分析师评级与投资决策 - 分析师推荐的平均评级(ABR)为1.94(1-5分制，接近"强力买入"和"买入")，基于18家经纪公司的评级计算得出，其中9家为"强力买入"(占比50%)，1家为"买入"(占比5.6%) [2] - 研究表明经纪公司的推荐存在明显乐观偏见，其"强力买入"与"强力卖出"推荐比例为5:1，可能与机构利益冲突有关 [6][10] - ABR不应作为独立投资依据，需结合其他有效指标如Zacks Rank进行验证 [5][7][8] Zacks评级体系特点 - Zacks Rank基于盈利预测修正的量化模型，1-5级分布保持均衡，实证显示其与短期股价走势高度相关 [11] - 与ABR不同，Zacks Rank以整数显示且实时更新，能更快反映分析师对企业盈利预期的调整 [9][12] - 当前Duolingo的Zacks Rank为2级(买入)，因过去一个月全年盈利共识预期上调10.3%至2.92美元 [13][14] Duolingo投资价值分析 - 盈利预测持续上调显示分析师对公司前景的乐观情绪，可能推动股价短期上涨 [13] - 当前ABR与Zacks Rank均指向买入信号，但建议结合更多独立研究进行决策 [14][8]

多邻国的AI战略转型 - 公司推出"AI-first"激进战略 明确表示AI可替代的工作将不再外包或招聘人工 并强调"宁肯失误不愿错过"的行动理念 [3][32] - 生成式AI已深度整合至核心业务 包括148门新语言课程开发(耗时从12年缩短至1年) 以及Duolingo Max订阅版中GPT-4驱动的错题解析和情景对话功能 [9][11][33] - 与OpenAI建立深度合作关系 自2021年GPT-3时代即开展合作 成为GPT-4首批教育科技合作伙伴 形成技术共生关系 [9][11] 技术应用演进历程 - 机器学习技术早在2016年就已应用 通过Birdbrain模型实现个性化学习路径 结合自适应测试和间隔重复算法提升效率 [7] - 语音识别技术持续迭代 早期采用Amazon Polly等TTS工具 后升级为生成式AI驱动的动态交互系统 [9] - 2024年推出生成式AI语言学习伙伴Lily 尽管存在明显人机交互痕迹 但订阅量持续增长验证市场接受度 [22][26][27] 用户反馈与产品痛点 - 课程质量受质疑 例句存在大量语义混乱案例(如日语/粤语翻译错误) 难以满足中高阶学习者需求 [37][39][43][44] - 产品定位矛盾 趣味化设计吸引初级用户 但缺乏符合"i+1"学习理论的进阶内容 难以实现语言深度掌握 [34][44][46] - 激进AI策略引发负面舆论 裁员和外包终止引发社区争议 用户对"降本增效"的实质体验存疑 [31][32] 市场扩张与业务数据 - 新课程覆盖28种用户语言的7大热门语种 潜在覆盖全球超10亿学习者 但内容主要针对CEFR A1-A2初级水平 [33] - 订阅业务呈现持续增长 反映AI创新功能获得部分市场认可 但用户留存动机仍以"打卡娱乐"为主 [27][45]

