股票分析 - CME集团（CME）股票最近呈现下降趋势，但由于已经进入超卖区域，华尔街分析师普遍认为公司有望报告比他们之前预测的更好的收益，股票可能会出现反弹[1] - 使用相对强弱指数（RSI）可以判断股票是否超卖，RSI是一种常用的技术指标，用于发现股票是否超卖[2] - RSI在0到100之间波动，通常当股票的RSI指标低于30时被认为是超卖状态[3] - RSI有助于快速检查股票价格是否即将出现反转，如果股票因无端的卖压而远低于其公允价值，投资者可能会开始寻找入场机会以从必然的反弹中获益[4]

行业现状与趋势 - 2023年加密货币市场在2022年低迷后实现逆转，比特币去年飙升157%，其他主要加密货币也大幅涨价 [1] - 2024年加密货币市场有望保持活跃，美联储加息周期结束且预计2024年至少三次降息，低利率有利于加密货币等行业 [2][3] - 机构投资者为加密货币市场带来最大推动力，同时市场猜测美国证券交易委员会将批准比特币交易所交易基金，提升投资者乐观情绪 [3][4] - 2024年上半年将迎来比特币减半，历史上该事件会使比特币供应减少、价值上升 [5] 相关公司情况 NVIDIA Corp. (NVDA) - 半导体行业巨头，GPU设计领先，加密市场繁荣时股价通常上涨，因其GPU对数据中心、人工智能和加密资产创造至关重要 [7] - 预计到2025年1月的下一年盈利增长率为62%，过去30天内对其下一年盈利的共识预期提高1%，目前Zacks排名为2（买入） [8] Coinbase Global Inc. (COIN) - 为美国及国际加密经济提供金融基础设施和技术，为消费者、机构和开发者提供相关服务 [9] - 本年度预期盈利增长率为30.4%，过去30天内对本年度盈利的共识预期提高5.7%，目前Zacks排名为2 [10] Block Inc. (SQ) - 是在线数字和移动支付平台，旗下Cash App用户可交易比特币，其去中心化tbd平台可用于开发去中心化金融应用，也是最大比特币投资者之一 [11] - 本年度预期盈利增长率为53.2%，过去60天内对本年度盈利的共识预期提高3.5%，目前Zacks排名为3（持有） [12] Interactive Brokers Group Inc. (IBKR) - 全球自动化电子经纪商，可执行、处理和交易加密货币，其商品期货交易台提供加密货币期货交易机会 [13] - 本年度预期盈利增长率为5.2%，过去90天内对本年度盈利的共识预期提高2.7%，目前Zacks排名为3 [14] CME Group Inc. (CME) - 提供加密货币期货合约的期权，包括比特币和以太币期权 [15] - 本年度预期盈利增长率为3.4%，过去30天内对本年度盈利的共识预期提高0.5%，目前Zacks排名为3 [16]

CME Group Inc. - CME Group Inc. 是一家金融服务公司，主要提供市场参与者访问金融衍生品的机会，如期货、期权和场外产品，有助于及时有效地进行风险管理[5][6] - 公司财务状况非常健康，每年产生超过26亿美元的自由现金流，债务规模较小，杠杆率仅为0.4倍自由现金流，利息覆盖率超过20倍[8][9] - CME Group Inc. 连续13年增加季度股息，5年和10年平均增长率均为9%，并且通常在年底宣布特别股息[11][12] RTX Corp. - RTX Corp.管理团队积极应对GTF引擎的质量问题，通过透明沟通和确保P&W的声誉不受损害，已经确定了与问题相关的成本[19] - RTX Corp.的订单储备非常强劲，尤其是国防合同的贡献非常重要，公司的服务收入也在逐渐增加，预计随着GTF引擎和其他平台的安装基数增长，将会有更多的稳定收入[20] - RTX Corp.目前的债务水平相对于自由现金流较高，但随着GTF引擎安装基数的增长，自由现金流预计将会大幅增加，公司也通过加速回购计划表现出了对业务的信心[23][24] - RTX Corp.的股息股票和长期预期下，仍然被认为是一个有价值的投资[27] Roche - Roche控制着家族控制的公司，拥有稳健的资产负债表，净债务为179亿瑞士法郎，杠杆比率仅为1.4倍[36] - Roche的长期信用评级目前为Aa2，具有良好的信用状况[36] - Roche拥有足够的灵活性进行收购，最近收购了肥胖症和糖尿病治疗公司Carmot Therapeutics Inc.