电话会议纪要关键要点总结 一、 涉及的公司/行业 * 会议涉及两家公司：穆迪公司 (Moody's, 股票代码 MCO) 和 纳斯达克 (Nasdaq) [1][187] * 两家公司均属于金融信息与商业服务行业 [1] 二、 穆迪公司 (Moody's) 核心观点与论据 1. 关于AI与竞争优势 (护城河) * **评级业务**是基准业务，在AI时代下仍将保持其地位 [5] * **分析业务**的护城河体现在多个方面： * **深度情境化内容**：数据之上有完整的情境层，提供结构化、可治理、可审计的数据表示 [7][8] * **专有数据集与模型校准**：拥有并持续管理全球最大的专有违约数据库（超过30年历史），用于校准信用模型，使其独一无二 [8] 在保险领域，通过获取全行业理赔数据来校准巨灾模型 [8] AI可以构建模型，但无法在没有实际损失数据的情况下进行校准 [9] * **监管支持与决策级数据**：银行和金融机构使用穆迪的模型和数据集（信用模型、压力测试、CAPM模型）来使其决策获得资质认证，并接受监管审查 [10][12][14] 这形成了强大的、间接的监管支持 [14] * **专有数据转换与知识产权**：以Orbis数据库为例，其价值核心在于通过获取私有信息、谈判知识产权（IP）权利，对数据进行转换，创造出专有的所有权结构和树状图等衍生数据 [19][21][23] 2. 关于AI产品的采用与增长 * **客户采用呈现两极分化** [32] * **大型银行（如美国银行）**：专注于构建自己的AI工作流平台，需求是消费穆迪的“互联智能”（情境化数据、模型、见解、评级），通过智能API或MCP服务器集成到其平台中 [32][33] 这是增长最快的部分 [33] * **中小型银行（区域银行、信用合作社）**：缺乏AI专家，需求是穆迪将AI功能嵌入到工作流软件中（如贷款工作流软件），提供财务报表自动录入、自动化信贷备忘录、契约监控等功能 [34][35] 这是增长最快的产品之一 [34] * **大型客户对AI赋能产品的消费速度是其他客户的两倍** [29][30] 3. 关于定价模式演变 * 公司正在**一小部分解决方案中试点基于消费量的定价模式**，主要针对较小客户，类似于产品驱动增长模型 [38][40] * 与客户的对话焦点转向**改变劳动力杠杆模型**（如KYC/反金融犯罪、信贷流程），关注商业案例和投资回报率 [40][41] * 预计在未来1-3年时间框架内，**将消费量定价元素纳入模型** [38][42] * 定价模式可能演变为**混合模式**：包含一定消费量的固定费用，超过阈值后再额外收费，以平衡公司收益与客户预算确定性 [45][47] * 更深度的嵌入将带来**更高的客户粘性** [54][55] 4. 关于AI驱动的内部效率 * AI正在改变**产品开发生命周期**，从产品人员和工程师分离的模式转向“构建者”模式，并部署AI编码工具 [59][60] * 这带来了**效率提升和产品开发速度加快**，尤其是对最优秀的产品和工程人员 [60] * **销售方式也在改变**，能够进行快速原型设计，并在几天内创建专门的智能体，作为客户消费内容的另一种方式 [62][63] * 公司**积极追求效率机会**，但尚未因此改变中期目标 [63][70] 5. 关于评级业务与AI * AI将主要通过**自动化**（如财务报表录入、调整）来提升评级业务的效率，这部分并非评级机构的价值核心 [76] * 去年下半年部署的AI能力**加速了自动化进程**，赋能分析团队 [78] * 更重要的方面是**捕获更多数据**并输入模型，以提供市场独有的见解 [78][81] * 评级业务是**利润率最高的业务**，今年指引高于目标 [74] 6. 