财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收为1770万美元，较2018年第一季度增长7.3% [7] - 第一季度一般及行政费用下降9%，每BUC可分配现金为0.11美元 [7] - 2019年3月31日，总资产增至9.93亿美元，较去年12月31日增加约1100万美元 [14] - 2019年第一季度净收入每单位基本和摊薄后为0.08美元，2018年第一季度为0.09美元 [29] - 2019年第一季度每BUC可分配现金为0.11美元，2018年同期为0.10美元，增加0.01美元 [30] - 2019年3月31日，账面价值为每单位5.13美元，较2018年12月31日增加0.10美元 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 抵押收入债券业务 - 截至2019年3月31日，公司在全美13个州持有抵押收入债券，价值约7.39亿美元，代表79只抵押收入债券和约10800个管理单位 [14] - 2019年第一季度，公司收购两只抵押收入债券，总价值约610万美元；赎回一只债券，价值约560万美元；2019年4月第一周，又赎回一只债券，价值约620万美元 [16] MF物业业务 - 公司在加利福尼亚州和内布拉斯加州拥有两个MF物业，均为学生贷款物业，共859个单位，价值约6400万美元 [17] Vantage项目业务 - 截至2019年3月31日，公司在九个州的非合并实体中进行了约8500万美元的股权投资，代表约2598个管理单位 [18] - 2019年第一季度，公司在Vantage项目中投资约670万美元股权，自2016年开始投资以来，累计投资约8420万美元 [19] - 2019年4月第一周，公司投资了位于德克萨斯州康罗的Vantage项目，总股权承诺约910万美元，使Vantage项目管理单位总数接近2900个，约占Vantage和抵押收入债券总投资单位的21.1% [20][21] - 2019年第一季度，公司出售了位于德克萨斯州圣安东尼奥的Vantage at Brooks项目，确认约300万美元或有利息收入 [10][23] 各个市场数据和关键指标变化 - 2019年初经济表现强劲，第一季度国内生产总值增长3.2%，失业率降至3.8%，平均时薪适度增长1.37%，通胀接近2%目标 [8] - 2019年1月，联邦公开市场委员会维持联邦基金利率在2.25% - 2.5%不变，收益率曲线继续平坦化，两年期和十年期国债利差收窄至40个基点 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 自2015年以来，公司调整资产负债表，将债务结构从浮动利率转向固定利率，目前固定利率债务占比约63%，浮动利率债务占比约37% [24][25] - 公司目标是每季度CAD达到0.125美元，每年达到0.50美元 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经济数据支持多户住宅市场的强劲基本面信贷 [8] - 收益率曲线平坦化给寻找新的债券投资带来挑战，但促进了抵押收入债券业务的增长 [9] - 公司资产收益可能不稳定，难以预测资产出售时间和收益 [43][44] - 公司计划将超过0.50美元的CAD继续再投资，以造福单位持有人的长期利益，且短期内不会改变该计划 [39][40] 其他重要信息 - 会议中提及的前瞻性陈述受风险和不确定性影响，实际结果可能与陈述有重大差异 [2][3] - 会议讨论将包含非GAAP指标，并会在会议中解释 [5] - 公司根据美国证券交易委员会Regulation FD运营 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 为何今年K - 1中应税利息收入占比约25%，而无普通或合格股息，与2017和2016年不同 - 2018年出售Vantage at New Braunfels项目，以及2019年1月出售Vantage at Brooks项目，相关或有利息被视为应税收入 [35] 问题2: 能否通过将或有利息分配给有限合伙人的部分除以流通BUC数量，再乘以自己持有的单位数量，来近似计算今年的相对利息 - 可以用这种粗略方法计算，例如可将2019年1月Vantage at Brooks项目出售的或有利息除以总单位数，再乘以自己的持仓 [36] 问题3: 自2014年12月以来累计CAD超过分配额，这部分资金如何处理，以及如何看待新交易提升CAD但非正常经营活动的情况 - 自2015年以来，CAD逐年超过分配额，公司与投资者、董事会和管理团队沟通后，支付0.50美元分配额，将超出部分再投资，以造福单位持有人长期利益，且短期内计划不会改变 [39][40] 问题4: 排除或有利息收入后，净收入和CAD可能下降，哪些房产销售被视为正常化，哪些不计入CAD计算 - 自2015年公司获投资者允许直接投资项目股权后，这些项目的新销售将被视为正常化，但资产收益不稳定，难以预测资产出售时间和收益 [42][43][44] 问题5: 仅靠利率敏感产品和借贷业务，CAD有无可能达到每季度0.125美元 - 公司目标是每季度CAD达到0.125美元，每年达到0.50美元，不区分不同业务来源 [45]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-Q ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended March 31, 2019 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission File Number: 000-24843 AMERICA FIRST MULTIFAMILY INVESTORS, L.P. (Exact name of registrant as specified in its charter) Delaware 47-0810385 (State or other ...

