公司财务表现 - 2025年上半年营收256.22亿元，较上年同期221.73亿元增长15.6% [1]

财务表现 - 2025年上半年总收益达人民币256.22亿元，同比增长15.6% [1] - 母公司拥有人应占溢利约人民币76.22亿元，同比增长22.1% [1] - 每股基本盈利为人民币0.677元，同比增长22.0% [1]

收入和利润（同比环比） - 总收益为人民币256.22亿元，同比增长15.6%[5] - 2025年上半年公司总收益为人民币256.22亿元，同比增长15.6%[16][17] - 截至2025年6月30日止六个月来自销售商品的收益为256.22亿元人民币，较2024年同期的221.73亿元人民币增长15.6%[20] - 2025年上半年公司总收益为人民币256.22亿元，同比增长15.6%[41] - 公司总收益为人民币256.22亿元，同比增长15.6%[57] - 母公司拥有人应占溢利约为人民币76.22亿元，同比增长22.1%[5] - 每股基本盈利为人民币0.677元，同比增长22.0%[5] - 2025年上半年公司除税前溢利为人民币100.34亿元，同比增长23.2%[16][17] - 公司除税前溢利为101.66亿元人民币，较2024年同期的91.41亿元人民币增长11.2%[22] - 公司期内利润为人民币76.22亿元，同比增长22.1%[63] 成本和费用（同比环比） - 销售成本为人民币101.66亿元，同比增长10.1%[6] - 存货销售成本为155.54亿元人民币，较2024年同期的131.03亿元人民币增长18.7%[22] - 销售及分销开支为人民币50.11亿元，同比增长0.8%[6] - 销售及分销开支为人民币50.11亿元，同比增长0.8%，占收益比例下降2.8个百分点至19.6%[58] - 行政开支为人民币10.68亿元，同比增长17.0%，占收益比例4.2%[59] - 员工福利开支（包括工资及薪金）为21.82亿元人民币，较2024年同期的19.78亿元人民币增长10.3%[22] - 员工福利开支总额为人民币2,187百万元[78] - 研发成本为9.66亿元人民币，较2024年同期的14.04亿元人民币下降31.2%[22] - 2025年上半年折旧及摊销费用为人民币13.15亿元，同比增长8.8%[16][17] - 物业、厂房及设备折旧为6.37亿元人民币，较2024年同期的5.23亿元人民币增长21.8%[22] - 其他收入及收益为人民币8.08亿元，同比下降22.3%[60] - 其他开支为人民币1.27亿元，同比大幅上升2016.7%[61] - 所得税费用为24.11亿元人民币，较2024年同期的19.03亿元人民币增长26.7%[24] 各条业务线表现 - 水类产品分部收益为人民币94.43亿元，同比增长10.7%[16][17] - 即饮茶类产品分部收益为人民币100.89亿元，同比增长19.7%[16][17] - 功能饮料产品分部收益为人民币28.98亿元，同比增长13.6%[16][17] - 果汁饮料产品分部收益为人民币25.64亿元，同比增长21.3%[16][17] - 包装饮用水产品收益为人民币94.43亿元，同比增长10.7%，占总收益36.9%[41] - 饮料产品收益为人民币160.66亿元，同比增长18.7%，占总收益62.7%[41] - 茶饮料产品收益为人民币100.89亿元，同比增长19.7%，占总收益39.4%[41] - 功能饮料产品收益为人民币28.98亿元，同比增长13.6%，占总收益11.3%[41] - 果汁饮料产品收益为人民币25.64亿元，同比增长21.3%，占总收益10.0%[41] - 包装饮用水产品收益人民币9443百万元，同比增长10.7%，占总收益36.9%[43] - 茶饮料产品收益人民币10089百万元，同比增长19.7%，占总收益39.4%[47] - 