财务业绩与指引 - 公司实现了2025年非GAAP运营利润，达到指引范围的高端，这是其连续第21年达到或超过财务目标 [1] - 业绩表现由成功执行一项37亿美元的受监管资本计划以及核电机组的高可靠性所驱动，实现了91.2%的容量因子 [1] 运营表现与可靠性 - 公司成功应对极端天气事件，归功于其卓越运营模式，该模式保持了顶级的可靠性和客户满意度排名 [1] - 核电机组是关键的差异化优势，提供无碳基荷电力及支持更广泛资本计划的重要现金流 [1] - 通过将Hope Creek核电机组转为24个月换料周期来提升运营效率，此举预计将增加长期产出并降低运营与维护成本 [1] 战略定位与增长 - 公司战略定位因新泽西州最低的居民燃气账单而得到加强，这为持续的基础设施投资提供了有利空间 [1] - 管理层强调“可预测且线性”的增长战略，通过“节能激励计划”利用解耦的配电利润来缓解天气波动的影响 [1]

公司业绩概览 - 2025年第四季度营收达29.2亿美元，同比增长18.3%，超出市场普遍预期的25.8亿美元，实现12.81%的正向营收惊喜 [1] - 2025年第四季度每股收益为0.72美元，低于去年同期的0.84美元，但略高于市场普遍预期的0.71美元，实现1.41%的正向每股收益惊喜 [1] 关键业务指标表现 - 子公司PSE&G营收为23.3亿美元，同比增长10.1%，高于两位分析师平均估计的21.6亿美元 [4] - 子公司PSE&G营业利润为4.99亿美元，低于两位分析师平均估计的5.6584亿美元 [4] - 子公司PSEG Power & Other营业利润为1200万美元，远低于两位分析师平均估计的1.0916亿美元 [4] 股价与市场表现 - 过去一个月公司股价回报率为+5.6%，同期标普500指数回报率为+0.6% [3] - 公司股票目前获Zacks评级为4级（卖出），表明其近期表现可能弱于整体市场 [3]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度每股净收益为0.63美元，2024年同期为0.57美元[20] - 2025年全年每股净收益为4.22美元，2024年为3.54美元[20] - 2025年第四季度非GAAP运营每股收益为0.72美元，2024年同期为0.84美元[20] - 2025年全年非GAAP运营每股收益为4.05美元，2024年为3.68美元[20] - 2025年非GAAP运营每股收益处于收窄后的指引区间4.00-4.06美元的高端[14] - 2026年第一季度股息定为每股0.67美元，年化股息率提升至每股2.68美元，较上年增加0.16美元，增幅约6%[8] - 2026年非GAAP运营每股收益指引区间为4.28-4.40美元，中点较2025年增长7%[15][34] - 将长期非GAAP运营每股收益复合年增长率展望上调至6%-8%[16][34] - 截至2025年底，公司总可用流动性为28亿美元，其中现金约1.3亿美元[29] - 截至2025年底，可变利率债务占总债务比例约为6%[31] - 预计到2030年，运营现金流与债务比率将维持在15%左右的中段水平[32] 各条业务线数据和关键指标变化 PSE&G（受监管公用事业） - 2025年第四季度净收入及非GAAP运营收益为3.52亿美元，2024年同期为3.78亿美元[21] - 2025年全年净收入及非GAAP运营收益为17.5亿美元，2024年为15.5亿美元[21] - 全年业绩受2024年10月中旬生效的新电力和燃气配送费率推动，以回收超过30亿美元的先前资本投资回报[21] - 第四季度配送利润率同比增长，主要反映第三季度GSMP2项目纳入带来的增量燃气利润、客户数量增加及更高的燃气需求[22] - 第四季度配送运营与维护费用同比增加，主要由于更高的准备金和运营成本[22] - 第四季度折旧和利息费用同比增加，反映更高的可折旧工厂投资和更高利率下的长期债务[23] - 第四季度配送相关税费同比增加，主要由于与工厂相关的税费以及坏账冲销减少[23] - 2025年第四季度采暖度日数比正常水平冷9%，比2024年同期冷23%[24] - 2025年住宅客户增长约1%[24] - 2025年第四季度资本投资约10亿美元，全年资本支出总计约37亿美元[14][24] - 2026年受监管业务计划资本投资约42亿美元[25] - 2026-2030年受监管资本投资计划为225-255亿美元，较此前计划增加15亿美元，主要由数据中心和其他新客户带来的预期负荷增长以及增量配电、可靠性和韧性投资驱动[25] - 预计2026-2030年受监管资本投资将推动费率基础的复合年增长率达到6%-7.5%，起点为2025年底约360亿美元的费率基础（含在建工程）[25][32] - 2026年1月1日，年度FERC输电公式费率申请生效，年度输电收入增加8200万美元，需进行最终调整[32] - 2026年电力基础费率预计保持稳定[32] PSEG Power and Other（发电及其他） - 2025年第四季度净亏损3700万美元，2024年同期净亏损9200万美元[26] - 2025年第四季度非GAAP运营收益1000万美元，2024年同期为4300万美元[27] - 2025年全年净收入3.66亿美元，2024年为2.25亿美元[27] - 2025年全年非GAAP运营收益2.84亿美元，2024年为2.92亿美元[27] - 第四季度净能源利润率与去年同期持平，燃气业务增长被零排放证书收入缺失以及Hope