关于市场展望与驱动因素 * 尽管存在地缘政治风险、市场波动等短期不确定性，但**中长期资金驱动因素依然稳固** [92][97][100] * 主要驱动因素包括： * **基础设施资金需求**：到2040年需要68万亿美元 [93] * **AI与数据中心**及相关能源生产、输电网络、可再生能源、转型金融 [93] * **国防军事建设**：主权资产负债表紧张，将依赖公共和私人融资市场 [93] * **再融资需求**：过去5-6年发行的大量债务需要再融资，特别是2028年的再融资墙规模相当大 [93][95] * **私募股权退出与并购** [97] * 对今年市场发行量的指引为**低个位数增长** [82] 7. 关于私募信贷业务 * 市场对**独立第三方信用评估**的需求正在增加，这有助于投资者理解信用状况并建立信心 [121][123] * 穆迪的分析业务（拥有世界领先的商业信用业务、专有违约数据库、黄金标准信用模型）非常适合用于评估私募信贷 [125] * 私募信贷的直接贷款类似于**延后的到期墙**，今年已看到一些交易从私募信贷市场转向公开市场进行再融资，因为后者成本更低 [113] * 该业务去年增长强劲，基数较小，预计今年增长将略有放缓，但仍保持健康 [117][118] * 如果私募信贷增长放缓超出预期，可能会在**杠杆贷款业务**中得到弥补 [121] 8. 关于分析业务各细分领域 * **银行业务**：增长来自大型银行（消费互联智能）和中小银行（购买软件），贷款工作流软件ARR增长快于整体MA业务 [142][144] 交易和实施服务收入正在被有意淡化，因其利润率低 [144][146] * **保险业务**：增长驱动力包括核心巨灾模型的云平台采用、收购公司带来的地理空间AI情报（用于承保），以及向意外险领域的扩展 [147][148] * **KYC业务**：需求持续强劲 [148] * **产品发布节奏**：今年将产品发布集中在一季度，导致年度经常性收入增长节奏会有所不同，一季度可能处于高个位数增长指引的低端，随后回升 [150][152][154] 9. 关于资本配置 * **投资优先级**：优先投资于业务，特别是评级业务 [157] * **并购策略**：关注具有**专有数据资产和数据权利**的工作流解决方案，不太可能仅为工作流而收购工作流 [159] 目标是寻找能融入“互联智能”系统的独特且有价值的数据集，通过多个客户群实现货币化 [165] * **股票回购**：今年计划回购**20亿美元**股票，较去年增长约25%，并将在上半年积极回购 [166] 三、 纳斯达克 (Nasdaq) 核心观点与论据 1. 关于AI战略与机遇 * **起步早、基础好**：12年前开始云和数据布局，10年前开始AI布局，架构良好 [190] * **差异化优势**：结合黄金标准数据、超强韧性、领域专业知识、连接性、客户投资回报率等要素，形成生成式AI差异化 [191] * **市场处于早期**：89%的客户在其基础设施中部署了生成式AI，但只有7%完全部署，纳斯达克正帮助客户完成这一旅程 [192] * **市场空间巨大**：服务可及市场规模达**380亿美元**，年增长9% [192] 预计金融机构会将部分内部支出转向供应商支出（如纳斯达克） [192] * **定位**：成为客户**值得信赖的转型合作伙伴** [191][226] 2. 关于AI货币化与数据业务 * 拥有向中介机构销售数据的长期历史，数据最终出现在苹果手机等终端产品中 [194] * 已与AI驱动的搜索公司合作 [194] * 优势在于**治理、控制、参数设置和可追溯性**，拥有实时数据，需要尊重合同条款 [194][195] 3. 