，并有三个处于阶段1或2的候选药物[39] - Roche的股息增长相对较低，但具有良好的长期业绩和稳健的资产负债表，未来股息增长有望加速[40] - Roche的ADR目前具有近4%的收益率，估值非常有吸引力，作者正考虑大量持有Roche股票[41] 可口可乐公司（KO） - 可口可乐公司的自由现金流比百事可乐公司（PEP）更为稳健，尽管销售增长明显较弱[51] - 可口可乐公司的资本密集度显著降低，自由现金流利润率从十年前的约15%提高到中20%的范围，而百事可乐公司的利润率仍然保持在高个位数[51] - 可口可乐公司的资产负债表看起来并不比十年前糟糕，尽管净债务增加，但增速相对较慢，而百事可乐的债务增长速度是其两倍，目前百事可乐的杠杆率是可口可乐的两倍[53] - 可口可乐公司的股息支付比率相对较为保守，但股息增长仍然有意义，而百事可乐的股息支付比率相对较高，且公司在回购自己的股份，这意味着公司在借贷来资助股东回报[53] - 从估值角度来看，这两只股票都昂贵，但从自由现金流角度来看，可口可乐公司的股票要便宜一些，目前的收益率为3.8%，而百事可乐的收益率为2.7%[57] 宝洁公司（P&G） - 宝洁公司债务偿付能力较强，即使利率保持在当前水平数年，其利息保障倍数仍然高于30倍[67] - 宝洁公司是一家持续增加股息的“股息王”，虽然最近几年股息增长有所放缓，但管理层保守的态度和公司的财务状况表明未来仍有望恢复更高的股息增长率[68] - 宝洁公司的年化股息增长率在过去几年有所波动，但仍然保持在稳定增长的趋势[69] - 宝洁公司的股息年化情况可以从2013年以来的数据图表中得到展示[70] - 由于宝洁公司的强劲基本面和保守的资产负债表，股票很少便宜，但作者仍然坚持每年至少增加一些头寸，只有在有利可图的机会出现时才会大幅增加头寸[71] - 作者认为2024年可能会类似于2021年，对于增值股来说是一个良好的年份，因此会继续关注昂贵的估值，并在有利可图的机会出现时大幅增加头寸[72] - 宝洁公司的股票价格和调整后的营业收入每股情况可以从FAST图表中得到展示[74] - 作者通过假设每年向投资组合中的每只股票投资2000美元，再投资股息，并且没有新的资金投入，展示了30年后投资组合价值的增长情况[76] - 作者还通过假设每月向投资组合中的每只股票投资200美元，展示了30年后投资组合价值的增长情况[81] - 作者强调了股息投资策略的长期性和承诺性，认为这需要长期的承诺和长期的思维方式[83]

财务表现 - 2023年第三季度，总收入为1337.8亿美元，同比增长9%[62] - 净利润为750.2亿美元，同比增长10%[62] - 2023年前九个月，现金流量从经营活动中为2409.5亿美元，同比增长16%[62] 交易量变化 - 利率产品合约交易量增加，主要是由于美国国债收益率上升和市场不确定性导致的利率波动增加[67] - 股指产品合约交易量下降，主要是由于整体股票波动性降低[68] - 外汇产品合约交易量下降，主要是由于整体波动性相对较低[69] - 农产品合约交易量增加，主要是由于天气不确定性导致的市场波动性增加[70] - 能源产品合约交易量增加，主要是由于整体市场波动性增加[71] - 金属产品合约交易量增加，主要是由于市场不确定性导致的对黄金等贵金属的避险需求增加[72] 收入构成 - 2023年第三季度和前九个月的总结清算和交易费收入中，现金市场业务的交易费占比分别为6950万美元和2.143亿美元，较2022年同期的7710万美元和2.457亿美元有所下降[75] - 现金市场业务和现货外汇业务的整体平均每日名义价值和交易收入在2023年第三季度和前九个月与2022年同期相比均有所下降[75] - 在2023年第三季度和前九个月，市场数据和信息服务的整体收入增长，主要是由于某些产品价格上涨以及设备数量增加[78] - 我们的两大市场数据转售商在2023年前九个月中占据了32%的市场数据和信息服务收入，但我们认为面临重大收入损失风险的暴露较小[79] - 在2023年第三季度和前九个月，其他收入增长主要归因于托管费用的增加以及共同定位和其他连接费用的增加[80] 费用支出 - 在2023年第三季度和前九个月，运营费用相比2022年同期分别增加了2860万美元和1.031亿美元，主要受到关键因素影响[81] - 在2023年第三季度和前九个月，薪资、福利和雇主税支出增加，主要是由于全球范围内员工数量的增加[84] - 在2023年第三季度和前九个月，与技术支持服务相关的费用增加主要是由于更高的软件许可费用和第三方服务以支持谷歌云转型项目[85] - 在2023年前九个月，建筑维护费用的减少主要是由于与2022年完成的SOFR期权交易楼层开发相关的费用下降[88] 融资情况 - 公司维持着一项364天的多币种循环担保信贷额度，最高可借款70亿美元[98] - 公司的固定利率债券、23亿美元的多币种循环高级信贷额度和70亿美元的364天多币种循环担保信贷额度不包含限制支付股息的具体契约[99] - 公司在2023年9月30日具有约23亿美元的多币种循环高级信贷额度的一般公司用途的过剩借款能力[101]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度平均每日交易量为2230万份合约，较2022年第三季度创下的纪录高位低不到1%；收入增长9%，达到13.4亿美元，为芝商所历史上第三季度最高收入 [3] - 本季度对云迁移的投资约为1300万美元；调整后的运营利润率扩大至66.5%，较去年同期提高约240个基点；调整后的有效税率为22.8%，净利润为8.18亿美元，调整后摊薄每股收益为2.25美元，均较去年第三季度增长14% [6] - 