Creek核电站计划换料导致的发电量下降所抵消[27] - 第四季度运营与维护费用同比增加，主要受Hope Creek换料大修驱动[28] - 第四季度折旧费用同比有利影响，利息费用同比增加，反映增量债务及更高利率[28] - 第四季度非运营费用同比增加，主要由于向PSEG基金会的捐款[28] - 2025年第四季度核电机组发电量约7.2太瓦时，2024年同期约7.3太瓦时[29] - 2025年全年核能发电量约30.9太瓦时，略高于2024年的30.6太瓦时[29] - 2025年第四季度和全年核电机组容量因子分别为83.7%和91.2%[29] - 2025年第四季度，Hope Creek核电站完成换料大修，并完成从18个月到24个月换料周期的过渡，预计长期将带来额外发电时数和运营与维护费用节约[28] - 2026年预期发电输出约95%已进行对冲[33] - 由于更高的价格环境，预计2026年不会确认核电生产税抵免[33] - 新泽西核电机组的零排放证书收入已于2025年5月结束[33] - 2026年核燃料换料周期包括Salem 2号机组春季换料，以及Salem 1号机组和Peach Bottom 2号机组秋季换料[33] - Hope Creek下一次换料计划在2027年秋季[33] 各个市场数据和关键指标变化 新泽西市场 - 2026年2月7日，气温降至华氏10度以下，创下季节性燃气输送峰值，为历史上第五高[9] - 同期，PSEG家电服务业务每天响应近2000个无暖气呼叫，而典型冬日平均为600个[9] - 新泽西州公共服务委员会批准了最新的电力供应拍卖结果，从2026年6月1日起，PSEG住宅电力客户的月均账单将减少1.8%[11][26] - 公司正在与新泽西州政策制定者合作，探索供应选项，包括开发额外的3000兆瓦社区太阳能和电池存储[17] - 州立法机构重新提出了一项法案，旨在州公共服务委员会下建立新的天然气发电厂采购计划[18] - 另一项法案旨在州公共服务委员会下建立新的核电采购计划[18] - 州长发布了行政命令，指示公共服务委员会为住宅用户提供普遍账单抵免，以抵消电力供应费率上涨[17] - 州长对某些法规实施了90天的暂停，但据评估这对公司业务没有影响[120][122] 长岛市场 - PSEG长岛在J.D. Power 2025年美国电力公用事业商业客户满意度研究中，在东部地区大型电力公用事业中排名第一[12] - PSEG长岛获得了为期5年的合同延期，将继续作为长岛和洛克威地区的输配电运营商至2030年[13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略专注于执行以客户为中心的基础设施现代化和能效投资计划[16] - 受监管的增长得到核能发电资产的支持，核能是重要的现金流来源，也是区别于同行的差异化因素[16] - 潜在的超出6%-8%复合年增长率范围的增长，可能通过签订现有和新增发电输出合同以及增量受监管资本投资来实现[17][35] - 公司拥有具备电网连接能力和管道供应的场地，以及内部专业知识，可以在新泽西州以现行工资劳动力建设新的供应[19] - 公司正在积极寻求增量受监管资本投资机会，主要涉及三个领域：PJM区域的增量输电投资、为新泽西州太阳能和电池部署做好准备的配电系统投资、以及根据政策制定者决定可能参与的发电侧投资[85][86] - 公司强调其资本计划中的项目大多是短期性质，无需克服大量繁文缛节或挑战即可完成[87] - 公司致力于成为可预测的投资，并努力使收益增长尽可能线性[52][53] - 在核电方面，公司主张建设大型核电（如AP1000），认为其现有场地和足迹最适合大型核电，但对小型模块化反应堆持开放态度[133][134] - 公司拥有技术中立的早期场地许可[134] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对长期预测充满信心，这支撑了股息增长[8] - 2025年全年业绩是在面对多次严重风暴和极端天气事件的情况下取得的[9] - 最近的冬季天气验证了燃气系统投资在减少管道破裂和低压问题方面的有效性[12] - 2025年公司在运营和财务上都是成功的一年[13] - 公司已连续21年达到或超过盈利指引[14][34] - 2026年指引基于PSE&G的投资计划和预期的核电输出，实现超过核电生产税抵免门槛的市场价格[15] - 公司将坚持长期严格的成本控制和持续改进，以支持可负担性并使客户受益[15] - 稳健的资产负债表支持执行五年资本计划，无需发行新股或出售资产[16] - 新泽西州出现的供需动态促使发布行政命令探索供应选项[17] - 公司期待与政策制定者就推进能源战略和资源进行建设性对话，以确保可负担、可靠和多样化的能源供应[18] - 如果新泽西州决定追求新的州内发电，公司已做好准备帮助满足需求[18] - 公司看到电力稀缺问题，这导致其将长期增长预期从5%-7%结构性调整至6%-8%[52][78] - 公司认为其核电机组所在地PSEG区域的电价与发电机母线的实际价格高度相关，而西部枢纽的交易价格比其发电机母线价格高出约20%[63] - 公司预计2026年及以后的价格环境将高于核电生产税抵免门槛[76] - 公司对2027年的发电输出已大部分进行对冲，2028年也利用了曲线的流动性进行了相当程度的对冲，但2029年和2030年更多受市场力量影响[77] - 公司预计燃料成本可能会有适度波动，但未来几年已通过合同锁定大部分需求，预计燃料供应不会出现重大问题[142][143] 