奢侈品行业现状分析 - 奢侈品市场近期出现短期下滑，但仅是现象而非趋势，行业长期韧性依然强劲 [1] - 疫情期间表现出色的奢侈品市场开始降温，但历史数据显示每次危机后行业都能快速恢复 [1][3] - 2020年疫情冲击后，2022年奢侈品销售已全面恢复至疫情前水平并开启新一轮扩张 [3] 奢侈品消费驱动力 - 奢侈品需求根植于人性对独特性、归属感和精神愉悦的追求，与经济周期关联度低 [1][2] - 超高净值人群、高净值人群及文化资本丰富的中坚力量构成核心消费群体，危机中消费稳定性高 [6][8] - 新兴市场（中国、东南亚、中东）富裕阶层崛起，"亨利一族"（高薪非富有群体）占美国消费支出40%，成为新增长引擎 [8] 行业历史表现与韧性 - 2000年至今全球奢侈品行业年复合增长率维持在5%以上，穿越多次黑天鹅事件 [3] - 2009年金融危机后行业两年内全面反弹，2013年中国市场政策调整催生"静奢"品牌逆势增长 [3] - 2020年疫情后销售快速复苏，验证行业抗风险能力 [3] 奢侈品商业逻辑 - 品牌护城河来自时间沉淀（如Hermès 1837年创立）和稀缺价值塑造，产品承载文化审美与身份认同 [9] - 拥有绝对定价权，通过主动减少供给（如Bottega Veneta 2008年策略）而非降价抵御通缩 [12][13] - 创新与传统平衡：Dior跨界艺术、Chanel高级定制系列持续吸引新世代消费者 [14] 当前市场调整与未来趋势 - 短期回调是健康出清，淘汰依赖价格战和快销策略的品牌，优质品牌将更突出 [15][16] - 行业进入"超级大牌"时代，LVMH等集团核心品牌近10年增长率远超行业平均 [20] - 结构性机会来自新兴市场、Z世代消费主力及可持续发展/个性化定制等新需求 [21] 消费阶段理论 - 奢侈品消费演化五阶段：从生存需求→实用消费→地位炫耀→圈层归属→常态化生活方式消费 [7]

公司技术突破 - 开发出新型非复制型HSV-1载体技术，可在同一载体中搭载两种独立表达动力学特性的转基因，其中位于潜伏区外的转基因呈现短期表达，潜伏区内转基因则保持稳定长期表达[2] - 该双负载载体技术通过差异化表观遗传调控实现单细胞多基因递送，相比AAV载体需多载体构建单基因的现状具有显著优势[3] - 另一项载体技术通过纹状体注射实现皮层V层神经元高效转导，mGreenLantern报告基因在CAG启动子控制下表达持续至少6周，且仅靶向神经元[3] 临床进展 - 领先候选药物EG110A已在美国启动1/2期临床试验，针对神经源性逼尿肌过度活动导致的尿失禁，这是首个靶向感觉神经元疾病的人体研究[5][7] - EG110A有望革新膀胱功能障碍治疗范式，包括治疗过度活跃膀胱等严重病症，潜在提升疗效同时降低医疗系统成本[7] 平台优势 - HERMES平台具备精准神经治疗递送能力，载体可实现特定脑区局部转导后选择性神经元表达，兼具临床安全性和重复给药潜力[8] - nrHSV-1载体大载荷容量支持多功能DNA递送，通过逆向运输机制能以极低剂量高效覆盖相连脑区[6] 行业影响 - 技术突破为神经退行性疾病治疗开辟新路径，包括通过瞬时表达基因编辑蛋白联合长效治疗基因矫正常染色体显性遗传病[3] - 数据验证载体在中枢神经系统的高转导效率，支持管线扩展以解决高患病率病理学挑战[6]

