公司表现 - Clearway Energy 最近交易日收盘价为 29.36 美元 较前一交易日上涨 0.1% 表现优于标普 500 指数的 0.03% 涨幅 [1] - 公司股价在过去一个月上涨 0.51% 表现优于石油能源板块的 3.35% 跌幅 但不及标普 500 指数的 1.54% 涨幅 [2] - 公司即将公布财报 预计每股收益为 0.50 美元 同比增长 1566.67% 预计营收为 4.5706 亿美元 同比增长 23.2% [3] - 全年预计每股收益为 0.90 美元 同比增长 34.33% 预计营收为 14.5 亿美元 同比增长 10.1% [4] 估值指标 - 公司当前远期市盈率为 32.5 倍 高于行业平均的 18.45 倍 [8] - 公司当前 PEG 比率为 2.32 倍 与行业平均水平持平 [9] 行业状况 - 公司所属的可替代能源-其他行业目前 Zacks 行业排名为 180 处于所有 250 多个行业的底部 29% [10] - Zacks 行业排名显示 排名前 50% 的行业表现优于后 50% 的行业 幅度为 2 比 1 [10]

公司表现与财务数据 - Clearway Energy Inc (CWEN) 的股价自上次报告发布以来上涨了5% 并在第二季度实现了3.36亿美元的季度收入和3.53亿美元的调整后EBITDA [5] - 公司第二季度的现金可用于分配(CAFD)为1.87亿美元 使年初至今的CAFD达到2.39亿美元 完成了全年目标的53% [6] - 公司通过出售热力业务获得了更广泛的资本基础和更长的盈利跑道 [6] - 公司预计通过内部资金支持增长 包括利用保留的CAFD和超额公司债务能力 [6] 行业背景与公司定位 - 能源转型可能使公用事业公司受益于全球能源基础设施投资 但存在冗余基础设施和电网拥堵问题 [5] - 可再生能源可能加剧或缓解这些问题 但目前尚不确定 同时关键金属(如铜)短缺也是一个问题 [5] - CWEN作为可再生能源投资公司 在可再生能源价值链中具有独特地位 由GIP和TotalEnergies两家实体共同赞助 [5] 资本结构与投资策略 - 公司每产生1美元销售额需要约78美元的资本投入 反映了该行业高额的初始资本成本和加速折旧计划 [5] - 公司设定了每股2.15美元的CAFD目标 相当于约4.35亿美元 [6] - 公司计划通过现有流动性提供约2.4亿美元资本 以实现CAFD目标 并投资于符合当前资本成本的CAFD收益项目 [7] - 2026/27年合同中的定价优势预计将推动天然气发电收入增长5-8% 成为CAFD增长的关键杠杆 [7] 近期投资项目 - Luna Valley和Daggett I项目: 承诺投资1.43亿美元 预计CAFD收益率为10% 并获得100%的现金股权 [9] - Pine Forest太阳能加储能综合体: 计划投资1.55亿美元 预计CAFD收益率为10.5% 包括300兆瓦太阳能发电和200兆瓦电池容量 [10] - Honeycomb电池混合计划: 预计年底前可能获得投资承诺 [11] 估值与前景 - 公司当前估值约为每股23美元 与之前估计一致 [14] - 需要激进的假设(6%销售增长 80%税前利润率 12%ROIC)才能显著偏离当前估值 [15] - 公司交易价格约为投资资本的1倍 反映了其资本回报率接近资本成本 [15] - 公司未来经济收益预计将逐年下降 从2024年的101.51美元降至2028年的30.87美元 [16] 管理目标与执行风险 - 管理层设定了雄心勃勃的现金分配目标 可能吸引追求收益或收入增长的投资者 [12] - 公司面临执行风险 需要风险溢价或内在折扣来补偿 但目前市场价格并未反映这一点 [13] - 投资者应密切关注管理层是否能实现其设定的CAFD目标 [8]

