财务数据和关键指标变化 - 2020年第二季度，公司总营收约1420万美元，2019年同期为1430万美元；每单位受益凭证（BUC）基本和摊薄净利润为0.06美元，2019年同期为0.05美元；可分配现金（CAD）为每BUC 0.09美元，2019年同期为0.08美元 [21] - 2020年年初至今，公司总营收约2820万美元，每BUC基本和摊薄净利润为0.10美元，CAD为每BUC 0.14美元 [22] - 截至2020年6月30日，公司总资产略超10亿美元，净资产账面价值为每BUC 5.75美元，较3月31日的5.38美元增长约7% [23][41] - 截至2020年6月30日，公司债务融资约5.36亿美元，其中约56%为固定利率，44%为可变利率；3月31日，该比例为71%固定利率和29%可变利率 [34][35] 各条业务线数据和关键指标变化 抵押收入债券组合 - 第二季度平均贷款收款率超90%，7月收款率为93%，实际入住率为95% [8] - 截至6月30日，共有77笔抵押收入债券，价值约7.88亿美元，占总资产的76%；其中，德州占44%，加州和南卡罗来纳州各占约17% [24] Vantage组合 - 截至6月30日，投资于9个市场利率多户住宅项目，账面价值约9160万美元，总计约2600个租赁单元 [29] - 第二季度出售Waco的Vantage项目，获得约93万美元额外投资收入；自2015年以来，6个Vantage投资项目已出售或赎回，总销售收益和或有利息约2700万美元 [30] 学生住房组合 - 50/50项目位于内布拉斯加州林肯市，6月30日实际入住率为96%，未偿还抵押贷款余额为2640万美元 [10] - Suites on Paseo项目位于加州圣地亚哥，6月30日实际入住率为80%，无债务 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 2020年第二季度市政债券市场显著改善，3月26日前两周投资者从市政债券共同基金撤资近260亿美元，到7月30日，市政债券共同基金连续12周资金流入，最新一周流入18亿美元，年初至今资金净流入 [13][14] - 7月底，高等级市政债券10年期收益率降至67个基点，30年期收益率降至1.39% [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续评估通过新发放贷款和二级市场购买进行额外投资的机会，关注短期投资，通过匹配资金和利率对冲管理利率风险 [16][17] - 持续监测现有投资组合受疫情影响，与实力较强的赞助商合作寻找新投资机会 [19] - 只要能看到有吸引力的债务和股权机会，且对合作伙伴有信心，就会扩大Vantage业务 [54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 疫情导致经济、商业等因素变化，可能使公司实际结果与预测或前瞻性声明存在重大差异 [3] - 消费者和租赁市场受政府救济和失业救济支持，第三季度可能开始显现疫情对收款的影响 [63] - 公司业务稳固，机会增多，管理团队得到加强，但股价受疫情影响，投资界难以预测资产未来价值 [75][77] 其他重要信息 - 第二季度公司终止与德意志银行的债务融资安排，与瑞穗银行建立五项新的招标期权债券（TOB）信托融资安排，降低融资成本 [36] - 7月，公司成功将1.23亿美元可变利率TOB信托融资安排的到期日延长至2023年7月，利率不变；还将与银行家信托的两条信贷额度到期日延长至2022年6月 [38][39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：学生住房目前的出租率 - 公司未报告学生住房资产的当前入住和租赁情况，预计秋季学期后发布新闻稿更新 [45] 问题：是否考虑举办虚拟投资者日和进行股票回购 - 公司计划本月晚些时候进行非交易路演，与机构和散户投资者沟通；目前未考虑股票回购，认为投资机会更具吸引力，但未来可能会考虑 [47][48] 问题：如何看待Vantage业务的未来发展 - Vantage业务是公司重要组成部分，占资产负债表约10%，去年总收入超30%；只要有有吸引力的机会和合适的合作伙伴，就会扩大该业务 [54] 问题：公司是否会考虑调整分配策略 - 管理层在2020年第二季度选择可持续的分配减少方案，未来将监测疫情影响，并与董事会讨论分配策略；可考虑将分配与现金流挂钩，常规分配基于利差业务，特殊分配基于其他业务资产退出 [62][64][65] 问题：股价下跌是否仅归因于疫情 - 公司认为股价下跌主要与商业房地产商业模式有关，政府对房东权利的限制使投资界难以预测资产未来价值；公司业务模式未变，机会增多，管理团队得到加强 [74][75][77] 问题：股息减少是否会持续或在未来3 - 6个月恢复 - 公司难以预测疫情未来影响，将持续监测资产情况，根据疫情影响向董事会建议增加或减少股息 [80]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-Q ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended June 30, 2020 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission File Number: 000-24843 AMERICA FIRST MULTIFAMILY INVESTORS, L.P. (Exact name of registrant as specified in its charter) Delaware 47-0810385 (State or other ...

