文章核心观点 - 维萨公司的支付量增长差距已达到多年来的低点 [1] 作者投资方法论 - 投资方法论侧重于投资于具有完美定性属性的公司 以基本面为基础以吸引人的价格买入并永久持有 [1] - 投资组合管理策略为集中投资组合 旨在避免亏损并最大化对赢家的敞口 [1] - 即使对于优秀的公司 若其增长机会低于阈值或下行风险过高 也可能仅给予持有评级 [1]

公司概况与市场地位 - 公司是全球支付行业的领导者，提供广泛的金融服务和产品，包括信用卡、借记卡和预付卡 [1] - 公司在金融服务领域与Visa和American Express等主要参与者竞争 [1] 财务表现与市场数据 - 公司第三季度每股收益为4.38美元，同比增长13%，超出Zacks共识预期1.6% [3] - 公司第三季度营收达86亿美元，同比增长17%，超出共识预期1.2% [3] - 公司当前股价为553.68美元，市值约为4968亿美元 [2][5] - 公司在纽约证券交易所的成交量为4,281,481股，当日股价在545.64美元至562.92美元之间波动，微跌0.16% [5] 业务增长驱动因素 - 公司第三季度跨境交易量增长15% [4] - 公司第三季度转换交易量增长10%，总计达454亿笔 [4] - 增值服务营收大幅增长25%，主要受收购和数字认证需求增加的推动 [4] 分析师观点与价格目标 - 高盛将公司目标股价设定为713美元，较当前股价有28.77%的潜在上涨空间 [2][6] - 此乐观展望与公司强劲的第三季度财务表现相符 [2]

投资评级与目标价 - 高盛维持万事达卡“买入”评级，但将操作建议设为“持有” [1] - 高盛将万事达卡目标股价从665美元上调至713美元 [1][6] 2025年第三季度财务业绩 - 每股收益增长13%至4.38美元，超出市场预期1.6% [2][6] - 营收增长17%至86亿美元，超出市场预期1.2% [2][6] - 增值服务收入大幅增长25%，受收购和数字认证需求增长推动 [3] 运营数据与增长动力 - 跨境交易量增长15% [2] - 总交换交易量增长10%，达到454亿笔 [2] 成本与挑战 - 一般及行政费用上升 [3] - 因新协议导致支付网络返点增加 [3] 当前股价与市场表现 - 当前股价为553.68美元，下跌0.9点（约-0.16%） [4] - 当日交易区间为545.64美元至562.92美元 [4] - 过去52周股价区间为465.59美元至601.77美元 [4] 市值与交易活动 - 公司市值约为4968亿美元 [4] - 纽约证券交易所当日成交量为4,281,481股，显示投资者兴趣浓厚 [5][6]

文章核心观点 - 万事达和维萨2025年第三季度财报显示，全球消费者支出保持强劲，核心业务指标增长稳健，公司管理层对增长前景持积极态度 [1] 宏观经济环境 - 宏观经济环境总体支持健康的消费者和企业支出，表现为通胀稳定、劳动力市场平衡、工资增长超过通胀率以及金融市场处于高位带来的财富效应 [3] - 尽管存在持续的地缘政治和经济不确定性，但管理层对公司增长前景保持乐观 [3] 万事达业务表现 - 2025年第三季度，全球总美元交易额同比增长9%（按固定汇率计算），其中美国增长7%，美国以外地区增长10% [4] - 全球跨境交易额同比增长15%（按固定汇率计算），由旅游和非旅游相关支出共同推动 [4] - 交换交易量同比增长10%，流通卡数量达36亿张，同比增长6% [4] - 在固定汇率基础上，国内评估费增长6%，跨境评估费增长16%，交易处理评估费增长15% [4] - 2025年10月前四周运营指标保持强劲，全球交换交易额增长9%，交换交易量增长10%，跨境交易额增长15% [5] - 美国交换交易额在10月环比下降至5%（第三季度为8%，9月为7%），主要原因是第一资本借记卡交易量的预期迁移以及2024年天气影响的基数效应 [5][6] - 富裕阶层和大众市场消费者均呈现稳定增长，尽管 discretionary 和 non-discretionary 支出的构成有所不同 [6] 维萨业务表现 - 2025年第三季度（2025财年第四季度），美国支付额增长8%，电子商务增长快于线下消费，信贷和借记额均增长8% [7] - 跨境交易额同比增长11%，与上一季度持平，其中电子商务增长13%，旅游增长10%，电子商务约占跨境总额的40% [8] - 截至2025年10月21日，美国支付额增长7%，信贷和借记额均增长7%，处理交易量增长9% [9] - 跨境交易额（不包括欧洲内部交易）增长12%，其中电子商务增长14%，旅游增长11% [9]

