2025年IPO市场表现回顾 - 2025年成为自2014年以来IPO表现最佳的年份之一 美国全年共有353起IPO 其中210起为运营公司IPO 融资总额达700亿美元 [1] - 2025年IPO市场加权平均首日回报率达到33% 为自2014年以来第二高的水平 显示投资者需求回归 [1] - 2025年上市公司的平均年龄为12岁 较2024年的14岁略有改善 但仍是自2009年以来第二高的平均年龄 [4] 长期市场趋势与结构变化 - 本世纪以来 公司上市时间显著推迟 1980和1990年代IPO公司的平均年龄仅为8岁 而2000年后平均年龄为11岁 过去25年中有三分之二的年份平均年龄超过10岁 [5] - 本世纪以来IPO数量大幅减少 1980和1990年代平均每年IPO超过300家 而2000年以后平均每年只有约110家 [5] - 全球私人资本管理资产规模从2000年的不足1万亿美元激增至2024年的16万亿美元 使得公司更容易保持私有状态更长时间 [12] - 上市公司监管负担加重 10-K年度报告的平均长度从1996年的23,000字增加到2013年的49,000字 增加了一倍多 [12] IPO对经济与公司的积极影响 - 进行IPO的公司可以获得25%的信贷利差降低 享有更低的借贷成本和更大的贷款人群体 [8] - 进行IPO的公司在IPO后的前三年 平均每年就业增长率为23% 而撤回IPO申请的公司每年就业增长率仅为7% [12] - 上市公司在研发方面的投资比同等规模的私营公司多出约50% [12] - 从1926年到2024年 美国股市创造了近80万亿美元的财富 公司上市时间延长导致散户投资者错失投资机会 [12] 市场前景与改革预期 - 纳斯达克IPO脉搏指数在2025年12月已回升至接近10月份创下的一年高点 鉴于该指数的中位预测窗口约为五个月 美国IPO活动很可能至少在2026年中之前保持上升势头 [11][12] - 纳斯达克提出一系列降低上市成本的改革方案 包括根据公司规模调整信息披露要求 简化季度报告流程 甚至提供半年报告 这些建议与“让IPO再次伟大”计划不谋而合 [9] - 据彭博社预测 2026年将有总市值达3万亿美元的公司进行IPO 估值超过1000亿美元的潜在上市公司包括SpaceX OpenAI 字节跳动 Anthropic AI Databricks和Stripe [19] - 2026年可能成为IPO市场具有里程碑意义的一年 [20] 斯德哥尔摩市场表现 - 2025年斯德哥尔摩通过20家新上市公司筹集了72亿美元 为欧洲所有交易所中最多 [15] - 纳斯达克斯德哥尔摩IPO脉搏指数在2025年12月升至10个月来的最高点 [15] - 过去两个季度斯德哥尔摩IPO活动逐年增加 第四季度完成了欧洲三年来最大的IPO——全球安全服务公司Verisure (VSURE) [15] - 斯德哥尔摩IPO活动很可能至少在2026年第二季度继续保持上升趋势 [15]

纳斯达克规则变更提案 - 纳斯达克已向美国证券交易委员会提交规则变更申请 拟取消比特币和以太坊现货ETF期权的持仓上限 以使加密ETF期权与其他大宗商品类ETF适用同等规则 [1] - 该提案于1月7日提交 涉及取消目前对相关期权设定的2.5万份合约上限 [1] - 美国证券交易委员会预计将在2月底作出最终决定 [1] 涉及的机构与产品 - 提案涵盖的机构产品包括BlackRock、Fidelity、Grayscale、ARK/21Shares、VanEck等 [1]

公司战略与资本运作 - 长江和记实业有限公司正考虑将其全球电信业务分拆上市 [1] - 上市地点可能选择伦敦和香港两地 [1] - 上市时间最早可能在今年第三季度 [1]

