2025财年第四季度及全年业绩总结 - 2025财年第四季度净收入为10.65亿美元，每股收益3.93美元，较2024财年同期的12.45亿美元和4.55美元分别下降14% [1] - 2025财年全年净收入为50.27亿美元，每股收益18.50美元，较2024财年的71.00亿美元和25.62美元分别下降29% [1] - 第四季度全球净销售额及收入增长11%，达到123.94亿美元，但全年下降12%，至456.84亿美元 [2][5] - 第四季度净销售额为105.79亿美元，全年净销售额为389.17亿美元，分别较2024财年的92.75亿美元和447.59亿美元有所变化 [2] 各业务板块第四季度运营表现 - **生产与精准农业**：第四季度净销售额增长10%至47.40亿美元，运营利润下降8%至6.04亿美元，运营利润率从15.3%降至12.7% [6][17] - **小型农业与草坪**：第四季度净销售额增长7%至24.57亿美元，运营利润大幅下降89%至2500万美元，运营利润率从10.1%骤降至1.0% [7][17] - **建筑与林业**：第四季度净销售额增长27%至33.82亿美元，运营利润增长6%至3.48亿美元，运营利润率从12.3%降至10.3% [8][17] - **金融服务**：第四季度运营利润增长62%至3.74亿美元，全年运营利润增长25%至11.14亿美元 [17] 管理层评论与业务展望 - 管理层认为，尽管面临挑战，但得益于结构性改进和多元化的客户与地域，公司在周期中取得了最佳业绩 [3] - 展望2026财年，公司预计净收入将在40亿美元至47.5亿美元之间 [4] - 管理层认为2026年将是大型农业周期的底部，预计小型农业与草坪以及建筑与林业板块将实现增长，以应对大型农业领域的持续挑战和关税带来的利润率压力 [5][10] 2026财年行业与板块展望 - **农业与草坪行业**：美国与加拿大大型农业设备需求预计下降15%至20%，小型农业与草坪设备需求预计持平至增长5%，欧洲市场预计持平至增长5%，南美洲持平，亚洲预计下降约5% [11] - **建筑与林业行业**：美国与加拿大建筑设备及紧凑型建筑设备需求预计持平至增长5%，全球林业与道路建设需求预计持平 [11] - **公司板块销售指引**：生产与精准农业净销售额预计下降5%至10%，小型农业与草坪净销售额预计增长约10%，建筑与林业净销售额预计增长约10% [11] - **金融服务**：2026财年净收入预计约为8.3亿美元 [11] 特殊项目与一次性事项影响 - 2025年第四季度，因集体反垄断诉讼增加计提了9500万美元税前损失 [23][32] - 2025年第三季度，记录了6100万美元的非现金商誉及无形资产减值费用，主要与海外电池业务相关 [23][32] - 2024年第四季度，因专利侵权诉讼和解，确认了5700万美元的税前收益 [28][32] - 2024年第三季度，实施了员工离职计划，产生了1.52亿美元的税前费用 [31][32] - 2025年，公司在巴西的子公司Banco John Deere S.A.完成交易，成为权益法核算的投资，交易导致2024年确认5900万美元损失，2025年第一季度确认3200万美元收益 [25][26][27][32] 财务健康状况与现金流 - 截至2025年11月2日，现金及现金等价物为82.76亿美元，较上年同期的73.24亿美元有所增加 [20] - 2025财年经营活动产生的净现金为74.59亿美元，投资活动使用的净现金为20.57亿美元，融资活动使用的净现金为45.79亿美元 [21] - 公司总资产从1073.20亿美元微降至1059.96亿美元，股东权益从22.84亿美元增至25.96亿美元 [20]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2025财年第四季度净收入为10.65亿美元，同比下降14%[1] - 2025财年全年净收入为50.27亿美元，同比下降29%[1] - 2025财年第四季度全球净销售额及收入为123.94亿美元，同比增长11%；全年为456.84亿美元，同比下降12%[2][6] - 2025财年第四季度净销售额为105.79亿美元，同比增长14.1%（2024年同期为92.75亿美元）[25] - 2025财年全年净销售额为389.17亿美元，同比下降13.1%（2024财年为447.59亿美元）[25] - 