纳斯达克公司的新业务动向 - 纳斯达克公司计划推出自己的预测市场产品 即所谓的“结果相关期权” 这是一种二元期权合约 让交易者对特定事件是否发生进行押注 合约价格在1美分至1美元之间 [1][2] - 此举是纳斯达克首次进军预测市场领域 但其产品将接受美国证券交易委员会监管 而非商品期货交易委员会 [3] - 纳斯达克的潜在竞争对手如Kalshi、Polymarket和Crypto.com 目前均通过指定合约市场牌照受CFTC监管 [3] 预测市场行业概况 - 预测市场本质上是一种衍生品合约 允许交易者对几乎任何事件的结果进行押注 包括股票和加密货币价格、体育、文化和政治事件等 [4] - 过去一年该行业爆炸式增长 每周产生数十亿美元的交易量 [4] - 行业存在监管管辖权争议 关于SEC还是CFTC拥有主要监管权存在持续讨论 SEC主席曾表示存在管辖权重叠的潜在可能 [5][6] 其他主要市场参与者的动态 - 纽约证券交易所母公司洲际交易所在2025年10月向预测市场平台Polymarket投资了高达20亿美元 使该公司估值达到惊人的90亿美元 [7] - 衍生品交易所芝商所集团已与FanDuel合作提供预测市场产品 [8] - 纳斯达克的竞争对手、衍生品交易所运营商Cboe采取了类似策略 上月已开始与经纪商洽谈提供是非合约产品 [8]

会议开场与介绍 - 摩根士丹利研究部举办了一场介绍会，由负责经纪商、资产管理公司和交易所板块的首席分析师Michael Cyprys主持 [2] - 会议邀请了纳斯达克公司的首席财务官Sarah Youngwood作为嘉宾 [2]

