报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国环保署颁布2026 - 2027年RFS拟议规则，政策超预期利多，未来两年原料需求总量呈增长趋势 [20] - 按6月12日D4RIN价格估算，北美本土原料制可再生柴油比海外原料有溢价，且价差动态波动，美豆油底部夯实但弹性增大，需防范价格上涨风险，小型炼厂需求有不确定性 [20] - 因生物质柴油义务量增加及原料补贴差异，北美用大豆油等生产生物柴油，海外竞争弱的原料用于食品和油脂化工，通过进口海外植物油填补北美需求 [21] - 预计美国增加国内大豆压榨量、减少出口，国内植物油产量增加且无需扩种，中国需关注大豆进口情况，CBOT大豆价格抗跌 [22] 根据相关目录分别进行总结 政策背景与初衷 - 2025年6月13日美国环保署颁布拟议规则规定2026 - 2027年RFS，引发美豆油大涨，7月8日举行虚拟公开听证会，必要时7月9日再开会 [2] - 政策初衷是为生产商提供市场确定性、为消费者降油价，支持生物燃料行业，保障能源安全、增加就业、帮助农民 [3] 政策主要内容 - 为主要可再生燃料设定强劲增长目标，设定2026 - 2027年可再生燃料目标 [3][4] - 降低外国可再生燃料和原料价值，将美国放首位，提议减少进口可再生燃料及外国原料产燃料的RIN数量 [3][7] - 在RFS计划下取消电力作为合格可再生燃料，实现总统取消电动汽车强制令目标，拟从RFS法规及相关法规中删除“可再生电力”定义 [3][19] 政策详细解读 可再生燃料目标 - EPA提议2026年RV0总数240.2亿个RIN，较2025年增长近8%；2027年RV0为244.6亿个RIN，较上一年增长近2% [5] - 2026年和2027年生物质柴油义务量分别为56.1亿加仑和58.6亿加仑，超市场预期，能增加美国生物质柴油产量、提升开机率、增加原料需求 [6] 原料价值调整 - 进口可再生燃料或外国原料产燃料的RIN数量是美国国内原料产燃料的一半，利于拉开北美本土与国外原料价差 [7] - 按6月12日D4RIN价格估算，北美本土原料制可再生柴油比海外原料溢价约10美分/磅（约220美元/吨），价差随RIN价格动态波动，美豆油底部夯实但弹性增大，需防范价格上涨风险，小型炼厂需求有不确定性 [10] 原料需求情况 - 因生物质柴油义务量增加及原料补贴差异，预计北美用大豆油等生产生物柴油，海外竞争弱的原料用于食品和油脂化工，通过进口海外植物油填补北美需求 [11] - 2026年和2027年生物质柴油义务量比对2024年，2026年持平，2027年增加4.46%，全球植物油总需求增加，北美市场强于海外市场 [13][14] 美国大豆情况 - 预计美国增加国内大豆压榨量、减少出口，国内植物油产量增加且无需扩种，25/26年大豆压榨量预计为24.90亿蒲式耳（折合6776万吨），同比增加2.8% [18] - 美国大豆国内压榨产能从2023年初到2025年初增长14%，预计2030年总产能或超27.8亿蒲式耳（折合7566万吨），2025年和2030年产能开满，国内需求分别同比增加164万吨和790万吨 [18] - 中国2023 - 2024年从美国大豆采购量2年年度平均为2294万吨，美国发展生物质柴油能部分对冲出口减少风险，需关注中国大豆进口情况，CBOT大豆价格抗跌 [18][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国际油价受中东地缘风险影响大幅上涨，各品种受不同因素影响表现各异，投资者需综合考虑地缘政治、供需、政策等因素进行投资决策，部分品种短期震荡，部分建议特定操作如持有期权、逢高试空等 [1] 根据相关目录分别总结 能源类 - 原油：上周受中东地缘风险影响大幅上涨，短期震荡偏强，投资者可持有低成本看涨期权应对风险，待局势明朗后布局高位空单 [1] - 燃料油&低硫燃料油：地缘冲突下油价走强，内盘油品期货上行，高硫燃料油裂解预计走弱，低硫燃料油裂解预计承压 [20] - 沥青：原油大涨，BU跟涨不及，裂解回落，后续地炼增产缺乏韧性，终端需求有望提振，基本面支撑仍在但裂解承压 [21] - 液化石油气：地缘风险增强，国内化工需求回升但后续增长空间有限，淡季库存走高，盘面宽幅震荡 [22] 金属类 - 贵金属：上周美国通胀数据利于降息，但美联储短期观望，伊以对抗支撑金价，黄金回到高位后谨慎参与 [2] - 铜：上周伦铜震荡收阴，库存减少，关注G7会议，空头换月至2508持有 [3] - 铝：沪铝挤仓行情发酵，近月合约受去库支撑走强，远月受需求担忧压制，关注淡季负反馈兑现和沽空位置 [4] - 铸造铝合金：远月合约震荡，资金观望，淡季与沪铝价差可能走低，关注买AD空AL机会 [5] - 氧化铝：北方现货成交下跌，供应弹性大，期货延续弱势，反弹偏空参与，不宜追空 [6] - 锌：基本面供增需弱，短期低库存有支撑，市场由空头主导，维持反弹空配 [7] - 铅：沪铅万七承压，再生精铅复产影响价格，需求淡季，维持区间震荡 [8] - 镍及不锈钢：沪镍阴跌，现货升水平稳，菲律宾原矿出口禁令条款删除，下游价格止跌，库存增加，跟进空头 [9] - 锡：伦锡反弹，库存下降，沪锡夜盘跟涨，国内社库微增，炼厂挺价但消费转淡，关注现价 [10] - 碳酸锂：窄幅波动，库存高位平稳，中游产量抬升，期价跌势放缓，短期震荡 [11] - 工业硅：期货减仓收跌，现货报价稳定，供应压力增加，下游需求改善有限，考虑轻仓沽空 [12] 黑色系 - 螺纹&热卷：周五夜盘钢价走强，螺纹表需和产量回落，热卷需求和产量小幅回落，库存累积，需求预期悲观，短期震荡 [13] - 铁矿：上周盘面震荡，供应增加，需求淡季走弱，警惕产业链负反馈，短期震荡 [14] - 焦炭：受地缘影响价格上行，铁水回落，有提降预期，库存下降，价格反弹空间不宜乐观 [15] - 焦煤：受地缘影响价格上行，煤矿产量回落，库存增加，价格反弹空间不宜乐观 [16] - 锰硅：受地缘影响价格上行，钢厂招标价下调，库存下降但产量回升，锰矿价格承压，建议逢高试空 [17] - 硅铁：受地缘影响价格上行，铁水产量下行，需求尚可，供应下行，关注去库持续性 [18] 化工类 - 集运指数(欧线)：中东地缘冲突对欧线市场影响有限，供需是价格走势更直接因素，预计远月淡季重回偏弱格局 [19] - 甲醇：中东局势升级，伊朗工厂或停车，霍尔木兹海峡有封锁风险，甲醇市场交易情绪亢奋，日内或大幅上涨 [24] - 苯乙烯：中东地缘风险带动成本端走强，供应有增加预期，下游开工有提升预期，震荡偏强 [25] - 聚丙烯&塑料：聚乙烯需求淡季，但后期有好转预期，油价提振成本；聚丙烯下游淡季，供应增加，价格低位，市场情绪修复 [26] - 烧碱&PVC：PVC高供应弱需求，库存压力大，期价低位震荡；烧碱供应高位，需求一般，期价高位承压 [27] - PX&PTA：中东冲突提振芳烃市场，PX和PTA负荷提升，终端订单走弱，PTA累库压力缓解，PX或有阶段性错配机会 [28] - 乙二醇：开工提升，港口累库，供需趋弱，关注装置动态，价格受能源市场影响 [30] - 玻璃：行业累库，产能波动，加工订单弱势，低估值下谨慎操作 [31] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：下游需求一般，天胶供应增加，合成胶供应减少，天胶去库合成胶累库，地缘风险升温，利多后市 [32] - 纯碱：高供应高库存，成本下移，期价创新低，供给回升，需求补库意愿不强，高位偏空策略为主 [33] 农产品类 - 大豆&豆粕：美豆供需报告中性，战争使原油和豆油上涨带动美豆，国内现货普涨，供应宽松但成本增加，震荡对待，关注天气 [34] - 豆油&棕榈油：美国生物柴油政策利多，北美本土原料与海外原料价差动态波动，美豆油底部夯实但弹性增大，CBOT大豆价格抗跌 [35] - 菜籽&菜油：受美国生物柴油政策和产区天气影响，外盘油脂上涨带动，维持偏多思路 [36] - 豆一：国产大豆反弹，进口大豆成本增加，关注天气对价格的影响 [37] - 玉米：USDA报告中性偏多，受小麦政策影响，期货冲高后缓和，短期震荡 [38] - 生猪：期货反弹，现货小幅走强，集团场出栏加快，短期现货有压力，中期远端价格有支撑 [39] - 鸡蛋：盘面减仓反弹，现货部分地区上涨，淘汰日龄下降，谨防需求前置，蛋价有反复风险 [40] - 棉花：美棉走势震荡，供需报告偏多但市场预计供应宽松，国内成交一般，操作上观望或回调买入 [41] - 白糖：美糖震荡，国际关注巴西产量，国内进口减少，库存压力轻，预计糖价震荡 [42] - 苹果：期价震荡，需求下降，交易重心转向新季度估产，关注套袋数据 [43] - 木材：期价弱势，外盘价格低，到港量低位，需求较好，库存去化，暂时观望 [43] - 纸浆：期货震荡，现货价格持稳，港口库存累库，需求偏弱，供给宽松，关注回调做多机会，暂时观望 [44] 金融类 - 股指：A股单边下行，期指回落，国内金融数据向好，地缘局势升温压制风险偏好，关注经贸谈判和地缘局势后续演绎 [45] - 国债：债市表现偏强，利率债收益率下行，市场预期央行注入流动性，债市震荡偏强态势延续 [46]

消息人士：美国总统特朗普政府预计将在本周五公布可再生燃料配额提案。 ...

2025 年 05 月 16 日 品 研 究 豆粕：生柴政策忧虑、美豆收跌，或偏弱震荡 豆一：或跟随豆类品种偏弱震荡 吴光静 投资咨询从业资格号：Z0011992 wuguangjing@gtht.com 【基本面跟踪】 期货研究 商 所 豆粕/豆一基本面数据 | | | 收盘价 （日盘） 涨 跌 | 收盘价 （夜盘） 涨 跌 | | --- | --- | --- | --- | | | DCE豆一2507（元/吨） | 4172 +7（+0.17%） | 4157 -24（-0.57%） | | 期 货 | DCE豆粕2509 （元/吨） | 2923 +25（+0.86%） | 2896 -7（-0.24%） | | | CBOT大豆07（美分/蒲） | 1053.25 -22.75（-2.11%） | | | | CBOT豆粕07（美元/短吨） | 296.3 +4.3（+1.47%） | n a | | | | 豆粕 | （43%） | | | 山东 | 3040～3100， 较昨-30或持平； 21日至5月31日前提货M2509+30， 持平； | 现货基差M2509+120/+140， 较昨持平 ...

