公司近期发展与战略投资 - 2025年12月，Nullmax在C1轮中获得国内某车规级芯片公司的千万美元战略投资，这被视为对其“软件定义智驾”能力的有力背书 [1] - 公司定位为一家AI公司，汽车只是其第一个落地场景，而非传统车企供应商 [1] - 公司确立“视觉为核、生态开放”的技术与商业路径，正从“理想主义”走向“商业现实” [1] 创始人背景与公司起源 - 创始人兼CEO、CTO徐雷曾为特斯拉Autopilot开发的核心成员之一，拥有高通手机芯片计算机视觉研发经验 [2] - 徐雷于2016年底创立Nullmax，2017年在美国加州获得智能驾驶测试牌照，随后将业务重心转向中国并在上海设立研发中心 [2] - 创立初衷是看到传统Tier1在人工智能和软件开发上投入受限，决心投身并见证中国ADAS的迅速成长 [2] 早期合作与关键转折 - 公司深度参与了滴滴的“达芬奇计划”，基于英伟达Orin平台及Autosar系统开发，项目安全要求高且成果质量受到认可 [2] - 后因滴滴造车业务转售小鹏，合作生变，但公司从中“炼”出了对行泊一体产品的深刻理解及对量产全流程的成熟运作能力 [2][3] - 此段经历让公司坚定了“不绑死单一车企”的自由派生存策略，并选择了更开阔的“平台化”路径 [3] 核心技术战略与护城河 - 公司坚持“软件定义、平台中立”战略，不自研芯片或硬件，专注于软件算法 [5] - 技术路线为“纯视觉为主、多传感器融合”，认为视觉的上限更高，同时兼顾成本与性能 [5] - 通过自研全栈技术及中间件实现软硬件解耦，中间件层抽象化硬件接口，将底层芯片差异封装在统一接口之下 [5] - 该设计使同一套智能驾驶算法能快速部署到TI、英伟达、高通、瑞萨以及黑芝麻、爱芯元智等不同芯片平台上，实现跨硬件兼容性和灵活性 [5] 商业模式与竞争优势 - 商业模式灵活，包括高毛利、无库存风险的“纯软件授权”模式（按车型/台数收费），以及与产业合作方紧密合作带来的更多产品组合 [6] - 相较传统Tier1的“软硬一体”高成本模式，公司通过软件平台化方式，能把方案适配到不同地域、芯片平台和传感器的车上 [6] - 公司蛰伏打磨“视觉感知+平台化”能力基石，以不变应万变，获得了选择赛道的“终极自由” [6] 市场前景与业务规模 - 随着智驾竞争进入“体系化”阶段，平台型玩家价值迎来拐点 [7] - 未来五年，基于已拿下及推进中的国内和国际头部Tier 1合作协议，公司有望迎来爆发期，预计潜在落地规模在百万辆级 [7] 业务多元化与全球拓展 - 公司正将视觉AI能力向汽车以外的更广阔物理世界拓展，寻找“第二曲线” [7][9] - 基于积累的端侧视觉理解、实时决策、移动操控能力，可无缝迁移至工业AGV、农业机械、特种作业机器人等领域，并与多家机器人厂商接触，是2026年CES的重点关注方向 [9] - 依托红筹架构，公司正同步开拓欧洲、东南亚及美国市场，策略是与当地Tier1/OEM深度合作，针对区域交通规则与芯片生态做本地化适配，而非简单出口中国方案 [9] 行业定位与差异化 - 在行业普遍追求“软硬一体”和“垂直整合”的背景下，公司凭借可跨平台部署的算法栈，成为少数能真正实现“软件定义智驾”的独立AI公司 [1] - 面对业内“硬件内卷”，公司选择做“卖铲子的人”，专注于视觉算法和软件平台，而非参与算力竞赛、激光雷达军备竞赛或自研芯片 [9] - 投资人看重公司AI基础能力的可扩展性，认为“汽车，只是第一个验证场景” [9]