文章核心观点 - 公司第二季度每股收益43美分,低于市场预期的50美分,但同比增长30.3% [1] - 公司收入366百万美元,低于市场预期的401百万美元,同比下降9.8% [2] - 公司调整后EBITDA为353百万美元,同比增长11.7% [3] - 公司签署协议承诺投资314兆瓦的太阳能加储能项目,并收到集团公司500兆瓦太阳能加储能项目的投资要约 [4] - 公司运营成本和费用增加9.7%,主要由于折旧、摊销和递延成本上升 [5] - 公司营业利润为84百万美元,同比下降43.6% [6] - 公司利息费用增加60%至88百万美元 [6] 财务状况 - 公司现金及现金等价物为226百万美元,较年初下降57.7% [7] - 公司总流动性为10.7亿美元,较年初下降28.7% [7] - 公司长期债务为68亿美元,较年初下降9.2% [7] - 公司上半年经营活动产生的净现金流为277百万美元,同比增长32.5% [8] 指引 - 公司维持2024年净收益和调整后EBITDA分别为90百万美元和11.8亿美元的指引 [9] - 公司维持2024年经营活动产生的现金流为8.3亿美元的指引 [9] - 公司维持2024年可分配现金流为3.95亿美元的指引 [9]

报告公司投资评级 - 报告给予克丽维能源(CWEN US)评级为"优于大市" [1][2][3][4][5][6][7][8] 报告的核心观点 收入下降，业绩略低于预期 - 克丽维能源公布的GAAP净收入为5100万美元，低于市场预期的7370万美元 [2][4] - 调整后的EBITDA为3.53亿美元，与市场预期的3.638亿美元基本一致 [2][4] - 可供分配现金为1.87亿美元，同比增长强劲 [4] 中期指引保持不变 - 公司重申2024财年可供分配现金指引为3.95亿美元，并计划在2026年实现每股股息增长5-8% [3][4] 产能扩张进展 - 公司更新了多个在建和规划中的可再生能源项目的商业运营日期 [5] - 公司的赞助商渠道规模保持稳定 [6]

财务业绩 - 2024年第二季度总营收为3.66亿美元，同比下降9.8%[7] - 2024年上半年总营收为6.29亿美元，同比下降9.3%[7] - 2024年第二季度运营成本为2.82亿美元，同比增加9.7%[7] - 2024年上半年运营成本为5.74亿美元，同比增加14.1%[7] - 2024年第二季度净收益为5100万美元，同比增加34.2%[7] - 2024年上半年净收益为4900万美元，同比增加28.9%[7] - 2024年第二季度每股收益为0.43美元，同比增加30.3%[7] - 2024年上半年每股收益为0.41美元，同比增加28.1%[7] - 2024年第二季度每股股息为0.4102美元，同比增加7.4%[7] - 2024年上半年每股股息为0.8135美元，同比增加7.6%[7] 财务状况 - 公司2024年上半年净亏损4200万美元[19] - 公司2024年上半年其他综合收益为0[19] - 公司2024年6月30日现金及受限现金余额为5.7亿美元[19] - 公司2024年6月30日总资产为147.01亿美元[17] - 公司2024年6月30日总负债为97.06亿美元[17] - 公司2024年6月30日股东权益为49.94亿美元[17] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为2.77亿美元[19] - 公司2024年上半年投资活动使用的现金流量净额为6.47亿美元[19] - 公司2024年上半年筹资活动使用的现金流量净额为1.11亿美元[19] - 公司2024年上半年现金及现金等价物净减少4.81亿美元[19] 资产组合 - 公司拥有约6,500兆瓦的风电、太阳能和电池储能系统装机容量[26] - 公司资产总量约9,000兆瓦,其中包括约2,500兆瓦的高效天然气发电设施[26] - 公司通过这个环保、多元化且主要为合同支撑的投资组合,努力为投资者提供稳定和不断增长的股息收入[26] - 公司的大部分收入来自这些资产的长期合同安排[26] - 公司于2024年6月30日拥有Clearway Energy LLC 58.10%的经济权益,Clearway Energy Group LLC拥有41.90%的经济权益[28] - 公司于2024年6月30日的现金及现金等价物为2.26亿美元,受限现金为3.44亿美元[36] - 公司于2024年6月30日的累计折旧为37.81亿美元,累计摊销为11.01亿美元[39] - 公司上半年可再生能源业务收入为4.65亿美元，同比增长[51] - 公司上半年常规发电业务收入为1.64亿美元，同比增长[51] - 公司上半年可再生能源业务的能源收入为5.55亿美元，容量收入为2.2亿美元[51] - 公司上半年常规发电业务的能源收入为3200万美元，容量收入为1.3亿美元[51] - 