核心观点 - 投资者可关注Zacks Rank 1名单中的低价REITs(股价低于12美元) 因其风险回报比在经济不确定性消退时更具吸引力 [1] - 重点推荐三只REITs: DigitalBridge Group、Invesco Mortgage Capital和New York Mortgage Trust 均具备高股息特性 [2][5][7] - 另有两家低价REITs(Ares Commercial Real Estate和Braemar Hotels & Resorts)值得关注 股价低于5美元且股息率超10% [9] DigitalBridge Group(DBRG) - 专注于光纤网络、宏基站和数据中心投资 直接受益于5G、云计算和AI基础设施需求 [2] - 资产管理规模超1000亿美元 近年实现盈利 预计2025-2026财年EPS增速超20% [3] - 当前股价11美元 较52周低点6美元(4月初)上涨83% 但较去年10月高点17美元仍有34%差距 [3] - 2025年Q2至2026年Q4的Zacks一致预期EPS分别为0.10/0.08/0.36/0.45美元 对应年度增长率-9.09%至26.11% [4] Invesco Mortgage Capital(IVR) - 主营住宅和商业抵押贷款支持证券 当前股价7美元 仅3倍前瞻市盈率 [5] - 2025年预期EPS降至2.26美元(2024年为2.88美元) 2026年预计再降12% 但提供18.5%年化股息 [5] - 52周股价波动区间5.86-9.97美元 过去五年股息增长-20.39% 但连续五年增加分红 当前派息率59% [6][7] New York Mortgage Trust(NYMT) - 股价6美元 提供12.26%年化股息 前瞻市盈率10.5倍 [7] - 52周股价波动区间较窄 过去60天2025-2026年EPS预期显著上调 [7][8] - 业务组合包括住宅抵押证券和抵押贷款发起业务 [8] 其他低价REITs - Ares Commercial Real Estate(ACRE)和Braemar Hotels & Resorts(BHR)股价均低于5美元 [9] - 两家公司均获Zacks Strong Buy评级 预计明年实现正调整后EPS 股息率分别为13.27%和10% [9]

分组1 - 截至记录日期，公司有176,000,001.02股A类普通股和149.05股B类普通股流通在外 [5] 分组2 无 分组3 无 分组4 - 会议议程包括选举九名董事会成员、非约束性批准公司指定高管薪酬、批准任命安永为2025年独立注册公共会计师事务所 [6][9][11] 分组5 无 分组6 - 会议将对提案进行投票，仅股东可提问，且问题需与会议业务相关 [3][13] - 投票通过代理投票网站进行，若已投票且不想改变无需操作，未投票或想改变可重新投票，新投票将撤销之前的代理投票 [13][16] - 检查员确定提案一、二、三已获必要票数通过，检查员报告含最终投票总数将存档 [18] 问答环节所有提问和回答 问题: 无 - 无 [15][21]

DigitalBridge股价表现及分析师目标价 - DigitalBridge(DBRG)股价过去四周上涨7.9%至8.74美元 华尔街分析师平均目标价16.65美元隐含90.5%上涨空间 [1] - 10位分析师目标价标准差为2.38美元 最低目标价13美元(隐含48.7%涨幅) 最高目标价20美元(隐含128.8%涨幅) [2] - 分析师目标价标准差较小表明预测一致性较高 但需注意目标价本身存在局限性 [9] 分析师目标价的可靠性问题 - 全球多所大学研究表明 分析师目标价误导投资者的频率高于指导作用 实证显示目标价很少能准确预测股价走向 [7] - 华尔街分析师可能因商业利益设置过高目标价 特别是与覆盖公司存在业务往来时 [8] - 投资者不应仅依赖目标价做决策 需保持审慎态度 [10] DigitalBridge的盈利预期改善 - 分析师对公司盈利前景日益乐观 当前年度Zacks共识预期过去30天上涨23.5% 且无负面修正 [11][12] - DBRG获得Zacks Rank 2(买入)评级 位列4000多只股票前20% 显示短期上涨潜力 [13] - 盈利预期修正趋势与短期股价走势存在强相关性 这比目标价更具参考价值 [4][11] 投资决策建议 - 分析师目标价的方向性指引比具体数值更有参考价值 [13] - 盈利预期持续上修和评级提升构成看涨信号 但需结合基本面分析 [4][12][13] - 投资者应综合多因素判断 而非单一依赖目标价 [10]

收入和利润（同比环比） - 2025年第一季度，公司总营收为45447千美元，较2024年同期的74393千美元下降38.91%[15] - 2025年第一季度，公司净亏损为14855千美元，较2024年同期的30766千美元收窄51.72%[15] - 2025年第一季度，归属于普通股股东的净亏损为878千美元，较2024年同期的44288千美元大幅收窄98.02%[15] - 2025年第一季度，基本每股亏损为0.01美元，较2024年同期的0.28美元大幅收窄96.43%[15] - 2025年第一季度，摊薄每股亏损为0.01美元，较2024年同期的0.28美元大幅收窄96.43%[15] - 2025年第一季度，公司综合亏损为12626千美元，较2024年同期的31520千美元收窄59.94%[17] - 