公司评级与目标价调整 - 里昂将美高梅中国目标价从22.6港元下调至20.9港元，并维持“跑赢大市”评级 [1] - 美高梅中国与银河娱乐被列为行业首选，因其强劲的现金流及资产负债表允许公司根据自身意愿立即提高派息 [1] 特许权费用调整 - 自2026年起，美高梅中国向母公司美高梅国际支付的许可费比率将上调至3.5% [1] - 该比率高于永利澳门的3%及金沙中国的1.5% [1] 财务预测与股息 - 里昂将美高梅中国2026及2027年经调整EBITDA预测下调6.3%至6.7% [1] - 维持预期派息率达50%，预测2026年及2027年股息分别为0.71港元及0.81港元 [1] - 尽管下调EBITDA预测，但认为许可费上调举措不会影响美高梅中国的物业EBITDA [1]

股价表现与市场反应 - 美高梅中国股价再跌超3% 报12.48港元 成交额1.18亿港元 该股昨日已重挫逾17% [1] - 里昂将美高梅中国目标价由22.6港元下调至20.9港元 但维持“跑赢大市”评级 [1] 许可费调整及其财务影响 - 从2026年起 美高梅中国向母企支付的许可费比率将上调至3.5% 高于永利澳门的3%及金沙中国的1.5% [1] - 大摩预计美高梅中国2026年品牌使用费将达到12亿港元 较2025年的6亿港元大幅增加 [1] - 品牌使用费占企业EBITDA的比例预计将升至15.2% [1] 机构盈利预测调整 - 里昂将美高梅中国2026及2027年经调整EBITDA预测下调6.3%至6.7% [1] - 大摩预计美高梅中国2026年企业EBITDA将较先前预期下降7% 同比下跌5% [1] - 大摩预计美高梅中国2026年EBITDA利润率将收窄220个基点 [1]

股价表现与市场反应 - 美高梅中国股价连续下跌，截至发稿再跌3.33%，报12.48港元，成交额为1.18亿港元，该股前一日已重挫逾17% [1] 许可费调整及其财务影响 - 里昂报告指出，自2026年起，美高梅中国向母公司美高梅国际支付的许可费比率将上调至3.5%，高于同业永利澳门的3%及金沙中国的1.5% [1] - 大摩预计美高梅中国2026年品牌使用费将达到12亿港元，较2025年的6亿港元大幅增加 [1] - 大摩预计，品牌使用费占企业EBITDA的比例将升至15.2% [1] 机构预测调整 - 里昂将美高梅中国2026及2027年经调整EBITDA预测下调6.3%至6.7% [1] - 大摩预计美高梅中国2026年企业EBITDA将较先前预期下降7%，同比下跌5%，EBITDA利润率将收窄220个基点 [1] - 里昂将美高梅中国目标价由22.6港元降至20.9港元，但维持“跑赢大市”评级 [1]

核心观点 - 里昂报告指出，美高梅中国自2026年起向母公司支付的许可费率将上调，此举将影响其盈利预测与目标价，但公司因其强劲的现金流和资产负债表，与银河娱乐一同被列为行业首选，并维持“跑赢大市”评级 [1] 美高梅中国财务预测与调整 - 自2026年起，美高梅中国向母公司美高梅国际支付的许可费比率将上调至3.5%，高于同业永利澳门及金沙中国的1.5% [1] - 尽管许可费上调预计不影响物业EBITDA，但报告将公司2026及2027年经调整EBITDA预测下调了6.3%至6.7% [1] - 报告维持预期派息率达50%，对应2026年及2027年股息预测分别为0.71港元和0.81港元 [1] - 报告将美高梅中国目标价从22.6港元下调至20.9港元 [1] 行业比较与投资偏好 - 报告将银河娱乐及美高梅中国列为行业首选 [1] - 首选原因为两家公司拥有强劲的现金流及资产负债表，使其能够根据自身意愿立即提高派息 [1]

公司股价与市场反应 - 美高梅中国(2282.HK)股价今日重挫，盘中一度放量跌超16%至13.05港元，股价创今年6月底以来新低 [1] 牌照费用调整详情 - 自2026年起，美高梅中国向母公司美高梅国际支付的牌照费将从月度综合收益净额的1.75%提高至3.5% [1] - 预计全年新增费用达12亿港元，较2025年增加6亿港元 [1] 财务影响预测 - 受牌照费上调影响，美高梅中国2026年EBITDA或按年下降5% [1] - 预计2026年利润率将收窄220个基点 [1] 行业观点 - 摩根士丹利对澳门博彩股维持建设性看法，认为行业基本面具备支撑 [1]

