股息政策与股东回报 - 董事会批准每股美国存托凭证现金股息为0.306美元，较上年同期增长10.5% [1] - 2025财年股息支付率约为净收入的20.5% [1] - 此次股息宣告标志着公司连续第八年派发股息 [1] - 2025财年对股东的总回报（包括股票回购和股息）约为1.817亿美元，总支付率约为50.0% [2] 公司财务与运营状况 - 2025财年股东总回报中，股票回购金额为1.072亿美元，股息支付金额为0.745亿美元 [2] - 公司董事会根据运营、盈利、现金流、财务状况及其他相关因素决定股息分配及金额 [2] - 管理层表示，强劲的资本回报计划执行体现了对公司业务前景的信心及与股东分享增长成果的坚定承诺 [3] 公司战略与业务发展 - 公司执行“本地卓越，全球视野”战略，该战略持续推动其核心中国市场及加速发展的国际业务实现强劲业绩 [3] - 公司是连接年轻一代借款人与金融机构的领先金融科技平台，在中国及国际市场拥有强大的品牌知名度 [4] - 公司是中国在线消费金融行业的先驱，在信用风险评估、欺诈检测、大数据和人工智能等核心领域拥有创新技术和深厚经验 [4] 公司基础信息 - 公司成立于2007年 [4] - 截至2025年12月31日，公司在中国及国际市场累计注册用户达2.396亿 [4] - 公司平台采用高度自动化的贷款交易流程，提供卓越的用户体验 [4]

公司整体业绩概览 - 2025财年全年总收入达到人民币136亿元，同比增长3.8% [1] - 2025财年全年净利润为人民币25.5亿元，同比增长6.6% [17] - 2025年第四季度净收入为人民币30.2亿元，同比下降12.5% [14] - 2025年第四季度净利润为人民币4.2亿元，同比下降39.0% [14] 交易量与贷款余额 - 2025财年全年总交易额为人民币2003亿元，同比下降2.9% [2] - 2025年第四季度总交易额为人民币428亿元，同比下降24.8% [2] - 2025财年中国大陆市场交易额为人民币1863亿元，同比下降5.0% [2] - 2025年第四季度中国大陆市场交易额为人民币387亿元，同比下降28.3% [2][4] - 2025财年国际业务交易额达到人民币140亿元，同比增长38.6% [1][3] - 2025年第四季度国际业务交易额为人民币41亿元，同比增长41.4% [3][4] - 截至2025年12月31日，总未偿还贷款余额为人民币709亿元，同比下降0.8% [2] - 截至2025年12月31日，中国大陆市场未偿还贷款余额为人民币683亿元，同比下降2.1% [2][4] - 截至2025年12月31日，国际业务未偿还贷款余额为人民币26亿元，同比增长52.9% [3][4] 国际业务表现 - 2025财年国际业务收入达到人民币33亿元，同比增长32.0%，占总净收入的24.6% [1] - 2025年第四季度国际业务收入为人民币9.5亿美元，同比增长28.6%，占总收入的31.4% [4] - 2025年第四季度国际业务新增借款人160万，同比增长117.3% [4] - 2025年第四季度国际业务独立借款人380万，同比增长133.8% [4] - 截至2025年12月31日，国际业务累计借款人达到1170万，同比增长67.1% [4] - 截至2025年12月31日，国际业务累计注册用户达到5210万，同比增长45.9% [4] - 公司于2025年10月收购澳大利亚公司Fundo Loans Pty Ltd，其数据已并入国际业务运营数据 [6][8] 中国大陆市场运营指标 - 截至2025年12月31日，90天以上逾期率为2.85% [3] - 2025年第四季度平均贷款期限为8.2个月，去年同期为8.0个月 [3] - 2025年第四季度平均贷款规模为人民币12，877元，去年同期为人民币11，466元 [4] - 2025年第四季度重复个人借款人交易额为人民币308亿元，同比下降34.0% [4] - 2025年第四季度独立借款人数量为150万，同比下降28.6% [4] - 