公司预计，今年市占率将维持15%至17%的水平; 预计物业的EBITDA利润率将维持在20%中高水平; 营 运支出(opex)可能与收入增长保持一致。美高梅中国管理层亦强调，近期进行的组织变革精简了其管理 架构，将有助于未来加快决策流程。公司亦正考虑是否透过提高派息比率，以抵销对每股收益的影响。 该行指美高梅中国将物业升级支持，包括在路氹将160间客房改建为60间套房，以及于2026年上半年推 出新的高端中场区域。完成后，套房总数将由290间增加至350间。 智通财经APP获悉，瑞银发布研报称，美高梅中国(02282)管理层近日参加了其2026年瑞银大中华研讨会 (GCC)，美高梅中国预期，在高端市场持续强劲的推动下，2026年行业日均博彩毛收入(GGR)将以中单 位数增长。瑞银予美高梅中国12个月目标价18.5港元;评级"买入"。 ...

瑞银发布研报称，美高梅中国(02282)管理层近日参加了其2026年瑞银大中华研讨会(GCC)，美高梅中国 预期，在高端市场持续强劲的推动下，2026年行业日均博彩毛收入(GGR)将以中单位数增长。瑞银予美 高梅中国12个月目标价18.5港元;评级"买入"。 公司预计，今年市占率将维持15%至17%的水平;预计物业的EBITDA利润率将维持在20%中高水平;营运 支出(opex)可能与收入增长保持一致。美高梅中国管理层亦强调，近期进行的组织变革精简了其管理架 构，将有助于未来加快决策流程。公司亦正考虑是否透过提高派息比率，以抵销对每股收益的影响。 该行指美高梅中国将物业升级支持，包括在路氹将160间客房改建为60间套房，以及于2026年上半年推 出新的高端中场区域。完成后，套房总数将由290间增加至350间。 ...

行业展望 - 在高端市场持续强劲的推动下，2026年行业日均博彩毛收入(GGR)预计将以中单位数增长 [1] - 美高梅中国管理层预期2026年行业日均博彩毛收入(GGR)将以中单位数增长 [1] 公司业务与战略 - 美高梅中国将进行物业升级支持，包括在路凼将160间客房改建为60间套房 [1] - 公司将于2026年上半年推出新的高端中场区域 [1] - 物业升级完成后，套房总数将由290间增加至350间 [1] - 公司近期进行的组织变革精简了其管理架构，将有助于未来加快决策流程 [1] - 公司正考虑是否透过提高派息比率，以抵销对每股收益的影响 [1] 公司财务与运营预期 - 公司预计今年市占率将维持15%至17%的水平 [1] - 公司预计其物业的EBITDA利润率将维持在20%中高水平 [1] - 公司预计营运支出(opex)可能与收入增长保持一致 [1] 投资评级与目标 - 瑞银予美高梅中国12个月目标价18.5港元，评级“买入” [1]

公司股价与交易表现 - 美高梅中国股价反弹近5%，截至发稿涨4.74%，报12.82港元，成交额1.1亿港元 [1] 品牌合作协议变更 - 美高梅国际酒店集团与美高梅中国达成新的长期品牌合作协议，自2026年起，美高梅中国向母公司支付的品牌使用费由1.75%提升至3.5% [1] - 摩根士丹利预计2026年品牌使用费将达到12亿港元，较2025年的6亿港元大幅增加 [1] 财务影响分析 - 高盛估计，支付额外特许权费用将为美高梅中国的EBITDA带来约6%至7%的负面影响，并令盈利预测下调约13%至14% [1] - 若公司维持派息比率约50%不变，可能导致每股派息减少 [1] 市场反应与估值观点 - 美高梅中国股价在特许权费用相关消息公布后下跌约19% [1] - 高盛认为近期股价调整似乎有些过度 [1]

公司股价与市场反应 - 美高梅中国股价反弹近5%，截至发稿涨4.74%至12.82港元，成交额1.1亿港元 [1] - 在特许权费用相关消息公布后，公司股价曾下跌约19% [1] - 高盛认为近期股价调整似乎有些过度 [1] 品牌授权协议变更 - 美高梅国际酒店集团与美高梅中国达成新的长期品牌合作协议 [1] - 从2026年起，美高梅中国向母公司支付的品牌使用费由1.75%提升至3.5% [1] - 摩根士丹利预计2026年品牌使用费将达到12亿港元，较2025年的6亿港元大幅增加 [1] 财务影响分析 - 高盛估计额外特许权费用将为公司EBITDA带来约6%至7%影响 [1] - 高盛预计该费用将令公司盈利预测下调约13%至14% [1] - 若公司维持派息比率约50%不变，可能导致每股派息减少 [1]

公司股价与市场表现 - 美高梅中国股价反弹逾3%，截至发稿报12.61港元，成交额5263.74万港元 [1] - 公司股价在特许权费用相关消息公布后下跌约19% [1] - 高盛认为近期股价调整似乎有些过度，维持“买入”评级，给予目标价18.4港元 [1] 特许权费用与财务影响 - 美高梅中国因向母公司支付额外特许权费用，预计对EBITDA带来约6%至7%的影响 [1] - 该费用将导致公司盈利预测下调约13%至14% [1] - 若公司维持派息比率约50%不变，可能导致每股派息减少 [1] 估值水平与行业比较 - 公司当前估值水平已降至2026财年预测市盈率约8倍 [1] - 行业平均市盈率在11至12倍之间 [1] - 高盛认为公司现价水平吸引 [1]