公司荣誉与成就 - 公司在2025年Hermes国际创意奖中获得全部12项提名奖项，包括6项铂金奖，涵盖印刷和数字患者指南、临床医生更新、诊室数字屏幕面板及行业首个播客等多种平台[1] - 奖项认可公司在护理点广告渠道中制作高质量教育内容的承诺，这些内容赋能患者和医疗保健提供者，同时为制药营销商建立品牌[1] 公司领导层表态 - 公司副总裁兼主编Lindsay Bosslett与创意总监Erica Kerber联合声明，强调奖项证明了创意、编辑和制作团队的创造力与奉献精神，并重申其工作对改善患者生活和医疗护理的积极影响[2] 行业奖项背景 - Hermes国际创意竞赛是规模最大的国际创意竞赛之一，2025年竞赛预计吸引来自美国、加拿大及其他20多个国家的超6000份参赛作品[2] - 奖项由市场营销与传播专业人士协会（AMCP）管理评审，该协会是行业领先的第三方创意作品评估机构，参赛者涵盖独立传播者至财富500强企业团队[3] 公司市场定位与业务 - 公司通过全渠道患者和医疗保健提供者（HCP）互动巩固其行业领导地位，设定患者教育新标准，内容兼具视觉吸引力、临床可信度和情感共鸣[5] - 公司拥有业内最大的专有医师办公室网络，覆盖超25万家办公室和45万名医疗保健专业人士，通过全渠道教育产品提供服务[5] - 公司40年来一直是制药/非处方药行业公认的精准医疗营销平台，其内部获奖内容工作室定制健康教育内容，促进患者与医生在护理点的有效对话[5] 公司传播渠道 - 公司通过官网及LinkedIn、X、YouTube和Instagram等社交媒体平台与公众互动[6]