截至2025年12月31日，累计借款人达到2900万，同比增长8.2% [4] - 截至2025年12月31日，累计注册用户达到1.874亿，同比增长8.6% [4] - 2025年第四季度，人民币190亿元交易通过轻资本模式促成，公司不承担本金风险 [5] - 截至2025年12月31日，人民币378亿元未偿还贷款通过轻资本模式促成，公司不承担本金风险 [7] 2025年第四季度财务构成分析 - 贷款便利服务费收入为人民币8.5亿元，同比下降36.9%，主要因中国市场交易量和平均费率下降，部分被国际市场交易量增长所抵消 [22] - 贷后服务费收入为人民币3.9亿元，同比下降14.7%，主要受递延交易费滚动影响 [23] - 担保收入为人民币9.5亿元，同比下降21.3%，主要因中国市场风险承担贷款减少及递延担保收入滚动影响 [24] - 净利息收入为人民币4.7亿元，同比增长116.6%，主要因中国和国际市场表内贷款平均未偿还余额增加 [25] - 其他收入为人民币3.6亿元，同比增长58.7%，主要因其他增值服务等其他收入来源贡献增加 [26] 2025年第四季度运营费用分析 - 发起、服务费用及其他收入成本为人民币8.5亿元，同比增长27.6%，主要因员工支出增加及中国和国际市场贷款催收费用上升 [27] - 销售及营销费用为人民币5.1亿元，同比下降3.6%，主要因效率提升及中国市场营销活动投入减少 [28] - 研发费用为人民币1.4亿元，同比增长12.9%，主要因技术开发投入增加 [29] - 一般及行政费用为人民币1.2亿元，同比增长10.6%，主要因国际市场专业服务费用增加 [29] - 应收账款及合同资产减值损失为人民币1.1亿元，同比增长11.9%，主要因国际资产负债表外贷款交易量增加，部分被中国市场资产负债表外贷款量下降所抵消 [30] - 应收贷款减值损失为人民币2.6亿元，同比增长306.8%，主要因中国和国际市场表内贷款未偿还余额增加 [31] - 质量保证承诺信用损失为人民币5.5亿元，同比下降49.2%，主要因中国市场风险承担贷款减少 [32] 2025财年财务构成分析 - 贷款便利服务费收入为人民币51.8亿元，同比增长10.3%，主要因国际市场交易量和平均费率增加，部分被中国市场交易量和平均费率下降所抵消 [39] - 贷后服务费收入为人民币16.3亿元，同比下降6.3%，主要受递延交易费滚动影响 [40] - 担保收入为人民币41.2亿元，同比下降18.9%，主要因中国市场风险承担贷款减少，部分被国际市场此类贷款增加及递延担保收入滚动影响所抵消 [41] - 净利息收入为人民币13.4亿元，同比增长56.5%，主要因中国和国际市场表内贷款平均未偿还余额增加 [42] - 其他收入为人民币13.0亿元，同比增长88.1%，主要因其他增值服务等其他收入来源贡献增加 [42] 2025财年运营费用分析 - 发起、服务费用及其他收入成本为人民币29.0亿元，同比增长21.8%，主要因中国和国际市场促成成本上升 [43] - 销售及营销费用为人民币22.0亿元，同比增长9.2%，因公司在中国和国际市场更积极地获取优质借款人 [44] - 研发费用为人民币5.4亿元，同比增长8.0%，主要因技术开发投入增加 [45] - 一般及行政费用为人民币4.4亿元，同比增长6.9%，主要因租金及装修费用、专业服务费及其他行政费用增加 [45] - 应收账款及合同资产减值损失为人民币4.3亿元，同比增长34.4%，主要因国际资产负债表外贷款交易量增加 [46] - 应收贷款减值损失为人民币6.4亿元，同比增长99.3%，主要因中国和国际市场表内贷款未偿还余额增加 [47] - 质量保证承诺信用损失为人民币34.6亿元，同比下降24.5%，主要因中国市场风险承担贷款减少，部分被国际市场风险承担贷款增加所抵消 [48] - 商誉及无形资产减值损失为人民币5070万元，主要因对集团2017年收购的某小额贷款公司进行业绩评估后计提商誉减值 [49] 非GAAP财务指标与股东回报 - 