关于反金融犯罪业务 * **问题规模扩大**：自2023年以来，金融犯罪相关问题增长19%，规模从2.5万亿美元增至**4.4万亿美元** [197] * **核心优势**：Verafin平台采用**联盟模式**，拥有超过**2,760家银行**的数据，涵盖**11万亿美元资产**，每周处理高达**18亿笔交易**，数据覆盖大、小银行，规模与多样性构成强大资产 [198] 该数据无法购买，只能通过合作获得 [198] * **增长驱动力**： * **生成式AI**：已推出2个智能体工作者，另有6个在设计 [202] * **合作伙伴关系**：与BioCatch和FIS合作 [202] * **企业客户增长**：新增22个企业客户，去年签约的9个客户在数量和ACV上是前一年的四倍，影响将在年底显现 [203] * **国际扩张**：概念验证成功，误报减少30% [203][204] * 重申该业务**20%+的中期增长指引** [200] 4. 关于Calypso业务 * **业务复杂**：服务于60多个国家的250家客户，提供交易前、交易、抵押品管理、国库基础设施 [206] * **竞争优势**：能够从多达50个系统获取数据并进行溯源，拥有市场连接性，并通过“互联智能”理解数据（如债券的信用特征），在风险偏好内辅助决策，满足监管报告要求 [206][208][209] 业务越复杂，优势越明显 [206] 5. 关于市场服务与交易业务 * **2025年表现强劲**：市场服务收入增长17%，现金股票交易量同比增长31%，为过去20年来仅次于疫情和金融危机的水平 [212] * **结构性增长驱动**：零售参与、全球资金参与美国生态系统 [212][213] * **市场领导地位**：在美国股票交易量中占据**52%** 份额，在美国本土公司资本市场中占据**56%** 份额 [213] 2025年股票捕获率比第二名高**74%** [212] 期权市场份额领先第二名**5个百分点** [217] 6. 关于代币化与新产品 * **代币化股票**：已获SEC批准8只股票（Magnificent Seven + Broadcom）和比特币ETF [216] 推出一个多月以来，交易量具有**净增性** [217] 在相关短期期权中，市场份额保持或高于常规期权市场的领先水平 [217] * **未来发展**：采取谨慎、负责任的方式，若观察到净增交易量、获得零售投资者、SEC及市场其他参与者良好反馈等积极指标，将考虑增加更多标的或推出周二、周四期权 [218] * **代币化论坛**：新宣布计划建立股票代币化论坛，**以发行人为中心**，让其控制所有权、连接投资者、保持透明度和治理，连接法币世界与代币化世界 [219][220] 7. 关于上市业务 * **管道强劲且多元化**：规模各异，行业多样 [222] * **软件公司占比**：约占管道的**10%**，近期AI相关软件股抛售对纳斯达克财务影响不重大 [225] * **市场地位**：连续第七年在筹资额上领先，拥有最大规模的IPO和转板 [222] 8. 关于中期展望与财务目标 * **增长驱动力**：金融市场结构变化和生成式AI是两大加速器 [226] * **目标**：在380亿美元的市场中，实现解决方案业务**9%-12%** 的增长，过去五年中有四年已证明此增长能力 [226][227] * **财务纪律**：注重费用管理、自由现金流生成和资本配置，为股东增加价值 [227] 四、 其他可能被忽略但重要的内容 * **穆迪CEO的背景**：Rob Fauber，穆迪总裁兼CEO，在穆迪有20年经验，职业生涯始于美国银行 [1][3] * **纳斯达克CFO的背景**：Sarah Youngwood，2023年被任命为纳斯达克CFO，曾任瑞银CFO，在摩根大通有25年经验 [187][188] * **会议背景**：美国银行信息与商业服务2026年会议，于2026年3月12日举行 [1] * **穆迪的业绩**：在CEO过去五年的任期内，公司实现了创纪录的盈利能力 [3] * **纳斯达克的转型**：自2017年以来战略转向成为规模化的技术和信息服务提供商，近80%收入来自非交易业务 [187]