核心观点 - 滴滴巴士通过与全国超过200家传统客运企业合作，推出多场景、定制化的主题巴士服务，特别是在旅游领域进行深度创新，助力传统客运行业数字化转型并探索新的增长点 [1][2][5] 合作规模与范围 - 滴滴巴士已在全国20多个省份及直辖市、超过120个地级市上线，合作客运企业超过200家 [2] - 合作覆盖跨城通勤、休闲购物、民生医疗及旅游等多个场景 [2] - 在旅游领域，已在云南、山西、四川等全国14个省份的近百个旅游景点上线旅游班线 [5] 旅游主题巴士创新 - 滴滴巴士在云南开通了6条旅行主题线路，例如“瓦猫号”、“染云号”、“云梦号”、“雪山号” [1] - 最新推出的“雨林之心号”沉浸式互动主题巴士，从西双版纳告庄西双景直达中科院热带植物园，通过外观内饰设计、仿真植物玩偶和情景互动环节升级旅行体验 [1][3] - 景洪至版纳植物园旅游线路上线一年承运了超过38万人次旅客 [1] 产品模式与用户体验 - 合作模式为客运企业负责线下车辆、驾驶员管理与调度，滴滴负责产品设计、线上推广、后台系统管理及智能规划线路站点 [5] - 用户可通过滴滴App线上购票选点、实时查看车辆动态与预计到达时间，实现就近乘车，解决传统客运车站远、换乘难、等车久的问题 [6][7] - 除旅游线路外，还开通了足球专线、演唱会专线、机场快线等特色定制路线以满足多样化需求 [7] 行业背景与转型驱动 - 公路客运行业面临巨大冲击，国家统计局数据显示，日均旅客发送量从2018年的3746万人下滑至2024年的1340万人，6年间下滑64.2% [8] - 传统客运企业经营困难，例如西双版纳某公司驾驶员月工资一度仅1750元 [8] - 与滴滴的合作成为转型转折点，帮助企业从被动“守株待兔”转向主动科学规划线路 [8] 转型成效与挑战 - 合作带来了显著的收入提升，例如云南某运输公司2025年1-9月通过合作线路获得三千多万收入，预计年底超四千万 [8] - 驾驶员收入实现跨越式增长，西双版纳某公司驾驶员工资从去年7月到今年7月，人均月收入达到5000元以上 [8] - 转型面临长期挑战，部分传统客企员工在能力、思想意识和工作投入上难以适应新的市场要求 [8] - 行业人士指出，客企需以用户需求为核心，向服务多元化发展，旅游是未来核心业务方向之一 [11]

软银集团对OpenAI的重大投资计划 - 软银集团正力争在年底前落实对OpenAI高达225亿美元的投资承诺 [1] - 该笔投资是孙正义迄今最大规模的投资之一，旨在提升公司在AI竞赛中的地位 [1] 为筹集资金采取的资产处置措施 - 已出售所持英伟达的全部股份，价值58亿美元 [1] - 已抛售所持T-Mobile美国的股份，价值48亿美元 [1] - 正考虑将部分滴滴出行的持股进行套现，后者正寻求在中国香港上市 [1] - 公司还进行了裁员 [1] 融资方案与内部资源调配 - 正通过多种方案筹集现金，包括出售部分投资 [1] - 可能动用尚未提取的保证金贷款，这些贷款以旗下芯片公司ARM的高价值持股作为抵押 [1] - 软银愿景基金的投资经理正被引导将工作重点转向OpenAI这笔交易 [1] 公司内部决策与行业背景 - 孙正义已大幅放缓软银愿景基金的其他多数交易进程 [1] - 目前任何超过5000万美元的交易都需要孙正义本人的明确批准 [1] - 软银匆忙筹集资金的举动，揭示了全球顶尖投资机构在为耗资数千亿美元的AI数据中心项目融资时面临巨大压力 [1]