公司：纳斯达克 (Nasdaq) 核心观点与战略定位 * 公司正从全球交易所运营商转型为面向企业、投资管理机构和金融机构的技术与平台提供商，致力于构建全球资本市场和金融系统的信任基础 [3] * 公司定位为利用人工智能进行转型的金融系统可信赖合作伙伴，并已实现成为该合作伙伴所需的规模和相关性 [7] * 公司建立了具有周期性的、定位良好的持久增长模式，并拥有财务纪律（费用、资本配置、自由现金流），能够为股东持续创造价值 [8] 财务表现与增长指引 * 公司再次提高了中期解决方案收入指引，这是过去五年中第四次提高指引 [12][15] * 新的中期增长指引范围为9%-12%，过去五年中有四年运营在该区间内 [9] * 公司认为其增长才刚刚开始，对提高中期指引感到非常满意 [11] * 2025年解决方案业务运营利润率从两年前的52%提升至56%，提升了400个基点 [76] * 公司股本回报率(ROE)为70%，营收增长率为12%，自由现金流转换率为109% [76][77] * 自2026年初以来，公司已执行5亿美元的股票回购 [77] 差异化优势与竞争壁垒 * **黄金标准数据**：公司大部分产品建立在黄金标准数据之上 [17] * **关键任务属性**：客户通过公司完成最重要的事务并连接金融系统 [17] * **超强韧性**：作为受监管机构，公司理解错误的成本极高，因此超强韧性至关重要 [18][19] * **创新与连接**：拥有450项专利，并将领域专业知识与创新融入系统 [19] * **客户投资回报**：为客户提供2倍的资本回报率(ROIC)，以及2倍的持续净收益与净成本比，使续约决策变得非常容易 [22] 增长框架与战略举措 * **增长框架**：包括在总目标市场(TAM)和服务可及市场(SAM)内**扩展**、在SAM内为客户**演进**技术和服务、以及通过代币化、私募市场和生成式AI改变客户体验进行**转型** [24] * **交叉销售与向上销售**： * 金融科技业务中，20%来自新客户（获客），80%来自扩展（向上销售、交叉销售等）[30] * 2025年完成了460多次向上销售 [30] * 设定了到2027年底实现1亿美元以上交叉销售收入的运行率目标，目前已签约42笔，价值4500万美元，管道规模以20%的速度增长，占金融科技业务管道的15% [31][32] * 前300名客户中只有一半使用了超过一个产品，交叉销售潜力巨大 [32] * **销售团队整合**：在完成AxiomSL和Calypso收购后，立即整合为一个销售团队和一个激励框架，以促进交叉销售 [34] * **早期战略决策**：12年前决定上云、10年前开始布局人工智能和数据组织，为当前的生成式AI机遇奠定了坚实基础 [23] 人工智能与产品创新 * **Verafin智能体**：第四季度推出首个智能体员工，两个月内推出第二个，目前路线图中规划了6个，已有350家客户每日使用这两个智能体，采用速度非常快 [38] * **市场监察**：每日处理来自215个市场或数据源的1万亿条消息，利用AI等技术每日生成25万条警报，并通过客户反馈形成闭环，利用聚合和匿名化的客户数据持续改进产品 [41][42] * **生成式AI应用**：利用所有客户的经验数据，应用生成式AI处理基于原则的监管要求，这是单一客户数据集无法实现的 [43] 各业务板块表现与机遇 * **指数业务**： * 2025年增长20%，过去五年复合年增长率为21% [49] * 2025年资产管理规模(AUM)为8820亿美元，资金流入为990亿美元 [49] * 三大增长支柱：1) 新增产品能力（过去两年新增200多个产品，占990亿美元流入的36%）；2) 国际化（过去五年国际AUM增长34%，2025年底达1630亿美元）；3) 机构业务（200亿美元机会，增长20%，目前AUM达660亿美元）[49][50][51] * **上市业务**： * 2025年是连续第七年成为融资额领先的交易所，拥有最大的IPO和最大的转板（沃尔玛）[53] * 2026年IPO管道有210家公司，高于2025年同期的180家，行业分布广泛（包括AI、太空等），公司规模多样 [53][54] * 公开市场市值达127万亿美元，远超私募市场的15万亿美元，公司认为代币化是对上市公司的补充而非替代 [56][57] * **市场结构创新**： * **短期期权(0DTE)**：已获批并在8只高流动性证券（MAX七只股票、博通、IBIT）上推出周一和周三到期的短期期权，作为周五到期的补充 [59] * 初步观察显示交易量是净增加的，市场份额保持领先（在期权市场领先第二名5个百分点）[60] * 公司采取缓慢、审慎、有度的方式推进 [61] * **延长交易时间(23.5小时)**：计划在2026年下半年推出23.5小时股票交易，以满足国际参与者在本地交易时段参与美国市场的需求 [64][65] * 美国市场占全球127万亿美元公开市场市值的一半，延长交易时间有助于吸引全球资金 [65] * 需要确保在非美交易时段有足够的流动性和运营框架 [66] 市场总览与行业动态 * 公开市场总市值达127万亿美元，私募市场为15万亿美元 [56] * 代币化、私募市场(235)和生成式AI正在改变金融行业 [24] * 行业对生成式AI存在普遍化误解，公司强调其基于黄金标准数据、关键任务属性、超强韧性和强大创新能力的差异化优势 [17][19]

纳斯达克公司产品创新 - 纳斯达克公司计划推出允许对主要股票指数进行“是或否”投注的期权合约，成为最新一家进军预测市场的交易所运营商 [1] - 该产品是“二元期权”，将基于纳斯达克100指数和纳斯达克100微型指数上市 [1] - 合约的定价将在1美分至1美元之间，反映市场对某一结果实现可能性的看法 [1] - 这将是纳斯达克首次涉足镜像预测市场的产品 [1] 行业动态 - 预测市场是一个快速增长的领域，吸引了交易所运营商的进入 [1] 监管与规则 - 该计划已通过向美国证券交易委员会提交规则变更提案的方式推进 [1]

