核心业绩概览 - 2025年第四季度，公司核心平台（中国出行与国际业务）总订单量同比增长13.5%至48.44亿单，单日订单峰值超6500万单；2025全年订单量达182.4亿单，同比增长14% [1] - 第四季度核心平台总交易额（GTV）同比增长19.9%至1238亿元人民币；2025全年核心平台GTV同比增长14.8%至4508亿元人民币 [1] - 国际业务连续两年实现经调整息税摊销前盈利，第四季度加大对海外新业务的战略投入，新业务增长超预期 [1] 中国出行业务 - 第四季度中国出行订单量同比增长10.1%至35.78亿单，日均订单量3890万单；2025全年订单量同比增长10.8%至137.35亿单，连续12个季度保持双位数增长 [2] - 第四季度中国出行GTV同比增长11.2%至872亿元人民币；2025全年GTV同比增长10.7%至3338亿元人民币 [2] - 通过多元化产品与创新体验拓展市场，例如推出包车、宠物出行、女性友好计划及滴滴轻享、甄选快车等服务品类，并上线AI出行助手“小滴”，支持90多个服务标签 [2] - 第四季度核心会员数同比上涨超过15%，会员权益已上线20余项，并与希尔顿、华住会、海底捞、亚朵、海南航空等实现跨界会员权益互通 [3] - 在全国165个城市的313座机场、火车站等交通枢纽进行了服务体验升级 [3] 国际业务发展 - 第四季度国际业务订单量同比增长24.5%至12.65亿单，日均订单量近1400万单；2025全年订单量同比增长24.7%至45.05亿单 [4] - 第四季度国际业务GTV同比增长47.1%至366亿元人民币；2025全年GTV同比增长28.2%至1170亿元人民币 [4] - 业务覆盖拉美、亚太和非洲的14个国家和地区，服务用户超过1亿，其中巴西市场拥有5500万活跃用户和约150万司机，服务覆盖巴西3300多个城镇 [4] - 巴西外卖业务（99平台）已进入60多个城市，计划到2026年年中拓展至100个城市 [5] - 多业务在拉美市场协同价值显现 [1] 自动驾驶与技术创新 - 2025年第四季度，自动驾驶在广州、北京部分区域开启全天候、全无人载客测试 [5] - 2025年1月，与广汽埃安联合打造的新一代Robotaxi车型R2正式交付并开启常态化道路测试 [1][5] - 公司将持续加大自动驾驶研发和运营投入，并计划将中国自动驾驶技术和经验推广至全球市场 [1][5]

核心业绩概览 - 2025年第四季度，公司核心平台（中国出行与国际业务）总订单量同比增长13.5%至48.44亿单，单日订单峰值超过6500万单 [1] - 2025年全年，公司核心平台总订单量达到182.4亿单，同比增长14% [1] - 2025年第四季度，公司核心平台总交易额（GTV）同比增长19.9%至1238亿元人民币 [1] - 2025年全年，公司核心平台总交易额（GTV）同比增长14.8%至4508亿元人民币 [1] 中国出行业务 - 2025年第四季度，中国出行订单量同比增长10.1%至35.78亿单，日均订单量达3890万单 [2] - 2025年全年，中国出行订单量同比增长10.8%至137.35亿单，连续12个季度保持双位数增长 [1][2] - 2025年第四季度，中国出行GTV同比增长11.2%至872亿元人民币 [4] - 2025年全年，中国出行GTV同比增长10.7%至3338亿元人民币 [4] - 公司通过多元化产品拓展增量市场，推出包车、宠物出行、女性友好计划及滴滴轻享、甄选快车等溢价服务品类 [4] - AI出行助手“小滴”支持超过90个服务标签，覆盖扶老携幼、商务接待等场景 [4] - 2025年第四季度，公司核心会员数较去年同期增长超过15%，会员权益已上线20余项，并与希尔顿、华住会、海底捞等品牌实现跨界权益互通 [5] - 公司已完成全国165个城市的313座机场、火车站的出行体验升级 [5] 国际业务 - 2025年第四季度，国际业务订单量同比增长24.5%至12.65亿单，日均订单量近1400万单 [6] - 