其他重要信息 - 公司获得了2025年ReliabilityOne奖项，表彰其出色的系统韧性、客户参与度，并连续第24年在大西洋中部地区获得出色可靠性绩效奖[12] - PSE&G在J.D. Power 2025年美国电力公用事业住宅客户满意度研究中，在东部地区大型电力公用事业中排名第一，这是连续第四年位居该细分市场榜首[12] - PSE&G在同一研究的商业客户满意度中排名第二[12] - PSE&G的GSMP III计划获准延长三年，将继续努力减少强效温室气体甲烷的排放[11] - 这些计划的累计进展已使全系统甲烷排放量较2018年水平减少超过30%[11] - 公司拥有早期场地许可，可用于未来的核电开发[134] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于新泽西州新天然气和核电立法进程的时机、步骤和结构[37] - 回答: 许多变量仍在讨论中，政策制定者需要解决包括涡轮机积压、空气许可等挑战[38] 公司可以帮助制定资源整合计划，但该计划仅提供建议，不具法律约束力[39][41] 关于激励新天然气和核电的法案已提交，这些法案将指导州公共服务委员会采取行动[72] 问题: 关于6%-8%复合年增长率中隐含的对冲水平和高于生产税抵免的收益假设[41] - 回答: 2026年约95%已对冲，未来几年对冲程度较低，更多基于市场观点[43] 随着市场变化，公司会更新其观点和评论[44] 问题: 关于6%-8%的复合年增长率是否是线性的，以及关键驱动因素[51] - 回答: 公司努力使增长尽可能线性，以实现可预测性，但结构性变化（如供需曲线）可能导致调整[52][53] 目标是成为可预测的投资[52] 问题: 关于核电合同签订的最新进展，以及与新政府就数据中心的讨论[55] - 回答: 目前宾夕法尼亚州的设施以及新泽西州本地的一些较小机会是更可行的选择[56][57][58] 新政府当前重点在人员配备和预算，之后会关注经济发展[59][60] 问题: 关于对延长容量市场价格上限的看法以及当前计划中的假设[61] - 回答: 市场仍具动态性，公司基于现有最佳信息采取现实观点[62] 公司参考PSEG区域等市场信号来制定长期计划[63][64] 问题: 关于州公共服务委员会与立法进程的重叠及下一步时间线[71] - 回答: 在新政府下，立法机构、监管机构如何协作需要磨合[72] 由于对电力供应成本上涨和稀缺性的担忧，各方兴趣和参与度很高，但具体时间不确定[72][73] 问题: 关于2026年指引中受监管业务与发电业务的增长构成，以及对冲价格相对于生产税抵免门槛的位置[74][75] - 回答: 价格高于生产税抵免门槛[76] 2026年95%已对冲，2027年大部分已对冲，2028年也进行了相当程度的对冲，但2029年及以后更多受市场影响[77] 增长预期的上调主要基于发电侧因稀缺性问题导致的价格上涨[78][80] 问题: 关于增量受监管资本投资的具体类型和项目[84] - 回答: 主要涉及三个领域：PJM区域增量输电投资、为新泽西州太阳能和电池部署做准备的配电系统投资、以及可能参与的发电侧投资[85][86] 这些是超出基础资本计划的部分，基础计划主要由设备寿命到期更换等短期项目构成[87][89] 问题: 关于运营与维护费用的计划假设[91] - 回答: 计划基于通胀假设，然后通过寻找效率来降低成本[91] 考虑了到2027年到期的劳工协议续签的影响[92][94] 总体保持相对平稳，考虑通胀后有所削减[93] 问题: 关于更新后计划中受监管收益与总收益的占比[100] - 回答: 如果电价上涨，发电业务表现更好，该占比可能会下降[100] 从风险角度看，核电生产税抵免门槛可被视为类似受监管的回报[103][104] 问题: 关于受监管费率基础增长率的历史变化和驱动因素[107] - 回答: 6%-7.5%的复合年增长率是一致的，过去几年费率基础增长高于此比率，现在在此基础上继续增长6%-7.5%，意味着更高的绝对增长[110] 问题: 关于州长行政命令中180天费率暂停的范围和影响[119] - 回答: 该暂停针对上届政府通过的部分法规，对公司业务没有影响[120] 暂停期为90天，从州长就职日（约1月12日）起算[122][124] 问题: 关于在新泽西州部署小型模块化反应堆的更新看法[133] - 回答: 公司主张建设大型核电，认为其资产最适合大型核电，但对小型模块化反应堆持开放态度[133] 公司拥有技术中立的早期场地许可[134] 问题: 关于核燃料供应、对冲情况以及对俄罗斯燃料断供的应对[141] - 回答: 未来几年的燃料需求大部分已通过合同锁定[142] 预计燃料供应不会出现重大问题，价格可能会有适度波动，但影响不大[143] 问题: 关于新泽西州长对小型模块化反应堆的偏好以及公司参与AP1000项目的机会[144] - 回答: 公司将继续教育和倡导建设像AP1000这样的大型核电[145] 正在帮助新政府进行相关教育[145] 问题: 关于行政命令中州公共服务委员会研究的范围，以及长期计划中是否考虑了潜在财务影响[152] - 回答: 目前评估为时过早，尚未在预测中纳入任何不同的监管流程，但预计最终结果将对公司和客户都有意义[152] 问题: 关于与新任州公共服务委员会委员的初步对话[153] - 回答: 团队已与委员们会面，但对话仅限于初步认识[153]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度，公司报告净收入为每股0.63美元，2025年全年为每股4.22美元 [7] - 2025年第四季度，非GAAP运营收益为每股0.72美元，2025年全年为每股4.05美元 [7] - 2024年全年净收入为每股3.54美元，非GAAP运营收益为每股3.68美元，2025年全年净收入和非GAAP运营收益均同比增长 [20] - 2024年第四季度净收入为每股0.57美元，非GAAP运营收益为每股0.84美元，2025年第四季度净收入同比增长，但非GAAP运营收益同比下降 [20] - 公司宣布2026年第一季度股息，指示性年化股息率为每股2.68美元，较去年增加0.16美元，增幅约6% [8] - 2026年非GAAP运营收益指引范围为每股4.28至4.40美元，中点较2025年结果增长7% [15] - 公司将2026-2030年长期非GAAP收益增长展望上调至6%-8% [16] - 截至2025年底，公司总可用流动性保持强劲，为28亿美元，其中包括约1.3亿美元现金 [29] - 预计到2030年，营运资金与债务比率将保持在15%左右，远高于最低门槛 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - **PSE&G（公用事业）**：2025年第四季度净收入和非GAAP运营收益为3.52亿美元，2024年同期为3.78亿美元 [21] - **PSE&G（公用事业）**：2025年全年净收入和非GAAP运营收益为17.5亿美元，2024年为15.5亿美元 [21] - 公用事业全年业绩受到2024年10月中旬生效的新电力和燃气分销费率推动，以回收超过30亿美元的先前资本投资回报 [21] - 与2024年第四季度相比，分销利润率增加了每股0.07美元，主要反映了第三季度GSMP2项目带来的增量燃气利润、客户数量增加以及更高的燃气需求 [22] - 分销运营和维护费用较2024年第四季度增加每股0.04美元，主要由于更高的准备金和运营成本 [22] - 折旧和利息费用较2024年第四季度上升每股0.02美元，反映了更高水平的可折旧工厂投资和更高利率的长期债务 [23] - 与分销相关的税收高出每股0.05美元，原因是与工厂相关的税收以及坏账核销较2024年减少 [23] - **PSEG Power and Other（发电及其他）**：2025年第四季度净亏损3700万美元，2024年同期净亏损9200万美元 [26] - **PSEG Power and Other（发电及其他）**：2025年第四季度非GAAP运营收益为1000万美元，2024年同期为4300万美元 [27] - **PSEG Power and Other（发电及其他）**：2025年全年净收入为3.66亿美元，2024年为2.25亿美元 [27] - **PSEG Power and Other（发电及其他）**：2025年全年非GAAP运营收益为2.84亿美元，2024年为2.92亿美元 [27] - 第四季度净能源利润率与去年同期持平，较高的燃气运营被零排放证书的缺失以及Hope Creek核电站计划换料导致的发电量下降所抵消 [27] - 运营和维护费用较2024年第四季度高出每股0.04美元，主要受Hope Creek换料大修驱动 [28] - 核电部门在2025年第四季度生产了约7.2太瓦时电力，2024年同期约为7.3太瓦时 [29] - 2025年全年核电发电量约为30.9太瓦时，略高于2024年的30.6太瓦时 [29] - 核电部门2025年第四季度和全年的容量因子分别为83.7%和91.2% [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在新泽西州和长岛的服务区域经历了多次严重风暴和极端天气事件 [9] - 2026年2月7日，公司创下季节性燃气输送峰值，为历史第五高 [9] - 在寒流期间，公司家电服务业务每天响应近2000个无暖气呼叫，而典型冬季日均呼叫量为600个 [9] - 第四季度天气，以供暖度日数衡量，比正常情况冷9%，比2024年第四季度冷23% [24] - 住宅燃气和电力客户增长在2025年均为约1% [24] - PSE&G在2025年可靠性表现、系统韧性和客户参与度方面获得奖项，并在JD Power 2025年美国电力公用事业住宅客户满意度研究中，在东部地区大型电力公司中排名第一，这是连续第四年位居榜首 [12] - PSEG长岛公司在JD Power 2025年美国电力公用事业商业客户满意度研究中，在东部地区大型电力公司中排名第一，自接管长岛电网运营以来，排名从底部上升了11年 [13] - PSEG长岛公司获得了为期5年的合同延期，将继续作为长岛和洛克威的输配电运营商至2030年 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司2026-2030年资本计划更新为240亿至280亿美元，其中超过90%专注于受监管投资 [15] - 2026-2030年期间，受监管资本支出预计在225亿至255亿美元之间，支持同期费率基础复合年增长率达到6%-7.5% [16] - 2025年第四季度，PSE&G投资了约10亿美元，2025年全年受监管资本支出总额约为37亿美元 [14][24] - 2026年，计划对受监管业务的资本投资计划约为42亿美元 [25] - 公司强大的资产负债表支持执行这一稳健的五年资本计划，无需发行新股或出售资产 [16] - 公司正在与新泽西州政策制定者合作，探索供应选项，包括开发额外的3000兆瓦社区太阳能和电池存储 [17] - 新泽西州立法机构最近重新提出了一项法案，旨在建立新的天然气发电厂采购计划，并与一项早先提出的建立新核电采购计划的法案相配合 [18] - 公司拥有具备电网连接能力和管道供应的场地，以及内部专业知识，可以在新泽西州以现行工资劳动力建设新的供应 [19] - 公司正在努力将Hope Creek核电站的换料周期从18个月过渡到24个月，这将长期产生额外的兆瓦时并节省运营和维护费用 [28] - 公司预计2026年发电量约95%已进行对冲，并且由于价格环境较高，预计2026年不会记录核电生产税抵免 [33] - 公司正在严格管理可控成本，但利息和折旧费用将随着PSE&G投资余额的增加以及PSEG Power and Parent因当前较高利率再融资到期而导致的更高利息费用而上升 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对长期预测充满信心，这支撑了股息的增加 [8] - 公司运营绩效在州和地区继续保持积极的差异化优势 [12] - 2025年是公司运营和财务上成功的一年 [13] - 公司连续第21年实现或超过盈利指引 [14] - 公司预计2026年非GAAP运营收益指引中点较2025年增长7% [15] - 公司预计通过签订现有和额外发电输出合同以及增量受监管资本投资，有可能实现超过预测的6%-8%复合年增长率范围的增长 [17] - 公司期待与政策制定者进行建设性对话，以推进能源战略和资源，确保可负担、可靠和多样化的能源供应 [18] - 公司认为已做好充分准备帮助满足新泽西州潜在的新的州内发电需求 [19] - 公司预计2026年电力基本费率将保持稳定 [32] - 公司预计2026年核电换料周期包括Salem 2号机组的春季换料以及Salem 1号机组和Peach Bottom 2号机组的秋季换料 [33] - 公司对实现2026年非GAAP运营收益指引充满信心，并连续第二年使用更高的基线更新了长期非GAAP运营收益复合年增长率至6%-8% [34] 其他重要信息 - 公司实施了多项夏季救济措施，并与新泽西州监管机构合作，帮助客户管理PJM相关的电力供应成本影响 [10] - 公司自2025-2026年冬季供暖季开始，将住宅燃气费率保持稳定 [10] - 新泽西州公共事业委员会批准了最新的电力供应拍卖结果，从2026年6月1日起，PSEG住宅电力客户的月平均账单将减少1.8% [11] - 公司计划在未来几个月推出更多帮助客户管理和节省水电费的方式，包括增加预算账单教育、新的分时电价以及更多能效解决方案 [11] - PSE&G的三年期GSMP III计划获得延期批准，该计划旨在减少强效温室气体甲烷排放，自2018年以来，这些计划已使全系统甲烷排放量减少超过30% [11] - 最近的冬季天气验证了燃气系统投资的有效性，与过去的类似低温事件相比，减少了管道破裂和低压问题的数量 [12] - 公司累计的甲烷减排进展自2018年以来已使全系统排放量减少超过30% [11] - 2025年6月热浪期间，PSEG Nuclear生产了约30.9太瓦时的全天候无碳基荷电力 [14] - 公司2025年非GAAP运营收益处于收窄后的指引范围4.00-4.06美元每股的高端 [14] - 截至2025年12月，公司的可变利率债务约占其总债务的6% [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于新泽西州新天然气和核电立法进程的时机、步骤和潜在结构（如IRP、PPA）以及相关挑战（如空气许可、涡轮机排队积压）[37] - 回答: 管理层指出，目前有许多变量和法案在讨论中，政策制定者需要解决包括涡轮机积压、空气许可等所有挑战，公司正在帮助政策制定者思考并推动天然气或新核电的机会 [38] - 回答: 关于IRP，公司可以帮助制定，但IRP只提供建议，不具法律约束力，最终决策权在政策制定者 [39][41] 问题: 关于6%-8%复合年增长率中隐含的对冲水平和相对于生产税抵免的上行空间，以及范围下限是否锚定在生产税抵免水平假设上 [41] - 回答: 管理层表示，2026年约95%已对冲，未来几年对冲程度较低，更多是基于市场观点，该观点得到基本面支撑，公司将根据市场变化更新预期 [43][44] 问题: 关于6%-8%的复合年增长率是否是线性的，以及2027、2028年的关键驱动因素 [51] - 回答: 管理层表示目标是尽可能线性化，以提供可预测性，但可能存在结构性变化（如供需曲线变化导致价格超过生产税抵免下限），公司已据此调整指引，并对计划充满信心 [52][53] 问题: 关于核电合同签订的最新进展，以及新政府领导下数据中心吸引和数据中心客户对话的情况 [55] - 回答: 管理层表示，目前宾夕法尼亚州的机会更明确，新泽西州本地也有一些较小规模的机会，新泽西州新政府当前首要任务是预算，随后可能会关注经济发展，相关对话已在进展中 [56][57][58][59][60] 问题: 关于延长RPM价格上限的讨论以及当前计划中嵌入的假设 [61] - 回答: 管理层表示，市场是动态的，公司试图基于现实的市场观点制定长期计划，并指出PSEG区域的价格与发电机节点高度相关，而West Hub的交易价格通常高出约20% [62][63][64] 问题: 关于增量受监管资本投资可能落在哪些领域以及涉及的项目类型 [84] - 回答: 管理层指出主要有三个领域：PJM区域的增量输电投资、为新泽西州太阳能和电池部署做准备的配电系统投资、以及在政策明确后可能的发电侧投资 [85][86] - 回答: 强调当前资本计划中的项目都是短期、可执行且无重大审批障碍的，上述增量机会是计划之外的 [87][88][89] 问题: 关于6%-8%增长计划中在公用事业层面嵌入的运营和维护费用假设 [91] - 回答: 管理层表示，计划基于通胀假设制定，然后通过效率提升进行控制，目标是将通胀影响降至2%-2.25%左右，并已将即将到期的劳工协议续签影响考虑在内 [91][92][93][94] 问题: 关于更新后的计划中，受监管收益占比是否仍为90%左右 [100] - 回答: 管理层表示，希望该比例下降，因为那意味着电力价格上涨，发电业务表现更好，预计比例变化将是温和的，并指出生产税抵免下限类似于受监管回报，因此从风险角度看，大部分收益具有受监管特性 [100][103][104] 问题: 关于公用事业费率基础复合年增长率在过去几年较高，而未来指引为6%-7.5%的解读 [107] - 回答: 管理层表示，6%-7.5%的复合年增长率是持续一致的，过去几年费率基础增长高于此速率，现在在此基础上继续以6%-7.5%增长，意味着绝对增长值更高 [110] 问题: 关于新泽西州BPU的180天（实为90天）暂停令的影响，以及是否包括费率调整机制 [119] - 回答: 管理层澄清，该暂停令针对的是前政府颁布的法规，不影响公司业务，预计在90天后结束 [120][121][122][124] 问题: 关于在新泽西州未来发电中，小型模块化反应堆的可能性 [133] - 回答: 管理层表示，公司主张建设大型核电站，但早期场地许可是技术中立的，因此如果政策导向如此，也可以考虑SMRs [133][134] 问题: 关于核燃料供应和采购策略，特别是考虑到俄罗斯燃料可能退出市场的影响 [141] - 回答: 管理层表示，未来几年的燃料需求大部分已签订合同，预计燃料可用性不是问题，价格可能会有适度波动，但影响不大，公司已做好对冲 [142][143] 问题: 关于新泽西州州长对SMRs的倾向以及公司参与AP1000反应堆采购计划的可能性 [144] - 回答: 管理层表示，公司将继续倡导和帮助推动像AP1000这样的大型核电项目，并正在帮助新政府进行相关教育 [145] 问题: 关于州长行政命令中BPU研究的范围，以及长期计划中是否已考虑任何潜在的财务影响 [152] - 回答: 管理层认为现在评估还为时过早，但预计最终结果将对公司和客户都有利，目前计划中未纳入不同的监管流程假设 [152] 问题: 关于与新任BPU委员的初步对话 [153] - 回答: 管理层表示，目前的对话仅限于初步的见面和问候 [153]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度净收入为每股0.63美元，2024年同期为每股0.57美元；2025年全年净收入为每股4.22美元，2024年为每股3.54美元 [19] - 2025年第四季度非GAAP运营收益为每股0.72美元，2024年同期为每股0.84美元；2025年全年非GAAP运营收益为每股4.05美元，2024年为每股3.68美元 [19] - 2025年非GAAP运营收益达到收窄后指引区间4.00-4.06美元每股的高端，这是管理层连续第21年达到或超过盈利指引 [13] - 公司宣布2026年第一季度股息，指示性年化股息为每股2.68美元，较去年增加0.16美元，增幅约6% [6] - 截至2025年底，公司总可用流动性保持强劲，为28亿美元，其中包括约1.3亿美元现金 [27] - 2026年非GAAP运营收益指引为每股4.28-4.40美元，中点较2025年结果增长7% [14][31] - 将长期非GAAP运营收益复合年增长率展望上调至6%-8% [15][31] - 预计到2030年，运营资金与债务比率将维持在15%左右的中段，远高于最低门槛 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 公用事业业务 (PSE&G) - 2025年第四季度净收入和非GAAP运营收益为3.52亿美元，2024年同期为3.78亿美元；2025年全年净收入和非GAAP运营收益为17.5亿美元，2024年为15.5亿美元 [20] - 2025年全年业绩受到2024年10月中旬生效的新电力和燃气配电费率推动，以回收超过30亿美元的前期资本投资回报及更高营运资本余额 [20] - 与2024年第四季度相比，配电利润率增加每股0.07美元，主要反映第三季度GSMP2计划纳入带来的增量燃气利润、客户数量增加以及更高的燃气需求 [21] - 配电运营和维护费用同比增加每股0.04美元，主要由于更高的准备金和运营成本 [21] - 折旧和利息费用同比增加每股0.02美元，反映更高的可折旧工厂投资和更高利率下的长期债务 [21] - 配电相关税费同比高出每股0.05美元，主要由于与工厂相关的税费以及坏账冲销减少 [21] - 2025年第四季度，按取暖度日数衡量，天气比正常情况冷9%，比2024年第四季度冷23% [22] - 2025年电力和燃气住宅客户增长均约为1% [22] - 2025年第四季度资本投资约10亿美元，全年资本支出总额约37亿美元 [13][22] - 2026年受监管业务的计划资本投资约为42亿美元 [23] 发电及其他业务 (PSEG Power