核心业绩表现 - 联邦快递2026财年第二季度业绩全面超预期 调整后每股收益为4.82美元 远超分析师预期的4.11美元 营收增至235亿美元 超过市场普遍预期的227.8亿美元 [1] - 公司上调了2026财年全年业绩指引 将营收增长预期从4%-6%上调至5%-6% 并将调整后每股收益预期区间从14.20-16.00美元上调至14.80-16.00美元（未计按市值计价的养老金调整）[5] 业绩驱动因素 - 整体运营业绩改善主要得益于美国国内及国际优先服务的定价走强 美国国内包裹量增长 以及结构性成本削减计划按计划推进 [2] - 联邦快递核心的快递业务部门运营业绩增强 主要受定价收益、成本效率提升以及美国国内业务量增长推动 该部门运营利润率扩大100个基点至7.7% 超出6.4%的市场普遍预期 [3] 成本与挑战 - 业绩增长部分被更高的工资和运输费用、全球贸易政策变化的影响 以及停飞MD11机队产生的相关成本所抵消 [2] - 联邦快递货运部门业绩下滑 原因是货运量下降和工资费用上涨 以及与为业务分拆计划做准备相关的招聘活动 该部门在本季度产生了1.52亿美元与分拆相关的一次性成本 [4] 公司战略与计划 - 联邦快递货运的拆分计划仍按计划进行 预计将于2026年6月1日完成 分拆后的业务预计将在纽约证券交易所上市 股票代码为FDXF [4]

核心业绩表现 - 2026财年第二季度每股收益为4.82美元，超出市场预期的4.07美元，同比增长19% [2] - 第二季度营收为234亿美元，超出市场预期的228亿美元，同比增长6.8% [3] - 季度运营利润同比增长31.4%至13.8亿美元，运营利润率从去年同期的4.8%提升至5.9% [5] 业绩驱动因素 - 运营业绩改善得益于美国国内和国际优先包裹收益率的提高、持续的结构性成本削减以及美国国内包裹量的增长 [5] - 联邦快递（FedEx Express）部门营收同比增长8%至204亿美元，受益于更高的包裹收益率、转型举措带来的持续成本节约以及美国国内包裹量增加 [7] - 平均每日货运量同比下降4% [10] 财务与资本配置 - 季度资本支出为7.57亿美元 [10] - 季度末现金及现金等价物为65.7亿美元，长期债务（扣除当期部分）为202亿美元，与上季度持平 [11] - 公司在报告期内通过公开市场交易完成了2.76亿美元的股票回购，截至2025年11月30日，仍有13亿美元的回购额度 [11] 业绩指引更新 - 公司上调了2026财年全年指引：预计营收同比增长5-6%（此前为4-6%），摊薄后每股收益预期区间上调至14.80-16.00美元（此前为14.20-16.00美元） [4] - 在剔除业务优化、联邦快递货运（FedEx Freight）分拆及财年结束日变更相关成本后，每股收益预期区间上调至17.80-19.00美元（此前为17.20-19.00美元） [4] - 养老金缴款预期下调至最多2.75亿美元（此前为4亿美元） [12] 战略举措与展望 - 计划将联邦快递货运（FedEx Freight）分拆为一家独立上市公司，预计于2026年6月1日以税务高效的方式完成，分拆后股票代码为FDXF [6] - 报告季度内，联邦快递货运部门因分拆产生了一次性相关成本1.52亿美元 [8] - 公司预计2026财年将通过结构性成本削减和推进“网络2.0”计划实现10亿美元的永久性成本节约 [13] - 预计2026财年资本支出为45亿美元，重点投资于网络优化和效率提升，包括机队、设施现代化和自动化 [13] 部门业绩详情 - 联邦快递（FedEx Express）部门营收超出模型预期，主要受积极因素驱动，但部分被全球贸易政策变化、工资上涨、采购运输费率提高以及MD11机队停飞所抵消 [7] - 联邦快递货运（FedEx Freight）部门营收同比下降2%至21.4亿美元，低于模型预期，主要受货运量下降、工资上涨以及为分拆增聘销售专业人员影响，部分被收益率提高所抵消 [8] 同业公司表现（2025年第三季度） - 达美航空（DAL）每股收益1.71美元，超出预期，同比增长14%，营收166.7亿美元，同比增长6.4% [14][15] - J.B. Hunt运输服务（JBHT）每股收益1.76美元，超出预期，同比增长18.1%，总运营营收30.5亿美元，同比下降0.5% [15][16] - 联合航空控股（UAL）调整后每股收益2.78美元，超出预期，但同比下降16.5%，运营营收152亿美元，同比增长2.6%，但略低于市场预期 [17][18]