公司股价与市场表现 - 美高梅中国股价反弹逾3%，截至发稿报12.61港元，成交额5263.74万港元 [1] - 公司股价在特许权费用相关消息公布后曾下跌约19% [1] - 高盛维持对公司“买入”评级，给予目标价18.4港元，认为近期股价调整似乎有些过度 [1] 特许权费用影响分析 - 高盛估计，向母公司支付额外特许权费用将为公司EBITDA带来约6%至7%的影响 [1] - 该费用将令公司盈利预测下调约13%至14% [1] - 若公司维持派息比率约50%不变，可能导致每股派息减少 [1] 公司估值水平 - 公司当前估值水平已降至2026财年预测市盈率约8倍 [1] - 行业平均市盈率在11至12倍 [1] - 高盛认为公司现价水平吸引 [1]

文章核心观点 - 高盛研究报告认为美高梅中国近期股价调整过度，当前估值具有吸引力，维持“买入”评级并给予18.4港元目标价 [1] 特许权费用影响 - 向母公司支付额外特许权费用预计将影响公司EBITDA约6%至7% [1] - 该费用将导致盈利预测下调约13%至14% [1] - 若公司维持约50%的派息比率不变，可能导致每股派息减少 [1] 股价与市场反应 - 特许权费用相关消息公布后，公司股价下跌约19% [1] - 当前估值水平已降至2026财年预测市盈率约8倍 [1] 估值与行业比较 - 公司当前约8倍的2026财年预测市盈率，相对行业平均的11至12倍具有折让 [1] - 高盛认为现价水平吸引，近期股价调整似乎有些过度 [1]

澳门博彩行业近期表现与展望 - 澳门上月博彩毛收入同比增长15%至209亿澳门元，处于市场预期下限，部分受贵宾厅赢率在最后一至两周低于正常水平影响 [1] - 全年博彩毛收入同比增长略高于9%，高于市场预期的7%至8% [1] - 行业第四季度博彩毛收入同比增长14%至661亿澳门元，较前三个季度1%至13%的增速有所加速，恢复至2019年疫前水平的92% [1] - 鉴于过去数月博彩毛收入势头强劲，预期澳门博彩股未来数周将公布稳健的第四季度业绩 [1] 旅客流量与市场环境 - 中国澳门受惠于中日关系紧张下内地旅客从日本分流，去年11月入境旅客同比增长重新加速至18%（10月增11%），主要由内地旅客同比增长22%带动 [1] 博彩运营商市场份额变动 - 渠道调查显示，上月银河娱乐及永利澳门市场份额略有上升 [1] - 第四季度银河娱乐、美高梅中国及金沙中国仍可能是市场份额赢家，而澳博控股、永利澳门及新濠博亚则失去市场份额 [1] 美高梅中国特许权使用费调整影响 - 美高梅中国宣布自今年起特许权使用费倍增至净收入的3.5%，年度上限上调至今年的1.883亿美元 [2] - 以估计的29%至30%的EBITDA利润率预测计算，新协议在其他条件不变下，意味着对其今明两财年EBITDA预测下调6%至7%，盈利预测下调13%至14% [2] - 因此，将美高梅中国目标价由20.1港元降至18.4港元 [2]

澳门博彩行业近期表现与展望 - 澳门2024年1月博彩毛收入为209亿澳门元，同比增长15%，但处于市场预期下限，部分原因是贵宾厅赢率在最后一到两周低于正常水平 [1] - 2023年全年博彩毛收入同比增长略高于9%，高于市场预期的7%至8% [1] - 2023年第四季度行业博彩毛收入为661亿澳门元，同比增长14%，增速较第一至第三季度的同比增长1%至13%有所加速，恢复至2019年疫前水平的92% [1] - 2023年11月澳门入境旅客同比增长18%（10月增11%），主要由内地旅客同比增长22%带动，部分受益于中日关系紧张导致内地旅客从日本分流 [1] - 基于过去数月强劲的博彩毛收入势头，预期澳门博彩股将在未来数周公布稳健的第四季度业绩 [1] 澳门博彩运营商市场份额变化 - 2024年1月渠道调查显示，银河娱乐及永利澳门的市场份额略有上升 [1] - 2023年第四季度，银河娱乐、美高梅中国及金沙中国可能仍是市场份额赢家，而澳博控股、永利澳门及新濠博亚则失去市场份额 [1] 美高梅中国特许权使用费调整及财务影响 - 美高梅中国宣布自2024年起，特许权使用费率提高至净收入的3.5%，年度上限上调至1.883亿美元 [2] - 以估计的29%至30%的EBITDA利润率计算，新协议将导致对公司2024及2025财年的EBITDA预测下调6%至7%，盈利预测下调13%至14% [2] - 基于上述调整，高盛将美高梅中国的目标价从20.1港元下调至18.4港元 [2]