功能饮料产品收益人民币2898百万元，同比增长13.6%，占总收益11.3%[50] - 果汁饮料产品收益人民币2564百万元，同比增长21.3%，占总收益10.0%[51] - 其他产品收益为人民币6.29亿元，同比增长14.8%，占总收益2.4%[52] 毛利和毛利率 - 毛利为人民币154.56亿元，较去年同期人民币130.32亿元增长18.6%[6] - 公司毛利润为人民币154.56亿元，同比增长18.6%，毛利率为60.3%（提升1.5个百分点）[57] 现金流和流动性 - 现金及银行结余为人民币149.06亿元，较期初人民币107.22亿元增长39.0%[9] - 长期银行存款为人民币115.05亿元，较期初人民币106.31亿元增长8.2%[9] - 公司持有可自由兑换的长期银行存款人民币115.05亿元以支持其流动性[12] - 现金及银行结余总额为人民币264.19亿元，较期初增长23.7%[65] - 长期银行存款为人民币11,505百万元，较2024年底的人民币10,631百万元增长8.2%[69] - 持有港币1,712百万元及630百万美元的外汇[72] 资产负债和周转 - 贸易应付款项及应付票据为人民币19.19亿元，较期初人民币14.99亿元增长28.0%[9] - 流动负债净额为人民币-56.11亿元，较期初人民币-9.13亿元扩大514.5%[9] - 公司于2025年6月30日录得流动负债净额为人民币56.11亿元[11] - 贸易应收款项及应收票据中90日内账期金额为人民币74.57亿元[34] - 贸易应付款项及应付票据中90日内账期金额为人民币183.33亿元[35] - 存货周转天数由82.3天增加至90.8天[66] - 贸易应收款项及应收票据从2024年底的人民币581百万元增加至2025年6月的人民币836百万元，增长43.9%[67] - 贸易应收款项周转天数从2024年的4.8天增至2025年上半年的5.0天[67] - 贸易应付款项及应付票据从2024年底的人民币1,499百万元增至2025年6月的人民币1,919百万元，增长28.0%[68] - 贸易应付款项周转天数从2024年的33.2天降至2025年上半年的30.7天[68] - 资本负债比率从2024年底的11.6%升至2025年6月的14.5%[69] - 公司录得流动负债净额人民币5,611百万元[69] 税务 - 中国附属公司适用企业所得税税率主要为25%，部分西部地区的附属公司享有15%优惠税率[25] - 广西北部湾某附属公司适用9%的企业所得税优惠税率[26] - 公司香港、新加坡及美国附属公司在报告期间均无可课税溢利，未计提相关税务拨备[27][28][29] 股息和资本承诺 - 公司宣派2024年末期股息每股人民币0.76元，总额为人民币85.47亿元，将于2025年8月派付[31] - 公司宣派2023年末期股息每股人民币0.75元，总额为人民币84.35亿元，已于2024年8月派付[31] - 资本承诺约为人民币3,745百万元[74] 产品与市场活动 - 新增湖南八大公山、四川龙门山、西藏念青唐古拉山三个水源地，全国水源地总数达15个[44] - 纯透食用冰产品通过山姆会员商店渠道销售[46] - 东方树叶龙井新茶四度回归，开盖赢奖活动最高奖金666元[48] - 冰茶新品茶多酚含量≥200mg/瓶，配套开盖赢奖活动最高奖金666元[49] - 在云南普洱市等地捐建5座现代化茶叶初制厂[49] - 17.5˚蓝靛果汁每瓶300mL花青素含量≥30颗蓝莓（按每颗0.76g计算）[51] 股权激励 - 2025年3月授予员工股权激励份额对应H股8,118,400股，占公司已发行股份总数0.072%及已发行H股0.161%[82] - 激励份额授予价格为每股10.20港元，为授予日前120个交易日H股收盘价均值的30%[82] - 激励对象共144名，包括6名董事/监事及9名养生堂集团员工，其余129名为集团员工[82][83] - 