文章核心观点 - 文章作者James Foord是一位拥有十年全球市场分析经验的经济学家 他领导名为The Pragmatic Investor的投资研究小组 该小组专注于构建稳健且真正多元化的投资组合 以实现财富的持续保值和增值 [1] 作者及研究小组背景 - James Foord领导的研究小组The Pragmatic Investor 其研究范围涵盖全球宏观、国际股票、大宗商品、科技和加密货币等多个领域 [1] - 该研究小组旨在为不同水平的投资者提供投资指导 其服务内容包括一个名为The Pragmatic Investor Portfolio的投资组合、每周市场更新通讯、可操作的交易建议、技术分析以及聊天室等功能 [1]

行业背景与市场观点 - AI行业持续受到关注，但面临估值上升、资本支出增加以及全球投资者和政策制定者发出谨慎信号的环境 [2] - 比尔·盖茨在2025年11月8日警告称，并非所有高估值公司都会成为赢家，尽管AI是一项将重塑世界的深刻技术，但其中一些公司将会失败，反映了投资者对超出传统市盈率基准的过高估值的担忧 [2] - 贝莱德的Ben Powell认为，AI基础设施生态系统，包括芯片制造商、能源和铜线供应商，将从持续投资中受益最多，超大规模企业为保持AI性能和产品领先而进行的大量投资正推动一场“资本支出超级繁荣”，实质性收益可能更多在于支持AI建设的底层硬件和能源提供商，而非模型开发商本身 [3] - 欧洲央行在2025年11月底发布的金融稳定报告中，强调了包括英伟达、Alphabet、微软和Meta在内的美国超大规模企业的集中风险，报告承认强劲的盈利支撑了估值，但警告如果增长预期停滞，市场情绪可能急剧转变，策略师指出在FOMO驱动投资和稳健盈利增长并存的情况下，需要对AI投资标的进行区分 [4] 研究方法论 - 筛选2025年12月5日具有显著上涨潜力且截至2025年第三季度受到对冲基金关注的AI股票，不仅包括纯AI公司，也包括利用AI增强业务的公司 [7] - 使用跟踪978家对冲基金的Insider Monkey数据库来评估对冲基金情绪，最终根据持有每只股票的对冲基金数量升序排列，列出最佳AI股票名单 [7] - 关注对冲基金大量持有的股票，因其历史策略表现自2014年5月以来实现了427.7%的回报率，超越基准264个百分点 [8] Workday, Inc. (WDAY) 分析 - 有64家对冲基金持有，上涨潜力为25.31% [9] - 2025年12月2日，DA Davidson分析师重申“持有”评级，目标价235美元，指出其核心HCM细分市场因市场饱和和竞争加剧而扩张放缓，尽管它仍是最大的收入驱动力，财务管理和国际业务增长迅速，但尚未显著改善公司整体增长状况 [10] - 交叉销售和向上销售努力仍是订单的强劲贡献者，利润率预计将上升，但公司的收入倍数仍高于同行，因此维持“持有”评级 [11] - 2025年11月25日公布的2026财年第三季度业绩显示，收入增长12.6%，订阅收入增长14.6%，运营利润率和现金流改善，订阅收入积压因新客户、扩大的企业关系以及Paradox等近期收购的贡献而实现两位数增长，季度内还推出了多款AI产品并建立了合作伙伴关系 [12] - 公司提供管理人力、资金和代理的企业AI平台 [13] Block, Inc. (XYZ) 分析 - 有64家对冲基金持有，上涨潜力为37.47% [14] - 2025年12月3日，瑞银分析师重申“买入”评级，目标价90美元，看好Square和Cash App生态系统的持续势头 [14] - 尽管季节性趋势显示总支付量可能减速，但公司重申了2025年第四季度展望，预示着强劲的毛利润和调整后营业利润增长，Square生态系统在国内和国际的扩展潜力巨大 [15] - Cash App生态系统是关键增长驱动力，管理层预计未来三年毛利润复合年增长率将达到中双位数，活跃用户增加以及比特币产品和先买后付功能的更深层次货币化继续推动增长预期，公司利用内部数据加强承销能力 [16] - 2025年11月19日，公司分享了截至2028年的长期关键业务指标指引：预计毛利润年增长中双位数，到2028年达到158亿美元，调整后营业利润和调整后每股收益年增长约30%，管理层相信公司将在2026年实现“40法则”，到2028年非GAAP现金流预计达到毛利润的25%或超过40亿美元 [17] - 公司将股票回购计划增加了50亿美元，体现了管理层对财务发展轨迹的信心 [18] - 公司利用AI开发通过Square、Cash App、Afterpay、Bitkey和Proto扩大经济准入的技术 [18] Nebius Group N.V. (NBIS) 分析 - 有65家对冲基金持有，上涨潜力为66.40% [19][20] - 2025年12月3日，公司联合创始人表示，一旦企业开始采用快速发展的AI模型，对AI基础设施的需求可能扩大十倍至百倍，公司正在建立高利润服务和长期客户关系，为潜在低迷做准备，这使其在市场紧缩时能够成为整合者 [21] - 扩张战略包括与微软和Meta达成的数十亿美元协议：2025年9月签署的170亿美元微软交易和11月宣布的30亿美元Meta合作，得益于这些战略举措，NBIS在2025年迄今上涨了248%，市值超过250亿美元，公司计划利用这些合作在传统企业和新兴AI公司中扩大客户群 [22] - 2025年11月13日，BWS Financial重申“买入”评级，指出对其AI云服务的强劲需求，并将Meta协议视为市场信心增强的证据 [23] - 2025年11月19日，Citizens JMP开始覆盖该股，给出175美元目标价和“跑赢大盘”评级，指出与微软和Meta的交易使公司被视为可信的生态系统参与者，并消除了因其历史上与Yandex关联而产生的投资者担忧 [24] - 公司通过其Avride、TripeTen资产以及对Toloka和ClickHouse的持股，提供先进的AI基础设施解决方案以支持大规模计算和数据工作负载 [25]

