核心观点 - Elliott Investment Management对Honeywell International Inc.宣布的战略替代方案审查表示欢迎，特别是对Aerospace业务的分拆 [2] 公司动态 - Honeywell正在进行战略替代方案的审查，包括分拆Aerospace业务 [2] - Elliott认为Honeywell的资产组合转型是正确的方向，并期待审查的完成和支持Honeywell实施必要的步骤以实现其全部价值 [2] 公司背景 - Elliott Investment Management管理着约697亿美元资产，成立于1977年，是持续管理时间最长的基金之一 [3] - Elliott的投资者包括养老金计划、主权财富基金、捐赠基金、基金会、基金中的基金、高净值个人和家庭以及公司员工 [3]

文章核心观点 公司董事会继续评估业务组合探索战略替代方案以释放股东价值 包括潜在分拆航空航天业务 并计划在2024年第四季度财报发布时提供最新情况 [1] 业务评估与战略方向 - 自今年1月业务调整后 公司迅速优化业务组合以实现增长和提升股东价值 同时评估更具变革性的变化 [3] - 董事会致力于实现股东价值最大化 继续深入探索变革性替代方案的可行性和时机 [4] 过往战略行动 - 自2023年12月业务板块重新调整后 公司宣布多项战略行动推动有机增长和简化业务组合 [4] - 进行约90亿美元增值收购 包括收购开利全球的门禁解决方案业务等 [4] - 计划剥离先进材料业务成立独立美国上市公司 并达成出售个人防护设备业务的协议 [4] 公司简介 - 公司是一家综合运营公司 业务与自动化、航空未来和能源转型三大趋势契合 [5] - 通过航空航天技术等业务板块为全球各行业提供解决方案和创新成果 [5]

文章核心观点 - 霍尼韦尔被选为墨尔本梅尔顿医院的楼宇自动化供应商，将通过25年合同提供包括Honeywell Forge企业绩效管理软件在内的解决方案，助力医院实现能源和运营效率优化，支持维多利亚州2050年实现净零排放目标 [1][2] 霍尼韦尔合作项目情况 - 霍尼韦尔获25年合同为梅尔顿医院提供楼宇自动化系统综合管理，安装包括Honeywell Forge企业绩效管理软件在内的楼宇管理解决方案 [1][2] - Honeywell Forge集成可实现基于状态的维护，提高关键系统弹性、减少非计划响应工作并降低能源成本，其机器学习能力可使医院自动调整至节能设置 [3] - 霍尼韦尔将根据医院生态可持续发展技术目标管理楼宇，优化能源需求、能耗和水耗成本，使项目适应社会和气候条件变化 [4] 梅尔顿医院情况 - 梅尔顿医院是维多利亚州首家全电动医院，有274张床位，将设24小时急诊科、门诊、产科、新生儿科、精神科和放射科服务，以及教育培训中心 [1][5] - 医院采用公私合营模式交付，西部健康负责临床服务运营，Exemplar Health财团负责融资、设计、建设和维护 [6] 各方表态 - 霍尼韦尔建筑自动化太平洋副总裁兼总经理丽莎·怀特黑德称公司技术先进的楼宇自动化解决方案和资产管理经验使其能支持医院服务 [4] - 卡佩拉资本董事莎拉·尼夫斯表示项目将提升梅尔顿公共卫生服务能力，期待与各方合作交付医疗基础设施 [7] 霍尼韦尔公司介绍 - 霍尼韦尔是综合运营公司，业务与自动化、航空未来和能源转型三大趋势契合，通过相关业务部门提供解决方案和创新 [8][9]

