公司全球经济影响 - 公司在2025财年对全球经济的直接和间接影响总额达1260亿美元 [1][2] - 公司运营着全球最大的工业网络，服务超过220个国家和地区，在5000个设施中雇佣超过50万名员工 [3] - 公司每日运输约1700万个包裹，每年运输价值超过2万亿美元的货物 [3] 运营网络与效率提升 - 公司在美国拥有广泛网络，包括超过3800个设施、700架飞机、约4万辆车辆以及5700个独立服务提供商 [4] - 公司持续优化其网络，包括将地面网络整合为单一运输系统，并重新设计国际航空网络以匹配全球贸易流变化 [3] - 公司完成了多个多年投资项目，如孟菲斯的自动化二次分拣设施、荷兰的新生命科学中心等 [3] 贸易与供应链服务 - 公司利用其对全球供应链复杂性的深刻理解和海关经纪服务专业知识，帮助客户优化供应链 [3] - 在2024日历年，公司与10万家供应商中的90%是中小型企业，支持了数十万个工作岗位 [3] - 公司为美国汽车制造商和制药行业等重要国内产业提供高效的供应链和分销服务 [6] 技术创新与数字化 - 公司利用其工业网络和捕获的数据开发数字化、人工智能驱动的工具和解决方案 [3] - 公司扩展了其人工智能驱动的数字经纪解决方案，以改善清关体验、减少延误并帮助客户适应监管要求 [3] - 公司在2025财年向亚太、加拿大、MEISA和美国的全部进口客户推出了协同运输工具等数字创新 [3] 美国市场影响 - 公司在2025财年拥有约37.5万名美国员工，是美国最大的雇主之一 [4] - 公司直接贡献了美国运输和仓储行业总净经济产出的6.6% [5] - 公司间接为整个美国经济的净经济产出贡献了78亿美元 [5] 可持续发展与社区贡献 - 公司通过投资可再生能源、车队电气化和替代燃料，推进其2040年实现碳中和运营的目标 [10] - 公司在2025财年开始了其在美国首次大规模部署可持续航空燃料，在洛杉矶国际机场一年内使用了超过300万加仑的混合可持续航空燃料 [10] - 通过FedEx Cares项目，公司在2025财年向非营利倡议贡献了5550万美元，员工提供了超过8.1万小时的志愿服务 [10]

近期股价表现 - 公司股价在最新收盘时段上涨+1.25%至24115美元 表现优于标普500指数当日079%的涨幅 [1] - 过去一个月内公司股价累计上涨074% 表现优于运输行业144%的跌幅 但落后于标普500指数127%的涨幅 [1] 近期业绩预期 - 市场预测公司下一季度每股收益为399美元 较去年同期下降148% [2] - 市场预测公司下一季度营收为2289亿美元 较去年同期增长418% [2] - 市场预测公司整个财年每股收益为1793美元 较上一财年下降143% [3] - 市场预测公司整个财年营收为9181亿美元 较上一财年增长442% [3] 估值指标 - 公司当前远期市盈率为1328倍 低于其行业平均的1347倍 即公司估值较行业存在折价 [7] - 公司当前市盈增长比率为133倍 低于其所属的航空货运与物流行业平均的161倍 [8] 分析师观点与行业排名 - 公司目前的Zacks评级为4级（卖出） 在过去30天内共识每股收益预期下调了047% [6] - 公司所属的航空货运与物流行业在Zacks行业排名中位列第231名 处于所有250多个行业中最差的7%分位 [9] - 研究显示排名前50%的行业表现优于后50%的行业 优势比例约为2比1 [9]

市场估值 - 标普500指数远期市盈率为25.5倍 显示市场继续青睐高价股票 [2]

市场估值 - 标普500指数远期市盈率为255 [2]

Longleaf Partners Fund 2025年第三季度业绩 - 第三季度基金回报率为-0.33%，显著低于同期标普500指数8.12%和罗素1000价值指数5.33%的回报率 [1] - 基金投资组合表现平淡，但强调其投资于能产生每股自由现金流增长的实际资产和品牌 [1] - 尽管面临市场投机和政府不确定性的压力，基金预计其约10倍的自由现金流倍数可能因管理层改善利润率和增加股票回购的策略而升至15倍左右 [1] FedEx Corporation (FDX) 基本面与市场表现 - 截至2025年10月23日，公司股价收于每股238.17美元，市值为569.25亿美元 [2] - 公司一个月回报率为1.44%，但过去52周股价下跌了11.34% [2] - 2025年第二季度末，持有公司股票的对冲基金数量从上一季度的62家增至67家 [4] - 公司营收同比增长3%，主要受美国国内包裹服务业务强劲表现驱动 [4] FedEx Corporation (FDX) 运营与战略展望 - 市场关注近期充满挑战的宏观环境，但公司专注于运营改进 [3] - 预计公司明年将分拆其货运部门，该事件对价值实现和两家公司的长期每股价值增长都具有重大影响，分拆后价值总和可能超过每股350美元 [3]