纳斯达克新规IM-5101-3的核心内容 - 纳斯达克引入基于风险的框架，允许其基于对公司证券易受操纵性的感知而拒绝首次上市申请，该规则自2025年12月19日起生效 [1] - 新规旨在赋予纳斯达克更大灵活性，以应对可能损害市场诚信或投资者保护的情况，这与其侧重于客观财务门槛的量化上市标准不同 [1] - 该规则是纳斯达克第5101条规则的一部分，体现了其作为自律组织的职责，即防止欺诈和操纵行为，并确保上市公司不会对投资者或市场构成不当风险 [1] 新规出台的背景与目的 - 新规是对近期某些上市证券出现问题或异常交易，以及美国证券交易委员会（SEC）基于对潜在市场操纵的担忧而实施临时交易暂停的回应 [2] - 根据此前的规则，纳斯达克无权基于非关联第三方的潜在不当行为、异常交易模式或与公司顾问相关的担忧而拒绝上市申请 [2] - 新规允许纳斯达克考虑外国法律对美国监管机构和投资者在发生不当行为时获得有效追索权的影响，这是此前规则未涵盖的 [2] 新规的适用范围与生效时间 - 纳斯达克计划将该规则适用于所有公司，包括目前正在申请上市的公司 [4] - 美国证券交易委员会（SEC）已就新规征求意见，意见提交截止日期为2026年1月20日，但SEC可自行决定暂停该规则的实施至2026年2月10日 [4] 纳斯达克行使拒绝权的考量因素 - 新规规定，即使申请人满足所有其他适用的上市要求，纳斯达克仍可基于证券易被操纵的因素拒绝其首次上市申请 [6] - 纳斯达克在决定时可能考虑的因素包括：管辖权可及性和可执行性、预期市场质量、对顾问的担忧、公司对上市公司生活的准备程度、相关的监管审查以及持续经营能力 [10] 新规对发行人与顾问的实际影响 - 拟在纳斯达克进行首次公开募股（IPO）的发行人，尤其是外国私人发行人和在监管面临挑战的司法管辖区运营的公司，应在上市流程早期评估相关风险因素 [9] - 公司需要仔细审查顾问、评估所有权和影响力结构、评估预期的交易动态，并确认管理层和董事会已做好准备满足美国上市公司的要求 [9] - 如果某些顾问被认定为存在潜在问题，可能导致他们无法参与纳斯达克的首次公开募股，这尤其可能影响在透明度或追索权有限的司法管辖区（例如中国）为外国公司提供服务的顾问 [9] - 目前正在寻求上市的公司应做好准备应对这项规则可能造成的额外障碍，并考虑是否需要在过程中更换顾问或重新审视其组织结构 [9] 被拒绝上市公司的权利与程序 - 如果纳斯达克根据新规决定拒绝首次上市，其工作人员将发布书面决定说明依据 [8] - 自书面决定之日起四个工作日内，涉事公司必须发布公开声明，披露已收到决定，指明所依据的规则，并描述纳斯达克指出的每一个具体理由和问题 [8] - 涉事公司可以寻求对该拒绝决定进行复审 [8]

核心观点 - 两只由景顺管理的旗舰ETF——景顺QQQ信托和景顺标普500等权重ETF——在投资策略、风险收益特征和行业暴露上存在显著差异 为构建投资组合提供了不同选择 [1][2] 基金概况与成本 - 两只基金均由景顺发行 管理费率极低且接近 QQQ费率为0.18% RSP费率为0.20% [3] - 资产规模差异巨大 QQQ资产管理规模高达4127亿美元 RSP资产管理规模为787亿美元 [3] - RSP提供显著更高的股息收益率 为1.6% 而QQQ仅为0.4% 对注重收益的投资者更具吸引力 [3][4] 业绩与风险特征 - 过去一年QQQ总回报率为23.6% 显著高于RSP的14.1% [3] - 过去五年 QQQ的1000美元投资增长至1993美元 RSP增长至1506美元 [5] - QQQ风险更高 其贝塔值为1.15 表明波动性高于标普500指数 RSP贝塔值为0.96 波动性接近市场 [3] - 过去五年最大回撤数据显示 QQQ为-35.12% RSP为-21.37% 表明QQQ在下跌期间承受的损失更大 [5] 投资组合构成与行业暴露 - RSP追踪标普500等权重指数 持有约505只股票 定期再平衡以确保每只股票权重相近 其行业暴露广泛 科技、工业和金融服务各占资产约14%-16% [7] - RSP无单一股票主导 前三大持仓如闪迪、挪威邮轮和美光科技各占资产不足0.3% 分散风险 [7] - QQQ高度集中于大型科技和消费品牌 仅科技行业就占投资组合一半以上 [8] - QQQ前三大持仓为英伟达、苹果和微软 合计占资产超过23% 集中度风险高 [8] - QQQ持有约100家在纳斯达克上市的最大非金融公司 以科技巨头为主 [10] 策略差异与投资者启示 - QQQ策略提供更高的增长潜力 但伴随更高的波动性和行业集中度风险 [12] - RSP策略提供更广泛的多元化 通过等权重配置超过500只股票来降低集中风险 但可能错失超大市值股票飙升带来的收益 [11] - RSP拥有近23年的运作历史 提供了长期记录 [7] - 选择取决于投资者是看重近期表现和科技行业暴露 还是偏好跨标普500指数的更平衡方法 [12]