董事吴莉敏获授予激励份额对应H股326,000股，向咸松与饶明红各获181,600股，韩林攸获90,800股[82] - 监事王媛与江晓冬分别获授予69,800股和59,200股，养生堂集团员工共获636,000股[82] - 激励份额分三期归属：2026年4月、2027年4月及2028年4月最后交易日各归属1/3[85][86] - 截至2025年6月30日，所有8,118,400股激励份额均未归属且未被没收[85] - 报告期内无任何激励股份归属，不涉及相关数据披露[88] 首次公开发售所得款项 - 首次公开发售所得款项净额约9,377百万港元，截至2025年6月30日已动用4,901百万港元（52.3%）[87] - 未动用所得款项约4,476百万港元，预计于2026年12月31日前悉数使用[87] - 品牌建设实际使用1,003百万港元，购置销售设施使用371百万港元，购置生产设施使用1,439百万港元[87] - 上市所得款项结余将在2026年12月31日前逐步使用[89] 公司治理 - 独立非执行董事Stanley Yi Chang于2025年3月17日辞任[92] - 顾朝阳先生于2025年5月20日获委任为独立非执行董事及审计委员会主席[92] - 审计委员会确认中期业绩遵循适用会计准则且披露充分[93] - 公司存在董事长与总经理由钟睒睒先生兼任的治理结构偏离[95] - 董事会由5名执行董事、1名非执行董事及3名独立非执行董事组成[96] - 所有董事及监事确认遵守证券交易标准守则[97] - 中期报告将于联交所及公司网站登载[98] 证券交易 - 报告期内公司未购买、出售或赎回任何上市证券，无库存股份[90] 各地区表现 - 公司超过99%的收益和经营溢利来自中国内地客户[18]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [11][13] 核心观点 - 农夫山泉作为中国软饮料行业领军企业，通过高品质、高价格产品推动饮料行业价格链"通胀"，实现上下游利益绑定 [4] - 公司已逐步走出2024年舆论影响，市占率逐步恢复，并有望顺势提高市场份额 [4][11][25] - 公司建立包装饮用水和饮料的双引擎发展战略，产品矩阵丰富，旗下多个单品畅销 [7][18] - 2017-2023年收入CAGR为16%，归母净利润CAGR为24%，2024年受舆论影响收入增速放缓至0.54%，净利润增速0.36% [7][32] - 预计2025/2026/2027年收入为498/557/612亿元，归母净利润为145/166/186亿元，对应EPS为1.29/1.47/1.65元，对应PE为33X/29X/26X [11][141] 产业布局 - 差异化布局天然水和无糖茶赛道，避开红海竞争 [8][76][77] - 上游全国化布局15个水源地，有效降低运输费用，单吨仓储物流成本优化 [8][64][65] - 深耕上游产业链，在云南投资茶叶产业、江西投资脐橙产业，绑定农户利益，提升原材料品质 [8][84] 产品营销 - 坚持品质路线，拒绝低价竞争，引领包装水进入"2元时代"，无糖茶定位5元价格带 [9][90] - 通过广告营销、事件营销、IP营销增强品牌力，"农夫山泉有点甜"等宣传标语深入人心 [9][92][96] - 东方树叶无糖茶系列2024年收入167.45亿元，同比增长32.3%，成为公司第二大单品 [45][77][81] 渠道管理 - 经历联营体模式、通路精耕模式，2014年转型专属经销商模式，以大商为主、二批商为辅 [10][103] - 通过NCP系统加强终端管理，直营客户收入占比持续提升，2019年达5.8% [110][114][115] - 保障经销商高利润，包装水渠道利润率高于竞品，提升经销商忠诚度 [10][119][122] 财务表现 - 2017-2024年销售费用率从27.9%下降至21.4%，管理费用率从4.9%下降至4.6% [35] - 