报告行业投资评级 多邻国(DUOL US)首次覆盖给予"增持"评级 [2] 报告的核心观点 游戏和教育属性的平衡带来更高的商业化潜力 - 多邻国致力于为全球用户普及优质教育内容,旗舰应用多邻国App凭借"免费、游戏化、碎片化"的特色玩法脱颖而出,已发展成为全世界最受欢迎的语言学习应用 [16] - 公司对于游戏化学习具备深刻理解,高管团队具备游戏行业丰富的运营经验,产品设计中大量应用社交媒体和手机游戏常用的心理学机制,以极致产品力实现了高增长和高留存 [16][17] 探索长线运营之道,注重用户体验与变现的平衡 - 公司坚持长期运营的战略思路,现阶段公司重视用户体验与变现能力的平衡,聚焦拳头产品,注重内容创新和交互体验,广告引入相对克制 [17] - 未来公司有望通过加强新兴市场渗透、研发高附加值新产品、优化个性化交互体验等方式持续驱动付费用户数量增长 [17] 区别于市场的观点 - 市场更多将多邻国作为一款教育工具来看待,而报告更多从"游戏"和"教育"属性的平衡去探究公司脱颖而出的秘诀 [18] - 多邻国的产品设计理念中,"有趣"比"有用"优先级更高,与传统学习软件存在明显差异 [18] - 多邻国的商业模式与游戏有异曲同工之处,运营策略也更接近游戏而非同类教育应用 [18][19] 根据目录分别进行总结 全球领先的移动学习平台,用户规模高速增长 - 多邻国于2011年在美国匹兹堡成立,旗舰应用多邻国App截至24Q1累计下载量超5亿,MAU近1亿,是目前Google Play和Apple App Store上下载量和收入最高的教育App [23] - 公司产品矩阵持续拓展,覆盖多场景、多学科应用,如Duolingo ABC、Duolingo Math、Duolingo Music等 [26] - DET成绩获世界名校广泛认可,报考人数逐年上涨,2023年考生人数达到约72.9万人 [29] 免费增值模式成效显著,商业化变现路径逐渐清晰 - 多邻国App采用免费学习+付费订阅的模式,提供免费账户、Super Duolingo和Duolingo Max三种付费选项 [32][33] - 其他变现渠道包括广告、App内购买、Duolingo英语测试(DET)等 [34] 成长曲线陡峭,开启利润释放 - 19-23年公司MAU从2730万增长至8840万,累计增长224%;付费用户数从90万增至660万,累计增长633%;付费渗透率从3.0%提升至8.3% [37][38] - 23年公司总预订额创新高,主要得益于家庭计划预订额的强劲表现 [37] - 规模效应下公司毛利率和费用率持续优化,23年首次实现盈利 [49][50][51] 组织结构精英化,保障高生产力 - 联合创始人技术背景深厚,为公司实控人,带领公司坚守初心、持续进化 [57] - 高管团队具备亮眼的履历和丰富的从业经验,为公司竞争力提供良好背书 [60] - 公司拥有一支以名校毕业、实践经验丰富的工程师为主的精英团队,向员工提供丰厚的薪酬和福利 [66][67] 游戏化学习集大成者,突破语言学习变现瓶颈 - 多邻国对于游戏化学习的理解是"80%的趣味性+20%的内在动力",趣味性的优先级远远大于功利性 [72] - 公司大量借鉴游戏机制,如连胜机制、排行榜、成就系统等,强化激励性和社交属性 [77][78] - 独具特色的个性化提醒帮助学习者保持日常使用频率,延长用户生命周期 [79] 长线运营战略清晰,付费转化仍处早期 - 新兴市场MAU增长迅速,渗透率有待提升,公司正在研发高阶英语课程以满足当地用户需求 [92][93][94] - 家庭套餐大大降低付费门槛,有望促进用户裂变和付费转化 [96] - 基于AI算法优化个性化交互体验,以高附加值产品Duolingo Max促进付费转化 [97] 盈利预测和估值 - 预计公司24-26年收入为7.40/9.41/11.54亿美元,Non-GAAP净利润为2.13/2.91/3.85亿美元 [123] - 考虑到公司长期渗透率和付费率仍有较大提升空间,商业化潜力有望快速释放,给予30x 25E PE,目标价200.27美元 [126]