纪要涉及的行业或者公司 行业：生物燃料、食品配料、饲料、航空燃料 公司：Darling、Diamond Green Diesel（DGD）、PB Liner、NexTata 纪要提到的核心观点和论据 监管环境 - 行业处于转型时刻，政策从关注气候变化转向支持农业社区，45Z生产者税收抵免重新实施，可再生燃料义务（RVO）预计很快公布，拟议的RVO为52.5亿加仑，对Darling和美国农业有利 [3][4][5][6] - RVO的52.5亿加仑与行业新增产能相符，能带动植物油、动物脂肪和废食用油价格，促进压榨业务扩张，但需允许额外原料进口以满足需求 [10][11][12][14] - RINs价格需上涨0.6 - 0.8美元/加仑才能重启产能以满足今年要求，市场目前处于转折点，RVO有望在阵亡将士纪念日之前公布 [18] - 需谨慎对待禁止原料进口政策，否则可能导致国外原料在境外转化为可再生燃料后进口，削弱新RVO创造的需求，理想情况是对进口可再生柴油征税或不让其产生RINs [22][23][24] - LCFS预计CARB在5月18 - 19日交付，经OAL法定审查后交予州长纽森，若7月1日前完成，2025年1月1日实施 [28] 可持续航空燃料（SAF） - Darling的SAF工厂去年11月投产，目前已接近产能，销售情况符合预期，美国市场为自愿市场，欧洲市场义务年底开始，业务涉及复杂的原料和贸易问题 [30][31][32][34] - 公司继续推进SAF二号工厂工程，虽面临原料和45Z逐步淘汰等挑战，但对SAF全球市场非常乐观，认为利润率结构不会改变 [38] 饲料业务 - 饲料业务利润率受原料采购和脂肪价值驱动，RVO复苏使脂肪价值回升，预计今年该业务收益为9500万美元，且价格有望上涨 [39][40][41] - 第一季度饲料业务数据低于预期，原因包括Q4保险结算、库存保留、1月经营困难、2月受自然灾害影响，3月业务恢复正常 [42][43][44] - 蛋白质价格低迷，每美分或每吨20美元的变化对业务影响约1200 - 1500万美元，若中国关税取消，相关蛋白质业务有望恢复 [45] 食品业务合资企业 - 成立合资企业的原因是将胶原蛋白业务与PB Liner合作，PB Liner在品牌、产品、工厂和原料获取方面有优势，交易有利于公司发展，后续需获得各地反垄断审批 [53][54][55] - 食品业务占公司收入约77%，盈利占比超80%，合资后NexTata将独立运营，有望获得应有的估值倍数或上市 [56][57] - 新产品NexTyta平台在健康和 wellness领域有多种产品，如GLP - one替代品临床试验显示葡萄糖峰值下降42%，产品价格实惠，有很大增长潜力 [58][59][61] 公司整体展望 - 今年第一季度业绩弱于预期，但重申了指导，Diamond Green Diesel业务下半年利润率或RINs需改善，公司认为其竞争优势仍在 [65][66] - 未来三到五年，公司将通过有机增长（如南美业务扩张）、新产品（胶原蛋白业务）和航空燃料业务实现增长，并购将视机会而定，目前优先改善资产负债表 [68][69][70] - 目前公司核心业务每月盈利1亿美元，DGD投资案例为每加仑0.8美元，按13亿加仑计算，公司目前EBITDA在18 - 20亿美元之间 [73][74] 其他重要但是可能被忽略的内容 - Darling处理全球15% - 18%的屠宰动物副产品，全球每六只动物中就有一只通过其工厂加工 [9] - 2013 - 2018年、2018 - 2023年公司在生物柴油业务有不错利润率，2024年面临挑战 [10] - 2015年公司对业务进行细分，将业务分为食品、饲料和燃料，但此前尝试提高估值倍数的实验失败 [49][50] - 2015年公司支持Vital Proteins，其产品线全球占比达30% [60]

