市场风格与机会展望 - 核心观点认为低估值股票和小盘股可能正处于一个多年跑赢周期的早期阶段 这一机会在过去十年表现落后且被集中于科技股的被动指数所掩盖[2] - 2025年初的关税担忧和经济不确定性曾造成逆风 但随着时间推移担忧消退 市场开始向这些被忽视的领域拓宽[2] - 2025年第四季度 价值股在所有市值区间均跑赢成长股 幅度在269至724个基点之间 其中罗素微型价值指数跑赢幅度最大 达724个基点[3] - 具体数据显示 罗素顶级200指数中价值股回报3.81% 成长股1.12% 差值2.69% 罗素1000指数差值3.63% 罗素中盘指数差值5.12% 罗素2000指数差值2.04% 罗素微型指数差值7.24%[4] 科技/AI领域风险与市场集中度 - 市场参与者仍过度聚焦于科技和AI相关投资 自2022年ChatGPT发布以来 最大的12只AI相关股票市值增加了约15万亿美元 同期营收仅增长6500亿美元 市值扩张幅度是营收增长的近23倍[5] - 许多AI公司现已进入标普500指数前十大权重股 使最大公司的集中度在过去三年从20%多升至40%以上[5] - 最大的五家AI超大规模企业的资本支出从2020年的每年970亿美元增至2025年约4000亿美元 预计到2027年将超过6000亿美元[6] - 这些企业的自由现金流占收入的比例从2010年的接近30%降至2026年预期的10% 科技行业资本支出占美国GDP的比例预计将远高于2000年宽带投资高峰时的1.2%[6] 小盘股投资逻辑 - 小盘股经历了多年的盈利衰退 预计盈利将在2026年重新加速 在刚过去的季度 小盘股盈利增长十三季度来首次略微超过大公司[7] - 持续的降息 放松管制以及预计在早春带来的1500亿美元增量税收节省 可能为小公司盈利能力提供额外顺风[7] - 回顾过去14次降息周期 首次降息后15个月 小盘股平均历史回报率超过30% 且跑赢大盘股逾1500个基点[7] - 小盘股相对于大盘股的十年滚动表现处于历史第一百分位 即表现最差的1%区间[7] - 小盘股未来一年市盈率相对大盘股有30%的折价 当前水平较历史平均值偏离近两个标准差 接近2000年时期的类似水平[8] - 从2000年低点起 小盘价值股在随后六年跑赢标普500指数177% 跑赢大盘成长股超过215%[10] - 目前小盘股占整个股票市场的比例不到3% 远低于2000年低谷水平 需要回溯到1930年代才能找到小盘股占比如此之小的时期[10] 基金策略表现 - Miller Deep Value Select策略在2025年第四季度回报为+5.09% 同期标普1500价值指数回报+3.15% 标普600价值指数回报+3.42%[12] - 2025年全年 该策略净回报为+14.77% 跑赢标普1500价值指数的+12.72%和标普600价值指数的+6.70% 这是该策略连续第七年取得正回报[12] - 自成立以来 该策略年化净回报为21.89% 相比之下 标普1500价值指数为10.94% 标普600价值指数为6.31%[12] - 业绩数据截至2025年12月31日 该策略1年 3年 5年净回报分别为14.77% 16.20% 18.81%[13] 投资组合案例：正面贡献者 - 季度内最大正面贡献者是Nabors Industries 股价上涨33% 公司成功出售了其Quail Tools业务部门 显著改善了资产负债表[14] - Nabors的净债务大幅下降 季度末债务杠杆率接近2倍 预计在季度后收到剩余销售款项后 年末杠杆率将低于2倍 管理层有望在2029年前消除所有到期债务[14] - 公司有望从今年全球钻井需求的任何回升 其低资本密集型钻井解决方案的持续扩张 以及与SANAD合作的50台钻机计划的扩展中受益[17] - 管理层实现2025年指引和持续的债务削减可能支持企业价值与未来一年EBITDA之比低于3倍 接近历史低点 并较其15年平均水平5.9倍有显著折价[17] - 公司股价目前交易于接近1倍现金流 标准化自由现金流收益率超过50%[17] 投资组合案例：负面贡献者 - 季度内两大负面贡献者是JELD-WEN和Conduent 股价分别下跌48%和31% 公司认为两家公司的股价相对其长期基本面价值均有深度折价 