行业竞争格局演变 - 2019年联邦快递因亚马逊成为竞争对手而终止其B2C包裹业务 沃尔玛随后成为联邦快递大客户 [1] - 沃尔玛正快速扩张其最后一英里配送能力 利用门店到门配送及名为"Spark"的应用程序支持零工经济工作者进行短途定时配送 [2] - 沃尔玛同时利用其他零工经济配送商如Roadie和DoorDash 并因成本原因在城际运输中转向使用OnTrac替代联邦快递 [3] 企业战略调整需求 - 联邦快递需彻底改革B2C配送模式 其围绕B2B需求设计的配送网络对B2C市场成本效益不高 [3] - 联邦快递需要采用零工经济司机进行电商家居配送以保持竞争力 [3] - 承包商模式专为体积更大/更重的B2B包裹设计 导致B2C小包裹配送成本较高 [5] 成本结构分析 - UPS工会司机成本约为每小时65美元 难以在超轻型B2C包裹市场竞争 [6] - 联邦快递合同司机成本为每小时35美元 但仍无法与使用众包司机的零工经济配送商竞争 [6] - 零工经济配送商如DoorDash等使用个人车辆配送小包裹 司机收入低于每小时15美元 [6] 市场驱动因素 - B2C包裹配送纯粹由成本驱动 消费者不关注配送车辆品牌 通常不在家接收包裹 [4] - 配送成本最低的承运商将主导市场 品牌识别和信任度投资在B2C领域价值有限 [4]

