UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 FORM 10-K ☒ ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal year ended July 31, 2020 or ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission File Number: 001-09614 Vail Resorts, Inc. (Exact name of registrant as specified in its charter) (State or other jurisdiction of incorporation or organization) (I.R ...

财务数据和关键指标变化 - 2020财年第三季度，度假村报告的EBITDA为3.044亿美元，而去年同期为4.807亿美元，主要因COVID - 19负面影响，不过成本行动有所抵消 [8] - 2020财年第三季度，归属于Vail Resorts的净收入为1.525亿美元，摊薄后每股收益3.74美元，去年同期净收入2.921亿美元，摊薄后每股收益7.12美元 [9] - 截至2020年5月31日，公司总现金和循环信贷额度约11亿美元，其中现金4.65亿美元，Vail Holdings信贷协议下美国循环信贷额度4.19亿美元，惠斯勒信贷协议下循环信贷额度1.68亿美元 [9] - 截至2020年4月30日，公司净债务是过去12个月总报告EBITDA的3.6倍 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 无 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在6月下旬或7月初开启北美夏季和澳大利亚滑雪季运营，具体开放日期依度假村而定，并会根据COVID - 19相关信息和公共卫生指导调整 [6] - 为应对北美山区度假村提前关闭，公司推出综合计划，为2019/2020年北美通行证持有者提供信用额度，用于购买2020/2021年通行证产品，还推出免费的Epic Coverage保障计划 [14][15][18] - 公司将开发安全运营计划，包括社交距离措施、加强清洁协议等，以提供安全优质的客人体验，认为自身在旅游行业有优势，有望在户外体验和自驾休闲旅游领域率先复苏 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020财年第四季度业绩将受旅游环境重大负面影响，度假村访问量将降低，但目前无法全面评估影响，也不会发布第四季度或财年指引 [6] - 公司认为已制定高效运营计划，能根据消费者需求、当地指南和实践调整，为客人提供安全愉快体验 [7] - 公司对基于客人忠诚度、通行证产品和营销方法的商业模式长期前景有信心，将专注为客人提供安全卓越体验，追求增长目标 [24] 其他重要信息 - 公司在4月和5月采取措施支持流动性，包括发行6亿美元2025年到期的6.25%无担保票据、减少2020年资本计划约8000 - 8500万美元、暂停两个季度现金股息、让大量美国员工休假、实施美国员工减薪等 [10] - 公司在2020财年第三季度确认约900万美元与美国CARES法案、加拿大紧急工资补贴和澳大利亚就业保留立法相关的劳动力成本抵消 [11] - 公司对Vail Holdings信贷协议进行修订，规定在2020年7月31日至2022年1月31日的每个财季，Vail Holdings可免遵守协议的财务维持契约，除非提前终止豁免期 [11] - 2020财年第三季度，公司支付约7070万美元现金股息，每股1.76美元，还回购约2500万美元股票，平均每股155.33美元，之后暂停至少两个季度现金股息 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 后COVID - 19时代滑雪体验如何，未来几个赛季需求情况及通行证销售数据 - 澳大利亚滑雪体验会限制度假村总容量以确保社交距离，公司团队正完善细节，后续经验将用于规划北美滑雪季；目前无需求相关早期数据，但滑雪爱好者热情高，通行证销售虽低于去年但属预期 [29][31] 问题2: 重新开业时是否重新评估成本结构，有无机会精简运营或取消不盈利业务 - 公司已全面审查成本行动，重新开业时会采取平衡措施，在满足社交距离和潜在需求场景下，确保提供客人体验并合理规划运营 [32] 问题3: 通行证行为方面，政策更新前后反应、目的地与本地行为差异 - 因业务多围绕截止日期开展，目前无截止日期难以判断趋势，但客人热情和参与度令人满意；目前判断目的地与本地行为差异为时尚早，但很多通行证持有者对公司为下赛季举措满意 [36][38] 问题4: 观察到的更广泛旅游行为指标，对夏季和秋季项目的重要性 - 公司严格跟踪旅游消费者调查和行业反馈，发现消费者倾向短途旅行，国内和航空旅行优于国际旅行，公司度假村靠近主要城市和机场是优势 [41] 问题5: 下一个滑雪季是否有容量限制，与当地当局沟通情况 - 可能的容量限制包括缆车和索道载客量、餐饮服务人数；目前不确定下个冬季是否仍有这些限制，公司会管理好容量和客人体验，同时关注消费者旅行需求与容量限制的匹配情况 [43][44] 问题6: 9月7日截止日期是否确定 - 目前是确定的，但会根据实际情况调整，目标是为客人和通行证持有者做正确的事，保护客人忠诚度 [47] 问题7: 重新开业时能否提高盈利能力并优化成本结构 - 无法评论盈利能力，公司会继续严格审查成本结构，平衡长期目标，确保为客人提供良好体验，同时在适当时候注重成本控制 [49] 问题8: 未开放布雷肯里奇度假村的原因 - 公司认为重新开放需确保对度假村、员工和当地社区都合适，目前时机尚早，应专注为夏季提供安全愉快体验 [54][55] 问题9: 长期来看，成本模型和劳动力成本会如何变化，未来两到三年利润率能否提高 - 目前未做长期成本决策，不会采取影响客人体验的成本削减措施；劳动力市场招聘和住房可能更有利，但不打算降低劳动力成本，将关注收入增长而非成本或利润率改善 [60][61] 问题10: 赛季后期是否会推出新的通行证产品 - 目前不期望有变化，现有通行证产品有吸引力，公司会接触新老通行证持有者，相信产品和安全保障能让客人放心 [62] 问题11: 能否提供客人平均客户 demographics 与当前失业和工资下降趋势的关系 - 无法提供具体信息，但客人受失业等影响，不过消费者有旅游需求，公司需确保旅游安全和可信赖 [66] 问题12: 行业内财务困境情况，是否有并购或合作机会 - 行业内很多企业能度过难关，当前公司重点在现有度假村、员工和客人体验；通常危机后经济复苏时会有并购对话，公司届时会考虑 [69] 问题13: 扩展资产覆盖和通行证退款对现金使用的限制，退款方式 - 退款与存款或购买金额相关，公司当前流动性预估不包含此部分；若有度假村关闭情况，公司有能力提供退款，通行证持有者可选择保护特定周或整个赛季，分别获得全额或按比例退款 [73][74][75] 问题14: 赛季开始后是否有义务每天开放山区 - 公司会在天气和健康限制允许情况下开放度假村和地形，为客人提供完整体验，即使需求低也会维持开放，认为这对客人和业务都正确且可盈利 [78][79] 问题15: 预订情况按月变化，对初秋的预期 - 未提供具体信息，预订趋势与其他市场类似，取消情况减少，人们开始重新预订，但基数较低，夏季末情况更具参考性 [81] 问题16: 通行证信用额度的假设，典型续订率和平均信用额度 - 未提供具体细节，信用额度计划旨在弥补上赛季遗憾并激励下赛季续订，虽有成本但也是机会，后续销售周期深入后会有更多分享 [83][84][85]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Commission File Number: 001-09614 Vail Resorts, Inc. WASHINGTON, D.C. 20549 (Exact Name of Registrant as Specified in Its Charter) FORM 10-Q ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended April 30, 2020 ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Delaware 51-0291762 (State or Other Jurisdiction of Incorpora ...