公司概况与业务结构 - 纳斯达克公司是一家为资本市场及其他行业提供服务的公司 业务遍及美国及全球 市值为498亿美元[1] - 公司业务分为三大板块 分别是资本接入平台、金融科技和市场服务 提供市场数据分发、交易平台和监管科技等解决方案[1] - 公司属于大盘股 符合市值超过100亿美元的界定标准 运营多个交易所 并提供跨资产类别的交易、清算和金融监控解决方案[2] 近期股价表现 - 公司股价较52周高点101.79美元已下跌16.2%[3] - 过去三个月 股价下跌7.6% 表现逊于同期道琼斯工业平均指数2.7%的跌幅[3] - 年初至今 股价下跌10.7% 表现逊于道琼斯工业平均指数1.4%的跌幅[3] - 过去52周 股价上涨19.9% 表现优于道琼斯工业平均指数14.4%的涨幅[3] - 自2月以来 股价一直低于其50日和200日移动平均线[4] 财务业绩 - 公司于1月29日公布了2025年强劲财务业绩 创纪录的净收入达52亿美元 同比增长13%[5] - 2025年解决方案收入达40亿美元 同比增长12% 这是公司首次同时突破这两项里程碑[5] - 第四季度净收入为14亿美元 同比增长13%[5] - 第四季度金融科技收入为4.98亿美元 同比增长14%[5] - 第四季度指数收入增长23% 达到2.32亿美元[5] - 尽管业绩强劲 但公布业绩当日股价小幅下跌[5] 同业对比与市场观点 - 相比竞争对手MSCI公司 MSCI股票年初至今下跌4% 表现优于纳斯达克股票[6] - 过去52周 MSCI股票上涨1.6% 表现逊于纳斯达克股票[6] - 基于过去一年的股价优异表现 分析师看好公司前景 18位分析师给予其“强力买入”的一致评级[6] - 平均目标价为112.06美元 意味着较当前水平有30.6%的溢价空间[6]

纳斯达克股票近期表现与华尔街目标价 - 纳斯达克股票近期收盘价为87.6美元，在过去四周上涨了6.2% [1] - 华尔街分析师设定的平均目标价为112.06美元，意味着有27.9%的上涨潜力 [1] - 最乐观的分析师目标价为128.00美元，预示46.1%的潜在涨幅，而最低目标价98.00美元也预示11.9%的上涨 [2] 分析师目标价的构成与分歧 - 平均目标价基于16个短期目标，其标准差为8.08美元 [2] - 较低的标准差通常表明分析师之间共识度较高 [2] - 尽管共识目标价受投资者关注，但仅依赖此指标做投资决策并不明智，因为分析师设定目标价的能力和公正性长期受到质疑 [3] 目标价的局限性及研究观点 - 全球多所大学的研究表明，股票目标价常常误导而非指导投资者 [7] - 实证研究显示，无论共识度如何，多个分析师设定的目标价很少能准确指示股价的实际走向 [7] - 华尔街分析师虽然对公司基本面和业务对经济行业的敏感性有深入了解，但许多人倾向于设定过于乐观的目标价，这通常是为了激起投资者对其公司已有业务关系或希望建立关系的公司股票的兴趣 [8] 支撑股价上涨潜力的其他积极因素 - 除了目标价，分析师对公司盈利前景的乐观情绪不断增强，这体现在他们一致上调每股收益预期 [4][11] - 盈利预期修正的趋势与短期股价走势之间存在强相关性 [11] - 过去30天内，Zacks对本年度的共识预期上调了0.6%，原因是三份预期上调，一份下调 [12] - 纳斯达克目前拥有Zacks Rank 2评级，这意味着它在基于盈利预期相关四因素进行排名的4000多只股票中位列前20% [13]