与去年相比，收入增加1.1亿美元，其中90%转化为了底线收益，调整后净收入增加9900万美元；由于公司严格控制费用，将核心费用指引（不包括许可费）下调至14.75亿美元，较原指引减少1500万美元 [47] - 第三季度资本支出约为1800万美元；今年迄今已支付28亿美元股息，季度末现金约为25亿美元 [67] - 第三季度数据收入达1.67亿美元，创纪录，同比增长9%；本季度还实现了约490万美元的非经常性收入 [214] 各条业务线数据和关键指标变化 利率业务 - 利率业务在2022年底创纪录的基础上持续增长，本季度是利率业务综合体表现最好的第三季度，较去年同期增长6% [17] - 国债综合体本季度增长16%，并在第四季度开局强劲 [64] - 欧洲短期利率（ESTR）合约在9月的日均交易量达到创纪录的10000份合约 [4] - 10月2日新上市的国债期货在前三周交易量超过15000份合约 [4] 商品业务 - 2023年第三季度商品业务总量增长15%，其中农产品第三季度交易量创历史新高；能源综合体表现良好，交易量较去年增长16% [18] - 10月能源期权整体增长81%，能源业务增长26% [128] 国际业务 - 第三季度国际业务交易量增长7%，由一些较高RPC（每合约收入）产品带动；其中，非美国农业业务增长32%，能源业务增长30%，利率业务增长16%，金属业务增长10% [152] 加密业务 - 第三季度加密业务综合体的交易量和未平仓合约（OI）大幅增长；本周交易量超过13万份合约，价值约76亿美元，是自FTX崩溃一年多以来加密业务综合体表现最好的一天；比特币期货未平仓合约创纪录，超过2万份合约，相当于超过10万枚比特币 [144] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度，现金平均余额为910亿美元，收益率平均为36个基点；非现金平均余额为1370亿美元，收益率为7个基点；10月至今，现金余额降至710亿美元，非现金抵押品增至1520亿美元 [212] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 维持云迁移费用指引为6000万美元，总费用指引（不包括许可费）为15.35亿美元；有效管理资本支出，将资本支出指引下调至8500万美元 [20] - 持续评估数据产品定价，2024年许多数据产品价格将上涨3% - 5% [101] - 计划将增强型交叉保证金计划扩展到客户层面 [107] 行业竞争 - 对于潜在的新竞争对手FMX Futures进入利率期货市场并与LCH合作，公司认为自身具有强大的竞争力，拥有庞大的未平仓合约和新产品优势，能为客户节省资金 [205][206] - 对于垂直整合业务模式（如Coinbase MIAX），公司认为需要制定相关规则，以避免利益冲突和市场混乱 [225][251] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司所处的经营环境充满不确定性，客户需要进行风险管理，公司将继续与客户密切合作，帮助他们应对不确定性和管理风险 [3] - 宏观环境强劲，公司多元化的资产类别和战略执行能力使其在2023年及以后具备持续增长的潜力 [65] - 虽然难以预测未来交易量，但市场存在大量不确定性，这对公司产品有利 [26][53] - 公司对交叉保证金协议在明年1月上线感到兴奋，认为这将提高市场的风险管理能力和交易速度 [58] - 看好能源业务的长期前景，认为美国作为天然气和原油的摇摆生产国，将在潜在的多代能源转型中占据有利地位 [231] 其他重要信息 - 自2012年实施期货与掉期的投资组合保证金制度以来，日均节省资金从2013年的10亿美元增长到2023年的超过75亿美元 [31] - 从2024年1月起，非现金抵押品收费将从混合的7个基点提高到10个基点，若应用于本季度平均交易量，将为非现金抵押品相关收入增加1000万美元 [96] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于并购的范围、时机和当前背景的看法 - 公司对并购的兴趣未变，但目前尚未找到合适的交易；强调公司在并购交易中一直保持纪律和专注，若有符合用户和股东利益的机会，会认真考虑 [22][10] 问题2: 对年底交易量展望以及与年初预期和2024年展望的比较 - 年初提到的有利因素对公司各资产类别都有积极影响，2022年创纪录，2023年本季度表现出色；但当前中东局势增加了不确定性，不过总体仍对公司产品有利 [52][53] 问题3: 美国证券交易委员会（SEC）强制国债现金清算对市场结构的影响 - 中央清算的好处将使市场处于有利地位，有助于提高与固定收益清算公司（FICC）的交叉保证金计划参与度；以期货与掉期的投资组合保证金制度为例，解锁资本效率可增加市场的风险管理能力和交易速度 [30][31] 问题4: 政府预算赤字导致国债发行增加与套期保值活动的关系 - 