文章核心观点 - 在医疗保健等防御性板块中，“抄底”策略也可能失效，部分股票因基本面原因持续下跌，当前抄底特定三只医疗股可能在未来被证明是错误决策 [1] Moderna (MRNA) - 公司在2021及2022年凭借新冠疫苗Spikevax实现巨额营收和利润，但此后疫苗需求急剧下降，最近一个季度总销售额仅为1.42亿美元 [2][3] - 公司持续重金投入其他mRNA药物研发，但尚未产生新的重磅药物，导致股价年内下跌约35%，较2021年历史高点下跌约95% [3][4] - 若公司在11月6日下次公布财报时无积极惊喜，股价可能面临进一步下行压力 [4] Novo Nordisk (NVO) - 公司在GLP-1疗法领域曾拥有先发优势，但竞争对手如礼来已夺取显著市场份额，预计其盈利增长将在今年及2026年放缓 [5][6] - 尽管2024年每股收益增长22%，但分析师预计今年增幅仅为3.8%，2026年为4.8%，近期关于GLP-1药价的言论可能对未来盈利造成更大压力 [6][7] - 公司远期市盈率为14倍，看似比礼来的27倍更便宜，但相对于增长前景，其估值可能仍被高估，尤其若政府压价开始影响利润和增长 [8]

市场整体情绪与表现 - CNN恐惧与贪婪指数显示市场整体恐惧水平进一步缓解 当前读数为303 但仍处于“恐惧”区间 较前值291有所上升 [1][5] - 美国股市周一收高 道琼斯指数上涨约516点 收于4670658点 标普500指数上涨107% 收于673513点 纳斯达克综合指数上涨137% 收于2299054点 [3] - 市场上涨主要由小盘股和地区性银行股反弹推动 缓解了上周因信贷问题引发的市场焦虑 大型股基准指数也录得稳健涨幅 [1] 行业板块表现 - 标普500指数中多数板块收涨 通信服务、材料和工业股涨幅最大 [3] - 公用事业和必需消费品板块逆市下跌 [3] 个股表现与公司动态 - Moderna Inc 成为标普500指数中涨幅最大的股票 股价上涨约5% 因公司宣布两项研究性流感疫苗的新数据将在2025年10月19日至22日于亚特兰大举行的IDWeek 2025上公布 [2] - Cleveland-Cliffs Inc 股价飙升超过21% 因公司公布了2025年第三季度财报 [2] 未来市场关注点 - 投资者正等待可口可乐公司、通用汽车公司和Netflix公司将于今日公布的财报结果 [4]

港股市场表现及驱动因素 - 中石化油服股价上涨超12%，公司持续推进海外战略，上半年新签合同额增长超七成[1] - 中国港能股价下跌超13%，公司称可能投资的磋商仍在进行中[1] - 比亚迪电子股价上涨超4%，公司将成为英伟达新型800VDC AI服务器架构电源组件供应商[1] - 地平线机器人-W股价上涨超6%，星途ET5全球首搭地平线HSD，公司HSD已获多家车企定点[1] - 哔哩哔哩-W股价上涨超10%，近期新游表现亮眼，公司商业化价值有望逐步释放[1] - 中国中车股价上涨近4%，本月底将发布前三季业绩，动车组新车采招及维保有望持续向上[1] - 云顶新耀股价上涨超5%，EVM14直击鳞癌治疗临床痛点，实现临床开发进程领跑[1] - 波司登股价上涨近6%，公司任命著名英国设计师Kim Jones为新创设的AREAL高级都市线创意总监，并推出AREAL高级都市线[1] - 德林控股股价下跌超11%，公司发布公告拟折让约11.34%先旧后新配股筹资，用于扩充比特币挖矿等[1] - 基石药业-B股价上涨超5%，公司在2025 ESMO年会首次发表CS2009的I期临床试验数据[2] 美股市场表现及驱动因素 - 台积电股价上涨0.89%，首颗英伟达Blackwell晶圆近日在美国本土下线[3] - 小马智行股价上涨1.76%，与Stellantis就自动驾驶车辆解决方案达成合作[3] - 文远知行股价上涨2.67%，公司更新聆讯后资料集，意味着成功通过港交所聆讯，有望成为港股"Robotaxi第一股"[3] - 极氪股价上涨4.48%，焕新极氪7X正式开启预售，目前可享受2000元抵7000元预售权益[3] - 爱奇艺股价上涨8.37%，摩根士丹利认为内地IP商品市场正处于长期增长的初期阶段，该行上调目标价[3] - 淘屏股价上涨4.27%，公司宣布已与Alphalion Holding Limited的股东签署了一份不具约束力的意向书，以收购其100%的股权[3] - 美光科技股价上涨2.17%，公司持续获多家大行上调目标价[3] - 美国锑业公司股价上涨20.02%，公司宣布一项收购矿产资源勘探与评估企业Larvotto Resources的提议，旨在增强其关键矿物资产组合[4] - 苹果股价上涨3.94%，研究公司Counterpoint报告显示iPhone 17系列在中国和美国市场的早期销售强劲[4] - Moderna股价上涨4.73%，公司在IDWeek 2025大会上展示其mRNA疫苗管线最新数据，两款新mRNA疫苗数据积极[4]

