，后三个季度是否会加速？ - 第一季度有机增长良好是因为新业务量大、多数业务获得费率上涨且客户留存率高，零售业务第一季度员工福利业务占比较大，公司不提供有机增长指引，虽然与去年后三个季度相比基数较低是积极因素，但各业务部门表现会有差异，国家项目业务2021年增长预计低于2020年，服务业务增长受天气事件影响，零售业务第二季度基数可能较容易，但第三和第四季度费率上涨的影响可能会缓和 [45][47][51] 问题2: 关于利润率，全年利润率展望如何？ - 年初预计2021年利润率持平至略有改善，第一季度表现出色，仍认为全年会有一定的利润率扩张，但不改变具体指引 [53] 问题3: 与去年第一季度相比，ASC 606对营收的影响以及或有佣金和GSCs的情况如何？ - 去年第一季度对ASC 606的调整是为反映当时有效政策对营收的影响，今年第一季度已处于可比基础，不应再将去年的调整金额纳入计算；或有佣金和GSCs第一季度有一定同比收益，但幅度不大，全年预计持平至略有上升 [57][58] 问题4: 关于生产者留存率和并购管道情况如何？ - 公司生产者留存率良好，遵守非招揽和非挖角协议；威利斯 - 怡安合并预计会完成，但可能需出售更多营收，并购机会取决于卖家意愿，市场变化带来很多机会，公司致力于提升自身能力以吸引和留住客户 [61][62][64] 问题5: 对威利斯 - 怡安合并后可能出售的业务有多大兴趣？ - 公司对符合文化契合和财务合理的保险业务都感兴趣，但不评论未发生的交易 [66] 问题6: 新业务竞争在哪些地区或业务线更激烈？ - 主要适用于中高端市场账户，东北部和中西部地区比山区的丹佛等地更常见，表现为一些有良好损失记录的账户，新业务可按到期费率承保，这可能是部分地区费率上涨见顶的开始，客户会通过调整条款和条件来管理成本增加，从而缓和营收增长 [68][70][71] 问题7: 零售业务有机增长中，新业务和费率的贡献分别是多少，费率是否促使保单持有人寻找新合作伙伴从而推动新业务？ - 公司不讨论新业务和费率的具体影响，但历史上认为2/3 - 3/4的影响来自风险单位，1/4 - 1/3来自费率；第一季度新业务量很大，公司与保险公司合作伙伴保持良好关系，不断在国内外市场寻找新的承保能力 [74][75][77] 问题8: 第二季度佛罗里达续保业务中，有限的巨灾承保能力是否会有影响？ - 预计会对个人险业务和较小的绑定授权业务产生影响，保险公司会重新评估业务布局，可能会平衡部分业务，但在灾害易发地区，巨灾承保能力仍然有限 [78][79] 问题9: 第一季度有机增长和利润率是否有异常因素或一次性收益？ - 没有重大异常因素或一次性收益 [81] 问题10: 客户业务延迟投资的趋势在第一季度和第二季度是否有所缓解？ - 商业信心开始改善，但并非所有行业和地区的企业主都对业务充满信心，仍有很多公司在考虑如何重启业务和进行投资，目前还处于早期阶段 [82][83] 问题11: 对于符合文化和财务要求但非传统核心类型的并购机会是否开放？ - 只要是保险业务，公司会考虑和评估，若涉及海外业务，需考虑监管等问题 [86] 问题12: IT费用在第一季度是否有同比变化？ - 第一季度IT费用没有重大同比增长，之前的技术投资带来了好处，使公司能够将部分资金重新投入到创新和客户体验相关的新举措中 [87] 问题13: 今年有机增长的波动性情况如何？ - 波动性更多体现在特定行业，如服务业（餐厅、主题公园等）招聘困难，业务可能不稳定，而建筑行业则表现良好；目前情况比之前有所缓和，但不同行业差异较大，复苏不是线性的，会有起伏 [90][92][94] 问题14: 与区域领导的沟通以及他们对业务投资的态度有何变化？ - 公司称没有区域经理，而是区域领导；团队一直积极投入，高级领导团队在困难环境中表现出色，员工期待回到办公室，公司对新员工加入和业务发展充满期待 [96][98][99] 问题15: 关于其他运营费用有何评论？ - 之前关于员工福利占营收比例的说明是为帮助理解第一季度数据受非现金股票薪酬和递延薪酬成本的影响，也能为理解其他运营费用和薪资相关情况提供参考 [102][103] 问题16: 非现金股票薪酬对全年利润率的影响如何？ - 非现金股票薪酬在第一季度对利润率有100个基点的负面影响，但全年预计与2020年相近，后续三个季度的业绩可能会导致调整 [105] 问题17: 差旅费（T&E）是否会增加？ - 公司是分散式销售和服务组织，领导运营高效，差旅费之前大幅下降，目前部分业务和地区已开始恢复出差，预计会有所增加，但不确定是否能恢复到疫情前水平，若疫苗接种和疫情控制情况良好，会促进差旅费增加，年初对利润率扩张的指引已考虑到可变成本增加的因素 [106][108][110]