2025年全年，国际业务订单量同比增长24.7%至45.05亿单 [6] - 2025年第四季度，国际业务GTV同比增长47.1%至366亿元人民币 [7] - 2025年全年，国际业务GTV同比增长28.2%至1170亿元人民币 [7] - 国际出行业务已连续两年实现经调整息税摊销前盈利 [6] - 国际业务覆盖拉美、亚太和非洲的14个国家和地区，服务用户超过1亿 [8] - 在巴西市场，公司已积累5500万活跃用户和约150万司机，服务覆盖巴西3300多个城镇，其中两轮出行服务过去三年累计完成订单超20亿单 [8] - 巴西外卖业务（99平台）已进入60多个城市，计划到2026年年中拓展至巴西100个城市 [8] 战略与创新投入 - 公司持续加大对海外新业务的战略投入，新业务增长超预期，并在拉美市场显现多业务协同价值 [1] - 2025年第四季度，公司自动驾驶在广州、北京部分区域开启全天候、全无人载客测试 [9] - 2026年1月，公司与广汽埃安联合打造的新一代Robotaxi车型R2成功量产交付，并已开启常态化道路测试 [1][9] - 公司计划持续加大自动驾驶研发和运营投入，并将中国自动驾驶技术和经验推广至全球市场 [1][9]

2025年第四季度及全年业绩概览 - 2025年第四季度，公司核心平台（中国出行和国际业务）订单量同比增长13.5%至48.44亿单，日均订单量增至5265万单 [1] - 2025年第四季度，公司核心平台交易额（GTV）同比增长19.9%至1238亿元人民币 [1] - 2025年第四季度，公司实现经调整净利润5.3亿元人民币 [1] - 2025年全年，公司核心平台订单量同比增长14%至182.4亿单 [1] - 2025年全年，公司核心平台交易额同比增长14.8%至4508亿元人民币 [1] - 2025年全年，公司经调EBITA实现盈利36.7亿元人民币 [1] 中国出行业务表现 - 2025年第四季度，公司中国出行业务日均订单量同比增长10.1%至3890万单 [1] - 2025年第四季度，公司中国出行业务交易额（GTV）同比增长11.2%至872亿元人民币 [1] 国际业务表现 - 2025年第四季度，公司国际业务日均订单量同比增长24.5%至1375万单 [1] - 2025年第四季度，公司国际业务交易额（GTV）同比增长47.1%至366亿元人民币 [1]

2025年第四季度及全年业绩核心数据 - 公司发布2025年第四季度及全年业绩报告 [1] - 第四季度核心平台订单量同比增长13.5%至48.44亿单 [1] - 第四季度核心平台交易额同比增长19.9%至1238亿元 [1] - 第四季度实现经调整净利润5.3亿元 [1] 订单量表现 - 第四季度日均订单量增至5265万单 [1] - 中国出行业务日均订单量同比增长10.1%至3890万单 [1] - 国际业务日均订单量同比增长24.5%至1375万单 [1] 交易额表现 - 第四季度中国出行业务交易额同比增长11.2%至872亿元 [1] - 第四季度国际业务交易额同比增长47.1%至366亿元 [1]

滴滴2025年第四季度及全年业绩核心数据 - 公司于3月13日发布2025年第四季度及全年业绩报告 [1] 2025年第四季度运营与财务表现 - 核心平台（中国出行和国际业务）四季度订单量同比增长13.5%至48.44亿单 [1] - 四季度日均订单量增至5265万单 [1] - 中国出行业务四季度日均订单量同比增长10.1%至3890万单 [1] - 国际业务四季度日均订单量同比增长24.5%至1375万单 [1] - 核心平台四季度交易额（GTV）同比增长19.9%至1238亿元 [1] - 中国出行业务四季度GTV同比增长11.2%至872亿元 [1] - 国际业务四季度GTV同比增长47.1%至366亿元 [1] - 四季度实现经调整净利润5.3亿元 [1] 2025年全年运营与财务表现 - 核心平台全年订单量同比增长14%至182.4亿单 [1] - 核心平台全年交易额（GTV）同比增长14.8%至4508亿元 [1] - 2025年全年经调EBITA实现盈利36.7亿元 [1]