公司动态 - 公司The Metals Royalty Company Inc 简称TMCR 是一家专注于推进美国关键矿物安全和再工业化的融资平台 [1] - 公司已公开向美国证券交易委员会提交了F-1表格的注册声明 计划在纳斯达克直接上市其普通股 [1] - 直接上市预计将在SEC完成注册声明审查且该声明生效后进行 具体取决于市场和其他条件 [1]

分析师评级与目标价 - 摩根士丹利分析师Michael Cyprys于2026年2月23日维持对纳斯达克公司的“买入”评级，目标价为116美元[1] - 巴克莱分析师Benjamin Budish于同日重申“买入”评级，目标价为115美元[2] - 根据CNN数据，截至2026年2月24日，共有19位分析师给予公司“买入”共识评级，1年期中位目标价为113美元[2] 机构投资者动态 - 2026年2月13日，重要股东AB Investor大举买入20万股公司股票[3] - 该笔交易价值15,835,040美元，显示出该投资者对公司未来发展的强烈信心[3] 公司业务概况 - 纳斯达克公司成立于1971年，总部位于纽约，是一家全球领先的金融科技公司[4] - 公司提供交易、清算和交易所技术，并日益专注于为金融犯罪管理和监管合规提供基于SaaS的解决方案[4]

行业观点与市场预测 - 生成式人工智能被亚马逊首席执行官Andy Jassy描述为“一生一次”的技术，正在被用于重塑客户体验 [1] - 埃隆·马斯克预测，到2040年，人形机器人数量将至少达到100亿台，单价在2万至2.5万美元之间 [1] - 根据马斯克的预测，到2040年，该技术市场价值可能达到250万亿美元，这相当于重塑全球经济的整个生态系统 [2] - 尽管250万亿美元的数字看似宏大，但普华永道和麦肯锡等主要机构仍认为人工智能将释放数万亿美元的潜力 [3] - 人工智能被视为一个突破性技术，正在重新定义人类工作、学习和创造的方式 [4] 科技巨头与投资领袖的布局 - 比尔·盖茨将人工智能视为“我一生中最大的技术进步”，认为其变革性超过互联网或个人电脑，能够改善医疗、教育并应对气候变化 [8] - 拉里·埃里森通过甲骨文公司斥资数十亿美元购买英伟达芯片，并与Cohere合作，将生成式AI嵌入甲骨文的云服务和应用程序中 [8] - 沃伦·巴菲特认为这一技术突破可能产生“巨大的有益社会影响” [8] - 当硅谷到华尔街的亿万富翁们共同关注同一理念时，表明其值得关注 [6] 潜在投资机会与焦点公司 - 一个未被充分关注的公司被认为是开启这场250万亿美元革命的关键 [4] - 有观点认为，该公司的超低成本人工智能技术应引起竞争对手的担忧 [4] - 真正的故事并非英伟达，而是一家规模小得多、正在默默改进使整个革命成为可能的关键技术的公司 [6] - 根据来自硅谷内部人士和华尔街资深人士的消息判断，该公司前景被看好 [6] - 该公司的潜在市场规模被描述为相当于175个特斯拉、107个亚马逊、140个Meta、84个谷歌、65个微软和55个英伟达的总和 [7]

公司首次公开发行定价与上市安排 - Illumination Acquisition Corp I 为其首次公开发行定价 每股10美元 发行2000万个单位 募集资金总额为2亿美元 [1] - 发行单位预计将于2026年2月27日在纳斯达克全球市场开始交易 交易代码为“ILLUU” [1] 发行单位具体构成 - 每个发行单位包含一股A类普通股和三分之一份可赎回认股权证 [1] - 每份完整的认股权证赋予持有人购买一股A类普通股的权利 [1]