公司持有多个可再生能源项目的权益投资，总额为3.21亿美元[67] 收购与整合 - 公司于2024年4月以1.17亿美元收购了160MW的Cedar Creek风电项目[58][59][60] - 公司于2024年3月以1.12亿美元收购了200MW的Texas Solar Nova 2太阳能项目[62][63][64] - 公司通过合并Cedar Creek TE Holdco LLC和Lighthouse Renewable Holdco 2 LLC等实体来获得对相关可再生能源项目的控制[72][73] - 公司与现金权益投资者于2024年1月1日起同意将Daggett 2 TargetCo LLC转让给Daggett Renewable HoldCo LLC[74] - 公司于2024年5月1日支付1.65亿美元作为收购VP-Arica TargetCo LLC Class A成员权益的额外购买价款,同时现金股权投资者、税权股权投资者和CEG分别追加投资3.47亿美元、4.1亿美元和5200万美元[164] - 公司通过收购Clearway Renew的多个在建项目,包括Luna Valley太阳能电厂、Daggett 1电池储能系统、Rosamond South I太阳能和电池储能项目、Dan's Mountain风电场等,进一步扩大了可再生能源装机规模[154,155,156] - 公司还收购了Cedar Creek风电场,并为Walnut Creek和Marsh Landing电厂签订了新的容量服务协议,提高了资产的合同覆盖率[157,159,160] 风险管理 - 公司持有长期电力商品合约、热率期权合约和其他金融工具,采用折现现金流、期权定价模型等方法确定公允价值,涉及多项重大不可观察输入值[92] - 重大不可观察输入值的变动会对公允价值产生重大影响,如电力和天然气价格上涨会降低公允价值,发电量增加会提高公允价值[93] - 公司采取多种信用风险管理措施,如信用审批、抵押品、净额结算等,但仍面临一些监管变化和信用风险,如与PG&E的长期电力购买协议[95][96] - 公司持有利率互换合约以对冲未来现金利息支付的可变性,部分指定为现金流量套期[98] - 公司持有电力和天然气衍生工具,主要用于经济套期,未指定为套期工具[99][100] - 公司衍生工具的公允价值总额为2.27亿美元,其中电力和天然气衍生工具公允价值为3.92亿美元负值[103] - 公司现金流量套期储备中的收益和损失将在未来12个月内转入损益,金额为400万美元[105][106] - 公司电力和天然气衍生工具的公允价值变动计入营业收入,利率衍生工具的公允价值变动计入利息费用[107] 债务结构 - 公司

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度调整后EBITDA为3.53亿美元,CAFD为1.87亿美元,与去年同期相比有所改善 [52] - 公司上半年调整后EBITDA为5.64亿美元,CAFD为2.39亿美元,公司维持全年CAFD指引为3.95亿美元 [53] - 公司已完全承诺了热电业务出售所得的剩余收益,为实现2026年每股2.15美元CAFD的目标奠定了基础 [54] 各条业务线数据和关键指标变化 - 可再生能源业务发电量恢复正常,常规电厂可用性良好,有助于提升运营表现 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在加利福尼亚电力资源充足市场上取得新的合同,到2027年已有63%的容量得到合同覆盖 [40][41] - 加州监管机构对可调度清洁电力资源的需求增加,有助于公司气电资产获得适当价值 [41][42] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续审慎投资发展,包括承诺投资Luna Valley和Daggett 1项目,以及对Pine Forest项目的投资意向 [26][28][30] - 公司开发管线中约8吉瓦的后期项目将在未来5年内投产,覆盖了对公司增长需求较为适宜的地区 [44][46] - 公司在电力营销方面取得了不错的成绩,在今年上半年新签约和中标了3.5吉瓦的容量 [48][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为,在联邦政策不确定性的情况下,公司在西部地区的项目布局有利于应对 [140][141][142][143][144] - 管理层对公司未来CAFD和派息增长前景保持乐观,将在第三季度后公布更新的指引 [65][66][67][68][71][72] 其他重要信息 - 公司已经为2026-2028年的项目投资安排了约8吉瓦的设备,以锁定税收抵免 [22][139] - 公司将继续审慎评估第三方并购机会,要求投资回报达到公司的标准 [74][75][76][77][78][79] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Mark Jarvi 提问** 公司对第三方并购的考虑因素包括什么?对投资回报有何要求? [74][75][76][77][78][79] **Craig Cornelius 回答** 公司在评估第三方并购时会考虑地域、技术类型、客户和合同结构等因素,要求投资回报率要与公司自身的投资机会相匹配 [76][77][78][79] 问题2 **Noah Kaye 提问** Pine Forest项目的客户结构如何,是否包括数据中心客户? [105][106][107][108][109][110][111] **Craig Cornelius 回答** Pine Forest项目的两个客户都是优质的投资级企业客户,其中包括一家信息技术公司。公司看好数据中心带来的电力需求增长 [107][108][109][110][111] 问题3 **Alexis Kania 提问** 公司如何应对政策环境的不确定性,以及公司在设备投资方面的策略 [136][139][140][141][142][143][144][145][146] **Craig Cornelius 回答** 公司已经为2026-2028年的项目投资安排了约8吉瓦的设备,以锁定税收抵免。总体来看,在联邦政策不确定性的情况下,公司在西部地区的项目布局有利于应对 [139][140][141][142][143][144][145][146]

财务表现 - 公司2024年第二季度净收入为400万美元 同比下降95% 主要由于经济对冲的市值计价影响 [6] - 调整后EBITDA为3.53亿美元 同比增长11.7% 主要得益于可再生能源发电量增加和增长投资的贡献 [6] - 经营活动现金流为1.96亿美元 同比增长46.3% [6] - 可分配现金流(CAFD)为1.87亿美元 同比增长36.5% [6] 运营数据 - 常规发电可用率97.1% 同比提升7个百分点 [7] - 太阳能发电量261.3万兆瓦时 同比增长69.2% [7] - 风力发电量294.7万兆瓦时 同比增长21.1% [7] - 可再生能源总发电量556万兆瓦时 同比增长39.8% [7] 投资与项目 - 与Clearway Group签署协议 投资314MW太阳能+储能项目 [1] - 获得Clearway Group投资500MW太阳能+储能项目的要约 [1] - 签署Marsh Landing资源充足性新合同 预计2027年项目CAFD将高于当前预期 [11] - 投资Luna Valley 200MW太阳能项目和Daggett 1 114MW储能项目 总投资1.43亿美元 [13] 资本结构与流动性 - 截至2024年6月30日 总流动性为10.65亿美元 较2023年底减少4.4亿美元 [8] - 现金及现金等价物为5.7亿美元 其中3.44亿美元为受限现金 [9] - 潜在流动性来源包括运营现金流 循环信贷额度 资产处置以及新的公司债务和股权融资 [10] 股东回报 - 2024年第三季度季度股息提高1.7%至每股0.4171美元 年化股息1.6684美元 [1] - 目标2026年前实现年股息增长率5%-8%的上限 [1] 行业趋势 - 可再生能源发电量显著增长 太阳能和风能发电量同比分别增长69.2%和21.1% [7] - 储能项目投资增加 公司近期投资多个太阳能+储能项目 [1][13] - 资源充足性合同签署 确保长期稳定收益 [11]