2025财年全年归属于迪尔公司的净利润为50.27亿美元，同比下降29.2%（2024财年为71.00亿美元）[25] - 2025财年第四季度归属于迪尔公司的净利润为10.65亿美元，同比下降14.5%（2024年同期为12.45亿美元）[25] - 公司合并净销售额从2024年的447.59亿美元下降至2025年的389.17亿美元，降幅为13.1%[47] - 公司合并净利润从2024年的71.00亿美元下降至2025年的50.27亿美元，降幅为29.2%[47] - 公司合并净收入从2024年的70.88亿美元下降至2025年的49.98亿美元，降幅约为29.5%[52] - 2025年第三季度公司合并净销售额和收入为123.94亿美元，净收入为10.60亿美元；2024年同期分别为111.43亿美元和12.42亿美元[45] 财务数据关键指标变化：现金流 - 2025财年全年经营活动产生的净现金为74.59亿美元，同比下降19.2%（2024财年为92.31亿美元）[29] - 经营活动产生的合并净现金从2024年的92.31亿美元下降至2025年的74.59亿美元，降幅约为19.2%[52] - 公司库存变动导致现金流出，2025年为2.75亿美元，而2024年为现金流入7.88亿美元[52] - 投资活动产生的合并净现金流出从2024年的64.64亿美元减少至2025年的20.57亿美元[52] - 融资活动产生的合并净现金流出从2024年的27.17亿美元扩大至2025年的45.79亿美元[52] 各条业务线表现：生产与精准农业部门 - 2025财年第四季度生产与精准农业部门净销售额为47.40亿美元，同比增长10%；营业利润为6.04亿美元，同比下降8%[7][22] 各条业务线表现：小型农业与草坪部门 - 2025财年第四季度小型农业与草坪部门净销售额为24.57亿美元，同比增长7%；营业利润为2500万美元，同比大幅下降89%[9][22] 各条业务线表现：建筑与林业部门 - 2025财年第四季度建筑与林业部门净销售额为33.82亿美元，同比增长27%；营业利润为3.48亿美元，同比增长6%[12][22] 各条业务线表现：金融服务部门 - 2025财年第四季度金融服务部门净收入为2.93亿美元，同比增长69%[14] - 金融服务部门净利润从2024年的6.96亿美元增长至2025年的8.90亿美元，增幅为27.9%[47] - 金融服务部门净收入从2024年的6.96亿美元增长至2025年的8.90亿美元，增幅约为27.9%[52] 各条业务线表现：设备运营部门 - 设备运营部门净销售额从2024年的447.59亿美元下降至2025年的389.17亿美元，其净利润从64.04亿美元下降至41.37亿美元[47] - 设备运营部门净收入从2024年的63.92亿美元下降至2025年的41.08亿美元，降幅约为35.7%[52] 管理层讨论和指引：2026财年预测 - 公司预测2026财年净收入将在40亿美元至47.5亿美元之间[4][5] - 公司预计2026财年生产与精准农业部门净销售额将下降5%至10%，小型农业与草坪部门及建筑与林业部门净销售额均预计增长约10%[16] - 公司预计2026财年金融服务部门净收入约为8.3亿美元[16] 成本和费用 - 2025财年第四季度销售、行政及一般费用中包含9500万美元的诉讼准备金（税后7500万美元）[32] - 2025财年第三季度记录了6100万美元的非现金无形资产减值（税后4900万美元），主要与海外电池业务相关[32] - 2024年第四季度，公司就专利侵权索赔达成法律和解，确认总计5700万美元税前收益（4500万美元税后），其中PPA业务受益1700万美元，CF业务受益4000万美元[37] - 2024年第四季度，公司因一项SAT业务投资发生非暂时性价值下跌，记录了2800万美元的非现金税前及税后减值损失[38] - 2024年第三季度，公司实施员工离职计划，截至2024年10月27日，相关税前费用总额为1.57亿美元，其中影响营业利润1.52亿美元[40] - 2025年特殊项目对营业利润的总影响为1.24亿美元，主要包括诉讼计提9500万美元和减值损失6100万美元，部分被BJD计量收益3200万美元抵消[42] - 2024年特殊项目对营业利润的总影响为1.82亿美元，主要包括员工离职计划1.52亿美元、BJD计量损失5900万美元和法律和解收益5700万美元[42] 