案件概述 - 越南警方逮捕了7名涉嫌利用计算机网络、电信网络和电子手段侵占财产的嫌疑人[1] - 被捕人员均为北宁省居民，年龄在26至37岁之间[1] 诈骗手法与组织 - 初步调查发现，主犯Chung于2024年初前往柬埔寨，与一名中国公民A Long合谋，在巴域市金萨3区设立诈骗窝点[4] - 该团伙有组织地招募越南国民并分配角色，建立了一个假冒的纳斯达克交易平台网站[4] - 他们利用Zalo和Telegram群组，使用数十个账号伪造交易活动、报告虚假利润并冒充投资专家，以诱骗受害者投资[5] 资金流向与涉案金额 - 在侵占资金后，该团伙通过多个银行账户转移资金，然后转换为加密货币以掩盖来源[5] - 初步调查显示，该团伙已骗取140亿越南盾，其中两名受害者损失超过11亿越南盾[5] 警方行动与查获物品 - 警方在一次突击行动中查获大量证据，包括存有诈骗脚本的U盘、手机、平板电脑、笔记本电脑、超过52亿越南盾现金、多种外币现钞、数十枚金色金属戒指、六份地契及相关电子数据[6] 受害者与案件发现 - 调查始于岘港市安溪坊一名36岁女性及其他多人报案，称在一个自称纳斯达克的交易平台上进行加密货币投资时被骗[2] - 纳斯达克是美国第二大证券交易所，以上市苹果、微软、亚马逊、谷歌、Meta和特斯拉等科技巨头而闻名[2] 案件状态与公众警示 - 对该诈骗案的调查仍在进行中[7] - 岘港警方警告公众对社交媒体上承诺“高回报、低风险”的在线投资邀约保持警惕，避免向无执照的网站或应用程序转账，并及时向当局报告任何可疑迹象[7]

行业前景与市场趋势 - 人工智能和量子计算等变革性技术推动了纳斯达克指数近年来的上涨 投资者希望尽早投资于潜在赢家以最大化收益 [1] - 人工智能热潮远未结束 分析师预测当前3000亿美元的人工智能市场将在本十年末达到数万亿美元规模 [2] - 基于人工智能的强劲前景和科技公司坚实的盈利表现 预测纳斯达克指数将在2026年大幅上涨 [2] 公司业务与市场地位 - 亚马逊是电子商务、云计算和人工智能等关键增长领域的领导者 [3] - 亚马逊网络服务凭借其人工智能产品取得成功 包括自研芯片、顶级英伟达芯片以及完全托管的亚马逊Bedrock人工智能服务 [6] - AWS部门的年化收入运行率已达到1320亿美元 [6] - 公司总市值约为2.6万亿美元 [6] 财务表现与估值 - 尽管报告了人工智能业务的增长 公司股价在去年仅上涨约5% [3] - 公司股票当前价格为239.12美元 当日上涨0.40% [5] - 公司股票交易价格约为未来收益预期的30倍 低于几年前的50倍以上 [7] - 公司毛利率为50.05% [6] 投资逻辑与竞争优势 - 公司在人工智能出现之前就已展现出强大的实力和增长能力 业务多元化 即使人工智能支出放缓 也能依赖其他业务部门实现增长 [4] - AWS除了提供人工智能芯片和平台外 还提供广泛的人工智能领域之外的产品和服务 [4] - 公司利用人工智能改进运营 例如优化履行中心的流程 [6] - 当前合理的估值可能吸引投资者 因为他们正从价格已处于高位的其他人工智能公司转向 投资者可能更倾向于以合理价格购买实力已得到验证的人工智能股票 [7][8] - 公司已经取得了人工智能方面的胜利 例如AWS的收入增长 因此有望成为真正的人工智能赢家 [9]

纳斯达克交易所新产品获批 - 纳斯达克交易所获得美国证券交易委员会批准 将在特定股票上新增周一和周三到期的期权合约 [2] - 新增的期权合约将首先覆盖“美股七巨头”的股票 [2]