并在季度内增持了这两只股票[18] - JELD-WEN是一家领先的门窗制造商 正在进行多年转型 其计划与十多年前Masonite的成功转型有相似之处 Masonite的EBITDA利润率从个位数提升至20% 随后以8.6倍EV/EBITDA被出售[19] - JELD-WEN因住房市场多年低谷和充满挑战的维修与改造市场而承压 公司正在实施重大成本削减计划以抵消收入挑战 并拥有广泛的资产基础 可能提供资产货币化潜力以加速转型[19] - 公司股价接近1倍标准化自由现金流收益率[19] - Conduent为财富100强中50%的客户和50个州中的46个提供数字商业解决方案和服务 新管理层正在进行多年转型[20] - 投资组合合理化第一阶段产生了7.78亿美元的净销售收益 用于增强资产负债表 减少2029年之前的未偿债务 并回购超过30%的流通股[20] - 公司拥有超过600项专利组合 并整合了多项AI计划 其政府业务可能因额外的政府关门而面临短期干扰[24] - Conduent股价显著低估 标准化EV/EBITDA低于2倍 而公开交易的同业估值为8至10倍[24] 投资策略总结 - 尽管市场指数仍拥挤于长久期股票 但策略保持纪律 专注于识别有吸引力的扭亏为盈机会 显著错误定价的周期股以及正在进行多年转型的公司[25] - 持仓虽为微型/小盘股 但这被认为是暂时的 原因是股价严重低迷 仅为公司底层资产基础和商业模式的一小部分 营收通常超过30亿美元[25] - 持仓通常具有多个长期业绩驱动因素：通过持续运营改善回归正常化盈利和自由现金流 非核心资产货币化 估值扩张潜力缩小与私募市场交易/公开交易同行的差距 以及有利的资本配置[25]

公司高层人事变动 - 董事会任命哈沙·V·阿加迪为首席执行官，立即生效 [1] - 阿加迪将卸任董事会主席一职，玛格丽塔·帕劳-埃尔南德斯被任命为独立董事会主席 [1] - 阿加迪接替克利夫·斯凯尔顿，后者将卸任总裁、首席执行官及董事会成员职务，所有变动立即生效 [1] 新任首席执行官背景 - 阿加迪拥有超过35年的上市公司和私营公司高管领导及公司治理经验 [3] - 他于2025年加入Conduent董事会，曾担任董事会主席并领导其审计委员会 [3] - 他曾在财富50强公司担任高级管理职位，在过去25年里担任过六家公司的首席执行官 [4] - 他目前担任GHS Holdings, LLC的主席以及Flotek Industries, Inc.的非执行董事会主席 [4] - 他拥有孟买大学商学学士学位和杜克大学福库商学院的工商管理硕士学位 [5] 新任独立董事会主席背景 - 帕劳-埃尔南德斯是私营企业Hernández Ventures的创始人兼首席执行官 [6] - 她于2019年加入Conduent董事会，目前还在Icahn Enterprises L.P.的董事会任职 [6] - 她曾在美国第73届联合国大会上被提名为美国代表，并拥有大使个人衔级 [7] - 她拥有圣地亚哥大学优等生学士学位和加州大学洛杉矶分校法学院的法学博士学位 [8] 公司业务概况 - Conduent是一家提供商业、政府和交通领域数字业务解决方案及服务的全球技术驱动型公司 [9] - 公司利用云计算、人工智能、机器学习、自动化和高级分析来提供关键任务解决方案 [10] - 公司通过全球约53,000名员工、流程专长和先进技术，数字化改造客户运营 [10] - 公司每年处理约850亿美元的政府支付款项，每年促成23亿次客户服务互动，每年通过人力资源服务赋能数百万员工，每天处理近1300万次收费交易 [10]