公司战略 - 公司实施"AI-first"战略 明确表示AI将成为招聘考虑因素 并优先用AI替代承包商工作 仅在无法自动化时增加员工 [1] - 首席执行官强调技术应用需快速行动 不追求100%完美 体现激进执行风格 [1] - 通过生成式AI加速课程开发 148门新语言课程推出耗时仅1年多 远快于传统12年开发100门课程的速度 [28][29] 技术应用 - 公司自2016年起采用机器学习技术 包括自适应分级测试 重复间隔算法和Birdbrain模型 实现个性化学习路径 [4] - 早期使用Amazon Polly等文本转语音工具 提供自然语音环境 2011年产品已具备基础AI功能 [6] - 2021年与OpenAI合作GPT-3 2023年推出GPT-4驱动的Duolingo Max订阅版 新增答案释义和角色扮演功能 [8][9][11][12] - 角色扮演功能持续升级 支持多轮互动和场景模拟 如咖啡馆 旅行等 2024年推出AI语言学习伙伴Lily [14][16] 用户反馈 - 用户质疑学习效果 指出课程内容存在抽象例句 如法语例句涉及"浴室里有奶牛"等不实用场景 [35][40] - 粤语区用户反馈实际应用场景与课程内容脱节 如点菜用语不符合现实情况 [43] - 部分用户认为产品仅适合初级学习 趣味化设计难以支撑深度语言掌握需求 [32][48] 行业影响 - 公司减少人工投入 终止承包商合作并进行内部裁员 体现AI对劳动力结构的重塑 [22][23] - 课程覆盖范围显著扩大 7种主流非英语语言现支持28种用户语言 潜在学习者超10亿 [28] - 引用管理学理论"再造工作" 强调技术应用需重构业务流程而非简单优化 与公司激进策略吻合 [25][26][27] 产品功能 - 新课程针对CEFR A1-A2水平初学者 包含故事阅读和DuoRadio听力训练 高级内容将逐步推出 [30] - 答案释义功能提供个性化错题分析 模拟真人导师交互体验 [11] - 技术目标始终围绕动态监测用户水平变化 提升学习效率 早期与当前生成式AI手段不同但目的一致 [7]

财报表现 - 一季度DAU达4660万，同比增长49% [1] - MAU达1.302亿，同比增长33% [1] - 付费用户数首次突破1000万，达1030万，同比增长40% [1] - 总收入2.307亿美元，同比增长38% [2] AI战略转型 - 宣布All in AI战略，将AI作为核心驱动力 [4][6][7] - 利用AI生成148门课程，效率提升12倍（传统方法需12年） [3] - AI重构内容生产流程，实现全自动化，突破人力瓶颈 [8][11] - 通过AI开发Video Call等新功能，提升教学体验 [8] AI应用场景 - 课程覆盖从40种语言扩展至所有基础语言组合（如德语母语者可学40种语言） [11] - AI对话练习功能使用量显著增长，解决真人对话尴尬问题 [11][12] - 动画制作效率提升30倍（原需1月现仅需1天），释放艺术家创造力 [14] - 数学课程改造为“90%家教效果+90%游戏趣味性”模式 [12] 产品设计方法论 - 单节课时从30分钟缩短至2分钟，降低启动门槛 [15] - “连续学习天数”机制促使用户留存，超1000万用户连续学习超365天 [16] - 83%答题正确率为最佳学习乐趣阈值，通过算法动态调整难度 [18] - 累计进行16000次A/B测试优化产品细节 [32] 教育行业洞察 - 学习动机是核心挑战，游戏化设计覆盖99%非自律用户 [17][32] - 英语母语者学西班牙语需500小时，中文需2000小时 [20] - 未来教育模式预测：AI承担个性化教学，教师侧重监护职能 [34][35] - 私立学校或率先采用AI教学，但整体教育变革进度缓慢 [36] 品牌与增长策略 - 吉祥物营销（如猫头鹰“假死”）通过TikTok病毒传播，不直接推销产品 [26][27] - 移动优先战略曾助公司获2013年iPhone年度最佳应用 [7] - 用户自然增长依赖口碑传播，非传统广告投放 [7][28] 公司起源与定位 - 源于博士论文项目，初衷为解决自身语言学习枯燥问题 [30][31] - 定位为“需长期学习的高需求知识平台”，已拓展数学、音乐、国际象棋 [25][30] - 核心用户为普通学习者，非语言爱好者 [31]