公司近期股价表现与市场情绪 - 公司股价自10月中旬峰值下跌近30% [1] - 股价下跌始于市场对人工智能股票存在泡沫的担忧 随后因11月中旬公布的亏损扩大且超预期而加剧 [1][6] - 市场对人工智能股票估值过高的广泛担忧是抛售的起始动因 [6][9] 公司业务与财务表现 - 公司提供基于云端的人工智能数据中心服务 专注于AI模型训练和推理训练 [4] - 公司在2024年中推出后 第三季度营收实现惊人增长 同比增长355%至1.461亿美元 [4] - 第三季度公司录得1.196亿美元亏损 较去年同期4360万美元亏损显著扩大 且高于分析师预期的9700万美元亏损 [6] - 公司第三季度营收1.461亿美元低于分析师预期的1.55亿美元 [6] - 公司毛利率为-1312.43% [6] 公司发展历程与重大合作 - 公司于2024年中从Yandex分拆 成为独立的人工智能数据中心专业公司 [8] - 公司在去年5月至10月间 特别是在9月 因宣布与软件巨头微软达成一项多年期、价值数十亿美元的服务合同 而受到市场高度关注 [8] 当前估值与市场观点 - 公司当前股价为93.41美元 市值240亿美元 [5] - 股价52周区间为18.31美元至141.10美元 [6] - 市场观点认为 股价在微软合作消息后的飙升最终引发了获利了结潮 [9] - 随着首次大幅波动结束 股价正朝着更可持续、波动性更低的方向发展 但投机性波动可能尚未完全消除 [10]

Nebius Group 2025年第三季度业绩与资本支出计划 - Nebius Group 2025年第三季度业绩显示业务高速发展 同时为满足AI需求大幅加速投资[1] - 公司将2025年资本支出计划从先前指引的20亿美元大幅上调至50亿美元 以加倍投入AI基础设施[1] - 资本支出激增可能引发投资者对近期盈利能力的担忧[1] 资本支出构成与战略意义 - 资本支出具有战略性 旨在确保关键的电力、土地、场地和硬件 以加速数据中心建设和GPU部署并抓住商业机会[2] - 支出构成中 获取土地和电力仅占总开支约1% 数据中心建设约占18-20% GPU部署阶段约占80%[2] 盈利预期与近期表现 - 尽管资本支出激增 公司重申预计在2025年底实现集团层面调整后EBITDA转正 但全年该指标仍将为负[3] - 第三季度调整后EBITDA亏损为520万美元 较上年同期亏损4590万美元有所收窄[3] 融资计划与产能目标 - 计划通过公司债、资产支持融资和股权为扩张提供资金[4] - 正在筹集资产支持债务 并预计凭借其最大客户的信用获得有吸引力的信贷条款[4] - 正在实施一项涉及最多2500万股A类股票的按市价发行计划 以高效获取股权融资[4] - 目标到2026年底实现800兆瓦至1吉瓦的并网电力以及2.5吉瓦的合同电力[4] 行业竞争格局与同行资本支出 - 公司的投资回报取决于执行情况、持续的AI需求以及在CoreWeave、微软、亚马逊等竞争者加剧的环境下实现盈利规模化的能力[5] - 同行CoreWeave将2025年资本支出指引从200-230亿美元下调至120-140亿美元 但预计将大量第四季度资本支出确认推迟至2026年第一季度 且2026年资本支出预计将超过2025年的两倍[6] - 微软2026财年第一季度的资本支出达349亿美元 其中近一半分配给GPU和CPU等短寿命资产 其余用于支持未来15年及以上货币化的长期资产 包括111亿美元主要用于大型数据中心场地的融资租赁[8] - 微软预计其2026财年的资本支出增长率将高于2025财年[7] 公司股价表现与估值 - 过去一个月 Nebius股价下跌6% 而互联网软件与服务行业仅下跌0.2%[11] - 按市净率计算 Nebius股票交易倍数为5.38倍 高于行业平均的3.96倍[13] - 过去60天内 市场对Nebius 2025年盈利的共识预期已被下调[14]