公司战略与业务发展 - 科进公司在新泽西州弗洛勒姆帕克的公司总部开设了人工智能体验中心 这是一个为客户精心策划的协作空间 用于展示其人工智能和生成式人工智能解决方案如何满足客户需求并带来可衡量的业务成果[1] - 该中心旨在向客户展示公司的创新解决方案组合 以及这些方案如何帮助客户实现更高水平的价值、绩效和个性化体验 以支持其业务和客户[3] - 科进公司通过与微软等领先科技公司的战略合作 加速了解决方案的开发 扩展了解决方案能力[5] 技术解决方案与应用领域 - 科进公司商业化的人工智能解决方案涵盖客户体验、文档处理、制药与生命科学、支付欺诈缓解、交通车牌识别、人力资本解决方案以及财务、会计和采购等多个领域[2] - 公司与微软合作 利用Azure OpenAI服务加速其产品组合的创新 初期开发的AI与GenAI解决方案专注于最终用户互动、医疗保健理赔处理和欺诈检测[3] - 人工智能体验中心的深度演示按三个关键功能领域组织解决方案：改善最终用户互动与参与、简化核心运营、优化企业职能[6] 合作伙伴关系 - 科进公司与微软建立了合作伙伴关系 微软高度评价此次合作 并认为AI体验中心的启动是一个里程碑 体现了双方对创新和赋能组织的共同承诺[4] - 除了微软 公司还通过与其他领先科技公司的战略合作来加速解决方案开发 借助这些合作伙伴的AI与GenAI工具 其解决方案能力得到扩展[5] 公司业务规模与影响 - 科进公司是一家全球技术驱动的商业解决方案和服务提供商 为商业、政府和交通领域提供数字化业务解决方案和服务[7] - 公司利用云计算、人工智能、机器学习、自动化和高级分析来提供关键任务解决方案 通过全球约53,000名员工、流程专业知识和先进技术 数字化改造客户的运营[7] - 公司每年处理约850亿美元的政府支付款项 每年支持23亿次客户服务互动 每年通过人力资源服务赋能数百万员工 每天处理近1300万次收费交易[7]

公司动态 - Conduent公司在意大利米兰和新泽西州弗洛勒姆帕克宣布，与Brescia Mobilità和Arriva Italia合作，推出了意大利首个综合交通EMV非接触式支付系统 [1] 行业进展 - 意大利交通支付领域出现技术突破，首次引入了集成化的EMV非接触式支付系统 [1]

合作核心内容 - Solutions by Text (SBT) 与 Conduent (Nasdaq: CNDT) 合作，将SBT的以消费者为中心的移动消息平台集成到Conduent的数字云贷款服务平台Loan Manager中[1] - 合作旨在提升运营绩效、提高客户满意度、增加按时付款率并改善借款方整体体验[1][2] - 整合将SBT的实时、合规的SMS、MMS和RCS消息功能引入Conduent的自动化贷款服务流程[2] 合作细节与优势 - 合作结合了两家公司的独特优势，Conduent在数字贷款管理、自动化、人工智能和分析方面提供专业能力，SBT则提供专为消费金融行业设计的FinText™平台[3] - 整合将减少服务问题的解决时间，降低收款成本，并通过自动化日常通信来提升客户运营效率[2][4] - 该合作伙伴关系致力于打造一个统一、以借款方为中心的贷款服务生态系统，提供数字化优先的体验[4] 市场背景与公司成效 - 合作顺应了消费者对实时、移动设备互动日益增长的需求，以及监管审查日益严格的趋势[3][4] - SBT的平台帮助企业实现高达400%的投资回报率（ROI）和97%的收入实现时间减少[4] - 公司研究显示，RCS消息传递能够弥合金融服务领域的信任差距并推动可衡量的消费者行动[6]

分析师背景 - 分析师Donovan Jones在IPO研究领域拥有15年经验，专注于识别高质量IPO机会 [1] - 该分析师领导投资研究小组IPO Edge，提供成长股的可操作信息 [1] IPO Edge服务内容 - 提供IPO申请的首次解读、即将进行IPO的预览以及IPO日历以追踪未来动态 [1] - 提供美国IPO数据库和IPO投资指南，涵盖从申请到上市、静默期及锁定期届满的整个IPO生命周期 [1] 披露信息 - 分析师披露其未在提及公司中持有任何股票、期权或类似衍生品头寸，且未来72小时内无建立此类头寸的计划 [1] - 文章内容代表分析师个人观点，未获得除Seeking Alpha之外的其他补偿，与提及股票的公司无业务关系 [1]