公司投资评级 - 无评级 [1] 报告的核心观点 - 公司继续取得超预期的季度业绩，不断提升产品的用户体验，通过多种方式提升用户的活跃度，MAU首次破亿。看好公司未来的发展，新技术的利用将会进一步提升公司的产品体验和用户活跃程度以及付费意愿，不断突破增长的上限。随着公司收入规模提升，成本有效管控，盈利能力将持续提升 [4] 市场数据 - 日期：2024年8月9日 - 收盘价：187.38美元 - 总股本：0.44亿股 - 总市值：82亿美元 - 净资产：7.67亿美元 - 总资产：11.39亿美元 - 每股净资产：17.63美元 [2] 主要财务指标 - 营业收入：2020年为161.7百万美元，2021年为250.8百万美元，2022年为369.5百万美元 - 同比增长：2020年为128.5%，2021年为55.1%，2022年为47.3% - 经调整EBITDA：2020年为3.6百万美元，2021年为-1.1百万美元，2022年为15.5百万美元 - 毛利率：2020年为71.6%，2021年为72.4%，2022年为73.1% - 经调整EBITDA率：2020年为2.2%，2021年为-0.4%，2022年为4.2% - Non-GAAP每股收益：2020年为0.10美元，2021年为-0.83美元，2022年为0.36美元 [5] 投资要点 - 2024Q2业绩超预期增长：净收入1.78亿美元，同比增长41%，其中订阅付费净收入1.44亿美元，同比增长51%，营收占比提升5.7个百分点至80.7%；其他收入3441.8万美元，同比增长9%。经营性现金流6238.8万美元，同比增长68%。现金收入1.9亿美元，同比增长38% [7] - 有效管控费用率，盈利能力持续提升：净利润2435.1万美元，经调整EBITDA为4811.7万美元，均实现大幅提升。研发费用、销售费用及管理费用率分别为30.9%、11.3%和20.7%，分别同比降低6.9、2.7和4.7个百分点。经调整EBITDA率为27.0%，同比提升10.5个百分点 [8] - MAU首次破亿，付费用户增长空间巨大：MAU达到1.04亿人，DAU为34.1百万人，分别同比增长40%和59%。付费用户数量达到800万人，同比增长52%。付费率（付费用户数量/MAU）达到8.6%，同比提升0.7个百分点 [9] - 业绩增长上限不断提升：预计2024Q3现金收入为1.945-1.975亿美元，净营收为1.867-1.897亿美元，同比增长36-38%，经调整EBITDA为40.1-42.7百万美元，经调整EBITDA率为21.5-22.5%。预计2024年全年现金收入为8.205-8.275亿美元，净营收为7.313-7.383亿美元，同比增长38-39%，经调整EBITDA为1.755-1.846亿美元，经调整EBITDA率为24-25%，同比提升6.4-7.4个百分点 [10]

报告行业投资评级 无评级 [11] 报告的核心观点 业绩超预期增长 - 公司2024Q2净收入1.78亿美元,同比增长41%,其中订阅付费净收入1.44亿美元,同比增长51%,营收占比提升5.7个百分点至80.7% [12] - 公司现金流强劲,2024Q2经营性现金流6238.8万美元,同比增长68%。2024Q2现金收入1.9亿美元,同比增长38%,继续保持高速增长 [12] 有效管控费用率,盈利能力持续提升 - 公司2024Q2净利润2435.1万美元,经调整EBITDA为4811.7万美元,均实现大幅提升 [16] - 2024Q2的研发费用、销售费用及管理费用率分别为30.9%、11.3%和20.7%,分别同比降低6.9、2.7和4.7个百分点,成本得到有效管控 [16] - 经调整EBITDA率为27.0%,同比提升10.5个百分点,季度EBITDA率超越公司年度目标 [16] MAU首次破亿,付费用户增长空间巨大 - 公司的MAU在2024Q2首次破亿,达到1.04亿人,DAU为34.1百万人,分别同比增长40%和59% [30] - 付费用户数量达到800万人,同比增长52%。付费率(付费用户数量/MAU)达到8.6%,同比提升0.7个百分点,未来付费用户增长空间巨大 [30] 业绩增长上限不断提升 - 公司预计2024Q3现金收入为1.945-1.975亿美元,净营收为1.867-1.897亿美元,同比增长36-38% [32] - 预计2024年全年现金收入为8.205-8.275亿美元,净营收为7.313-7.383亿美元,同比增长38-39%,经调整EBITDA率为24-25%,同比提升6.4-7.4个百分点,业绩增长上限不断提升 [32] 根据目录分别进行总结 2024Q2业绩超预期增长 - 公司2024Q2净收入1.78亿美元,同比增长41%,其中订阅付费净收入1.44亿美元,同比增长51%,营收占比提升5.7个百分点至80.7% [12] - 公司现金流强劲,2024Q2经营性现金流6238.8万美元,同比增长68%。