财务数据和关键指标变化 - 第二财季，度假村净收入为9.244亿美元，较上年增长8.8%；度假村报告的息税折旧及摊销前利润（EBITDA）为3.783亿美元，较上年增长5.7%；归属于Vail Resorts的净利润为2.064亿美元，合每股摊薄收益5.04美元，上年同期净利润为2.063亿美元，合每股摊薄收益5.02美元 [10][11] - 截至第二财季末，公司手头现金为1.268亿美元，净债务是过去12个月总报告EBITDA的2.4倍 [12] - 从滑雪季开始到2020年3月1日，总缆车收入较上年同期增长0.8%，滑雪学校收入增长2.8%，餐饮收入下降1.4%，度假村零售和租赁收入下降0.6%，总滑雪人次较上年同期下降5.2% [14] - 基于2020年3月1日的结果和截至该日的全年剩余指标，排除新冠病毒的任何确定影响，公司估计2020财年度假村报告的EBITDA预计比2020年1月17日之前发布的指引区间中点低约2000万美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 包含Peak Resorts的结果，总缆车收入增长8.2%，受滑雪人次8.8%的增长推动；第二财季总有效票价较上年下降0.5%，排除季票持有者和Peak Resorts，有效票价较上年增长4% [7] - 滑雪学校、餐饮和零售及租赁收入较上年分别增长11.4%、15.8%和4.1%，主要受Peak Resorts的纳入推动 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 太平洋西北地区的惠斯勒黑梳山和史蒂文斯山口度假村，到2019年12月31日降雪量为30多年来最低，第二财季该地区度假村的游客访问量较上年下降14% [5] - 美国西部度假村的目的地游客访问量在假期期间显著改善，1月持续改善，但科罗拉多州在假期后的表现略低于预期，部分被帕克城度假村的强劲表现抵消；东北部度假村本季开局良好，但中西部度假村的天气多变部分抵消了扩张网络带来的好处 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续成为资本的谨慎管理者，致力于战略高回报资本项目、对员工的持续投资、战略收购机会，并通过季度股息和股票回购计划向股东返还资本 [19] - 2020年资本计划预计投资约1.55亿 - 1.60亿美元（不包括一次性项目），包括在比弗溪的麦考伊公园地区进行250英亩的缆车服务地形扩张、在布雷肯里奇增加新的四人高速缆车、在基斯通更换秘鲁缆车等项目 [20][21] - 公司高度关注推动全公司数据驱动的投资，包括实施自动化数字营销平台的第二阶段、改造和升级数字滑雪租赁在线平台和EpicMix移动应用程序等 [22] - 公司计划完成Peak Resorts为期两年、1500万美元投资计划的300万美元初始阶段，完成 Crested Butte、Okemo和史蒂文斯山口为期两年、3500万美元投资计划的第二阶段和最后阶段，并计划在主要与Peak Resorts相关的整合活动上花费约2400万美元 [23] - 公司推出2020/2021北美滑雪季的季票销售，包括Epic Mountain Rewards为季票持有者提供20%的餐饮、住宿、团体滑雪和骑行学校课程、设备租赁等折扣，还推出了东北价值通行证和惠斯勒黑梳山日通行证，预计将推动客人从购买缆车票转向购买提前承诺通行证产品 [25][26][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对业务模式的强劲现金流生成和稳定性充满信心，但由于新冠病毒对美国旅游市场的不确定性，公司目前不发布2020财年的指引，并撤回之前于2020年1月17日发布的指引 [16][19] - 在截至2020年3月8日的一周，公司业绩较前一周出现明显负面变化，预计这一趋势将持续并可能在未来几周恶化，公司计划在2020年3月18日提供业绩最新评论 [17] - 公司认为尽管当前宏观经济和商业环境存在不确定性，但公司财务状况良好，拥有出色的通行证计划、世界级度假村和资源，能够继续进行正确的长期投资 [30] 其他重要信息 - 董事会宣布对Vail Resorts普通股每股派发1.76美元的季度现金股息，将于2020年4月9日支付给2020年3月26日登记在册的股东，鉴于新冠病毒导致的当前市场不稳定，公司将推迟到6月再决定是否提高股息 [19] - 公司表示将关注客人和员工的健康与安全，遵循州和地方卫生官员的所有建议和预防措施，度假村目前全部开放并正常运营 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司推迟提高股息的原因 - 董事会考虑到宏观经济趋势和市场变化迅速，以及新冠病毒对旅游行业的影响，决定等待一个季度观察情况后再做决定，预计到6月会有更多信息用于决策 [35][36][37] 问题2: 撤回业绩指引的原因及是否会提前关闭度假村 - 虽然滑雪季剩余周数不多，但春季假期和复活节是重要时期，上周业绩开始下滑且趋势可能恶化，同时不确定新冠病毒对北半球夏季业务的影响，所以撤回指引；目前不改变运营计划，所有度假村正常开放，预计为客人提供的体验不会改变 [39][40] 问题3: 惠斯勒度假村日本客户的需求情况 - 