财务数据关键指标变化 - 2021年第一季度总营收为8.15276亿美元，2020年同期为6.98495亿美元[16][39][75][76] - 2021年第一季度净利润为1.99744亿美元，2020年同期为1.524亿美元[16] - 2021年第一季度基本每股收益为0.71美元，2020年同期为0.54美元[16] - 2021年第一季度摊薄每股收益为0.70美元，2020年同期为0.54美元[16] - 2021年第一季度每股股息为0.093美元，2020年同期为0.085美元[16] - 截至2021年3月31日，总资产为89.10793亿美元，截至2020年12月31日为89.66492亿美元[24] - 截至2021年3月31日，总负债为50.79796亿美元，截至2020年12月31日为52.12269亿美元[24] - 截至2021年3月31日，股东权益为38.30997亿美元，截至2020年12月31日为37.54223亿美元[24] - 2021年第一季度综合收益为1.94754亿美元，2020年同期为1.524亿美元[19] - 2021年第一季度外币折算损失为525.3万美元[19] - 2021年3月31日公司普通股数量为300,223股，较2020年12月31日的299,689股增加534股[28] - 2021年第一季度净收入为199,744千美元，2020年同期为152,400千美元[28][31] - 2021年第一季度经营活动提供的净现金为125,108千美元，2020年同期为33,817千美元[31] - 2021年第一季度投资活动使用的净现金为82,394千美元，2020年同期为169,209千美元[31] - 2021年第一季度融资活动使用的净现金为173,785千美元，2020年同期为52,405千美元[31] - 2021年第一季度现金及现金等价物（含受限现金）净减少131,191千美元，2020年同期净减少187,797千美元[31] - 2021年3月31日现金及现金等价物（含受限现金）余额为1,140,724千美元，2020年同期为775,178千美元[31] - 2021年第一季度，与以前期间履行的履约义务相关的净确认收入为1390万美元，2020年同期为900万美元[42] - 2021年基本每股净收益为0.71美元，摊薄后为0.70美元；2020年基本每股净收益为0.54美元，摊薄后为0.54美元[44] - 2021年第一季度总营收为8.15305亿美元，税前收入为2.39217亿美元，净利润为1.99752亿美元[53] - 截至2021年3月31日，估计收购或有支付款项为2.576亿美元，其中1.033亿美元记为应付账款，1.543亿美元记为其他非流动负债[53] - 2022年第一季度将支付2500万美元的或有支付款项[55] - 截至2021年3月31日，商誉账面价值为4.473042亿美元[56] - 2021年3月31日可摊销无形资产净账面价值为1.060364亿美元[57] - 2021 - 2025年可摊销无形资产摊销费用预计分别为1.169亿美元、1.124亿美元、1.054亿美元、1.015亿美元和9910万美元[58] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，长期债务总额分别为20.791亿美元和20.95906亿美元[60] - 2021年3月31日和2020年12月31日，经修订并重述信贷协议下定期贷款未偿债务余额分别为2.8亿美元和2.9亿美元[60] - 2021年3月31日和2020年12月31日，4200万美元4.200%高级票据未偿债务余额均为5亿美元[60] - 2021年3月31日和2020年12月31日，定期贷款信贷协议下未偿债务余额分别为2.625亿美元和2.7亿美元[62] - 2021年3月31日和2020年12月31日，4500万美元4.500%高级票据未偿债务余额均为3.5亿美元[62] - 