财务数据和关键指标变化 - 截至2020年3月31日，公司总资产约9.78亿美元，较2019年12月31日的约10.3亿美元略有下降，但与2018年12月31日报告的总资产一致 [16] - 截至2020年3月31日，公司净账面价值为每股5.38美元，较2019年12月31日的每股5.61美元下降约4%，略高于3月31日纳斯达克市场上每股5.24美元的收盘价 [34][35] - 2020年第一季度，公司报告总收入约1370万美元，每股基本和摊薄净收入为0.04美元，每股可分配现金为0.05美元 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 抵押收入债券业务 - 截至2020年3月31日，公司抵押收入债券总计约7.74亿美元，占总资产的78%，该比例高于2019年12月31日的约75% [17] - 公司目前持有13个州的75只抵押收入债券，在德克萨斯州、加利福尼亚州和南卡罗来纳州的房产相关抵押收入债券占比较大，按公允价值计算，约44%的抵押收入债券与这些州的房产相关 [17][18] 多户住宅物业业务 - 截至3月31日，公司拥有两处多户住宅物业，包括859个租赁单元，总净账面价值约6100万美元，两处物业主要服务于大学生 [20] Vantage股权投资业务 - 截至3月31日，公司在10个多户市场利率项目中的投资账面价值约9860万美元，这些项目总计约2900个租赁单元 [21] - 2020年第一季度，公司对三个Vantage项目进行了直接股权投资，总计约1030万美元，截至3月31日，公司剩余股权融资承诺总计约250万美元 [23] 各个市场数据和关键指标变化 市政债券市场 - 2020年第一季度，市政债券市场呈现两极分化，1月和2月延续了2019年的积极势头，资金流入为正，利率接近历史低点，但3月随着新冠疫情对美国经济的影响，市场转向 [10] - 截至2020年3月26日的两周内，投资者从市政债券共同基金中赎回了近260亿美元，引发了短期流动性紧缩，短期市政债券利率飙升至2008年金融危机以来未见的水平 [11] - 高等级市政债券收益率在九个交易日内差距扩大了近200个基点，但美联储推出的新计划恢复了市场流动性，4月初市场恢复平衡，长短端利率回归正常水平，长期高等级债券收益率约75%的涨幅被回调 [12][13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续监测现有投资组合受新冠疫情导致的经济变化的潜在影响，虽然目前未收到抵押收入债券借款人的宽限请求，但正在制定计划以协助有困难的项目赞助商 [14] - 公司将与最强的赞助商合作，寻找传统资金来源目前可能无法提供资金的新投资机会 [14] - 由于市场不确定性，公司在第一和第二季度暂停了新的Vantage项目发起，但项目管道强劲，一旦市场情况明朗，将准备重新开展业务 [44][45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新冠疫情在2020年3月演变成金融危机，美国经济一夜之间停滞，超过3000万美国人失业，债务市场破裂，股市出现历史性波动，疫情对经济的影响深度和持续时间仍未知 [7] - 公司团队健康、安全，能够在家高效工作，合作伙伴正常营业，公司有渠道按需进入债务和股权资本市场，所有抵押收入债券的债务服务均按时支付，目前没有宽限请求，所有新建筑工地开放，建筑材料供应链未受干扰 [8] - 公司将在未来几周内就2020年第二季度及以后的分红分配向市场提供指导，目前正在评估新冠疫情对投资组合的影响以及对流动性和现金的负面影响 [60] 其他重要信息 - 2020年1月，公司出售了三只公共住房资本基金信托证书，售价约4330万美元，相关债务融资设施被结清 [25] - 2020年4月，公司终止了与德意志银行总计约5180万美元的所有债务融资安排，并与瑞穗资本市场达成了五项新的招标期权债券信托融资安排，初始本金总计5540万美元，可变利率约2.1%，低于之前德意志银行的债务融资利率 [27][28] - 2020年第一季度，公司对50 - 50多户住宅物业的两笔抵押贷款进行了再融资，本金总计约2670万美元，延长了贷款期限并降低了利率 [30][31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 能否提供一些信用演变的参考或基准 - 公司表示目前没有类似情况的历史比较，第一季度在商业房地产市场的表现与其他公司大致一致，经济适用房领域表现优于其他商业房地产领域，新冠疫情影响的深度和持续时间仍不确定，公司将监测投资组合的影响并向投资者透明披露 [38][39] 问题2: 3月市场动荡是否改变了抵押收入债券业务的资产收益率和预期净资产收益率 - 公司称收益率曲线变陡带来了一定优势，但机构市场和社区再投资法案市场没有明显扩张，信用利差变化不显著，市场已恢复到接近疫情前3月初的水平 [42][43] 问题3: 市场动荡是否改变了Vantage项目的策略 - 公司表示已暂停新的Vantage项目发起，因为难以确定消费者恢复、新资产稳定和租赁的时间，需要明确现有项目情况后再考虑增加新投资，但项目管道强劲，一旦市场情况明朗将重新开展业务 [44][45] 问题4: 公司对Freddie Mac的风险敞口以及相关信用文件的风险和损失情况 - 公司称约72%的抵押收入债券通过Freddie Mac的TEBS设施融资，Freddie