收购交易核心信息 - 万事达卡据报正进行后期谈判 拟以高达20亿美元收购区块链初创公司Zero Hash [1] Zero Hash业务模式 - Zero Hash作为加密后端基础设施 为其他公司提供加密功能支持 使其无需自建复杂技术或应对监管 [2] - 公司处理钱包、交易、稳定币和合规等一系列服务 客户可通过简单API接入其系统 [2] - 业务已获多个区域许可 客户包括Stripe、富兰克林邓普顿、Ramp和Transak等知名企业 [3] 收购战略动机 - 收购主要动机在于监管与许可 Zero Hash已拥有的多区域牌照可为万事达卡节省数年法律合规工作 [4] - Zero Hash技术平台可助力万事达卡扩展其基于稳定币的结算和资产代币化实验 例如已进行的使用USDC的试点项目 [5] - Zero Hash基于API的设置符合万事达卡商业模式 使其能直接向银行、金融科技公司和支付处理器提供“加密即服务” [5] 行业竞争背景 - 在Solana与西联汇款新协议撼动金融界的背景下 此类收购是万事达卡保持竞争力的方式 [6] - 若交易成功 预计将促使Visa、PayPal和Stripe等其他行业巨头加速其加密领域布局 [6]

财务业绩 - 第三季度净利润增长 净营收同比增长17%至86亿美元 调整后每股收益为4.38美元 均超出分析师预期 [1] - 运营费用增长5% 主要由于行政和收购成本上升 有效税率因新的全球最低税规实施而升至21.4% [3] 运营指标 - 总交易金额增长9% 跨境消费增长15% 反映出旅行和日常消费趋势稳健 [2] - 当季处理交易额达2.7万亿美元 交换交易量增长10% 流通中的卡片总数达到36亿张 [4] 业务部门表现 - 增值服务业务（包括网络安全、数据分析和营销工具）同比增长25% 占总营收份额不断提升 [3] 管理层评论与战略 - 业绩得益于健康的消费者和企业支出 公司推出了万事达卡商务媒体网络和增强的网络智能服务等新产品 [4]

核心财务业绩 - 第三季度调整后每股收益为4.38美元，同比增长13%，超出市场预期1.6% [1] - 净收入达86亿美元，同比增长17%，超出市场预期1.2% [1] - 调整后营业收入为51亿美元，同比增长18%，高于模型预期的50亿美元 [7] - 调整后营业利润率为59.8%，同比提升50个基点 [7] 第三季度运营表现 - 总美元交易额达2.7万亿美元，以当地货币计算同比增长9% [3] - 跨境交易量以当地货币计算同比增长15% [4] - 转换交易量同比增长10%至454亿笔，超出市场预期的450亿笔 [4] - 增值服务与解决方案净收入为34亿美元，同比增长25%，高于模型预期的33亿美元 [5] 成本与支出 - 支付网络回扣与激励支出同比增长16%，主要受新签和续签协议影响 [6] - 调整后运营支出为35亿美元，同比增长15%，原因包括收购以及一般行政开支增加 [6] 财务状况与资本运用 - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为103亿美元，较2024年底增长22.2% [8] - 总资产为533亿美元，较2024年底增长10.8% [8] - 长期债务为190亿美元，较2024年底增长8.6% [8] - 2025年前九个月经营活动产生的净现金为126亿美元，同比增长27.1% [9] - 第三季度以33亿美元回购580万股股票，并在10月1日至27日期间以12亿美元回购210万股 [10] - 季度内派发股息6.87亿美元 [11] 业绩增长驱动因素 - 业绩增长得益于强劲的跨境交易量增长、转换交易量增加以及对数字认证和客户互动等增值服务的强劲需求 [2] - 增值服务收入的增长源于收购活动以及安全与数字认证解决方案、客户获取与互动服务的强劲表现 [5] 业绩指引 - 管理层预计2025年第四季度调整后净收入将实现同比高 teens（十几）百分比增长，调整后运营支出预计也将实现同比高 teens 增长 [12] - 2025年全年，管理层维持调整后净收入将实现同比 mid-teens（中十几）百分比增长区间高端的预期，调整后运营支出也预计将实现同比 mid-teens 增长区间高端的增长 [13] 同业公司表现 - Visa第四财季每股收益2.98美元，同比增长10%，净收入107亿美元，同比增长12%，支付量同比增长9%，处理交易量增长10%至677亿笔 [16] - Western Union第三季度调整后每股收益0.47美元，同比增长2.2%，总收入10亿美元，调整后营业利润率20% [17] - FTI Consulting第三季度调整后每股收益2.60美元，同比增长40.5%，总收入9.562亿美元，调整后EBITDA为1.306亿美元，同比增长26.8% [19][21]