2021年3月31日和2020年12月31日，7000万美元2.375%高级票据未偿债务余额均为7亿美元[62] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，经营租赁使用权资产分别为1.80946亿美元和1.86998亿美元[65] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，经营租赁负债分别为2.10673亿美元和2.16477亿美元[65] - 2021年第一季度和2020年第一季度，经营租赁总成本净额分别为1410.1万美元和1367.3万美元[65] - 2021年第一季度运营租赁的经营现金流为1381.9万美元，使用权资产为523.2万美元；2020年同期分别为1300.1万美元和1915.8万美元[68] - 2020年公司递延雇主工资税支付3110万美元，2021年第一季度无额外递延，累计递延税款将在2021和2022年底分两期等额支付[69] - 2021年第一季度支付利息2858.2万美元，所得税422.5万美元；2020年同期分别为2402.8万美元和429.6万美元[69] - 2021年3月31日现金及现金等价物为6.78744亿美元，受限现金为4.6198亿美元，总计11.40724亿美元；2020年同期分别为3.85788亿美元、3.8939亿美元和7.75178亿美元[70] - 2021年第一季度国际业务收入为1750万美元，2020年同期为390万美元[73] - 2021年第一季度零售、国家项目、批发经纪、服务和其他业务的总收入为8.15276亿美元，2020年同期为6.98495亿美元[75][76] - 2021年第一季度投资收入为25万美元，2020年同期为116.1万美元[75][76] - 2021年第一季度摊销费用为2949.3万美元，2020年同期为2639.1万美元[75][76] - 2021年第一季度折旧费用为745.6万美元，2020年同期为602.1万美元[75][76] - 2021年第一季度利息费用为1634.2万美元，2020年同期为1529.1万美元[75][76] - 2021年第一季度，公司利润分享或有佣金和GSCs较2020年第一季度增加340万美元[86] - 2020年和2019年，费用收入分别占公司总佣金和费用的26.1%和27.1%[88] - 2021年第一季度，公司总佣金和费用增长率为16.9%，综合有机收入增长率为9.8%[88] - 2021年第一季度，公司所得税前收入较2020年第一季度增加3410万美元[88] - 2021年第一季度，核心佣金和费用收入为7.82829亿美元，较2020年增长17.1%[95] - 2021年第一季度，投资收入为25万美元，较2020年下降78.5%[95] - 2021年第一季度，净利润为1.99744亿美元，较2020年增长31.1%[95] - 2021年第一季度，佣金和费用较2020年同期增加1.175亿美元至8.14亿美元，增幅为16.9%[97] - 2021年第一季度，投资收入较2020年同期减少90万美元，降幅为78.5%[98] - 2021年第一季度员工薪酬和福利费用占总收入的52.7%，较2020年同期的50.1%增加22.8%，即7990万美元[100] - 2021年第一季度其他运营费用占总收入的11.6%，较2020年同期的15.3%减少1280万美元，即11.9%[101] - 2021年第一季度处置收益较2020年第一季度减少10万美元[102] - 2021年第一季度摊销费用较2020年第一季度增加310万美元，即11.8%[103] - 2021年第一季度折旧费用较2020年第一季度增加140万美元，即23.8%[104] - 2021年第一季度利息费用较2020年第一季度增加110万美元，即6.9%[105] - 截至2021年3月31日和2020年3月31日，估计收购或有对价应付账款公允价值分别减少270万美元和1260万美元[107] - 2021年第一季度和2020年第一季度，运营收入的有效税率分别为16.5%和25.8%[108] - 2021年第一季度各业务板块佣金和费用总计8.14037亿美元，较2020年同期增长16.9%[110] - 2021年第一季度各业务板块有机收入总计7.34125亿美元，较2020年同期增长9.8%[110] - 