核心业绩概览 - 2025年第四季度，公司核心平台（中国出行与国际业务）总订单量同比增长13.5%至48.44亿单，单日订单峰值超过6500万单 [1][5] - 2025年全年，公司核心平台总订单量达到182.4亿单，同比增长14% [1][5] - 2025年第四季度，公司核心平台总交易额（GTV）同比增长19.9%至1238亿元 [1][5] - 2025年全年，公司核心平台总交易额（GTV）同比增长14.8%至4508亿元 [1][5] 中国出行业务表现 - 2025年第四季度，中国出行订单量同比增长10.1%至35.78亿单，日均订单量攀升至3890万单 [1][6] - 2025年全年，中国出行订单量同比增长10.8%至137.35亿单，自2023年以来已连续12个季度保持双位数增长 [1][6] - 2025年第四季度，中国出行GTV同比增长11.2%至872亿元 [2][7] - 2025年全年，中国出行GTV同比增长10.7%至3338亿元 [2][7] 国际业务表现 - 2025年第四季度，国际业务订单量同比增长24.5%至12.65亿单，日均订单量近1400万单 [3][8] - 2025年全年，国际业务订单量同比增长24.7%至45.05亿单 [3][8] - 2025年第四季度，国际业务GTV同比增长47.1%至366亿元 [3][8] - 2025年全年，国际业务GTV同比增长28.2%至1170亿元 [3][8] - 国际出行业务作为核心主力，已连续两年保持经调整息税摊销前盈利 [3][8] - 国际业务覆盖拉美、亚太和非洲的14个国家和地区，服务用户超过1亿 [3][8] 业务战略与产品创新 - 公司通过多元化产品拓展增量市场，包括推出包车、宠物出行、女性友好计划等细分服务，以及滴滴轻享、甄选快车等溢价服务品类 [2][7] - 推出AI出行助手“小滴”，支持超过90个服务标签，以覆盖扶老携幼、商务接待等场景的个性化需求 [2][7] - 公司构建“地面出行+空中出行+餐饮住宿”的全链路会员福利体系，已上线20余项权益，并与希尔顿、华住会、海底捞、亚朵、海南航空等实现跨界会员权益互通 [2][7] - 2025年第四季度，公司核心会员数对比去年同期上涨超过15% [2][7] - 公司已在全国165个城市的313座机场、火车站进行出行体验升级 [3][8] 海外市场拓展与协同 - 公司于2018年进入巴西市场，目前已积累5500万活跃用户，吸引约150万司机，服务覆盖巴西3300多个城镇 [3][8] - 在巴西的两轮出行服务在过去三年累计完成订单超过20亿单 [3][8] - 自2024年4月重启巴西外卖业务以来，旗下99平台的外卖服务已进入巴西60多个城市，计划到2026年年中拓展至100个城市 [4][9] - 公司表示在拉美市场看到多业务协同价值显现 [1][6] 自动驾驶与前沿科技 - 2025年第四季度，公司自动驾驶在广州、北京部分区域开启全天候、全无人载客测试 [5][9] - 2026年1月，公司与广汽埃安联合打造的新一代Robotaxi车型成功量产并已开启常态化道路测试 [5][9] - 公司计划持续加大自动驾驶核心技术研发，并将中国自动驾驶技术和经验推广至全球市场 [5][9]

公司核心融资与背景 - 卡尔动力于近期完成超1亿美元的B轮融资，这是2026年以来自动驾驶领域第二笔超亿美元融资 [2] - 公司是滴滴自动驾驶孵化的项目，由前滴滴自动驾驶CTO韦峻青掌舵，并获得地平线及鄂尔多斯国投等机构的持续支持 [3] - 公司成立于2021年自动驾驶热潮顶点，但选择了与主流Robotaxi不同的干线物流（Robotruck）赛道 [3] 商业模式与战略选择 - 公司战略放弃了一二线城市的Robotaxi竞争，转向中国西北地区的干线公路，专注于运煤、拉矿的无人货运车（Robotruck）业务 [3] - 此决策源于对Robotaxi短期商业化前景的担忧，包括复杂路况、公众信任及盈利挑战，转而切入降本增效需求迫切的干线物流市场 [4] - 