滴滴商城在哥伦比亚的业务扩张 - 滴滴旗下电商业务滴滴商城在哥伦比亚市场增长迅速，自2024年9月启动以来，订单量已增长超过300% [1] - 滴滴商城在哥伦比亚的门店数量已超过2000家 [1] - 目前订单主要集中在超市、便利店和药房，这三类门店的订单占比超过85% [1] 滴滴商城未来发展规划 - 公司展望2026年，预计在交易规模、商户数量和用户数量上实现大幅增长 [1] - 公司计划为世界杯等高峰需求场景提前进行布局 [1]

文章核心观点 - 在看似格局已定的即时配送市场，后来者滴滴快送通过构建“两轮+四轮”的差异化配送体系，并深度聚焦于“大、急、远、贵”等特定细分场景，建立了专业服务能力，从而找到了新的市场机会和发展路径 [1][2][11] 差异化配送体系 - 即时配送市场长期以两轮电动车为主导，但在“万物到家”时代，对运输平稳性、大体积或远距离配送的需求显现出局限性 [2] - 滴滴快送于2023年6月上线，最初以聚合平台形式接入头部跑腿服务商，并于2024年9月增加四轮汽车快送服务，覆盖全国360多个城市 [2] - “两轮+四轮”组合是基于场景的合理匹配：两轮车经济高效、灵活便捷；四轮车更平稳、受天气影响小，针对“大、急、远、贵”场景提供更高品质服务 [2] - 在滴滴快送业务中，涉及蛋糕、鲜花、文件、生鲜等物品的配送订单，约有50%的用户主动选择了汽车服务 [4] 专业服务能力与场景深耕 - 公司选择从用户痛点明显的细分场景出发，建立差异化市场和用户粘性 [6] - 在蛋糕配送场景，制定了标准化的服务流程和“甜蜜快送员”专项培训认证，自相关措施推出以来，蛋糕配送订单量较今年年初上涨127.9%，损坏率大幅降低了50% [6] - 在鲜花配送场景，订单量较今年年初上涨121.6% [6] - 在宠物专送场景，于成都、杭州、重庆、厦门等多个城市推出服务，制定包括挑选有养宠经验司机、车辆清洁消毒、全程空调等标准 [6] - 自2024年11月底在成都上线以来，宠物专送已与1200家本地宠物商户合作 [7] - 在行李配送场景，于北京、成都、上海等热门旅游城市推出服务，并与洲际酒店集团、中铁等酒店场站达成合作 [9] 服务保障与未来规划 - 平台为快送员提供专项技能培训、订单保险和安全生产责任险，为用户提供最高7倍运费赔付的随单保险，高价值物品可购买额外保价 [9] - 这种双向保障机制提升了服务稳定性并积累了用户信任 [10] - 公司未来将继续深耕已打开的鲜花、宠物、行李等场景，并尝试更多“有难度”的品类如雪具、服饰等，与更多有急送需求的商家、平台合作 [11]

公司公益活动进展 - 公司在武汉首次开展“辅具维修技能培训”志愿活动 这是其辅具维修公益活动落地的第八个城市 [1] - 活动由武汉希望之家的专业老师面向公司运维师傅开展培训课程 旨在实践“残健共融”理念并为后续常态化推进活动奠定基础 [1] 培训内容与过程 - 培训围绕轮椅维修的特殊性展开 从结构拆解到故障排查进行系统教学 [1] - 志愿者们结合共享单车运维经验 讨论与轮椅辅具的共通点以掌握维修诀窍 [1] - 志愿者现场分组进行实操练习 在老师指导下针对轴承、刹车等关键部件排查问题并完成清理前小轮、调试刹车片、测量胎压等基础操作 [3] 项目规模与成果 - 自2024年起 公司联合中国肢残人协会已在全国设立了50个“希望之家-辅具维修角” 各点位配置常用工具以满足轮椅日常保养与故障处理需求 [5] - 项目通过理论结合实操的方式 持续帮助志愿者掌握轮椅维修保养技术 以支持其为轮椅使用者提供志愿维修服务 [5] - 截至目前 公司志愿者累计服务已超过700余人 志愿者队伍仍在不断扩大 [5] 未来规划 - 公司将继续开展此类志愿服务 充分发挥自身优势并持续深耕公益服务领域 [7] - 公司旨在以“看得见、摸得着”的形式 为建设更加包容温暖的社会贡献力量 助力残障人士出行无障碍 [7]