Mac表示这些债券适用其监管机构FHFA的宽限指导方针，项目赞助商可申请三个月的本金和利息宽限，并在宽限期结束后的12个月内全额偿还，目前公司和服务提供商均未收到宽限请求 [51][52] 问题5: 2020年现金可分配金额是否足以覆盖每股0.125美元的季度分红 - 公司表示为了赚取每股0.50美元的分红，需要进行一些资产出售并结合抵押收入债券业务的收益，目前有10个Vantage项目，其中一些处于待售、稳定或建设阶段，但受新冠疫情影响，出售时间不确定 [55][57][58] 问题6: 分红分配是否会考虑累计现金可分配金额与实际支付金额的差额以及新冠疫情的影响 - 公司称分红由普通合伙人根据现金可分配情况决定，目前正在评估新冠疫情对投资组合和流动性的影响，将在未来几周内就2020年第二季度及以后的分红分配向市场提供指导 [60] 问题7: 4月报告的94%入住率目前是否有变化 - 公司表示4月的收款率为94%，目前正在监测5月情况，现在提供指导还为时过早 [61] 问题8: 是否会在7月的分红中加入资本返还 - 公司称该决定尚未确定，将在6月宣布第二季度分红前提供指导，自2015年以来公司已赚取分红，没有年度资本返还情况 [68] 问题9: 公司在北卡罗来纳州和南卡罗来纳州的房产位置 - 公司表示在田纳西州的默弗里斯伯勒和南卡罗来纳州的波兹斯维尔有两个项目，目前正在完成建设或租赁，对这两个资产有较高期望 [71] 问题10: 利润表中300万美元的或有利息收入是什么，是否为一次性项目 - 公司CFO表示这与Vantage at Brooks项目的贷款赎回有关，是交易性事件，类似于其他Vantage项目股权赎回的销售收益 [80][81] 问题11: 2019年实现的资本利得在2020年被反转是怎么回事 - 公司CFO解释称，公司在2017年和2018年对PHC证书进行了约190万美元的减值，但在现金可分配金额中未确认，2020年第一季度出售这些证书实现了140万美元的收益，对现金可分配金额的净影响约为负50万美元 [84][85] 问题12: 公司为什么不举行年度会议和发送年度报告 - 公司表示由于合伙制结构，历史上没有这样做，但欢迎当地股东与管理团队见面交流 [89] 问题13: 如果利率上升，公司在抵押收入债券和Vantage业务方面的表现如何 - 公司认为在抵押收入债券业务中，利率上升可能带来更高的净息差机会，但在Vantage业务中，较高的利率可能会影响退出时的股权回报，不过预计美国在未来一段时间内不会出现真正的通胀性利率环境 [93][96][97]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-Q ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended March 31, 2020 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission File Number: 000-24843 AMERICA FIRST MULTIFAMILY INVESTORS, L.P. (Exact name of registrant as specified in its charter) Delaware 47-0810385 (State or other ...

财务数据和关键指标变化 - 截至2019年12月31日，公司总资产略超10亿美元，与2019年9月30日持平，较2018年12月31日增加约4700万美元 [19] - 2019年第四季度总收入为1540万美元，全年总收入为6230万美元 [28] - 2019年第四季度每受益单位证书基本和摊薄后净收入为0.16美元，全年为0.42美元 [28] - 2019年第四季度每受益单位证书可分配现金为0.18美元，全年为0.57美元 [28] - 2019年12月31日，每受益单位证书净账面价值为5.61美元，较2018年12月31日增长约11.5% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 抵押收入债券业务 - 截至2019年12月31日，抵押收入债券约为7.74亿美元，占总资产的75%，与之前季度一致 [19] - 公司持有76只抵押收入债券，分布在13个州，其中约44%与德克萨斯州的房产相关，18%与加利福尼亚州相关，16%与南卡罗来纳州相关 [20] - 所有抵押收入债券在2019年12月31日的债务服务付款均正常 [21] 多户住宅物业业务 - 截至2019年12月31日，公司拥有2处多户住宅物业，共859个单元，总账面价值约为6200万美元 [21] Vantage股权投资业务 - 截至2019年底，公司在9个多户市场利率项目中有Vantage股权投资，共约2600个单元，资产负债表上的总账面价值约为8700万美元 [22] - 2019年，公司在Vantage项目中的股权投资总额为2500万美元，与2016 - 2018年的年均投资额一致 [22] - 截至年底，未偿还的股权承诺总额为540万美元 [23] - 2020年1月，公司完成了对德克萨斯州圣安东尼奥市Vantage at West Over Hills项目的投资，这是自2015年以来的第15笔Vantage投资 [23] - 2019年第四季度，出售了德克萨斯州博尔恩市的Vantage at Boerne项目，实现了570万美元的毛销售收益 [23] - 