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核心观点 - 公司Lumentum Holdings Inc 第二季度业绩全面超出市场预期 推动股价在盘后交易中大幅上涨[1] - 公司股票展现出强劲的动量与价格趋势 技术指标和年化回报表现突出[3][4] 财务业绩 - 第二季度每股收益为1.67美元 超出分析师普遍预期的1.23美元 超出幅度达36%[2] - 第二季度营收同比增加2.633亿美元[2] - 管理层对2026财年第三季度给出业绩指引 预计每股收益在2.15美元至2.35美元之间[2] 市场表现与交易数据 - 财报发布后 公司股价在周二盘后交易中上涨8.48% 达到472美元[1] - 公司股票在过去12个月内实现了416.07%的惊人涨幅[3] - 公司股票周二收盘报435.10美元 当日上涨2.76%[4] - 公司股票当前交易价格位于其52周价格区间（45.66美元至464美元）的约93.1%处 接近年度高点[3] - 根据Benzinga Edge股票排名 公司股票在所有时间框架内均呈现积极价格趋势 其动量指标处于第99百分位[4] 估值与机构观点 - 公司当前市值为308.5亿美元[3] - 摩根士丹利上周维持对公司股票的“持股观望”评级 目标价为350美元[4] 技术指标 - 公司股票的相对强弱指数为66.09[3]

研究报告关键要点总结 涉及的行业与公司 * **行业**：光通信行业，具体涉及数据中心通信、电信及数据中心互连市场[1][2] * **公司**：报告重点覆盖三家光通信公司：**Coherent Corp** (COHR US)、**Fabrinet** (FN US)、**Lumentum** (LITE US)[6][12][15][16] 行业核心观点与论据 * **基本面强劲**：行业基本面在2025年底至2026年初保持强劲，受到康宁与Meta达成的60亿美元多年期光纤协议、美国超大规模云厂商稳健的财报及资本支出披露等积极数据点支撑[1] * **市场总规模预期上调**：第三方市场总规模预测已上调，2026年市场总规模预期上调超过50亿美元，2025年预期也较先前预测有10亿美元的上调空间[1] * **估值处于高位**：近期股价反弹推动光通信板块平均估值超过30倍2027年预期市盈率，投资者对光通信公司执行能力的高标准持谨慎态度[3] * **板块表现优异**：2026年初至今，光通信板块表现优于大盘，上涨10%，而同期研究覆盖范围整体下跌1%，标普500指数上涨1%[1] 各公司核心观点、投资评级与财务预测 Coherent Corp (COHR US) - 评级：增持，目标价215美元[6][20] * **核心观点**：最看好Coherent，因其估值在板块中折价最大，且盈利预期上调潜力更大[12][13] * **估值优势**：股价交易于28倍2027年预期市盈率，低于板块平均的30倍以上，提供了有吸引力的估值[12] * **增长动力**：预计F2Q26业绩和F3Q26指引将超预期，驱动力包括强劲的数据通信和电信/DCI趋势、内部磷化铟产能扩张、工业业务复苏、毛利率扩张以及剥离德国低利润率部门等[12] * **财务预测**： * **F2Q26 (12月底)**：预计营收将达指引区间15.6-17.0亿美元的高端，毛利率39.0%，每股收益1.23美元[14] * **F3Q26 (3月底)**：预计营收17.02亿美元，同比增长14%，毛利率39.2%，每股收益1.35美元[14] * **长期目标**：目标价基于约29倍2027年预期市盈率，预计2027年调整后每股收益为7.43美元[21][22] * **风险**：行业价格竞争加剧、光传输系统供应商垂直整合带来的竞争风险、近期收购的整合风险[23][25][26] Fabrinet (FN US) - 评级：增持，目标价530美元[6][30] * **核心观点**：客户需求增长势头支撑业绩超卖方预期，但EML激光器供应可能限制其相对于买方预期的上行幅度[13][15] * **增长动力**：受益于亚马逊AWS Tranium、Ciena调制解调器业务以及ZR收发器在电信领域的增长，特别是英伟达200G/通道收发器的需求增长是关键变量[15] * **市场机会**：第三方预测英伟达收发器机会在2026年可能翻倍至65亿美元以上，此外还有约40亿美元的AWS Tranium机会、数亿美元的Ciena机会以及约20亿美元的ZR机会[15] * **财务预测**： * **F2Q26 (12月底)**：预计营收10.75亿美元，同比增长29%，毛利率12.4%，每股收益3.25美元[17] * **F3Q26 (3月底)**：预计营收12.10亿美元，同比增长39%，毛利率12.5%，每股收益3.66美元[17] * **长期目标**：目标价基于约30倍2027年预期市盈率，预计2027年每股收益为17.88美元[31][32] * **风险**：光通信市场行业整合、行业价格压力加剧、制造基地集中在泰国带来的关税风险、大客户关系变化风险[33][35][36][37] Lumentum (LITE US) - 评级：增持，目标价350美元[6][42] * **核心观点**：对Lumentum持谨慎态度，因其估值在板块中溢价最高，达到36倍2027年预期市盈率，且业绩上行空间可能难以满足已高的买方预期[13][16] * **估值担忧**：股价交易于36倍2027年预期市盈率，处于光通信板块的最高端，可能引发更严格的审视[13][16] * **增长动力**：通过收购Cloud Light增加了对数据中心通信领域的敞口，受益于人工智能驱动的需求增长，电信和数据中心互连势头强劲[16][42] * **财务预测**： * **F2Q26 (12月底)**：预计营收6.58亿美元，同比增长64%，毛利率38.9%，每股收益1.42美元[16][18] * **F3Q26 (3月底)**：预计营收7.21亿美元，同比增长69%，毛利率39.0%，每股收益1.63美元[18] * **长期目标**：目标价基于约30倍2027年预期市盈率，预计2027年每股收益为10.91美元[43][44] * **风险**：行业价格压力加剧、光传输系统供应商垂直整合带来的竞争风险、大客户关系变化风险[45][46][48][49] 其他重要内容 * **催化剂观察**：报告中的“催化剂观察”是分析师对特定事件前后股票短期看涨或谨慎的指标，可能与6-12个月的长期评级不同[5] * **披露与利益冲突**：摩根大通与报告覆盖的公司存在业务往来，可能存在利益冲突，投资者应将报告视为投资决策的单一因素[7] * **分析师认证**：研究分析师保证报告观点准确反映其个人观点，且其薪酬与报告中的具体建议或观点无直接或间接关联[59] * **做市商身份**：摩根大通证券是Lumentum证券的做市商，并且是Coherent Corp、Fabrinet、Lumentum相关金融工具的做市商和/或流动性提供者[61]