2025年第四季度非GAAP调整后营业利润为人民币5.2亿元，同比下降36.7% [4][33] - 2025财年非GAAP调整后营业利润为人民币30.6亿元，同比增长14.3% [50] - 2025年第四季度非GAAP稀释后每股ADS净利润为人民币1.77元，同比下降35.4% [4][36] - 2025财年非GAAP稀释后每股ADS净利润为人民币10.15元，同比增长6.1% [86] - 2025年全年，公司动用约1.072亿美元回购自身A类普通股（以ADS形式） [52] - 2025年第四季度回购金额达创纪录的4070万美元 [20] - 2025年每股ADS股息增加10.5%至0.306美元，全年股息总额约7450万美元 [20] - 2025年12月，公司董事长及其他高级管理层以个人资金额外购买约37万股公司ADS，总值约190万美元 [53] 管理层评论与战略 - 公司执行“本地卓越，全球视野”战略，推动国际业务收入在第四季度贡献率达到创纪录的31.4%，印度尼西亚和菲律宾业务在2025年实现全年盈利 [17] - 公司战略性进入首个发达市场澳大利亚，运用在中国发展的监管成熟度和以消费者为先的思维，结合在东南亚成功扩张的经验 [18] - 公司强调通过审慎的风险管理、持续的人工智能创新投资和负责任增长，在审慎管理中国业务的同时继续加速可持续的国际扩张 [18] - 管理层认为，强劲的国际交易量增长和独立借款人数量增长突显了公司多元化模式的韧性以及在动态环境中快速适应的能力 [19] 财务状况与业务展望 - 截至2025年12月31日，公司拥有现金及现金等价物人民币42.9亿元，短期投资（主要为理财产品及定期存款）人民币30.2亿元 [37] - 公司预计2026年全年总收入指引约为人民币115亿元至129亿元，相当于同比下降约5%至15%，主要因近期中国监管变化带来的短期不确定性 [55]

财报发布计划 - 公司计划于2026年3月16日美国市场收盘后，发布2025年第四季度及2025财年未经审计的财务业绩 [1] - 公司管理层将于美国东部时间2026年3月16日晚上8:30（北京时间/香港时间2026年3月17日上午8:30）举行财报电话会议 [1] 电话会议接入信息 - 提供了美国、加拿大、国际、中国香港及中国大陆的免费及收费电话号码供投资者接入财报电话会议 [1] - 电话会议实况及存档网络直播可在公司投资者关系网站获取，会议回放将在直播结束后约一小时提供，可收听至2026年3月23日 [1] 公司业务概览 - 公司是一家在中国及国际市场拥有强大品牌认知度的领先金融科技平台，连接年轻一代借款人与金融机构 [1] - 公司成立于2007年，是中国在线消费金融行业的先驱，在信用风险评估、欺诈检测、大数据和人工智能等核心领域拥有创新技术和深厚经验 [1] - 公司平台由专有尖端技术驱动，具备高度自动化的贷款交易流程，截至2025年9月30日，公司在中国及国际市场累计注册用户达2.313亿 [1]

美股市场表现 - 当地时间2月18日，美股三大指数开盘集体上涨，道指涨0.5%，纳指涨0.5%，标普500指数涨0.41% [1] - 大型科技股涨多跌少，英伟达股价上涨2.00%至188.665美元，亚马逊上涨1.45%至204.070美元，微软上涨0.41%至398.504美元，特斯拉上涨0.36%至412.110美元，谷歌上涨0.14%至303.245美元 [2] - 大型科技股中，苹果股价下跌0.24%至263.250美元，脸书股价下跌1.02%至632.790美元 [2] 科技行业动态 - Meta宣布将在其AI数据中心使用英伟达的新型独立CPU和下一代Vera Rubin系统，成为首家在其数据中心独立部署英伟达Grace CPU的公司，而非将其与GPU集成 [3] - 英伟达表示，这是其Grace CPU首次大规模独立部署 [3] 中概股市场表现 - 纳斯达克中国金龙指数上涨0.20%至7599.430点 [4] - 成分股中，康迪车业股价上涨4.92%至1.070美元，逸仙电商上涨2.48%至4.130美元，乐信上涨2.50%至3.075美元，网易有道上涨2.15%至9.510美元，信也科技上涨2.25%至5.920美元，亿航上涨1.75%至12.220美元 [4] - 新氧股价上涨1.94%至3.160美元，小牛电动上涨1.91%至3.465美元，才要股价下跌0.18%至5.510美元 [5] 全球其他市场表现 - 欧洲三大股指全线上涨，英国富时指数涨1.07%并盘中刷新历史新高，法国CAC指数涨0.29%，德国DAX指数涨0.84% [5] - 日经225指数收涨1.02%，韩国股市休市 [5] 大宗商品市场 - 国际原油期货大幅拉升，WTI原油期货涨3.02%至64.14美元/桶，布伦特原油期货涨3.04%至69.47美元/桶 [7] - 国际贵金属价格持续走高，现货白银大涨5.4%，现货黄金涨2.39% [7] 地缘政治与行业事件 - 斯洛伐克政府因乌克兰中断俄罗斯石油过境运输，宣布自2月19日起进入国家石油紧急状态 [9] - 俄罗斯国防部称，俄“坚强”号护卫舰与伊朗海军在阿曼湾举行演练，旨在确保民用航运安全，俄海军人员在伊朗阿巴斯港补充了燃料、淡水和食品储备 [9]

市场指数与板块表现 - 纳斯达克中国金龙指数当日上涨超过0.5% [1] 个股表现 - 叮咚买菜股价大幅上涨16.97% [1] - 信也科技股价上涨2.52% [1] - 360数科股价上涨2.14% [1] - 腾讯音乐股价上涨2.15% [1] - 知乎股价上涨2.09% [1]

文章核心观点 - 投资者应超越美国大盘股 在全球市场寻找被错误定价的真正价值股 这能提供安全边际和上涨潜力 [1] - Benzinga价值排名是一个基于多重估值指标（市盈率、市现率、市销率、企业价值/EBITDA及资产负债表）的量化系统 旨在识别市场中最便宜的股票 避免价值陷阱 [2][3] - 全球市场高度割裂 资本流动不均 投资者注意力集中于少数美国公司 导致许多地区因非基本面原因被忽视 这为价值投资者创造了理想环境 [3][4] - 在美国以外 估值差异极大 存在盈利丰厚、资产雄厚的公司以个位数市盈率交易 其现金流收益率在标普500中难以想象 且资产负债表持续改善而股价停滞 [4] - 该排名系统筛选出全球最便宜的十只非美国股票 这些公司因投资者注意力转移而遭估值忽视 并非业务本身消失 [6][10][11] 国际价值股投资逻辑 - 投资优势源于纪律性 将搜索范围限定在Benzinga价值排名前10%的非美公司 从而聚焦于全球市场最便宜的部分 [7] - 从低估值起步是投资者在宏观预测多变、政治噪音不断的环境下 少数仍可控制的优势之一 [8] - 这些股票提供了不对称性：相对于所购资产的下行风险有限 而若市场情绪或资本流向最终转变 则上行空间可观 [9] 推荐公司列表及摘要 - **浦项控股** 韩国全球大型高效钢铁生产商 业务涵盖汽车、造船、建筑和能源市场 并扩展至电池材料 在周期悲观时期交易于深度折价倍数 [11] - **萨索尔** 南非一体化能源和化工公司 将煤炭和天然气转化为全球使用的燃料和化学品 尽管有运营失误史 但仍产生与全球需求挂钩的巨额现金流 估值极低 [12] - **韩国电力公司** 韩国电力系统骨干 拥有全国发电、输电和配电资产 政府定价控制和燃料成本波动压低了其估值倍数 [13] - **LuxExperience** 荷兰公司 专注于高端旅游和体验式奢侈服务 因缺乏投资者关注而非需求崩溃 导致估值处于全球最低股票之列 [14] - **盖尔道** 巴西最大长材钢产品生产商 业务遍及美洲 尽管能产生稳定现金流且市场地位稳固 但货币波动和新兴市场风险溢价使其交易于低倍数 [15] - **本田汽车** 日本全球制造业巨头 在摩托车、汽车和动力设备领域占据主导地位 因缺乏市场炒作 其估值水平与一家萎缩的企业而非持久的全球品牌更为一致 [16] - **SK电信** 韩国最大无线运营商 提供移动和宽带服务 并持有科技、媒体和半导体相关业务战略股份 低增长预期和高资本密集度将其推入深度价值区域 [17][18] - **嘉银集团** 中国金融科技公司 通过连接借款人与机构资金方促进消费贷款 监管不确定性压低了整个行业估值 [19] - **FinVolution Group** 中国主要消费信贷金融科技平台 因监管打击和投资者对中国股票的不信任 其股价相对于盈利和现金流出现极端折价 [20] - **KT公司** 韩国主要电信提供商 提供无线、宽带、企业网络和数字服务 电信行业低增长、高资本密集的特点压低了其估值倍数 [21]