截至目前，已有5笔Vantage投资被出售或赎回，公司共确认了约2700万美元的销售或或有利息收益 [23] 公共住房资本基金信托证书业务 - 2020年1月，公司出售了3笔公共住房资本基金信托证书投资，售价等于其面值约4330万美元加上应计利息 [24] 各个市场数据和关键指标变化 市政债券市场 - 2019年市政债券市场延续了2018年的积极表现，免税市政债券在投资者投资组合中的吸引力增加，税收和债券收益率在2019年增长超过7%，是5年来最大的年度涨幅 [12] - 截至2020年12月19日，市政债券基金连续59周实现净流入 [12] 市政高收益债券市场 - 市政高收益债券利差持续低于历史平均水平，较AA级市政债务高出229个基点，自2015年1月以来，利差收紧了215个基点 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将开始评估更广泛市场领域的抵押收入债券投资机会，包括老年住房项目和501(c)(3)债券交易 [15][16] - 公司将继续实施Vantage投资策略，并考虑将合资企业股权投资扩展到老年住房等不同资产类别 [17] - 抵押收入债券市场竞争激烈，新市场参与者增加，导致公司2019年新债券投资活动减少 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2019年是纪律和机遇并存的一年，市场对高收益投资的需求和扁平的收益率曲线给公司带来了挑战，但也为多户住房投资者提供了低成本借款机会 [9] - 公司认为市场会发生变化，当市场变化或合适的机会出现时，公司准备扩大抵押收入债券业务 [33] - 公司将继续为Vantage项目寻找机会，并预计未来会分配更多资本到该策略中 [38][40] 其他重要信息 - 截至2019年12月31日，公司债务融资约为5.39亿美元，其中约66%为固定利率，34%为可变利率，与2015年12月31日相比，固定利率融资比例大幅增加 [25] - 2020年2月，公司延长了与50/50 MF物业相关的抵押贷款期限至2027年4月，并将利率降至4.35%的固定利率 [26] - 利率敏感性分析显示，市场利率立即提高200个基点将使公司净利息收入减少约160万美元，净收入和每单位可分配现金减少2.07美元 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何考虑资本再部署和未来资产负债表规模 - 抵押支持证券业务面临竞争挑战，市场利率下降导致难以获得可接受的杠杆回报，公司目前选择不增加杠杆或降低信用质量，但市场变化时会准备扩大业务 [31][32][33] - Vantage股权投资业务已证明了概念，为投资者带来了良好回报，公司将继续寻找机会并分配更多资本到该策略中 [34][38][40] - 公司考虑利用新普通合伙人Greystone的优势，探索以前未参与的替代资产类别 [35] 问题: 关于Vantage资本回收，在业务规模、资本开发节奏和潜在合作伙伴方面的想法是否有变化 - 公司将继续作为投资者，注重质量而非规模，希望招募优秀的合作伙伴，并继续实施Vantage策略，分配更多资本到该策略中，但会在承保时进行保守的信用假设 [38][39] 问题: Greystone收购普通合伙人权益的过渡情况及对业务的影响 - 公司认为Greystone有机会为公司带来更多资源和机会，战略不会改变，管理团队就位，公司对与Greystone团队合作感到兴奋 [43][44]

公司业务基本情况 - 公司自1998年运营，截至2019年12月31日拥有76只抵押收入债券，本金总额约6.797亿美元[17] - 公司发行受益单位证书和A类优先股，持有者为单位持有人，若债券利息或应税投资需纳税，单位持有人将产生税务负债[16] - 截至2019年12月31日，公司拥有3项免税投资，本金总额约4330万美元，2020年1月出售[22] - 截至2019年12月31日，公司拥有9个非合并实体的成员权益，用于建设多户房地产项目[23] - 截至2019年12月31日，公司拥有2处多户住宅物业，含859个租赁单元[24] - 截至2019年12月31日，公司有4个可报告细分市场：抵押收入债券投资、多户住宅物业、公共住房资本基金信托和其他投资[25] - 公司业务目标是收购、持有、出售抵押收入债券，通过投资和利用融资结构实现投资增长[26] - 公司业务策略是杠杆收购抵押收入债券和其他投资，杠杆不超总资产75%[27] - 公司评估抵押收入债券组合，选择性允许提前赎回、出售增值或市场不佳的债券[28] - 公司预计投资的抵押收入债券有4种基本类型，包括私人活动债券等[29] 行业相关政策与市场需求 - 符合条件的潜在居民对经济适用房的需求持续增加，政府直接租赁支持项目未跟上需求，通过MRBs、税收抵免和赠款资助开发商的项目更突出[38] - 为获得联邦低收入住房税收抵免（LIHTCs），房产须新建或大幅翻新，业主须预留40%以上单元供收入不超地区收入中位数60%的家庭居住，或20%以上单元供收入不超地区收入中位数50%的家庭居住，且这些单元须满足要求至少30年[39] 物业运营相关情况 - 住宅物业和多户住宅物业未达到稳定状态（90天内入住率达90%且偿债覆盖率达1.15倍）会导致相关物业经济入住率降低[40] 公司融资与投资动态 - 公司利用杠杆提高投资回报，整体杠杆约束为75%，截至2019年12月31日，杠杆率约为61%[43] - 2019年12月，公司的S - 