核心业绩表现 - 公司第三季度每股亏损0.09美元，逊于市场预期的每股亏损0.07美元，但较去年同期每股亏损0.14美元有所收窄 [1] - 本季度每股收益意外为-28.57%，而上一季度实际每股亏损0.13美元，较预期的0.19美元亏损带来31.58%的正向意外 [1] - 过去四个季度中，公司有两次每股收益超出市场预期 [2] - 第三季度营收为7.67亿美元，低于市场预期，差距为3.44%，较去年同期的8.07亿美元有所下降 [2] - 过去四个季度中，公司仅有一次营收超出市场预期 [2] 股价表现与市场比较 - 公司股价自年初以来已下跌约45.1%，而同期标普500指数上涨14.3% [3] - 公司今年的表现落后于市场 [4] 未来业绩展望与预期 - 当前市场对下一季度的共识预期为每股收益0.03美元，营收8.2933亿美元；对本财年的共识预期为每股亏损0.29美元，营收31.3亿美元 [7] - 在本季度财报发布前，公司的盈利预期修正趋势好坏参半 [6] - 公司目前的Zacks评级为3级（持有），预计近期表现将与市场同步 [6] 行业背景与同业比较 - 公司所属的外包行业在Zacks的250多个行业中排名前13% [8] - 研究显示，排名前50%的行业表现优于后50%的行业，优势超过2比1 [8] - 同业公司Freightos Limited预计在即将发布的报告中公布季度每股亏损0.08美元，同比变化为-33.3%，预期营收为770万美元，同比增长24.6% [9]

财务业绩 - 第三季度营收为7.67亿美元，同比下降5%，且低于分析师预期的7.9433亿美元 [2] - 调整后营收同样为7.67亿美元，同比下降1.8% [2] - GAAP摊薄后每股收益为亏损0.30美元，而去年同期为盈利0.72美元 [2] - 调整后每股收益为亏损0.09美元，未达到亏损0.07美元的共识预期，但较去年同期亏损0.14美元有所改善 [2] - 调整后EBITDA增至4000万美元，利润率从去年同期的4.1%扩大至5.2% [3] - 本季度运营现金流为负3900万美元，调整后自由现金流为负5400万美元 [4] 业务运营与增长 - 年度合同价值的新业务签约额达到1.11亿美元 [3] - 过去十二个月的净年度经常性收入活动指标为2500万美元，反映了业务渠道和经常性收入增长的动力 [3] - 本季度公司回购了约470万股股票 [4] - 公司将其资本分配目标的87%（总计10亿美元）已完成 [8] 财务状况与流动性 - 季度末公司持有2.64亿美元现金，并在其续期的信贷额度中拥有1.98亿美元的未使用额度 [4] - 总债务达到7.13亿美元 [4] - 公司强调其拥有充足的流动性，包括现金储备和近期续期的信贷额度 [8] 战略举措与合同 - 本季度亮点包括对其信贷设施进行再融资并偿还了A项定期贷款 [6] - 与里士满大都会交通管理局签署了新的车牌支付收费合同 [6] - 在菲律宾利帕-马尔瓦尔的新设施扩大了业务 [6] - 为特拉华州实施了Maven®疾病监测与疫情管理系统 [6] - 将GenAI驱动的分析功能整合到其FastCap®财务分析解决方案中，以识别关税相关风险 [6] 业绩驱动因素与管理层评论 - 管理层指出，税前收入的同比下降主要是由于缺少去年与资产剥离相关的收益 [5] - 首席执行官强调了公司对战略发展轨迹的信心 [8] 市场表现与展望 - 公司股价在财报发布后下跌12.16%，报收于1.95美元 [8] - 公司将2025年全年调整后营收指引下调至30.5亿至31.0亿美元，此前指引为31.0亿至32.0亿美元，也低于31.29亿美元的共识预期 [7] - 公司重申其调整后EBITDA利润率展望为5%至5.5% [7]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后收入为7.67亿美元，同比下降1.8%，但环比略有增长，符合公司指引 [5][11] - 第三季度调整后EBITDA为4000万美元，高于去年同期的3200万美元，EBITDA利润率为5.2%，同比提升110个基点，环比提升30个基点 [5][6][12] - 调整后自由现金流为负5400万美元，主要受合同修订审批延迟和项目后实施阶段影响 [15][16] - 净杠杆率上升至3.2倍，资本支出占收入比例为3.8% [17] - 公司回购约470万股股票，平均价格2.70美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商业部门调整后收入为3.67亿美元，同比下降4.7%，主要受最大客户业务量下降影响；排除该客户，前25大商业客户收入同比增长，尤其医疗保健垂直领域 [12] - 商业部门调整后EBITDA为3700万美元，利润率10.1%，同比提升100个基点，受软件许可协议和成本效率计划推动 [12] - 政府部门调整后收入为2.38亿美元，同比下降6.7%，受项目完成及延期影响；调整后EBITDA为6100万美元，利润率25.6%，同比提升210个基点，得益于AI倡议和效率计划 [13] - 交通运输部门调整后收入为1.62亿美元，同比增长14.9%，调整后EBITDA为400万美元，利润率2.5%，同比提升250个基点，受国际交通业务设备销售强劲推动 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 新业务年度合同价值（ACV）为1.11亿美元，与去年同期持平；年初至今新业务ACV同比增长5% [10] - 新业务总合同价值（TCV）为2.46亿美元，同比增长5% [11] - 交通运输业务销售表现强劲，年初至今新业务ACV同比增长320% [11] - 合格ACV管道保持强劲，达34亿美元，同比增长9%，主要由政府部门机会驱动 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司强调其技术实力，开始向客户授权内置AI的软件，展示其作为服务技术集成企业的定位，而非单纯服务公司 [8][9] - 公司在新泽西设立了AI体验中心，并向医疗保健和汽车制造行业的大客户推广 [9][21] - 公司正在进行投资组合合理化战略的第二阶段，预计在第四季度财报中提供更新 [7][19] - 公司修订了商业市场进入和领导力模型，旨在减少层级并增加渗透现有客户群的机会 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 联邦政府停摆对新的交易和里程碑确认时机产生了影响，但未影响收入流，大部分业务在州和地方层面 [4][5][36] - 商业销售表现略低于预期，但存在被压抑的需求，且销售管道正在扩大 [6] - 公司对实现2025年调整后EBITDA利润率在5%至5.5%之间的目标保持信心，但将全年调整后收入指引调整为30.5亿美元至31亿美元 [18] - 公司预计在2026年第一季度末前开票超过10亿美元的合同资产，前提是联邦政府恢复正常运作 [16] 其他重要信息 - 公司在10月底新增一位董事会成员Mike Fucci，前德勤美国主席，预计将为商业和政府业务带来新视角和支持 [8] - 公司完成了循环信贷设施的再融资，用于全额预付定期贷款A，并增加了9300万美元的性能信贷额度 [7][15] - 公司向受飓风影响的牙买加和菲律宾宿务的员工致以慰问，业务连续性措施保持运营稳定 [24] - 公司重申对2023年初承诺的10亿美元资本部署目标充满信心 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第三季度交易完成情况以及政府停摆缓解后的加速前景 [29] - 政府停摆，特别是联邦政府机构如CMS的审批延迟，影响了第三季度的交易完成，预计第四季度政府领域将有所改善，但其他领域变化不大 [29] 问题: GenAI部署的生产力衡量、客户粘性提升以及公共部门合同的规模和利润提升预期 [30] - 政府部门主要将GenAI用于欺诈检测，如Direct Express项目中的地址验证，已见成效并正推广至医疗补助和SNAP环境，旨在降低欺诈和费用 [30][32] - 商业领域GenAI应用于客户体验、语言翻译、座席辅助和自动化索引等，旨在创造收入和节省开支，具体收益分享取决于个别合同 [30][31] 问题: 剥离后剩余 stranded costs 的处理时间表 [35] - 与去年剥离相关的初始 stranded costs 已处理完毕，第二阶段投资组合合理化将在2026年进行，公司持续优化组织结构和房地产组合以控制成本 [35] 问题: 是否因环境变化调整合同条款以降低客户流失风险或预算延迟暴露 [36] - 政府停摆影响里程碑时机和销售机会释放，但不影响收入流，且业务主要在州和地方层面，因此目前无需改变商业模式 [36] 问题: AI投入的客户行业分布及先行者洞察 [43][44] - 商业领域约30%-40%业务在医疗保健行业，AI机会集中于效率提升和潜在欺诈减少；政府部门机会主要在医疗补助处理和资格审核，欺诈减少是重点 [44] 问题: 商业侧未来增长机会及能力建设重点 [45][46][47] - 公司专注于提高现有客户（尤其是前60-80名客户）的产品渗透率，目前平均每个客户使用不到两个产品；医疗保健索赔处理和软件许可（如HSP平台）是重点领域 [46][47] - 新业务开发团队正在组建以改善销售管道顶端供应，而非销售执行问题；除最大客户外，其他前25大商业客户已呈现增长 [47][48][49] 问题: 销售人才增加的时间框架 [50][52] - 销售人才的增加将影响2026年业绩，但相关工作需要在2025年第四季度完成 [52]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后收入为7.67亿美元，较2024年同期的7.81亿美元下降1.8%，但符合指引且环比略有增长 [5][11] - 第三季度调整后EBITDA为4000万美元，较2024年同期的3200万美元有所改善，调整后EBITDA利润率为5.2%，较上一季度的4.9%和2024年第三季度的4.1%有所提升 [5][6][12] - 第三季度调整后自由现金流为-5400万美元，主要受合同修订审批延迟和项目后实施阶段影响，导致合同资产和应收账款增加 [15][16] - 净杠杆率上升至3.2倍，资本支出占收入的3.8%，本季度以平均每股2.70美元的价格回购了约470万股股票 [17] - 2025年全年收入指引调整为30.5亿至31亿美元，但调整后EBITDA利润率仍预计在5%至5.5%之间 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商业部门调整后收入为3.67亿美元，同比下降4.7%，主要受最大客户业务量下降影响，但排除该客户后，前25大商业客户实现同比增长，尤其是医疗保健垂直领域 [12] - 商业部门调整后EBITDA为3700万美元，利润率10.1%，同比提升100个基点，得益于软件许可协议和成本效率计划 [13] - 政府部门调整后收入为2.38亿美元，同比下降6.7%，原因包括前期完成多个实施项目以及当前阶段延长实施周期，同时有客户取消实施转为内部处理 [13] - 政府部门调整后EBITDA为6100万美元，利润率25.6%，同比提升210个基点，得益于人工智能计划和效率计划带来的欺诈、劳动力和电信费用降低 [13] - 交通部门调整后收入为1.62亿美元，同比增长14.9%，调整后EBITDA为400万美元，利润率2.5%，同比提升250个基点，受国际交通业务强劲设备销售驱动 [14] - 未分配成本为6200万美元，较2024年同期的6300万美元有所改善，公司职能的成本效率计划抵消了较高的员工医疗索赔活动 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 新业务年度合同价值（ACV）为1.11亿美元，与去年同期持平，年初至今增长5% [10] - 新业务总合同价值（TCV）为2.46亿美元，同比增长5%，交通业务表现强劲，年初至今增长320% [11] - 合格的ACV管道保持强劲，为34亿美元，同比增长9%，主要由政府部门在联邦层面的机会驱动 [11] - 本季度签署了10个新客户和25项新能力销售，较第二季度环比增长，年初至今合并增长7% [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在进行投资组合合理化战略的第二阶段，预计不晚于第四季度财报提供进一步更新 [7][19] - 公司强调其技术实力，开始向客户授权内置人工智能的软件，定位为服务技术集成业务，而非单纯的服务公司，拥有远超业务流程即服务（BPaaS）竞争对手的专有知识产权 [8][9] - 公司修订了商业市场进入和领导力模型，减少层级，增加渗透现有客户群的机会，并增强销售和收入生成人才 [21] - 公司在新泽西设立了人工智能体验中心，并在医疗保健和汽车制造等大型客户中推广，展示了数字化和人工智能能力 [9][21] - 