评级升级与核心观点 - 联邦快递(FDX)的Zacks评级被上调至第2级(买入) 这主要反映了其盈利预测的上行趋势 而盈利预测变化是影响股价的最强大力量之一 [1] - 评级上调本质上反映了市场对其盈利前景的乐观态度 这可能转化为买入压力并推动其股价上涨 [3] - 将联邦快递评为Zacks第2级 意味着其在Zacks覆盖的超过4000只股票中 就预测修正而言处于前20% 这暗示该股可能在短期内走高 [10] 评级体系方法论 - Zacks评级的唯一决定因素是公司盈利前景的变化 其跟踪的是卖方分析师对公司当前及下一财年每股收益预测的共识 即Zacks共识预期 [1] - 该评级系统利用与盈利预测相关的四个因素 将股票分为五组 从第1级(强力买入)到第5级(强力卖出) [7] - 该体系保持“买入”和“卖出”评级的比例均衡 无论市场条件如何 只有排名前5%的股票获得“强力买入”评级 接下来的15%获得“买入”评级 因此进入前20%表明其盈利预测修正特征优异 [9] 盈利预测修正的驱动作用 - 公司未来盈利潜力的变化(反映在盈利预测修正中)与其股价的短期走势被证明有很强的相关性 这部分是因为机构投资者使用盈利及盈利预测来计算公司股票的公平价值 [4] - 在其估值模型中 盈利预测的上调或下调直接导致股票公平价值的升高或降低 进而引发机构投资者的买卖行为 其大规模投资行动推动了股价变动 [4] - 实证研究表明 盈利预测修正趋势与短期股价变动之间存在强相关性 因此跟踪此类修正可能带来真正的投资回报 [6] 联邦快递的具体预测数据 - 市场预计这家包裹递送公司在截至2026年5月的财年 每股收益为18.00美元 与上年相比没有变化 [8] - 分析师一直在稳步上调对联邦快递的预测 过去三个月 Zacks共识预期增长了0.4% [8] 评级体系的历史表现 - Zacks评级体系拥有经外部审计的优异历史记录 自1988年以来 第1级(强力买入)股票的平均年回报率为+25% [7]

2026财年第二季度业绩 - 公司报告第二季度营收为235亿美元，超出分析师预期的227.9亿美元 [1] - 公司报告第二季度调整后每股收益为4.82美元，超出分析师预期的4.11美元 [1] 管理层评论与业绩指引 - 管理层表示公司在极具挑战的外部环境下成功执行了增长战略并推进了网络转型 [2] - 公司将2026财年营收增长指引从之前的4%至6%上调至5%至6% [2] - 公司重申了通过结构性成本削减和推进Network 2.0实现10亿美元永久性成本削减的计划 [2] - 公司将调整后每股收益指引区间的下限从17.20美元上调至17.80美元，维持上限19美元不变，形成新的17.80美元至19美元区间，分析师普遍预期为18.22美元 [3] 市场反应与分析师观点 - 业绩公布后，公司股价在周五上涨0.1%至287.39美元 [3] - 美国银行证券分析师维持中性评级，将目标价从285美元上调至315美元 [4] - 富国银行分析师维持等权重评级，将目标价从290美元上调至295美元 [4] - Stifel分析师维持买入评级，将目标价从305美元上调至328美元 [4] - Jefferies分析师维持买入评级，将目标价从315美元上调至326美元 [4] - 摩根大通分析师维持中性评级，将目标价从285美元上调至294美元 [4] - BMO Capital分析师维持大市表现评级，将目标价从265美元上调至290美元 [4]