管理层没有具体数据，但表示国际业务疲软，未看到预期的快速复苏和增长，这是本季最大的拖累因素 [41] 问题4: 新冠病毒对通行证销售的影响及公司的应对策略 - 公司认为会面临旅游和经济两方面的影响，但公司业务以国内为主，季票计划是优势；公司将强调通行证的价值，如Epic Mountain Rewards计划，认为长期来看公司处于有利地位 [44][45][46] 问题5: 科罗拉多州度假村1月表现低于预期的原因 - 原因不太明确，可能是整体旅游行业的疲软、滑雪行业与去年较好业绩的对比，以及不同度假村表现的差异；同时，游客访问量从第二季度向第三季度转移，可能影响了业绩评估 [48][49] 问题6: 是否会延长早鸟购买日期或提供新的优惠计划 - 公司认为Epic Mountain Rewards是新且有吸引力的优惠，目前没有计划改变日期或截止时间，但市场变化快，情况不确定 [53] 问题7: 通行证持有者20%折扣的财务影响 - 对于现有通行证持有者，折扣是成本；但也会激励人们参与滑雪学校、租赁和餐饮等业务，增加业务量，还能吸引更多人购买通行证；在住宿方面，直接预订可减少佣金支出，总体来看是有吸引力的方案 [54][55][56] 问题8: 3月8日之后的游客访问量和盈利能力情况及应对游客量下降的措施 - 春季假期和复活节是重要时期，目前无法提供具体指引；公司将在所有度假村提供全面体验，不会减少任何服务，如果收入下降，很多将影响底线利润 [59][60][61] 问题9: 通行证收入分配转移1100万美元对利润的影响 - 这只是Q2和Q3之间的分配转移，不影响全年，反映了历史上游客访问量向春季假期和复活节时期的转移 [62] 问题10: 3月8日周末目的地和非目的地度假村的表现差异及预订和取消趋势 - 不同度假村的影响程度不同，整体上目的地游客访问量有适度下降且趋势可能恶化；3月1 - 2日左右出现预订放缓和取消增加的情况，趋势负面，但目前绝对数量不大，若持续下去，对3月下旬和复活节的影响会更大 [65][66] 问题11: 澳大利亚度假村2020赛季的运营和需求情况 - 预计火灾不会对运营造成问题，能够正常运营；在没有新冠病毒、油价等因素的情况下，火灾对需求的影响可能不大，但目前难以判断当前经济环境的影响 [68] 问题12: Peak Resorts山脉的造雪成本和游客量情况 - 公司对Peak Resorts第一年的表现满意，东北部度假村表现强劲，部分抵消了中西部降雪不足和运营中断的影响 [69] 问题13: 若新冠病毒趋势持续到滑雪季结束，对EBITDA的影响 - 公司因不确定性暂不评论剩余赛季或全年的指引，希望在3月18日前提供更多信息 [71] 问题14: Vail度假村缆车排队问题是一次性事件还是会采取措施避免 - 这是一次性事件，主要是由于大雪天和地形开放有限导致；公司将加强与客人的沟通，确保客人了解情况，会持续改进以提升客人体验 [73] 问题15: 山区业务中固定和可变费用的构成 - 可变费用包括信用卡费用、美国消防服务费、滑雪学校劳动力成本、商品成本等；大部分度假村的其他组件是固定或基本固定的，如公用事业、间接费用和季节性劳动力；季票收入部分相对固定 [76] 问题16: 成本结构中固定成本和可变成本的比例 - 大部分成本结构是劳动力，短期内大部分是运营的固定成本，虽然有部分成本如商品销售成本是高度可变的，但总体而言，大部分成本在短期内是固定的 [77] 问题17: 新冠病毒影响前国际游客访问量的趋势 - 美国的国际业务在过去几年有所下降，主要原因是美元强劲、旅行限制等；今年下降的主要驱动因素是惠斯勒的天气和总成本（包括住宿等） [79] 问题18: 不利条件对下一年或后一年同期游客访问量的影响 - 历史上有类似情况，如太浩湖在2014 - 2015年表现不佳，但随后需求反弹；可能存在提前预订或通行证销售的滞后效应，但长期来看没有明显的负面影响；同时，游客有从早季向晚季迁移的趋势 [80][81] 问题19: 市场波动期间的资本配置和股票回购计划，以及对并购的看法 - 每个季度都会与董事会评估股票回购情况，目前无法提供更多评论；公司仍致力于长期投资度假村和战略机会，会继续寻找合适的并购机会 [82] 问题20: 当前并购的战略重点和目标区域 - 北美仍有战略机会，包括目的地和区域度假村；公司也关注日本和欧洲的机会；目前很多注意力放在整合现有网络和推动业务向提前承诺模式转变上，会谨慎考虑并购对战略的帮助 [85] 问题21: 现有股票回购授权剩余的股份数量 - 公司约有150万股剩余的股票回购授权 [91]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 FORM 10-Q ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended January 31, 2020 ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to (Address of Principal Executive Offices) (Zip Code) (303) 404-1800 (Registrant's telephone number, including area code) Securities registered pursuant to Section 12(b) ...