财务数据和关键指标变化 - 2018年第四季度，公司报告收入2310万美元，2017年同期为2190万美元；2018年全年收入7040万美元，2017年为6040万美元，同比增长约16% [26] - 2018年第四季度基本和摊薄后净利润为每股0.22美元，2017年同期为0.23美元；2018年全年为每股0.60美元，2017年为0.44美元 [26] - 2018年第四季度现金可分配金额（CAD）为每股0.25美元，与2017年同期持平；2018年全年为每股0.73美元，2017年为0.60美元 [27][28] - 2018年9月30日，公司净账面价值约为每股4.81美元，截至12月31日增至每股5.03美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 抵押收入债券业务 - 截至2018年12月31日，公司总资产约9.83亿美元，其中抵押收入债券占比74.5%，2012年12月31日该比例为35% [13][14] - 目前公司持有约77个抵押收入债券头寸，总计约7.32亿美元，地理分布广泛 [14] - 2018年全年，公司交易了4个抵押收入债券，收购本金价值约4200万美元；全年约7900万美元的抵押收入债券赎回，共14个债券 [15][16] 多户住宅物业组合业务 - 截至2018年12月31日，公司多户住宅物业组合价值约6460万美元，包括加州和内布拉斯加州的学生住房项目 [17] Vantage项目业务 - 2018年第四季度，公司与合作伙伴Vantage完成三笔重大交易，包括一笔贷款产品、一笔股权投资和一笔抵押收入债券赎回 [19] - 截至2018年12月31日，公司在Vantage项目中有9个项目，约2600个多户住宅单元；自2016年以来，公司在Vantage项目中累计投资约7800万美元股权，还曾以贷款形式投资约1590万美元 [20][21][22] 各个市场数据和关键指标变化 - 2018年第四季度，经济数据强劲，国内生产总值高于预期的2.6%，失业率处于历史低位，低于4%，工资增长改善 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是在债务融资中提高固定利率比例，以控制利率敏感性；2015年，公司68%的债务为浮动利率产品，32%为固定利率产品；截至2018年12月31日，固定利率债务占比62%，浮动利率债务占比38% [23] - 公司与合作伙伴Vantage合作的项目战略是保持四个项目在建、四个项目稳定运营、四个项目待售和四个或更多项目在筹备中 [35] - 公司将继续寻找机会多元化收入来源，以满足或超过50%的股息目标；同时关注市场机会，若市场不符合信用或杠杆收益率目标，将不投入资本 [49][50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为2018年是出色的一年，对2019年持乐观态度；尽管所处资产类别具有周期性，且处于经济扩张后期，但公司将继续从Vantage和多户住宅产品中获取溢价，并扩大抵押业务积压 [43] - 公司认为市场保持强劲，经济将提供机会，希望收益率曲线变陡，以推动抵押业务增长 [50] 其他重要信息 - 公司实施的ATM计划是为了以较低成本获取资本，但由于SEC规定，在追求CRA优先股机会时需暂停该计划；目前公司优先股已投入约9450万美元，根据当前市场价值，还有2500 - 3000万美元可能投入 [55] - 2018年公司约93%的股息免税，7%应税；投资Vantage产品占资产负债表约10%，对股息免税比例影响不大；投资者认为公司在保持核心信用纪律的情况下，80% - 85%的股息免税是可接受水平 [58] - 2018年公司受损证券增加约50万美元，原因是对PHC Investments进行永久性减记，非信用相关事件导致，且未影响现金流 [59][61] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Vantage项目剩余项目2019年的销售节奏如何 - 公司表示只要市场保持强劲、利率较低，且能在合理时间内稳定资产，合作伙伴和公司将继续从市场获取溢价；战略是保持四个项目在建、四个项目稳定运营、四个项目待售和四个或更多项目在筹备中 [35][36] 问题2: 多户住宅业务情况及是否有资产出售计划 - 公司称目前只剩少数项目；正在评估加州圣地亚哥学生住房项目的出售可能性，可能在稳定运营后的秋季学期进行；另一个项目将长期持有 [37] 问题3: 董事会对股息的最新想法 - 公司表示目前没有关于增加或减少股息的讨论，自新管理团队接管以来已连续四年如此，对2019年持乐观态度 [39] 问题4: 2018年CAD每股0.73美元能否持续，2019年展望如何 - 公司认为所处资产类别具有周期性，且处于经济扩张后期，难以保证2018年的业绩持续，但有信心继续满足股息支付 [43] 问题5: 公司目前是否处于能持续产生CAD的最佳位置 - 公司表示自2015年以来业务转型，对2019年有信心；目前抵押业务面临一定压力，但会继续寻找机会多元化收入来源，整体处于良好位置 [49][50] 问题6: ATM计划是否会重新设立，具体是什么 - 公司称ATM计划是为了以低成本获取资本，但因SEC规定，在追求CRA优先股机会时需暂停该计划；目前优先股已投入约9450万美元，根据当前市场价值，还有2500 - 3000万美元可能投入 [55] 问题7: 投资组合结构变化对免税股息是否有负面影响 - 公司表示2018年约93%的股息免税，7%应税；投资Vantage产品占资产负债表约10%，对股息免税比例影响不大；投资者认为公司在保持核心信用纪律的情况下，80% - 85%的股息免税是可接受水平 [58] 问题8: 2018年受损证券增加的原因 - 公司称是因为对PHC Investments进行永久性减记，非信用相关事件导致，且未影响现金流 [61]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-K ☒ ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal year ended December 31, 2018 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission File Number: 000-24843 AMERICA FIRST MULTIFAMILY INVESTORS, L.P. (Exact name of registrant as specified in its charter) Delaware 47-0810385 (State or other juri ...