纪要涉及的公司 Duolingo（DUOL），是领先的移动优先学习平台，为用户和订阅者提供40多种语言课程，还有数学、音乐课程，上周新增了国际象棋课程 [1] 纪要提到的核心观点和论据 1. **用户增长** - **增长预期**：预计2季度日活用户（DAU）增长40% - 45%，虽去年2季度增长近60%，但仍能实现高增长 [5][6] - **增长策略**：采用双管齐下的方法，一是社交优先媒体策略，通过创建围绕应用的病毒式内容和用户生成内容，形成品牌飞轮；二是复活休眠用户，这些用户回归时会发现应用有所改进，从而提高留存率，在成熟市场，复活用户占漏斗顶部的比例更大 [7][8][9] - **用户留存**：从多个维度考虑用户留存，有专门团队进行小实验，如改变应用图标颜色、通知方式等，以推动用户留存 [11][12][13] - **有机增长与本地化**：90%的用户增长是有机的，同时在英语学习市场进行少量本地招聘，国家营销经理的工作是使社交优先的营销内容适应当地市场，以推动用户增长，如在日本避免不恰当的营销内容 [14][15][16] 2. **英语学习业务** - **市场现状**：46%的DAU在学习英语，在更广泛的语言学习潜在市场（TAM）中，超过75%的学习者在学习英语 [21] - **发展策略**：2023 - 2024年增加了中级和高级英语学习课程内容，推出英语到英语课程，还推出了最高价格的AI驱动订阅层级Max，其视频通话功能对英语学习者很重要；此外，计划扩展Duolingo分数，使其成为衡量英语水平的标准，并在营销中插入基于功效和影响力的信息 [23][24][26] 3. **订阅层级与平台LTV** - **Max层级**：Max是最高订阅层级，价格约为次高订阅层级Super的两倍。截至1季度末，Max占付费订阅者的7%，较4季度上升200个基点。Max单个产品的LTV更高，公司正努力推动用户转向Max层级，以提高平台LTV、增加预订量和平均每用户收入（ARPU） [28][31] - **交叉升级与新订阅**：Max订阅者一部分是从Super升级而来，另一部分是首次付费就选择Max。公司通过A/B测试优化这两条路径，对Max的发展充满信心 [34][35][36] - **家庭计划**：家庭计划成本高于个人年度计划，但可额外添加最多5名订阅者，且留存率更高。目前家庭计划约占订阅者的四分之一，公司认为仍有增长空间，如对Max家庭计划进行优化 [37][38][39] - **定价策略**：主要通过推动用户转向更高价格的计划来提高ARPU，同时保持全球定价比例相对一致，会定期进行定价实验。今年2 - 3月对新用户的Super年度计划提价10% - 15%，该实验显示对平台LTV有积极影响 [42][43][46] 4. **长期增长信心** - **增长目标**：公司认为有信心实现多年超过25%的年度预订增长 [48] - **增长驱动因素**：用户增长速度超出预期，拥有更大的用户基础；新增了Max层级和家庭计划；AI技术使内容创建能力大幅提升；数学、音乐和国际象棋等新学科有潜在的货币化市场 [51][52][53] 5. **利润与成本** - **MAX与AI对毛利率的影响**：MAX毛利率将在下半年改善，AI成本持续下降。公司目前在AI方面的投资主要用于内容创建和视频通话功能，随着成本下降，未来可能会进行更多实验，如将AI功能扩展到低价层级或新增层级，同时目前仍能在投资增长的同时保持增量利润率 [55][58][59] - **支付方式与平台LTV**：对于苹果与Epic相关的应用商店支付方式变化，公司将从平台LTV的角度评估，权衡增加的摩擦对免费转付费转化率的影响以及较低收入成本带来的增量毛利，同时考虑对订阅者留存率的影响，会进行长期实验 [60][61][63] - **OpEx信心**：公司早期的经营理念使招聘相对谨慎，在销售和营销方面相信有机增长，目前在工程、产品和设计方面的投入有助于推动长期增长，这些因素使公司对实现更高的长期利润率有信心 [66][67][68] 6. **新学科拓展 - 国际象棋** - **市场潜力**：第三方文章显示全球有超过6亿成年人经常下国际象棋，公司希望能像拓展语言学习市场一样，拓展国际象棋市场 [70] - **产品优势**：国际象棋符合应用的理念，即让用户感觉时间花得有价值，且可以进行游戏化设计。国际象棋集成在主应用中，可利用现有应用的机制和工程，有助于用户增长。目前的重点是让产品达到一定规模，确保其粘性和受欢迎程度，货币化不是近期优先事项 [71][72][74] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司CFO Matt Skarupa于2020年2月加入，此前曾在高盛、KKR和贝恩工作 [2] - 公司吉祥物绿猫头鹰在社交媒体上制造病毒式内容，如在超级碗后一周有17亿次观看量 [17] - 公司有关于增长模型的博客文章，可通过谷歌搜索“Duolingo's growth model”查看 [11] - 家庭计划于2021年末或2022年初推出，早期靠有机增长，后来通过应用内广告提高了渗透率 [38][39] - 公司最近一次提价实验是在今年2 - 3月，对新用户的Super年度计划提价，此前至少两到两年半未提价 [45][46][47]

