研究核心发现 - 一项新研究发现 Instacart 使用人工智能定价工具 导致许多美国消费者为同一商店的相同产品支付更高或更低的价格 [1] 研究设计与范围 - 研究由 Groundwork Collaborative、Consumer Reports 和 More Perfect Union 于周二发布 [2] - 研究招募了4个城市的437名购物者 要求他们在Instacart应用程序中将相同商品从同一商店加入购物车 [2] - 实验在多家与Instacart合作的热门杂货零售商进行 包括Target、Costco、Albertsons、Kroger和Safeway [2] 价格差异的具体表现 - 测试的商品中近75%向购物者提供了不同的价格 [3] - 在一个案例中 用户观察到华盛顿特区一家Safeway商店的一打Lucerne鸡蛋列出了五种不同的价格点 [3] - 同一商店内相同一篮子商品的总成本差异约为7% 这可能相当于“每年约1200美元的成本波动” [3]

会议背景 - 本次为摩根士丹利纳斯达克TMT会议2025年版本 会议第二日 [1] - Instacart公司首席财务官Emily出席会议 其此前任职于Uber 加入Instacart已近两年 [1] 公司陈述性质说明 - 公司今日部分陈述可能属于前瞻性陈述 基于当前假设且不承担更新义务 [3] - 前瞻性陈述涉及诸多风险和不确定性 可能导致实际结果出现重大差异 [3] - 公司可能引用某些非美国通用会计准则财务指标 其调节表可在公司投资者关系网站获取 [4]