财务数据和关键指标变化 - 第一财季度假村净收入为2.636亿美元，较上年增加4370万美元 [25] - 第一财季度假村报告的EBITDA亏损7670万美元，上年同期亏损7250万美元；净亏损1.065亿美元，合摊薄后每股亏损2.64美元，上年同期净亏损1.078亿美元，合摊薄后每股亏损2.66美元 [25][27] - 季度末公司资产负债表依然强劲，现金为1.363亿美元，净债务为19亿美元；净债务是过去12个月总报告EBITDA的2.8倍 [28][29] - 董事会宣布每股1.76美元的季度现金股息，将于2020年1月9日支付给2019年12月26日登记在册的股东；本季度公司以每股224.28美元的均价回购约2140万美元股票 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 澳大利亚度假村业务 - 澳大利亚度假村表现强劲，Perisher以澳元计算再创佳绩，Falls Creek和Hotham运营首年成绩出色 [6] - 强劲的Epic Australia通行证销售、良好的环境以及Perisher新增的Leichhardt缆车推动了澳大利亚市场的持续发展；但因美元走强，Perisher综合业绩受到负面影响，本季度货币换算导致度假村报告的EBITDA减少约200万美元 [7] 惠斯勒黑梳山业务 - 惠斯勒黑梳山的夏季业务表现出色，世界级山地自行车运营和观光业务表现强劲，新增的Cloudraker Skybridge起到推动作用 [8] 美国Epic Discovery业务 - 美国Epic Discovery业务持续增长并产生强劲财务回报 [8] 住宿业务 - 住宿业务业绩喜忧参半，大提顿旅馆公司的物业持续成功，但科罗拉多州的物业业绩疲软，部分原因是与上年同期相比团体需求较弱 [8] 季票销售业务 - 截至2019年12月2日，北美滑雪季季票销售额增长约17%，销量增长约22%；排除军事通行证销售，销售额增长约16%，销量增长约22% [10][11] - 大部分销售增长来自Epic和Epic Local产品，新通行证持有者和续订通行证持有者均实现稳健增长，向Epic Day Pass的降级情况少于预期 [14] - Epic Day Pass首年取得成功，特别是Epic两日和三日产品，对整体增长贡献显著；大部分销售来自新通行证持有者，在目的地市场尤为成功 [15][16] - 军事计划实现强劲增长，续订率高且新增了通行证持有者；预计今年所有预购通行证的总游客数量将超过120万 [16] 各个市场数据和关键指标变化 北美市场 - 东北部市场增长强劲，受益于斯托、奥克莫和太阳峰全年无限制通行证销售、Peak Resorts的加入以及该地区客户数据和洞察的改善 [12] - 东北部以外的目的地市场增长强劲，通过数据驱动营销和Epic Day Pass的推出，能够更好地触达目的地游客 [13] - 本地市场整体稳健增长，惠斯勒黑梳山地区的本地客户表现良好，西雅图尤为突出，得益于首个完整的史蒂文斯通行证销售季；北加州和犹他州的客户也取得了良好成绩 [13] - 科罗拉多州本地市场销售疲软，Epic产品表现稳健，但某些区域产品销量下降，不过较低的合作伙伴付款将弥补这些下降 [14] 国际市场 - 除墨西哥外，拉丁美洲其他市场对公司的重要性较低，巴西等国家因美元走强和经济挑战，重要性有所下降 [78] 公司战略和发展方向和行业竞争 短期战略 - 重申2020财年度假村报告的EBITDA指引，计划于2020年1月17日公布本滑雪季迄今的某些指标 [31][32] 长期战略 - 持续投资度假村，提升客户体验，为股东创造强劲回报；2020年3月将公布2020年完整资本计划 [33] - 2020 - 2021赛季的标志性投资计划包括：比弗溪McCoy公园地区250英亩的缆车服务地形扩建；布雷肯里奇安装新的四人高速缆车；基斯通更换四人秘鲁缆车为六人高速缆车；惠斯勒黑梳山增加Rendezvous Lodge餐厅座位 [34][35][36][37] - 资本计划包括推进全公司数据驱动方法的关键投资，如实施自动化数字营销平台、升级数字滑雪租赁在线平台、推出全新EpicMix移动应用 [38][39] - 投资企业基础设施和技术，提高可扩展性和效率，包括实施自动化劳动力规划系统和改进财务系统 [40] - 为新收购的度假村完成3500万美元投资计划的第二阶段和最后阶段；计划花费约2400万美元用于整合活动；2020年资本计划约为1.55 - 1.6亿美元，包括一次性项目约为2.1 - 2.15亿美元 [41][42][43][44] 行业竞争 - 公司通过不断提升客户体验、优化产品和服务、加强数据驱动营销等方式，在行业中保持竞争力；收购Peak Resorts有助于扩大市场份额和提升品牌影响力 [12][44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对第一财季业绩表示满意，澳大利亚度假村和北美季票销售表现出色；尽管面临美元走强和部分市场需求疲软等挑战，但公司整体业务仍保持积极态势 [6][10] - 对Epic Day Pass的长期机会持乐观态度，认为随着向低频游客展示其价值，该产品将有更大发展空间 [15] - 虽然北美滑雪季刚刚开始，主要盈利期尚未到来，但基于首季业绩和即将到来赛季的指标，重申2020财年度假村报告的EBITDA指引 [31][32] - 关注惠斯勒的情况，希望在关键的圣诞节假期前情况有所好转；认为惠斯勒的预订提前期较长，只要假期前条件改善，仍有机会实现强劲的假期业绩 [56][57] 其他重要信息 - 本财季早期，科罗拉多、太浩湖和东北部的度假村条件良好，基斯通和韦尔受益于早期降雪和造雪投资，开业时间提前，为客人提供了更好的体验 [18][20] - 公司实施了新的移动缆车门票兑现技术，消除了提前购票客人的售票窗口；完成了销售点现代化项目的最后阶段之一，并投资技术实现数据驱动营销的自动化 [22][23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：Peak有多少人转换为Epic通行证，结果是否符合预期 - 公司不公布具体数据，且正在整合两个数据库，无法提供准确结果；整体对Peak的结果感到满意，虽然其加入略微压低了增长速度，但也带来了增量机会，预计明年会有更大影响 [48][49] 问题2：为何Epic Day Pass的降级情况少于预期，能否重新吸引过去因不适合需求而离开的客人 - 客人对Epic和Epic Local通行证忠诚度高；向低频滑雪者推广通行证产品需要时间和营销努力；Epic Day Pass在吸引新客人和让老客人回归方面取得了成功 [52][54][55] 问题3：惠斯勒的需求模式如何，人们担心其起步缓慢 - 惠斯勒的条件比公司其他地区更具挑战性，希望在圣诞节前情况好转；数据大致符合预期，部分业绩取决于假期及以后的实际条件；惠斯勒预订提前期长，只要假期前条件改善，仍有机会实现强劲假期业绩 [56][57] 问题4：Epic Day Pass的推出与Epic四日产品或军事产品的初始结果相比如何 - 更类似于Epic四日产品，与军事产品不同；军事产品折扣大，采用速度快；Epic Day Pass需要数年时间才能进一步拓展，目前表现超出预期 [62][64] 问题5：为何在目的地市场活动良好的情况下，住宿业务的模式有所不同 - Epic Day Pass在总游客中所占比例仍然较小；公司对住宿预订情况感到满意，认为其支持全年指引；住宿预订主要涉及公司自有和管理的物业，在整体市场中占比较小 [66][67] 问题6：Peak对整体增长率的贡献如何 - 难以精确评估，因为包含Peak后有许多因素同时发生变化；Peak的加入增加了基数，拉低了增长率，但也有积极影响，预计明年影响更大 [69][70] 问题7：南美政治动荡对国际客户的早期购买和季票销售有何影响 - 墨西哥是重要市场，除墨西哥外，拉丁美洲其他市场目前对公司影响较小，预计明年影响也不大 [78][79] 问题8：今年早期假期期间与去年相比是否有改善或稳定的领先指标 - 公司在重新确认指引时考虑了相关指标，但信息并不完善；季票销售和条件方面感觉良好，但存在不确定性 [83][84] 问题9：整体住宿预订情况是仅指入住率，还是也包括房价 - 评论仅涉及入住率和预订的房间夜数，未提及房价 [91] 问题10：公司未来并购的重点在哪里 - 北美仍有选择性机会；重点关注亚洲（特别是日本）和欧洲市场，虽然进入这些市场更具挑战性，但认为有短期和长期机会 [97][98] 问题11：从公司业务来看，消费者需求与90天前相比有何变化 - 在美国市场，未看到明显变化，对趋势感到乐观；在国际市场，由于美元走强和欧洲不稳定，情况不太明朗，但自9月电话会议以来未看到足以影响本季展望的重大变化 [101][102] 问题12：随着通行证基数增加，是否出现限制销售更多通行证的容量限制，以及今年季票销售超出预期的最大驱动因素是什么 - 目前未看到容量限制，通常每年只有少数几天会遇到真正的容量问题，主要限制因素是住宿；最大驱动因素是Epic两日和三日产品的强劲表现以及Epic和Epic Local产品的良好业绩 [110][111][112] 问题13：能否提供Epic Day Pass产品销售的构成细节，以及之前购买缆车票的人是否会购买更多天数的该产品 - 对该产品潜在市场的强劲表现感到惊喜；该产品在目的地市场表现强劲，未来可在本地市场挖掘机会；目前看到购买天数有所增加，但需在赛季结束后有更清晰的洞察 [119][120][121] 问题14：收购Peak几个月后，对其优势、劣势、需求、通行证计划和数据等方面有何了解 - 对Peak的员工印象深刻，他们热情且敬业；其运营和造雪专业知识很强；在数据方面有提升机会，公司可利用自身工具和团队更好地利用数据，扩大其在当地市场的影响 [122][123][124]

FORM 10-Q ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended October 31, 2019 ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission File Number: 001-09614 UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 (Address of Principal Executive Offices) (Zip Code) (303) 404-1800 Vail Resorts, Inc. (Registrant's telephone number, including area ...

财务数据和关键指标变化 - 2019财年，山区净收入总额增长13.5%，达到约20亿美元；滑雪者总访问量增长21.5% [22] - 总有效票价（ETP）较上一年下降3.4%，排除季票持有者后，ETP较上一年增长4.9% [23] - 度假村净收入为23亿美元，较上一年增长13.1%；度假村报告的EBITDA为7.067亿美元，较上一年增加9010万美元，增幅为14.6% [24] - 归属于Vail Resorts的净收入为3.012亿美元，即摊薄后每股7.32美元，而上一财年为3.799亿美元，即摊薄后每股9.13美元 [26] - 2019财年归属于Vail Resorts的净收入包括约1290万美元与员工行使股权奖励相关的税收优惠 [26] - 2019财年末，公司手头现金为1.089亿美元，净债务为2019财年总报告EBITDA的2.1倍 [28] - 预计2020财年归属于Vail Resorts的净收入在2.93亿美元至3.53亿美元之间；度假村报告的EBITDA预计在7.78亿美元至8.18亿美元之间 [31] - 预计2020财年房地产报告的EBITDA在负200万美元至正400万美元之间 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2019/2020雪季季票销售方面，截至2019年9月22日，北美滑雪季票销售量较2018年同期增长约14%，销售额增长约15%；排除军事季票销售后，销售量增长约13%，销售额增长约14% [12][13] - 澳大利亚Epic通行证于2019年8月15日发售，截至2019年9月22日，销售额较上一年同期增长约23% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 