报告核心发现 - 全球金融犯罪规模急剧扩大，自2023年以来非法金融活动激增1.3万亿美元，使全球金融犯罪总规模达到约4.4万亿美元 [2] - 金融犯罪年复合增长率高达19.2%，严重威胁金融体系完整性，并助长人口贩运和恐怖主义等破坏性犯罪 [2] - 欺诈和诈骗导致全球损失达5794亿美元，其中诈骗损失的增长速度是银行欺诈的两倍以上，过去两年年复合增长率为19.3%，达到620亿美元 [2] - 犯罪网络广泛利用人工智能等技术进步，是诈骗损失激增的主要驱动力，90%的受访金融犯罪专业人士表示过去两年其机构遭遇的AI驱动攻击有所增加 [2] 犯罪活动细分规模与增长 - 毒品贩运活动规模达1.1万亿美元，年化增长率为17.1% [6] - 人口贩运规模达5285亿美元，年化增长率为23.5% [6] - 恐怖主义融资规模达162亿美元，年化增长率为18.8% [6] 行业应对与合作 - 行业认识到人工智能在打击金融犯罪方面的巨大潜力，尖端技术结合改进的公私合作与私私合作，能产生网络效应，放大集体努力的效果 [3] - 金融机构处于打击金融犯罪的前线，但无法单独应对，当前危机的规模和复杂性需要金融犯罪生态系统中所有受影响部门采取集体行动 [3] - 纳斯达克Verafin宣布承诺支持联合国毒品和犯罪问题办公室的努力，通过动员私营部门内的集体行动来打击金融犯罪和欺诈 [4] - 公司将与联合国毒品和犯罪问题办公室合作，于10月20日在纽约纳斯达克市场中心举办首次线下峰会，召集私营部门领袖，举办专注于新威胁和可操作步骤的研讨会和圆桌会议 [4] 报告与公司背景 - 2026年全球金融犯罪报告由纳斯达克Verafin与Celent和Oliver Wyman合作发布，利用基于公开和私人来源开发的自定义数据模型来计算全球犯罪规模 [5] - 纳斯达克Verafin为超过2750家金融机构提供金融犯罪管理技术解决方案，这些机构总资产达11万亿美元 [8]

纳斯达克市场整体卖空兴趣变化 - 截至2026年2月27日结算日，所有5,282只纳斯达克证券的总卖空股数为19,479,917,422股，而上一报告期（截至2026年2月13日）为5,249只证券共19,559,212,446股 [3] - 总卖空股数环比减少79,295,024股 [3] - 总卖空兴趣代表的平均日交易量天数从上一报告期的2.02天增加至2.37天 [3] 纳斯达克全球市场卖空情况 - 截至2026年2月27日结算日，3,629只纳斯达克全球市场证券的总卖空股数为15,794,218,322股，而上一报告期（2月13日）为3,595只证券共15,834,216,597股 [1] - 卖空股数环比减少39,998,275股 [1] - 卖空兴趣代表的平均日交易量天数从上一报告期的2.25天增加至2.64天 [1] 纳斯达克资本市场卖空情况 - 截至2026年2月13日结算日，1,653只纳斯达克资本市场证券的总卖空股数为3,685,699,100股，而上一报告期为1,654只证券共3,724,995,849股 [2] - 卖空股数环比减少39,296,749股 [2] - 卖空兴趣代表的平均日交易量天数从上一报告期的1.43天增加至1.65天 [2] 数据定义与来源 - 报告的卖空头寸反映了所有经纪商/交易商卖空的总股数，无论其交易所隶属关系如何 [4] - 卖空通常被理解为卖出卖方并不拥有的证券，或通过交付为卖方账户借入的证券来完成的任何销售 [4] - 纳斯达克是一家服务于企业客户、投资经理、银行、经纪商和交易所运营商的全球领先科技公司 [7]

公司近期动态 - 纳斯达克公司首席财务官Sarah Youngwood将于2026年3月12日东部时间上午8:40出席美国银行信息与商业服务会议并进行演讲 [1] - 公司提供了投资者关系网站的链接，可获取会议网络直播信息 [1] 公司业务定位 - 纳斯达克公司定位为领先的技术平台，为全球经济运行提供支持 [1] - 公司业务包括构建现代化的市场、推动创新经济发展以及在金融体系中建立信任 [1] - 公司通过设计并部署市场、技术、数据和高级分析解决方案，帮助客户把握机遇、管理风险并增强韧性 [1]