文章核心观点 霍尼韦尔宣布公司参加高盛工业与材料会议的人员变更，董事长兼首席执行官Vimal Kapur将代替楼宇自动化总裁兼首席执行官Billal Hammoud出席会议 [1] 会议信息 - 会议名称为高盛工业与材料会议 [1] - 会议时间为2024年12月5日周四美国东部时间上午8:00 - 8:35 [1] - 会议地点为纽约市 [1] - 会议演讲将进行实时音频网络直播，可通过http://www.honeywell.com/investor访问，相关材料将在演讲前发布，网络直播回放将在演讲后30天内提供 [2] 公司介绍 - 霍尼韦尔是一家综合性运营公司，服务全球广泛行业和地区 [3] - 公司业务与自动化、航空未来和能源转型三大趋势契合，依托霍尼韦尔加速器操作系统和霍尼韦尔Forge物联网平台 [3] - 公司通过航空航天技术、工业自动化、楼宇自动化以及能源与可持续发展解决方案等业务部门提供解决方案和创新，助力世界变得更智能、安全、可靠和可持续 [3] 信息披露 - 公司使用投资者关系网站www.honeywell.com/investor披露可能对投资者重要的信息并遵守相关披露义务 [4] - 投资者除关注公司新闻稿、美国证券交易委员会文件、公开电话会议、网络直播和社交媒体外，还应关注投资者关系网站 [4] 联系方式 - 媒体联系人为Stacey Jones，电话(980) 378 - 6258，邮箱[email protected] [5] - 投资者关系联系人为Sean Meakim，电话(704) 627 - 6200，邮箱[email protected] [5]

文章核心观点 - 霍尼韦尔出售个人防护装备（PPE）业务给PIP，交易价13.25亿美元，旨在简化业务组合，加速创造价值，与自动化、航空未来和能源转型三大趋势保持一致，为股东创造长期价值 [1][2] 交易详情 - 霍尼韦尔同意以13.25亿美元全现金交易将PPE业务出售给PIP，预计2025年上半年完成，需满足惯例成交条件 [2][9] PPE业务情况 - 该业务属工业自动化（IA）业务组合，是全球工业工人PPE供应商，产品组合全面且有差异化，服务多样化且有韧性的增长型客户和终端市场 [3] - 约有5000名员工，有精简的全球制造和分销布局，在美国、墨西哥、欧洲、北非、亚太和中国运营20个制造基地和17个分销基地 [5] 交易背景与战略意义 - 此前2021年已将生活方式和高性能鞋类业务以2.3亿美元出售给Rocky Brands，此次交易完成后霍尼韦尔将退出PPE业务，保留工业自动化部门的气体检测产品组合 [4] - 出售PPE业务符合公司优化业务组合战略，剥离非核心业务同时进行高回报收购，过去12个月已完成四项战略收购，上月还宣布计划在2025年底或2026年初将先进材料业务分拆为独立美国上市公司 [8] 各方表态 - 霍尼韦尔董事长兼首席执行官Vimal Kapur称，过去五年PPE业务运营改善，此次交易后业务将受益于Odyssey投资加速增长，出售该业务能强化核心业务，为股东创造长期价值 [6][7] - 霍尼韦尔PPE业务总裁兼首席执行官Mike Garceau表示团队有才华、创新成果丰富，期待加入PIP，为员工和全球客户创造未来价值 [8] 交易相关方介绍 - PIP是全球PPE产品供应商和制造商，Odyssey Investment Partners是有25年历史的领先私募股权投资公司，擅长将工业和商业服务公司转型为高效多元化且增长强劲的企业 [7] 霍尼韦尔公司概况 - 霍尼韦尔是综合运营公司，业务与自动化、航空未来和能源转型三大趋势一致，通过霍尼韦尔加速器操作系统和霍尼韦尔Forge物联网平台提供解决方案和创新，业务涵盖航空航天技术、工业自动化、楼宇自动化以及能源和可持续发展解决方案等领域 [11]