文章核心观点 - 人工智能浪潮推动了ASML和Nebius的销售增长，但ASML被认为是更优越的长期投资选择 [1][2][17][19] ASML Holding (ASML) 分析 - 公司是全球唯一的极紫外光刻设备制造商，在该领域拥有合法的垄断地位，是人工智能生态系统的关键参与者 [2][3] - 公司预计2025年全年销售额将比2024年的283亿欧元增长15% [3] - 尽管面临半导体行业周期性波动，公司收入多年来持续增长，表现出韧性 [4] - 稀释后每股收益呈现增长趋势，例如第三季度为5.48欧元，高于去年同期的5.28欧元 [6] - 公司持续派发股息并计划增加派息，例如股息从2021年的每股5.50欧元增至2024年的6.40欧元 [6] - 全球人工智能应用扩大，对公司技术的需求预计保持强劲，管理层预计中国市场的销售放缓将被整体AI需求所抵消，2026年收入预计将比2025年增长 [7] - 过去12个月至11月28日当周，公司股价上涨约50% [16] - 公司市销率为11，估值低于Nebius [18] Nebius Group (NBIS) 分析 - 公司提供专为人工智能优化的数据中心计算能力，其设施配备大规模数据处理技术、高速网络组件和先进冷却系统 [10] - 由于需求旺盛，公司在第三季度的计算容量已售罄 [11] - 公司第三季度收入为1.461亿美元，同比增长355% [11] - 公司预计2025年全年销售额将达到5亿至5.5亿美元，较2024年的1.175亿美元大幅跃升 [11] - 公司面临快速扩张以满足AI计算能力需求的挑战，为此进行了股权融资并承担了债务 [12] - 公司在过去三个月内执行了两次股权发行，可能导致股权稀释 [12] - 公司债务负担在第三季度膨胀至超过40亿美元，而一年前约为600万美元，并且正在寻求更多债务融资 [13] - 公司尚未盈利，第三季度净亏损为1.196亿美元，而2024年亏损为9420万美元 [14] - 过去12个月至11月28日当周，公司股价飙升约300% [16] - 公司市销率高达63，是ASML的近六倍，且作为亏损并积累巨额债务的企业，其股票估值难以被证明合理 [18] 投资比较与结论 - ASML为投资者提供了一个稳定、盈利且销售和每股收益持续增长的公司 [17] - ASML更强的财务状况、更优的估值以及在AI生态系统中的关键地位，使其成为优于Nebius的长期持有股票 [19]

作者背景与文章性质 - 作者为拥有超过10年经验的资深衍生品专家 专注于资产管理的股票分析研究 宏观经济和风险管理投资组合构建 [1] - 作者专业背景涵盖机构和私人客户资产管理 曾建议并实施多资产策略 但高度专注于股票和衍生品 [1] - 作者核心热情在于理解宏观趋势如何影响资产价格和投资者行为 密切跟踪欧美央行政策 行业轮动和情绪动态 并构建可操作的投资策略 [1] - 文章分析及观点仅用于提供信息 不应被视为财务建议 [1] - 作者披露其未在提及的任何公司持有股票 期权或类似衍生品头寸 但可能在接下来72小时内通过购买股票或看涨期权等方式在NBIS建立有益的多头头寸 [1] 发布平台免责声明 - 过往表现并不保证未来结果 平台未就任何投资是否适合特定投资者给出推荐或建议 [2] - 所表达的任何观点或意见可能并不代表Seeking Alpha的整体观点 [2] - Seeking Alpha不是持牌证券交易商 经纪商 美国投资顾问或投资银行 [2] - 其分析师为第三方作者 包括可能未经任何机构或监管机构许可或认证的专业投资者和个人投资者 [2]