科罗拉多、犹他和太浩湖度假村当地和目的地游客访问量强劲，但国际游客访问量较上一年相对疲软，尤其是惠斯勒黑梳山；澳大利亚2019财年业绩强劲 [10][11] - 第四季度夏季业绩符合预期，惠斯勒黑梳山持续强劲势头，但科罗拉多和天堂谷的Epic Discovery季节因6月降雪晚和寒冷天气开局缓慢 [11] - 东北市场季票销售增长强劲，受益于在Epic和Epic Local通行证产品中包含斯托、奥克莫和太阳峰的全年无限访问权，以及该地区扩大的客户数据和洞察的改善影响 [14] - 更广泛的目的地市场通过数据驱动的营销继续表现良好；当地市场也显示出稳定增长，惠斯勒黑梳山地区当地客户表现良好，特别是西雅图因首个完整的可访问史蒂文斯山口的季票销售季而表现强劲 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将在雪季开始前完成多项重要战略资本项目，包括对科罗拉多造雪系统的重大投资、对帕克城墓碑快车区域的改造、对比弗溪儿童滑雪学校设施的全面翻新以及对布雷肯里奇8号峰基地的改善等 [38][39][40] - 公司高度关注能改善游客体验的投资，如推出新的移动缆车票快速兑现技术、完成销售点现代化项目的最后阶段以及投资技术以实现数据驱动的营销自动化 [41] - 公司计划对收购的度假村进行一次性重大投资，包括更换和升级史蒂文斯山口的雏菊和布鲁克斯缆车、克雷斯特德比特的特奥卡利缆车，以及对奥克莫的山上餐厅进行升级 [42] - 公司在选择合作伙伴时较为谨慎，希望确保合作伙伴能为现有合作伙伴增添价值，避免重复；长期希望与一些度假村建立更深入的关系，如进行收购、投资或建立更强大的联盟 [82] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2019财年整体业绩感到满意，业绩增长得益于季票、地理多元化、对度假村的投资以及数据驱动的营销努力 [8][9] - 预计2019年12月非军事季票销售增长率将略低于当前报告的增长率，主要受Peak Resorts通行证纳入报告以及成功促使购买者提前购买的影响，部分被Epic Day Pass销售增长所抵消 [17] - 公司认为国际市场仍面临挑战，包括英国市场疲软、货币问题和签证问题等，预计今年业务更多由北美市场驱动，但也会考虑国际市场的影响 [66] - 公司对Peak Resorts的未来影响持乐观态度，认为其与公司网络互补，将为美国主要人口中心提供本地和区域滑雪机会，并带来数据和网络效益 [69] 其他重要信息 - 公司欢迎Peak Resorts团队加入，此次扩张使其能够与美国一些最大人口中心的客人建立更紧密联系，使滑雪和骑行在北美和全球更易获得 [7] - 2019年9月23日，公司签订了第八次修订和重述信贷协议的第二次修订协议，新增12.5亿美元定期贷款额度，用于资助Peak Resorts收购和提前偿还部分相关债务 [29] - 公司董事会宣布对Vail Resorts普通股每股派发1.76美元的季度现金股息，将于2019年10月25日支付给2019年10月8日登记在册的股东 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待有机增长，以及与季票销售增长的关系 - 公司认为进入一个整体收入增长可能适度放缓、成本压力持续的时期，这与宏观经济有关；季票销售增长预计将超过整体增长，因为公司将许多客人从购买单日缆车票转变为提前购买季票或Epic Day Pass，虽然可能存在价格压力，但能增加客户忠诚度、降低客户流失率，带来长期业务价值 [48] 问题2: 近中期有机增长维持中个位数增长率是否合理 - 公司未对此发表评论，但表示目标是利用数据驱动的营销、业务的复杂性和度假村组合的优势超越更广泛的旅游业，但也会受到旅游业整体趋势的影响 [49] 问题3: 2020年Peak Resorts的EBITDA略高于预期的原因，以及是否仍预计2021年实现6000万美元的EBITDA协同效应 - 2020年包含约600万美元的短期收益，扣除后较上一年有适度增长；预计今年会有一定程度的成本协同效应，但不会完全体现，2021年将是全面整合并开始看到真正效益的第一年 [53] 问题4: 如何考虑将上一季的问题纳入2020年的指导范围 - 公司在制定指导时考虑了上一年的情况，预计美国市场增长可能放缓，加拿大市场增长可能增强；同时，公司认为有很多驱动因素可以推动增长，如季票销售、更复杂的提升缆车票收入和滑雪学校等业务的方法，这些都纳入了核心增长率的考虑范围 [58] 问题5: 定价和竞争方面是否有意外情况，以及科罗拉多是否受到A - Basin流失的影响 - 定价结构与现有产品基本一致，Epic Day Pass取得了良好的早期销售成绩；科罗拉多市场由于去年表现强劲，今年增长有所放缓，预计会有部分客人因A - Basin而不续约，但这已在指导中考虑到，会被一些合作付款所抵消 [60] 问题6: 住宿预订的核心趋势以及指导背后的情况 - 公司认为住宿指导已包含在数据中，总体上住宿业务可以超越更广泛的旅游趋势，因为公司拥有独特的市场定位；除了Peak Resorts的贡献外，新接管的物业也将有所帮助 [62] 问题7: 国际目的地游客在冬季高峰期的情况 - 公司认为国际市场仍面临挑战，包括英国市场疲软、货币和签证问题等，已将这些因素纳入指导范围，预计今年业务更多由北美市场驱动，但国际市场仍可能对业绩产生影响 [66] 问题8: 如何内部评估Day Pass不同天数的销售情况 - 公司在推出Day Pass时对不同天数的销售情况进行了估计和范围设定，目前产品表现基本符合预期；低频率的一日和两日产品是最大的未知领域，预计大部分销售将在10月和11月之后，公司将在12月有更多信息 [67][68] 问题9: Peak Resorts在辅助业务方面是否有机会 - 公司认为Peak Resorts有很多机会，其度假村网络与公司互补，将为美国主要人口中心提供本地和区域滑雪机会，通过数据和投资可以带来网络效益 [69] 问题10: 季票销售在哪些方面表现出色，以及东北市场增长的原因 - 季票销售整体表现出色，特别是劳动节和阵亡将士纪念日的表现强于预期，这得益于营销方式、Epic Day