核心观点 - 由于Honeywell公司估值和前景更好 认为其股票目前比3M公司股票更值得选择[1] 股票表现比较 - Honeywell股票从2021年1月初的195美元上涨到现在的约230美元 涨幅20% 3M股票从125美元涨到130美元 变化不大 同期标准普尔500指数上涨55%[2] - Honeywell股票2021年回报率为0% 2022年为5% 2023年为0% 3M股票分别为5% -30% -3% 标准普尔500指数2021年回报率为27% 2022年为 -19% 2023年为24%[3] 营收增长比较 - Honeywell公司2020 - 2023年营收从326亿美元增长到367亿美元 年均增长率4% 3M公司从322亿美元增长到327亿美元 年均增长率0.7%[5] - Honeywell公司营收按四个板块报告 2023年航空航天 建筑技术 高性能材料和技术 安全和生产力解决方案分别占总销售额的37% 16% 32% 15% 航空航天和建筑技术销售额稳步上升 安全和生产力解决方案业务受仓库自动化市场疲软影响 近期销售增长主要由航空航天板块推动[6] - 3M公司2021年因新冠疫情口罩和个人防护设备需求大增销售额飙升 但2021 - 2023年销售额下降约8% 其他业务受供应链中断 高通胀 美元走强和经济增长放缓影响 其消费业务也面临逆风[7] - Honeywell公司2024年第三季度营收97亿美元 同比增长6% 航空航天增长12% 建筑自动化增长14% 部分被工业自动化销售额下降5%抵消 调整后每股收益2.58美元 较上年同期的2.38美元高出8% 3M公司2024年第三季度营收增长0.4%至63亿美元 运输和电子部门销售额下降1.5% 安全与工业收入增长0.5% 消费部门销售额下降1.2% 净利润1.98美元 同比增长18%[8] - 预计Honeywell公司未来三年销售额将以高个位数的年均增长率上升 3M公司未来几年将以低个位数的平均增长率增长[9] 盈利能力比较 - Honeywell公司营业利润率从2020年的20.4%略微上升到2023年的20.6% 3M公司从21.5%下降到 -27.6% 3M公司报告的营业利润率受诉讼和解影响显著 调整后2023年营业利润率为20.3%[10] - 过去12个月Honeywell公司营业利润率20.9%略高于3M公司的19%[11] 财务风险比较 - 3M公司债务占权益的20%略低于Honeywell公司的21% 现金占资产的18%高于Honeywell公司的15% 3M公司债务状况更好 现金缓冲更多[12] 综合比较 - Honeywell公司营收增长更好 更盈利 债务状况较好 3M公司现金缓冲更多 估值倍数相对较低 考虑到Honeywell公司未来三年预期营收增长更高以及与历史平均水平相比估值更好 认为Honeywell是两者中更好的选择[13] - Honeywell股票当前价格228美元 预期每股收益10.19美元 市盈率22倍 略低于过去五年平均市盈率24倍 3M股票当前价格128美元 2024年预期每股收益7.28美元 市盈率18倍 高于过去五年平均市盈率16倍[14] - 3M公司估值倍数略有上升是合理的 但近期消费者情绪疲软可能继续影响其业绩 而Honeywell公司商业航空售后市场业务需求强劲[15]

文章核心观点 公司受益于商业航空售后市场、原始设备业务以及国防和航天业务的强劲表现，通过收购加强和拓展业务，同时回报股东，但也面临工业自动化业务疲软和高债务水平的问题 [1][2][5][8][9] 业务表现 - 2024年第三季度商业航空售后市场销售同比增长8%，受益于航空运输和公务航空市场的强劲需求 [1] - 2024年第三季度商业航空原始设备业务销售同比增长10%，得益于建造率提高和航空运输小时数增加 [1] - 2024年第三季度国防和航天业务销售同比激增18%，推动航空航天技术部门表现，受国际和美国稳定支出推动 [2] - 2024年第三季度工业自动化部门销售同比下降5%，因仓库和工作流解决方案业务需求低以及传感和安全技术业务需求疲软 [8] 业务拓展 - 2024年10月以约2.17亿美元收购Civitanavi Systems S.p.A.，提升航空航天导航解决方案组合 [3] - 2024年9月从私募股权公司Advent收购CAES Systems，增强各领域国防技术产品 [3] - 2024年6月以49.5亿美元全现金交易收购Carrier的全球门禁解决方案业务，有望成为数字时代安全解决方案领先供应商 [4] - 收购在2024年第三季度对公司销售贡献2.1% [4] 财务状况 - 截至2024年第三季度末，公司整体积压订单同比增长10%至340亿美元 [2] - 2024年预计总收入在386 - 388亿美元之间，有机收入同比增长3 - 4% [2] - 2024年前九个月支付股息21.6亿美元，回购价值12亿美元股票，2024年9月季度股息率提高5% [5] - 2024年第三季度末长期债务达259亿美元，高于2023年底的166亿美元，主要因收购融资，现金及现金等价物106亿美元 [9][10] 股价表现 - 过去六个月，公司（Zacks排名3持有）股价上涨11.8%，而行业下跌7.7% [7] 同行业推荐股票 - 联邦信号公司（FSS）Zacks排名2（买入），过去四个季度平均盈利惊喜为11.8%，过去60天2024年盈利共识预期提高3.1% [11] - PDD Holdings Inc.（PDD）Zacks排名2，过去四个季度平均盈利惊喜为41.1%，过去60天2024年盈利共识预期提高0.5% [12] - RBC Bearings Incorporated（RBC）Zacks排名2，过去四个季度平均盈利惊喜为2.5%，过去60天2024年盈利共识预期提高2.2% [12]