**行业与公司** * **行业**：协同封装光学（CPO）技术、先进封装、高速网络设备（交换机）[1] * **核心公司**：英伟达（NVIDIA）[1][3] * **供应链相关公司**：台积电（TSMC，2330 TT）、天孚通信（300394 CH）、康宁（Corning，GLW US）、千住（Senko）、富士康精密（Fabrinet，FN US）、安靠（Amkor，AMKR US）、景硕（Unimicron，3037 TT）、T&S Communications（300570 CH）、Lumentum（LITE US）[35][36] **核心观点与论据** * **英伟达CPO产品路线图**：公司首款量产CPO产品并非CPO机架系统，而是计划于2025年第三季度开始量产的Quantum 3400 X800 InfiniBand交换机的CPO版本[8][11]。其传统可插拔光模块版本将于2024年底量产[10]。后续计划在2026年推出Spectrum 5 X800以太网交换机的CPO版本[11][12]。 * **CPO技术驱动因素**：随着SerDes速率提升，传统可插拔光模块方案因铜通道和传输距离导致信号损耗增加[4]。CPO通过将光引擎与计算/交换芯片封装在一起，减少损耗、节省空间并提高集成密度[4][5][29]。 * **首款CPO交换机产品细节**： * **产品型号**：Quantum 3400 X800 IB 交换机（代号：Taipan）的CPO版本[11][18]。 * **关键规格**：4U高度，144个800G MPO端口，总交换容量115.2T，采用全液冷系统[14][15][18]。 * **内部架构**：采用四个28.8T交换芯片（代号：Gigoran），每个芯片采用Chiplet设计（由6个小芯片组成），整个封装尺寸为120mm x 120mm[18][19][20]。采用多平面拓扑架构，数据由CX8网卡分割后经四个独立交换平面处理，无需芯片间直接通信[21][22][23][24]。 * **光学集成**：每个28.8T交换芯片周围布置18个1.6T光引擎（代号：Sagitta），通过光纤阵列单元（FAU）连接光纤[18][19][20]。共使用72个1.6T光引擎和72个16通道FAU[32][36]。 * **外部光源**：面板配备18个外置可插拔激光光源模块（ELS），内含连续波激光芯片[14][15][38]。 * **技术演进方向**：当前CPO方案将交换芯片和光引擎封装在同一基板上；下一代计划将两者置于同一中介板上，实现晶圆级CPO（CoW）[25][27]。 * **关键组件供应商与内容价值估算（以单台Quantum 3400 CPO交换机计）**： * **交换芯片**：4个28.8T芯片，单价约$3,000，总计$12,000[36]。 * **光引擎**：72个1.6T光引擎，单价约$500，总计$36,000[36]。封装由Fabrinet负责[35]。 * **FAU（光纤阵列单元）**：72个16通道FAU，单价约$50，总计$3,600[36]。初期装配由天孚通信负责[35]。 * **MPO连接器与光纤**：144套，单价约$50，总计$7,200[36]。由康宁独家供应，T&S Communications分包[36]。 * **Shuffle Box（光纤重排盒）**：16插槽大型分光箱，价值约$3,000[36][38]。由T&S Communications独家供应[36]。 * **ELS模块**：18个，单价约$1,000，总计$18,000[38]。模块组装由Fabrinet和ONET负责[36]。 * **CW激光芯片**：每个ELS模块使用8颗300mW CWDFB芯片，单价约$30，单台交换机芯片总价值$4,320[38]。由Lumentum独家供应[36]。 * **封装与基板**：EIC和PIC封装采用混合键合工艺，由台积电独家完成[35]；交换机芯片+光引擎封装初期由安靠负责，后续转由台积电负责；封装基板由景硕独家供应[36]。 **其他重要信息** * **市场误解澄清**：需注意英伟达即将发布的首款CPO产品是交换机，而非更受期待的CPO机架系统[8]。 * **产品开发状态**：Quantum 3400 X800 IB交换机的CPO版本开发始于2023年底，并已向客户演示，市场推出确定性较高[11]。 * **供应链动态**：不同产品线（InfiniBand vs. 以太网交换机）的供应商存在差异，例如FAU和光引擎插座，在Spectrum 5/6以太网交换机上将引入康宁和千住作为供应商[35]。

核心业绩与市场反应 - 公司公布2026财年第二季度营收6.65亿美元，同比增长65%，高于分析师预期的6.52亿美元 [1] - 第二季度GAAP每股收益0.89美元，远超分析师预期的0.49美元；调整后每股收益1.67美元，高于分析师预期的1.41美元 [1] - 业绩公布后，公司股价在盘后交易中上涨超过7% [1] - 公司对2026财年第三季度给出强劲指引：预计调整后每股收益2.15-2.35美元，远高于分析师预期的1.59美元；预计营收7.8-8.3亿美元，中值8.05亿美元远超分析师预期的7.07亿美元 [2] 财务表现深度分析 - 第二季度GAAP毛利率为36.1%，环比提升210个基点；GAAP营业利润率从上一季度的1.3%大幅提升至9.7%，环比改善840个基点 [2] - 第二季度非GAAP毛利率为42.5%，环比提升310个基点；非GAAP营业利润率为25.2%，环比提升650个基点 [2] - 按产品类型划分，组件业务营收4.437亿美元，占总营收66.7%，环比增长17%；系统业务营收2.218亿美元，占总营收33.3%，环比大幅增长43.5% [2] 增长驱动与战略机遇 - 公司首席执行官表示，第三季度指引意味着营收同比增长将超过85%，并强调公司正站在光路开关和共封装光器件两大重要机遇的起跑线上 [3] - 在光路开关领域，公司为满足巨大客户需求正在快速扩张，目前积压订单已超过4亿美元 [3] - 在共封装光器件领域，公司新增了一份价值数亿美元的订单，预计2027年上半年交付 [3] - 公司认为其技术路线图优势使其成为全球人工智能领导者不可或缺的关键合作伙伴 [3] 行业趋势与市场观点 - AI算力爆发催生了对高速互联的极致需求，共封装光器件技术是突破带宽和功耗瓶颈的核心方案，能大幅降低功耗并提升带宽密度 [3] - 美国银行因光收发器和光组件需求旺盛，将公司目标价从210美元上调至375美元，并指出供应仍无法满足需求 [3] - 摩根士丹利将公司目标价从190美元上调至304美元，认为2025年AI交易范围已扩展至基础设施公司，尤其利好光通信市场，且此趋势预计将持续至2026年上半年 [4]