and Other) - 2025年第四季度净亏损3700万美元，2024年同期净亏损9200万美元；2025年全年净收入3.66亿美元，2024年为2.25亿美元 [24] - 2025年第四季度非GAAP运营收益为1000万美元，2024年同期为4300万美元；2025年全年非GAAP运营收益为2.84亿美元，2024年为2.92亿美元 [25] - 第四季度净能源利润与去年同期持平，较高的燃气运营利润被零排放证书缺失以及Hope Creek核电站计划换料导致的发电量下降所抵消 [25] - 运营和维护费用同比增加每股0.04美元，主要由Hope Creek换料大修驱动 [26] - 折旧费用同比有利每股0.01美元，利息费用同比增加每股0.04美元，反映增量债务及更高利率 [26] - 2025年第四季度核电机组发电量约7.2太瓦时，2024年同期约7.3太瓦时；2025年全年核能发电量约30.9太瓦时，略高于2024年的30.6太瓦时 [27] - 核电机组2025年第四季度和全年的容量因子分别为83.7%和91.2% [27] - 新泽西核电机组的零排放证书收益已于去年5月结束 [30] - 2026年预期发电输出约95%已对冲，且由于更高的价格环境，预计2026年不会计入核能生产税抵免 [30] 各个市场数据和关键指标变化 新泽西市场 - 公司支持新泽西州努力最小化公用事业账单上涨，例如2025年7月实施了夏季救济计划，并于2026年2月1日将住宅燃气费率在2025-2026年冬季剩余时间内保持稳定 [8][9] - 新泽西公用事业委员会批准了最新的基本发电服务拍卖结果，自2026年6月1日起，PSEG住宅电力客户的月均账单将减少1.8% [10][24] - 公司正在与新泽西政策制定者合作，以探索供应选项，包括开发额外的3000兆瓦社区太阳能和电池存储 [16] - 州立法机构重新提出了一项法案，旨在建立新的天然气发电厂采购计划 [17] 长岛市场 - PSEG长岛公司在J.D. Power 2025年美国电力公用事业商业客户满意度研究中，在东部地区大型电力公用事业公司中排名第一，这是自接管长岛电网运营以来从排名底部上升11年的结果 [12] - PSEG长岛公司获得了为期5年的合同延期，将继续作为长岛和洛克威地区的输配电运营商直至2030年 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司更新了2026-2030年资本计划至240-280亿美元，其中超过90%专注于受监管投资 [14] - 受监管资本支出预计在225-255亿美元之间，支持同期费率基础的复合年增长率达到6%-7.5% [15][23] - 坚实的资产负债表支持执行这一稳健的五年资本计划，且无需发行新股或出售资产 [15] - 长期增长由一流的公用事业运营、以客户为中心的基础设施现代化和能效投资计划支持，核能发电所有权是重要的现金流来源和差异化优势 [15] - 超出6%-8%复合年增长率预测的潜在增长，可通过签订现有及额外发电输出合同以及增量受监管资本投资来实现 [16][32] - 公司正在与政策制定者合作，推进确保可负担、可靠和多样化能源供应的战略，并支持可能增加发电供应竞争的立法 [17] - 公司拥有具备电网连接能力和管道供应的场地，以及内部专业知识，可以在新泽西州以现行工资劳动力建造新的供应 [18] - 公司运营绩效是州和地区的积极差异化因素，PSE&G获得了2025年ReliabilityOne奖项，并连续24年在大西洋中部地区获得卓越可靠性表现奖 [11] - PSE&G在J.D. Power 2025年美国电力公用事业住宅客户满意度研究中，在东部地区大型电力公用事业公司中排名第一，连续第四年位居该细分市场榜首 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对长期预测充满信心，这支撑了股息的增加 [6] - 最近的冬季天气验证了燃气系统投资的有效性，与过去的类似低温事件相比，减少了管道破裂和低压问题的数量 [11] - 新泽西的供需动态促使发布行政命令探索供应选项 [16] - 行政命令还指示公用事业委员会提供住宅通用账单抵免，以抵消电力供应费率上涨 [16] - 管理层期待与公用事业委员会就这些问题进行建设性对话 [16] - 公司已做好准备帮助满足新泽西州对新的州内发电的需求 [17] - 公司将继续严格管理可控成本，随着PSE&G投资余额增加以及PSEG Power和母公司因以更高当前利率为到期债务再融资而导致利息费用上升，利息和折旧费用将会增加 [31] 其他重要信息 - 2026年2月7日，公司创下季节性燃气输送峰值，为历史上第五高输送量 [7] - 在同一寒潮期间，PSEG的电器服务业务每天响应近2000个无暖气呼叫，而典型冬季日均呼叫量为600个 [7] - 公司的甲烷减排计划已使全系统甲烷排放量较2018年水平降低超过30% [10] - Hope Creek核电站已完成向24个月换料周期的过渡，这将长期产生额外的兆瓦时并节省运营和维护费用 [26] - 截至2025年12月底，可变利率债务约占公司总债务的6% [28] - 2025年底的费率基础（包括在建工程）约为360亿美元，较2024年底增长约7% [23][29] - 2026年核电机组换料计划包括Salem 2号机组春季换料，以及Salem 1号机组和Peach Bottom 2号机组秋季换料，Hope Creek下一次换料计划在2027年秋季 