中国干线物流市场体量巨大，近千万台重卡承载全国约70%的货运量，占GDP近5%，但行业面临不足1%的微薄利润率、高达40%的空驶率及攀升的人力成本 [4] 运营成果与商业化进展 - 截至2025年底，公司约有400台L4级自动驾驶卡车在内蒙古、陕西、新疆等十余省市常态化运营，累计里程超3500万公里，货运量达12亿吨公里 [5] - 在内蒙古，公司持有50余张无人运营牌照，占全国总数九成 [5] - 在鄂尔多斯至包头的300公里线路上，通过自动驾驶方案优化，混合编队卡车每日可完成4趟运输，单日净增效益超1.2万元，单车年人力成本下降83%，整个车队每年节省约3.3亿元 [5] - 公司计划在2026年实现千台自动驾驶卡车的部署目标 [8] 核心技术方案：混合智能编队 - 公司采用“领航车有人、跟随车无人”的混合智能编队模式，将装卸货、过路桥等复杂环节交由司机，长途干线驾驶交由AI [6] - 该模式使单车毛利直接翻了3到6倍，并规避了全无人运营的政策限制，更易获得监管与物流企业认可 [6] - 预计混合编队模式在干线物流自动驾驶市场中将占据约50%的份额，成为长期主流运营模式 [6] - 该模式下自动驾驶安全性已超人类驾驶5倍，并支持高速ETC无人抬杆通行，实现全流程无人化作业 [10] 财务与盈利模型 - 面向B端物流企业，核心价值是降本增效。混合编队下，每辆自动驾驶卡车年收入约100万元，司机成本占比约三分之一 [11] - 加装价值约9万元的自动驾驶套件，5年摊销后每年可节约人力成本约20万元，部分场景回本周期仅6个月 [11] - 当车队规模超过3000辆时，公司可实现自我造血，正式跨过盈利拐点 [12] 战略合作与生态协同 - 本轮融资领投方地平线从芯片供应商升级为战略股东，其征程®6P计算平台将推进硬件国产化并优化成本结构 [6][8] - 公司与地平线联合推出无驾驶舱设计的KargoBot Space，使货舱空间增加25%，有效载重提升10%，单车年收益可增加25万至40万元 [9] - 生态协同包括红旗投资提供整车资源、东方嘉富优化供应链、地方政府保障路权，使公司在大西北的车队运营效率领先同行约30% [9] 行业趋势与赛道对比 - 资本目光已锁定Robotruck及无人物流赛道，例证包括2024年10月新石器完成6亿美元D轮融资，以及2026年2月九识智能完成超3亿美元融资 [9] - 相比Robotaxi，干线物流（Robotruck）路线固定、交通复杂度低，短期商业化潜力更大，正成为行业复苏核心引擎 [10] - 以特斯拉Robotaxi为例，截至2026年2月其在奥斯汀仅42辆实际运营，高峰可用率不足20%，且事故率约为人类驾驶的4倍 [10] - Robotruck已成为万亿级赛道，其落地路径更明确、商业化潜力更易兑现 [13] 增长、挑战与未来展望 - 2025年公司新增6条跨省运输线路，每日运量超过800吨，干线物流效率几乎翻倍 [9] - 公司面临挑战包括跨省路权协调不足、复杂道路适应性、硬件成本优化空间等 [13] - 行业下一阶段的竞争关键在于复制能力、成本控制和运营管理，即能否将“鄂尔多斯模式”大规模复制，并将车队从400辆扩展至1000辆以上 [14]

公司活动与品牌形象 - 公司在“三八”国际妇女节前，于全国超50个城市发起“她D力量”女司机关怀活动，旨在关怀女司机，让她们的付出被看见、被理解、被尊重 [1] - 公司在北京举办了女司机开放日活动，邀请来自全国各地的女司机代表与平台业务负责人、集团妇联及全国妇联相关部门同志面对面交流，探讨女性出行安全、司机权益等议题 [2] - 公司网约车平台公司CEO表示，女司机是平台信任连接中非常温暖的一部分，公司是司机实现心愿路上的坚实支持者 [7] - 公司网约车司机与供给发展平台负责人指出，女司机专业、细心的服务有助于塑造“滴滴司机真好”的口碑，这种口碑千金不换，通过提升服务拉动需求是公司今年的重点工作 [7] - 活动分享了多位女司机的励志故事，展现了她们在志愿服务、家庭责任、个人成长等方面的坚韧与温暖 [9] - 