文章核心观点 - 爱马仕计划提高美国市场价格以应对特朗普关税 公司一季度销售增长放缓 但表现仍优于竞争对手 [1][4][5] 爱马仕应对关税措施 - 爱马仕计划提高美国市场价格 以抵消当前对欧盟10%关税对增长的影响 [1] - 特朗普最初威胁对欧盟征收20%关税 后降至10%为期90天 给领导人谈判时间 [4] 公司销售情况 - 一季度总销售额经汇率调整后增长7.2% 低于上一季度18%的增长 [5] - 一季度收入为46.9亿美元 高于去年的43.3亿美元 但略低于分析师预测的47亿美元 [8] - 奢侈品品牌各地区均有增长 美洲地区受美国3月强劲势头支撑 但分析师认为美国购物热潮难持续 [9] 行业竞争情况 - 爱马仕超越竞争对手路威酩轩 成为全球最有价值的奢侈品集团 因路威酩轩销售弱于预期 [12] - 路威酩轩股价周二下跌7% 市值降至约2790亿美元 而爱马仕市值为2800亿美元 [12] 相关政治动态 - 法国总统马克龙称90天暂停关税发出谈判信号 但警告这是“脆弱”的暂停 [5] - 意大利总理梅洛尼周四访问华盛顿 是特朗普公布欧盟关税后首位与总统会面的欧洲领导人 欧盟希望其能谈判降低关税 [6]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度集团综合收入达41亿欧元，按当前汇率计算增长9%，按固定汇率计算增长7% [3] - 截至2025年3月底，汇率波动对收入产生4900万欧元的积极影响 [3] - 2025年将向员工分配超5亿欧元作为2024年的利润分享 [4] 各条业务线数据和关键指标变化 - 皮革制品和马具业务增长10%，推出新包款Médor和Mousqueton，未来将有新皮革工坊投入使用 [11][12] - 成衣和配饰部门增长7%，2025年秋冬系列时装秀反响良好 [13] - 丝绸和纺织品部门增长5%，得益于产品系列更丰富 [14] - 香水和美妆业务保持稳定增长，有新品推出 [14] - 手表业务继续基于复杂功能的战略发展，在日内瓦钟表与奇迹展览上推出新复杂功能表款 [15] - 其他部门增长6%，受珠宝业务推动 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚洲（除日本）增长1%，尽管比较基数高且大中华区客流量下降，但受本地客户忠诚度和品牌价值策略驱动 [7] - 日本增长17%，受本地客户忠诚度驱动实现稳定增长 [8][9] - 美洲增长11%，受美国3月强劲势头支撑，下半年计划在菲尼克斯和纳什维尔开设两家门店 [9] - 欧洲（除法国）增长13%，法国增长14%，得益于本地需求和旅游流量 [9] - 其他地区（主要包括中东）增长14%，保持增长势头 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 本季度加强在产能、其他部门、分销网络和供应链的投资，未来三年将新增三个皮革工坊 [4] - 继续坚持基于价值的战略，通过小皮具、珠宝和成衣业务维持收入水平 [32] - 面对美国关税增加，计划通过提高价格来抵消影响 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 在经济和地缘政治不确定的背景下，凭借高度整合的手工模式，公司对2025年充满信心，强劲增长有助于应对未来经济不确定性 [5] - 对中国市场消费前景持乐观态度，认为政府相关政策将对消费产生积极影响 [31] - 尽管保持雄心勃勃的目标，但由于地缘政治变化影响金融市场，公司仍保持谨慎 [44] 其他重要信息 - 公司持续创造就业机会以支持各部门增长，2025年计划净增1000 - 1500名员工 [45] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度业务进展是否受美国相关消息影响，如关税增加和就业市场变化 - 美洲第一季度增长11%，增长受范围效应和约5%的价格效应驱动，美国业务受年初气候事件、火灾和低库存影响，3月因补货表现良好，4月初趋势无变化 [18][20] - 目前关税水平未确定，自4月9日起欧盟产品面临额外10%关税，公司将从5月1日起提高美国市场各部门产品价格以抵消影响，同时对市场保持谨慎 [21][22] 问题2: 其他地区皮革制品库存水平是否合适 - 库存已基本恢复正常，部分地区可能需1 - 2个月达到最佳库存水平 [24] 问题3: 亚太地区（除日本）表现及大中华区具体情况，以及关税补偿的价格涨幅 - 亚太地区有小幅增长，但比较基数高，大中华区与2024年第一季度基本持平，尽管比较基数高仍表现良好，台湾增长动力强劲，澳门受中国游客减少影响，香港受内地旅游和深圳竞争影响但趋势无大变化，中国大陆趋势无重大变化，公司将继续实施基于价值的战略维持收入水平 [28][29][32] - 价格涨幅尚未确定，将于5月1日实施 [33] 问题4: 第一季度主要品类的销量、价格和产品组合情况，以及2025年货币的负面影响、货币对冲和美元及人民币贬值情况 - 成熟市场（法国、欧洲和日本）增长稳健，销量在剔除价格因素后也有所增加，美国销量增加，中国市场情况较复杂，丝绸、时尚配饰和手表业务受比较基数高影响较大，且皮革制品年初库存水平低 [37][38] - 预计货币对损益表有负面影响，但公司已进行对冲，2026年的对冲情况尚不确定，固定汇率和当前汇率增长之间的差距可能会缩小 [39] 问题5: 未来几个季度增长是否会加速，是否会实现两位数增长，员工人数增长目标及如何协调分销网络和皮革制品生产增长 - 公司保持雄心但因地缘政治变化保持谨慎，预计为个位数增长 [44] - 2025年计划净增1000 - 1500名员工，主要用于生产部门 [45] 问题6: 美国市场各业务表现及中国消费者行为和对欧洲奢侈品的看法是否有变化 - 美国市场趋势无变化，增长部分归因于皮革制品年初低库存，其他部门无趋势变化 [51] - 中国消费者行为无变化 [51] 问题7: 是否可以通过售后服务降低美国关税影响，价格上涨是否仅针对美国市场 - 价格上涨仅针对美国市场，旨在抵消美国关税增加的影响，年初价格涨幅为6% [55] - 关税计算价格政策不变，各国支付基于法国成本计算的批发价格 [56] 问题8: 第一季度库存不足对收入增长的影响，第二季度收入增长是否会恢复到两位数，欧洲本地人和游客的表现，5月美国价格上涨是针对10%已确认关税还是20%拟议关税 - 库存不足对第一季度收入影响有限，库存将在年内恢复正常 [60] - 欧洲本地需求和旅游流量均表现活跃，出口销售中中东和美国游客占比最大 [61][65] - 价格上涨旨在完全抵消10%关税对2025年增长的影响 [64] 问题9: 韩国市场环境和公司表现，2025年上半年盈利能力，库存水平是仅指皮革制品还是包括其他品类 - 韩国市场持续实现两位数以上显著增长，未看到不利情况 [69] - 盈利能力符合目标，但因地缘政治风险保持谨慎，目前未看到显著变化 [70] - 低库存主要指皮革制品，其他业务库存符合正常水平 [72]