涉及的行业或公司 * 全球物流与供应链行业 重点关注海运和空运 [1] * 海运集装箱航运公司 如马士基(AP Moller - Maersk) [12] * 货运代理及综合物流公司 如DSV 德迅(Kuehne+Nagel) 敦豪(DHL Group) [8][9][10][11] * 北美包裹快递公司 如联合包裹(UPS) 联邦快递(FDX) [8][16] * 北美铁路及地面运输公司 如联合太平洋(UNP) 诺福克南方(NSC) CSX 加拿大国家铁路(CNI) 加拿大太平洋铁路(CP) C.H. Robinson (CHRW) J.B. Hunt (JBHT) [14][15][16] 核心观点和论据 全球贸易与宏观经济指标 * 7月全球贸易量同比增长4.9% 主要由新兴市场出口增长6.2%驱动 而美国和欧洲出口基本持平 [2][18] * 9月采购经理人指数(PMI)显示中国制造业PMI上升0.7点至51.2 美国上升0.4点至49.1 欧洲则今年首次下降0.9点至49.8 [2][18] * 尽管存在关税威胁 中国制造业PMI在8月仍攀升至51.2 表现强劲 [18] 海运市场动态 * 8月全球海运量增长放缓至同比增长3% 低于7月的5% 年初至今(YTD)增长4% [1][3][19] * 货量增长由强劲的亚洲至欧洲航线(同比增长12%)驱动 但跨太平洋东行航线货量同比下降12% 导致年初至今货量下降3% [3][19] * 海运运价大幅下跌 上海出口集装箱运价指数(SCFI)跌至2023年末以来最低水平 关键指标(SCFI 世界集装箱指数WCI)同比下降超过50% [1][3][20] * 具体航线运价暴跌 例如上海-洛杉矶现货运价自6月以来下跌60% 年初至今SCFI下降54% WCI下降58% 中国出口集装箱运价指数(CCFI)下降34% [20] * 第三季度行业评论对国际海运需求持悲观态度 提及货量和收益率环比下降 [3] 海运运力供给与订单 * 集装箱船订单活动持续强劲 第三季度新订单达110万TEU 相当于在役船队的3.4% 订单簿净增长6% [4][21] * 活跃集装箱船队第三季度扩张1.4% 达到3240万TEU 交付量环比增加约1.6% 但拆解量仍为零 [21] * 预计行业运力在2025年增长5.6% 2026年增长2.8% 2027年增长7.3% 从2024年到2027年船队总增长达16% 远超结构性需求增长 [21] * 从2019年到2026年 船队预计累计增长47% 2027年和2028年净增长均超过7% 供应过剩威胁持续加剧 [4] 红海/苏伊士运河航线状况 * 航运公司对恢复通过曼德海峡的航行仍持谨慎态度 运河过境量与去年水平基本一致 航运公司预计2025年过境模式不会发生重大变化 [3][22] * 地区紧张局势缓和可能为重返苏伊士运河铺平道路 从而带来显著成本下降 但运价会降低 近期对荷兰船只Minervagracht的袭击表明风险依然存在 [22] 空运市场动态 * 空运需求在9月出现温和减速 从第二季度和夏季的中个位数增长放缓至持平或略有增长 [1][5] * 8月空运需求同比增长4%(国际航空运输协会IATA数据) 但9月行业营收首次低于去年同期水平 收益率也低于去年 [1][5][23] * 需求放缓部分原因可能是8月底美国对世界其他地区的de minimis(低值商品)免税豁免到期 [1][5][23] * 为规避关税风险 货主越来越多地将高价值货物从海运转向空运 [23] 美国地面运输与前景 * 美国地面运输费率在6月收缩 7月看似持平 随着下半年推进可能下降 [6][13][24] * 承运商大幅削减7月跨太平洋航次(约17.5万TEU的集装箱运力被取消) 以应对8月中旬可能提高中国商品关税的截止日期 许多进口商已在截止日期前提前发货 需求减弱 [13][24] * 洛杉矶/长滩港口的港口数据已见顶 前置发货可能导致2025年底地面运输面临挑战 [6] * 加拿大国家铁路(CN)近期下调其2025财年货量/盈利预期 并撤回先前下调的多年框架 归因于具有挑战性的货类组合和关税阻力 预计下半年形势比预期更黯淡 [13][24] 其他重要内容 投资建议与公司观点 * 在欧洲 看好DSV和DHL(跑赢大市) 对德迅持中性(与大市同步) 看淡马士基(落后大市) 在北美 看好UPS(跑赢大市) 对联邦快递持中性(与大市同步) [8] * **DSV**：是欧洲物流领域的首选 主要因其并购协同效应未充分反映在估值中 预计其对德铁信可(DB Schenker)的收购将于2025年第二季度完成 完成后DSV将成为按空运和海运货量计算最大的货运代理 预计协同效应后(2028年)每股收益超过100丹麦克朗 届时可能每年回购240亿丹麦克朗的股票 [9] * **DHL**：被视为中长期稳健投资 约80%的息税前利润(EBIT)与电子商务相关 70%与全球贸易相关 超过50%的利润来自快递业务 该业务是健康的三寡头垄断格局 资产密集型业务面临货量风险 但25%的运力为短期租赁提供了灵活性 估值具有支撑力 市盈率约11倍 股息率约5% [10] * **德迅(Kuehne+Nagel)**：2024年执行力度不足 货量增长逊于同行DHL和DSV 成本削减不足以抵消 股价已贬值 但在低迷时期享有灵活的成本结构和轻资产模式 [11] * **马士基(AP Moller - Maersk)**：核心集装箱航运业务面临挑战 红海关闭避免了2024年运价崩溃 但现货运价在2025年年初至今下跌约40% 行业订单簿高企且增长 表明运价环境持续承压 其整合战略存在缺陷 七年来未能实现承诺的营收协同效应 [12] * **北美公司简评**：联合太平洋(UNP) - 优质且价格合理 跑赢大市 诺福克南方(NSC) - 追赶交易 对卡车市场趋紧有巨大杠杆 跑赢大市 CSX - 2025年处于过渡年 与大市同步 加拿大国家铁路(CNI) - 与大市同步 加拿大太平洋铁路(CP) - 增长优于市场但估值溢价 与大市同步 C.H. Robinson (CHRW) - 与大市同步 J.B. Hunt (JBHT) - 与大市同步 联合包裹(UPS) - 成本缓和可见度增加对利润率改善的信心 跑赢大市 联邦快递(FDX) - 涉及美国市场复杂的网络整合 风险较高 与大市同步 [14][15][16]