核心观点 - 与战争相关的市场动荡最糟糕的时期可能已经过去 为纳斯达克公司股票设定买入目标可能具有价值[1] - 当前股价为88.17美元 较2月12日的低点79.01美元有所上涨 但仍有较大上涨空间[1] - 利用当前较低的纳斯达克公司股价具有意义 可以通过卖出虚值看跌期权来设定较低的潜在买入点[5] 价格目标与估值 - 基于公司强劲的自由现金流和自由现金流利润率 其估值应为每股95.95美元 较当前价格高出8.8%[3] - 雅虎财经报道的17位分析师平均目标价为108.53美元 Barchart调查的平均目标价更高 为111.88美元[4] - 上述目标价分别比当前价格高出23%和27%[4] - AnaChart对13位分析师的最新报告调查显示 平均目标价为98.97美元 意味着12%的上涨潜力[4] 期权策略分析 - 一种策略是卖出一个月期到期的纳斯达克公司虚值看跌期权[1] - 另一种策略是买入期限较长的实值看涨期权[1] - 一个月前提出的卖出3月20日到期、行权价80美元的看跌期权策略 当时获得1.60美元权利金 在38天内提供2.0%的收益率[6] - 目前该期权权利金已降至0.43美元 表明大部分卖权收入已实现 若股价在3月20日保持在80美元以上 期权将无价值到期[6] 策略更新与展期 - 建议平仓了结现有卖权头寸并建立新的卖权策略[7] - 例如 2026年4月17日到期、行权价82.50美元的看跌期权合约 其中点权利金为1.65美元[7] - 卖出该期权合约可提供一个月的收益率约为2.0% 与上个月80美元行权价的卖权策略收益率相似[9]

公司近期动态 - 公司将于2026年3月16日东部时间上午11:00举办企业网络研讨会 [1] - 网络研讨会将由首席执行官兼董事长Brian Paes-Braga主持，内容包括公司概述、战略愿景、近期里程碑和增长机遇 [1] - 研讨会将包含正式演讲后的互动问答环节，无法参加者可观看网络直播回放 [1] 公司战略与业务模式 - 公司是一家专注于加强美国矿产安全和再工业化的融资平台 [1] - 业务模式是通过收购和管理特许权使用费、金属流权益及类似结构性权益，支持能源、国防及更广泛的关键矿产价值链的国内产业增长 [1] - 其基于特许权使用费的商业模式旨在让公司参与具有战略意义资产的长期现金流和商品价格上涨收益，同时减少通常与资源生产相关的运营和开发风险 [1] 公司核心资产 - 公司核心资产是TMC the metals company Inc (Nasdaq: TMC) 运营的NORI多金属矿床的2.0%总超额特许权使用费 [1] 资本市场活动 - 此次网络研讨会是在公司计划于纳斯达克进行直接上市之前举行 [1] - 公司已于2026年2月27日向美国证券交易委员会(SEC)提交了注册声明 [1]

纳斯达克推出代币化股票新机制 - 纳斯达克计划推出一种新的代币化股票机制，侧重于帮助上市公司更好地控制其代币化的股票[2] - 该框架计划于2027年上半年投入运营，届时代币化股份持有者将享有与基础证券投资者相同的治理权[2] - 纳斯达克表示，所有有意加入的发行人均可参与该计划，包括那些未在纳斯达克上市的发行人[5] 代币化股票的设计目标与优势 - 纳斯达克的股权代币设计旨在通过利用代币化来现代化公司行动、代理投票和股东参与等流程，以改善上市公司的体验[4] - 对美股市场而言，“股票上链”的最主要转变在于实现“交易永不落幕”的全天候交易，正如现在的比特币、以太坊一样[4] - 代币化还可以实现近乎即时的交易结算，并有可能降低中介成本[4] - 新模式旨在赋能上市公司，并提升全球投资者进入美国股票市场的便利性[7] 技术实现与市场合作 - 纳斯达克将与合作伙伴Payward（加密交易所Kraken母公司）设计一个转换通道，使得代币化股票能够在受监管市场和链上市场之间转移[5] - 