核心财务表现 - 第三季度净收入增长15%达到86亿美元 [7] - 美国借记卡和信用卡消费额增长7% [1][7] - 跨境消费额增长15% [1][7] - 增值服务收入同比增长22% [4] - 股票在财报发布当日早盘交易中上涨0.6% [8] 消费者与商业支出趋势 - 观察到消费者和企业支出持续健康增长 宏观经济环境总体保持支撑 [3] - 通胀水平保持相对稳定 劳动力市场保持良好平衡 [3] - 非接触式支付渗透率在第三季度达到所有线下刷卡交易的77% 较一年前提升6个百分点 [8] - 从富裕阶层到大众市场 在美国及全球范围内均看到持续稳定增长 [9] 代理性商务机遇 - 公司定位为代理性商务的中心 与OpenAI、谷歌和Cloudflare合作制定安全标准 [1][4] - 通过Mastercard Agent Pay技术使AI代理能在其支付网络上进行安全、可扩展的交易 [4] - 已建立商户框架 允许商户以无代码方式轻松参与 无需大量开发或集成 [5] - 代理性服务在消费者和商业应用案例中的发展跑道很长 [5] 稳定币与加密货币发展 - 稳定币被视为网络的一个有吸引力且不断增长的机会 [6] - 年内与稳定币和加密货币相关的交易量增长25% [6] - 已将稳定币嵌入Mastercard Move功能 以支持支付、汇款和B2B用例 [7] - Mastercard Move与汇款支付相关的交易量增长35% [7] 未来增长前景与市场机遇 - 预计第四季度将继续保持健康的消费者和企业支出 [8] - 净收入增长预计将达到低两位数范围的高端 [8] - 全球仍有11万亿美元的交易和1.5万亿笔交易通过现金和支票完成 支付领域的长期机会巨大 [3] - 租赁市场是特定机会 因为大部分支付通过ACH和支票完成 且交易具有经常性 [3]

收购交易核心信息 - 公司接近以约15亿至20亿美元收购加密货币技术公司Zerohash [1] - 此次收购将是公司在加密货币领域迄今为止最大的举措 [3] - 目标公司Zerohash成立于2017年总部位于芝加哥为金融机构提供加密货币功能的后端API支持 [1] 收购战略意义与目标 - 收购旨在加强公司在处理稳定币和其他基于区块链的支付方面的作用 [2] - 公司可以更好地控制资金在其网络中的流动尤其适应银行和支付公司探索24/7数字交易的趋势 [2] - 公司期望加速稳定币在企业与市场之间的流动未来可能提供更快、可编程的全天候支付服务 [4] 目标公司业务与技术能力 - Zerohash提供后端解决方案包包括托管、转换和支付功能 [1] - 该公司为受监管公司提供即插即用的加密工具企业可使用这些工具添加加密功能而无需自行处理代币 [6] - 此类公司充当传统银行账户与加密系统之间的桥梁帮助企业连接而无需构建全新的支付设置 [5] 行业背景与竞争动态 - 随着对24/7交易支持需求的增长银行正试验使用区块链的新方式移动资金 [5] - 稳定币因即时结算和提供清晰记录在工资、供应商付款和现金管理方面变得流行 [7] - 行业竞争加剧Stripe今年早些时候以11亿美元收购了类似公司Bridge同时Coinbase正在洽谈收购伦敦加密公司BVNK [3] 当前挑战与整合前景 - 当前系统仍显混乱存在不同区块链具有不同规则以及将加密货币转换回现金的方式需要更简化和结构化的方法 [7] - 整合后将使金融科技公司和商户更容易开始使用加密货币 [7] - 公司已测试允许人们在结账时将加密货币转换为传统法定货币的服务 [3]

财务业绩概要 - 截至2025年9月的季度，公司营收为86亿美元，同比增长16.7% [1] - 季度每股收益为4.38美元，高于去年同期的3.89美元 [1] - 报告营收比Zacks一致预期85亿美元高出1.16% [1] - 报告每股收益比Zacks一致预期4.31美元高出1.62% [1] 运营关键指标 - 交换交易量为453.7亿笔，高于六位分析师平均估计的450.2亿笔 [4] - 全球所有信用卡、签账卡和借记卡项目的购买量为22,800亿美元，高于六位分析师平均估计的22,722.1亿美元 [4] - 增值服务与解决方案类别的净营收为34.2亿美元，高于九位分析师平均估计的33.4亿美元，同比增长24.9% [4] - 支付网络类别的净营收为51.8亿美元，略低于九位分析师平均估计的52亿美元，但同比增长11.9% [4] 区域业务表现 - 亚太、中东和非洲地区购买量为4,840亿美元，高于四位分析师平均估计的4,718.8亿美元 [4] - 欧洲地区购买量为8,060亿美元，高于四位分析师平均估计的8,004.3亿美元 [4] - 美国地区购买量为7,520亿美元，高于四位分析师平均估计的7,500.9亿美元 [4] - 拉丁美洲地区购买量为1,690亿美元，高于四位分析师平均估计的1,656.5亿美元 [4] - 加拿大地区购买量为690亿美元，略高于四位分析师平均估计的689亿美元 [4] 总美元交易量 - 美国地区总美元交易量为8,190亿美元，高于三位分析师平均估计的8,161.7亿美元 [4] - 拉丁美洲地区总美元交易量为2,290亿美元，高于三位分析师平均估计的2,198.2亿美元 [4] - 欧洲地区总美元交易量为9,960亿美元，低于三位分析师平均估计的10,206.1亿美元 [4] 市场表现与关注点 - 公司股价在过去一个月下跌3.3%，而同期Zacks S&P 500指数上涨3.6% [3] - 投资者密切关注营收和盈利的同比变化及其与华尔街预期的对比，以决定下一步行动 [2] - 一些关键指标能更好地反映公司潜在业绩，因其对营收和盈利有至关重要的驱动作用 [2]