毛利率从2017年56.1%提升至2024年58.1%，归母净利率从19.3%提升至28.3% [35] - 2024年产品收入结构：包装水37.2%、茶饮料39.0%、功能饮料11.5%、果汁饮料9.5%、其他2.8% [40][45] 市场地位 - 2023年包装水市场份额23.6%，位居行业第一 [70][71] - 无糖茶市占率领先，东方树叶在细分赛道排名第一 [77][83] - 茶饮料、功能饮料及果汁饮料市场份额均居中国市场前三 [18] 未来策略 - 2024年推出绿瓶纯净水抢夺市场份额，渠道利润率高达25%，618期间销售突破100万件 [124][129][130] - 2025年6月进入香港市场，由建华集团独家代理，引入多款核心产品 [136][138] - 东方树叶开启"一元换购"活动提升终端动销，持续通过产品创新保持竞争力 [137][141]

品牌荣誉与国际认可 - 公司入选Brand Finance《2025全球软饮料品牌价值50强》榜单，与可口可乐、百事可乐等国际品牌并列 [2] - 公司于2022年成为首个入围Brand Finance全球软饮料品牌价值榜单的中国品牌，实现零突破 [6] - 公司连续两年（2022-2023）上榜胡润品牌榜并获"最具价值中国品牌"称号 [6] 市场地位与竞争壁垒 - 公司在核桃乳细分市场份额占比约80%，稳居品类第一 [3][7] - 公司年消耗核桃超1亿公斤，获沙利文认证"核桃采购量全国第一" [3] - 公司通过"企业+基地+农户"模式构建供应链护城河，并在新疆、云南、太行山建立采购基地 [4] 行业趋势与市场规模 - 中国植物蛋白饮料市场规模预计2025年突破2000亿元人民币，年均增速超20% [3] - 健康功能化成为软饮料品牌价值增长核心动力，公司精准切入"健脑"功能赛道 [3] 产品战略与研发创新 - 公司推出低糖、无糖核桃乳及添加益生元、高钙的智汇养生系列产品 [4] - 开发早餐豆奶和便携利乐装产品，覆盖学生、上班族等多场景需求 [4] - 长期专注核桃营养研发与转化，形成"经常用脑多喝六个核桃"品牌心智 [3] 品牌价值增长逻辑 - 公司通过品质控制、产业链协同及场景延伸实现品牌价值可持续提升 [5] - 国际榜单排名大幅跃升反映公司穿越市场周期的稳健发展能力 [2][6]

农夫山泉股价与业绩表现 - 农夫山泉股价最高探至48 2港元 刷新3年新高 相比2024年9月份最低点22 73港元涨幅超过110% 市值重新站上5000亿港元 [1] - 2024年5月至9月股价从47港元暴跌至23港元以下 三个多月暴跌51 8% 市值蒸发超过2700亿港元 [7] - 2024年全年总营收428 96亿元 同比仅微增0 5% 净利润121 23亿元 同比仅增长0 4% 核心业务包装饮用水收益下滑21 3% [7] 农夫山泉业务与市场动态 - 2024年上半年包装饮用水产品营收85 3亿元 同比下降18 3% 占总营收比例从往年50%以上下跌至38 5% [6] - 2024年4月推出低价绿瓶纯净水 不到一元一瓶 引发行业价格战 [4] - 花旗银行预期瓶装水业务复苏将在2025年下半年加速 目标价从38 6港元上调至53 3港元 [3] 娃哈哈与农夫山泉舆论反转 - 2024年2月农夫山泉遭遇网络攻击 被指责"媚日"、"不爱国" 创始人钟睒睒发布长文澄清但效果有限 [4] - 2024年12月宗庆后非婚生子女信托案曝光 公众发现三名子女均为美国国籍 信托资产总额高达18亿美元 娃哈哈口碑反转 [8] - 钟睒睒慈善行为被重新关注 包括汶川救灾、扶贫项目和文化捐赠 农夫山泉口碑逆转 [9] 娃哈哈经营现状 - 2025年夏季销售旺季部分区域销量下滑 江西经销商反映销量同比下滑近20% [9] - 2024年产能不足 工厂订单排队 2025年盛况不再 宗馥莉久未露面 [9]