当美联储不再购买国债时，其他购买方需要进行套期保值，这将有利于公司；第三季度国债净发行量较第二季度大幅增加近80%，预计未来国债发行将更多地向曲线远端倾斜，公司的国债综合体产品适合市场的风险管理需求 [79][89][90] 问题5: 对期货和国债基差交易潜在监管审查的看法及对交易量的影响 - 基差交易在市场中很常见，是保持市场对齐和无套利的重要因素；目前监管提案仍在讨论中，公司将与市场和监管机构沟通，强调市场需要保持效率 [86][93] 问题6: 非现金抵押品费用变化及数据产品价格调整情况 - 从2024年1月起，非现金抵押品收费将从混合的7个基点提高到10个基点，若应用于本季度平均交易量，将为非现金抵押品相关收入增加1000万美元；2024年许多数据产品价格将上涨3% - 5%，但具体取决于订阅者和非经常性收入情况 [96][101] 问题7: 关于未来三年进一步提高资本效率的措施以及监管机构对银行新资本规则对场外衍生品市场的影响 - 公司正在与固定收益清算公司和客户讨论将增强型交叉保证金计划扩展到客户层面；对于巴塞尔协议III的提案，公司认为目前监管机构之间存在分歧，且该提案可能会降低市场流动性和效率 [222][247][248] 问题8: 垂直整合业务模式（如Coinbase MIAX）对生态系统的影响以及公司FCM业务的目标 - 垂直整合业务模式可能存在利益冲突问题，需要制定相关规则；公司注册FCM业务不仅是因为FTX事件，还与市场结构有关，公司将继续作为中立的风险管理促进者 [225][251][252] 问题9: 新推出的WTI原油周一和周三每周期权的增量机会和需求 - 在风险较高的市场环境中，增加额外的到期点和更精细的风险管理工具已被证明是成功的，客户对这些产品的接受度较高，这些产品将增加未平仓合约池 [142] 问题10: 现货加密ETF获批对公司加密业务综合体的影响以及期货ETF经理对该综合体的贡献比例 - 引入额外的结构化产品（如现货加密ETF）将对公司的加密业务综合体产生积极影响，不仅会增加期货交易量，还会带来许可收入机会；公司是许多期货ETF的基础，在加密市场具有机构级别的优势 [164][168][169] 问题11: 第三季度RPC（每合约收入）的驱动因素以及不同资产类别、地区和期权与期货之间的差异 - 第三季度RPC较上一季度略有下降，主要原因是商品产品占比下降以及会员结构和微型合约贡献略有增加；非美国业务持续增长，非美国期权交易量增长强劲；期权的总RPC本季度为0.658美元 [241][242][155] 问题12: 地区银行在公司平台上的机会以及中期潜在市场规模 - 难以确定参与的是新参与者还是现有参与者增加套期保值，但公司正在广泛与市场互动，确保产品和服务以及清算所的风险管理服务能够满足市场需求 [178] 问题13: 公司在当前宏观背景下的稳态有机费用增长以及谷歌相关费用的情况 - 公司过去几年的费用增长平均在3% - 3.5%之间，未来将继续保持费用纪律；谷歌云迁移预计有四年的增量现金成本，平均每年约3000万美元，今年是第二年，费用指引为6000万美元，扣除2000万美元的资本支出节省后，净费用为4000万美元，未来两年仍有增量费用，之后将实现收支平衡并最终实现正现金流 [177][185] 问题14: 能源市场近期地缘政治事件的影响以及长期影响 - 天然气是能源业务的亮点，期权在客户行为中占比较大；公司认为美国作为天然气和原油的摇摆生产国，将在潜在的多代能源转型中占据有利地位 [230][231] 问题15: LIBOR - SOFR过渡后市场的变化以及是否仍有创新空间 - 市场最初对SOFR替代Eurodollar存在担忧是由于不确定性；目前SOFR综合体表现良好，今年迄今已比Eurodollar最好的年份高出约14%，且仍有增长空间；公司对CME定期SOFR的许可和知识产权方面的努力感到乐观，这将为利率综合体带来更多机会 [131][236][238]

财务表现 - 2023年第二季度，CME集团总收入为13.6亿美元，同比增长10%[62] - 2023年第二季度，CME集团净利润为7.776亿美元，同比增长17%[62] - 2023年第二季度，CME集团清算和交易费用为10.25亿美元，同比增长11%[63] 交易量增长 - 2023年第二季度，CME集团利率产品合约交易量较2022年同期增加[67] - 2023年第二季度，CME集团能源产品合约交易量较2022年同期增加[71] - 2023年第二季度，CME集团金属产品合约交易量较2022年同期增加[74] 费用和收入变化 - 2023年第二季度和前六个月的总结中，现金市场业务的清算和交易费用收入有所下降，主要是由于整体波动性较低所致[76] - 2023年第二季度和前六个月，市场数据和信息服务的总体收入有所增加，主要是由于某些产品价格上涨[79] - 2023年第二季度和前六个月，运营费用增加，主要是由于非合格递延补偿责任的增加、工资福利和雇主税的增加、货币波动等因素[82] 资金情况 - 我们维持着23亿美元的多币种循环优先信贷额度，截至2023年6月，我们没有任何未偿还的借款[99] - 公司维持着一项364天的多币种循环担保信贷额度，最高可借款达到70亿美元[100] - 公司在2023年6月30日具有约23亿美元的多币种循环高级信贷额度的一般公司用途的超额借款能力[103]