2024Q2现金收入1.9亿美元,同比增长38%,继续保持高速增长 [12] 有效管控费用率,盈利能力持续提升 - 公司2024Q2净利润2435.1万美元,经调整EBITDA为4811.7万美元,均实现大幅提升 [16] - 2024Q2的研发费用、销售费用及管理费用率分别为30.9%、11.3%和20.7%,分别同比降低6.9、2.7和4.7个百分点,成本得到有效管控 [16] - 经调整EBITDA率为27.0%,同比提升10.5个百分点,季度EBITDA率超越公司年度目标 [16] MAU首次破亿,付费用户增长空间巨大 - 公司的MAU在2024Q2首次破亿,达到1.04亿人,DAU为34.1百万人,分别同比增长40%和59% [30] - 付费用户数量达到800万人,同比增长52%。付费率(付费用户数量/MAU)达到8.6%,同比提升0.7个百分点,未来付费用户增长空间巨大 [30] 业绩增长上限不断提升 - 公司预计2024Q3现金收入为1.945-1.975亿美元,净营收为1.867-1.897亿美元,同比增长36-38% [32] - 预计2024年全年现金收入为8.205-8.275亿美元,净营收为7.313-7.383亿美元,同比增长38-39%,经调整EBITDA率为24-25%,同比提升6.4-7.4个百分点,业绩增长上限不断提升 [32]

文章核心观点 - 公司成功将人工智能集成到核心业务中,并已成功实现技术的商业化 [1] - 公司利用人工智能创造了新的功能和收入来源,为用户提供了更好的学习体验 [3][8][9] - 公司业绩持续快速增长,收入和利润均大幅提升 [10][11][12][13] 公司概况 - 公司是全球最大的数字化语言教育平台 [3] - 公司采用移动优先的模式,将语言课程置于智能手机的触手可及 [5] - 公司的课程采用游戏化和互动的方式,与传统课堂学习有所不同 [5] - 公司拥有1.036亿月活用户,同比增长40% [6] - 付费订阅用户达800万,同比增长52% [7] 人工智能应用 - 公司利用人工智能推出了"解释我的答案"和"角色扮演"等新功能 [8] - 这些功能可以为用户提供个性化反馈和对话练习 [8] - 这些功能依托于OpenAI的GPT-4模型,使公司能够更快地推出 [8] - 公司正在逐步将这些功能推广到更多用户 [9] 业绩表现 - 第二季度收入同比增长41%,达1.783亿美元 [10] - 公司提高了全年收入指引,高端目标达7.383亿美元 [10] - 利润大幅增长,净利润从370万美元增至2440万美元 [11] - 公司成本管控良好,营销费用仅占总成本的18% [12][13] 发展前景 - 全球有20亿人在学习外语,公司有很大的增长空间 [14] - 如果公司实现与人类导师媲美的数字化学习体验,将提供前所未有的价值主张 [14] - 海量的用户练习数据有助于不断改进公司的人工智能功能 [15] - 公司当前估值合理,未来有望继续保持强劲增长 [16][17][18]

文章核心观点 - Duolingo公司在第二季度业绩表现出色,收入和利润均超出分析师预期 [1][2] - 公司的EBITDA利润率和自由现金流均大幅提升,显示公司的效率改善措施取得成效 [3] - 公司还上调了全年业绩指引,反映了远程工作趋势和出境旅游需求的增长 [4][5] 公司表现总结 - 收入达1.783亿美元,超出分析师预期的1.771亿美元 [2] - 每股收益为0.51美元,大幅高于分析师预期的0.32美元 [2] - EBITDA利润率提升至27%,去年同期为17.6% [3] - 自由现金流增长超过30% [3] - 公司上调了全年业绩指引,反映了良好的发展前景 [4] 行业趋势总结 - 远程工作趋势和出境旅游需求的增长,为公司的语言学习业务带来了更多机会 [5] - 传统的语言学习方式正在被更多人接受的在线学习方式所取代 [5]