公司：Maplebear (Instacart) * 公司为在线杂货配送平台Instacart，股票代码为CART [1] * 公司首席财务官Emily已任职近两年 [1][2] 核心观点与论据 1. 市场定位与竞争优势 * 公司认为其最大的市场误解在于其独特的价值主张，即同时提供**选择、质量、可负担性和便利性**这四项客户真正关心的要素 [4][5] * 公司的独特优势在于整合了**1,800家零售商**的选择，并为超过**350家零售合作伙伴**提供白标服务 [5] * 在便利性（速度）方面，**75%的订单为即时需求**（下一个可用配送窗口），这些订单的**中位配送时间在90分钟以内**；此外，**25%的订单属于优先配送**，其中配送时间在**30分钟以内** [6] * 这种综合优势使公司得以在过去**连续七个季度实现两位数增长** [8] 2. 可负担性策略 * 公司服务于全收入阶层，包括使用政府援助（EBT SNAP）的客户，这部分业务占比为**个位数百分比** [9] * 可负担性主要通过两种方式实现： * **零售商层面**：零售商设定商品价格，公司鼓励其降低加价或实现价格平价，数据显示**价格平价零售商的增长率比非价格平价零售商高出两位数百分比** [10][11] * **公司层面**：通过提高运营效率（如优化配送员薪酬、合并订单以降低单均成本）来重新投资于消费者定价，例如降低Instacart Plus会员的**最低购物篮金额** [12] 3. 排他性协议与合作伙伴关系 * 公司超过**80%的商品交易总额（GTV）已是非排他性的**，大部分排他性协议转换已经发生 [13] * 在剩余的排他性GTV中，大部分是与有**企业级合作关系**的零售商签订的，且数据显示，即使这些零售商转为非排他性，其GTV仍能保持**两位数增长** [13] * 公司强调**企业业务**是其战略关键部分，在IPO时占比为**20%**，该业务提供白标解决方案、广告技术和履约服务，合作关系更深入、粘性更高 [14][15] * 公司与Uber、Grubhub等建立了不同类型的合作伙伴关系，旨在**补充和驱动用户回归核心杂货业务**，或通过第三方平台获取新用户 [29][30] 4. 代理购物（Agentic）与人工智能 * 公司认为杂货是代理购物解锁消费者支出的最大领域之一，并正在快速推进相关产品开发 [19] * 关键挑战在于满足高度**个性化偏好**（如品牌、成分、营养需求、过敏限制），公司凭借**15亿份历史订单数据**来构建个性化层 [20][21] * 公司宣布与**GPT（ChatGPT）集成**，其AI哲学是“客户在哪，服务就在哪”，旨在通过多种渠道接触客户，包括探索性对话场景 [24] * 作为垂直领域专家，公司拥有历史数据和用户订单历史的优势，同时希望通过接触新用户来扩大市场，目前行业在线渗透率仅为**12%** [25] 5. 运营与财务效率 * **购物体验效率**：通过提高订单密度（**超过50%的订单**，配送员已在商店或一英里范围内）、集成货架图、使用电子货架标签（约**10%的商店**）、优化商品替换流程和合并订单（批处理）来提升效率 [35][36] * 批处理率持续提升，甚至**25%的优先订单**也被合并处理 [37] * **成本控制**：公司在业务增长过程中对成本项（如人员编制增长）保持严格纪律 [37] * **投资重点**：持续投资于研发、AI解决方案等能驱动未来增长的领域，但现阶段不打算在**销售与市场营销**支出上寻求杠杆，因其投资回报良好 [38] * **盈利路径**：公司在非GAAP运营支出上已实现巨大杠杆，盈利能力将持续改善并向长期利润率目标迈进，但由于市场渗透率仍低，不急于快速达到目标 [38][39] 6. 用户增长与市场趋势 * 用户增长的关键驱动在于持续改善**选择、质量、可负担性和便利性**这四大体验要素 [32] * 在质量方面，公司的**订单满足率在过去几年提升了15个百分点**，显著改善了用户体验和留存率 [33] * 尽管钱包压力存在，消费者仍在**便利性导向的项目上持续支出**，这对行业和公司是积极趋势 [32] * 用户获取本身不复杂，但需要在合适的价格下提供卓越的体验 [32] 7. 购物篮规模与市场构成 * 公司关注购物篮规模，因为其反映了是否满足了客户的完整杂货需求 [27] * 在**三分之二的订单**中，客户购买了肉类和生鲜产品，这表明是“每周采购” [27] * 对于在线杂货行业，**75%的市场**一直且继续由**大额购物篮**构成，因此服务大额购物篮对触及全部市场潜力至关重要 [27][28] * 公司的目标是全方位服务客户，既满足大额采购，也满足临时补货需求 [28] 8. 资本配置 * 公司授权了**15亿美元**的股票回购计划和**2.5亿美元**的加速股票回购计划 [40] * 回购哲学是**机会主义**的，旨在利用公司认为股价被低估的时机 [40][41] * 回顾2024年，公司在IPO锁定期结束后等独特时机进行了积极回购，未来可能比今年更加积极 [40][41] 其他重要内容 * **企业业务的技术协同**：企业业务与市场平台使用**单一技术栈**，这使得为任何一方开发的功能都能立即惠及另一方，形成独特优势 [16] * **新AI解决方案**：公司约一个月前推出了“AI解决方案”，作为一系列开发项目的总称，并与Kroger等大型零售商合作，在其体验中启用AI助手 [17] * **行业竞争认知**：公司指出，竞争对其领域并非新事，许多竞争对手已尝试在线杂货超过五年，但未能像公司一样整合四大关键要素 [4]

文章核心观点 - Wedbush分析师在关注AI赢家的同时 指出了潜在的“AI输家”名单 这些公司可能未能在由人工智能驱动的第四次工业革命中充分受益或面临挑战 [1] 相关公司总结 - 被点名的潜在“AI输家”包括优步Uber Technologies (UBER) 股票 奥多比Adobe (ADBE) 英特尔Intel (INTC) Pinterest (PINS) 以及Instacart母公司Maplebear (CART) [1]

