一年一度的"双11"电商大促进入最后的冲刺期。作为消费提振的关键节点，双11带动了年终消费旺季的 需求释放以及包括白酒在内的多个行业回暖。其中，飞天茅台凭借其稳健的市场表现有效提振了白酒消 费圈的整体热度，再次印证了其作为白酒价值典范的地位， 茅台终端价格体现消费者真实需求 据新浪财经推出的白酒终端价格服务体系"酒价内参"显示，11月11日飞天茅台终端成交均价为1835元/ 瓶，连日来保持平稳。据"酒价内参",其锁定"终端成交价"这一核心指标，既包括主流电商平台的公开 售价，也涵盖线下零售店、商超的实际交易价格，相较于经销商间的"调货价"，更能体现市场最广泛的 真实需求。 | × | | 酒价内参 | | | --- | --- | --- | --- | | | | finance.sina.cn | | | | | 酒价内参 | (zi | | | | 今日终端零售均价 2025-11-11 | | | | 品名/规格 | 今日价格(元) | 较昨日(元) | | | 贵州茅台酒(飞天) 53度/500ml | 1835/瓶 | 持平 | | | 五粮液普五八代 52度/500ml | 874/瓶 | - ...

核心财务表现 - 第三季度调整后净利润为40亿美元，合每股4.38美元，超过华尔街预期的39.1亿美元和每股4.31美元 [1][1] - 第三季度营收为86亿美元，同比增长16.7%，超出分析师预期 [1][1] - 公司维持2025年净收入将实现“百分之十几的中高段”增长的预测，与7月预期一致 [1] 运营数据与增长驱动力 - 第三季度总交易额为2.75万亿美元，符合市场预期，高于第二季度的2.63万亿美元和2024年同期的2.50万亿美元 [1][1] - 卡片数量同比增长6%，从2024年第三季度的34.2亿张增至36.4亿张 [1] - 业绩由健康的消费者和商业支出以及公司差异化服务的强劲表现所推动 [1] 行业背景 - 支付网络竞争对手Visa本周早些时候也公布了强劲的季度业绩，同样强调了支出的韧性 [1]

市场行情表现 - 10月16日A股市场呈现“冰火两重天”格局，半导体、人工智能等热门赛道下跌，而银行、煤炭、港口、白酒等传统行业板块领涨 [1] - 当日涨幅居前的板块包括煤炭开采加工（+2.84%）、保险（+2.57%）、港口航运（+1.81%）、其他电子（+1.46%）和银行（+1.30%） [2] - 农业银行股价上涨超过3%，逼近历史新高 [1] - 10月以来，煤炭板块累计上涨9.53%，银行板块累计上涨5.53%，而电子、通信、计算机板块则分别下跌5.64%、4.87%、4.21% [4][5] 板块特征分析 - 银行、煤炭等领涨板块被市场调侃为“老登股”，普遍具有低估值、高股息的特征，属于传统防御型资产 [3] - 银行板块指数（881155.TI）成分股市净率（PB）中位数为0.73倍，股息率达4.22% [3] - 白酒板块依托消费韧性，龙头公司如贵州茅台估值处于合理区间，显示出较好的抗跌属性 [3] - 市场相较节前出现明显的风格切换，从科技叙事带动的上涨行情转向传统价值板块 [4] 机构观点解读 - 中原证券研究所认为，美联储降息周期开启改善了全球流动性环境，市场对国内央行出台宽松措施的预期升温，有望提振风险偏好 [5] - 光大证券策略分析师指出，在市场震荡期，前期表现好的行业后期可能转弱，短期内高股息和消费板块更值得关注 [6] - 国投瑞银基金经理施成认为，科技主线的长期逻辑未变，当前回调属于“筹码消化与蓄力”，为下一轮行情酝酿做准备 [6] - 机构建议兼顾成长与价值风格的均衡配置，中期仍看好流动性驱动下的TMT板块和基本面驱动下的先进制造板块 [5][6]