文章核心观点 - 7月多邻国股价下跌但8月因二季度财报反弹，公司业务增长超预期且上调全年指引，基本面强劲但估值略高 [1][3][9] 7月股价表现 - 7月应用教育公司多邻国股价下跌17.6%，因无利好消息且市场环境不佳股价走低 [1][2] - 7月标准普尔500指数上涨1%，多邻国当月收购动画工作室霍布斯但未能阻止股价下滑 [2] 8月股价变化 - 8月7日多邻国公布2024年二季度财报后股价反弹，业务增长超预期且管理层上调全年指引 [3] 二季度业务亮点 - 二季度各项数据出色，月活用户超1亿，得益于付费订阅用户增长52%，营收同比增长41%至1.78亿美元 [4] - 二季度自由现金流近5500万美元，上年同期为3400万美元 [4] 用户增长与参与度 - 多邻国重视用户增长与参与度，高参与度用户可通过广告或付费订阅为公司带来收入 [5] - 公司收购动画工作室霍布斯以改善动画效果，提升用户体验，促进用户参与度 [6] - 两年间多邻国月活用户从5000万增至超1亿，管理层推动用户参与度举措值得肯定 [7] 未来增长预期 - 多邻国预计全年营收7.313亿至7.383亿美元，同比增长约38%至39%，且有望实现盈利 [8] 估值情况 - 多邻国预期全年销售额的10倍多估值略高，不过业务基本面仍强劲 [9]

文章核心观点 - Duolingo公司的股价在二季度财报超预期的带动下上涨了9.5% [2] - Duolingo公司二季度的收入和利润都超出了分析师的预期 [3] - Duolingo公司的业务增长势头依然强劲,各项关键指标如收入、订阅量、付费用户数等都实现了大幅增长 [4][5] 公司业务表现 - Duolingo公司二季度收入同比增长41%,达到1.783亿美元 [4] - Duolingo公司二季度利润同比增长超过6倍,达到每股0.51美元 [4] - Duolingo公司二季度订阅量同比增长38%,其中订阅收入同比增长47% [5] - Duolingo公司二季度付费用户数同比增长52%,达到800万 [5] - Duolingo公司上季度月活用户数突破1亿,目前仅8%的用户为付费用户,还有大量潜在转化空间 [6] 公司估值分析 - Duolingo公司二季度自由现金流达到5500万美元,按此计算公司市值为78亿美元,对应市盈率为35.5倍 [7] - 尽管Duolingo公司的估值较高,但只要其业务保持38%-52%的高速增长,其股价仍有较大上涨空间 [8]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第二季度营收同比增长41%,达到创纪录的水平 [8] - 2024年第二季度调整后EBITDA利润率达到27%,创下历史新高,这也是公司连续第五个季度实现净利润 [8] - 2024年全年营收和订阅收入指引分别同比增长38.5%和32.5% [22][23] - 2024年第三季度调整后EBITDA预计同比增长约80%至4100万美元 [28] - 2024年全年调整后EBITDA利润率预计达到24.5%,较2023年提升7个百分点 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 家庭订阅计划占总订阅用户的20%,并且持续快速增长 [13] - Duolingo Max高端订阅服务已在27个国家的5个课程中推出,覆盖约15%的日活用户 [14][15] - 公司正在加快Duolingo Max的推广,预计到年底将覆盖大部分国家的iOS和Android用户 [15] - 公司正在开发新的Duolingo Max功能,包括AI驱动的沉浸式对话练习 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 日活用户同比增长59%,月活用户同比增长40% [20] - 公司在日本等新兴市场的营销投入取得了良好回报,正在复制这一成功模式拓展到其他20个国家和语言 [82][83][84] - 公司在美国和西欧市场的渗透率较高,达到单位数百分比,但在亚洲等其他地区仍处于起步阶段 [134][135] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在优化家庭订阅计划和分层订阅计划,以提供更多价格选择,提高用户终身价值 [12] - 公司正在加大对英语学习者的服务,包括提供更多进阶内容和改善用户定位,以覆盖更多的15亿英语学习者 [17][18] - 