人工智能驱动的行业支出变革与潜在输家 - 人工智能正在彻底改变各行业支出方式，使英伟达、AMD等公司受益，但同时投行Wedbush Securities列出了一份可能受到人工智能负面冲击的公司名单 [1] 半导体与PC领域 - 飙升的计算机内存需求正在挤压与传统PC和手机领域相关的公司，对英特尔、惠普、Synaptics、高通、Qorvo和Cirrus Logic造成负面影响 [1] - 内存定价飞涨，预计2025年第四季度DRAM合约价格将上涨30%以上，NAND闪存价格可能上涨至少20%，预计2026年还会进一步上涨 [2] - 内存约占PC物料清单的20%，内存平均价格上涨27.5%意味着5.5%的销货成本影响，对于惠普等设备制造商，毛利率将压缩300-440个基点 [2] - 在竞争激烈且弹性大的消费PC市场中，制造商无法提高价格，若大幅提价将面临严重的需求破坏 [2] 自动驾驶汽车领域 - 自动驾驶汽车的兴起可能对优步和Lyft等网约车公司产生负面影响，特斯拉的首批没有安全驾驶员的自动驾驶汽车将在年底前在德克萨斯州奥斯汀投入使用 [2] - 自动驾驶车队无需人工劳动力即可运送人员和货物，标志着交通运输经济学领域自十年前网约车推出以来最具影响力的转变，预计将带来巨大的颠覆 [3] - 随着自动驾驶网络规模化，价值将流向拥有车队、数据沉淀和闭环经济效益的平台，这从根本上削弱了优步和Lyft轻资产的网约车模式 [3] 广告领域 - 代理式AI正在引发广告商资金流向的巨变，Wedbush因此下调了Pinterest的评级，并认为The Trade Desk将受到负面影响 [3] - 广告商将转向“转化率经过验证的生态系统”，例如亚马逊、Meta的Advantage+、谷歌的Performance Max和AppLovin的AXON 2.0 [3] - 在代理式AI世界中，广告支出应流向提供最丰富的第一方数据、可衡量的转化率和最短“信号到销售”反馈循环的平台 [3] 软件即服务领域 - Adobe、Docusign和Workday等主要的SaaS公司可能受到负面影响 [3] - Wedbush预计，虽然一些公司会超越其基于云的商业模式并更专注于按使用量付费，但那些高成本产品的公司很可能会受到冲击 [3] - 颠覆者通常首先通过与较小的公司合作或在利基应用中取得成功，然后才会威胁到大型企业核心职能中根深蒂固的竞争对手，面临最大威胁的包括Adobe、Docusign和Workday [4] 其他受影响领域 - Wedbush将Nice Systems的评级从“跑赢大盘”下调至“中性”，并将目标价从170美元下调至120美元 [4] - 代理式AI对零售业的影响正在颠覆许多领域，包括Instacart等中介机构 [4]

诉讼核心内容 - Instacart对纽约市提起诉讼，针对即将于1月26日生效的《地方法124》、《地方法107》及其他杂货配送法规[1][2] - 诉讼指控纽约市法律违反了联邦和州法律，联邦法律优先于城市对运输商品汽车承运人的价格、路线和服务的监管，州法律也已在该领域进行监管[4] 新法规具体要求 - 法规要求公司向杂货配送工人提供与餐厅配送工人相同的最低工资[2] - 法规要求公司必须为消费者提供至少支付购买价格10%的小费选项，或允许手动输入小费金额[2] - 法规还要求公司进行其他记录保存和信息披露[2] 公司对法规影响的评估 - 公司认为新法规将导致纽约市40%的Instacart购物者失去收入机会[3] - 公司预计新法规将增加消费者的杂货配送成本，并减少当地杂货商的销售额[3] - 公司引用2023年一项影响餐厅配送工人的类似法律生效后，约40%的工人失去了工作机会[3] 公司的立场与主张 - 公司主张建立一个反映灵活工作现实并赋予纽约人按自己意愿赚取收入权利的薪酬模式[4] - 公司强调城市不能无视联邦和州法律来制定自己的一套规则[5] 立法机构对法规的辩护 - 纽约市议会表示，新法律为食品和杂货配送工人提供了“关键保护”[5] - 立法机构认为，随着配送行业持续增长，扩大对配送工人的保护以防止剥削对行业可持续发展至关重要[6] - 立法机构指出所有合同制配送工人都提供了必要的劳动，理应获得公平的工作场所安全和薪酬标准[6]