公司业务拓展 - 滴滴在北京、上海、杭州等20多个城市正式上线了“滴滴宠物”服务 [1] - 该服务整合了宠物出行、宠物快送、宠物托运、上门喂遛、上门洗护美容、宠物家庭保洁等多种常用服务类型 [1] - 公司计划陆续在更多城市开通“滴滴宠物”服务 [2] 服务发展历程与整合 - 自2022年起，滴滴旗下多个业务已基于用户在出行、差旅、搬迁等不同场景下的需要，推出了多项宠物相关服务 [1] - 目前公司将以上分散的宠物相关服务整合到了统一的“滴滴宠物”平台中 [2] 具体服务场景与类型 - 针对人宠共同出行场景，提供宠物专车、宠物快车等“宠物出行”服务 [1] - 针对主人无法陪同场景，提供支持宠物独自出行的“宠物快送”服务 [1] - 针对跨城搬家或过年回家场景，提供支持宠物跨城出行的“宠物托运”服务 [1] - 针对主人暂不在家场景，提供“上门喂猫&遛狗”服务 [1] - 针对宠物敏感不想外出场景，提供“上门洗护&美容”服务 [1] - 针对养宠家庭，提供深度保洁服务 [1]

公司研究：康方生物 - 康方生物2025年上半年产品收入同比增长49.2%至14.0亿元人民币，总营收14.1亿元，归母净亏损5.7亿元[7] - 核心产品依沃西（AK112）在一线PD-L1阳性非小细胞肺癌的期中分析中，对比帕博利珠单抗降低死亡风险22.3%（OS HR=0.777）[8] - 分析师使用DCF估值法，计入AK112海外峰值销售80亿美元的价值，将目标价提升86%至144.9港元，较现价有23.4%上升空间[2][9] 公司研究：滴滴出行 - 滴滴2025年上半年中国区交易量同比增长10.3%和12.4%，分别达32.58亿笔和33.76亿笔，国内GTV为1605.69亿元，同比增长10.8%[13] - 滴滴国际业务2025年上半年GTV达506亿元，同比增长16%（按固定汇率计算增长27.8%），预计2025年全年海外GTV将达到1150亿元[14] - 首次覆盖给予“买入”评级，目标价6.89美元，较现价5.03美元有37%的上涨空间，估值基于国内业务2026年15倍PE及海外业务0.5倍GTV[3][16] 公司研究：高途 - 高途FY25Q3收入同比增长30.7%至15.8亿元人民币，Non-GAAP经营亏损同比大幅收窄65%至1.69亿元[19] - 公司预计FY25Q4收入增速为17.2%-18.7%，并预期FY26全年营收将实现15%的同比增长[21] - 维持“买入”评级及目标价4.2美元，较现价2.38美元有77.1%的上涨空间，估值采用12%的折现率[22] 行业评论：科技与算力 - 报告认为美国有条件放开英伟达H200芯片销售对国产算力产业链影响有限，因两者应用场景重叠度不高，且国产新一代产品算力将实现对H100的追赶[27] - 预计2026年国产算力在推理端将迎来更广泛应用，字节等大厂的推理算力需求可能实现5-10倍增长[28] - 光模块产业供需持续紧张，乐观预期下2026年1.6T光模块出货量将超过2500万只，800G光模块出货量将超过5500万只[32]