财务数据和关键指标变化 - 本季度调整后营业收入为14亿美元，较去年强劲的第二季度增长约10%，清算和交易费用增长超9%，市场数据收入较2022年第二季度增长8% [14] - 调整后运营利润率扩大至66.8%，较去年同期增加超250个基点 [5] - 调整后有效税率为23.3%，调整后净收入为8.36亿美元，摊薄后每股收益为2.30美元，均较去年第二季度增长17% [5] - 调整后费用本季度为4.52亿美元，与第一季度持平，不包括许可费用为3.74亿美元，本季度云迁移投资约为1500万美元 [14] - 资本支出约为2200万美元，本季度支付股息4亿美元，期末现金余额约为20亿美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 商品资产类别 - 日均交易量（ADV）增长20%，农产品增长34%，金属增长27%，能源增长9% [12] - 非美国地区ADV本季度为630万份合约，农产品、金属和能源均实现两位数同比增长 [3] 利率业务 - 平均每日交易量为1130万份，本季度增长6%，与2022年上半年相比增长11% [12] 股权业务 - 尽管股市波动性大幅下降，第二季度股权类别平均每日交易量仍达620万份合约 [12] 期权业务 - ADV增长20%至470万份合约，其中农业期权ADV创历史最高季度纪录，较去年第二季度增长32% [3] - 年初至今，所有资产类别的期权业务平均每日交易量增长26%，由利率、金属和股权业务推动，非美国期权业务截至6月增长33% [46] - 农业周度期权在第二季度增长168%，推动农业期权整体创下纪录季度；能源方面，WTI周度期权较去年第二季度增长126%，黄金周度期权同比增长33% [47] 数据服务业务 - 本季度同比增长8%，受专业用户和零售客户的高需求推动，专业交易员对实时交易所内容的访问量稳步增加，所有订阅细分市场均呈现积极增长 [68] 加密货币业务 - 比特币和以太币较大规模合约的交易量较2022年同期增长约6%，有望迎来又一个强劲的加密货币业务年 [165] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲、大拉美地区和中国在第二季度均实现了积极增长，零售参与者总数较2022年第二季度增长7%，新交易员数量也增长了4% [106] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注于加速增长的机会，包括与DTCC的合作以增加国债市场的交叉保证金机会，持续关注产品创新和数据服务，以增强客户的交易机会 [13] - 公司认为当前的宏观经济环境对多个资产类别有利，客户使用其市场进行风险对冲，未来国际业务增长前景良好，数据服务业务也有望继续增长 [21][22] - 公司通过与谷歌的合作，利用云计算技术加速数据业务的新产品开发，包括新的分析产品，提高数据的可用性、灵活性和分发效率，以更好地帮助客户管理风险 [69][70] - 公司在期权业务方面具有优势，期权业务的增长不仅带动了自身发展，还促进了期货和对冲业务的增长，公司将继续通过销售团队教育客户使用期权工具，提高市场渗透率 [135][136] - 公司在能源市场拥有较高的市场份额，如亨利枢纽天然气市场占82%，WTI市场占90%，随着全球能源市场的变化，公司将继续受益于市场结构的调整和客户需求的增长 [186] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2023年是风险管理的有利背景，地缘政治不确定性和企业资本成本上升等因素有助于公司实现本季度的财务业绩，公司多元化的产品组合优势得以体现 [39] - 利率市场的不确定性和国债发行的增加将带来更多的对冲需求，公司将受益于市场对风险管理的需求增长 [40] - 公司管理层的目标是在未来十年实现高于历史平均水平的增长，通过客户拓展、新产品和服务创新以及提高资本效率等举措来加速增长 [43] 其他重要信息 - 公司与DTCC的合作协议正在等待监管批准，预计将于2024年第一季度实施，该协议将为客户提供更多的交叉保证金机会，提高资本效率 [28][197] - 公司的Micro E-mini产品在经历了2022年的创纪录增长后，本季度交易量有所下降，但从收入角度来看，与去年持平或略有上升，且该产品的未平仓合约数在6月创下多项纪录，表明其正逐渐成为一种风险管理工具 [103][127] - 公司将于7月29日推出比特币/以太币比率价差合约，该合约将与其他加密货币产品一起交易，并可在CME进行清算 [141] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司未来十年实现高于历史平均水平增长的关键要素是什么？ - 公司认为增长的关键要素包括新客户拓展、国际业务增长、新产品创新、场外替代产品以及资本效率提升等方面。例如，与DTCC的交叉保证金计划将提高资本效率，受到客户的关注；公司推出的各种期权产品为客户提供了更多的交易工具，满足了客户对市场的预期表达需求 [50][51][52] 问题2: 公司短期内的增长机会有哪些？以及与DTCC合作协议的推出时间和潜在影响？ - 短期内，公司认为利率市场的不确定性和国债发行的变化将为客户带来风险管理需求，公司的产品将受益于这一趋势。与DTCC的合作协议正在等待监管批准，预计2024年第一季度实施，该协议将有助于提高客户的资本效率，增强公司在市场中的竞争力 [27][28][30] 问题3: 公司在并购方面的策略是什么？未来十年并购是否会成为加速增长的主要驱动力？ - 公司表示将专注于通过多种途径实现业务增长，包括产品分销、技术和市场数据等方面的发展，目前不认为有必要进行并购，但如果有符合公司战略和投资者利益的机会，也不会回避。公司在并购方面一直保持谨慎和纪律性，未来将根据市场情况和战略需求做出决策 [88][89][90] 问题4: 公司市场数据业务受谷歌合作的影响如何？未来创新的节奏如何？ - 公司市场数据业务本季度同比增长8%，谷歌合作加速了新产品的开发，包括新的分析产品，提高了数据的可用性和灵活性。通过云计算，公司能够为客户提供更多的服务和工具，帮助客户更好地管理风险。未来，公司将继续推出新的产品和服务，加快创新节奏 [68][69][70] 问题5: 零售业务是否仍是公司未来增长的组成部分？ - 尽管股权市场的波动性下降导致Micro E-mini产品的交易量有所减少，但公司整体零售业务仍然强劲。Micro E-mini产品从收入角度来看与去年持平或略有上升，且未平仓合约数创下纪录，表明其正逐渐成为一种风险管理工具。此外，公司在其他资产类别中看到了零售参与者的增加，因此零售业务仍将是公司未来增长的重要组成部分 [102][103][128] 问题6: 公司对期权业务未来增长的信心如何？RPC动态如何？CME Direct平台的作用范围？ - 公司对期权业务的未来增长充满信心，期权业务在各个资产类别中均实现了显著增长，特别是非美国地区的期权业务增长更快。期权业务的增长不仅带动了自身发展，还促进了期货和对冲业务的增长。本季度期权业务的总RPC为0.666美元，略有下降，具体取决于资产类别和交易情况。CME Direct平台是公司为客户提供的专有前端平台，涵盖了所有资产类别，为客户提供了全面的功能和分析工具，促进了电子期权的交易，目前仍处于发展的早期阶段 [110][113][133] 问题7: 市场数据业务同比增长但环比下降的原因是什么？数字资产交易和机构参与情况如何？Ripple案的判决对公司有何影响？ - 市场数据业务在第一季度有一次性审计费用和追补付款，本季度此类费用减少，导致环比下降。数字资产方面，公司比特币和以太币合约的交易量较去年同期增长约6%，并将于7月29日推出比特币/以太币比率价差合约。公司表示将继续专注于比特币和以太币的可交易产品，对于Ripple案，公司认为不便发表评论，将继续遵循监管要求开展业务 [140][141][165] 问题8: SEC关于利率市场集中清算的提案对公司有何影响？参与国债和回购清算平台对公司的重要性如何？ - 公司认为SEC的提案对公司没有负面影响，反而可能带来积极影响。公司在利率市场已经具备较强的实力，能够为客户提供资本效率提升的服务，如目前在利率复杂产品的投资组合保证金方面平均为客户节省约75亿美元。公司将积极参与相关讨论，根据最终规则的实施情况评估对业务的影响 [144][145][170] 问题9: 利率背景对公司资本管理的影响如何？是否会考虑改变分红政策和进行股票回购？ - 公司自2012年以来一直采用可变股息政策，已向股东返还超过215亿美元的股息，该政策受到股东的认可，具有灵活性和透明度。公司会持续评估资本管理方式，以确保为投资者提供最有吸引力的回报形式，但目前认为现有的股息政策仍然是合适的，同时也不排除未来进行股票回购的可能性 [149][150][175] 问题10: 与DTCC的合作协议为何现在达成？获批并推出后客户利用率预计如何提升？ - 与DTCC的合作协议一直在推进中，现在达成是因为DTCC完成了其他项目，双方最终达成了一致。公司认为该协议将为客户提供资本效率提升的机会，预计客户的抵消百分比将接近70%或更高。公司将与客户合作，进一步扩大该计划，以实现更多的资本效率提升 [154][178][180] 问题11: 本季度现金和非现金抵押品余额情况如何？7月的情况怎样？ - 本季度现金平均余额为1201亿美元，较上一季度的1096亿美元有所增加；非现金余额平均为1094亿美元，较第一季度的992亿美元增加。本季度现金抵押品余额收益为1.07亿美元，非现金余额收益近2000万美元。截至7月，现金平均余额降至1009亿美元，非现金余额为1279亿美元 [200] 问题12: 能源业务的整体健康状况如何？结构驱动因素有哪些？地缘政治环境对天然气和石油市场的影响如何？ - 能源业务的整体健康状况良好，市场正在回归正常的波动性和保证金水平。天然气业务受益于美国LNG出口的增长，Henry Hub成为全球天然气的核心定价点，欧洲客户对天然气业务的新客户获取增长显著。WTI作为全球实物基准的地位得到加强，公司通过建立墨西哥湾沿岸原油等级合约，将WTI合约与出口市场连接起来。地缘政治因素对所有市场和资产类别都有影响，风险管理至关重要 [184][185][202] 问题13: 第二季度现金抵押品余额的收益率和支付给客户的利率情况如何？ - 美联储账户的利率保持在25个基点，已连续八次加息维持该水平。第二季度公司现金抵押品余额的收益率约为34个基点，较第一季度略有上升 [191]