核心业绩与指引 - 联邦快递2026财年第二季度营收为235亿美元 超出分析师预期的227.9亿美元 [1] - 第二季度调整后每股收益为4.82美元 超出分析师预期的4.11美元 [1] - 公司将2026财年营收增长指引从4%至6%上调至5%至6% [2] - 公司将调整后每股收益指引区间下限从17.20美元上调至17.80美元 维持上限19美元不变 新指引区间为17.80至19美元 分析师预期为18.22美元 [3] 管理层评论与战略执行 - 管理层认为公司在极具挑战的外部环境下成功执行了增长战略并推进了网络转型 从而实现了出色的第二季度业绩 [2] - 公司重申了通过结构性成本削减和推进Network 2.0实现10亿美元永久性成本削减的计划 [2] 市场反应与分析师观点 - 财报发布后 联邦快递股价上涨0.1%至287.39美元 [3] - 美国银行证券分析师将目标价从285美元上调至315美元 维持中性评级 [4] - 富国银行分析师将目标价从290美元上调至295美元 维持持股观望评级 [4] - Stifel分析师将目标价从305美元上调至328美元 维持买入评级 [4] - Jefferies分析师将目标价从315美元上调至326美元 维持买入评级 [4] - 摩根大通分析师将目标价从285美元上调至294美元 维持中性评级 [4] - BMO Capital分析师将目标价从265美元上调至290美元 维持与大市同步评级 [4]

公司业绩与股价表现 - 公司股价下跌 主要由于公司指引其MD11飞机退役将带来6亿美元负面财务影响 以及货运部门表现疲软[1] - 尽管股价承压 但JP摩根等机构上调目标价并赞扬季度业绩 认为公司定价能力增强 且存在包括网络星期一后燃油附加费上调、欧洲运营改善等未被充分认识的积极因素[2][3] 业务部门表现与市场动态 - 货运部门为薄弱环节 营收下降2% 日均货运量下降4%[4] - 全球贸易流因美国关税政策而改变 公司正寻求利用中国至美国货量减少的机遇 中国拥有1万亿美元贸易顺差意味着更多货物流向世界其他地区 公司亚洲区内、亚洲至欧洲、拉丁美洲入境、亚洲至中东和印度以及印度出境货量均有所增长[3] - 公司正在分拆其货运部门 并将电商与零担货运业务分离 此前其作为综合公司能提供合并服务的优势正在消解[7] 市场竞争与份额 - 公司正在获得市场份额 其约一半的营收增长来自B2B业务的增长 BTOC业务也表现强劲 许多客户转向公司[5] - 公司市场份额增长部分原因可能在于竞争对手UPS与工会的劳资纠纷 导致客户因担忧而选择公司[6] - 行业分析师认为 政府对非美国卡车司机及不合规卡车学校的打击 可能成为推高运价的顺风 公司或可从中受益[4] 与同业比较 - 公司与竞争对手UPS的年内表现存在差异 部分差异源于公司市场份额的获取[5]

核心观点 - 全球通胀压力持续缓和 主要经济体价格趋于稳定 商品价格从多年高位回落 为公司创造了更有利的经营环境 其特点是投入成本降低 利润率有望在2026年前得到改善 [1] - 通胀压力消退和关键投入成本下降 使许多公司能够将成本节约直接转化为更强的财务表现 这在原材料、能源和物流成本占比较高的行业中尤为显著 [1][2] 受益行业分析 - **消费品行业**：随着与农产品相关的关键商品投入成本下降 包括乳制品、糖、植物油和谷物 全球食品价格走低 食品加工商、包装商品制造商和餐饮运营商越来越有能力收回在高投入通胀时期被压缩的利润率 [3][4] - **资本货物与制造业**：作为能源和商品净消费者的制造商 包括化工、塑料和重型机械生产商 受益于石油类投入品、天然气、工业金属和运费的降价 建筑和工业公司同样受益于钢铁、水泥等建筑材料价格下降 这降低了项目成本并提高了新资本投资的回报 [5] - **航空与物流业**：燃油是其最大的运营开支之一 随着原油价格远低于前期峰值 主要航空公司和物流公司有望获得显著的经营杠杆 燃油节约直接转化为利润 降低了航空公司的每可用座位英里成本和物流供应商的每包裹英里成本 [6][7] 重点公司分析 - **United Natural Foods (UNFI)**：该公司是美国和加拿大领先的天然、有机和特种食品及非食品产品分销商 随着通胀压力缓解和投入成本正常化 公司利润率正在恢复 在2026财年第一季度 毛利率同比扩大约20个基点 随着食品和物流成本波动性下降 公司正将更好的定价纪律和运营效率转化为更高的EBITDA、更强的自由现金流和快速的去杠杆化 Zacks共识预期显示 其2026财年营收和每股收益将分别较上年同期增长1%和187.3% [8][9][10] - **FedEx (FDX)**：该公司是全球快递服务的领导者 正在通过一项名为DRIVE的全公司计划调整成本 该计划在2025财年实现了22亿美元的年化成本节约 随着通胀压力消退和关键投入成本下降 公司利润率正在恢复 在2026财年第二季度 较低的燃油支出、网络2.0计划下的结构性成本削减以及包裹收益率的改善 推动调整后运营利润率扩大至近7% Zacks共识预期显示 其2026财年营收将较上年同期增长4.6% [11][12] - **LATAM Airlines Group (LTM)**：该公司是拉丁美洲领先的航空公司 受益于其精益的成本结构、业务扩张和战略合作伙伴关系 航空旅行需求的改善和经济活动的正常化对其营收有利 随着通胀缓解和燃油成本下降 公司利润率正在恢复 在2025年第三季度 航空燃油支出同比下降4.7% 帮助推动调整后运营利润率达到18.1% 尽管运力有所扩大 Zacks共识预期显示 其2026年营收和每股收益将分别较上年同期增长10.1%和17.8% [15][16]