核心业绩表现 - 公司2025年第四季度每股收益为1.67美元，远超市场预期的1.41美元，同比大幅增长（上年同期为0.42美元）[1] - 季度营收达6.655亿美元，超出市场预期1.85%，同比大幅增长（上年同期为4.022亿美元）[2] - 本季度盈利超出预期18.68%，上一季度盈利超出预期6.8% [1] - 在过去四个季度中，公司每股收益和营收均四次超出市场预期 [2] 股价表现与市场比较 - 公司股价自年初以来上涨约14.9%，显著跑赢同期标普500指数1.9%的涨幅 [3] - 公司所属的Zacks通信-组件行业在250多个行业中排名前22% [8] 未来业绩展望 - 市场对公司下一季度的普遍预期为营收6.9481亿美元，每股收益1.55美元 [7] - 市场对本财年的普遍预期为营收25.7亿美元，每股收益5.78美元 [7] - 在本次财报发布前，公司的盈利预期修正趋势向好，目前Zacks评级为2级（买入）[6] 行业比较与同业动态 - 同一行业（通信-组件）中的另一家公司Ooma预计将于2026年1月季度报告业绩 [8] - Ooma预计季度每股收益为0.31美元，同比增长47.6%，营收预计为7346万美元，同比增长12.8% [9] - Ooma过去30天的每股收益预期保持不变 [9]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收达到6.655亿美元，创下公司连续第二个季度的营收记录，同比增长超过65% [6] - 第二季度非GAAP营业利润率同比提升超过1700个基点，环比提升650个基点，达到25.2% [6][22] - 第二季度非GAAP毛利率为42.5%，环比提升310个基点，同比提升1020个基点，主要得益于制造利用率提升、部分产品提价以及有利的产品组合 [21] - 第二季度非GAAP每股收益为1.67美元，超出预期 [20] - 第二季度非GAAP营业利润为1.677亿美元，调整后EBITDA为1.983亿美元 [22] - 第二季度非GAAP运营费用总计1.149亿美元，占营收的17.3%，环比增加440万美元，同比增加1660万美元，以支持云业务扩张 [23] - 第二季度库存环比增加3900万美元，以支持云和AI业务的预期增长 [24] - 第二季度资本支出为8400万美元，主要用于支持云和AI客户的制造产能 [24] - 第三季度营收指引中点为8.05亿美元，预计将再创季度营收记录，同比增长超过85% [7][25] - 第三季度非GAAP营业利润率指引为30%-31% [25] - 第三季度非GAAP每股收益指引为2.15-2.35美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 组件业务营收为4.437亿美元，环比增长17%，同比增长68% [14][24] - 组件业务增长由数据中心、DCI和长途应用中的激光芯片、激光组件和直列子系统需求广泛推动 [14] - 激光芯片业务（服务于云收发器客户）本季度环比增长显著 [14] - EML激光器出货量创下季度记录，由100G通道速度引领，200G器件开始上量 [15] - 在下一代架构中扩大了份额，为800G制造商出货CW激光器，并为CPO应用增加了超高功率激光器的出货量 [15] - 磷化铟晶圆厂产能供不应求，已提前完成40%扩产目标的一半以上 [15] - 200G通道速度设备约占单位出货量的5%，但贡献了数据中心激光芯片营收的约10% [16] - 窄线宽激光器组件出货量连续第八个季度增长 [16] - 长途产品组合（相干组件和直列子系统产品）实现环比和同比增长 [17] - 泵浦激光器业务营收同比增长超过90%，创下季度记录，支持长途陆地、海底网络以及新的跨规模架构 [17] - 3D传感业务在新智能手机发布和份额小幅增长后略有增长 [17] - 系统业务营收为2.218亿美元，环比增长43%，同比增长60% [17][24] - 云收发器是系统业务增长的主要部分，环比增长约5000万美元 [17] - 云收发器业务已度过2025年初的生产波动，进入可持续增长轨道 [18] - 工业终端市场出货量环比大致持平，反映整体工业市场的周期性疲软 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 云收发器业务增长显著，表现超越原Cloud Light的运营速率 [9] - 光学电路交换业务超出内部预期，原定第三财季实现首个1000万美元季度营收的目标提前三个月达成 [9] - OCS订单积压已大幅超过4亿美元，大部分计划在本日历年下半年发货 [9] - 在CPO方面，获得了额外的数亿美元超高功率激光器采购订单，预计在2027年上半年发货 [10] - 公司已明确看到更广泛的外部光源市场机会，通过扩展到可插拔外部光源模块，可显著增加可服务市场 [11] - 正在形成第四个增长动力：光学纵向扩展，预计在2027年末开始首批纵向扩展CPO发货，取代更长的铜连接 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司被认为是AI革命的基础引擎，几乎每个AI网络都由其技术驱动 [6] - 三大主要增长催化剂：云收发器、光学电路交换和共封装光学 [8] - 公司目前仅开始释放OCS和CPO的巨大潜力，大部分增长还在前方 [8] - 在收发器业务中，随着客户网络向1.6T速度过渡，公司已成为领先的收发器供应商之一 [9] - 通过提高良率和降低报废率，正在改善收发器业务的盈利能力 [9] - 正在积极进行产能规划，以应对巨大的纵向扩展光学市场，并正在与领先客户积极谈判，以长期供应保证来抵消资本需求 [12][13] - 正在评估通过现有晶圆厂优化或收购等方式增加新晶圆厂产能的可能性 [43] - 制造策略已转向更多依赖合同制造商，以应对产能挑战，特别是在泰国Nava工厂 [102][103] - 在EML激光器供应方面，已与客户签订长期协议，所有产能均已分配，协议有效期至2027年底 [78] - LTA流程有助于稳定定价，并为增量需求提供了提价讨论的空间 [80] - 在电信业务等其他产品线也在推行LTA，并寻求对部分客户提价的机会 [105] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司发展势头正在加速，此前预计在2026年中达到7.5亿美元季度营收，现在预计下一季度将轻松超越这一里程碑 [7] - 对OCS和CPO上量时间和规模的信心增强 [8] - 客户对OCS的需求正在加剧 [9] - 除非出现不可预见的制造或供应链中断，公司有能力交付大量订单 [9] - 在CPO方面，继续执行先前讨论的初始订单，超高功率芯片的发货量仍有望在本日历年下半年出现实质性拐点 [10] - 行业正在发生转变，以绕过铜的扩展限制，预计光学将开始占据越来越多的连接份额，最终取代铜 [12] - 第三季度指引反映了公司开始享受大型收发器制造商通常拥有的营收分层效益 [18] - 预计第三季度约三分之二的营收环比增长将来自组件组合，其余三分之一来自系统业务 [19] - 公司已确立自身在变革性光学技术领域的市场领导者地位，在OCS、光学横向扩展和纵向扩展方面的地位令行业羡慕 [19] - 公司目前的表现只是未来发展的前奏 [19] - 收发器业务需求远超预期，难以限制在10亿美元年营收，但该业务仍是利润率压力 [40][41] - 由于OCS、CPO等其他业务增长快于预期，整体营收规模扩大，使得公司可以容纳更大的收发器业务 [41] - 1.6T收发器产品的毛利率显著优于800G产品 [41] - 1.6T过渡速度快于预期，主要由200G EML驱动 [51] - 尽管硅光子将在1.6T节点占据收发器出货的大部分份额，但公司EML的绝对出货量仍将显著增长 [51] - 在CPO市场，公司凭借高功率激光器（400毫瓦）和已通过海底应用验证的可靠性，拥有非常有利的竞争地位 [56][58] - CPO需求上量速度甚至快于上一季度的预测 [65] - 产能持续供不应求，即使增加了20%的产能，供需失衡仍在加剧 [68] - 预计到本日历年年底，200G激光器将占产品组合的25%，其价格约为100G的两倍，将推动ASP和毛利率提升 [69] - 新推出的差分200G EML将带来进一步的ASP提升和毛利率增强 [69] - 在外部光源模块市场，公司有机会获得约2-2.5倍于仅销售激光器的营收增长 [85] - 光学纵向扩展是一个全新的市场，将带来额外的市场总量增长 [85][86] 其他重要信息 - 所有财务结果和预测均为非GAAP数据 [4] - 公司邀请投资者参加3月17日在洛杉矶举行的OFC投资者简报会 [111] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于OCS市场的更多细节，包括市场发展、退出速率、客户多元化以及提价的影响 [29] - OCS市场发展远好于预期，正在加速，订单积压已大幅超过4亿美元，大部分将在2027财年前两个季度发货，预计日历年第四季度营收将远高于之前讨论的1亿美元水平 [30] - 积压订单来自多个客户，现有三个客户的需求显著增加 [30] - 提价对营收和毛利率开始产生影响，在12月季度影响较小，在3月季度影响更多，但整体营收影响相对温和，毛利率受益更多，同时公司还通过降本、减少报废和提高良率等措施改善毛利率 [31][32] 问题: 关于磷化铟产能上量的澄清，包括提前上量的影响、最终产能目标以及是否考虑新晶圆厂 [36] - 产能上量表现优于预期，原计划在未来三个季度（12月、3月、6月）实现40%的产能影响，现在仅在12月季度就实现了略高于20%的影响 [37] - 预计最终产能增加将超过40%，并且通过Sagamihara的持续改进，以及Caswell和日本第二家晶圆厂的贡献，有望在2026年下半年至2027年初增加更多产能 [38] - 公司正在积极研究如何增加更多产能，包括在现有晶圆厂内创新或通过收购增加新晶圆厂产能 [43] 问题: 关于收发器业务规模的最新看法，以及是否仍计划将其控制在2.5亿美元季度运行速率 [39] - 由于需求旺盛（不仅来自主要客户，也来自其他客户），将收发器业务限制在10亿美元年营收（即2.5亿美元/季度）变得比之前预期的更困难 [40] - 收发器业务仍是利润率压力，但通过改进，压力有所减小，公司可以管理产品组合，在业务规模可能超过10亿美元的情况下，仍实现毛利率和营业利润率的增长 [40][41] - 由于OCS、CPO等其他业务增长快于预期，整体营收规模更大，且1.6T产品毛利率更高，使得公司能够接受更多收发器订单 [41] 问题: 关于收发器市场向1.6T过渡的驱动因素，硅光子的准备情况，以及激光器供应商机会 [47] - 目前向1.6T过渡主要由EML驱动，公司200G通道速度产品表现优于预期，提前一个季度达到营收占比5% [50][51] - 预计在1.6T节点，硅光子将占收发器出货的大部分，但公司EML的绝对出货量仍将显著增长 [51] - 在收发器产品方面，1.6T应用主要分为两类：需要WDM架构的（EML占主导）和基于并行光纤的（硅光子份额增加），两者同步增长 [52] - 1.6T产品在模块层面毛利率更高，公司也将持续受益于激光器业务 [53] 问题: 关于在1.6T收发器中垂直整合自有CW激光器的计划更新 [55] - 垂直整合自有CW激光器的计划不变，但时间线略有推迟，从原计划第二财季左右推出，推迟到第二财季末或第三财季初，大约推迟2-3个月 [55] 问题: CPO中激光器机会的竞争格局，与收发器激光器市场相比是否有差异 [56] - 公司在CPO高功率激光器市场地位非常有利，400毫瓦的功率水平并非多数厂商能做到，且该技术已在海底应用中得到可靠性验证，获得了客户信心 [56][58] 问题: 关于CPO季度运行速率的规模，包括新的数亿美元订单的影响，以及纵向扩展CPO [62] - 目前讨论的主要是横向扩展CPO，预计在第四日历季度达到约5000万美元或更高的运行速率 [65] - 新的数亿美元订单主要从2027年上半年开始发货 [65] - CPO上量涉及多个客户，公司高功率激光器晶圆厂产能已售罄，正在努力加快产能上量以服务需求 [65][66] 问题: 鉴于EML和收发器需求强劲，预计2026-2027年定价是否会持续成为顺风 [67] - 产能持续供不应求，即使增加产能，供需失衡仍在加剧 [68] - 预计到本日历年年底，200G激光器将占产品组合的25%，其价格约为100G的两倍，将推动ASP和毛利率提升 [69] - 新推出的差分200G EML将带来进一步的ASP提升和毛利率增强 [69] - 团队正通过提高良率、减小芯片尺寸等方式，从现有晶圆厂挤压出更多产能 [70] 问题: 关于关键AI客户在EML方面的能见度是否延长，供需缺口是否扩大，以及长期协议条款的变化 [76] - 供需失衡仍然存在，即使增加了20%的产能，本季度缺口仍与上季度大致相同，约为25%-30%，即发货量比客户需求低约30% [77] - 所有EML产能均已通过长期协议分配，协议有效期至2027年底，如果产能增加，可能会有更多可销售产品，但基本已有规划 [78] - LTA流程有助于稳定定价，避免季度性降价谈判，当客户要求超出LTA约定的增量产能时，公司有机会进行增量定价优化 [80] - 对于不愿签署LTA的客户，其供应连续性可能面临问题，因为公司会优先分配给承诺合作的伙伴 [81] 问题: 关于CPO与收发器业务在每加速器或每AI服务器内容价值上的对比，以及随着能见度提高，看法是否有变 [83] - 看法与之前一致，虽然激光器的美元价值低于收发器，但公司在激光器产品上市场份额很高，因此CPO上量对公司总体有利 [84] - 新的机会在于参与外部光源模块市场，这可以带来约2-2.5倍于仅销售激光器的营收增长 [85] - 此外，纵向扩展CPO是一个全新的市场，将带来额外的市场总量增长 [85][86] 问题: OCS订单积压的改善是局限于单一客户，还是来自多个客户，以及是否有新的应用出现 [91] - OCS订单积压的改善来自多个客户，而非单一客户 [93] - 应用场景仍然主要是之前讨论的四种：骨干交换机替换、跨规模应用、纵向扩展应用以及网络保护/冗余，这些应用在不同客户中均有体现 [94] 问题: 关于800G与1.6T模块组合的看法是否有变化，1.6T是否因任何原因加速 [95] - 1.6T需求确实比90天前预期的更强劲，正在加速 [96] - 公司的800G出货营收也优于预期，但就市场而言，1.6T趋势更强 [96] - 对于公司业务而言，1.6T的增长趋势远强于800G，尽管800G市场仍在向前发展 [97] 问题: 关于供应链和制造产能，特别是泰国Nava工厂的产能，以及是否会增加外包 [101] - 公司已调整制造策略，更多地考虑合同制造商，正在泰国Nava工厂全力扩大产能，并优化在中国的工厂空间，专注于高价值产品 [102] - 目前面临的主要挑战除了晶圆厂产能，还有工厂产能，因此开始更多地寻求与合同制造商合作 [103] 问题: 关于长期协议是否也覆盖电信、收发器等其他供需不对称的产品线，以及LTA业务占比 [104] - 公司正在其他产品线推行LTA，但一些传统电信客户对此认识不足，存在一些问题 [105] - 公司认为有机会对电信客户提价，并将优先与合作更好的伙伴合作 [105][106]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收达到6.655亿美元，创下公司连续第二个季度的历史记录，同比增长超过65% [6] - 第二季度非GAAP营业利润率同比增长超过1700个基点，环比增长650个基点，达到25.2% [6][22] - 第二季度非GAAP每股收益为1.67美元，远超预期 [20] - 第二季度非GAAP毛利率为42.5%，环比增长310个基点，同比增长1020个基点，主要得益于制造利用率提升、部分产品提价以及有利的产品组合 [21] - 第二季度非GAAP营业利润为1.677亿美元，调整后EBITDA为1.983亿美元 [22] - 第二季度非GAAP营业费用为1.149亿美元，占收入的17.3%，环比增加440万美元，以支持云业务扩张 [23] - 第二季度现金及短期投资增加3300万美元至11.6亿美元，库存增加3900万美元以支持云和AI业务增长，资本支出为8400万美元 [24] - 第三季度营收指引中点为8.05亿美元，预计将再创季度历史新高，同比增长超过85% [7][25] - 第三季度非GAAP营业利润率指引为30%-31%，稀释后每股收益指引为2.15-2.35美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - **组件业务**：第二季度营收为4.437亿美元，环比增长17%，同比增长68% [14][24] - 增长由激光芯片、激光组件和直放站子系统等广泛需求推动，主要用于数据中心互连、DCI和长途应用 [14] - 激光芯片业务（服务于云收发器客户）本季度环比增长显著 [14] - EML激光出货量创季度新高，由100G通道速率驱动，200G器件开始上量 [15] - 向800G制造商出货CW激光器，并增加用于CPO应用的超高功率激光器出货量 [15] - 磷化铟晶圆厂产能供不应求，已提前完成40%扩产目标的一半以上 [15] - 200G通道速率器件约占单位出货量的5%，但贡献了数据中心激光芯片收入的约10% [16] - 窄线宽激光组件出货量连续第八个季度增长 [16] - 长途产品组合（相干组件和直放站子系统）实现环比和同比增长 [17] - 泵浦激光器收入同比增长超过90%，创下季度记录 [17] - 3D传感业务因新智能手机发布和份额小幅增长而实现温和增长 [17] - **系统业务**：第二季度营收为2.218亿美元，环比增长43%，同比增长60% [17][24] - 云收发器是增长的主要贡献者，环比增长约5000万美元 [17] - 生产已度过2025年初的波动期，进入可持续增长轨道 [18] - 工业终端市场需求持续周期性疲软，出货量环比基本持平 [18] - **光学线路交换机业务**：表现超出内部预期，原计划在财年第三季度实现首个1000万美元季度收入，现已提前三个月达成 [9] - 订单积压已大幅超过4亿美元，大部分计划在2025年下半年发货 [9] - **共封装光学业务**：获得另一笔数亿美元的超高功率激光器采购订单，预计在2027年上半年发货 [10] - 初始订单按计划执行，预计2025年下半年UHP芯片发货量将出现实质性拐点 [10] - **外部光源市场**：公司已明确看到进入更广泛的ELS市场的机会，通过扩展到可插拔外部光源模块，可显著增加可服务市场 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司被视为人工智能革命的基础引擎，几乎每个AI网络都由其技术驱动 [6] - 三大主要增长催化剂：云收发器、光学线路交换机和共封装光学，其中大部分增长尚未到来 [8] - 第四大增长驱动力正在形成：**光学纵向扩展**，预计将在2027年底开始首次发货，取代更长的铜缆连接 [12] - 针对巨大的纵向扩展光学市场，公司已启动积极的产能规划，并正在与主要客户进行积极谈判，以长期供应保证来抵消资本需求 [12][13] - 公司正从独立的激光芯片供应商扩展到可插拔外部光源模块，以更全面地参与市场并实现客户群多元化 [11] - 在收发器业务方面，公司已进入供应商领先阵营，客户网络正过渡到1.6T速率 [9] - 公司正在通过提高良率和降低报废率来改善收发器业务的盈利能力 [9] - 公司正在积极研究如何增加产能，包括在现有晶圆厂内创新或通过收购等方式增加新晶圆厂产能 [43] - 制造战略正转向更多利用合同制造商，以应对产能挑战并加速各产品线的上量 [104] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计将在下一季度轻松超过之前预测的7.5亿美元季度营收里程碑 [7] - OCS市场发展远好于预期，正在加速 [30] - 收发器业务需求显著高于预期，此前设定的10亿美元年收入上限面临挑战，但公司可以管理产品组合以实现毛利率和营业利润率的增长 [40][41] - 公司所有EML产能已通过长期协议锁定，协议有效期至2027年底 [78] - 供应短缺情况持续，即使增加了20%的产能，供需失衡仍在加剧，公司发货量仍比客户需求低约30% [68][77] - 1.6T市场的发展速度快于最初预期，正在加速 [51][96] - CPO产品的需求上量速度可能快于上一季度的预测 [65] - 在电信业务方面，目前是卖方市场，公司希望与更多客户签订长期协议并寻求提价机会 [106] 其他重要信息 - 公司预计第三季度约三分之二的营收环比增长将来自组件产品组合，其余三分之一将来自系统业务，由高速收发器上量和OCS的额外贡献推动 [19] - 公司计划在2026年第二季度末或第三季度初将自产CW激光器集成到自有收发器中，以进一步提升毛利率，时间点较原计划略有推迟 [55] - 公司对CPO市场中的地位感到非常乐观，其高功率激光器的可靠性已通过海底应用得到验证，赢得了客户信心 [56][58] - 纵向扩展CPO是一个全新的市场，将显著增加公司的总可服务市场 [85] - 公司正在评估通过现有晶圆厂活动以及更好地利用英国Caswell和日本Takao工厂，在2026年下半年获得大量额外产能的途径 [16][38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于OCS市场的进展、季度末运行率和客户多元化情况，以及提价对增长的影响 [29] - OCS市场发展远好于预期，正在加速 订单积压已大幅超过4亿美元，大部分将在2026财年前两个季度（即2025年下半年）发货 预计2025年第四季度的运行率将远高于之前讨论的1亿美元水平 积压订单来自多个客户，现有三个客户的需求显著增加 [30] - 提价对营收和毛利率都产生了影响 影响在第三季度指引中开始显现，但总体对营收的影响相对温和 毛利率的提升还受益于成本降低、制造、报废和良率等多方面工作的改进 [31] 问题: 关于磷化铟产能上量、扩产计划的最终目标以及是否考虑新晶圆厂 [36] - 产能上量表现优于预期 之前预计的40%产能影响将在三个季度内实现，而本季度已实现略高于20%的影响，因此最终可能超过40%的扩产目标 [37] - 目前已有途径在2026年下半年通过日本Sagamihara工厂的改进、以及英国Caswell工厂和日本第二家工厂的贡献，获得更多产能 [38] - 关于新晶圆厂，公司正在积极研究，包括通过收购等方式增加新产能，但目前没有具体信息可分享 [43] 问题: 关于收发器业务规模是否仍计划控制在10亿美元年收入，以及需求是否主要来自单一客户 [39] - 鉴于来自主要客户及其他客户的大量需求，将收发器业务规模控制在10亿美元年收入比之前预期的更为困难 [40] - 由于OCS、CPO以及新获得的数亿美元订单等其他业务增长快于预期，整体业务规模扩大，这使公司能够支持收发器业务的增长 同时，1.6T产品的利润率显著优于800G产品，这也使公司能够接受更多订单 [41] 问题: 关于收发器市场向1.6T过渡的驱动因素、硅光子技术的准备情况，以及激光供应商的机会 [47] - 目前向1.6T过渡主要由EML需求驱动，大多数初始1.6T收发器基于EML 公司的200G通道速率EML表现优于预期，部分原因是1.6T上量快于预期 [50] - 尽管如此，公司仍预计硅光子技术将在1.6T节点占据收发器出货的大部分份额 但即使硅光子占比提升，EML的绝对出货量仍将显著增长 [51] - 在1.6T产品中，WDM架构主要采用EML，并行光纤架构则更多采用硅光子 两者预计将同步增长 [52] 问题: 关于在1.6T产品中垂直集成自产CW激光器的计划更新 [55] - 计划保持不变 公司已于上季度开始向外部市场发货CW激光器，以帮助改进技术 时间点略有推迟，从原计划的第二季度左右推迟到第二季度末或第三季度初，大约推迟了2-3个月 [55] 问题: 关于CPO中激光器市场的竞争格局与收发器激光器市场有何不同 [56] - 公司在CPO市场中地位稳固 其400mW高功率激光器技术门槛高，且其可靠性已在海底应用中得到验证，这为公司赢得了广泛的客户信心 [56][58] 问题: 关于CPO（主要是横向扩展）的新订单和季度运行率，以及纵向扩展CPO的进展 [63] - 公司此前预计2025年第四季度CPO收入约为5000万美元或更多 新获得的数亿美元订单预计在2027年上半年开始发货 [65] - 纵向扩展CPO是全新的市场机会，预计在2027年底开始首次发货 [12] 问题: 关于磷化铟产能紧张背景下，2026-2027年定价环境的展望 [67] - 产能持续供不应求，即使增加产能，供需失衡仍在加剧 [68] - 产品组合正向高价值的200G激光器倾斜，预计到2025年底，200G将占出货组合的25%，其价格约为100G产品的两倍，这将推动平均售价和毛利率提升 [69] - 此外，200G差分激光器能显著降低客户功耗，将是平均售价和毛利率的另一个重要推动力 [69] 问题: 关于AI客户对EML需求的能见度、供需缺口变化以及长期协议的变化 [76] - 供需失衡情况持续，公司发货量仍比客户需求低约30%，与上一季度水平相近 [77] - 公司所有EML产能均已通过长期协议锁定，协议有效期至2027年底 这是公司历史上首次签订此类协议 [78] - 长期协议提供了定价灵活性，公司已进行过几次提价 当客户要求超出协议约定的增量产能时，公司有机会进行增量定价优化 [79][80] 问题: 关于CPO与收发器业务在每台加速器或AI服务器中的价值含量对比，以及市场可见度提升后的看法变化 [83] - 尽管激光器的美元价值低于收发器，但公司在CPO激光器产品中市场份额很高，因此从数学上看，CPO的上量对公司非常有利 [84] - 新的外部光源模块机会提供了更高的平均售价，大约是单纯激光器收入的2到2.5倍 [84] - 此外，纵向扩展CPO是一个全新的市场，将增加公司的总可服务市场 [85] 问题: 关于OCS订单积压增长是来自单一客户还是多个客户，以及新的应用场景 [91] - OCS订单积压增长来自多个客户（三个），而非单一客户 [93] - 应用场景广泛，主要包括四种：脊柱交换机替换、横向扩展应用、纵向扩展应用以及网络保护/冗余 这些应用在所有客户中均有不同程度的存在 [94] 问题: 关于800G与1.6T模块产品组合的展望是否发生变化 [95] - 1.6T市场的发展快于90天前的预期，正在加速 公司对几个大客户的1.6T产品曝光度很高，对其推进速度感到惊讶 [96] - 800G市场目前仍然很大，且公司800G收入也在加速增长 但在公司业务中，1.6T的增长趋势远强于800G [97] 问题: 关于制造产能（特别是泰国Nava工厂）和外包策略，以应对巨大的需求 [102] - 公司已转向更多利用合同制造的策略 正全力提升Nava工厂的产能，并优化中国工厂的占地面积，专注于高价值产品 [103] - 目前工厂产能面临重大挑战，公司正在更多地寻求与合同制造商合作，以加速各产品线的上量 [104] 问题: 关于长期协议是否也覆盖电信、收发器等供需失衡的产品线，以及业务中被长期协议覆盖的比例 [105] - 公司正在将这些产品线也纳入长期协议 但一些传统电信客户对此认识不足，目前是卖方市场，公司正与部分客户达成妥协 [106] - 公司希望与更多电信客户签订长期协议，并有机会对部分客户提价，将优先与配合度高的客户合作 [106][107]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 Form 10-Q (Mark One) ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15 (d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended December 27, 2025 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission File Number 001-36861 Lumentum Holdings Inc. (Exact name of Registrant as specified in its charter) Delaware 47-3108385 (State or other juri ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收达到6.655亿美元，创下公司连续第二个季度的营收记录，同比增长超过65% [5] - 第二季度非GAAP营业利润率同比增长超过1700个基点 [5] - 第二季度非GAAP每股收益为1.67美元，超出预期 [17] - 第二季度GAAP毛利率为36.1%，GAAP营业利润率为9.7%，GAAP净利润为7820万美元，GAAP每股收益为0.89美元 [17] - 第二季度非GAAP毛利率为42.5%，环比提升310个基点，同比提升1020个基点，主要由于多数产品线制造利用率提高、部分产品提价以及有利的产品组合 [17] - 第二季度非GAAP营业利润率为25.2%，环比提升650个基点，同比提升1730个基点，主要受营收增长和组件产品驱动 [18] - 第二季度非GAAP营业利润为1.677亿美元，调整后EBITDA为1.983亿美元 [18] - 第二季度非GAAP运营费用总计1.149亿美元，占收入的17.3% [19] - 第二季度非GAAP销售、一般及行政费用为4500万美元，非GAAP研发费用为6990万美元 [19] - 第二季度非GAAP净利润为1.439亿美元 [20] - 第二季度非GAAP稀释加权股数为8610万股 [20] - 第二季度现金和短期投资增加3300万美元至11.6亿美元 [21] - 第二季度库存水平环比增加3900万美元，以支持云和AI收入的预期增长 [21] - 第二季度资本支出为8400万美元，主要用于支持云和AI客户的制造产能 [21] - 第三季度营收指引中点为8.05亿美元，预计将再创季度营收记录，同比增长超过85% [5] - 第三季度非GAAP营业利润率指引为30%-31% [22] - 第三季度非GAAP稀释每股收益指引为2.15-2.35美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 组件业务收入为4.437亿美元，环比增长17%，同比增长68% [11][21] - 系统业务收入为2.218亿美元，环比增长43%，同比增长60% [14][21] - 光路开关业务表现超出内部预期，原定于2026财年第三季度实现首个1000万美元季度收入的目标提前三个月完成 [7] - 光路开关订单积压已飙升至远超4亿美元，大部分预计在2026年下半年交付 [7][27] - 云收发器收入在第二季度显著增长，超过了原Cloud Light业务的运行速率，预计第三季度将继续增长 [7] - 公司已获得一份额外的数亿美元超高功率激光器采购订单，以支持光学横向扩展应用，预计该增量订单将在2027年上半年发货 [8] - EML激光器出货量创下季度记录，由100G通道速度引领，200G器件上量也提供了支持，同时扩大了在800G制造商和CPO应用超高功率激光器出货量方面的业务 [12] - 磷化铟晶圆厂产能仍处于溢价状态，已完全分配以满足激增的客户需求，公司已提前完成了40%扩产目标的一半以上 [12] - 窄线宽激光器组件出货量连续第八个季度增长 [13] - 长途产品组合也实现增长，相干组件和对齐子系统产品均实现环比和同比增长 [14] - 泵浦激光器业务收入同比增长超过90%，创下季度记录 [14] - 3D传感业务在新智能手机发布后略有增长，并取得了一些增量份额 [14] - 工业终端市场出货量在第二季度环比大致持平，反映了更广泛的工业市场持续的周期性疲软 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司被视为AI革命的基础引擎，几乎每个AI网络都通过其直接与超大规模企业的合作或作为网络设备制造商客户的关键组件供应商，由Lumentum技术驱动 [5] - 云收发器、光路开关和共封装光学被确定为未来增长的三个主要催化剂 [6] - 公司正在形成第四个增长动力：光学纵向扩展，预计将在2027年晚些时候开始首批纵向扩展CPO发货，取代更长的铜连接 [10] - 在数据中心激光芯片业务中，200G通道速度设备虽然仅占约5%的出货量，但贡献了约10%的数据中心激光芯片收入 [13] - 公司预计到2026年底，200G激光器将占其产品组合的25%，其价格大约是100G器件的两倍 [68] - 1.6T速率过渡加速，快于最初预期，主要由200G EML驱动 [50] - 在1.6T节点，预计硅光子将占收发器出货量的大部分，但EML的绝对数量仍将显著增长 [50] - 公司预计其收发器业务将难以限制在之前提到的10亿美元年收入目标，需求显著高于预期 [39][40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正从单纯的激光芯片供应商扩展到可插拔外部光源模块市场，这将显著增加其可服务市场，并使其客户群多样化 [9] - 公司正在进行积极的产能规划，并正在与主要客户进行积极谈判，以抵消资本需求，换取长期供应保证 [10] - 公司正在通过精确工具优化和良率提升来快速扩产，以确保额外产能按计划在未来2个季度及以后上线 [12] - 公司除了在相模原工厂的活动外，通过更好地利用英国Caswell和日本Takao的工厂，已看到在2026年下半年开始获得显著额外产能的明确路径 [13] - 公司正在考虑通过收购等方式增加新晶圆厂产能，这是公司内部积极讨论的议题 [42] - 公司已从制造战略转向更多地考虑合同制造，正在泰国Nava工厂全力推进，并考虑将更多产品转移到合同制造商以加速各种上量 [100][101] - 公司已与客户签订了长期供应协议，所有EML产能均已通过LTA锁定至2027年底，这有助于稳定定价并避免季度性降价谈判 [76][78] - 在CPO领域，公司凭借其超高功率激光器和在海底应用中已验证的可靠性，感觉地位稳固 [55][57] - 公司计划垂直整合自己的CW激光器用于1.6T收发器，以进一步提高收发器业务的毛利率，尽管时间线略有推迟 [53][54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司此前预计在2026年中期季度营收将超过7.5亿美元，但现在预计下一季度将轻松超越这一里程碑 [5] - 公司认为当前的表现只是未来发展的前奏 [16] - 