2025年第一季度净亏损14855000美元，2024年同期净亏损30766000美元[26] - 2025年第一季度经营活动产生的净现金为50298000美元，2024年同期使用的净现金为27009000美元[26] - 2025年第一季度投资活动产生的净现金为17474000美元，2024年同期使用的净现金为21968000美元[26] - 2025年第一季度融资活动使用的净现金为21875000美元，2024年同期使用的净现金为48471000美元[26] - 2025年第一季度支付的利息现金为3439000美元，2024年同期为5691000美元[29] - 2025年第一季度支付的所得税现金为314000美元，2024年同期收到的所得税现金为836000美元[29] - 2025年第一季度归属普通股股东的净收入（亏损）为 - 91.9万美元，2024年同期为 - 4432.2万美元[123] - 2025年第一季度公司单一可报告部门持续经营业务归属于普通股股东的净收入为304万美元，2024年同期为亏损3115.8万美元[172] - 2025年第一季度公司总营收为4544.7万美元，2024年同期为7439.3万美元[172] - 2025年第一季度总营收4540万美元，2024年为7440万美元，减少2890万美元，主要因2025年未实现附带权益大幅转回，部分被1720万美元的费用收入增长抵消[197][198] - 附带权益分配2025年为 - 5546.4万美元，2024年为 - 847.8万美元，减少4698.6万美元，主要因未实现附带权益净转回增加[201] - 本金投资收入2025年为530.7万美元，2024年为284.5万美元，增加246.2万美元，主要因2025年DataBank公司二次股权出售带来3400万美元收入分配[203][204] - 其他收入2025年为550万美元，较2024年减少160万美元，主要因合并基金股权证券股息收入和货币市场存款及CLO次级票据利息收入降低[206] 成本和费用（同比环比） - 2025年第一季度，公司总费用为55297千美元，较2024年同期的83899千美元下降34.09%[15] - 2025年第一季度管理费用为8986万美元，2024年同期为7184.4万美元；激励费用2025年为6000美元，2024年为88.1万美元；其他费用2025年为27.3万美元，2024年为23万美元[125] - 2025年第一季度公司总费用为5529.7万美元，2024年同期为8389.9万美元[172] - 2025年总费用为5530万美元，2024年为8390万美元，减少2860.2万美元，主要因未实现附带权益补偿转回增加和行政成本降低[197][197] - 费用收入增长1720万美元，增幅24%，达9010万美元，主要因第三只旗舰基金募资增加带来2060万美元管理费，部分被InfraBridge基金费用减少400万美元抵消[199] - 2025年第一季度现金薪酬为38490000美元，2024年同期为41970000美元，减少3480000美元[208] - 2025年第一季度股权薪酬为7620000美元，2024年同期为9214000美元，减少1594000美元[208] - 2025年第一季度现金和股权薪酬总计46110000美元，2024年同期为51184000美元，减少5074000美元[208] - 2025年第一季度激励费用和附带权益薪酬分配（转回）为 - 22304000美元，2024年同期为 - 6714000美元，减少15590000美元[208] 其他财务数据 - 截至2025年3月31日，公司总资产为3439028千美元，较2024年12月31日的3513318千美元下降2.11%[12] - 截至2025年3月31日，公司总负债为974263千美元，较2024年12月31日的1022128千美元下降4.68%[12] - 截至2025年3月31日，公司股东权益为2440665千美元，较2024年12月31日的2466834千美元下降1.06%[12] - 2025年3月31日，股东权益总额为2440665000美元，较2024年12月31日的2466834000美元有所减少[23] - 2025年3月31日，现金、现金等价物和受限现金总额为354106000美元，2024年同期为252141000美元[26] - 2025年第一季度宣布的普通股股息为每股0.01美元[23] - 2025年3月31日和2024年12月31日，权益法投资总额分别为22.39114亿美元和23.45845亿美元；权益投资总额分别为23.88618亿美元和24.92268亿美元[55] - 2025年3月31日和2024年12月31日，CLO次级票据摊余成本分别为34,395千美元和35,122千美元，公允价值与之相同[69] - 2025年3月31日和2024年12月31日，无形资产账面净值分别为66,531千美元和72,460千美元，2025年和2024年前三个月有限寿命无形资产摊销费用分别为660万美元和830万美元[71] - 2025年3月31日和2024年12月31日，其他资产总额分别为57,385千美元和52,504千美元[75] - 2025年3月31日和2024年12月31日，其他负债总额分别为677,377千美元和725,766千美元，递延投资管理费预计分别在3.3年和3.2年内确认为费用收入[76] - 