公司认为AI技术将极大提升Duolingo的内容创作效率和用户互动体验,未来几年将持续投入创新 [115][116][117][137][138][139][140] - 公司认为语言学习工具不会被机器翻译等AI技术所取代,因为大部分用户是出于兴趣爱好或工作需要而非简单交流 [109][110][111] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对业务前景保持乐观,尽管要面临去年下半年强劲增长的高基数 [22][27] - 公司认为用户增长和变现能力将保持良好,但不会出现去年下半年那样的一次性加速因素 [24][25][26][27] - 公司对自身抗经济周期波动的能力表示乐观,因为大部分付费用户支付的金额相对较低 [78][79][80][81] 其他重要信息 - 公司已超过1亿月活用户,付费订阅用户达到800万,较IPO时分别增长163%和300% [9] - 公司在第二季度实现了33%的日活占月活比例创新高 [11] - 公司计划在2024年实现1%至1.5%的净股权稀释 [31] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Andrew Boone 提问** 询问公司如何看待用户增长和渗透率的长期机会 [34][40] **Luis von Ahn 回答** 公司关注新用户和流失用户的重新激活,这两个指标在不同市场表现不同,整体用户增长保持良好 [36][37][38][39][41] 问题2 **Curt Nagle 提问** 询问家庭订阅计划的发展情况和未来渗透率目标 [58][62] **Luis von Ahn 回答** 家庭订阅计划目前占总订阅用户的20%,未来有望进一步提升,但具体目标尚不确定 [59][60][61][63] 问题3 **Luis von Ahn 和 Matt Skaruppa 回答** 公司正在利用AI技术提升内容创作效率和用户互动体验,认为AI不会取代语言学习需求 [115][116][117][130][131][132][137][138][139][140]

文章核心观点 - 2024年第二季度多邻国营收和每股收益同比增长且超预期，部分关键指标表现良好，股票近一个月有负回报但评级为强力买入 [1][8] 财务数据表现 - 2024年第二季度营收1.7833亿美元，同比增长40.6%，超Zacks共识预期0.82% [1] - 2024年第二季度每股收益0.51美元，去年同期为0.08美元，超共识预期54.55% [1] - 总预订额1.9009亿美元，高于三位分析师平均预估的1.812亿美元 [3] - 订阅预订额1.5648亿美元，高于两位分析师平均预估的1.4613亿美元 [4] - 订阅收入1.4391亿美元，高于四位分析师平均预估的1.4008亿美元，同比增长51.2% [8] 用户数据表现 - 日活用户3410万，高于两位分析师平均预估的3356万 [5] - 月活用户1.036亿，高于两位分析师平均预估的9093万 [6] - 期末付费订阅用户800万，高于两位分析师平均预估的763万 [7] 股票表现 - 多邻国股票过去一个月回报率为 -11.6%，同期Zacks标准普尔500综合指数变化为 -5.9% [8] - 股票目前Zacks评级为1（强力买入），表明短期内可能跑赢大盘 [8]

文章核心观点 - Duolingo公司第二季度业绩超出市场预期,每股收益为0.51美元,高于预期的0.33美元 [1][2] - Duolingo公司第二季度收入为1.78亿美元,超出市场预期 [3] - Duolingo公司股价今年以来下跌27.2%,低于标普500指数9.9%的涨幅 [4] 公司业绩分析 - Duolingo公司连续4个季度超出市场盈利预期 [2] - 公司第二季度收入同比增长40.6%至1.78亿美元,连续4个季度超出市场预期 [3] - 公司管理层在财报电话会议上的评论将决定股价的后续走势 [4] 行业及未来展望 - Duolingo所属的技术服务行业目前在250多个行业中排名前40% [10] - 同行业公司Allot Communications预计第二季度每股亏损0.04美元,收入同比下降11%至2230万美元 [12] - 分析师对Duolingo未来业绩持乐观态度,给予"强烈买入"评级 [8][9]