公司回购操作 - 公司于2025年9月5日斥资3157.1万港元回购127.6万股 [1] - 回购价格区间为每股23.88-24.96港元 [1]

公司回购 - 公司于2025年9月5日斥资3157.1万港元回购127.6万股 [1] - 回购价格区间为每股23.88-24.96港元 [1]

公司回购动态 - 公司于9月5日耗资3157.1万港元回购127.6万股股份 [1]

股份发行 - 2025年9月4 - 5日已发行股份（不含库存股）9,571,430,226，库存股0，总数9,571,430,226[3] 股份购回 - 2025年9月1 - 5日每日有不同数量股份购回，占比及每股购回价各异[4] - 2025年9月5日购回股份1,276,000，付出总额HKD 31,571,047.2[10] - 公司可根据购回授权购回股份总数935,986,800[10] - 根据购回授权已购回股份145,819,000，占比1.56%[10]

公司回购动态 - 2025年9月4日耗资8356.21万港元回购349.6万股 回购价格区间为每股23.58至25港元 [1] - 2025年9月3日耗资1127.29万港元回购45.15万股 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年9月4日耗资约8356.21万港元回购349.6万股股份 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年9月4日回购349.6万股股份 [1] - 回购金额达8356.21万港元 [1]

股份数据 - 2025年9月3日已发行股份（不含库存）9,592,962,226[3] - 9月4日注销股份21,532,000，占比0.22%[3] - 9月4日结束时已发行股份总数9,571,430,226[4] 购回情况 - 9月1 - 4日购回但未注销股份及占比[4] - 9月4日购回股份3,496,000，付出83,562,091.2港元[10] - 可购回股份总数935,986,800[10] - 已购回144,543,000，占比1.54%[10]

核心观点 - 摩根大通维持中国宏桥增持评级并将目标价从17港元上调至26.5港元 基于创纪录盈利、估值优势及战略转型带来的长期价值提升 [1][2] 财务表现 - 2025财年上半年营收810.39亿元人民币同比增长10% 净利润123.61亿元同比激增35% 毛利率提升至25.7% [1] - 盈利增长由铝产品销量微增3%及吨毛利提升6%至4540元 叠加氧化铝销量大增16%及吨毛利升至934元共同推动 [1] - 2025-2027财年营收增速预计放缓至3.9%、-0.3%和1.2% 但净利润保持个位数增长 EBITDA利润率持续攀升至29.7% [1] 估值与股东回报 - 宣布不低于30亿港元股票回购计划 占市值1.36% 全年派息比率维持去年63%水平 [1][2] - 目标价26.5港元对应7.7%-8.2%股息收益率 当前8倍动态市盈率低于全球同业平均11倍 [2] - 净负债率仅23.8% 净负债/EBITDA比率维持0.1-0.3稳健水平 自由现金流收益率达15% [2] 业务优势与战略 - 全球最大原铝生产商2023年产量630万吨 通过垂直整合模式实现自备电厂及铝土矿70%-80%自给率 [2] - 2024年24-25%铝生产由水电驱动 长期目标实现50%绿色能源消费 [2] - 融资成本同比下降18% 全年资本开支稳定在120至130亿元 [2] 价格指引与风险管控 - 管理层预计下半年铝价运行20600至21300元/吨 氧化铝价3200至3300元/吨 与当前现货价基本持平 [1] - 通过前期电力和氧化铝资产减值计提已基本出清资产减值压力 [1][2]

评级与目标价调整 - 摩根大通维持中国宏桥"增持"评级 目标价从17港元大幅上调至26 5港元 较当前股价存在显著上行空间 [1] - 目标价调整基于公司上半年创纪录盈利表现 行业领先估值优势及战略转型带来的长期价值提升 [1] 财务业绩表现 - 2025财年上半年营收810 39亿元人民币 同比增长10% 净利润123 61亿元 同比激增35% 毛利率提升至25 7% [1] - 盈利增长主要由铝产品销量微增3% 吨毛利提升6%至4540元 以及氧化铝销量大增16% 吨毛利升至934元共同推动 [1] - 摩根大通预测2025-2027财年营收增速放缓至3 9% -0 3%和1 2% 但净利润仍保持个位数增长 [2] - EBITDA利润率预计持续攀升至29 7% [2] 价格与成本指引 - 管理层预计下半年铝价运行在20600至21300元/吨 氧化铝价在3200至3300元/吨 与当前现货价基本持平 [1] - 公司通过垂直整合模式有效对冲能源价格波动 自备电厂加铝土矿自给率达70%-80% [2] 股东回报与资本管理 - 公司宣布不低于30亿港元股票回购计划 占市值1 36% [2] - 全年派息比率预计维持去年63%水平 虽取消2025年中期派息 [2] - 净负债率仅23 8% 融资成本同比下降18% 全年资本开支预计稳定在120至130亿元 [2] - 自由现金流收益率达15% 净负债/EBITDA比率维持0 1-0 3的稳健水平 [2][3] 行业地位与竞争优势 - 公司为全球最大原铝生产商 2023年产量630万吨 成本优势显著 [2] - 绿色转型战略推进 2024年24-25%铝生产由水电驱动 长期目标实现50%绿色能源消费 [2] 估值比较 - 当前8倍动态市盈率低于全球同业平均11倍 估值修复空间充足 [3] - 基于2026年预测市盈率9倍 市净率1 8倍估值模型 目标价对应7 7%-8 2%股息收益率 [3]