战略合作概述 - 滴滴充电与中燃智慧交通（深圳）有限公司签署战略合作协议，双方将共同开展充电网络建设 [1] - 合作旨在为物流车、公交车、网约车及私家车提供安全、便捷、快速的充电服务 [1] 合作内容与模式 - 双方将依托场站资源和智能化优势，加速布局充电网络建设 [3] - 滴滴充电为中燃智慧交通提供综合能源服务，涵盖充电运营管理、光储充停一体化平台、虚拟电厂平台及安防系统 [3] - 中燃智慧交通未来将向滴滴充电开放全国范围内的场站资源 [3] 合作方背景与资源 - 中燃智慧交通是中国燃气集团全资子公司，专注于车用及船用能源市场 [3] - 中燃智慧交通在全国拥有超过300座车用及船用加气站 [3] - 滴滴充电是滴滴旗下数智化充电运营商 [3] - 截至2025年9月底，滴滴充电已覆盖全国270多座核心城市，接入62000多家场站，累计合作商户超过11000家 [3] 合作目标与愿景 - 双方将以此次合作为起点，持续深化在充电网络建设与能源服务等多方面的合作 [3] - 合作旨在为用户提供高效、便捷、绿色的能源服务 [3] - 合作旨在助力交通运输领域达成“双碳”目标 [3]

文章核心观点 - 蒙牛集团将可持续水管理提升至核心战略高度，通过制度革新、数字技术与全产业链协同，构建了一套可复制推广的“中国治水方案”，旨在显著降低水耗、提升水循环利用率，并响应联合国可持续发展目标，为全球乳业树立标杆 [1][3][13] 治理革新与制度构建 - 公司组建了由董事会可持续发展委员会和管理层节能减排委员会领导的“可持续水管理专项工作组”，将水资源管理目标分解至各事业部并签订责任书，进行月度、年度追踪 [3] - 引入世界资源研究所的“水道”水风险工具对所有自营工厂进行水风险评估，并设定了到2030年水资源循环利用率较2023年提升5%、单吨产品取水量下降10%的量化目标 [4] - 公司深度参与编制《中国可持续水管理蓝皮书》，并推动行业标准化，共有7个工厂开展AWS水管理认证，其中4个已获得AWS黄金级认证 [4] 数字技术与运营效率提升 - 在清洗环节全面推广自主研发的“数字CIP清洗算法”，通过物联网采集超10万条数据训练模型，将无效用水识别准确率提升至99%，无效清洗率从38%降至24% [6] - 该数字CIP系统为单厂年节约水费约50万元，并带动清洗环节能耗降低30%，事业部年节约能源成本约200万元 [6] - 构建工厂用水全流程数字计量系统，使复杂的节水决策周期从传统的1周大幅缩短至1天，实现从“被动改造”向“主动预判”的管理转变 [7] - 建立“生产用水—循环水—中水”三级回用体系，在低温事业部实现冷却用水回用率高达95%，单厂中水回用量最高达600吨/日 [8] 全产业链水管理实践 - 在牧场源头，旗下现代牧业广泛应用智能精准喷淋系统，推动牧场节水约39% [10] - 在饲料种植环节采用智能水阀，实现每亩土地节水量与节电量均达25%—30%，同步节肥10%—15% [10] - 打造全球乳业首个全数智化工厂宁夏工厂，实施沼气资源化利用项目，年产蒸汽量达11000吨，相当于减少碳排放1783吨 [11] - 在产品端首创“产品核算+科普传播”双轨制水足迹模型，计划于2025年完成11款主力鲜奶产品的水足迹国际认证 [11] 行业影响与战略方向 - 公司的实践为全球乳业输出了可复制、可推广的节水与循环经济方案，深度响应联合国SDG6目标 [1] - 未来公司将聚焦技术引领、全链协同、行业输出三大方向，推动水资源管理与碳减排、ESG治理深度融合 [13]