3表格注册声明获美国证券交易委员会批准，可不时发售最高2.25亿美元的BUCs，该声明将于2022年12月到期[44] - 公司曾于2017年10月向五家金融机构私募发行945万个A系列优先股，总收益约9450万美元，用于收购可能符合《社区再投资法》“合格投资”的MRBs[45] - 2019年第四季度，对非合并实体的投资金额为697.1万美元，出售非合并实体的投资回报为736万美元[48] - 2019年第三季度，对非合并实体的投资为101.8万美元，出售非合并实体的投资回报为971.4万美元，物业贷款预支为40.6万美元[48] - 2019年第二季度，收购抵押收入债券1320万美元，赎回622.8万美元，重组1396万美元，对非合并实体投资1069.2万美元[48] - 2019年第一季度，收购抵押收入债券605万美元，赎回557.4万美元，对非合并实体投资659.4万美元，物业贷款赎回836.8万美元[48] - 2019年9月30日止三个月，新的TOB融资所得为104,056千美元，偿还TOB融资34,185千美元，偿还定期TOB融资37,553千美元，偿还定期A/B融资10,516千美元，购买利率衍生品30千美元，利率为4.5%[50] - 2019年6月30日止三个月，无担保循环信贷额度净还款12,459千美元，新的定期TOB融资所得13,167千美元[50] - 2019年3月31日止三个月，新的定期A/B融资所得5,264千美元[50] - 2018年12月31日止三个月，无担保循环信贷额度净借款7,194千美元，发行BUCs净所得1,378千美元[50] - 2018年9月30日止三个月，无担保循环信贷额度净还款21,074千美元，M45 TEBS融资所得221,540千美元，新的定期A/B融资所得17,380千美元，定期A/B信托还款208,689千美元，偿还定期A/B融资10,885千美元，发行BUCs净所得384千美元[50] - 2018年6月30日止三个月，无担保循环信贷额度净还款460千美元[50] - 2018年3月31日止三个月，发行BUCs净所得192千美元[50] 公司管理与关联交易 - 公司由AFCA 2管理，AFCA 2有权获得相当于任何MRBs、免税投资或其他投资平均未偿还本金余额每年0.45%的管理费[61] - 公司与Greystone及其附属公司的交易为关联方交易，可能存在利益冲突[64] 公司投资风险 - 公司的MRBs、物业贷款和非合并实体投资为非流动资产，价值可能下降[65] - 公司对非合并实体的投资存在风险，若无运营净现金流或销售、再融资收益不足，可能无法获得分配和收回投资[71] - 住宅物业建设一般需12 - 18个月，建设可能延迟或无法完成，会影响公司收益甚至导致损失[72] - 利率上升会使公司债务融资或再融资困难，减少可获取的投资数量和运营现金流[75] - 利率上升会增加公司可变利率债务融资的利息支出，减少运营现金流，还可能降低资产市值[76][77] - 美国企业税率变化影响税收抵免市场，可能增加公司借款成本、限制投资能力，对经营和业务产生重大不利影响[78] - 公司可能因债券违约获得住宅物业所有权，将面临多户房地产运营的常见风险[80] - 第三方开发商可能无法履行对公司非合并实体投资回报的担保，导致公司无法实现回报并可能确认损失[82] - 公司对多户住宅物业的投资财务表现取决于租金、入住率和运营费用，受多种因素影响[83] - 公司向住宅物业提供的应税物业贷款违约风险高于相关抵押收入债券，因还款依赖物业现金流且处于从属地位[84] - 资产证券化融资存在风险，利率变化会影响成本，终止融资可能导致资产清算和额外损失[87][88][90] - 资产证券化融资计划发起人破产或接管可能使公司无法收回投资资产或获得剩余权益付款[91] - 公司购买衍生品工具降低利率上升风险，但无法保证完全避免不利财务后果，且会导致净收入波动[92] 公司证券相关情况 - 受益单位证书（BUCs）现金分配由普通合伙人决定，可能增减，政策变化会影响其市场价格[93] - 发行额外BUCs会稀释现有权益并可能导致市场价格下降[94] - A类优先股持有人有非累积现金分配权，年利率为3.0%，普通合伙人有权决定是否宣布分配[97] - 公司投资需符合社区再投资法案（CRA）合格投资标准，最终由监管机构确定，无法保证获得CRA信贷[100][102][109] - A类优先股在现有和未来债务之后受偿，发行额外单位可能稀释权益，影响支付分配或赎回能力[112][113] - A类优先股无公开市场，限制投资变现能力，除特定情况下回售给公司[115] - 市场利率上升可能降低A类优先股价值并增加公司借款成本[116] 公司税务相关情况 - 公司部分收入需缴纳联邦和州所得税，持有人按比例承担应税收入的所得税，扣除损失和费用能力有限[117][118][119] - 若公司被视为按公司纳税的协会，将对公司和单位持有人产生不利经济后果；若年度总收入中超过10%的收入为非合格收入，公司将按公司而非合伙企业缴纳联邦所得税[122] 公司其他风险 - 公司未根据《投资公司法》注册，不受该法保护[123] - 美国主权信用评级或美国政府支持企业信用评级的下调，可能对公司业务产生重大不利影响；若房利美评级降至投资级以下，将对公司长期融资能力产生负面影响[124] - 公司面临立法和监管风险，《社区再投资法》的变化可能影响公司运营和投资目标的实现[128][129] - 公司业务运营依赖信息技术，信息技术系统的损坏、中断或关闭可能对公司的收入、财务状况和经营成果产生重大不利影响[125] 