核心观点 - 联邦快递预计将产生1.75亿美元额外成本以应对MD-11货机强制停飞带来的运力损失 停飞预计将在春季解除[1] - 尽管面临停飞挑战 公司第二财季业绩仍远超预期 得益于核心包裹业务强劲的收益和货量以及多年精简计划带来的持续节省[2] 停飞事件影响与应对 - 监管机构于11月8日强制停飞28架大型货机（含3架备用机） 导致公司当季调整后营业利润减少2500万美元[3] - 停飞使公司在最繁忙的运输旺季立即损失了全球空运能力的4%[6] - 公司已实施应急计划 包括重新部署更大机型、合并航班、调整定期维护时间、增加国内卡车运输及租赁第三方空运 以最大程度减少服务中断[6] - 12月旺季期间 MD-11停飞将导致成本显著增加 因为旺季外包运力本身成本高昂[7][8] 财务与运营展望 - 11月最后三周2500万美元的利润削减对公司整体收益影响甚微[7] - 但预计MD-11停飞将在下半财年（主要在第三财季）带来重大阻力[7] - 大部分财务冲击将发生在12月 因公司需紧急满足假日销售补货及年终项目截止日期带来的需求[7] - 公司当前展望是这些飞机将在第四财季（3月至5月底）恢复服务[4] 事件背景与进展 - 停飞源于UPS飞机坠毁后 为应对所有MD-11飞机可能存在的安全隐患[3] - 调查人员在失事UPS飞机的发动机吊架上发现结构疲劳裂纹 当局尚未发布机队检查指令[3] - 公司高管的评论是各方关于完成安全检查时间表的首次公开暗示[5]

华尔街分析师对联邦快递的评级概况 - 联邦快递目前的平均经纪商推荐评级为1.96，介于强力买入和买入之间，该评级基于30家经纪公司的实际推荐计算得出[2] - 在构成当前评级的30份推荐中，有16份为强力买入，2份为买入，分别占总推荐数的53.3%和6.7%[2] 经纪商推荐评级的局限性 - 多项研究表明，经纪商推荐在引导投资者挑选最具涨价潜力股票方面成功率有限甚至没有成功[5] - 经纪公司对其覆盖股票的利益关联，常导致其分析师在评级时存在强烈的正面偏见，研究显示，每有1个“强力卖出”推荐，经纪公司就会给出5个“强力买入”推荐[6] - 经纪商的利益并非总与散户投资者一致，其推荐很少能准确预示股价的实际走向[7] Zacks评级与ABR的差异 - Zacks评级是一种专有的股票评级工具，将股票分为五组，是预示股票近期价格表现的有效指标[8] - ABR完全基于经纪商推荐计算，通常以小数显示；而Zacks评级则是一个旨在利用盈利预测修正力量的量化模型，以整数1至5显示[10] - 盈利预测修正是Zacks评级的核心，实证研究显示盈利预测修正趋势与短期股价变动之间存在强相关性[12] - ABR的新鲜度可能不足，而Zacks评级能迅速反映分析师因应公司业务趋势变化而修正盈利预测的行为，能及时预示未来价格走势[13] 联邦快递的投资价值分析 - 就联邦快递的盈利预测修正而言，过去一个月内，本年度Zacks共识预期已上调0.4%，至18美元[14] - 分析师对公司盈利前景日益乐观，并在上调每股收益预测方面表现出强烈共识，这可能是该股近期上涨的合理原因[14] - 基于共识预期的近期变化幅度及其他三个与盈利预测相关的因素，联邦快递获得了Zacks评级第2级[15]