公司法律行动 - 公司对纽约市提起诉讼，旨在阻止五项涉及零工最低工资和小费披露等法规的执行[1] - 诉讼指控国会禁止州和地方政府监管使用Instacart等平台的客户价格和服务[1] - 公司认为纽约州立法机构长期负责最低工资标准，地方法规越权[1] 法规具体内容 - 针对的Local Law 124要求公司为杂货配送员提供与餐厅配送员相同的最低工资[5][6] - 反对Local Law 107要求消费者至少支付10%的小费或手动输入小费金额[6] - 其他法规涉及额外的记录保存和披露要求[6] 公司主张与影响 - 公司称美国宪法禁止州和城市歧视外州公司商业活动[2][10] - 法规将于1月26日生效，若无禁令将因提高配送成本损害消费者和杂货商[3][7] - 公司表示业务依赖平台的灵活性、独立性和便利性，地方法规将降低业务质量[8] 潜在业务影响 - 若无禁令，公司将被迫重组平台、限制配送员工作权限、破坏与消费者和零售商关系[8] - 公司称法律挑战是为了维护公平性、数万纽约配送员依赖的独立性以及最需要人群的杂货可负担性[3] - 法规被描述为疫情期间餐厅配送员权利扩大化的产物[8] 政府相关立场 - 市长Eric Adams反对最低工资法，该法于9月被纽约市议会推翻其反对意见通过[9] - 市长未签署小费相关法律[9] - 被告之一纽约市消费者和工人保护部门未立即置评[3]

公司法律行动 - Instacart于周二起诉纽约市 旨在阻止五项影响杂货配送公司的法律执行 [1] 受争议的法律内容 - 受争议法律包括管理应用程序工作者最低工资的规则 [1] - 受争议法律包括向客户披露信息的规则 [1]

合作伙伴关系核心内容 - Instacart与家得宝加拿大公司宣布建立全国性合作伙伴关系，在加拿大提供超过175家门店的当日达服务，最快一小时送达 [1] - 家得宝加拿大成为Instacart平台上加拿大首个全国性家居装饰零售商，加入该国超过100个零售品牌行列 [2] - 此次合作包含Instacart的大件商品履约解决方案，支持重达60磅的重物（如大型工具套装、家居装饰和装修用品）的当日达和预约配送 [2] 服务与市场定位 - 合作旨在为假日季提供便利，帮助客户为家庭聚会、季节性装饰和年终项目做准备 [1] - 家得宝加拿大在Instacart应用上采用店内定价策略，确保客户获得其信任的低价 [1] - 此次合作扩展了家得宝加拿大的数字和配送能力，与现有的homedepotca配送选项形成互补，为客户提供更多购物灵活性（在线、应用、店内或通过Instacart） [3] 促销活动 - Instacart为客户提供限时优惠：家得宝加拿大订单满80加元可立减20加元，活动截至2025年12月8日 [3][4] 公司背景信息 - Instacart是北美领先的杂货技术公司，与超过1,800个零售品牌合作，为北美近100,000家门店提供在线购物、配送和提货服务 [5] - 家得宝是全球最大的家居装饰专业零售商，在第三季度末运营着2,356家零售店和超过800家分店，覆盖包括10个加拿大省份在内的广泛区域 [7]

亚马逊新配送服务 - 公司宣布在西雅图和费城测试名为“Amazon Now”的超快速配送服务，承诺在30分钟或更短时间内送达家庭必需品和生鲜杂货 [1][2] - 该服务通过亚马逊应用程序提供，利用靠近人口密集区域的小型仓库进行运营 [2] - 每单配送费用为Prime会员3.99美元，非Prime用户13.99美元，此外还可选择向司机支付小费，费用高于标准当日达和次日达服务 [3] 公司战略与竞争影响 - 分析师认为此次公告是公司在杂货品类获取增量份额的更广泛战略中的关键一步，公司能够解决许多杂货零售商在大小城镇面临的物流挑战 [4] - 公司近期大力推动杂货销售，于8月宣布提供易腐品当日达服务，计划今年覆盖2300个美国市场 [3] - 新服务对Instacart的竞争地位构成直接挑战，导致Wedbush分析师将Instacart股票评级从中性下调至表现不佳 [4][5] 股票市场反应 - 亚马逊股价在盘前交易中上涨1%至236.18美元 [5] - Instacart股价下跌超过2%至41.64美元，其作为上市公司的第二年股价表现波动，年内仅累计上涨3% [5][6] - DoorDash股价下跌近1%至203.88美元，该公司大部分收入来自餐厅配送，但在美国杂货即时配送市场与Instacart存在竞争 [5] - Uber股价微涨至86.93美元附近，其Uber Eats业务更侧重于餐厅 [6]