作为背景，纳斯达克去年9月曾向美国证券交易委员会提交股票代币化方案，允许投资者在纳斯达克交易所同时交易英伟达等高交易量个股、ETF的传统股票和区块链代币形式证券[5] - 该提案仍在等待美国证券交易委员会的批准[6] 方案演进与行业动态 - 去年9月提出的方案侧重于如何从市场层面实现证券代币化，从而使投资者受益[6] - 新方案则着重关注企业发行人的需求，并将这些需求融入到代币化方案中[6] - 纳斯达克的竞争对手纽约证券交易所也宣布，正在利用区块链技术构建一个交易平台，以实现全天候交易代币化股票和ETF[7] - 目前已经有个别加密货币交易所向投资者推出热门美股的代币化产品，但批评人士指出，这些资产与上市公司几乎没有关系，部分产品既没有发现价格的功能，也存在严重的追踪误差，且不具备分红、股东大会投票等权限，更像是衍生品而非股权[7]

纳斯达克与Kraken合作推进股票代币化 - 纳斯达克宣布与全球加密货币平台Kraken的母公司Payward建立合作伙伴关系，共同为上市公司创建“股权代币设计”[1][2] - 该合作旨在利用Kraken的基础设施，为纳斯达克正在开发的代币化证券交易产品做准备，目前该计划正在等待美国证券交易委员会（SEC）的批准[1][5] - 纳斯达克已于去年9月向SEC提交提案，旨在修改交易所规则以允许以代币化形式交易证券[3] - 纳斯达克计划在获得SEC批准后，于2027年上半年推出其代币化交易产品[9] 代币化证券的定义与优势 - 代币化的现实世界资产（如股票）是资产在分布式账本上存储为“代币”的独特数字表现形式[2] - 该技术可实现基于区块链的结算，支持非交易时段的交易，为资本市场铺平了24/7全天候交易的道路[2] - 纳斯达克总裁Tal Cohen表示，代币化有潜力解锁“始终在线”金融生态系统的益处，增强投资者进入市场的方式以及发行人与股东的互动[8] - 代币化股权证券的“发行人主导”方法旨在赋予上市公司更多权力，并增强全球对美国股票市场的可及性[8] 行业竞争格局与采用趋势 - 其他股票交易平台，如纽约证券交易所（NYSE）和美国证券存托与结算公司（DTCC），也正在开发基于分布式账本技术的24/7代币化证券交易选项[3] - 根据《美国银行家》即将发布的2026年链上价值调查独家研究，在接受调查的105家金融机构中，超过一半（超过50%）正在讨论或处于启动某种形式的现实世界资产代币化的某个阶段[4] 合作背后的战略意图 - 与Kraken的合作特别为纳斯达克打开了接触零售加密货币交易者市场的窗口，这部分人群对24/7交易的理念接受度尤其高[4] - 数字资产分析师Nic Puckrin指出，与数字资产先驱的合作使华尔街巨头无需自建即可获得底层基础设施[5][10] - 此举被视为华尔街与数字资产开始融合为单一金融体系的标志[9] - 上周，Kraken成为第一家获得有限用途美联储主账户的加密货币交易所，该账户允许Kraken直接在Fedwire上结算美元交易，无需通过中介银行路由资金[3] 代币化股票的特性与挑战 - 代币化股票通常赋予“代币”持有者与基础证券投资者相同的权利，但这一点在其他代币化股票发行（如Robinhood去年6月的发行）中已成为争议点[8] - 在Robinhood推出包括OpenAI和SpaceX在内的股票代币后，OpenAI迅速与产品划清界限，声明这些代币并非其股权，且公司未参与或认可[8] - 纳斯达克声称，其即将推出的系统将促进股票代币化，并使公开发行人能对其代币化形式的股票拥有更多控制权[8] - 通过代币化将传统市场转向24/7交易，价格波动性增加可能是一个意想不到的后果[10] - 在非高峰时段较薄的流动性可能放大价格波动，这在加密货币市场周末反复出现，过渡期间可能看到难以建模的异常相关性和波动溢出效应[11] - 解决这些问题需要熔断机制、流动性要求以及跨交易所协调，仅靠技术不足以神奇地创造平稳的“始终在线”交易体验[12]