可再生能源项目投资与收购 - 公司签署协议与Clearway Group承诺投资314MW的太阳能加储能项目[1] - 收到Clearway Group提供投资500MW太阳能加储能项目的报价[1] - 公司于2024年6月27日通过子公司收购了Luna Valley 200MW太阳能项目和Daggett 1 114MW储能项目,预计从2026年1月1日开始每年将贡献约1400万美元的资产可分配现金流[21] 财务业绩 - 第二季度净收益为400万美元,调整后EBITDA为3.53亿美元,经营活动现金流为1.96亿美元,可分配现金流为1.87亿美元[2][3][7] - 公司总营收为3.66亿美元，同比下降9.8%[35] - 运营成本和费用为2.82亿美元，同比增加9.7%[35] - 经营利润为8400万美元，同比下降43.6%[35] - 归属于Clearway Energy, Inc.的净利润为5100万美元，同比增长34.2%[35] - 每股收益为0.43美元，同比增长30.3%[35] - 每股股息为0.4102美元，同比增长7.4%[35] - 现金及现金等价物为5.7亿美元，较上年末减少5.8亿美元[37] - 总资产为145.17亿美元，较上年末减少1.84亿美元[37] - 总负债为88亿美元，较上年末减少9.06亿美元[37] - 股东权益为57.11亿美元，较上年末增加7.17亿美元[37] 财务指引 - 重申2024年财务指引[1] - 公司重申2024年全年可分配现金流指引为3.95亿美元[27] - 2024年全年调整后EBITDA指引为11.75亿美元[56] - 2024年全年可供分配现金流指引为3.95亿美元[56] - Luna Valley和Daggett 1项目未来5年(2026-2030)平均调整后EBITDA为4500万美元[57] - Luna Valley和Daggett 1项目未来5年(2026-2030)平均可供分配现金流为1400万美元[57] 股息政策 - 将第三季度的季度股息增加1.7%至每股0.4171美元，或每股1.6684美元的年化股息[1] - 继续以5%至8%的年增长率为目标,在2026年前实现每股股息的年增长[1] 可再生能源发电 - 可再生能源发电量同比增加40%,主要由于新增投资项目的贡献以及某些设施的风能资源更好[11] 非GAAP财务指标 - 公司使用了非公认会计准则(non-GAAP)财务指标EBITDA、调整后EBITDA和可供分配现金流[60] - EBITDA代表税息折旧及摊销前利润，是公司重要的补充性业绩指标，债权人和股权人常用于分析经营业绩和偿债能力[61] - EBITDA存在一些局限性，不应被单独考虑或替代GAAP报告的经营业绩分析[61,62] - 调整后EBITDA是EBITDA的进一步补充性指标，剔除了一些非经常性因素的影响[63,64,65] - 公司管理层使用调整后EBITTA评估和比较经营业绩，进行预测和沟通[66] - 可供分配现金流(CAFD)是另一个非GAAP指标，反映公司的现金获取和分配能力[67,68] - CAFD也有局限性，不应被视为GAAP现金流量指标的替代[69] 其他 - 为Marsh Landing签订新的资源充足协议[1] - 2024年上半年净亏损4200万美元[38] - 2024年上半年经营活动产生的现金流净额为2.77亿美元[38] - 2024年上半年投资活动使用的现金流净额为6.47亿美元[38] - 2024年上半年融资活动使用的现金流净额为1.11亿美元[38] - 2024年6月30日现金及受限现金余额为5.7亿美元[38] - 2024年上半年Conventional业务调整后EBITDA为5700万美元[43] - 2024年上半年Renewables业务调整后EBITDA为3.06亿美元[43] - 2024年上半年公司整体调整后EBITDA为3.53亿美元[43] - 2024年上半年公司计提了1000万美元所得税费用[43] - 2024年上半年公司计提了7700万美元利息费用[43] - 2023年6月30日三个月期间的调整后EBITDA为3.16亿美元[44] - 2024年6月30日六个月期间的调整后EBITDA为5.64亿美元[46] - 2023年6月30日六个月期间的调整后EBITDA为5.34亿美元[46] - 2024年6月30日六个月期间的可供分配现金流为2.39亿美元[47] - 2023年6月30日六个月期间的可供分配现金流为1.33亿美元[47]