报告行业投资评级 - 单边：谨慎偏多 [5] - 套利：中性 [5] 报告的核心观点 - LME库存小幅回升绝对值仍低，仓单风险发酵致海外升水突破200美元/吨，国产矿TC与进口TC背道而驰，国内冶炼利润收窄但不影响冶炼季节性，供给压力仍在，出口窗口打开使空配逻辑扭转，沪锌价格对海外宏观利好更敏感，内外联动性加强，关税贸易战短期波动，长期降息预期不改，消费韧性及再通胀背景下无需对关税影响过度悲观 [4] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面：LME锌现货升水201.60美元/吨，SMM上海锌现货价22210元/吨较前一交易日涨10元/吨，升贴水-55元/吨；SMM广东锌现货价22210元/吨较前一交易日持平，升贴水-55元/吨；天津锌现货价22220元/吨较前一交易日涨10元/吨，升贴水-45元/吨 [1] - 期货方面：2025-10-14沪锌主力合约开于22330元/吨，收于22220元/吨较前一交易日跌65元/吨，全天成交124307手，持仓95194手，日内最高22335元/吨，最低22210元/吨 [2] - 库存方面：截至2025-10-14，SMM七地锌锭库存总量16.31万吨较上期变化1.29万吨，LME锌库存38600吨较上一交易日变化1125吨 [3]

宏观经济表现 - 2025年第二季度美国实际GDP年化增长率修正为3.8%，高于3.3%的预期，为2023年第三季度以来最佳表现 [1] - 名义GDP同期增长约6.0%，反映经济活动在价格与实际层面双重扩张 [1] 增长动力分析 - 此次GDP上修主要受益于消费者支出走强和进口下降带来的统计效应 [4] - 家庭消费的持续活跃成为美国经济内需动能的扎实支撑力量 [4][5] 通胀与货币政策 - 8月PCE数据显示整体通胀同比2.7%，核心通胀同比2.9%，仍高于美联储2%的目标水平 [5] - 市场普遍预计美联储将在10月份会议上小幅降息25个基点 [5] - 央行更可能选择谨慎而渐进的宽松路径，而非一次性激进转向 [6] 行业影响与投资机会 - 若美联储进入降息周期，AI、半导体、医疗科技等资本密集型领域将直接受益 [6] - 资金将更青睐能够迅速产生现金流并具备可扩展性的项目，资本趋向精挑细选 [6] - 关税与供应链重组将迫使跨国公司加速在美或近岸布局 [6] - 科技与服务企业应把握美国消费与资本市场的高弹性，快速实现产品本地化与规模化 [6]

政策红利与短期效应 - 扩大服务消费政策措施在2025年国庆中秋超长假期期间迅速显现短期效应，文旅部节前预判市场势必火爆，推动旅游酒店板块提前躁动 [2] - 政策发布仅半月即迎来黄金周，通过时间红利、场景红利、金融红利、入境红利四条主线立竿见影地撬动消费热潮 [3] - 时间红利方面，国家级政策首次鼓励优化学生假期，杭州3天秋假与国庆中秋无缝衔接催生11天超长黄金周，直接释放长线游和深度游需求 [3] - 场景红利方面，各地响应政策延长热门场馆及景区营业时间，夜间经济从亮点变为主战场 [3] - 金融红利方面，节前启动百城百区文化和旅游消费三年行动计划，金融机构推出消费金融惠民措施，国庆期间各地举办超2.9万场次文旅活动并发放超4.8亿元消费补贴 [3] - 入境红利方面，通过单方面扩大免签国家范围为入境游打开新闸门 [4] 消费市场表现与行业影响 - 超长假期像高倍聚光灯检验政策落地成色，预测国内出游人次、旅游收入、餐饮堂食指标均将刷新纪录 [2] - 黄金周作为压力测试，检验政策含金量并考验中国经济的消费韧性，资本市场旅游酒店板块因此提前出现躁动 [2][3] - 假期制度的刚性约束被打破，杭州经验表明春秋假是低成本高收益的扩消费工具，为家庭长途旅行、研学、康养提供稳定时间窗口 [5] 长期发展机遇与结构性短板 - 行业需将短期热闹转化为长期动能，通过手术刀式精准发力使服务消费从节日脉冲变成持续长红，成为扩大内需稳定增长的主引擎 [4][5][6] - 推动弹性休假制度化，在全国推广可预期的春假秋假制度，形成稳定消费时间窗口 [5] - 启动县域服务消费强基工程，重点支持改造游客集散中心、智慧停车场、A级厕所等基础设施，并制定县域旅游服务标准设置硬杠杆以倒逼下沉市场升级 [5] - 以金融促信心恢复中高端消费乘数效应，鼓励银行为高端酒店翻新、主题演艺创排等提供低成本融资，探讨扩大个税专项附加扣除范围以刺激中高收入群体消费 [5] - 行业未来目标是通过更灵活的时间安排、更多元的空间选择、更优质的产品供给来弥补供给与需求的间隙 [5]

尽管加拿大经济当前仍面临持续的贸易不确定性以及劳动力市场进一步走弱的压力，但消费者支出并未 陷入持续低迷，显示出较强的抗压能力。 （文章来源：新华财经） 加拿大蒙特利尔银行（BMO）经济学家Shelly Kaushik指出，经季节性调整后，7月加拿大零售销售环比 下降0.8%，但初步估算的8月零售销售环比增长1.0%，显示出消费动能的快速恢复。 从7月数据看，零售销售的疲软主要源于非汽车类商品销售的普遍下降，而汽车行业的销售表现则相对 积极，对整体零售形成支撑。 新华财经北京9月19日电（崔凯）加拿大消费者支出展现出较强韧性，为经济前景提供支撑。尽管7月零 售销售出现下滑，但8月初步统计数据显示销售额实现显著回升。 ...