公司资产情况 - 截至2019年12月31日，公司拥有Suites on Paseo、The 50/50 MF Properties和某些待开发土地，房地产资产账面价值为61,559,963美元[122] - 截至2019年12月31日，公司有60,835,204个BUCs流通在外，由约13,800名登记持有人持有，无未归属的受限单位奖励[137] - 截至2019年12月31日，根据经单位持有人批准的股权补偿计划，有2,132,705个BUCs可供未来发行[139] - 公司在2019年和2018年未出售任何未根据1933年《证券法》注册的BUCs和A类优先股[140] - 公司在2019年第四季度未回购任何流通在外的BUCs[141] 财务数据关键指标变化 - 截至2019年12月31日，公司拥有76只抵押收入债券，本金总额6.797亿美元；2018年拥有77只，本金总额6.777亿美元[148][149] - 2019年抵押收入债券投资总营收4.1348亿美元，2018年为5.7625亿美元，同比下降28.2%[150] - 2019年抵押收入债券投资利息费用2.1862亿美元，2018年为2.2231亿美元，同比下降1.7%[150] - 2019年抵押收入债券投资部门净收入3835万美元，2018年为2.2048亿美元，同比下降82.6%[150] - 2019年利息赚取资产平均余额6.83381亿美元，利息收入4.1174亿美元，收益率6.0%；2018年平均余额7.16135亿美元，利息收入4.9338亿美元，收益率6.9%[152] - 2019年利息承担负债平均余额5.13813亿美元，利息费用2.1862亿美元，利率4.3%；2018年平均余额5.51279亿美元，利息费用2.2231亿美元，利率4.0%[152] - 2019年净利息收入1.9312亿美元，收益率2.8%；2018年净利息收入2.7107亿美元，收益率3.8%[152] - 2019年房地产资产净值6155.9963万美元，2018年为6459.6348万美元[143] - 2019年总营收6231.8013万美元，2018年为8135.5576万美元[143] - 2019年净收入3049.2151万美元，2018年为4113.9529万美元[143] - 2019年与2018年相比，生息资产总额减少8164美元，付息负债总额减少369美元，净利息收入减少7795美元[156] - 2019年公共住房资本基金信托部门总收入为236.9万美元，较2018年减少11万美元，降幅4.4%；利息支出为141.1万美元，较2018年增加47.9万美元，增幅51.4%；部门净收入为95.8万美元，较2018年增加55.2万美元，增幅136.0%[162] - 2019年MF物业部门总收入为808.1万美元，较2018年减少106.8万美元，降幅11.7%；房地产资产销售净收益为0，较2018年减少405.1万美元，降幅100.0%；利息支出为144.5万美元，较2018年减少25.4万美元，降幅14.9%；部门净亏损为96.4万美元，较2018年减少464.1万美元，降幅126.2%[165] - 2019年其他投资部门总收入为1052万美元，较2018年减少158.2万美元，降幅13.1%；非合并实体投资销售收益为1614.2万美元，较2018年增加1323.8万美元，增幅455.9%；部门净收入为2666.4万美元，较2018年增加1165.5万美元，增幅77.7%[169] - 2019年一般及行政费用增加约180万美元，主要是由于受限单位补偿费用增加；员工工资、奖金、税费和福利增加约66.5万美元[160] - 2019年利息支出增加约62.2万美元，主要是由于利率互换公允价值调整产生的额外费用[163] - 2018年确认的约110万美元减值费用在2019年未再次发生，导致2019年部门净收入增加[164] - 2019年总利息支出减少主要是由于2018年9月出售翡翠公园MF物业后偿还了该物业的抵押贷款[166] - 2019年和2018年分别对非合并实体投资2530万美元和4150万美元，使投资利息收入增加约200万美元[173] - 截至2019年12月31日，合伙企业债务融资总额为5.36197421亿美元[172] - 截至2019年12月31日，可变TOB证券化融资总额为1.02591789亿美元，加权平均期末利率为3.19%[174] - 截至2019年12月31日，固定期限TOB证券化融资总额为2107.3418万美元，加权平均期末利率为3.71%[174] - 截至2019年12月31日，固定期限A/B信托证券化融资总额为4356.1212万美元，加权平均期末利率为4.47%[174] - 截至2018年12月31日，公司债务融资总额为5.05663565亿美元[174] - M45 TEBS在2023年7月31日前初始利率为3.82%，2023年8月1日至到期日利率为4.39%[176] - 截至2018年12月31日，固定期限TOB证券化融资总额为4667.5413万美元，加权平均期末利率为4.31%[177] - 截至2018年12月31日，固定A/B信托融资总额为4897.1221万美元，加权平均期末利率为4.47%[177] - 截至2019年12月31日，公司需满足与德意志银行、瑞穗和摩根士丹利相关融资协议的各项契约，且公司遵守了所有契约[177]