公司股价表现 - 公司股价在周一交易中上涨超过7%至27.85美元 [1] 产品管线进展 - 公司在IDWeek 2025大会上公布了其mRNA疫苗管线的最新数据 [1] - 公布的疫苗包括季节性流感疫苗mRNA-1010和联合疫苗mRNA-1018 [1] - 临床数据显示两款疫苗在成年受试人群中均能诱发快速且强效的免疫应答 [1] - 两款疫苗在临床试验中未观察到显著的安全性方面问题 [1]

公司股价表现 - 周一 Moderna股价上涨超过7%至27 85美元 [1] 产品管线进展 - 公司在IDWeek2025大会上展示其mRNA疫苗管线最新数据 [1] - 季节性流感疫苗mRNA-1010在成年受试人群中诱发快速强效的免疫应答且未观察到显著安全性问题 [1] - 联合疫苗mRNA-1018在成年受试人群中同样诱发快速强效的免疫应答且未观察到显著安全性问题 [1]

公司研发进展 - 公司宣布其两款研究性流感候选疫苗的数据将在IDWeek 2025会议上公布 [1] - 其中一项为最新突破性口头报告229 涉及mRNA-1010流感疫苗 [1] - 公布数据显示mRNA-1010在50岁及以上成年人中具有安全性及有效性 [1] 产品数据亮点 - mRNA-1010显示出相对于已上市标准剂量流感疫苗的预防流感的相对疫苗效力 [1] - 该候选疫苗为基于mRNA技术的流感疫苗 [1]

公司股价表现 - Moderna公司股票在2025年继续下跌[1] - 股价下跌发生在新疫苗获批以及更多临床数据公布之前[1] 分析师历史观点 - 分析师在1月份对Moderna股票给出卖出评级[1] - 预期公司将继续消耗现金且成果甚少[1]

公司研发管线与平台 - 公司利用mRNA平台以多种创新方式开发疗法 [2] - 研发管线包括个性化疗法 例如Intismeran autogene项目 [2] - 研发管线包括现成疗法 即癌症抗原疗法 [2] - 研发管线包括T细胞衔接器项目 并已取得初步信息 [2] - 研发管线包括细胞疗法增强项目和体内细胞疗法项目 这些项目正进入临床阶段 [2] - 所有项目均显示出在广泛适应症和不同领域具有潜在疗效的前景 [3] 公司重点资产更新 - 资产4359正迅速成为新的晚期阶段资产 与INT资产类似 [1] - 公司分享了关于资产4359的新数据 [1] - 专家将讨论黑色素瘤和资产4359的已公布数据 [1]