公司预计第三季度将创下新的季度营收记录，其中约三分之二的环比增长将来自组件产品组合，其余三分之一将来自系统业务，由高速收发器和OCS的额外贡献推动 [16] - 价格上调对营收和毛利率均产生了影响，在第三季度指引中体现得更多，但整体营收影响相对温和，对毛利率的影响则稍大一些 [29] - 磷化铟产能供不应求，即使增加了20%的产能，供需失衡仍在加剧 [67] - 公司预计在2026年日历年最后两个季度有明确的额外产能增加路径 [68] - 在收发器业务方面，1.6T产品的毛利率更高，这有助于公司接受更多订单 [40] - 对于光学纵向扩展这一新市场，公司预计其整体市场份额将因在激光器方面的优势而提高，并且通过可插拔光源市场以及纵向扩展CPO的实现，将获得显著收益 [83] 其他重要信息 - 所有财务结果和预测除非另有说明，均为非GAAP数据 [3] - 公司邀请投资者参加3月17日在洛杉矶举行的OFC投资者简报会 [108] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于光路开关市场的更多细节，包括市场看法、退出速率、客户多元化，以及提价对增长的影响 [26] - OCS市场发展远好于预期，正在加速，订单积压远超4亿美元，大部分将在2027财年前两个季度发货，预计日历年第四季度收入将远高于之前讨论的1亿美元，客户基础广泛，涉及多个客户 [27][28] - 提价对营收和毛利率均产生影响，在第三季度指引中体现更多，但整体营收影响相对温和，对毛利率的影响稍大，同时成本降低、制造、废品率和良率改善也促进了毛利率提升 [29] 问题: 关于磷化铟产能上量的澄清，包括提前上量的影响、40%-50%扩产目标的最终状态变化，以及是否考虑新晶圆厂 [34] - 产能上量好于预期，原计划在未来三个季度实现的40%影响，在12月季度已实现了略高于20%，预计最终将略好于40% [35] - 除了相模原工厂的40%扩产，公司还看到通过英国Caswell工厂和日本第二家工厂的贡献，在2026年下半年至2027年初有明确的额外产能增加路径 [36] - 公司正在积极研究如何增加更多产能，包括在现有晶圆厂内创新或通过收购等方式增加新晶圆厂产能 [42] 问题: 关于收发器业务规模的最新看法，以及是否仍计划将其限制在每季度2.5亿美元 [38] - 由于需求显著高于预期，包括主要客户和其他客户，将收发器业务限制在10亿美元年收入目标将更加困难 [39] - 随着OCS、CPO等业务增长快于预期，整体业务规模更大，加上1.6T产品毛利率显著优于800G，使得公司能够接受更多收发器订单 [40] 问题: 关于1.6T过渡的驱动因素、硅光子准备情况以及相关的激光器供应商机会 [46] - 目前大多数初始1.6T收发器基于EML，200G通道速度EML需求好于预期，1.6T过渡快于最初预期 [49][50] - 预计在1.6T节点，硅光子将占收发器出货量的大部分，但EML的绝对数量仍将显著增长 [50] - 在1.6T产品中，存在基于WDM和基于并行光纤的两类应用，EML在WDM架构中占主导，硅光子在并行光纤应用中份额增加，两者同步增长 [51] - 1.6T产品在模块层面具有更高的毛利率 [52] 问题: 关于在1.6T产品中垂直整合自有CW激光器的计划更新 [53] - 垂直整合自有CW激光器的计划仍在进行中，时间线略有推迟，从原计划第二季度左右推迟到第二季度末或第三季度初，旨在提高收发器业务的毛利率 [53][54] 问题: 关于CPO中激光器机会的竞争格局，与收发器激光器市场相比是否有差异 [55] - 公司在CPO领域感觉地位非常稳固，其400毫瓦高功率激光器技术门槛高，且已在海底应用中验证了可靠性，获得了广泛的客户信心 [55][57] 问题: 关于CPO季度运行速率的规模，包括新的数亿美元订单的影响，以及纵向扩展CPO的规模 [61] - CPO业务目前主要是横向扩展，预计第四日历季度收入约为5000万美元或更多 [63] - 新的数亿美元订单主要在2027年上半年开始发货，表明业务正在上量，涉及多个客户，公司高功率激光器晶圆厂产能已售罄 [64] 问题: 鉴于EML和收发器方面的强劲需求，预计2026-2027年定价是否会成为顺风 [66] - 磷化铟产能已售罄，即使增加产能，供需失衡仍在加剧，预计供应将在整个日历年增加 [67] - 随着200G激光器占比从目前的5%提升到年底的25%，且其价格约为100G的两倍，平均售价和毛利率将随之提升，新的差分200G激光器将进一步推动平均售价和毛利率 [68] - 团队正努力提高良率、减小芯片尺寸，以从现有晶圆厂挤出更多产能 [69] 问题: 关于关键AI客户在EML方面的能见度是否进一步延长，供需缺口是否扩大，以及长期协议与一两年前相比有何变化 [74] - 供需失衡仍然存在，即使增加了20%产能，公司发货仍比客户需求低约25%-30% [75] - 所有EML产能均已通过长期协议锁定至2027年底，这些协议提供了定价灵活性，客户甚至要求比LTA约定更多的产能，这为增量定价优化提供了机会 [76][78] - 对于不愿签署LTA的客户，其供应连续性可能面临问题，因为公司会优先分配给承诺合作的伙伴 [79] 问题: 关于CPO与收发器业务在每加速器或每AI服务器内容价值方面的对比，以及可见度增加后看法是否有变化 [80] - CPO的激光器单价值低于收发器模块，但由于公司激光器产品市场份额很高，总体收益仍然有利 [82] - 新的机会在于参与外部光源模块市场，这可以将内容价值提高约2-2.5倍，此外纵向扩展CPO是一个全新的市场，将进一步提高整体潜在市场 [82][83] 问题: 关于OCS订单积压改善是局限于单一客户还是来自多个客户，以及是否有OCS的新应用出现 [89] - OCS订单积压的增强来自多个客户，而不仅仅是单一客户 [90] - OCS的应用场景广泛，主要包括脊柱交换机替换、横向扩展应用、光学纵向扩展应用以及网络保护/冗余，目前这些是主导应用场景 [91] 问题: 关于800G与1.6T模块组合的看法在近90天内是否有变化，1.6T是否因任何原因加速 [92] - 1.6T过渡肯定比90天前感觉更强劲，正在加速 [93] - 800G市场仍然很大，但公司1.6T的市场份额更高，因此1.6T业务增长趋势远强于800G [94] 问题: 关于制造产能，特别是泰国Nava工厂的可用产能，以及是否会考虑更多外包以应对需求 [98] - 公司已转向更多地考虑合同制造，正全力推进泰国Nava工厂的产能，并优化在中国的工厂空间以专注于高价值产品 [100] - 目前面临的主要挑战除了晶圆厂产能，还有工厂产能，因此开始更多地寻求合同制造商合作伙伴以加速上量 [101] 问题: 关于长期协议是否也覆盖电信业务、收发器等产品线，以及LTA覆盖的业务比例 [102] - 公司正在将LTA扩展到电信业务等其他产品线，但一些传统电信客户对此认识不足 [103] - 这是一个卖方市场，公司希望与合作更好的客户签订LTA，并可能对电信客户提价，优先服务合作良好的伙伴 [103][104]