公司股价表现 - 信也科技集团（FINV）的股价在过去六个月里呈螺旋式下跌，其股权价值损失了近50% [1] 股价表现归因 - 部分表现不佳可归因于市场在2025年初对公司抱有过于乐观的预期 [1]

公司近期动态 - 公司于12月14日举办了以“AI新范式——驱动未来发展的核心逻辑”为主题的科技闭门研讨会，邀请20余位AI领域顶尖学界专家，围绕大模型技术如何深度重塑金融科技业务进行深入讨论 [1] - 公司首席运营官、首席技术官王玉翔及副总裁陈磊等代表企业分享了前沿实践 [3] - 公司与上海市互联网业联合会联合宣布，将正式启动《智领全球：金融科技AI进化白皮书》的开题与编撰工作 [6] 公司AI战略与建设 - 公司认为AI新范式的本质在于技术深度赋能业务逻辑，需要对底层架构进行系统性重构，而非简单叠加模型能力 [4] - 公司的AI建设方向是在硬件之上，构建集中的模型层、资源层与应用层，通过商用大模型与自有模型协同，搭建面向业务的Agent平台，使AI能够直接参与风控、客服、运营等关键环节 [4] - 公司推动AI应用从“判别式”走向“生成式”，从单点决策走向全链路的感知与决策 [6] - 公司将持续推进产学研深度合作，围绕底层技术与真实场景协同演进，探索AI新范式下金融科技的长期发展路径 [8] 公司AI应用成果 - 公司的多语种智能机器人Blu已覆盖9个国家，每日服务量超过500万次，成为AI技术系统性赋能业务的范例 [4] - 公司计划编撰的白皮书将以公司出海实践为核心，系统总结在全球不同市场与监管环境下推动AI技术进入业务核心的经验，并重点剖析多模态大模型在跨国获客、风险识别与运营决策中的应用路径 [6] - 该白皮书旨在总结可复用、可落地的技术方法论，结合企业出海真实场景，为行业提供兼顾创新与合规的参考样本 [8] 行业趋势与产学研合作 - 人工智能已成为塑造未来核心竞争力的关键，是重点布局的战略方向，需要通过产学研协同，推动前沿技术与真实产业场景深度结合 [3] - 来自清华大学、复旦大学、北京师范大学等20余所高校的学者参会，围绕大模型在不同行业与研究方向的应用展开分享，重点聚焦产学研合作、学科交叉等议题，话题涵盖AI检测、数据挖掘、知识图谱等前沿方向 [3][6] - 有专家从宏观视角对人工智能未来的演进路径与核心发展趋势进行了深入而前瞻性的展望 [3]

行业整体业绩表现 - 头部互联网金融科技企业2025年第三季度业绩显示，行业在助贷新规过渡期内呈现调整态势 [1] - 信也科技2025年第三季度营收35亿元，同比增长6.43%，净利润6.4亿元，同比增长2.66% [1] - 奇富科技2025年第三季度营收52.06亿元，同比增长19.1%，但净利润14.33亿元，同比减少20.3%，出现增收不增利情况 [1] - 乐信2025年第三季度营收34.17亿元，同比降低6.64%，但净利润5.21亿元，同比增长68.06% [1] - 探索不同新兴增长点成为助贷第一梯队拉开业绩差距的核心变量 [2] 获客策略与成本变化 - 互联网贷款利率定价下调成为趋势，客群调整扩容成为必然 [3] - 奇富科技搭建线上线下多渠道获客体系，线上包括AI驱动广告与嵌入式金融（API），与74家合作方合作渗透场景，线下组建地面销售团队触达复杂需求用户 [3] - 奇富科技2025年第三季度获批信贷额度用户平均获取成本从二季度的370元降低至340元 [3] - 行业对获客策略存在分歧，部分主体认为当前成本低位是加大投放储备新客的良机，部分则因担忧未来监管政策而选择收缩投放与谨慎观望 [3] - API渠道被普遍认为在2026年将面临较大压力，因其收益空间收窄、客群质量偏低、用户多头借贷突出、平台风控识别能力受限，导致逾期率显著高于自营产品渠道 [4] - 互联网金融自营产品渠道被视作更具发展潜力的方向 [5] 新兴业务增长点探索 - 乐信分期电商平台服务的商品交易总额（GMV）在2025年第三季度达23.13亿元，较2024年同期的8.27亿元增长180% [5] - 分期乐商城带动民生消费品类交易额实现环比58.5%、同比133.8%的增长，同时商城升级物流配送体系使配送时效缩短20小时以上 [5] - 有观点认为商城获客模式客群天花板较低，目标客群多为通过消费套现实现融资需求的群体，客群范围狭窄，且对应的风险、舆情投诉问题更为突出 [5] - 信也科技国际市场表现强劲，报告期内累计借款用户达1000万，较2024年9月30日增长58.7% [6] - 信也科技2025年第三季度国际业务营收为8.733亿元（约1.227亿美元），较2024年同期增长37.4%，占第三季度总营收的25.0% [6] 融资成本与资金端动态 - 持续降低融资成本是机构资金端的重要目标 [5] - 奇富科技2025年前三季度资产支持证券（ABS）发行规模接近189亿元，较去年同期增长超40% [6] - ABS发行量增长受政策面支持力度加大、发行额度更充裕、公司资产质量与风控能力获认可，以及利率中枢下行带来较好发行窗口推动 [6] 业务模式转型与挑战 - 轻资本模式（仅提供引流、评估等服务，不承担风险）与重资本模式（通过自营贷款、担保兜底等方式参与，承担信用风险）的变化趋势成为焦点 [7] - 由于资金来源收紧及民营银行等资金退出，轻资本模式面临被动收缩，除少数互联网流量大厂外，其余机构需提供担保兜底以重资本模式展业 [8] - 乐信2025年第三季度信贷撮合服务收入为26.17亿元，同比下降11.9%；科技赋能服务收入为4.56亿元，同比增长18.9%；分期电商平台服务收入为3.45亿元，同比增长11.8% [7] - 乐信科技赋能服务收入占营业收入比例由10%升至13%，主要得益于转介服务增长 [7] - 奇富科技2025年第三季度重资本模式下获得的贷款及撮合服务费为38.69亿元，同比增长33%；轻资本模式下获得的贷款及撮合服务费为13.37亿元，同比减少54% [8] - 信也科技预计因流量推荐业务收缩，该项服务收益率将进一步收窄 [8]

公司概况与市场定位 - 公司是一家高增长的金融科技公司 主要在中国及更广泛的亚洲地区运营 业务模式为资产轻量化的消费信贷促成平台 匹配借款人与超过100家机构资金合作伙伴并收取费用 [2] - 公司成立于2007年 并于2021年从P2P借贷模式转型为资产轻量化的信贷促成平台 [2] - 截至2024年12月2日 公司股价为4.93美元 其过往市盈率和远期市盈率分别为3.32倍和3.67倍 [1] 业务表现与财务数据 - 公司收入约80%来自中国 20%来自快速增长的国际市场 如印度尼西亚 菲律宾以及即将进入的巴基斯坦 [2] - 国际业务收入正以74%的复合年增长率扩张 目标是到2030年占其总收入的50% [2] - 核心中国业务保持韧性 自2020年以来以10%的复合年增长率增长 [3] - 自业务转型以来 公司每个季度均实现收入和营业利润增长 2017年至2024年间平均收入增长17% 平均营业利润增长24% [3] - 公司向资本轻量化模式转型 目前其近一半的贷款余额属于该模式 这降低了本金风险 [3] - 公司拥有高重复借款用户忠诚度 确保了业务稳定性 [3] - 公司净资产收益率保持强劲 [4] - 公司自首次公开募股以来 已通过股息和股票回购向股东返还了8.3亿美元 并制定了不断增长的股息政策 [4] 增长前景与估值 - 公司2025年收入增长指引为10%至15% [4] - 长期扩张将由国际市场驱动 [4] - 尽管面临监管和宏观经济阻力 但公司以个位数的市盈率交易 同时保持强劲增长和高净资产收益率 隐含公允价值为14.76美元 意味着约有90%的上涨空间 [5] 增长催化剂 - 催化剂包括持续的国际扩张 进一步向资本轻量化业务模式转型 持续的股东回报以及监管框架的稳定化 [5]