2025年3月31日和2024年12月31日，证券化融资工具的摊销成本分别为296,886千美元和296,362千美元，本金均为300,000千美元[79] - A - 2类票据未偿还本金为300,000千美元，年利率3.93%，预计还款日期为2026年9月，可变资金票据未偿还本金为0，年利率为调整后的1个月期SOFR + 3%，预计还款日期为2025年9月[83] - 2024年上半年，OP发行的剩余本金为7840万美元、利率5.75%的可交换优先票据被注销，其中7340万美元兑换为820万股A类普通股，500万美元现金赎回[85] - 2025年3月31日，A类普通股、B类普通股和优先股的流通股数量分别为176,094千股、150千股和32,876千股[87] - 2025年3月31日，优先股的清算优先权总额为821,899千美元，各系列优先股股息率在7.125% - 7.15%之间[88] - 有限寿命无形资产预计未来摊销费用在2025 - 2029年及以后分别为18,723千美元、17,696千美元、12,008千美元、7,914千美元、3,101千美元和7,089千美元，总计66,531千美元[72] - 可赎回非控股权益2025年3月31日结束的三个月期初余额为24356000美元，期末余额为24100000美元；2024年同期期初余额为17862000美元，期末余额为19596000美元[97] - 公司在2025年赎回OP单位13000个，2024年赎回452418个[99] - 2025年3月31日，外币折算调整累计其他综合收益（损失）为2597000美元，2024年3月31日为712000美元，2024年12月31日为505000美元[102] - 2025年3月31日，一级公允价值计量的资产中，可交易权益证券为258000美元，合并基金卖空证券为53822000美元；二级无；三级中，CLO次级票据为34395000美元等[104] - 2025年3月31日，计量DBRG认股权证公允价值使用的输入参数包括A类普通股估计波动率35.2%（2024年12月31日为34.7%），无风险利率3.99%（2024年12月31日为4.21%）[111] - 2025年3月31日和2024年12月31日，公司对InfraBridge或有对价采用概率加权法，折现率分别为6.9%和7.3%[112] - 2024年12月31日，非经常性公允价值总计1500万美元[117] - 2025年3月31日，担保基金费用收入票据公允价值为2.8812亿美元，账面价值为2.96886亿美元；2024年12月31日，公允价值为2.8576亿美元，账面价值为2.96362亿美元[119] - 2025年3月31日和2024年同期，未纳入稀释每股收益计算的OP单位分别为1191.04万个和1229.08万个[122] - 2025年第一季度加权平均普通股基本股数为17168万股，稀释股数为17193万股；2024年同期基本股数为16104.3万股，稀释股数为16104.3万股[123] - 2025年3月31日，所有未归属股权奖励的总未确认薪酬成本为4660万美元，预计将在1.9年的加权平均期间内确认[149] - 2025年3月31日和2024年12月31日，公司在合并基金中的资本账户余额分别为7680万美元和7930万美元[154] - 2025年3月31日和2024年12月31日，合并基金的资产分别为2.14077亿美元和2.09777亿美元，负债分别为6478.2万美元和5774.8万美元[155] - 2025年3月31日和2024年12月31日，公司在非合并基金中的投资余额分别为20亿美元和21亿美元[155] - 2025年3月31日，公司作为普通合伙人和普通合伙人关联方对非合并基金的未出资承诺总额为2.308亿美元[156] - 2025年3月31日和2024年12月31日，应收关联方款项分别为1.06786亿美元和1.24186亿美元，应付关联方款项分别为159.5万美元和167.5万美元[157] - 2025年3月31日和2024年3月31日，公司因承担成本获得的报销计入其他收入的金额分别为240万美元和250万美元[159] - 2025年3月31日和2024年12月31日，未实现或已分配但未支付给甘兹和詹金斯先生的附带权益计入资产负债表中非控股权益的金额分别为1.072亿美元和1.211亿美元[164] - 2025年3月31日和2024年12月31日，员工和前员工在合并投资工具和普通合伙人实体中的投资分别为6030万美元和5800万美元[165] - 2025年3月和2024年3月，公司与私人飞机使用相关的费用分别为170万美元和110万美元[166] - 截至2025年3月31日，公司管理的收费股权资产为373亿美元[183] - 截至2025年3月31日，公司拥有324名员工，持有运营公司94%的股份[184] - 2025年截至4月，公司筹集了11.5亿美元的资金[189] - 2025年2月，公司因DataBank投资组合公司的二次股权出售获得约5970万美元的收益，其中实现本金投资收入3400万美元，资本返还2480万美元，附带权益90万美元[190] - 截至2025年3月31日，FEEUM较去年同期增加48亿美元，增幅15%，达373亿美元[200] 各地区表现 - 2025年3月31日，公司按地理区域划分的总营收中，美国为3309万美元，欧洲为998.4万美元，其他地区为1.5万美元；2024年同期美国为5760万美元，欧洲为1424.