2021年第一季度，公司偿还修订和重述信贷协议定期贷款本金1000万美元，截至3月31日未偿还余额为2.8亿美元[131] - 2021年第一季度，公司偿还定期贷款信贷协议本金750万美元，截至3月31日未偿还余额为2.625亿美元[131] - 2021年核心佣金和费用收入为4697.1万美元，较2020年的4445.2万美元增长5.7%[129] - 2021年总费用为3771.7万美元，较2020年的3437.2万美元增长9.7%[129] 各条业务线数据关键指标变化 - 公司业务分为零售、国家项目、批发经纪和服务四个可报告部门[34] - 2021年第一季度零售部门总收入为5.229亿美元，较2020年同期增长16.9%，即7540万美元[116][117] - 2021年第一季度零售部门核心佣金和费用收入增长7570万美元，主要源于新业务和续约业务增加4170万美元及收购带来的3410万美元收入[117] - 2021年第一季度零售部门利润分享或有佣金和保证补充佣金降至2040万美元，较2020年同期减少0.9%，即20万美元[117] - 2021年第一季度零售部门总佣金和费用增长17.8%，有机收入增长率为9.8%[116][117] - 2021年第一季度零售部门税前收入为1.512亿美元，较2020年同期增长17.5%，即2260万美元[116][119] - 2021年第一季度零售部门EBITDAC为1.945亿美元，较2020年同期增长19.6%，即3190万美元[116][119] - 2021年第一季度零售部门EBITDAC利润率从2020年同期的36.4%增至37.2%[116][119] - 2021年第一季度全国项目部门税前收入为4114.8万美元，利润率为26.6%[113] - 2021年第一季度全国项目部门EBITDAC为5410.7万美元，利润率为34.9%[113] - 2021年第一季度批发经纪部门税前收入为1878.2万美元，利润率为20.7%；EBITDAC为2627.5万美元，利润率为28.9%[113] - 国家项目部门2021年第一季度总收入为1.549亿美元，同比增长20.6%，即2650万美元[122] - 国家项目部门2021年第一季度税前收入为4110万美元，同比增长38.8%，即1150万美元[122] - 国家项目部门2021年第一季度EBITDAC为5410万美元，同比增长31.1%，即1280万美元，利润率从32.1%提升至34.9%[124] - 批发经纪部门2021年第一季度总收入为9090万美元，同比增长17.0%，即1320万美元[126] - 批发经纪部门2021年第一季度税前收入为1880万美元，同比增长6.2%，即110万美元[126] - 批发经纪部门2021年第一季度EBITDAC为2630万美元，同比增长20.8%，即450万美元，利润率从28.0%提升至28.9%[126] - 国家项目部门核心佣金和费用收入增加2240万美元，主要源于新业务和续约业务、收购业务及外币换算的积极影响[122] - 国家项目部门有机收入增长率为13.0%，得益于多个项目的扩张[122] - 批发经纪部门核心佣金和费用收入净增加1360万美元，主要源于收购业务和新业务及续约业务[126] - 批发经纪部门有机收入增长率为6.8%，主要受多数险种费率上涨和新业务改善的推动[126] - 2021年第一季度服务部门总收入为4700万美元，同比增长570万美元，增幅5.7%[129] - 2021年第一季度税前收入为930万美元，同比减少80万美元，降幅8.2%[129] - 2021年第一季度EBITDAC为1180万美元，同比增加200万美元，增幅20.6%；EBITDAC利润率从22.1%提升至25.2%[129] 会计准则