财务数据和关键指标变化 - 截至9月30日，总资产为10亿美元，较2018年12月31日的约9.83亿美元有所增加 [12] - 第三季度总收入为1490万美元，年初至今为4690万美元 [26] - 每单位基本和摊薄净收入为0.13美元/单位，年初至今为0.26美元/单位 [26] - 本季度可分配现金为0.21美元/单位，年初至今为0.39美元/单位 [26] - 2019年9月底，每股账面净值约为5.60美元 [26] - 2015年，68.2%的债务融资为浮动利率模式，31.8%为固定利率模式；截至今年9月30日，65.9%的债务融资为固定利率，34.1%为浮动利率 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 免税抵押收入债券投资组合 - 占合伙企业资产的75%，为投资者提供经常性免税回报 [8] - 截至9月底，投资约7.77亿美元的抵押收入债券，涉及约10433个单位，持有13个州的76只债券，其中60只债券完整持有，位于德克萨斯州、加利福尼亚州和南卡罗来纳州的债券占资产负债表上抵押收入债券公允价值的78% [12] - 向13个州的18个不同开发商提供贷款，所有抵押收入债券在今年9月30日均符合偿债要求 [13] 多户住宅物业投资 - 继续持有两个多户住宅项目，分别是圣地亚哥州立大学对面的Paseo Suites和内布拉斯加大学林肯分校校园内的50/50，约859个单位 [14] 开发业务（Vantage项目） - 占合伙企业资产的10%，为投资者提供高于市场的股权回报 [10] - 截至9月30日，已投资9个Vantage项目，共2597个单位，投资约8700万美元；2018年12月31日，投资9个项目，共2598个单位，投资约7700万美元 [15] - 9月30日后，10月对位于圣安东尼奥的Vantage at O'Connor项目进行股权投资，承诺在项目生命周期内投资740万美元，共288个单位 [16] - 位于佛罗里达州巴拿马城海滩的Vantage项目股权于9月出售，总收益约1050万美元；此前已有4个Vantage项目出售或赎回，确认总收益和或有利息2150万美元，相当于每单位0.305美元 [17] - 自2016年初开始投资以来，共投资约9580万美元，截至9月30日，约有650万美元股权承诺待投资 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 鉴于2020年及以后利率可能降低，消费者强劲支撑多户住宅信贷基本面，公司前景乐观 [8] - 看好免税抵押收入债券投资组合的战略增长机会，因经济适用房、“缺失的中层”劳动力住房和包容性分区的需求增加 [9] - 2020年将专注于开发业务板块和合伙企业的增长 [10] - 希望减少一些另类投资，回归多户住宅的核心业务，相关行动将根据市场情况，以投资者可获得的最高最佳价格执行 [30] - 鉴于未来12 - 18个月的利率预期，对目前债务负债端的浮动和固定利率比例感到满意，若浮动利率敞口过大，将采取适当措施进行对冲 [31] - 由于竞争环境和过去12 - 18个月的平坦收益率曲线，抵押收入债券投资组合的新增业务减少，平台增长机会将更多转向开发业务，公司希望将该业务占资产的比例维持在10% - 15%，并在2020年寻求更高的机会性回报 [34][36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度经济数据显示增长放缓，国内项目增长率为1.97%，全球经济疲软担忧和中美贸易政策不确定性增加了对经济持续扩张和未来衰退威胁的担忧，但劳动力市场保持韧性 [6] - 本季度失业率为3.6%，平均时薪同比增长3%，对消费者和家庭支出的持续强劲是积极的劳动力统计数据 [7] - 由于股市处于历史高位，收益率曲线倒挂短暂，联邦公开市场委员会（FOMC）于10月30日今年第三次降息至1.75%，预计美联储将在12月11日会议上暂停行动，2020年可能进一步降息 [7] 其他重要信息 - 本季度对M - 024和M - 033 TEBS与房地美进行再融资，将浮动利率债务融资转换为固定利率，并延长了到期日，涉及约7230万美元债务再融资 [20] - 与瑞穗银行达成招标期权债券债务融资安排，为8项投资提供融资，杠杆总额约1.041亿美元，均为一年期浮动利率债务融资 [21] - 与银行家信托公司延长了两条信贷额度，一条1000万美元的运营信贷额度和一条5000万美元的无担保信贷额度，到期日均延长至2021年6月 [24] - 公司每季度测量利率上升50 - 200个基点对公司的影响，目前利率敏感性有所改善，在利率上升200个基点时，现金或可分配现金约减少170万美元，相当于每单位0.028美元，这是债务融资组合从浮动利率转向固定利率以及利率上限的积极影响 [25] 问答环节所有提问和回答 问题: 公司在优化资产负债表过程中目前处于什么阶段，未来几个季度预计如何发展 - 公司过去明确表示希望减少一些另类投资，回归多户住宅的核心业务，相关行动将根据市场情况，以投资者可获得的最高最佳价格执行 [30] 问题: 公司是否对目前资产负债表债务端的浮动利率比例感到满意，是否会继续增加固定利率敞口 - 鉴于未来12 - 18个月的利率预期，公司对目前债务负债端的浮动和固定利率比例感到满意，若浮动利率敞口过大，将采取适当措施进行对冲 [31] 问题: 当部分投资获得回报后，资金再投资的机会和增量回报情况如何，回报情况如何 - 