公司：Moderna * **核心业务**：专注于mRNA技术平台，开发包括个性化疗法、现成疗法、T细胞衔接器、细胞疗法增强和体内细胞疗法在内的多种肿瘤治疗管线 [1][2][3] * **研发管线进展**：肿瘤研发管线在过去几年规模扩大约一倍，多项新项目进入临床并扩展至多种适应症 [2][3] * **个性化新抗原疗法（INT）**： * **机制**：高度个性化的癌症治疗方法，通过分析患者肿瘤和正常组织的DNA及RNA，利用算法预测免疫原性新抗原，并编码成单一串联体，通过LNP递送，整个流程在6周内完成 [4][5] * **临床数据**：针对高风险黑色素瘤患者的随机II期试验（P201）三年随访数据显示，与帕博利珠单抗单药治疗相比，INT联合帕博利珠单抗将复发或死亡风险降低49%，将远处转移或死亡风险降低62%，并显示出总生存期改善趋势 [6] * **安全性**：未增加免疫相关不良事件，耐受性良好，常见副作用为手臂疼痛、发烧和疲劳，通常几天内自行缓解 [6][7] * **后续试验**：基于II期数据启动了III期试验INTRAPATH-001，已完成患者招募，正在随访中，预计明年进行评估，该试验允许更早期（II期）患者入组 [7] INT的五年随访数据预计今年底或2026年初成熟 [6] 公司正在探索INT在转移性环境中的潜力 [57] * **癌症抗原疗法（CATs）**： * **mRNA-4359**： * **机制**：靶向PD-L1和IDO的现成疗法，通过将这两个靶点作为“旗帜”引导免疫系统攻击癌细胞，机制不同于此前失败的IDO小分子抑制剂 [21][23][24][47][48] * **临床数据（最新公布）**：在CPI耐药的黑色素瘤患者中，联合帕博利珠单抗的初步疗效数据显示总体客观缓解率为24%，疾病控制率超过50% [26][31][32] 在PD-L1阳性（TPS >1%）患者中，客观缓解率达到67% [33][34] 中位随访时间约为20周 [26][78] * **安全性**：与4359相关的不良事件主要为疲劳、注射部位疼痛、发烧、红斑、寒战、流感样症状，可控且与平台其他产品一致 [21][28][29] 免疫相关不良事件发生率约为13.8%，与帕博利珠单抗单药治疗预期一致，未观察到剂量限制性毒性或协同毒性增加 [30][31][76][77] * **作用机制验证**：观察到新的T细胞克隆出现，支持其通过引导免疫系统识别新抗原而发挥作用的机制 [35][36][37][71][72][73][75] * **后续开发**：基于数据，研究方案已扩展，包括新增治疗组，并限制特定组别仅招募PD-L1表达阳性患者，同时探索在非小细胞肺癌中的应用 [38] * **mRNA-4106**：针对多种肿瘤类型中广泛靶点的现成癌症抗原疗法，正处于I期试验剂量递增阶段，安全性特征与其他项目相似 [39] * **T细胞衔接器项目（mRNA-2808）**：针对多发性骨髓瘤的多靶点项目（靶点包括GPRC5D, FCRH5, BCMA），研究站点已启动，尚未招募首位患者 [40] * **细胞疗法增强项目（mRNA-4203）**：与Immatics合作，通过mRNA疫苗方法暴露抗原，旨在增强其IMA-203细胞疗法的效力和持久性，研究已开放，希望未来一两年内公布数据 [41] * **体内细胞疗法项目**：旨在通过体内递送实现类似细胞疗法的效果，同时避免复杂的制造过程和清髓性治疗的毒性 [42] 行业：肿瘤免疫治疗（特别是黑色素瘤） * **黑色素瘤治疗格局**：晚期黑色素瘤治疗领域在过去15年取得显著进展，包括首个免疫检查点抑制剂伊匹木单抗、首个抗PD-1抗体、BRAF靶向疗法、组合检查点抑制剂和溶瘤病毒等 [9][10] * **当前标准治疗方案**：患者通常有三种选择：抗PD-1单药治疗、抗PD-1联合抗LAG-3（如Opdualag）、或抗PD-1联合抗CTLA-4（如纳武利尤单抗联合伊匹木单抗） [10] 联合疗法通常比单药疗法更有效 [11] * **未满足的临床需求**：尽管有进展，大多数患者对初始治疗无应答或最终复发，在伊匹木单抗联合纳武利尤单抗治疗下，略超过50%的患者实现黑色素瘤特异性生存，意味着多数患者仍死于黑色素瘤 [12] 对于PD-1耐药的患者，后续治疗选择有限，应答率较低（约11%-30%） [12][13][14][83][84] * **PD-1耐药后的治疗选择**： * **肿瘤浸润淋巴细胞（TIL）疗法（如lifileucel）**：于2024年2月获批，用于接受过 checkpoint 抑制剂治疗的患者，应答率约30%-35%，可产生持久应答，但过程复杂，需要淋巴细胞清除化疗和IL-2，约三周住院时间，并非适用于所有患者 [15][16][17] * **其他新兴疗法**：如OBX-115（避免使用IL-2，可能具有更好的毒性特征）和针对PRAME的T细胞受体疗法等正在研究中 [17][18] * **竞争格局**：提及IO Biotech的肽方法疗法，但其研究人群（前线患者）和评估终点与mRNA-4359（CPI耐药患者，应答率终点）不同，直接比较需谨慎 [85][86] mRNA方法与肽方法存在差异，mRNA方法能自然加工细胞内产生的蛋白并呈递至细胞表面，可能引发更强的免疫反应（包括CD4和CD8反应） [87]

