公司名稱: 美高梅中國控股有限公司 (於開曼群島註冊成立的有限公司) 呈交日期: 2026年1月5日 FF301 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年12月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 02282 | 說明 | 普通股 | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 10,000,000,000 | HKD | | 1 HKD | | 10,000,000,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | HKD | | | | 本月底結存 | | | 10,000,000,000 | HKD | | 1 HKD | | 10,000,000,0 ...

澳门博彩行业2023年12月收入表现 - 2023年12月澳门总博彩收入为209亿澳门元，按年增长14.8% [1] - 该收入恢复至2019年12月水平的91.5% [1] - 12月收入表现略低于彭博一致预期的按年增长18% [1] 2023年12月收入驱动与拖累因素 - 新高端物业项目的持续放量是主要驱动因素之一 [1] - 各类娱乐活动与推广计划带动了访客增长 [1] - 贵宾赢率偏低对整体收入形成一定拖累 [1] 2024年1月收入预测 - 预计2024年1月总博彩收入将达到202亿至217亿澳门元 [1] - 预计日均博彩收入为6.5亿至7亿澳门元 [1] - 预计按年增长10%至19%，但较2019年1月下降13%至19% [1] 板块个股偏好排序 - 板块个股偏好排序保持不变 [1] - 排序依次为：美高梅中国、金沙中国、银河娱乐、新濠国际发展、永利澳门、新濠博亚娱乐、澳博控股 [1]

公司与母企品牌授权协议 - 美高梅中国与母公司美高梅国际敲定了新的品牌授权协议 [1] - 新协议的年期将与美高梅中国现行的博彩经营权保持一致 [1] 协议费用评估 - 相关品牌授权费符合全球品牌及授权市场的范围 [1] - 该费用处于其澳门同行中的高端水平 [1] 财务影响预测 - 假设其他条件不变，品牌授权费上升将导致美高梅中国2026年经调整EBITDA下降6% [1] - 预计2026年纯利将下跌10% [1] - 若公司维持50%的派息率，其2026/27年度的每股派息将相应下降 [1] - 公司或有检讨派息政策的空间 [1] 机构观点与评级 - 富瑞予美高梅中国“买入”评级 [1] - 富瑞给予公司的目标价为19港元 [1]

核心观点 - 富瑞予美高梅中国“买入”评级，目标价19港元 [1] - 美高梅中国与母公司美高梅国际敲定新的品牌授权协议，协议年期与公司现行博彩经营权一致 [1] 品牌授权协议分析 - 新的品牌授权费符合全球品牌及授权市场的范围，并处于澳门同行中的高端 [1] - 假设其他条件不变，品牌授权费上升将导致美高梅中国2026年经调整EBITDA下降6% [1] - 品牌授权费上升将导致美高梅中国2026年纯利下降10% [1] 派息政策展望 - 如果公司维持50%的派息率，其2026/27年度的每股派息将相应下降 [1] - 公司或有检讨派息政策的空间 [1]

公司协议与财务影响 - 美高梅中国与母公司美高梅国际敲定了新的品牌授权协议 其协议年期将与美高梅中国现行的博彩经营权一致 [1] - 新的品牌授权费符合全球品牌及授权市场的范围 并处于其澳门同行中的高端 [1] - 假设其他条件不变 品牌授权费上升将导致美高梅中国2026年经调整EBITDA下降6% 而纯利则料跌10% [1] 公司派息政策 - 如果公司维持50%的派息率 其2026/27年度的每股派息将相应下降 [1] - 因此公司或有检讨派息政策的空间 [1] 机构观点与评级 - 杰富瑞予美高梅中国“买入”评级 目标价为19港元 [1]

品牌授权协议变更 - 美高梅中国新品牌授权协议将于2026年1月起生效，有效期最长可达20年 [1] - 协议费用从原来的每月综合收益净额1.75%调高至3% [1] - 长期协议将缓解未来20年内授权费进一步上调的风险 [1] 财务预测调整 - 因授权费估计上调，麦格理削减美高梅中国2026年EBITDA预测5.1% [1] - 同时削减美高梅中国2027年EBITDA预测4.8% [1] - 基于2026年预期EV/EBITDA倍数维持10倍不变，目标价由22.6港元降至21港元 [1] 股息政策与回报 - 美高梅中国于3月宣布将派息比率从原先35%提高至不少于50% [1] - 以50%派息比率假设下，经股价调整后2026年预期股息率可达5.4% [1] - 麦格理维持对美高梅中国“跑赢大市”的评级 [1]

品牌授权协议变更 - 美高梅中国的新品牌授权协议将于2026年1月起生效，授权费率将从原来的每月综合收益净额的1.75%调高至3% [1] - 新协议有效期最长可达20年，这将缓解公司未来20年内授权费进一步上调的风险 [1] 财务预测与估值调整 - 基于2026年预期EV/EBITDA倍数维持10倍不变，麦格理将美高梅中国的目标价下调7%，由22.6港元降至21港元 [1] - 因授权费估计上调，麦格理削减美高梅中国2026年及2027年的EBITDA预测，分别下调5.1%和4.8% [1] 股息政策与回报 - 美高梅中国于3月宣布将派息比率从原先的35%提高至不少于50% [1] - 在50%的派息比率假设下，经股价调整后，公司2026年的预期股息率可达5.4% [1] 投资观点与市场表现 - 麦格理维持对美高梅中国“跑赢大市”的评级 [1] - 该股股价已回落17%，麦格理认为现时为良好入场点 [1]

品牌授权协议变更 - 美高梅中国的新品牌授权协议将于2026年1月起生效，授权费率将从原来的每月综合收益净额1.75%调高至3% [1] - 新协议有效期最长可达20年，将缓解公司未来20年内授权费进一步上调的风险 [1] 财务预测与估值调整 - 基于2026年预期EV/EBITDA倍数维持10倍不变，麦格理将美高梅中国目标价下调7%，由22.6港元降至21港元 [1] - 因授权费估计上调，麦格理削减美高梅中国2026-2027年EBITDA预测，分别下调5.1%和4.8% [1] 股息政策与回报 - 美高梅中国于3月宣布将派息比率从原先的35%提高至不少于50% [1] - 以50%派息比率假设下，经股价调整后，2026年预期股息率可达5.4% [1] 投资评级与市场观点 - 麦格理维持美高梅中国“跑赢大市”评级 [1] - 该股股价已从高位回落17%，麦格理认为现时为良好入场点 [1]

公司股价表现 - 美高梅中国股价在报道当日盘中下跌超过3%，具体跌幅为3.33% [2] - 公司股价在报道前一日出现大幅下跌，重挫超过17% [2] - 报道时公司股价报12.48港元 [2] - 报道时公司股票成交额为1.18亿港元 [2]

公司评级与目标价调整 - 里昂维持美高梅中国跑赢大市评级 但将其目标价从22.6港元下调至20.9港元 [1] - 行业中首选银河娱乐及美高梅中国 因其强劲现金流及资产负债表允许公司根据自身意愿立即提高派息 [1] 特许权费用变动 - 美高梅中国自2026年起 向母公司美高梅国际支付的许可费比率将上调至3.5% [1] - 上调后的费率高于永利澳门的3%及金沙中国的1.5% [1] 财务预测与股息 - 里昂将美高梅中国2026及2027年经调整EBITDA预测下调6.3%至6.7% [1] - 维持预期派息率达50% 预测2026年股息为0.71港元 2027年为0.81港元 [1] - 认为许可费上调举措不会影响美高梅中国的物业EBITDA [1]