公司有两个核心业务，抵押收入债券投资组合的新增业务因竞争环境和平坦收益率曲线而减少，收益率处于低两位数；平台增长机会将更多转向开发业务，公司希望将该业务占资产的比例维持在10% - 15%，并在2020年寻求更高的机会性回报，目前在德州以外地区也看到了机会 [34][36]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-Q ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended September 30, 2019 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission File Number: 000-24843 AMERICA FIRST MULTIFAMILY INVESTORS, L.P. (Exact name of registrant as specified in its charter) Delaware 47-0810385 (State or o ...

财务数据和关键指标变化 - 截至2019年6月30日，公司总资产为10亿美元，自2015年1月1日以来增长约35.3% [12] - 2019年第二季度总收入为1430万美元，年初至今总收入为3200万美元，与2018年同期持平 [26] - 2019年第二季度每单位总收入为0.05美元/每BUC，2018年同期为0.04美元/每BUC；年初至今，2019年和2018年均为0.13美元/每BUC [26] - 2019年第二季度每单位可分配现金（CAD）为0.08美元，2018年同期为0.09美元；年初至今，2019年和2018年均为0.19美元/每BUC [27] - 2019年6月底，每单位账面价值为5.30美元/每BUC，2018年12月31日为5.03美元/每单位 [27] - 若利率同时提高200个基点，且公司不采取任何措施，12个月内净利息收入将减少约170万美元，或每CAD减少0.028美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至2019年6月30日，公司投资的抵押收入债券分布在约13个州，共72只，涉及约10337个单位；本季度购买了2只债券，总计约1320万美元，年初至今购买了4只，总计约1930万美元 [13] - 截至6月底，公司拥有2处MF房产，约6300 - 6400万美元，代表约859个单位 [14] - 截至2019年6月30日，公司在Vantage资产中投资约9680万美元，代表约2886个单位，由10个项目组成 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 第二季度经济数据积极，劳动力市场表现良好，失业率处于历史低位；经济扩张由强劲的家庭支出推动，企业支出因对美国贸易政策的担忧和全球增长放缓的威胁而出现疲软 [7] - 通胀率维持在联邦公开市场委员会目标的2%；美联储自2008年12月以来首次下调联邦基金利率25个基点 [8] - 自第一季度初以来，美国国债市场利率大幅下降，两年期国债收益率从2.33%降至1.61%，10年期国债收益率从2.49%降至1.77%，两者利差保持在16个基点 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司自2016年秋季开始实施策略，将抵押收入债券组合从可变利率模式转换为固定利率模式，降低了组合在可变利率周期中的风险敞口 [10] - 未来公司将继续寻求投资银行关系多元化的机会，以及固定利率与可变利率融资的机会 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 未提及相关内容 其他重要信息 - 2019年第二季度，公司与摩根士丹利建立了新的投资银行关系，并执行了约1320万美元的招标期权债券（TOB）债务融资 [16][17] - 公司将与银行家信托的5000万美元无担保收购信贷额度和1000万美元运营信贷额度的到期日延长至2021年6月 [19][20] - 2019年7月，公司与瑞穗银行进行了约2580万美元的招标期权债券债务融资 [21] - 2019年7月，公司将与房地美的M24和M33 TEBS债务融资从可变利率转换为固定利率，并分别延长到期日约7.3年和9.4年，涉及约7230万美元债务融资 [22] - 2019年6月，公司将与房地美的M31可变利率债务融资延长5年至2024年，涉及约8020万美元债务融资 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 - 未提及相关内容

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-Q ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended June 30, 2019 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission File Number: 000-24843 AMERICA FIRST MULTIFAMILY INVESTORS, L.P. (Exact name of registrant as specified in its charter) Delaware 47-0810385 (State or other ...