公司业务地点分布 - 截至2020年12月31日，公司在43个州的332个国内地点以及加拿大、英国、百慕大群岛和开曼群岛的9个国际地点开展业务[12] - 截至2020年12月31日，零售业务板块有5764名员工，在39个州和百慕大设有实体地点，并获许在全美50个州开展业务[17] - 公司在佛罗里达州有55个办事处和总部，在得克萨斯州有24个办事处，在加利福尼亚州有33个办事处[67] 各业务板块收入情况 - 2020年、2019年和2018年，公司国际业务分别产生3510万美元、1770万美元和1520万美元的收入[16] - 2020年零售业务板块收入为14.71352亿美元，占比56.5%；2019年为13.66016亿美元，占比57.3%；2018年为10.41691亿美元，占比51.8%[16] - 2020年国家项目业务板块收入为6.09842亿美元，占比23.4%；2019年为5.16915亿美元，占比21.7%；2018年为4.93878亿美元，占比24.6%[16] - 2020年批发经纪业务板块收入为3.52161亿美元，占比13.5%；2019年为3.09426亿美元，占比13.0%；2018年为2.86364亿美元，占比14.2%[16] - 2020年服务业务板块收入为1.74012亿美元，占比6.7%；2019年为1.93641亿美元，占比8.1%；2018年为1.89041亿美元，占比9.4%[16] 各业务板块客户与员工情况 - 2020年，零售业务板块最大单一客户的佣金和费用占该板块总佣金和费用的0.4%[17] - 截至2020年12月31日，国家项目业务板块有2508名员工[18] - 截至2020年12月31日，批发经纪部门有1578名员工，2020年来自最大客户的佣金和费用约占该部门总佣金和费用的1.3%[25] - 截至2020年12月31日，服务部门有936名员工，2020年五大合同约占该部门费用收入的20.0%[26][31] - 截至2020年12月31日，公司共有11136名员工[36] 员工相关情况 - 94%的员工认为公司是一个很棒的工作场所[39] - 近四分之一的公司股份由员工持有，超60%的员工拥有公司股票[40] - 2020年，公司通过25次战略收购增加了约796名新员工[43] - 公司成立了多元化、包容和归属感特别工作组，并开展了一系列相关举措[45] - 2020年，公司无工作相关死亡事故，有29起工伤或职业病索赔（不包括已结案且未支付赔偿的索赔）[46] - 公司注重员工的身心健康，疫情期间CEO发布每周视频并推出“小食”系列课程[47] - 公司制定了正式的工作场所安全指南、商务驾驶政策和反职场暴力政策[49][50][51] - 公司为员工及其家属提供24/7免费保密的员工援助计划[52] 公司信息披露要求 - 公司需按《1934年证券交易法》要求向SEC提交报告等信息，并在网站免费提供相关文件[53] 新冠疫情对公司的影响 - 新冠疫情可能对公司业务、财务状况、经营成果和现金流产生重大不利影响，影响因素具有高度不确定性[56] - 新冠疫情可能导致公司业务中断，如客户减少购买、现金支付延迟、缺乏面对面会议等[56] 政策法规对公司收入的影响 - 某些政府实体宣布或提议保险费“宽限期”，可能延迟公司收入，还可能要求承保企业支付相关索赔或退还保费，影响公司佣金收入[59] 公司面临的风险因素 - 公司业务受COVID - 19、人才招聘与保留、收购风险、网络安全等多种因素影响，可能导致实际结果与前瞻性陈述存在重大差异[7] - 公司成功依赖吸引和留住员工，无法做到可能对业务、财务结果和声誉产生重大不利影响[60] - 公司增长战略部分依赖收购其他保险中介，但可能面临诸多风险，影响经营成果、财务状况和现金流[61] - 网络安全攻击或信息技术等中断可能对公司业务、财务状况和声誉产生不利影响[63] - 快速的技术变革可能要求公司投入额外资源和时间，否则影响业务和经营结果[64] - 2018 - 2020年，单家保险公司承保的保险政策产生的核心佣金不超过公司总核心佣金的5.0%，失去合作可能导致额外费用和市场份额损失[65] - 公司业务集中在部分州，面临这些州不利经济、灾害或监管变化的风险[67] - 公司服务部门面临多种风险，如外包趋势逆转、大客户集中、合同条款不利等[69] - 公司内部控制系统存在固有局限性，无法防止所有错误或欺诈[71] - 公司国际业务面临人员管理、政治经济不稳定、法规变化等风险[73] - 违反欧盟《通用数据保护条例》（GDPR）要求可能导致高达全球收入4%的罚款[75] - 公司面临各种实际和潜在索赔、监管行动及诉讼，可能影响经营和财务状况[77] - 保险中介行业业务实践和薪酬安排因监管调查存在不确定性[79] - 公司业务受高度监管，监管变化可能增加合规成本、限制业务，影响盈利能力和增长[80] - 拟议的侵权改革立法若颁布，可能降低责任保险需求，减少公司佣金收入[81] - 