核心观点 - 纳斯达克公司因其持续超越盈利预期的历史记录以及积极的近期预测指标 被建议为值得关注的股票 预计其下一份季度报告可能再次实现盈利超预期 [1][6][8] 盈利超预期历史 - 纳斯达克公司拥有超越盈利预期的稳固记录 特别是在过去两个季度 平均超出预期幅度达5.51% [2] - 最近一个报告季度 公司每股收益为0.88美元 超出市场一致预期的0.84美元 超出幅度为4.76% [3] - 上一个季度 公司实际每股收益为0.85美元 超出预期的0.80美元 超出幅度为6.25% [3] 近期盈利预测与指标 - 近期对纳斯达克的盈利预测正在上调 其Zacks盈利ESP为正值+1.21% 表明分析师近期对公司的盈利前景变得乐观 [6][8] - 研究显示 同时具备正盈利ESP和Zacks排名第3名或更好的股票 有近70%的概率实现盈利超预期 即10只此类股票中可能有高达7只超越一致预期 [7] - 盈利ESP指标通过比较季度“最精确估计”与“一致共识估计”得出 分析师在财报发布前修正的最新信息可能更准确 [8] 公司状态与报告预期 - 纳斯达克公司隶属于Zacks的“证券与交易所”行业 [1] - 公司当前的Zacks排名为第3名 结合其正盈利ESP 预示着另一次盈利超预期可能即将到来 [8] - 公司预计将于2026年1月29日发布下一份盈利报告 [8]

宏观经济与市场环境 - 2025年股市表现超预期，牛市延续 [1] - 通胀指标已从2022年峰值显著回落，12月CPI报告显示整体通胀环比上升0.3%，同比上升2.7%，符合预期 [1] - 核心CPI（剔除食品和能源）环比上升0.2%，同比上升2.6%，为2021年3月以来最慢的年度通胀增速 [2] - 美元走弱持续提振企业盈利，国债收益率也从高位明显下降，这些有利因素增强了股市未来进一步走强的可能性 [3] - 尽管开局强劲，但2026年初市场仍存担忧，包括美国军事行动及对委内瑞拉总统马杜罗的扣押事件 [4] - 美国检察官对美联储（特别是主席鲍威尔）就近期大楼翻修相关证词展开刑事调查 [5] - 前总统特朗普提议将信用卡费用限制在10%，导致信用卡公司股价受挫，该政策若实施将对Capital One等公司造成重大打击 [6] - 未来几周，最高法院将就特朗普关税的合法性做出裁决，该议题曾在去年初引发金融市场震荡 [6] - 盈利前景持续向好，美国消费者表现出健康且富有韧性 [7] 半导体行业与公司动态 - 半导体股在周四早盘交易中走高，此前KeyBanc Capital升级了英特尔和AMD的评级，分析师 citing 强劲的数据中心需求以及全行业内存供应趋紧 [8] - AMD和英特尔在2025年实现了令人印象深刻的复苏，主要受持续的AI基础设施建设推动 [9] - AMD是表现突出的公司，其股价在2025年上涨近80%，这得益于MI300加速器的产能爬坡和数据中心领域的优势，AI服务器收入激增推动了强劲的盈利增长 [10] - AMD首席执行官苏姿丰在CES主题演讲中强调AI需求“空前高涨”，并预测未来五年将有超过50亿活跃AI用户，她同时强调AI正在重塑就业市场，转向需要AI技能的岗位，AMD仍在持续大力招聘 [11] - 英特尔的叙事在特朗普政府关注国内芯片制造的背景下发生巨变，去年8月，一项历史性协议授予美国政府约10%的英特尔股权，以换取89亿美元资金，该资金与扩大美国本土制造及国家安全优先事项挂钩 [12] - 英特尔股价从每股约20美元翻倍至近50美元，这得益于其代工业务进展、成本控制以及酷睿Ultra处理器带来的新兴AI PC需求 [13] - 英伟达在2025年12月底完成了对英特尔50亿美元的投资（9月宣布），获得约4%的股权，该联盟旨在共同开发AI基础设施，为英特尔代工扩张提供资金并协调双方利益 [15] 行业前景与投资要点 - AI服务器市场仍处于早期阶段，超大规模云服务商多年的扩张计划提供了清晰的可见度 [16] - 政策对英特尔的支持、英伟达的入股背书以及苏姿丰对前景的 confident 展望，都凸显了在产能满载的背景下，AI服务器领域共同的顺风因素 [16] - 这两家公司的股票为投资美国半导体行业的韧性提供了均衡的 exposure [16]