其他重要内容：投资与并购活动 - 2025财年公司以1.15亿美元对价收购了多家小型企业，以增强技术能力[31] - 公司与巴西银行Bradesco达成协议，Bradesco投资并持有巴西子公司Banco John Deere S.A. (BJD) 50%股权，交易于2025年2月完成，BJD被剥离出表[34] - BJD在2024年被重分类为持有待售，产生5900万美元税前及税后净损失，原因是建立了9700万美元的持有待售资产估值备抵，并冲回了3800万美元信贷损失备抵[35] - 2025年第一季度，因估值备抵减少，公司在销售、行政及一般费用中记录了3200万美元税前及税后收益[35] - 在剥离日，公司对BJD的股权投资估值为3.62亿美元[36] 其他重要内容：税务项目 - 2025财年第一季度记录了1.63亿美元的有利离散税收项目，主要与国外净经营亏损和税务立场调整相关[33] 其他重要内容：股东回报活动 - 公司2025年回购普通股票11.38亿美元，较2024年的40.07亿美元大幅减少[52] - 公司2025年支付股息17.20亿美元，较2024年的16.05亿美元略有增加[52] 其他重要内容：资产与负债状况 - 截至2025年11月2日，公司现金及现金等价物为82.76亿美元，较2024年10月27日的73.24亿美元增长13.0%[27] - 公司合并总资产从2024年的1073.20亿美元微降至2025年的1059.96亿美元[50] - 库存从2024年的70.93亿美元增加至2025年的74.06亿美元[50] - 融资应收账款净额从2024年的443.09亿美元微增至2025年的445.75亿美元[50] - 经营租赁设备净额从2024年的74.51亿美元微增至2025年的76.00亿美元[50] - 现金及现金等价物从2024年的73.24亿美元增加至2025年的82.76亿美元[50] - 长期借款从2024年的432.29亿美元微增至2025年的435.44亿美元[50] - 公司年末现金、现金等价物及受限现金总额从2024年的76.33亿美元增长至2025年的85.33亿美元，增幅约为11.8%[52]

公司业绩与市场预期 - 迪尔公司将于11月26日周三开盘前发布第四季度财报 [1] - 市场普遍预期公司季度每股收益为3.83美元，较上年同期的4.55美元下降 [1] - 市场普遍预期公司季度营收为98.1亿美元，上年同期为92.8亿美元 [1] - 公司已连续超过10个季度营收超过分析师预期 [1] 近期股价表现 - 公司股价在周二上涨2.2%，收于498.13美元 [2] 分析师评级与目标价调整 - UBS分析师Steven Fisher于2025年10月17日将评级从中性上调至买入，目标价从545美元下调至535美元，准确率为72% [4] - JP Morgan分析师Tami Zakaria于2025年10月14日维持中性评级，目标价从495美元大幅下调至480美元，准确率为70% [4] - Truist Securities分析师Jamie Cook于2025年10月8日维持买入评级，目标价从602美元上调至609美元，准确率为71% [4] - Oppenheimer分析师Noah Kaye于2025年9月18日维持跑赢大盘评级，目标价从566美元下调至512美元，准确率为72% [4] - Baird分析师Mircea Dobre于2025年8月15日维持中性评级，目标价从520美元大幅下调至488美元，准确率为75% [4]

公司概况 - 迪尔公司（NYSE: DE）是农业、建筑和林业设备制造和分销领域的知名企业 [1] - 公司通过四个主要部门运营：生产和精准农业、小型农业和草坪、建筑和林业以及金融服务 [1] - 其全面的机械和金融服务组合为全球相关行业提供支持 [1] 分析师目标价与预期 - 迪尔公司的共识目标价在过去一年呈现小幅下降趋势 [2] - 上个月的平均目标价为543美元，较上一季度的562.33美元有所下降，反映出分析师更为保守的展望 [2] - 过去一年的平均目标价为556.67美元，显示预期在逐步调整 [2] - 罗伯特·W·贝尔德公司的分析师Mircea Dobre设定了487美元的谨慎目标价，表明更为审慎的立场 [3] 当前挑战与业绩展望 - 公司正面临成本压力和下滑的盈利预期，这可能影响其达到或超越即将发布的财报预期的能力 [3] - 迪尔公司正准备在挑战中公布其第四季度收益 [4] - 公司有超越盈利预期的历史，但当前状况可能带来困难 [4] - 投资者将密切关注财报，以评估公司业绩和未来展望，特别是考虑到近期的目标价调整 [4] 行业竞争对比 - 主要竞争对手卡特彼勒正经历收入增长，并受益于重大的长期趋势 [5] - 相比之下，迪尔公司面临需求和盈利压力 [5] - 这种对比凸显了迪尔公司正在应对的挑战，使得即将发布的财报成为投资者评估公司发展轨迹的关键事件 [5]