财务表现 - 公司2025年第一季度营收为4545万美元 同比下降389% [1] - 每股收益029美元 显著高于去年同期的001美元 [1] - 营收较Zacks共识预期10474万美元低5661% 但每股收益超出预期26250% [1] 关键运营指标 - 收费权益管理规模(FEEUM)达373亿美元 超过分析师平均预期的3623亿美元 [4] - 费用收入9014万美元 高于分析师平均预期的8703万美元 同比增长236% [4] - 本金投资收益531万美元 低于分析师预期的888万美元 但同比大幅增长865% [4] - 其他收入547万美元 低于分析师预期的663万美元 同比下降227% [4] 市场反应 - 公司股价过去一个月下跌86% 同期标普500指数仅下跌07% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预示短期表现可能与大盘持平 [3] 分析视角 - 投资者需综合考量营收 盈利与华尔街预期的差异 以及关键运营指标的变化 [2] - 关键指标对顶线和底线表现具有直接影响 是评估公司财务健康状况的重要依据 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度费用收入9000万美元，FRE为3500万美元，同比增长近80% [4] - 第一季度可分配收益为5500万美元，其中包括DataBank投资部分变现带来的3400万美元收益 [28] - 截至3月31日，收费权益管理规模增至373亿美元，较去年增长15% [28] - 第一季度FRE利润率为39%，预计今年上半年因追赶费用的贡献，FRE利润率将保持较高水平 [29] - 本季度费用收入超过9000万美元，年增长率为24% [29] - 报告期内，公司将500万美元的附带权益转回收入，主要源于投资组合资产公允价值的净增加略低于某些基金的优先回报门槛 [30] - 本季度实现500万美元的主要投资收入 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 旗舰基金业务 - 第一季度筹集了12亿美元，旗舰Digital Ridge Partner策略的承诺资金占比超过70% [5] - 截至3月31日，第三只旗舰基金规模达63亿美元，且募资工作将持续到7月 [6] 数据中心业务 - 全球拥有11家数据中心业务公司，超过100个数据中心正在建设中，未来24个月已承诺超过280亿美元的资本支出用于新站点开发 [12] - 数据中心业务组合的活动量达到9.9吉瓦，同比增长38% [129] 塔业务 - 运营全球前四的独立塔投资组合，在全球拥有10家塔公司，目前所有塔公司表现良好 [23] 私人信贷业务 - 已筹集6.5亿美元，有超过100个账户正在评估私人信贷策略，目标是在2025年部署高达20亿美元 [36] - 目前有超过90个离散的贷款机会，代表着130亿美元的新贷款发放量 [38] 各个市场数据和关键指标变化 - 大型数字REITs投资组合今年以来上涨6%，大幅跑赢以人工智能为中心的指数 [21] - 美国三只上市公共塔股分别上涨15%、17%和20% [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略方向 - 支持Zayo以45亿美元收购Crown Castle的光纤业务，降低有效进入倍数，实现业务去杠杆化，并为未来提高回报奠定基础 [6] - 构建平衡和多元化的投资组合，涵盖超大规模数据中心、私有云数据中心、边缘基础设施、光纤、小基站和移动基础设施等领域 [22] - 发展私人信贷平台，目标是在技能资本领域抓住约65亿美元的数字聚焦信贷机会 [39] 行业竞争 - 作为数字基础设施领域的领导者，凭借30年的运营经验和专业知识，与其他私人贷款机构形成差异化竞争 [40] - 通过构建多元化投资组合，满足投资者对不同资产类别的需求，增强市场竞争力 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 经营环境 - 近期金融市场波动和贸易关税政策对业务有一定影响，部分有限合伙人的最终募资决策有所延迟，但公司仍有信心实现2025年目标 [8] - 数据中心市场面临电力挑战和贸易政策影响，但公司预计能够在新合同中收回大部分成本，对开发收益率的影响较小 [11] 未来前景 - 数字基础设施资产类别具有韧性，投资者对数字基础设施的兴趣持续增加，公司业务有望受益于行业的长期增长趋势 [4] - 私人信贷业务具有较大的增长潜力，预计未来几年规模将扩大3 - 4倍 [46] - 公司有信心实现2025年的目标，包括400亿美元的收费目标、FRE增长10% - 20%以及34.5%的FRE利润率 [47] 其他重要信息 - 公司在评估资本结构时，将继续考虑优先股义务，并保持积极的自由现金流和强大的流动性 [33] - 公司对资产的估值采用保守方法，拥有独立的估值委员会，并接受安永的审计，以确保估值的可信度 [91] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：公司是否维持并重申了总公司FRE增长10% - 20%、400亿美元收费目标和34.5%的FRE利润率这三项关键指导指标？ - 是的，公司对今年的业绩表现感到满意，并认为这些指导指标是合理的 [53] 问题2：市场波动对潜在附带权益事件的时机和可能性有何影响？ - 美国的交易活动有所放缓，但全球其他地区的交易活动增长了50%，公司作为全球公司，有信心在今年实现一些附带权益事件，但目前无法确定具体的投资组合公司 [56] - 公司设定的指导指标不包括2025年的重大附带权益分配，但欧洲的一个投资组合公司将触发一些附带权益 [60] 问题3：公司可以采取哪些措施来缩小与同行的估值差距？ - 公司今年制定的指导指标充分考虑了募资时机和FRE的交付情况，并在第一季度取得了强劲的业绩，预计第二季度也将表现出色 [63] - 公司将通过执行各项战略，如发展私人信贷业务、拓展数字能源和稳定数据中心等领域，证明自身的增长潜力，吸引投资者 [65] 问题4：近期从潜在投资者那里听到了什么信息？投资者的兴趣是否从数据中心转向了塔业务？ - 投资者仍在进行资金分配，在过去30天内，只有两名投资者表示暂停投资，大多数大型机构投资者仍按计划进行投资 [75] - 投资者对数字基础设施的兴趣依然浓厚，特别是对公司的生态系统投资策略，包括塔业务和光纤业务 [78] - 公司的数据中心业务并未出现明显的退缩，本季度还获得了数据中心共同投资工具的承诺 [79] 问题5：请解释附带权益的市值影响，以及预计该项目在今年的进展情况？ - 本季度资产价值略有上升，但略低于优先回报门槛，因此公司冲回了部分应计附带权益 [87] - 公司预计资产价值在年内不会出现异常趋势，将按季度进行严格的评估流程 [88] 问题6：在当前宏观环境下，有限合伙人的兴趣是否更多地转向了信贷策略而非旗舰基金？ - 信贷业务的管道有所增加，目前有超过100个有限合伙人正在参与信贷基金，较90天前增长了50%以上 [106] - 投资者对信贷基金的兴趣增加，部分原因是第一只和第二只信贷基金的表现出色，以及共同投资和SMA结构的吸引力 [107] - 旗舰基金和信贷策略都在发挥作用，公司将在年底前完成旗舰基金的募资，并将精力转向信贷业务和新策略的推出 [111] 问题7：已签署和承诺的总资本与目前产生费用的部分之间的差距是多少？这些资金何时开始产生管理费？ - 目前未产生费用的承诺资本为40亿美元，随着这些资本在共同投资和信贷业务中的部署，将逐步产生管理费 [118] - 信贷业务将是今年第二和第三季度费用增长的主要驱动力，同时数据中心的建设和租赁也将激活大量的费用 [119]

文章核心观点 - DigitalBridge本季度盈利超预期但营收未达预期，股价年初以来表现不佳，未来表现取决于管理层财报电话会议评论及盈利预期变化；Claros Mortgage Trust即将公布2025年第一季度财报，预计亏损且营收下降 [1][3][4] DigitalBridge业绩情况 - 2025年第一季度每股收益0.29美元，超Zacks共识预期0.08美元，去年同期为0.01美元，本季度盈利惊喜达262.50% [1][2] - 上一季度预期每股收益0.08美元，实际为0.11美元，盈利惊喜37.50%；过去四个季度，公司两次超共识每股收益预期 [2] - 2025年第一季度营收4545万美元，未达Zacks共识预期，较去年同期7439万美元下降，过去四个季度公司两次超共识营收预期 [3] DigitalBridge股价表现 - 自年初以来，DigitalBridge股价下跌约25.5%，而标准普尔500指数下跌5.3% [4] DigitalBridge未来展望 - 股票近期价格走势及未来盈利预期主要取决于管理层财报电话会议评论 [4] - 盈利前景可帮助投资者判断股票走向，包括当前季度盈利预期及预期变化 [5] - 盈利预测修正趋势与短期股价走势强相关，可通过Zacks Rank跟踪 [6] - 财报发布前，盈利预测修正趋势喜忧参半，当前Zacks Rank为3（持有），预计短期内股票表现与市场一致 [7] - 未来需关注未来季度和本财年盈利预测变化，当前未来季度共识每股收益预期为0.10美元，营收1.1亿美元；本财年共识每股收益预期为0.36美元，营收4.1673亿美元 [8] 行业情况 - DigitalBridge所属Zacks REIT和Equity Trust行业，当前Zacks行业排名在前33%，研究显示排名前50%的行业表现优于后50%行业两倍多 [9] Claros Mortgage Trust业绩预期 - 预计2025年第一季度每股亏损0.32美元，同比变化-260%，过去30天该季度共识每股收益预期未变 [10] - 预计营收5857万美元，较去年同期下降0.4%，财报预计5月7日发布 [10][11]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度费用收入9000万美元，同比增长24%，主要得益于平台有机扩张和1200万美元追补费用 [28][30] - 第一季度经常性费用相关收益（FRE）3500万美元，同比增长近80%，FRE利润率为39%，预计今年上半年因追补费用贡献将维持较高水平 [29][30] - 第一季度可分配收益5500万美元，包括DataBank投资部分变现带来的3400万美元收益以及经常性管理费用增长 [29] - 截至3月31日，费用赚取权益管理规模增至373亿美元，较去年增长15%，与2025年指引一致 [29] - 第一季度报告了500万美元的附带权益收入转回，主要因部分基金投资公允价值净增加略低于优先回报门槛 [31] - 第一季度本金投资收入为500万美元，是公司在各基金的普通合伙人（GP）投资产生的应计收入和已实现收入 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 旗舰基金业务 - 第一季度募资12亿美元，旗舰Digital Ridge Partner策略占比超70%，截至3月31日，第三只旗舰基金规模达63亿美元，募资持续至7月 [5][6] 数据中心业务 - 全球拥有11家数据中心业务，超100个数据中心在建，未来24个月已承诺超280亿美元资本支出用于新站点开发 [13] - 数据中心业务管道活动量达9.9吉瓦，同比增长38% [123] 私人信贷业务 - 已筹集6.5亿美元，有超100个账户在评估私人信贷策略，目标是2025年部署高达20亿美元，目前已有4笔贷款在年内完成 [36] - 拥有超90个离散贷款机会，代表着130亿美元的新贷款发起量 [38] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国三家上市塔类股票Crown、SBA和American Tower分别上涨15%、17%和20% [20] - 由五大数字房地产投资信托基金（REITs）组成的大盘股投资组合今年以来上涨6%，大幅跑赢以人工智能为中心的指数和更广泛市场 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 构建平衡多元化投资组合，涵盖超大规模数据中心、私有云数据中心、边缘基础设施、光纤、小基站和移动基础设施（塔类） [23][24] - 发展私人信贷平台，通过募资、发起和关闭新贷款、利用独立账户（SMA）策略以及建立新贷款管道来实现业务增长 [35][36][37] - 支持投资组合公司发展，如支持Zayo以45亿美元收购Crown Castle的光纤业务，提升Zayo规模和市场地位，降低公司有效进入倍数，实现去杠杆并提高未来回报 [6][25][26] 行业竞争 - 公司作为数字基础设施领域领导者，凭借30年运营经验和专业能力，在行业竞争中具有优势，能为CEO提供专业支持和解决方案 [40][41] - 私人信贷业务领域，公司团队经验丰富，拥有超20年数字基础设施贷款发起经验，能够执行战略并扩大业务规模 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 经营环境 - 短期来看，有限合伙人（LP）因市场不确定性延迟部分募资决策，但公司仍有信心实现2025年目标，即使部分交易完成时间晚于预期也已纳入模型 [9][10] - 长期来看，当前环境凸显了公司投资组合的韧性和数字基础设施的防御特性，公司业务模式具有持久性，有望在今年实现增长 [11] - 贸易关税政策对数据中心建设成本影响在3% - 7%之间（假设累计关税在10% - 20%），公司认为可通过新合同收回大部分成本，对开发收益率影响较小 [12] 未来前景 - 投资者持续将资金投入数字基础设施领域，公司募资管道不断扩大，对未来募资前景乐观 [6] - 公司有望利用市场动荡机会以更好价格收购资产和业务，实现资产增值和收益增长 [48] - 私人信贷业务具有巨大增长潜力，预计未来几年规模可扩大3 - 4倍 [46] 其他重要信息 - 公司采用保守资产估值方法，拥有独立委员会进行资产估值，审计结果显示出售资产平均有25% - 40%的净资产价值（NAV）溢价 [88][90][91] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：公司总FRE增长10% - 20%、400亿美元费用和34.5% FRE利润率的关键指引是否维持和重申？ - 公司表示对全年指引感到满意，尽管预计业绩会稍提前体现，但仍维持该指引 [53][54] 问题2：市场波动对潜在附带权益事件的时间和可能性有何影响？ - 美国交易活动有所放缓，但全球并购活动增长50%，公司作为全球公司，有信心今年实现一些附带权益收益，但无法精确指出哪些投资组合公司将实现变现 [56][59] - 目前的指引不包括2025年的重大附带权益收益，但欧洲的一个投资组合公司将触发一些附带权益 [60] 问题3：公司股价较同行存在较大折扣，如何缩小差距？ - 公司认为关键在于执行，要让投资者相信公司能实现募资目标、FRE目标并成为稳定的收益分配者 [62][63] - 公司看好私人信贷业务，拥有大规模贷款管道和优秀团队，该业务将成为公司扩大规模的重要领域 [64][65] - 公司正在执行向电力领域拓展和成为稳定数据中心清算中心等战略，随着这些战略的实施和业绩增长，投资者将重新关注公司 [66][67] 问题4：近期从潜在投资者处听到了什么信息，投资者兴趣是否从数据中心转向塔类资产？ - 投资者仍在分配资金，过去30天仅2名投资者暂停投资，大部分大型机构投资者仍按计划进行投资，如纽约州教师退休系统已承诺投资公司旗舰基金 [73][74][76] - 投资者对数字基础设施的兴趣不仅局限于数据中心，也开始关注塔类资产，但数据中心业务并未出现实质性退缩，公司数据中心业务仍在增长 [76][77] 问题5：请解释附带权益的市值计价影响以及该项目在全年的进展预期？ - 本季度资产价值略有上升，但略低于优先回报，因此回拨了部分应计附带权益 [85] - 公司资产为长期资产，具有长期业务计划和现金流，预计全年资产价值不会出现异常趋势 [86] - 公司按季度评估资产，对资产增值有信心，但不会预测未来资产价值或附带权益情况 [87] 问题6：在当前宏观环境下，LP对信贷策略的兴趣是否比旗舰基金更浓厚？ - 信贷业务管道有所增加，目前有超100个LP在关注信贷基金，较90天前增长超50% [101] - 投资者看到了公司第一只和第二只信贷基金的出色表现，同时独立账户（SMA）结构的共同投资机会也吸引了投资者 [102] - 旗舰基金和信贷业务针对不同类型投资者，两种策略都表现良好，公司将在年底前完成旗舰基金募资，并将精力投入信贷业务，同时推出新策略 [105][106] 问题7：已签署和承诺的总资本与当前产生费用部分的差距是多少，这些资金何时开始产生管理费用？ - 目前有4亿美元承诺资本尚未开始产生费用，随着这些资本投入特定共同投资项目和信贷业务，将逐步产生管理费用 [111] - 信贷业务是Q2和Q3费用增长的主要驱动力，同时大型共同投资项目如Switch、Yonder、Vantage和DataBank等的建设启动也将带动费用增长 [112][114]