文章核心观点 - 邀请加入iREIT on Alpha获取包括REITs、mREITs等的深入研究，有438条评价且多数为5星，可免费试用2周 [1] 分析师持仓情况 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品对RTX、GE、LMT、NOC、LHX股票有实益多头头寸 [2]

一、涉及公司 Honeywell International Inc（纳斯达克股票代码：HON）[1] 二、核心观点与论据 （一）业务板块概述 1. **能源与可持续解决方案（ESS）业务构成** - ESS包含两大主要业务：Honeywell UOP和先进材料（Advanced Materials）业务。Honeywell UOP是流程工程和技术解决方案的领先供应商，拥有超100年创新历史，在全球90多个国家开展业务，有2500多名工程师、科学家和技术人员，超10000项专利和申请，能为客户提供从炼油、石化到工业领域的端到端解决方案以满足能源转型需求[4][5]。 - 先进材料业务在制冷、先进半导体制造、防弹防御应用和领先化学应用等产品方面处于领先地位，受益于十多年的创新，重新定义了许多产品以满足客户的可持续发展目标，如Solstice品牌产品能以气候友好的方式提供制冷和工业应用，还满足先进节点半导体制造需求[8][9]。 2. **业务调整决策** - 由于先进材料业务与航空、自动化和能源转型这三大未来大趋势的契合度稍低，公司决定对业务组合进行调整，宣布分拆该业务。但先进材料业务作为独立业务未来在竞争增长资本方面有优势[11]。 （二）各业务发展情况 1. **Honeywell UOP业务** - **增长驱动因素** - 拥有超100个中试工厂，这是其独特的能力。当中试工厂每天在控制系统环境下运行时，工程师可监控。当客户有问题、想要提高产量或提升运营能力时，可在中试工厂模拟，这些中试工厂遍布全球且24小时运行，有助于拓展售后业务[24][25]。 - 收购Air Products的液化天然气（LNG）业务具有协同性且时机合适。Honeywell原本就在LNG预处理方面有业务，此次收购带来设备和换热器方面业务，加上专有控制系统后可提供端到端解决方案，还能增加连接服务和售后市场服务机会[27][28][29][30]。 - **应对周期性和波动性** - 通过不断发展售后业务链，如从服务、售后产品、催化剂重装、技术、培训等方面获取收入，随着这部分收入在业务组合中占比增大，可减轻大型项目带来的周期性和波动性影响[31]。 - **近期业务表现与展望** - 在第三季度，UOP业务的订单量表现良好，整体订单量有双位数增长。但从订单到收入的转化有所放缓，原因包括地缘政治不确定性、高利率环境等。不过公司团队与融资组织和客户合作确保项目可行，且地缘政治动荡也带来新机遇，如在一些国家采用模块化设备可降低建设风险并增加项目内容[45][46][47][48][49]。 - 未来在设备方面的发展包括考虑其他潜在的附加收购，服务方面连接服务将以更高的速度增长，这将推动业务增长并使其在整体业务组合中占比增大[55][56][57][58]。 - **可持续技术服务业务** - 可持续技术服务业务是UOP的一部分，是一个明显的突破，经过十多年努力开发出可持续航空燃料等新技术，利用废弃食用油和生物质制造航空燃料，还能将传统炼油技术应用到新市场机会中[34]。 - **可持续航空燃料（SAF）相关** - 全球范围内围绕SAF的监管增多将推动需求增长，目前SAF在航空燃料总量中占比很小，但已有超50个SAF许可证，许多新公司建立了工厂且已开始生产并将SAF投入系统[36][37]。SAF可利用现有的运输、储存和分配基础设施[38][39]。 