公司网络拓展与运力提升 - 联邦快递每周新增5个连接中国与法国巴黎的货运航班 [1] - 新增航班中3个从广州白云国际机场的亚太区转运中心出发，2个从上海国际快件和货运中心出发 [1] - 新增航班全部采用波音777货机执飞，连接巴黎戴高乐机场的欧洲转运中心 [1] - 此次新增使联邦快递每周从亚太至欧洲的航班总数达到26个 [2] - 新增航班旨在扩大全球网络覆盖，增强亚欧贸易通道的服务能力与可靠性 [1][2] 战略目标与市场机遇 - 网络优化旨在满足客户对物流时效性与灵活性日益增长的需求 [2] - 新增运力旨在协助亚洲企业更快捷、可靠、灵活地连接欧洲市场 [1] - 举措旨在及时响应年终节假日购物货运旺季的需求 [1] - 公司帮助客户把握电子商务、制造业、高科技及零售业等高需求领域的贸易机遇 [1] - 新增航班标志着公司增强国际航空运力的一大步 [2] 行业背景与市场数据 - 亚欧互为重要的国际贸易伙伴，经贸往来日渐紧密 [1] - 今年上半年中国对欧盟进出口总额达2.82万亿元人民币，同比增长3.5% [1] - 欧盟占中国外贸总值的12.9%，是中国第二大贸易伙伴 [1] - 中欧互为全球第一大消费品进口来源地 [1] - 中国对欧盟出口汽车零配件、纺织服装、家用电器、笔记本电脑均实现较快增长 [1] 现有网络与服务能力 - 联邦快递在中国拥有6个口岸操作中心，位于北京、上海、广州、深圳、青岛和厦门 [2] - 公司在欧洲设立三大航空物流转运中心，位于巴黎、科隆和列日 [2] - 近期启用的伊斯坦布尔全球航空转运设施进一步强化了服务能力 [2] - 凭借覆盖广泛的物流网络，公司最快可在48小时内将货物送达欧洲主要市场 [2]

投资评级与时机 - 分析师在7月底对联邦快递公司给予买入评级 [1] - 给予买入评级时公司估值显示出显著机会 [1] - 公司在严峻的宏观环境中表现出韧性 [1] 分析师背景 - 分析师为全职投资者重点关注科技行业 [1] - 分析师毕业于商学院获得金融专业商学学士学位且成绩优异 [1] - 分析师是Beta Gamma Sigma国际商业荣誉协会的终身会员 [1]

文章核心观点 - 联邦快递（FDX）和西屋制动（WAB）作为运输板块的代表公司，均在年内宣布提高股息，体现了对股东的友好态度 [1] - 尽管面临经济不确定性，两家公司均展现出稳健的股息支付能力，但通过价格表现、增长前景和估值比较，WAB目前似乎比FDX更具优势 [4][17][18] 股息增长 - WAB董事会于2月批准将季度现金股息提高25%，从每股20美分（年化80美分）增至每股25美分（年化1.00美元）[3] - FDX董事会于6月批准提高季度现金股息，从每股1.38美元（年化5.52美元）增至每股1.45美元（年化5.80美元）[3] - 派息股票能提供稳定的收入流，并减少价格剧烈波动的可能性，在当前经济不确定性下可作为对冲工具 [2] 价格表现与驱动因素 - 年初至今，WAB股价上涨2.4%，而FDX股价出现两位数跌幅 [5] - FDX疲软的价格表现主要归因于地缘政治不确定性和高通胀损害消费者信心及增长预期，导致包裹运输量下降 [8] - WAB近期的强势得益于其对提高安全性和可靠性的新技术的关注、重组行动、成本削减举措以及全球铁路现代化趋势 [9][12] - WAB近期达成多项扩张性协议，包括北美价值超6亿美元的多年期Tier 4机车订单、巴西价值超2.4亿美元的多年服务合同，以及亚洲和非洲的订单 [12] 业绩预期比较 - 市场对WAB 2025年和2026年销售额的共识预期分别同比增长6.7%和5.8% [13] - 市场对WAB 2025年每股收益（EPS）的共识预期同比下降17.5%，但2026年预期同比增长11.5% [13] - WAB 2025年和2026年的EPS预期在过去60天内呈上升趋势 [13] - 市场对FDX当前财年销售额预期同比增长4.4%，下一财年增长3.9% [14] - 市场对FDX当前财年EPS预期同比下降1.4%，下一财年预期增长13.8%，但当前和下一财年的年度EPS预期在过去60天内呈下降趋势 [14] 估值比较 - WAB的远期市销率为2.85，高于其五年中位数2.07，价值评分为D [15] - FDX的远期市销率为0.58，低于其五年中位数0.69，价值评分为A [15] - WAB较高的估值表明投资者愿意为这家运输行业的关键参与者支付溢价 [17]