Pass和军事季票的推动，以及促使客人提前购买的策略；东北市场增长得益于新增的度假村和数据的多方面影响，数据可以实现更个性化的营销，从而推动长期增长 [75][76] 问题11: Peak收购是否导致延迟购买，以及有多少人将Peak通行证转换为Epic通行证 - 公司尚未了解转换情况，因为转换流程在收购完成后才开始，且建议客人在10月中旬之后再进行转换；目前难以了解相关趋势和动态，因为涉及多种购买情况，且公司刚获得Peak的信息，尚未进行深入分析 [79] 问题12: 公司在全球与其他度假村建立合作关系的潜力 - 公司一直在进行相关对话，但选择合作伙伴较为谨慎，希望合作伙伴能为现有合作伙伴增添价值；目前对北美、欧洲和日本的覆盖情况感到满意，长期希望与一些度假村建立更深入的关系，如收购、投资或建立更强大的联盟 [82] 问题13: 是否会将科罗拉多的造雪升级推广到其他西部度假村 - 科罗拉多的造雪升级有其独特原因，如Vail历史上造雪覆盖较少且位置效率不高，此次投资将覆盖范围扩展到山顶；每个度假村情况不同，不一定会在其他西部度假村进行大规模造雪投资 [86][87] 问题14: 科罗拉多造雪升级的成本 - 公司未公布造雪升级的具体成本，但Vail的投资是今年可自由支配资本的重要部分 [88] 问题15: 城市战略中客户理论价值的趋势，以及是否在挑选适合系统的客户 - 城市市场的客户价值存在差异，一些当地客人可能最初价值较低，但如果能培养其忠诚度，可能会带来长期价值；公司也有机会将当地客人引导到其他地区的度假村，通过建立关系和了解客户行为来推广合适的产品 [93] 问题16: 在国际市场，应更多考虑合作模式还是投资房地产 - 公司仍有兴趣在国际市场进行资产投资，合作是一个好的第一步，但更深层次的合作通常伴随着财务投资，能对度假村和季票计划产生更大影响；公司希望合作机会能逐渐转变为运营或投资机会，但需要等待合适的时机 [95] 问题17: 在评估Peak的17个度假村时，是否有机会注入资本以提高EBITDA生产率 - 公司将在今年评估这一机会，关注能带来最大收益和最高回报的地方，包括度假村本身和扩大市场份额以吸引更多客人加入季票计划；一些度假村已经进行了一定的资本投入，公司认为有较小规模的资本投入可能会产生良好影响 [99] 问题18: 公司在劳动力方面采取了哪些措施来缓解压力 - 公司面临低失业率和住房短缺的挑战，因此积极推动经济适用房项目；在劳动力方面，公司注重人才招聘，采用与营销类似的技术进行广泛招聘，并通过更复杂和集中的招聘方式匹配合适的人员和岗位；未来还将探索更多技术解决方案，以提高劳动力效率 [102] 问题19: Peak Resorts的数据捕获质量如何，是否需要改进 - 公司对Peak Resorts的数据捕获情况了解有限，但预计其在季票方面有一定数据；由于其系统和运营程序与公司不同，公司认为这是一个长期的重大机会，但今年难以进行重大改变，会尽力进行改进 [105] 问题20: Epic Discovery季节开始后表现如何，与预期和目标相比情况如何，以及未来贡献的展望 - 随着夏季进展，Epic Discovery的业绩越来越好，但整体仍低于最初预期；公司认为该项目有良好的投资回报率和增长机会，但尚未完全实现最大流量和收益；惠斯勒黑梳山的夏季业务持续超出预期，对美国市场增长放缓起到了一定的抵消作用 [106][107]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 FORM 10-K ý ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal year ended July 31, 2019 or (Exact name of registrant as specified in its charter) Delaware 51-0291762 (State or other jurisdiction of incorporation or organization) (I.R.S. Employer Identification No.) 390 Interlocken Crescent Broomfield, Colorado 80021 (Address of principal executive offices) (Zip Code) (303) 404-1800 (Regis ...

财务数据和关键指标变化 - 第三财季度假村净收入9.577亿美元，较上年增长13.8% [13] - 度假村报告的息税折旧及摊销前利润（EBITDA）4.807亿美元，较上年增长14.5% [14] - 山区收入8.779亿美元，较上年增长13.6%；山区报告的EBITDA为4.681亿美元，较上年增长14.4% [14] - 2019财年第三季度归属于公司的净利润为2.921亿美元，即摊薄后每股收益7.12美元，上年同期净利润为2.563亿美元，即摊薄后每股收益6.17美元 [16] - 第三财季住宿业务收入（不包括工资成本报销）较上年增长16.8%，平均每日房价较上年有所下降 [15] - 公司预计2019财年净收入在2.77 - 2.97亿美元之间，度假村报告的EBITDA在7.02 - 7.12亿美元之间 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 总缆车收入增长16.4%，主要得益于滑雪者访问量增长14.3%，主要来自Triple Peaks和Stevens Pass [9] - 第三季度总有效票价（ETP）较上年增长1.8%，排除季票持有者后，ETP较上年增长5.5% [10] - 滑雪学校收入增长9.4%，餐饮收入增长11.7%，零售租赁收入增长9.5% [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 科罗拉多州、犹他州和太浩湖的度假村在第三财季本地和目的地游客访问量强劲，部分度假村滑雪季得以延长 [8] - 国际游客访问量较上年相对疲软，尤其是惠斯勒黑梳山 [9] - 截至2019年5月28日，2019 - 2020年北美滑雪季季票销售数量增长约9%，销售额增长13% [23] - 