不要怀疑！AI抢走你的工作，会比你想象得来的更快。 不久前，多邻国CEO路易斯·冯·安宣布，公司将逐步停止使用外包来完成AI可以处理的工作。 原因是他们只用了一年时间，就用AI做出了148门的课程。而类似的工作量，多邻国此前花了整整12年。 与此同时，全球咨询行业老大麦肯锡也宣布，他们已经将100年的咨询经验压缩成了一个AI聊天机器人，而且取得了 不错的效果，甚至有员工开始担心：AI是否会取代他们？ 这种看法并不是杞人忧天。种种迹象显示，AI对就业的影响正在快速发酵。 过去几个月，美国应届大学毕业生的就业状况显著恶化，失业率已经高达5.8%。年轻大学毕业生失业率与整体劳动力 失业率之间的差距，比过去四十年来任何时候都高。 因为很多公司发现，5个22岁的年轻人使用ChatGPT，就能完成20个应届毕业生的工作。 这些变化的背后，是AI对工作方式的重塑。用红杉最新的话就是，"AI不只是提升效率的工具，而是一种全新协作框 架的起点。" 01 多邻国用AI全面取代外包 这段时间，AI圈有两件大事值得说说。 第一件是全球咨询行业龙头麦肯锡把100年的咨询经验压缩成了一个AI聊天机器人。 这事要从2023年说起。Chat ...

核心观点 - Duolingo第一季度财报表现强劲，股价单日上涨20% [1] - AI技术显著提升公司运营效率，一年内生成148门课程（传统模式需12年），并推动新课程（数学、音乐）DAU达数百万 [2] - 公司转型为AI优先模式，计划减少合同工使用，AI在语言学习领域创造新体验 [3] - 新兴AI语言学习产品（如Speak、Praktika）增长迅猛，Speak估值达10亿美元，ARR 5000万美元（年增长率100%）[3][5] 用户数据 - 日活跃用户（DAU）：4660万（同比+49%）[4] - 月活跃用户（MAU）：1.302亿（同比+33%）[4] - 付费用户：1030万（首次突破1000万，同比+40%）[4] - 用户粘性（DAU/MAU）：35.8%（去年同期32.1%）[4] 财务表现 - 总收入：2.307亿美元（同比+38%），订阅收入占比83%（1.91亿美元，同比+45%）[4] - 广告及其他收入：增长11% [4] - 净利润：3510万美元（同比+30%）[4] 业务拓展与竞争 - 计划推出国际象棋课程，对标Chess.com（用户2亿，付费用户150万）[2] - AI语言学习赛道竞争加剧，Speak ARR达5000万美元，Praktika ARR达2000万美元 [3][5] - 新兴AI语言学习产品聚焦细分人群（非初学者），部分产品ARR 4个月内增长20倍 [5]