市场整体表现与驱动因素 - 2025年12月19日周五美国股市高开，主要指数在经历一周波动后以积极态势收尾 [1] - 标普500指数开盘于6,792.62点，上涨17.86点或0.26% 纳斯达克综合指数开盘于23,121.90点，上涨115.54点或0.50% 道琼斯工业平均指数开盘于47,974.82点，上涨22.97点或0.05% [2] - 市场上涨主要受前一日（周四）公布的低于预期的11月通胀数据推动，该数据重燃了市场对美联储在新年降息的希望 [1] 宏观经济与货币政策背景 - 美联储于2025年12月9-10日完成了年内最后一次会议，实施了连续第三次25个基点的降息，将联邦基金利率目标区间降至3.50%-3.75% [3] - 美联储表示除非新数据显示就业市场显著疲软，否则不保证会进一步降息 近期政府停摆导致关键经济报告（包括通胀和就业数据）延迟和失真，美联储主席鲍威尔建议以“怀疑的眼光”看待即将发布的经济报告 [3] - 投资者正密切关注当日将发布的最终GDP季率、核心PCE物价指数、成屋销售和修正后的密歇根大学消费者信心指数等数据，这些数据对未来美联储政策至关重要 [4] - 下一次联邦公开市场委员会会议定于2026年1月27-28日举行 [4] 特殊市场事件：四巫日 - 当日交易受“四巫日”影响，该事件每年发生四次，股指期货、股指期权、股票期权和单一股票期货同时到期 [5] - 此事件通常导致交易量激增和市场波动性加剧，尤其是在交易的最后时段 高盛估计当日将有创纪录的7.1万亿美元期权到期，其中与标普500指数挂钩的期权达5万亿美元，与单一股票挂钩的期权达8800亿美元 [5] 公司动态与股价表现 - **甲骨文** 股价在开盘时飙升5.5%，因有报道称中国字节跳动接近就TikTok美国业务成立合资企业达成协议 该协议将使包括甲骨文在内的美国投资者财团获得该流行社交媒体平台的控制权 预计甲骨文、Silver Lake和MGX将各自持有新合资企业15%的股份 [6] - **美光科技** 股价在早盘交易中进一步上涨近5%，延续了前一日10%的惊人涨幅 强劲表现得益于公司优于预期的财报和乐观展望，主要归因于对AI内存解决方案的强劲需求 [7] - **耐克** 股价在早盘交易中暴跌超过10%，主要原因是其中国市场收入弱于预期以及更高关税对其毛利率的负面影响 [8] - **联邦快递** 公布的季度业绩超出华尔街预期，营收达234.7亿美元，调整后每股收益为4.82美元 尽管业绩超预期，该航运巨头股价开盘表现相对平稳 [9] - **温尼贝戈** 股价在盘前交易中飙升12%，此前这家房车制造商公布了强劲的2026财年第一季度业绩并上调了全年展望 [9] - **达登餐饮公司** 股价上涨1.8%，此前公司报告2026财年第二季度营收为31.021亿美元，超出市场普遍预期 [10] - **信达思公司** 股价上涨1.3%，此前公司公布2026财年第二季度每股收益为1.21美元，同样超出分析师预期 [10] - **Enerpac工具集团** 股价下跌8.8%，此前公司未达到其2026财年第一季度盈利预期 [10] 行业与板块表现 - 半导体板块受美光科技乐观前景提振，英伟达、超威半导体和博通在开盘时股价均上涨2%至3% [7] 全球央行动态 - 日本央行将关键政策利率上调至0.75%，为1995年以来的最高水平 这一市场普遍预期的举措推动了全球股市的上涨 [11]