美高梅中国牌照费调整 - 自明年起，美高梅中国向母公司美高梅国际支付的牌照费将从月度综合收益净额的1.75%提高至3.5% [1] - 预计公司明年的新牌照费将为12亿港元，而今年则为6亿港元 [1] 美高梅中国财务影响 - 预计公司明年的EBITDA或按年下降5% [1] - 预计公司明年的利润率将收窄220个基点 [1] 行业整体看法 - 对澳门濠赌股仍持建设性看法 [1]

公司股价表现 - 美高梅中国(02282.HK)早盘股价大幅下跌，跌幅超过10% [1] - 截至发稿时，股价具体下跌10.85%，报13.89港元 [1] - 该股成交额达到2.24亿港元 [1]

公司股价与市场反应 - 美高梅中国(02282)早盘股价重挫逾10%，截至发稿下跌10.85%，报13.89港元，成交额2.24亿港元 [1] 核心经营协议变更 - 美高梅国际酒店集团与美高梅中国达成新的长期品牌合作协议 [1] - 根据新协议，美高梅中国将从2026年起，向母公司支付的品牌使用费由1.75%提升至3.5% [1] - 预计2026年品牌使用费将达到12亿港元，较2025年的6亿港元大幅增加 [1] 财务影响预测 - 大摩报告预计，美高梅中国2026年企业EBITDA将较先前预期下降7%，同比下跌5% [1] - 预计2026年EBITDA利润率将收窄220个基点 [1] - 品牌使用费占企业EBITDA的比例将升至15.2% [1]

公司股价表现 - 美高梅中国(02282)早盘股价重挫逾10%，截至发稿时下跌10.85%，报13.89港元，成交额达2.24亿港元 [1] 核心事件与协议变更 - 美高梅国际酒店集团与美高梅中国达成新的长期品牌合作协议 [1] - 根据新协议，从2026年起，美高梅中国向母公司支付的品牌使用费将从1.75%提升至3.5% [1] 财务影响预测 - 预计2026年品牌使用费将达到12亿港元，较2025年的6亿港元大幅增加 [1] - 预计美高梅中国2026年企业EBITDA将较先前预期下降7%，同比下跌5% [1] - 预计2026年EBITDA利润率将收窄220个基点 [1] - 品牌使用费占企业EBITDA的比例预计将升至15.2% [1]

品牌协议 - 长期品牌协议于2025年12月23日订立，2026年1月1日起生效，期限不超20年[4][6][41][42] - 第三份重续品牌协议期限于2025年12月31日届满，自2023年1月1日起生效[4][6][45] - 长期品牌协议订约方包括公司、美高梅金殿超濠等六方[9] - 美高梅总授权人2025年12月31日前收购标的标记所有权等[7] 费用相关 - 公司每月向MGM B&D Holdings支付的牌照费为每月综合收益净额的3.5%，须在次月15日前支付并提供支持文件[15][19] - 2023年、2024年、截至2025年9月30日止九个月支付的历史牌照费分别为55188千美元、70392千美元、56463千美元[24][25] - 董事会将截至2026年12月31日止年度的年度上限设定为1.883亿美元[25] 业务授权 - 美高梅中国集团赌场博彩业务转授权利为地区独家，度假村业务在澳门独家，澳门以外非独家[13] 股权结构 - 美高梅国际酒店集团透过全资附属公司持有公司已发行股本约55.95%[27][31] - 何超琼女士直接及间接持有公司全部已发行股本约22.49%[27][36] - 公司持有美高梅金殿超濠100%的A类股份，占其股本投票权84.6%[30] - 何超琼女士持有美高梅金殿超濠B类股份97.4%，占投票权15%[30] - MRIH持有美高梅金殿超濠B类股份2.6%，占投票权0.4%[30] - MGM B&D Holdings由MRIH和NCE各持有50%[27][34][35] 协议期限与终止 - 2023年批给为期10年，自2023年1月1日起至2032年12月31日止，可根据澳门博彩法予以延长[21][39] - 2023年批给期限内，协议持续至批给期限届满，2030年后续批则自动延长至2030年后批给期限或2045年12月31日（以较早者为准）[10] - MGM B&D Holdings及美高梅转授权人可在特定情况终止长期品牌协议[16][17] - 公司可在特定情况终止长期品牌协议[18] 其他 - 公司为美高梅金殿超濠成立合规委员会，美高梅国际酒店集团及NCE有权提名成员[14] - 美高梅金殿超濠于2004年6月17日根据澳门法例注册成立[43] - 美高梅国际酒店集团以股票代号“MGM”于纽约证券交易所上市[43] - 何超琼、William Joseph HORNBUCKLE等为公司执行董事[46] - Daniel J. TAYLOR、Ayesha Khanna MOLINO等为公司非执行董事[46] - 黄林诗韵、Russell Francis BANHAM等为公司独立非执行董事[46] - 公告刊发日期为2025年12月23日[45] - 本公司股份每股面值1.00港元[45]