摘要回顾周二（9月16日），国际黄金日K线收涨。国际黄金冲高回落震荡收涨，开盘价3680.51美元/盎 司，最高价3703.09美元/盎司，最低价3674.73美元/盎司，收盘价3686.23美元/盎司。 回顾周二（9月16日），国际黄金日K线收涨。国际黄金冲高回落震荡收涨，开盘价3680.51美元/盎司， 最高价3703.09美元/盎司，最低价3674.73美元/盎司，收盘价3686.23美元/盎司。 【要闻速递】 评论指出，9月美国建筑商信心指数持平，然因抵押贷款利率走低及市场预期美联储将降息，未来数月 房屋销售预期上扬。NAHB主席称，虽面临建筑成本压力，但利率回落有望提振住房需求。其首席经济 学家预计美联储本周降息将降低行业贷款利率，且房地美数据显示30年期固贷利率降至6.35%，创去年 10月中旬以来新低，预示住房需求向好。另据分析，8月美国工业生产几无增长，制造业微增0.2%，公 用事业产出降2%。特朗普贸易政策不确定性拖累制造业，白宫虽调整关税提供明晰度，但贸易协议未 达成，最高法院还将审议关税合法性。 【最新国际黄金行情解析】 国际黄金周二冲高回落维持震荡走势，周二早间金价最低下探3676一线 ...

核心观点 - 美国8月零售销售预计环比增长0.2%，核心零售销售（剔除汽车和汽油）预计环比增长0.4%，显示消费支出在经济疲弱背景下展现出韧性 [1] - 消费者支出与就业市场疲软（失业率升至4.3%）形成背离，未来经济走向取决于两者何者先行修正 [1][2] - 零售销售数据是美联储9月FOMC会议前的最后一份关键报告，将直接影响市场对美联储未来降息路径的判断 [3] 宏观经济指标 - 美国8月失业率升至4.3%，为2021年以来最高水平 [1] - 夏季招聘疲软，6月录得减少1.2万个岗位的负增长 [1] - 2023年3月至2024年3月的新增就业岗位数据被下修，较此前估算减少近100万个 [1] 消费者支出表现 - 过去一年零售销售保持稳健增长，美国银行数据显示8月消费者支出环比增长0.4%，同比增长1.7% [2] - 高收入与低收入家庭的支出均呈加速趋势 [2] - 高收入家庭的支出韧性以及美股牛市和房价飙升带来的财富效应是重要支撑 [1] 企业观点与市场预期 - 多家企业高管对消费韧性表达乐观，包括美国银行、富国银行和沃尔玛 [3] - 只要拥有合适的产品或服务，消费者仍在积极支出 [3] - 市场预测美联储本月降息25个基点的概率已达96% [3] 潜在影响因素 - 未来需关注关税政策导致的商品价格上涨对消费行为的影响，尤其是在临近假日购物季时 [3] - 关税与家庭预算压力叠加可能成为消费增长的潜在挑战 [3]

消息面 - 智利国家铜业公司埃尔特尼恩特铜矿的Andes Norte和Diamante作业恢复运作 但Recursos Norte和Andesita仍关闭[1] - 上周精铜杆企业开工率升至71.80% 环比增1.2个百分点 同比降8.75个百分点[1] - 精铜杆企业原料库存环比降2.31个百分点至33800吨 成品库存环比降5.44个百分点至66100吨[1] 机构观点 - 美联储9月降息概率升至91.1% 美元走弱推动有色普涨[2] - 铜精矿供应紧张叠加绿色需求爆发 中长期看好铜价前景[2] - 沪铜短期区间关注78000-80000元/吨 伦铜关注9650-9950美元/吨[2] - 国内铜库存维持低位 LME库存累库 进口利润转正使市场流动性增加[3] - 铜价下跌刺激下游逢低补库 社会库存重新下降[3] - 现货升水承压但表观消费量显韧性 旺季需求提升或推动铜价上行[3] - 沪铜技术面短期运行区间78500-79500元/吨 面临三角震荡方向选择[3]