美国信贷市场变化可能影响公司借款能力、应收账款回收，对经营业绩和财务状况产生不利影响[85] - 保险行业竞争激烈，公司市场份额可能因行业去中介化、竞争加剧和市场转移而下降[88] - 公司经营业绩受保险公司承保能力影响，再保险可获得性和成本变化可能影响业务[90] 公司股权结构 - 截至2020年12月31日，公司高管、董事及部分家庭成员共同实益拥有约16.9%的已发行普通股，其中J. Hyatt Brown及其儿子J. Powell Brown和P. Barrett Brown实益拥有约16.1%[72] 公司债务与利率风险 - 截至2020年12月31日，公司认为遵守了信贷协议中的财务契约和其他限制，但不遵守可能导致违约，影响流动性、经营业绩和财务状况[83] - 债务协议中的限制性契约要求公司维持合并EBITDA与合并利息费用的最低比率，以及合并净负债与合并EBITDA的最高比率，可能限制管理层经营业务的自由裁量权[84] - 截至2020年12月31日，公司主要的利率风险敞口是参考LIBOR利率的债务工具，包括修订和重述信贷协议项下2.9亿美元的定期贷款余额，以及定期贷款信贷协议项下2.7亿美元的未偿余额[86] 公司利润分享与商誉情况 - 过去三年，利润分享或有佣金通常占公司上一年度核心佣金和费用总额的3.0% - 3.5%，但无法预测其支付情况[91] - 截至2020财年提交10 - K年度报告之日，公司合并资产负债表上记录的商誉达44亿美元，最近一次评估显示商誉公允价值超过账面价值[93] 公司各州收入占比 - 2020年公司在佛罗里达州、加利福尼亚州、马萨诸塞州、佐治亚州、纽约州和密歇根州的年收入占比分别约为19%、11%、8%、8%、7%和6%[67]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总营收6.42亿美元，增长10.9%，有机增长4.7%；全年总营收26亿美元，增长9.2%，有机增长3.8% [18][22] - 第四季度EBITDAC利润率27.1%，较2019年第四季度上升10个基点；全年EBITDAC利润率31.1%，较2019年提高110个基点 [19][22] - 第四季度每股净收益0.34美元，按报告基础计算增长25.9%；全年每股净收益1.69美元，增长20.7% [20][23] - 第四季度有效税率25.7%，与2019年第四季度的25%基本一致；预计2021年有效税率在23% - 24% [39][56] - 第四季度加权平均股数较上年略有增加，股息每股增至0.093美元，增长9.4%；全年股息支付较2019年增加7.1% [39][51] - 2020年经营活动现金流7.216亿美元，现金转化率27.6% [53] 各条业务线数据和关键指标变化 零售业务 - 第四季度有机收入增长1.5%，全年有机收入增长2.4% [29][30] - 第四季度总营收增长7.2%，EBITDAC增长5.3%，税前收入利润率提高130个基点 [44][45] 国家项目业务 - 第四季度有机收入增长14.1%，全年有机收入增长12.3% [31][32] - 第四季度总营收增加2530万美元，增长18.9%，EBITDAC增长19%，税前收入增加2030万美元，增长54% [46][47] 批发经纪业务 - 第四季度有机收入增长5.8%，全年有机收入增长5.5% [33] - 第四季度总营收增长19.2%，EBITDAC增长17.1%，利润率下降40个基点，税前收入增长6.2% [47][48] 服务业务 - 第四季度有机收入下降50个基点，全年有机收入下降10.9% [34][35] - 第四季度总营收和有机收入均下降约50个基点，EBITDAC增长9.7%，税前收入下降23.6% [49][50] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度多数标准费率上涨3% - 7%，E&S费率上涨10% - 25%，商业汽车费率仍上涨10%以上，工人补偿费率仍为负 [26] - 沿海财产（风灾和地震）费率上涨15% - 25%，专业责任险一般上涨10% - 25% [27] - 预计2021年个人险业务产能将持续下降，部分险种和行业的承保仍具挑战性 [27][28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续关注疫苗接种和经济刺激措施，以把握经济复苏节奏 [58] - 预计2021年前六个月费率上涨情况与2020年相似，市场可能在未来一年出现费率调整 [59] - 并购市场活跃，公司将保持谨慎和纪律性，凭借低杠杆和充足资金参与竞争 [60] - 重视科技创新，将围绕数据和分析、数字交付能力和流程效率进行技术投资 [61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年公司业绩出色，团队表现优秀，为股东带来超20%的回报 [16] - 预计2021年经济复苏将较为波折，至少持续到年底，甚至可能到2022年初 [25] - 对2021年各业务线表现有信心，预计服务业务将实现适度有机增长 [35] - 预计2021年EBITDAC利润率持平或略有上升，或有轻微下降 [55] 其他重要信息 - 2020年完成25项收购，收购年收入约1.97亿美元；第四季度完成9项收购，收购年收入约8000万美元 [12][21] - 第四季度收购CoverHound，1月14日完成收购O'Leary Insurances [13] - 预计2021年资本支出降至4000 - 4500万美元 [57] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 能否给出2021年利润率和有机增长的具体范围 - 公司不提供有机增长指导，业务在稳定经济状态下为低到中个位数有机增长；利润率受可变成本影响，由各地办公室控制，无法给出具体数字 [65][66] 问题2: 零售业务第四季度是否有一次性因素影响利润率 - 除可变成本和年度收益差异外，无重大一次性因素；公司将继续管理成本，实现盈利增长 [68] 问题3: 如何看待国际扩张和并购 - 公司对爱尔兰等市场感兴趣，但不会盲目扩张；评估交易时注重文化契合度和财务可行性 [70][71] 问题4: 国际经纪收购市场是否有变化 - 竞争格局未变，海外市场竞争与美国相当；过去交易未成功是因对方时机不成熟 [77][78] 问题5: 新业务增长趋势是否持续改善 - 新业务增长呈波动状态，受多种因素影响，如客户员工变动、疫苗接种政策等；市场信心不足，增长需时间恢复 [80][83] 问题6: 国家项目业务是否也受有机增长不确定性影响 - 国家项目业务与零售业务不同，可能受承保能力限制；目前增长良好，未来市场变化可能影响费率和增长速度 [86][88] 问题7: 近期战略收购是否有重大利润率影响 - CoverHound和O'Leary利润率低于公司平均水平，但已在2021年指导中考虑 [91] 问题8: 技术和数字化投资是否会影响利润率 - 公司将根据业务需求进行投资，平衡日常运营和创新；不会因增长情况决定投资，会与投资者沟通重大投资 [93][99] 问题9: 2021年有机IT支出是否会因CoverHound收购而放缓 - 预计支出与2020年相似，若CoverHound技术可扩展到其他部门，支出可能调整 [105] 问题10: CoverHound是否能让公司进入新市场 - CoverHound业务市场与公司现有市场大部分重合，可能在部分领域有新合作 [106] 问题11: 今年自由现金流增长低于EPS和盈利增长的原因 - 现金流受信托资产变动影响，公司关注经营活动现金流和转化率，2020年表现良好 [108][109] 问题12: 收购业绩支付情况如何 - 今年业绩支付波动较大，因经济不确定性；长期来看，调整幅度较小，收购业务表现良好 [112][114] 问题13: 批发业务个人险业务面临哪些逆风 - 部分地区个人险业务受火灾、沿海损失等影响，E&S保险公司可能缩减业务或提高再保险成本 [115] 问题14: 现金和现金等价物增加，是否考虑股票回购 - 现金增加主要因9月发行债券，目的是获取低成本资金；公司无重大收购计划，将合理投资业务；现金中部分为信托资金 [118][120] 问题15: 现金和现金等价物是否有最低阈值 - 公司无重大营运资金需求，通常保留数亿美元自有现金；会根据现金流预测和资本分配情况管理现金 [123] 问题16: 应付账款增加的原因 - 应付账款增加是因其他负债中部分收购业绩支付即将到期，并非营运资金来源 [125][126] 问题17: 保险销售市场是否会永久改变，对利润率有何影响 - 销售方式受客户决定，面对面交流仍重要；收购需实地考察；目前难以判断对利润率的影响 [128][132]