即将发布的季度业绩 - 公司预计每股收益为3.96美元，较去年同期下降12.97% [2][6] - 预计净销售额为99.9亿美元，较去年同期增长7.69% [2][6] - 季度财报定于2025年11月26日发布 [1] 股票市场表现 - 公司股价在最新交易日收于487.24美元，单日上涨2.29% [3] - 过去一个月股价上涨1.47%，表现优于工业产品行业和标普500指数 [3] - 近期表现超越标普500、道指和纳斯达克等更广泛的市场指数 [3] 财务估值指标 - 公司市盈率约为25.33倍 [4] - 市销率约为3.04倍 [4] - 企业价值与销售额之比约为4.37倍 [4] 财务健康状况 - 公司债务权益比约为2.65 [5] - 流动比率约为2.31，表明短期偿债能力良好 [5]

文章核心观点 - 全球路面平地机行业正经历强劲复苏与增长，预计2024年至2031年全球市场销售额将以7.46%的年复合增长率增长，从1,435.24百万美元增至2,367.25百万美元 [12] - 中国市场是增长的核心驱动力，2024年市场规模为515.10百万美元，占全球的35.89%，预计2031年将达927.65百万美元，全球占比提升至39.19% [12] - 行业主要发展趋势集中在智能化与自动化、绿色环保与新能源化、产品高端化与多功能化 [4][5][6][7] 行业目前现状分析 - 中国平地机市场在2023年短暂下滑后，于2024年迎来强劲复苏，增长动力来自中西部地区公路建设、城市更新、道路拓宽、桥梁建设及高标准农田建设等领域 [2][14] - 出口市场持续火爆，得益于“一带一路”倡议推动、中国产品竞争力提升以及海外市场基建需求增长 [2][14] - 全球市场竞争格局集中，国际巨头包括卡特彼勒、小松、约翰迪尔等，中国本土龙头企业如徐工道路、三一重工、柳工、山东临工等凭借多元化产品线和全球化布局参与竞争 [3][16] - 2024年全球第一梯队厂商（卡特彼勒、小松、约翰迪尔）占有约42.52%的市场份额，第二梯队厂商（如徐工、柳工、三一）共占有27.41%份额 [16] 技术发展趋势 - 智能化与自动化是核心方向，嵌入式AI、自动驾驶、远程监控、大数据分析及高精度GPS自动引导系统（如3D GNSS系统）的应用提升了工作效率和施工质量 [4][5] - 绿色环保趋势显著，电动化、氢能等替代动力方案研发加速，低排放发动机技术和轻量化材料应用不断提升节能效率 [4][6] - 产品向高端化与多元化发展，国内企业在大马力机型研发、智能化控制及新能源技术领域持续突破，产品功能更加多样以适配不同施工需求 [4][7] - 人机工程与安全性受到重视，现代平地机配备ROPS防滚翻驾驶室、增压驾驶室、智能温控及符合人机工程学的操控系统，提升操作舒适性与安全性 [9] 全球市场规模现状及预测 - 从生产端看，2024年北美和中国是两大重要生产地区，分别占有23.54%和55.6%的产量份额，预计到2031年中国份额将增至60.84%，保持最快增速 [12] - 从产品类型看，170马力至200马力区间的产品占有重要地位，预计2031年份额将达到39.26% [14] - 从应用领域看，工程用是绝对主导，2024年份额约为95.28%，未来几年年复合增长率预计为7.49% [14] 行业发展机遇及主要驱动因素 - 环保政策是重要驱动，中国多地划定高排放非道路移动机械禁用区，推动设备更新和电动化替代加速 [17] - 全球基建需求旺盛，国内项目（如雅江水电站、中西部建设）和海外市场（如亚洲、美国、拉丁美洲）扩张拉动销量 [18] - 技术创新持续推动产品升级，例如Bauma 2025展出的新款平地机集成3D控制系统，电动平地机按功率细分适配不同场景 [19] 行业政策分析 - 排放限制政策框架核心是“禁用区”划定和分阶段淘汰高排放设备，例如北京计划在2026年底全面禁用国Ⅱ以下设备 [17][25] - 新能源扶持政策包括鼓励电动/氢能设备、提供采购补贴及税费减免，并建立闭环监管机制，违规最高罚款10万元 [25] - 国际政策协同性存在挑战，发展中国家标准与欧美/中国标准脱节，增加厂商合规成本 [25] - 《加快建设交通强国五年行动计划（2023—2027年）》提出53项重点任务，明确要推动工程装备等交通运输装备的技术和产品自主化研发 [25]