业绩总结 - 2025年第一季度总收入为4500万美元，GAAP净亏损为100万美元，每股亏损0.01美元[10] - 2025年第一季度可分配收益为5500万美元，每股0.29美元，同比增长79%[10] - 2025年第一季度的净亏损为1485.5万美元，较2024年第一季度的3076.6万美元减少了52%[16] - 2025年第一季度的费用收入为9000万美元，同比增长24%[28] - 2025年第一季度的费用相关收益为3500万美元，同比增长79%[52] - 2025年第一季度的可分配收益为5470万美元，同比增长2351%[56] 成本与费用 - 2025年第一季度费用总额为5529.7万美元，较2024年第一季度的8389.9万美元下降了34%[16] - 2025年第一季度的管理费用为4611万美元，较2024年第一季度的5118.4万美元下降了10%[16] - 2025年第一季度的利息费用为3898万美元，较2024年第一季度的5192万美元下降了25%[16] - 2025年第一季度的现金补偿支出为38096万美元，较2024年第四季度的44954万美元下降了15.5%[98] - 2025年第一季度的管理费用为17183万美元，较2024年第四季度的21263万美元下降了19.5%[98] 资本与投资 - 2025年第一季度新资本形成达到12亿美元，其中旗舰DBP III的承诺为8亿美元，占总额的72%[24] - 2025年第一季度的流动资金为2.01亿美元，外加3亿美元的可用信贷额度[52] - 2025年第一季度的已实现本金投资收益为3490万美元，同比增长1417%[58] - 2025年第一季度的总投资额为2388618千美元，较2024年第四季度的2492268千美元下降4.17%[127] 市场扩张与并购 - Zayo公司宣布以45亿美元收购Crown Castle Fiber业务，旨在满足日益增长的AI驱动的连接需求[28] - Zayo网络的总光纤里程达到237,000英里，其中包括从Crown Castle收购的90,000英里光纤[47] 未来展望 - 2025年目标是将贷款资产管理规模（AUM）提升至20亿美元[68] - 公司在未来12-18个月内的可操作管道总额约为130亿美元[71] 其他信息 - 2025年第一季度的现金分红为每股0.01美元，计划于2025年7月15日支付[11] - 公司总资产为3,439,028百万美元，较2024年下降2.1%[95] - 公司可用现金为201,310百万美元，较2024年增长43.5%[95] - 2025年第一季度的GAAP费用收入为90,139千美元，较2024年第四季度下降11.2%[95] - 2025年第一季度的每股普通股股息为0.01美元，保持不变[95]

财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度公司总营收4500万美元，GAAP归属普通股股东净亏损100万美元，摊薄后每股亏损0.01美元，可分配收益5500万美元，摊薄后每股0.29美元[9] - 2025年第一季度GAAP归属普通股股东净亏损90万美元，每股亏损0.01美元（基本和摊薄）[15] - 2025年第一季度费用收入9013.9万美元，较2024年第一季度的7295.5万美元增长24% [15,25] - 2025年第一季度费用相关收益（FRE）3500万美元，同比增长79% [25] - 2025年第一季度费用收入9020万美元，同比增长24%，主要受DBP系列基金新资本形成推动[48] - 2025年第一季度费用相关收益3500万美元，同比增长79%，符合2025年指引[48] - 2025年第一季度可分配收益5470万美元，同比增加5250万美元，源于DataBank主要投资变现[48] - 截至2025年3月31日，收费权益管理资产（FEEUM）为373亿美元，同比增长15%，增加48亿美元，较上一季度增加18亿美元[48] - 2025年第一季度实现净附带权益0.900万美元，实现净主要投资收入3490万美元[55] - 2025年1Q GAAP费用收入为9013.9万美元，净亏损87.8万美元，非GAAP的FRE费用收入为9022.9万美元，FRE为3495万美元[83] - 2025年1Q FEEUM为373亿美元，总资产为34.39028亿美元，总债务本金为3亿美元[83] - 2025年第一季度Fee Earning Equity Under Management（FEEUM）为372.97亿美元，费率0.87%[85] - 2025年第一季度Fee revenue为9022.9万美元，Cash compensation为3809.6万美元，Fee Related Earnings为3495万美元[85] - 2025年第一季度Distributable Earnings为5470.4万美元[85] - 2025年第一季度可分配收益（税后）为54704000美元，费用相关收益为34950000美元[100] - 2025年第一季度净收入（亏损）归属于普通股股东为 - 878000美元[100] - 2025年第一季度调整项中，交易相关成本和非核心项目为435000美元[100] - 2025年第一季度未实现本金投资收入为29847000美元[100] - 2025年第一季度未实现附带权益（扣除相关费用分配转回）为5816000美元[100] - 2025年第一季度权益性薪酬为7711000美元[100] - 2025年第一季度折旧和摊销费用为7226000美元[100] - 2025年第一季度FRE费用收入为90,229千美元，2024年第四季度为101,641千美元[103] - 2025年第一季度FRE现金补偿为38,096千美元，2024年第四季度为44,954千美元[103] - 2025年第一季度FRE行政及其他费用为17,183千美元，2024年第四季度为21,263千美元[103] - 2025年第一季度DE实现的本金投资收入为34,907千美元，2024年第四季度为3,903千美元[105] - 2025年第一季度DE实现的附带权益和激励费用为864千美元，2024年第四季度为0千美元[105] - 2025年第一季度FRE和DE加权平均基本股份和OP单位为186,887千股，2024年第四季度为186,488千股[106] - 