文章核心观点 周二LVMH市值低于竞争对手爱马仕，失去全球最有价值奢侈品公司头衔，主要因周一公布的一季度营收数据未达分析师预期致股价下跌 [1][3][5] 公司市值情况 - LVMH截至周二上午市值约2441亿欧元，低于爱马仕的2481亿欧元 [1] - 按当前市值，爱马仕成为全球最有价值奢侈品公司 [3] 公司营收情况 - LVMH一季度总营收203亿欧元，有机同比下降3% [5] - 时尚与皮具部门一季度营收101亿欧元，有机同比下降5% [6] - 葡萄酒与烈酒部门营收13亿欧元，下降9% [6] - 手表与珠宝部门营收基本不变，香水与化妆品及精选零售部门均有机同比下降1% [6] 公司市场表现 - 欧洲市场在固定合并范围和货币基础上实现增长 [7] - 美国市场略有下滑，但时尚与皮具及手表与珠宝表现良好 [7] - 日本市场较2024年一季度下降，此前受中国消费者在日消费强劲增长推动 [7] - 亚洲其他地区趋势与2024年相当 [7] 公司态度 - 奢侈品巨头表示在“动荡”地缘政治和经济环境下，年初保持警惕和信心 [9]

公司情况 - Hermès International Société是少数面向超富裕人群的真正奢侈品牌之一，可在股票市场购买其股票 [1] - 一位有30年才退休的金融分析师，利用在财富500强公司的职位构建跑赢市场的投资组合，目标是实现强劲资本增值和激进股息增长，关注美国和欧洲市场具有宽护城河、竞争优势、行业领先市场份额和盈利能力且相对于远期增长估值有吸引力的蓝筹股公司，认为股息投资主要关乎自由现金流 [2] - 该分析师持有LVMH股票的多头头寸 [2]

文章核心观点 - 爱马仕是独特的公司，过去两年在奢侈品行业艰难时期保持了中两位数增长 [1] 投资理念与目标 - 旨在投资具有完美定性属性的公司，基于基本面以有吸引力的价格买入并长期持有 [1] - 每周约发布3篇相关公司文章，进行广泛季度跟进和持续更新 [1] - 管理集中投资组合，目标是避免投资失败并最大化对大赢家的投资敞口 [1] 评级情况 - 常将优秀公司评级为“持有”，因其增长机会低于阈值或下行风险过高 [1] 分析师背景 - 拥有MBA学位和法学学士学位，在大型养老基金担任金融分析师 [1]

文章核心观点 - 爱马仕第四季度销售额超预期增长，证明在动荡的奢侈品市场中对其高端产品需求强劲 [1] 销售数据 - 截至12月31日的三个月内，按固定汇率计算，收入增长17.6%，达到39.6亿欧元（41.5亿美元），超过LSEG分析师预测的36.9亿欧元 [2] - 全年销售额按固定汇率计算增长14.7%，达到152亿欧元，高于预期的149.4亿欧元 [2] 公司优势 - 2024年在经济和地缘政治背景更不确定的情况下，公司业绩表现证明了爱马仕模式的强大和团队的敏捷性 [3] - 近年来爱马仕很大程度上避开了奢侈品行业的低迷，在其他品牌因成本上升和创新有限而面临阻力时，仍保持着吸引力和独特性 [3]

文章核心观点 Hermes Worldwide收购Vail Limo，结合双方优势提升2024 - 25滑雪季交通服务能力，满足旅客需求 [1] 收购情况 - Hermes Worldwide收购Vail Limo，结合自身全球网络与车队和Vail Limo本地经验与客户基础 [1] - Hermes Worldwide CEO称收购增强服务Vail Valley能力，可提供更广泛服务 [2] - Vail Limo前所有者表示合作能借助Hermes资源提升服务水平，对客户和员工有益 [3] Hermes Worldwide情况 - 是全球交通解决方案领先提供商，业务覆盖超100个国家和500个城市 [3][4] - 提供机场接送、团体运输、婚礼包机和定制游览等多样服务，注重安全、可靠和客户满意度 [4] Vail Limo情况 - 是Vail Valley领先的地面交通公司，提供优质交通服务超20年 [1][5] - 服务包括机场接送、婚礼交通和定制游览等，车辆多样，能满足不同需求 [2][5] - 服务专业舒适，司机准时礼貌，声誉良好，是当地旅客首选 [6] - 提供机场交通，连接客户到滑雪度假村和住宿地，服务科罗拉多多个标志性地点 [7]