业绩总结 - mRNA-4157/V940与KEYTRUDA联合使用的无复发生存率为74.8%，而KEYTRUDA单独使用的无复发生存率为55.6%[20] - 在中位随访34.9个月时，mRNA-4157/V940与KEYTRUDA联合使用降低复发或死亡风险49%（n=157）[22] - mRNA-4157/V940与KEYTRUDA联合使用在大约3年的随访中，远处无转移生存率提高62%[25] - mRNA-4359的客观反应率（ORR）为38%（95% CI: 14-68），而mRNA-4359 1000 µg的ORR为8%（95% CI: 0-39）[67] - 在mRNA-4359 400 µg组中，疾病控制率（DCR）为77%（95% CI: 46-95），而1000 µg组的DCR为42%（95% CI: 15-72）[67] 用户数据 - mRNA-4157/V940的临床研究涵盖多种肿瘤类型和疾病阶段[32] - 计划中的III期试验（mRNA-4157/V940）已完全招募，参与者约为1,089人[30] 新产品和新技术研发 - mRNA-4359在CPI-R/R黑色素瘤和非小细胞肺癌（NSCLC）中进入了第二阶段研究[78] - mRNA-4106是一种癌症抗原疗法，提供广泛的肿瘤类型覆盖[84] - mRNA-2808是一种针对多发性骨髓瘤的T细胞接合剂，目前处于第一/二阶段研究中[93] - mRNA-4203是一种细胞疗法增强剂，正在进行第一阶段研究[104] - 该公司正在推进mRNA-4157和其他癌症抗原疗法的开发计划[4] 安全性和耐受性 - 在mRNA-4157/V940与KEYTRUDA联合使用的治疗中，所有不良事件发生率为100%，其中34.6%为3级及以上不良事件[27] - mRNA-4157/V940相关的不良事件发生率为94.2%[28] - mRNA-4359相关的不良事件（AE）发生率为100%（n=14），其中71%的患者出现注射部位疼痛[65] - mRNA-4359 400 µg组中，治疗持续时间的中位数为12.5周，而1000 µg组为6.1周[65] - mRNA-4359 400 µg组中，29名参与者中6名（23%）出现疾病进展，而1000 µg组中有7名（58%）出现疾病进展[67] - mRNA-4157/V940的安全性和耐受性与KEYTRUDA单独使用相比未见明显增强的免疫相关不良事件[28] 未来展望 - 预计2026年将公布该II期研究的5年随访数据[19] - Moderna的肿瘤学研究和开发项目涵盖多个癌症疾病阶段[90]