重点上调评级 - Arete将Spotify (SPOT)评级从中性上调至买入，目标价586美元，认为公司付费会员业务毛利率持续改善，且面临的AI颠覆风险极小[6] - TD Cowen在投资者日后将纳斯达克 (NDAQ)评级从持有上调至买入，目标价从105美元上调至106美元，理由是近期股价回调，且对纳斯达克平台（尤其金融科技板块）的可持续性更有信心[7][10] - 富国银行将爱尔康 (ALC)评级从持平上调至超配，目标价从88美元上调至97美元，认为其2026年业绩指引存在上行空间，新产品周期正开始推动增长[7][10] - H.C. Wainwright将Joby Aviation (JOBY)评级从中性上调至买入，目标价18美元，理由是公司适航认证持续推进，已进入最终完成阶段[7][10] - 信托银行将美国合众银行 (USB)评级从持有上调至买入，目标价从61美元上调至66美元，该行称随着公司转型完成、净息边际改善、资产负债表与资本灵活性提升，且未来几年有望实现持续正向经营杠杆，该股风险收益比具备吸引力[7][10] 重点下调评级 - 德意志银行在不及预期的四季度财报与疲软的2026年展望后，将第一太阳能 (FSLR)评级从买入下调至持有，目标价从300美元下调至245美元，指出市场环境严峻、关税影响印度对美出货量，以及产线本土化带来的整体组合调整[7][10] - Loop Capital将The Trade Desk (TTD)评级从买入下调至持有，目标价从75美元下调至25美元，尽管四季度业绩超预期，但2026年指引低于预期[7][10] - 美国银行将Oddity (ODD)评级从买入直接下调至跑输大盘，目标价从58美元骤降至10美元，该公司四季度披露新用户获取面临重大挑战，1月底发现问题后，一季度营收指引同比下滑30%，且放弃发布全年业绩指引，机构预计其2026年收入下滑21.5%，至少2027年前复苏可能性较低，巴克莱同样将其下调至低配，摩根大通下调至中性[7][10] - 摩根大通将美盛 (MOS)评级从中性下调至低配，目标价维持24美元，预计该公司2026年盈利大概率走低[7][10] - Citizens将C3 AI (AI)评级从跑赢大盘下调至同步大盘，未设目标价，称其第三财季业绩“非常令人失望”[7][10] 首次覆盖评级 - 凯基证券首次覆盖Five Below (FIVE)，给予跑赢大盘评级，目标价267美元[7][10] - 威廉布莱尔首次覆盖Builders FirstSource (BLDR)，给予跑赢大盘评级，未设目标价，乐观情景下，受益于楼市复苏与市占率提升，股价上行空间可达50%[7][10] - 韦德布什首次覆盖Eikon Therapeutics (EIKN)，给予跑输大盘评级，目标价7美元，认为其临床项目“估值昂贵且临床风险显著”[7][10]

纳斯达克市场整体做空情况概览 - 截至2026年2月13日结算日，所有5249只纳斯达克证券的总做空头寸为19,559,212,446股，而上一报告期（截至2026年1月30日）为5213只证券共19,189,674,532股 [3] - 总做空头寸对应的平均日交易量覆盖天数为2.02天，略低于上一报告期的2.05天 [3] 纳斯达克全球市场做空详情 - 截至2026年2月13日结算日，纳斯达克全球市场3595只证券的做空头寸总额为15,834,216,597股，较上一报告期（1月30日）的3547只证券共15,574,683,465股有所增加 [1] - 该部分做空头寸对应的平均日交易量覆盖天数为2.25天，低于上一报告期的2.58天 [1] 纳斯达克资本市场做空详情 - 截至2026年2月13日结算日，纳斯达克资本市场1654只证券的做空头寸总额为3,724,995,849股，上一报告期为1666只证券共3,614,991,067股 [2] - 该部分做空头寸对应的平均日交易量覆盖天数从上一报告期的1.08天增加至1.43天 [2] 数据定义与公司背景 - 报告中公布的做空头寸反映了所有经纪商/交易商卖空的总股数，无论其所属交易所为何 [4] - 纳斯达克是一家全球领先的科技公司，为各类金融市场参与者提供数据、分析、软件、交易所能力和以客户为中心的服务 [7]