| 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 期货收盘价(活跃合约):菜籽油(日,元/吨) | 9374 | -4 期货收盘价(活跃合约):菜籽粕(日,元/吨) | 2487 | -57 | | | 菜油月间差(9-1):(日,元/吨) | 206 | 28 菜粕月间价差(9-1)(日,元/吨) | 192 | -40 | | 期货市场 | 主力合约持仓量:菜油(日,手) | 305440 | 12513 主力合约持仓量:菜粕(日,手) | 637424 | 60942 | | | 期货前20名持仓:净买单量:菜油(日,手) | 34744 | 8830 期货前20名持仓:净买单量:菜粕(日,手) | -50162 | -12921 | | | 仓单数量:菜油(日,张) | 0 | -1707 仓单数量:菜粕(日,张) | 0 | -31218 | | | 期货收盘价(活跃):ICE油菜籽(日,加元/吨) | 707.7 | -4 期货收盘价(活跃合约):油菜籽(日,元/吨) | 5328 ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度营收4290万美元，低于去年的7260万美元，主要因印度生物柴油合同延迟，该业务4月恢复发货，预计第二季度营收将显著反弹 [3] - 码头乙醇厂因乙醇价格上涨，营收增加170万美元，可再生天然气（RNG）销量同比增长17% [4] - 运营亏损1560万美元，销售、一般和行政费用（SG&A）增加160万美元，主要是出售1900万美元投资税收抵免相关的法律和交易成本，该成本未来不会以相同水平重复出现 [4] - 利息费用增至1370万美元，与公司资本结构和投资阶段相符 [4] - 净亏损2450万美元，与去年第一季度基本持平 [4] - 季度末现金为50万美元，偿还了1540万美元债务，并对碳强度降低和奶牛场RNG扩张投资180万美元 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 奶牛场RNG业务 - 预计今年达到55万MMBtu的生产能力，到2026年底增长至100万MMBtu/年 [5] - 目前在18个奶牛场运营或建设，获得了美国农业部5000万美元的担保融资 [5] - 7条奶牛场路径已完成第三方验证，正在加州空气资源委员会（CARB）进行最终审核，预计本季度获批，从第三季度开始解锁可观的低碳燃料标准（LCFS）收入 [5] 乙醇业务 - 已开始3000万美元机械蒸汽再压缩系统的场外建设，预计2026年起每年减少80%天然气使用量，并增加约3200万美元现金流，已获得2000万美元赠款和税收抵免用于资助该系统 [6] - 乙醇价格自年初以来有所上涨，美国环保署（EPA）近期批准夏季E15混合燃料，为利润率扩张提供了动力 [6] 印度生物燃料业务 - 4月恢复向印度政府石油营销公司（OMC）交付生物柴油，此前OMC采购暂停了六个月 [6] - 新的OMC招标已发布，该业务保持息税折旧摊销前利润（EBITDA）为正且自给自足 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国乙醇市场：EPA批准49个州夏季使用E15（含15%乙醇的混合燃料），新立法正在推进以允许全年使用，包括在加州。实施E15将使美国国内乙醇需求每年增加超过6亿加仑 [12][13] - 印度市场：生物柴油业务年收入约3.2亿美元，截至9月的过去12个月收入为1.12亿美元。印度乙醇消费在2024年达到19.4%，政府设定了未来60个月达到30%的新目标 [37][40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 计划在2025年底或2026年初对印度子公司进行首次公开募股（IPO），并评估在印度市场拓展RNG和乙醇生产的可能性 [7] - 可持续航空燃料（SAF）项目：已获得河岸工厂每年9000万加仑SAF和可再生柴油设施的空气许可证和其他许可证，仅生产SAF时产能约为每年7800万加仑，正在积极讨论融资结构，等待45C税收抵免和州级SAF授权的进一步明确以支持项目融资 [8] - 碳捕获项目：在河岸工厂完成了二氧化碳特征井的初步钻探和管道安装，下一阶段钻探获得的数据将支持传统封存许可证申请，获批后该场地预计每年封存多达140万吨二氧化碳 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司受益于一系列联邦和州政策，这些政策直接提升了公司低碳燃料业务的价值，如加州低碳燃料标准（LCFS）修正案、联邦可再生燃料标准（RFS）、45Z生产税收抵免、48投资税收抵免以及E15乙醇混合燃料扩张等政策 [9][10][11][12] - 预计2025年全年RNG收入将从第三季度开始显著增长，受LCFS路径批准和销量增长推动；印度收入随着生物柴油发货恢复而回升；乙醇利润率短期内受政策推动，2026年起将受益于机械蒸汽再压缩系统项目带来的成本大幅降低和收入增加 [14] - 公司在下半年和2026年有望实现增长和改善现金流 [15] 其他重要信息 - 公司在第一季度出售太阳能和沼气相关投资税收抵免获得1900万美元现金收入，预计2025年将有更多投资和生产税收抵免销售 [12] - 公司已获批2亿美元的EB - 5融资，净利息成本低于3%，为次级债务，可在此基础上进行高级债务融资 [46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：关税对2025年和2026年RNG生产以及SAF业务的影响 - RNG价值链几乎完全在国内，原料来自加州奶牛场，运营成本主要是当地水电，客户为加州运输公司和加油站，预计关税无直接影响 [18] - SAF运营活动预计使用国内原料并销售给加州航空公司，但资本建设投资可能受到关税间接影响，且关税负担每日变化，主要影响一次性资本设备采购 [19][20] 问题2：公司预计资产负债表改善的驱动因素以及2025年债务前景 - 今年第一季度偿还了1550万美元债务，预计未来三个季度继续偿还，主要得益于投资带来的税收抵免 [21] - 预计LCFS七条奶牛场路径获批和LCFS修正案下的20年授权将使LCFS收入大幅增加，预计增加120%，若信用价格上涨20% - 50%，收入将进一步大幅提升 [21][22] - 今年初夏将有四个奶牛场投产，带来额外收入 [22] - 印度子公司IPO将带来大量现金并有助于降低债务 [22] - 自2025年1月起的45Z生产税收抵免将增加乙醇和沼气业务收入，显著提升偿债能力 [22][23] 问题3：奶牛场RNG运营成本（OpEx）是否有长期目标，新奶牛场投产后成本是否会下降 - 目前OpEx较高是因为奶牛场处于启动阶段，部分消化器尚未产生MMBtu，随着产量增加，OpEx/MMBtu将大幅下降 [28] - 季节性因素也会使冬季产量减少，夏季产量增加时OpEx/MMBtu会降低近一半 [28] - 公司拥有强大的运营团队，自行运营消化器，外包业务少，团队正在为快速扩张做准备 [29] 问题4：加州乙醇业务第二季度是否有望实现EBITDA为正 - E15获批对乙醇市场是积极因素，乙醇是全国性市场，3月乙醇出口创历史新高，预计E15将越来越被广泛采用 [30] - 夏季人们驾驶增多，E15的采用是积极趋势，目前玉米前景一般，乙醇利润率较为乐观，预计今年乙醇利润率将增强 [31][32] 问题5：请详细说明印度业务IPO以及在印度拓展RNG和乙醇业务的情况 - 公司在印度的生物柴油业务成熟，年产能8000万加仑，年收入约3.2亿美元，截至9月的过去12个月收入为1.12亿美元，具备成功IPO的规模 [37][38] - 母公司在乙醇和沼气领域经验丰富，印度政府支持乙醇和RNG发展，乙醇消费目标为未来60个月达到30%，政府为玉米和乙醇设定最低价格，为RNG设定有吸引力的门槛价格 [38][39][40] - 公司正在积极评估印度的RNG和乙醇项目，预计未来两个季度宣布具体项目，多元化业务将提升IPO估值 [41] 问题6：印度边境局势是否会对公司业务产生影响 - 公司业务位于印度东海岸和东南部，距离边境较远，对供应链和客户没有影响 [42] - 预计边境局势不会持续很久，有望得到妥善解决 [43] 问题7：印度生物沼气3100万美元订单之后，秋季是否会有新一轮订单 - 3100万美元订单持续到7月，公司和行业都在努力避免2024年第四季度和2025年第一季度的延迟情况再次发生，预计石油营销公司和政府会确保订单持续 [44][45] 问题8：是否可以从EB - 5或特朗普提议的金卡项目获得更便宜的债务 - 公司已获批2亿美元的EB - 5融资，净利息成本低于3%，为次级债务，可在此基础上进行高级债务融资 [46] - EB - 5项目目前很活跃，一方面移民规则加强，工作签证和学生签证持有者希望通过该项目保障移民权利；另一方面印度股市表现良好，更多印度家庭有资金支持子女在美国学习，使EB - 5项目更具吸引力 [46][47] 问题9：请更新45Z税收抵免的进展，包括财政部最终规则的时间以及是否有针对奶牛场或能源的独特路径 - 财政部税务政策负责人任命待定，预计Ken Keyes将很快上任，他承诺将实施2022年通过的现有法律和2025年1月发布的法规 [53][54] - 公司关注的是临时排放率（PER）流程，目前RNG价值约14美元/MMBtu，若PER获批，价值将显著增加，预计达到5倍以上 [55][56] - 目前联邦法律在计算RNG交付的加仑数时存在不一致，公司希望先纠正排放率，再通过财政部指导纠正能源密度 [59][60] 问题10：在49个州采用E15的环境下，对乙醇和玉米压榨利润率有何看法 - EPA的豁免提供了一定的确定性，夏季乙醇市场通常会增强 [61] - 加州是唯一不允许销售E15汽油的州，州长希望CARB加快审批流程，立法机构也较为支持，若加州实施E15，将对美国乙醇生产商，尤其是加州的公司带来巨大好处 [62] - 本周玉米期货价格大幅下跌，对买家有利，乙醇价格相对稳定，过去45天在0.6 - 0.8美元区间波动，通常夏季会上涨 [63] - 过去几周库存有所下降，但全国仍有大量库存需要消化，今年乙醇出口有望创纪录 [63][64] - 公司安装机械蒸汽再压缩系统将对碳强度得分产生重大影响，从现金流角度看，乙醇业务前景积极 [64] 问题11：2025年是否还有投资税收抵免可出售，以及剩余时间内可能产生多少投资税收抵免 - 公司正在进行投资税收抵免（ITC）销售，项目完成到销售存在长达六个月或更长的滞后，预计今年还会有几次ITC销售 [70] - 45Z生产税收抵免销售对公司现金更为重要，若获得临时排放率，未来几个月可能开始销售，预计至少每季度进行一次 [71] 问题12：消化器获批并获得完全批准后，是否会对过去六个月产生的碳强度信用进行追溯 - 追溯期为一个季度，取决于最终批准日期，公司与CARB就一些小问题进行了沟通，预计本月或未来几周获得批准 [72] - 首批七个奶牛场预计本季度获批，相关收入和现金将在第二季度末产生，并在7月变现，将作为第三季度收入体现 [73][74] 问题13：印度子公司IPO的收益计划，是否会用于RNG或可持续航空燃料的重大扩张 - IPO收益主要用于拓展印度业务，公司将保留一定现金余额，该余额将反映在母公司合并资产负债表上 [78] - 部分资金将用于偿还母公司债务，公司还在进行投资税收抵免和贷款再融资，债务偿还和再融资是优先事项，预计今年晚些时候会有进展 [78][79]

【国内豆粕周四冲高回落，现货大幅提涨】周四国内豆粕冲高回落，现货继续大幅提涨，全国最低报价 达 3930 元/吨高位，豆粕 05 持仓量处于历史高位，盘面博弈激烈。市场预期未来三个月豆粕及大豆有 累库趋势，下游谨慎提货。周四大豆油厂开机率 40.82%下滑，豆粕成交 11.26 万吨，提货较弱，本周 预计恢复至 39.02%，压榨 138.83 万吨。隔夜美豆油大涨，传先进燃料行业协会再次敦促 EPA 大幅提高 RVO，带动美豆收涨。我国大豆进口依赖巴西，巴西大豆升贴水后期有走强动力，近期下跌空间不 大，美豆低于种植成本，种植季节种植面积及天气有交易空间，在宏观环境未明显走弱前提下，我国大 豆到港成本稳中偏涨。但贸易战引发宏观走弱，美豆种植成本等因素会抑制豆系价格。05 豆粕合约成 本区间 2750 - 2850 元/吨，09 等远月豆粕成本区间 2850 - 3000 元/吨。短期美豆因贸易战承压，有支撑 因素。巴西大豆卖压及宏观走弱压制近期巴西升贴水，大豆到港成本趋于稳定，中期有看涨趋势。国内 豆粕因累库趋势等承压，中期受到港成本影响，预计区间震荡回落买。【马棕受多因素影响，走势低 迷】ITS 及 AMS ...

Alto Ingredients, Inc. (NASDAQ:ALTO) Q4 2024 Earnings Conference Call March 5, 2025 5:00 PM ET Company Participants Kirsten Chapman - IR, Alliance Advisors IR Bryon McGregor - President and CEO Rob Olander - CFO Conference Call Participants Sameer Joshi - H.C. Wainwright Eric Stine - Craig-Hallum Operator Good evening, and welcome to the Alto Ingredients Fourth Quarter and Year-End 2024 Financial Results Conference Call. Our participants will be in listen-only mode. [Operator Instructions] After today's pre ...