总体财务表现 - 第一季度总收入为14.41亿美元，同比增长7%[61] - 净利润为8.83亿美元，同比增长24%[61] 合同总量变化 - 期货和期权合同总量为1,666.1万，同比增长4%[63] - 利率产品合同总量增加，主要受高通胀水平和市场不确定性影响[68] - 外汇合同总量增加，主要受市场不确定性影响[72] - 金属合同总量增加，主要受两家美国地区银行倒闭引发的市场不确定性影响[75] 收入构成变化 - 现金市场业务收入中，BrokerTec固定收益交易费用下降12%[78] - 市场数据和信息服务收入增加，主要因某些产品价格上涨[81] 费用变化 - 2023年第一季度，运营费用较2022年同期增加了40.4亿美元，主要受非合格递延薪酬、工资福利和雇主税、专业费用和外部服务等因素影响[84] - 2023年第一季度，薪资、福利和雇主税支出增加，主要是由于公司国际地区工作人员数量增加所致[85] - 2023年第一季度，专业费用和外部服务支出增加，主要是由于对顾问的更大依赖，特别是谷歌云转型项目以及与业务活动和产品提供相关的法律费用增加[86] - 2023年第一季度，技术支持服务支出增加，主要是由于更高的软件许可费用和第三方服务，以支持谷歌云转型项目[87] 其他财务变化 - 2023年第一季度，由于货币汇率波动，我们的净损失为0.7亿美元，而2022年同期为净收益4.3亿美元[88] - 2023年第一季度，建筑维护费用减少，主要是由于与2022年完成的SOFR期权交易楼层开发相关的建设和搬迁费用下降[89] - 2023年第一季度，投资收入较2022年同期增加，主要是由于2022年和2023年初芝加哥联邦储备银行现金账户利率提高导致的现金履约保证金和担保基金捐款收益增加[93] - 2023年第一季度，其他收入（费用）较2022年同期增加，主要是由于与2022年同期相比，与担保品再投资所获利息分配相关的费用增加[94] - 2023年第一季度，有效税率较2022年同期增加，主要是由于2022年第一季度我们认可了与各种税务审计结算相关的收益[95] - 2023年第一季度，经营活动提供的净现金较2022年同期增加，主要是由于收入增加和费用增加导致的[96]

财务数据和关键指标变化 - 2023年第一季度平均每日交易量较2022年第一季度增长4%，达到2690万份合约，接近2020年第一季度的历史最高季度平均每日交易量 [69] - 第一季度实现收入超14亿美元，较2022年第一季度增长7%，市场数据收入创纪录，达1.66亿美元，同比增长9% [73] - 第一季度调整后费用为4.59亿美元，调整后有效税率为23.4%，调整后净收入为8.82亿美元，同比增长15%，调整后摊薄每股收益为2.42美元，均创历史新高 [55] - 第一季度资本支出约为1600万美元，支付股息超20亿美元，期末现金余额约为17亿美元 [74] 各条业务线数据和关键指标变化 利率业务 - 利率ADV增长16%，达到创纪录的1450万份合约 [52] - 第一季度利率业务收入创历史新高，SOFR期货和期权ADV超过了欧元美元期货和期权ADV的历史最佳季度 [59] 期权业务 - 第一季度期权ADV同比增长26%，达到创纪录的580万份合约，期权收入增长12%，达到创纪录的2.18亿美元 [53] 市场数据业务 - 市场数据收入较2022年第一季度增长9%，价格上涨约4%，还有约400万美元的审计费和前期活动的追补付款 [7] 能源业务 - 第一季度能源ADV略低于210万份合约，较2022年全年增长3%，较第四季度增长14% [170] - 4月能源交易量同比增长3%，主要由亨利中心天然气带动 [174] 各个市场数据和关键指标变化 美国国债市场 - 今年第一季度，美国财政部净发行国债640亿美元，远低于1.4万亿美元的赤字，预计未来国债发行量将大幅增加 [3] 利率市场 - 预计美联储将在即将召开的F1C会议上加息25个基点，未来一年半内降息200个基点 [1] 金属和农产品市场 - 4月金属和农产品综合指数上涨约15% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注于创新，为市场参与者提供有意义的资本和运营效率，以管理风险 [54] - 发起针对地区银行的销售活动，为其提供利率互换等产品，以帮助其更好地管理风险 [36] - 公司认为自身在多个资产类别拥有核心基准流动性，尤其是在期权市场，这使其与竞争对手形成差异化 [125] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场不确定性增加，利率波动和债务上限谈判等因素将继续为公司业务带来机遇 [2][4] - 公司在风险管理方面具有优势，能够帮助客户应对市场挑战，未来业务有望继续增长 [71] 其他重要信息 - 肖恩·塔利将于6月退休，蒂姆·麦考特将接任其职责，领导金融和场外交易产品业务 [57][76] - 4月15日，公司成功将欧元美元未平仓合约迁移至SOFR，未出现问题 [70] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 4月市场放缓的原因及潜在客户类型的变化 - 4月历来是行业较慢的月份，公司多个资产类别出现了此消彼长的情况，如金属和农产品综合指数上涨约15%，能源上涨超3% [15][16] 问题: 市场数据业务增长的可持续性及新订阅者的来源 - 市场数据业务增长得益于价格上涨和订阅者数量增加，新订阅者主要来自机构用户，而非新的零售参与者 [7][11] 问题: 债务上限谈判和美联储周期对交易量的影响 - 债务上限谈判和美联储周期的不确定性将为公司业务带来机遇，但具体影响难以预测 [40][43] 问题: LIBOR向SOFR过渡后，利率未平仓合约变化的原因 - 利率业务经历了有史以来最大的一次过渡，整体未平仓合约同比增长2%，部分参与者的抵消头寸导致了未平仓合约的压缩 [88][103] 问题: 股权衍生品市场的竞争动态 - 公司在股权期权市场表现强劲，Q1 ADV创纪录，同比增长7%，且在多个方面实现了增长，未看到参与者转向其他市场 [122][124] 问题: 并购战略及填补业务空白的计划 - 公司会在市场中寻找创造价值的机会，并购是其工具之一，但不会感到有压力采取行动，除非看到真正能创造价值的机会 [94][108] 问题: 零日期权与期货的定价优势及E - mini业务用于Delta对冲的比例 - 从CME的基本面经济情况来看，交易零日期权而非E - mini对做市商或会员来说并非成本有效的策略，零日期权不能替代期货作为合适的对冲工具 [137][141] 问题: 期权业务持续增长的机会及未来产品开发计划 - 期权业务增长加速，客户因交叉保证金效率等因素增加了期权在投资组合中的使用，公司将继续开发适合客户需求的产品 [145][148] 问题: 现金抵押与非现金抵押的情况及现金抵押的收益率 - 本季度现金抵押收益为9300万美元，平均余额较上季度略有下降，但收益率从32个基点提高到33个基点；第一季度非现金抵押平均余额为992亿美元，高于第四季度的897亿美元 [151][161] 问题: 国债期货交易量和每合约收入（RPC）的变化原因 - 今年年初至今，国债期货交易量仅增长1%，第一季度的大幅增长主要由短期利率期货推动，RPC下降是由于短期利率期货的RPC较低以及一些激励措施的退出 [154][155] 问题: 能源业务的健康状况及未来趋势 - 第一季度能源ADV较2022年全年增长3%，较第四季度增长14%，WTI作为全球原油市场的基准，相关产品的交易量增加，亨利中心天然气业务也表现良好 [170][174] 问题: SOFR的未来发展及与LIBOR的比较 - SOFR期货和期权已取代欧元美元期货和期权，全球超过3.7万亿美元的贷款基于CME的SOFR期货，未来有望推出SOFR组合和捆绑期权等新产品 [196][199] 问题: OTC转换费用及第二季度OTC收入预期 - 公司对OTC转换收取了费用，为每笔掉期10美元，预计这将对第二季度OTC收入产生一定影响 [201]

长期债务评级 - 公司长期债务目前被两家主要评级机构评为投资级别[212] 衍生品业务费率波动 - 公司的衍生品业务每份合同的平均费率会因多种因素波动，难以预测未来的平均费率[214] 董事会交易权益 - 公司董事会中有十位成员拥有交易权益，可能会对公司运营产生重大影响[216] 会员交易量影响 - 公司的衍生品业务中83%的合约交易量来自会员，这可能影响公司运营[217] 交易所会员特殊权利 - 公司的交易所会员拥有特殊权利，保护他们的交易特权[220] 金融保障方案 - 公司维持两个独立的金融保障方案，用于应对潜在的清算风险[357] 外汇交易风险 - 公司在外汇交易方面面临着货币兑换风险，可能会导致外汇交易损益波动[368] 外汇汇率波动影响 - 公司外国子公司的财务报表会受到外汇汇率波动的影响[369] 外币兑换风险关注点 - 公司对外币兑换风险的关注点在于客户抵押品[370] 存款市场价值核算 - 公司每日对所有存款进行市场价值核算[370] 外币汇率变动风险 - 公司要求清算公司支付因外币汇率和价格变动导致抵押品价值下降的款项[370] 绩效保证金存款外币风险 - 公司认为与绩效保证金存款相关的外币风险很小，不会对财务状况或运营结果产生重大影响[370]