标普500指数表现 - 标普500指数在2025年初表现波动 4月因特朗普总统宣布“解放日”关税政策而跌至峰值下方19% 随后有所反弹 目前较峰值下跌8% 年内累计下跌4% [1] 多邻国(Duolingo)股价表现 - 多邻国股价在2025年迄今上涨54% 主要因其数字语言教育平台不受全球贸易战直接影响 [2] - 公司近期上调全年营收指引 引发市场对其股价持续上涨潜力的讨论 [3] 用户增长与订阅数据 - 一季度月活跃用户(MAU)达1.302亿 同比增长33% 增速较四季度的32%进一步加快 [5] - 付费订阅用户创纪录达1030万 同比增长40% 增速超过整体用户增速 显示付费功能认可度高 [6] AI功能与Max订阅计划 - 最高端订阅服务Max提供三项AI功能：角色扮演对话 AI纠错反馈 以及虚拟形象Lily的视频通话练习 [7] - Max订阅用户占比从三个月前的5%提升至7% 显示AI功能快速获得市场认可 [8] 财务表现与指引 - 一季度营收2.307亿美元 同比增长38% 超管理层预期区间上限2.235亿美元 [9] - 上调2025年营收指引至9.96亿美元(原为9.785亿美元) 财报后股价上涨25% [10] - 净利润同比增长30%至3510万美元 运营成本增速(32%)低于营收增速 [11] 运营策略与成本结构 - 营销支出仅2660万美元 为最小运营成本项 主要依赖社交媒体自然传播获客 [12] - 研发投入优先用于新功能开发 这些功能是货币化主要驱动力 [12] 估值水平分析 - 当前市销率(P/S)达29.5倍 较上市以来平均15.8倍溢价87% [14] - 市盈率(P/E)高达248倍 显著高于标普500的22.5倍 [16] - 基于2025/2026年每股收益预期6.05/7.93美元 远期市盈率分别为83/63倍 [17]

文章核心观点 Duolingo公司CFO将在摩根大通年度全球科技、媒体和通信会议上进行炉边谈话，会议将进行网络直播 [1] 公司信息 - Duolingo是全球领先的移动学习平台，其旗舰应用是全球最受欢迎的语言学习方式，也是谷歌应用商店和苹果应用商店教育类收入最高的应用 [2] - 公司以技术为核心，持续投资为学习者提供有趣、有吸引力且有效的学习体验，致力于开发世界上最好的教育并使其普及 [2] 会议信息 - 公司CFO Matthew Skaruppa将于2025年5月13日美国东部时间下午4:30在摩根大通年度全球科技、媒体和通信会议上进行炉边谈话 [1] - 会议将通过公司投资者关系网站进行网络直播 [1] 联系方式 - 投资者联系Deborah Belevan，邮箱ir@duolingo.com [3] - 媒体联系Sam Dalsimer，邮箱press@duolingo.com [3]

公司评级与目标价 - JPMorgan分析师重申Duolingo增持评级 目标价500美元 [1] 用户增长潜力 - 公司具备多年持续强劲用户增长的显著潜力 [1] - 当前月活跃用户达1.3亿 仅占全球在线语言学习者的18% 占所有语言学习者的7% [3] - 90%用户增长来自有机渠道 通过社交营销、网红合作及品牌联动实现扩张 [5] 市场定位与驱动因素 - 语言学习动机呈现地域差异化 涵盖教育、社交、娱乐、旅行及职业发展等多重需求 [2] - 通过扩充内容库、提升教学效果、开拓低渗透率市场优化全球布局 [4] - 在国际市场增设国家经理职位强化本地化运营 [5] 商业化进展 - 付费订阅用户基础持续扩大 变现能力增强 [6] - 英语高级课程教学效果改善推动可触达市场扩容 [6] - 英语水平测试、应用内购及广告收入形成多元化盈利支撑 [6] 财务目标 - 规模效应与成本管控助力公司向30-35%的长期调整后EBITDA利润率目标迈进 [7] 股价表现 - 当前股价下跌0.58%至491.42美元 [7]