品牌排名与价值 - 农夫山泉在2025年全球软饮料品牌价值50强中排名第3，较2024年上升1位，仅次于可口可乐和百事可乐，成为中国首个进入该榜单前三的品牌 [1][3] - 农夫山泉品牌价值达110.9亿美元，同比增长33.6%，位列可口可乐（463亿美元）和百事可乐（226亿美元）之后 [3][5] - 品牌强度指数（BSI）提升3.5分至91.1分，评级升至最高等级AAA+，成为亚洲非酒精饮料标杆 [5] 产品与市场策略 - 公司通过"水+饮料"双引擎驱动，覆盖10大品类、100多个SKU，形成产品协同效应 [5] - 东方树叶凭借"0糖0卡0香精"健康标签，2024年销售额突破120亿元 [5] - 水源地布局为核心竞争力，已拥有15大水源地并加速新项目建设，支撑"天然、健康"品牌理念 [6] 品牌建设与国际化 - 瓶身设计采用"高端化+本土化"策略，通过多样化美学强化品牌形象 [6] - 公司连续三年稳居榜单前十，计划依托中国生物多样性优势拓展海外市场，推动国际化 [5][7] - 此次排名突破有望助力中国水和茶文化的全球传播 [7] 行业标杆数据 - 可口可乐以463亿美元品牌价值居首，百事可乐（226亿美元）和红牛（97亿美元）分列第二、第四 [3] - 品牌强度指数前三为可口可乐、佳得乐和农夫山泉 [3]

品牌价值与排名 - 农夫山泉在2025年全球软饮料品牌价值50强中排名第3，较2024年提升1个名次 [1] - 2025年品牌价值达110.9亿美元，同比增长33.6% [1] - 品牌强度指数(BSI)提升3.5分至91.1分，评级上升至AAA+级 [1] - 成为亚洲非酒精饮料领域的标杆品牌 [1] 品牌价值增长驱动因素 - "水+饮料"双引擎驱动和"健康牌"策略推动品牌价值连续三年跃升 [1] - 形成"包装水+饮料"多元化产品矩阵，产生协同效应 [1] - 东方树叶凭借"0糖0卡0香精"健康标签引领无糖茶市场，近三年复合增长率超86% [1] 水源优势与品牌建设 - 拥有15大水源地，多个水源地项目正在推进建设 [3] - 深度布局和保护性开发优质水源地构筑竞争壁垒 [3] - 瓶身设计采用"高端化+本土化"策略，持续提升品牌价值 [3] 全球化战略 - 以成为国际化世界一流企业为目标，积极探索海外市场 [4] - 依托中国生物多样性优势，推动健康产品全球化 [4] - 进入全球前三打破西方品牌垄断，为全球化布局提供信心 [4] 行业地位与评估 - Brand Finance是全球公认的独立第三方品牌估值权威 [6] - 评估体系涵盖BSI、财务表现与市场竞争力等核心维度 [6] - 榜单基于对193个联合国成员国的深入调研，是行业黄金标准 [6] - 多次入选并稳居前列体现品牌建设的科学性与可持续性 [6]

品牌排名与价值表现 - 农夫山泉在《2025全球软饮料品牌价值50强》中排名第3，较2024年提升1个名次，仅次于可口可乐和百事[1] - 公司品牌价值达110.9亿美元，同比增长33.6%，品牌强度指数(BSI)提升3.5分至91.1分，获AAA+最高评级[3] - 这是中国品牌首次进入该榜单前三，且连续三年稳居前十[1][3] 业务驱动因素 - "水+饮料"双引擎战略成效显著，形成包装水与茶饮、果汁、功能饮料的协同效应[3] - 东方树叶无糖茶系列以"0糖0卡0香精"健康标签实现86%三年复合增长率，是即饮茶领域唯一市占率持续正增长品牌[3] - 拥有15大水源地并持续扩建，水源优势构筑"天然、健康"品牌壁垒[4] 品牌建设策略 - 瓶身设计采用"高端化+本土化"美学组合，强化品牌形象[4] - 依托中国生物多样性优势推进国际化战略，2024年财报明确海外市场拓展目标[4] 行业权威认可 - Brand Finance评估体系覆盖品牌强度、财务表现等维度，其榜单基于193国调研被视为行业黄金标准[5] - 公司连续入选榜单前列，反映品牌建设与业务发展的科学性和可持续性[5]

公司财务安排 - 公司将于2025年8月26日召开董事会会议审议截至2025年6月30日止六个月的中期业绩及其发布 [1] - 董事会会议将审议派发中期股息的建议（如有） [1]