截至2019年6月2日，Epic澳大利亚通行证销售数量较上年同期增长约19%，过去三年增长超65% [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续投资于度假村和提升游客体验，包括雪道造雪系统、餐厅、滑雪学校设施等项目 [29][30][31] - 公司计划完成移动缆车车票快速交付技术、销售点现代化项目，并投资自动化数据驱动营销技术 [32] - 公司将对新收购的度假村进行一次性重大投资，包括更换和升级缆车、餐厅升级等 [33] - 公司对国际业务有相关计划，希望明年国际业务能反弹，如利用澳大利亚新收购的度假村连接墨尔本市场等 [44][45] - 公司认为城市战略已取得成效，未来仍会积极寻找合适的度假村进行收购 [76][77] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2019财年第三季度和2018 - 2019年北美滑雪季整体业绩感到满意，游客访问量和消费均有强劲增长 [6] - 尽管国际游客访问量相对疲软，但国内业务表现良好，弥补了这一不足 [45] - 公司预计季票全年销售额增长率将低于春季增长率，秋季后期Epic Day Pass销售将带来增长 [27][39][40] 其他重要信息 - 公司董事会宣布对公司普通股派发每股1.76美元的季度现金股息，将于2019年7月11日支付给6月26日登记在册的股东 [18] - 2019财年第三季度净收入包括约410万美元的收购和整合相关费用税后影响，以及约100万美元的不利货币换算影响 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 季票销售强劲的驱动因素及全年销售节奏 - 回答: 目的地市场表现出色，尤其是东北地区，公司通过更多数据和更复杂的营销方式与客人建立联系；通常春季季票销售增长较多，秋季增长率会下降，Epic Day Pass销售将在秋季后期带来增长，劳动节期间可能是增长最低点 [38][39][40] 问题2: 科罗拉多州季票销售增长温和的原因 - 回答: 一是去年科罗拉多州增长强劲，今年基数较高；二是与Arapahoe Basin相关的两种季票产品续订率略有下降，但取消合作付款可弥补收入损失 [41][42] 问题3: 如何缓解惠斯勒国际业务疲软问题 - 回答: 惠斯勒过去几年增长强劲，现在适度放缓有助于保护游客体验；公司有多项计划，如利用澳大利亚新收购的度假村连接墨尔本市场，以及拓展英国和德国市场等 [43][44][45] 问题4: 阵亡将士纪念日截止日期前后季票销售强劲的原因 - 回答: 部分原因可能是多个度假村延长了雪季，且公司产品价格具有竞争力，为客人提供了高性价比体验 [50][51] 问题5: Epic Day Pass对销售数量和价格差的影响 - 回答: 其对销售数量的影响大于对收入的影响，但未改变整体数据趋势；该产品通常是新季票持有者的入门选择，春季高频产品表现良好，秋季低频产品可能表现更好 [53][64] 问题6: 2019 - 2020赛季是否还有整合费用 - 回答: 今年Triple Peaks、Stevens Pass等整合费用较多，Hotham和Falls Creek的300万美元印花税与收购完成相关，若无新交易这些费用将消失；Hotham和Falls Creek仍会有整合费用，后续会提供相关指引 [55] 问题7: 对明年滑雪季初期表现的看法 - 回答: 有机会出现反弹，今年的雪况和公司在造雪方面的投资可能增强人们对初期雪季的信心，但目前预测还为时尚早，会谨慎看待 [58][59] 问题8: 全年季票销售放缓的幅度 - 回答: 公司暂不提供超出新闻稿的指引，目前难以评论具体幅度 [63] 问题9: 拥有4天或7天季票的客户对Epic Day Pass的选择倾向 - 回答: 该产品吸引了很多新客户，春季高频产品表现良好，秋季低频产品可能表现更好，受限产品选项也受到关注，符合公司预期 [64][65] 问题10: 北加州和犹他州市场季票销售由疲软转强的原因 - 回答: 北加州冬季和春季表现强劲，公司产品具有竞争力，且季票项目影响力不断扩大 [66] 问题11: 新收购的Triple Peaks和Stevens Pass是否按预期销售高级季票 - 回答: 公司对这两个度假村的表现满意，这得益于公司精准的目标定位、更多的数据和沟通技巧，以及新增的度假村访问权限 [71][72] 问题12: 军事季票持有者的附属消费情况 - 回答: 军事季票持有者作为目的地游客的消费低于其他群体，但访问频率较高，整体附属消费对公司底线有积极贡献，且大部分是新客户 [73][74] 问题13: 城市战略成果及未来收购意向 - 回答: 城市战略取得成效，推动了通行证销售和西部目的地度假村的游客访问量；未来收购将基于合适的机会，公司会保持积极和谨慎 [76][77] 问题14: Hakuba Valley合作的初步收获 - 回答: 公司对第一年的合作很满意，与当地度假村合作良好，该合作增加了Epic澳大利亚通行证的价值，推动了其多年增长，今年新增Rusutsu也将带来好处 [81][82] 问题15: Epic Pass产品在南美、拉丁美洲和北美国际游客中的销售趋势 - 回答: 公司未提供具体评论，北美市场是主要组成部分，澳大利亚也是较大市场，墨西哥是拉丁美洲最大市场，公司对当地业务表现满意，但未对整体趋势产生重大影响 [85][86] 问题16: 科罗拉多州雪季延长对收益的影响 - 回答: 雪季延长取得成功，主要面向当地客人，对收益有积极影响，但不是整个雪季的主要部分 [87] 问题17: 公司是否考虑与美国运通合作推出联名信用卡 - 回答: 公司正在考虑，但面临交易季节性的挑战，需要与合适的合作伙伴制定合适的计划，随着公司规模和客户覆盖范围扩大，认为这是一个机会 [88][89] 问题18: 欧洲市场的进入障碍及收购目标的主要问题 - 回答: 公司认为没有结构性原因阻止进入欧洲市场，但欧洲业务与美国不同，需采取不同方法；收购的主要障碍是滑雪场所有者大多不是活跃卖家，找到合适机会需要时间，而非价格因素 [93][96][97] 问题19: 去除新收购山区的销售后，季票销售是否仍同比增长 - 回答: 公司未按此方式分析，现有数据是一种预估形式，包含了收购度假村的原有季票销售 [99]