2025年第一季度GP附属投资 - 合并后总投资为2,388,618千美元，2024年第四季度为2,492,268千美元[106] - 2025年第一季度净应计附带权益为167,690千美元，2024年第四季度为171,004千美元[106] - 2024年12月31日，公司现金及现金等价物为302154000美元，较之前的349912000美元有所减少[97] - 2024年12月31日，公司总负债为1022128000美元，较之前的974263000美元有所增加[97] 各条业务线表现 - 2025年第一季度新资本形成12亿美元，旗舰基金DBP III承诺出资8亿美元，占比72% [22] - 公司投资组合公司Zayo宣布以45亿美元收购Crown Castle光纤业务[25] - 信贷业务募资管道约有100个账户，公司已完成对DBC基金2的6.5亿美元承诺[65] - 公司计划到2025年将贷款AUM增长至20亿美元，已在2025年4月前完成4笔贷款[65] - 信贷业务可操作管道估计加权平价金额约为13亿美元，未来12 - 18个月可操作，总潜在市场约为65亿美元[67] - 大型塔+数据中心投资组合表现优于标准普尔500指数，塔类上涨18%，数据中心上涨6%，标准普尔500指数下跌6%[39] - Zayo收购Crown Castle光纤业务，增加约9万路由英里光纤，使网络总里程增加40%，覆盖超7万个网络接入点[44] - 2025年第一季度新资本形成12亿美元，由对最新DBP系列、共同投资和信贷策略的承诺推动[48] 管理层讨论和指引 - 公司认为数字基础设施是最具弹性和持久性的资产类别之一，其投资组合能够在市场周期中表现良好[13] - 基础设施资产类别在市场周期中表现良好，波动性较低且与市场不相关，对有限合伙人具有高度吸引力[34] - 2025年CEO优先事项包括筹集40亿美元以上的FEEUM，部署18亿美元以上资金，支持AI、云、移动业务加速增长[78] 其他没有覆盖的重要内容 - 2025年4月25日，董事会宣布普通股每股现金股息0.01美元，7月15日支付；系列H、I、J优先股每股现金股息分别为0.4453125美元、0.446875美元、0.4453125美元，7月15日支付[10] - 供应链方面，数据中心建设成本可能因10 - 20%的关税上涨3 - 7% [32] - 截至2025年3月31日，DBP I总承诺资本40.59亿美元，投资资本48.25亿美元，总价值76.62亿美元，总毛倍数1.6倍，总净倍数1.4倍，毛内部收益率13.1%，净内部收益率9.5%[88] - 截至2025年3月31日，DBP II总承诺资本82.86亿美元，投资资本77.32亿美元，总价值104.87亿美元，总毛倍数1.4倍，总净倍数1.2倍，毛内部收益率11.5%，净内部收益率8.1%[88] - 截至2025年3月31日，Securitized Notes - Class A - 2 Term Notes未偿还金额30亿美元，年利率3.933%，预计还款日期2026年9月25日[92] - 截至2025年3月31日，Revolver - Class A - 1 Variable Funding Notes最高可用金额30亿美元，年利率为Adjusted 1M Term SOFR + 3.00%，完全展期预计还款日期2026年9月25日[92] - 截至2025年3月31日，Series H 7.125% Cumulative Redeemable Perpetual Preferred Stock清算优先权20.987亿美元，流通股数839.5万股[92] - 截至2025年3月31日，Series I 7.15% Cumulative Redeemable Perpetual Preferred Stock清算优先权32.1668亿美元，流通股数1286.7万股[92] - 截至2025年3月31日，Series J 7.125% Cumulative Redeemable Perpetual Preferred Stock清算优先权29.0361亿美元，流通股数1161.4万股，总优先股清算优先权82.1899亿美元，流通股数3287.6万股[92] - 2025年第一季度为普通合伙人出资900万美元，宣布该季度普通股股息为每股0.01美元[48] - 截至2025年3月31日，公司可用现金2.01亿美元，3亿美元循环信贷额度可全额使用[48] - 报告包含非GAAP财务指标FRE和DE，在运营公司层面列报且排除终止经营结果[108] - 非核心补偿项目主要包括收购相关补偿和某些遣散费，非核心行政项目主要包括某些诉讼和和解相关成本[104] - 2024年起公司在全公司范围内报告Fee-Related Earnings（FRE）[111] - FRE用于评估经常性费用业务覆盖固定基本工资和核心运营费用的程度，排除非核心项目等[112] - FRE不包括分布式附带权益和募资费用等非经常性收入[114] - 为反映稳定的投资管理业务，FRE进一步调整以排除Start-Up FRE[115] - Distributable Earnings（DE）一般代表公司的净实现收益，是评估运营支出表现的指标[117] - DE包含的已实现收益一般由费用收入、已实现的本金投资等组成，排除交易相关成本等项目[118] - 资产Under Management（AUM）代表公司提供投资管理服务的总资本和普通合伙人资本[121] - Fee-Earning Equity Under Management（FEEUM）代表公司及其附属公司管理的赚取管理费等的总资本[122] - FRE Margin %代表FRE除以FRE费用收入[123] - GP Affiliated Investments代表公司作为普通合伙人等在赞助基金中的本金投资[124]