2. **先进材料业务** - 该业务规模约为38亿美元，能维持20% - 25%的EBITDA利润率，在提供产品和解决方案方面具有领先能力，如Solstice品牌产品、Aclar品牌的医疗保健包装、Spectra（超高分子量聚乙烯，用于防弹）等创新产品，在独立后将能很好地竞争增长资本[60][64][65][66]。 （三）市场环境与趋势 1. **LNG市场** - LNG市场在过去20年增长了四倍，被视为一种有效的过渡燃料，随着新技术（如AI、增强现实、机器学习、优化等）的发展需要更多能源，LNG将有助于弥补能源缺口[32][33]。 2. **Solstice产品相关** - Solstice作为低全球变暖潜势制冷剂，在美国和西欧相关法规推动下已广泛应用，目前在美国和西欧绝大多数车辆已转换使用，在亚洲和中欧等高速增长地区也有新进展，全球范围内的推广仍在继续，从传统制冷剂转换为Solstice已减少了相当于8300万辆汽车在路上的二氧化碳排放量，在高速增长地区的采用速度更快，因为一些汽车制造商出口到欧美，为避免使用两种制冷剂而提前转换[40][41][42][43][44]。 3. **全球不同地区市场** - 中国和印度人口众多，随着人口增长和中产阶级扩大，对能源和产品的需求将持续增加，并且两国都在寻求可持续的发展方式，公司将帮助满足其能源需求并向气候友好型方案逐步发展[71][72]。 4. **选举影响** - 选举周期过后，能源价格的波动性有望降低，这对公司业务很重要，因为公司许多客户进行数十亿美元的资本投资，需要降低波动性，公司业务具有长期性，不会因选举周期而改变长期发展方向[74][75][76]。 5. **资本支出（CapEx）相关** - 随着LNG业务的有机增长，明年将有项目投入，该业务将成为业务组合中有增值作用的部分。未来ESS中留在Honeywell的部分资本密集度较低，主要是许可、工程和工艺技术业务，而即将分拆的业务资本足迹较高，不过从其增长率和利润率来看，在竞争增长资本方面有优势[77][78][79][80]。 三、其他重要内容 1. 在近期业务表现方面，第三季度ESS有机增长1%，先进材料业务增长3%，UOP业务下降2%[45]。 2. 关于UOP业务，其与全球99%的炼油商有合作（是很大一部分），业务遍布全球90多个国家，在美洲的销售额占比不到40%，中东地区尽管存在地缘政治不确定性，但也是一个有机会的地区，一些能源项目已转移到中东并启动[51][52][53]。 3. 先进材料业务中的Spectra产品是超高分子量聚乙烯，是一种纤维材料，具有防弹能力，在美国军事和执法部门有应用，该业务已发展到第五或第六代装甲材料[66][67]。 4. Solstice品牌下有不同分子，代表了低全球变暖产品组合，不仅处于领先地位，还有很强的知识产权保护[69][70]。

关于公司参会人员及会议流程 - 2024年11月12日上午8:20，霍尼韦尔国际公司（NASDAQ:HON）参加贝尔德全球工业会议[1] - 参会的公司人员为能源与可持续解决方案总裁兼首席执行官Ken West[1] - 会议参与者Peter Arment为贝尔德高级航空航天防御分析师，他将先让Ken West做简短概述或开场陈述，之后进行问答环节[2] 关于公司业务 - 霍尼韦尔能源与可持续解决方案（Honeywell ESS）围绕航空、自动化和能源转型三大未来大趋势开展业务，由两大主要业务组成[3] - 其中霍尼韦尔UOP是流程工程和技术解决方案的领先供应商，拥有100多年创新历史，可满足炼油、石化和工业领域的最新需求[4] - 霍尼韦尔UOP业务遍布全球90多个国家，拥有2500多名工程师、科学家和技术人员，拥有10000多项专利和申请，能够为客户提供端到端的解决方案以满足能源转型需求[5]