这是公司连续数年举办“她D力量”活动，截至目前已举办超500场形式多样的女司机团建活动，数万名女司机参与其中 [13] - 公司在武汉、惠州、沈阳、无锡、包头、信阳等超40个城市，以及武汉、郑州、洛阳、石家庄等11个城市（专车）举办了各具地方特色的线下关怀活动，内容包括游园、健康讲座、荣誉激励、手工沙龙等 [13] - 公司在3月8日当天邀请乘客为女司机送出节日红包或祝福，相关费用由平台承担 [20] 司机支持与产品功能 - 基于司机反馈，公司推出了女司机关怀计划，包括在百余城试行女司机专属口碑值稳分权益，如因生理期不适等情况无法出车，全年可享6天口碑值保护 [20][22] - 公司升级了“女性友好计划”，女乘客可设置偏好优先呼叫女司机，女司机也可自主选择是否优先接女乘客订单 [22][27] - 根据调研，在听说过“女性友好计划”的女司机中，87.46%愿意加入，原因是“接单更安心舒适” [27] - 数据显示，“女性友好计划”功能使女司机安全感提升14%，满意度较平台整体高12% [27] - 乘客在深夜、远郊、交通枢纽、带儿童出行等场景使用该功能最多 [27] - 公司为女司机提供多项安全保障功能，包括全程识别行程异常、安全提醒、平台致电乘客警示、车内播报警示、安全专线、醉酒报备等 [23][31] 司机群体画像与需求 - 根据今年春节前调研，71.9%的滴滴女司机希望“在派单匹配上，让女司机多接女乘客”，该比例较去年初的70.9%有所上升 [27] - 在“滴滴女司机眼中的自己什么样”的调研中，76.4%选择“靠自己的能力挣钱，独立、自信”；56.1%选择“服务好，跟乘客友好、和平沟通” [29] - 据《2026滴滴全球数字出行女性生态报告》显示，“灵活的工作时间”和“稳定的收入来源”是女司机选择加入滴滴的首要原因 [29] - 近7成网约车女司机认可跑滴滴能“改善生活” [29] - 超81%的女性网约车司机和超75%的女性代驾司机在家乡城市接单 [29] - 近8成滴滴女司机是家庭主要收入来源 [29] - 在北上广深一线城市，活跃网约车司机群体的男女收入水平已基本持平 [29]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [3] 报告核心观点 - 互联网龙头公司估值处于低位，建议关注电商板块的阿里巴巴、拼多多、京东集团、唯品会 [1] - 看好阿里云收入加速增长及AI云业务成长潜力，关注大模型及自研芯片催化 [1] - 美团竞争扰动不改其长期竞争力与投资价值 [1] - 看好后续旅游板块延续高景气度，推荐关注休闲旅游及出境游相关性较强的OTA、景区，以及与出行人次高度相关的交通和商旅需求驱动的酒店 [1] 本周行情回顾总结 - **餐饮旅游板块**：本周指数下跌3.93%，表现弱于沪深300指数（下跌1.07%）和创业板指数（下跌2.45%）[1][5][6]；2026年初以来，该板块指数下跌6.6% [6] - **商贸零售板块**：本周指数下跌3.61%，表现弱于沪深300指数和创业板指数 [1][5][6]；2026年初以来，该板块指数下跌2.55% [6] - **餐饮旅游个股表现**：本周涨幅前五为大连圣亚（+3.99%）、九华旅游（+2.63%）、岭南控股（+1.98%）、ST联合（+1.7%）、峨眉山A（+0.89%）；跌幅前五为国脉文化（-9.08%）、众信旅游（-8.28%）、凯撒旅业（-6.48%）、首旅酒店（-5.96%）、锦江酒店（-5.37%）[8][11][12] - **商贸零售个股表现**：本周唯一上涨个股为天泽信息（+7%）；跌幅前五为值得买（-10.56%）、爱婴室（-7.1%）、三只松鼠（-7.05%）、中百集团（-6.8%）、御家汇（-6.69%）[12][15] 重点公司投资建议及估值总结 - **阿里巴巴**：看好阿里云加速增长及长期成长潜力，预计FY2026-FY2028集团Non-GAAP归母净利润为924亿/1344亿/1809亿元，给予目标价194港元/股，维持“强烈推荐”评级 [15] - **拼多多**：预计2025-2027年Non-GAAP归母净利润为1158亿/1323亿/1625亿元，给予2025年Non-GAAP归母净利润12-15倍PE，对应目标价139-174美元/股，维持“强烈推荐”评级 [21] - **京东集团**：Q4营业收入3523亿元，同比增长1.5%；Non-GAAP归母净利润为58亿元，同比下降56%；长期看好其自营坚实壁垒，维持“强烈推荐”评级 [21] - **唯品会**：计划将2025年Non-GAAP净利润的75%回馈给股东，维持“强烈推荐”评级 [21] - **美团**：下调2025/26/27E经调整净利润预测至-154.6亿/147.5亿/456.3亿元；预计2025E核心本地商业GMV约2.7万亿元，给予0.3倍PGMV，对应目标价141.9港元，维持“强烈推荐”评级 [17] - **滴滴出行**：国内网约车市场进入盈利期，预计中长期中国出行业务EBITAmargin将达5-6%或更高，维持“强烈推荐”评级 [17][18] - **携程集团**：长线维度建议投资人积极关注 [18] - **其他重点A股公司**：报告列出了中国中免、广州酒家、锦江酒店、宋城演艺、红旗连锁、潮宏基、周大生、老凤祥、赛维时代等公司的业绩预测与“强烈推荐”或“增持”评级 [19][22] 行业重大新闻总结 - **社会服务**：海底捞在北京、上海开设首家创新概念“超级集合店”，集夜宵店、甜品站、亲子店模式于一体，定位为探索新一代门店模型的“母版” [24] - **商贸零售**： - 阿里巴巴宣布将其大模型B端和C端应用品牌全面统一为“千问”，原“通义千问”名称不再使用 [5][25] - 阿里Qwen团队技术负责人林俊旸辞职，公司将成立由吴泳铭、周靖人、范禹协调的基础模型支持小组，并继续坚持开源模型策略 [5][26] - 抖音生活服务将“随心团”业务更名为“抖音即送”，聚焦“到家”服务；同时“抖省省”聚焦线下到店消费，意味着抖音正将主站内的团购到店业务剥离形成独立交易入口 [5][27] 行业重要公告总结 - **餐饮旅游**： - 广州酒家2025年实现营业收入53.82亿元，同比增长5.04%；利润总额6.59亿元，同比增长3.08% [28] - 大连圣亚2026年度拟新增对外担保额度3800万元人民币 [29] - **商贸零售**： - 豫园股份控股股东复星高科技下属部分公司合计持有公司31.90%股份，本次办理股票质押后，累计质押股份数量为8.5173亿股 [30] - 天虹股份副总经理吴小华辞去副总经理职务，继续担任公司总法律顾问 [31] 行业规模数据 - 行业涵盖股票家数131只，占总数的2.5% [3] - 行业总市值1292.5十亿元，占市场1.2%；流通市值1199.0十亿元，占市场1.2% [3] 行业指数表现 - 近1个月绝对回报3.7%，相对回报2.0% [4] - 近6个月绝对回报12.7%，相对回报-9.4% [4] - 近12个月绝对回报20.3%，相对回报5.9% [4]

公司活动与举措 - 公司于3月6日在苏州温情举办了名为"她D力量"的女性司机关怀活动，旨在向坚守一线的女性网约车司机致以敬意与关怀，并为她们送上温暖与保障 [1] - 活动精心设置了多项实用环节，包括女司机专属权益讲解，清晰解读从业保障、福利政策等内容，并同步推介了总工会的体检福利 [1] - 活动特别邀请了市公共交通和城市轨道公安局代表进行安全反诈宣讲，结合真实案例提升女司机的安全意识与应急处置能力 [1] - 活动现场举行了优秀司机表彰仪式，对表现突出、服务优质、甘于奉献的女司机进行颁奖 [1] - 活动最后举行了"苏州滴滴巾帼车队"授旗仪式，公司未来将持续聚焦女性司机群体需求，联合各方力量推出更多暖心举措，不断完善权益保障、优化服务支持 [2] 行业与政府合作 - 此次活动由苏州市妇联、市总工会、市交通运输局、市公共交通和城市轨道公安局等多单位共同参与，显示出行业与政府部门的协同合作 [1] - 苏州市总工会为每一位到场的女性网约车司机送上了精心准备的专属慰问礼包，体现了工会组织对一线新就业形态女性从业者的关心 [2]