行业发展 - 技术发展提高风能生产效率并降低成本 新技术和先进材料提升了风力涡轮机的效率和可靠性 风能成为传统能源的有力挑战者 [1] - 全球向清洁能源转型 越来越多国家出台政策减少温室气体排放并投资绿色能源 为风能行业创造了可预测的增长环境 [8] - 公私领域资本注入风能项目 满足当前业务需求 并通过增加研发资金、扩大基础设施和提高产能促进未来发展 [23] - 远离烧煤等长期趋势对风电行业产生积极影响 [37] 公司分析 Vestas Wind ADR (VWDRY) - 全球风力涡轮机市场领导者 2024财年第一季度市场份额达29% 管理层注重盈利而非仅关注销售收入 [10] - 服务部门是主要优势 公司积累了高利润率的维护合同积压 对先进技术的投资使其在技术上领先同行 [3] - 短期内供应链和项目交付存在问题 但发展方向正确 可能是反向买入信号 [24] NextEra Energy (NEE) - 美国最大的风能和太阳能生产商之一 股票市盈率仅24倍 可再生能源尚未大幅上涨 股价有上涨空间 [5][25] - 拥有行业内最大的可再生能源项目储备 新增风电和太阳能项目指引提高到36.5GW至46.5GW 巩固了其行业领先地位并提供未来发展洞察 [12] - 作为行业领导者 能够利用行业积极趋势扩大市场份额 除建设能源基础设施外 还有多个太阳能、风能和储能项目正在进行 [37][38] Clearway Energy (CWEN) - 在风电业务方面拥有庞大的知识产权组合 截至最新财报 总风电和太阳能发电容量达6200MW [6] - 风电业务运营表现出色 可用性和生产因子高于90% 全国布局多元化可降低单一风电场的天气风险 [27] - 是股息支付者 股息收益率为6.2% 股息增长率达7.76% 表明管理层致力于为股东创造价值 [39] Brookfield Renewable Partners (BEP) - 资产遍布全球且能源类型多样 地理和技术多元化可降低特定项目或地区的风险 90%的发电量通过长期购电协议进行对冲 稳定性高 [7] - 市销率为3.08倍 可能被低估 分析师预计近期将实现会计利润增长 是值得买入的风电股 [29] - 运营资金实现两位数年度增长 有信心为市场带来超越回报 [14] Atlantica Sustainable Infrastructure (AY) - 全球最大的可持续基础设施公司之一 业务涵盖可再生能源、天然气、电力、水和其他公用事业 [16] - 尽管市盈率高达53倍 但其资产难以复制 加上运营里程碑 是值得买入的风电股 [17] - 财务状况正在好转 2024财年第一季度运营现金流增长57% 有能力实施扩张战略 [30] Algonquin Power & Utilities (AQN) - 计划出售可再生能源业务 专注核心受监管公用事业运营 出售所得可降低债务水平和利息支出 增加灵活性 [18][32] - 市销率为1.79倍 远低于本文研究的许多公司 可能被低估 [19] First Trust Global Wind Energy ETF (FAN) - 专注于风电供应链的领导者 包括涡轮机制造商、项目开发商和公用事业公司 持有60只股票 多元化程度高 [20][21] - 为长期投资者提供参与全球风能设备生产公司市场的途径 可从清洁能源转型中获利 [33] - 国际资产分布于欧洲、北美和亚洲 降低特定国家监管和宏观经济环境风险 费用比率为0.60% 市值为1.9187亿美元 [34]

文章核心观点 - 公司Clearway Energy (CWEN)的股价在最新交易日下跌1.24%,低于标普500指数的0.16%下跌 [1] - 公司过去一个月股价下跌0.61%,低于油气能源板块7.84%的下跌,但高于标普500指数1.96%的上涨 [2] - 公司预计将于2024年8月1日公布业绩,预计每股收益为0.66美元,同比增长100%;预计收入为4.0135亿美元,同比下降1.15% [3] - 公司全年预计每股收益1.01美元,同比增长50.75%;收入14.1亿美元,同比增长7.19% [4] 行业和公司分析 - 分析师对公司的预测数据有所修订,这反映了短期业务趋势的变化,可以视为公司业务前景向好的信号 [5][6] - 公司当前市盈率为25.58倍,高于行业平均水平23.74倍,显示公司估值较高 [8] - 公司所属的替代能源行业在所有行业中排名靠后,位于底部27%,行业整体表现较弱 [9][10]