公司已将其解决方案与更多生成式人工智能（GenAI）嵌入，并在客户体验、语言翻译、代理辅助、自动索引和药品可报告事件自动检测等领域部署了实际生产解决方案 [21][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 联邦政府停摆对公共部门交易审批和里程碑支付的时间安排产生了影响，但公司业务主要集中在州和地方层面，大部分资金为不受停摆影响的福利项目 [4][5][7] - 商业销售表现略低于预期，但需求被压抑，管道正在扩大，政府管道显示出强烈的购买信号和未来机会 [6][7] - 公司对实现2024年至2025年的EBITDA扩张目标保持信心，预计调整后EBITDA和利润率将持续同比增长 [20] - 尽管存在政府停摆和自然灾害等挑战，公司对未来持乐观态度，认为业务正朝着逐年增长的方向发展 [23][24] 其他重要信息 - 公司在10月底新增了一位董事会成员Mike Fucci，他是德勤美国前主席，预计将为商业和政府业务带来新的视角和支持 [8] - 公司 refinancing 了其循环信贷设施，偿还了定期贷款A，将循环信贷设施减少至3.57亿美元，并增加了9300万美元的性能信贷额度，进一步简化了资产负债表 [7][15] - 公司累计回购股票约7000万美元，对实现2023年初承诺的10亿美元资本部署充满信心 [20] - 公司向受飓风活动影响的牙买加和菲律宾宿务的员工致以慰问，业务连续性措施保持了运营稳定，但许多员工面临个人困难 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第三季度实际关闭的管道金额是多少？如果政府停摆缓解，是否会加速？何时会发生？ [29] - 政府停摆影响了联邦政府释放交易的时间安排，特别是在医疗补助交易等领域，需要联邦批准才能获得州批准，从第三季度到第四季度，除了政府空间外，没有看到巨大变化 [29] 问题: 如何衡量生成式人工智能（GenAI）部署的生产力或质量收益？是否有公共部门的胜利？对合同规模和利润率提升的期望是什么？ [30] - 在政府领域，主要试点在欺诈类别中，特别是在Direct Express计划中，使用GenAI加速地址验证，减少欺诈，这正在医疗补助和SNAP环境中推广，在商业领域，重点在客户体验、语言翻译、代理辅助和自动索引等方面，欺诈空间主要是费用减少机会，如何与客户分享这些能力取决于具体合同 [30] - 政府领域欺诈举措的积极费用影响已经在上个季度和本季度的损益表中体现 [32] 问题: 考虑到负运营现金流，87%的资产剥离已完成，是否有特定的遗留 stranded costs 需要解决？内部实现这些好处的 timeline 是什么？ [35] - 与去年资产剥离相关的初始 stranded costs 阶段已经完成，目前处于投资组合合理化的第二阶段，2026年将有一些行动，公司有严格的成本纪律，持续优化组织结构和房地产组合 [35] 问题: 考虑到当前环境，是否改变合同条款或结构，以减少流失风险或预算延迟风险？ [36] - 政府停摆并未影响收入流，只影响了里程碑时间和销售机会的释放，收入流和部署未受影响，且业务主要在州和地方政府，因此目前没有理由改变模式 [36] 问题: 在人工智能项目方面，看到的客户组合是怎样的？是否有先行者行业？从中学到了什么？ [43][44] - 在商业领域，约30%-40%在医疗保健行业，人工智能机会主要集中在效率提升和潜在的欺诈减少，在政府领域，主要是医疗补助处理和资格确定，有更多的欺诈和费用减少机会，大多数先行者机会集中在医疗保健领域 [44] 问题: 在商业方面，明年有哪些领域需要加强带宽或对增长机会的把握信心？ [45][46][47] - 公司每个客户的产品渗透率不足两个，重点渗透前60至80名客户，特别是在医疗保健领域，专注于索赔裁决的连续服务，并开始在商业领域部署软件许可机会，新的业务开发团队将更好地填充管道顶部，商业销售（除最大客户外）已经增长，重点是超越该客户的表现 [46][47][48][49] 问题: 增加销售人才的时间框架或跑道是怎样的？ [50][52] - 这必然会影响2026年的表现，但需要在2025年第四季度发生 [52]