标普500指数第三季度财报季表现 - 绝大多数标普500成分公司已完成第三季度财报披露 截至11月21日披露比例达95% [2] - 第三季度每股收益预计实现13.4%的同比增长 若最终确认将创下连续第四个季度双位数增长纪录 [2] - 实际业绩显著超出季初预期 9月30日时分析师对第三季度每股收益增长的预期仅为7.9% [3] - 本季度13.4%的预期增幅较今年第二季度12%的实际增长率有所加速 [2] 即将发布财报的重点公司 - 零售行业将迎来Abercrombie & Fitch、Dick's Sporting Goods和Burlington Stores的财报 市场关注消费者情绪恶化是否影响购买决策 [4] - 科技及其他行业有多家重要公司计划发布财报 包括Zoom、Dell、Workday、HP Inc、Deere和Pony AI [4]

财报周核心公司日程 - 当前财报季接近尾声，但在假期缩短的一周内仍有一些重要公司发布业绩 [1] - 文远知行和乐信控股在周一开盘前发布财报，股价因业绩超预期而上涨 [2] - Zoom通讯将于周一收盘后公布第三季度业绩，分析师预期每股收益1.44美元，营收12.1亿美元 [3] 周二重要公司财报 - 阿里巴巴集团将于周二开盘前发布第二季度财报，华尔街预期调整后每股收益0.81美元，营收344.3亿美元 [3] - 投资者将通过零售商Kohl's和百思买周二上午的报告关注消费者状况 [4] - 比特币矿商转型AI基础设施的Cleanspark、戴尔科技和Zscaler将于周二收盘后发布财报 [5] 周三及后续安排 - 中国电动汽车制造商理想汽车和城市空中交通公司亿航控股将于周三开盘前发布业绩 [6] - 迪尔公司将于周三开盘前发布财报，该公司过去12个季度营收和盈利均超分析师预期 [6] - 周三还有多家公司发布财报，包括Symbotic、Fluence Energy、是德科技等 [7] - 美国股市将于11月27日周四因感恩节休市 [8] - 11月28日周五股市将于东部时间下午1点提前收盘 [9]

文章核心观点 - 迪尔公司股票表现坚韧 受政府农业补贴支持 农产品价格下跌可能影响设备销售 但无需急于在财报前买入 [1] 公司业务 - 迪尔公司主要制造农业、草皮、建筑和林业设备 并提供相关零部件和工具支持 [2] 行业与市场环境 - 农业是艰难且必要的行业 历史上政府愿意在困难时期提供补贴 [1] - 农作物歉收严重时 农民将获得政府补贴 这部分资金通常用于购买农机设备 从而惠及迪尔公司 [1] - 近期许多大宗商品价格大幅下跌 需关注其对迪尔公司销售的影响 [1]

财报季概况与市场动态 - 财报季活动开始减弱 本周仅有少数关键公司发布财报 包括阿里巴巴、Zscaler、迪尔公司和戴尔科技 [1] - 财报公布前 由于市场对结果不确定 隐含波动率通常较高 投机者和对冲者对期权需求巨大 推高隐含波动率和期权价格 财报公布后 隐含波动率通常回落至正常水平 [2] 重点公司预期波动幅度 - 周二 阿里巴巴预期波动幅度为7.2% 戴尔科技为9.4% Zscaler为9.9% Workday为8.3% [4] - 周三 迪尔公司预期波动幅度为5.5% [4] - 预期波动幅度计算方法为 取财报日后首个到期日的平价看跌期权与平价看涨期权价格之和 此方法可作为合理估算 [3] 期权交易策略参考 - 看跌交易者可考虑在预期波动范围外卖出看涨期权价差 [4] - 看涨交易者可考虑在预期波动范围外卖出看跌期权价差 或风险承受能力较高者可考虑卖出裸看跌期权 [4] - 中性交易者可考虑铁鹰式价差组合 在财报季交易此类组合时 最好将空头行权价设在预期波动范围之外 [5] - 交易财报期权时 最好坚持风险可控的策略并保持小仓位 若股价波动超预期导致交易完全亏损 其对投资组合的影响不应超过1%至3% [5] 高隐含波动率股票筛选 - 可使用股票筛选器寻找其他高隐含波动率股票 筛选条件包括：总看涨期权成交量大于5000手 市值大于400亿美元 隐含波动率百分位大于40% [6][7] 上周财报后股价表现 - 携程网财报后实际股价变动为上涨2.2% 低于此前6.2%的预期波动幅度 [9]