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涉及的行业与公司 * **公司**：Nebius Group (NasdaqGS: NBIS)，一家新兴的云基础设施和人工智能超大规模服务提供商 [1] * **行业**：AI云基础设施、超大规模计算、数据中心 [2][8][10] 核心观点与论据 * **公司起源与团队优势**：公司并非典型初创企业，其创始团队（包括约1000名工程师）来自俄罗斯成功的互联网公司Yandex，拥有构建大规模基础设施的长期经验，这使公司在资源深度和专业知识上具有领先优势 [6][7][9] * **核心竞争优势**：公司的持久优势在于1) 横跨软硬件的资深工程师团队；2) 少数几家能够提供云基础设施的吉瓦级规模组织；3) 从零开始构建基础设施以实现成本优化的高度工程化能力；4) 由AI工程师组成的卓越技术支持组织 [9][10][11][12] * **全栈平台愿景**：公司致力于构建一个垂直集成的连续平台，覆盖从训练、优化到推理的全流程，并计划根据特定行业（如医疗生命科学、物理AI）的需求进行专业化，同时与生态系统供应商合作以满足客户的全面需求 [13][14][15] * **目标客户与市场展望**：公司计划服务所有市场细分领域，但根据初步分析，未来三到五年内约三分之二的机会将来自寻求未来相关性的规模企业，目前已在关键垂直市场看到早期用例 [17][18][19] * **与微软的锚定客户关系**：公司与微软签订了一份为期五年、价值高达190亿美元的可扩展协议，微软可能将其用于支持Copilot业务、模型构建以及Azure业务等多个方面 [20][21] * **需求环境强劲**：公司观察到需求加速，第三季度销售管道环比增长70%，生成了40亿美元的管道，需求超过供给，且涵盖初创公司、规模化AI公司和传统企业等所有类别 [24][25][26] * **反驳“AI泡沫”论**：公司认为需求真实存在，并以推理工作负载的快速增长为例，指出有数据显示推理的月度增长率比资本支出投资快40%，表明投资回报良好，需求甚至可能超过当前供给 [27][29][30][31][33] * **产能扩张与瓶颈**：公司团队拥有管理从绿地项目到交付全流程的丰富经验，通过并行管理多个项目来应对交付挑战，当前行业瓶颈在于从项目签约到交付的物理时间限制，而非单一的芯片或电力问题 [34][35][36] * **融资能力与资本结构**：公司至今已筹集约85亿美元资本，这使其能够将并网容量从去年底的25兆瓦扩大近9倍，并吸引了微软和Meta等标志性客户，未来将继续关注债务和股权融资，并可能通过其他业务（如自动驾驶平台Avride、数据库公司ClickHouse、数据标注业务Toloka）的股权价值为核心业务提供资金 [40][41][42][43] * **盈利路径与财务目标**：公司核心业务在第三季度实现了19%的EBITDA利润率，预计整个集团将在今年年底实现EBITDA盈亏平衡，中期目标是实现20%-30%的EBIT利润率，支撑因素包括规模效率、运营杠杆、自建服务器降低20%总运营成本以及保守的财务管理 [45][46][47] 其他重要内容 * **市场地位**：公司目前市值约为250亿美元 [2] * **增长指标**：预计2026年年度经常性收入将增长7-9倍 [46] * **基础设施细节**：公司是超大规模服务商而非单纯的GPU即服务提供商，自建数据中心、定制冷却和机架，并自行设计服务器 [10] * **需求多样化**：需求用例从训练扩展到优化和推理，模态也从LLM生成式AI扩展到语音、视频和图像 [26] * **会计政策**：对Hopper芯片采用四年折旧标准，比许多同行的六年更保守 [47]

文章核心观点 - Nebius Group NV (NBIS) 近期因市场对人工智能(AI)主题投资的重新评估而波动加剧 但分析师Julian Lin对其前景仍持乐观态度 同时保持更审慎的看法 [1] 分析师背景与研究方法 - 分析师Julian Lin是一名金融分析师 专注于寻找被低估且具有长期增长潜力的公司 [1] - 其研究方法侧重于寻找资产负债表强劲、管理团队优秀且处于长期增长赛道中的公司 [1] - 其投资组合构建结合增长导向原则与严格的估值门槛 旨在超越传统安全边际 [1] 分析师持仓披露 - 分析师本人通过持有股票、期权或其他衍生品 对NBIS、MSFT、META、CRWV拥有多头仓位 [2]

公司股价表现与定位 - Nebius公司股票在2025年内涨幅超过200% [1] - 截至2025年11月28日，Nebius公司股票价格为3.90美元 [1] - 该股票被描述为在人工智能领域最大的持仓头寸 [1] 公司近期动态 - 视频内容涉及Nebius公司近期的更新信息 [1] - 视频发布于2025年11月28日，引用的股价数据也来自同一交易日 [1]