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于新泽西州新天然气发电立法的时间表、下一步措施、IRP流程、PPA结构、空气许可和涡轮机排队积压等问题 [36] - 回答: 许多变量仍在讨论中，政策制定者需要解决这些问题，目前有几项法案正在推动新的核能和潜在的天然气发电，公司一直在帮助政策制定者思考并促成天然气或新核能的机会，所有提到的项目（如涡轮机积压、空气许可等）都是政策制定者必须应对的变量和挑战 [37][38] - 回答: 公司可以帮助PSEG或新泽西州制定IRP，但该过程只是提供建议，不驱动最终决策，政策制定者将拥有最终决定权 [39][41] 问题: 关于6%-8%复合年增长率中隐含的对冲水平和相对于生产税抵免的上行空间，以及范围下限是否锚定在生产税抵免水平假设上 [41] - 回答: 2026年约95%已对冲，未来几年也对冲得相当好，但远期年份对冲较少，更多基于市场观点，该市场观点得到基本面支持，随着时间推移和市场变化，公司会考虑这些因素并更新展望 [42][43] 问题: 关于6%-8%的复合年增长率是否是线性的，以及2027、2028年的关键驱动因素 [51] - 回答: 公司过去三年一直致力于提高可预测性，并努力尽可能保持线性增长，但这不意味着100%线性，目前的结构性变化是供需曲线，这使价格明显高于生产税抵免下限，公司已相应调整，目标仍然是成为可预测的投资，并对当前提出的计划充满信心 [52][53] 问题: 关于核能发电合同的最新进展，以及在新政府下与客户就数据中心的对话情况 [55] - 回答: 情况基本一致，近期最可能考虑的是公司在宾夕法尼亚州的设施，那里政策观点更稳定，以及新泽西州本地的一些较小机会，公用事业部门看到了大量申请，目前新泽西州大规模机会较少，但如果政府接受度提高，可能会有增量机会，目前更肥沃的土壤是宾夕法尼亚州的大型项目和新泽西州的一些较小地点，且讨论进展顺利 [56][57][58] - 回答: 新政府过渡的正常节奏是首先完成人员配备，然后重点处理新泽西州预算，之后经济发展将成为重点领域，公司已在Choose New Jersey组织进行相关对话，但重点领域尚未最终确定 [59][60] 问题: 关于RPM价格上限延长至2030的讨论以及当前计划中的假设 [61] - 回答: 市场仍然有些动态变化，公司基于现有最佳信息进行展望，原本可以坚持5%-7%的增长率并锚定生产税抵免，但那样不够现实，公司正试图对长期情况采取现实看法 [62] - 回答: 公司对计划感到满意，市场信号与公司所见一致，PSEG区域的设施位置与发电机母线高度相关，West Hub的交易价格比公司发电机母线价格高出约20%，公司根据这些市场点来推导未来计划 [63][64] 问题: 关于BPU与立法进程的重叠、下一步措施和时间线 [72] - 回答: 随着新政府站稳脚跟，立法机构和监管机构之间将有一些反复，最近提出的两项法案指示BPU采取某些行动，BPU目前已有能力进行某些采购，但立法修改可以使流程更清晰，这是一个开放的过程，时间不确定，但由于过去12个月关于电力供应成本高企和需要改变平衡的讨论，各方兴趣和参与度很高，PJM的负荷增长正在影响新泽西州定价，BPU和政策制定者都希望减少进口依赖，并对产品定价有更多控制权 [73][74] 问题: 关于2026年指引中受监管公用事业业务与发电业务的贡献分解，以及发电业务的对冲情况和相对于生产税抵免下限的位置 [75] - 回答: 价格显然高于生产税抵免下限，但进一步分解细节可能超出整体指引范围，市场信号是公司依赖的基础，2026年95%已对冲，2027年基本已完全对冲，2028年如果考虑三年平均方法，也已对冲相当一部分，2029和2030年则更多受市场力量影响 [76][77][78] - 回答: 公司对结构性变化会进行调整，非结构性变化则寻求可预测性，电力稀缺问题足以结构性改变公司的思路，将增长率从5%-7%提升至6%-8%，这是基于容量和能源侧驱动的价格，增长主要基于发电业务侧的未来年份 [79][80][81] 问题: 关于增量受监管资本投资可能落在哪个范围以及涉及的项目类型 [85] - 回答: 主要来自两个领域：PJM区域的增量输电投资，以及为新泽西州太阳能和电池存储准备配电系统的投资，第三个领域是参与发电侧的机会，取决于政策制定者的决定 [86] - 回答: 基础资本计划中没有需要大量许可的大型单一项目，都是短期性质且可以完成的项目，上述提到的领域是超出基础计划的潜在增量 [87][88][89] 问题: 关于6%-8%增长计划中公用事业层面运营和维护费用的假设 [91] - 回答: 公司制定计划时，会考虑面前的业务和通胀假设，然后要求业务部门通过寻找机会降低成本，最终达到更合理的成本管理位置，例如将3%的通胀假设拉回至2%-2.25%，公司有到2027年到期的劳工协议，这些都会续签并产生影响，公司制定基线计划，然后通过效率提升达到最终计划 [91][92] - 回答: 相对平稳，考虑通胀后再通过效率提升抵消 [93] - 回答: 劳工协议续签的假设已反映在计划中，预计不会有重大脱节 [95] 问题: 关于更新计划下，受监管收益在预测期内的占比是否仍为90%，以及业务组合的变化 [102] - 回答: 希望这个比例大幅下降，因为那意味着电力价格上涨且发电业务表现更好，公用事业业务将继续其发展，如果电力价格因供需动态上涨，可能会看到适度变化，但不会出现与过去相比的重大转变 [102][103] - 回答: 从风险状况来看，生产税抵免下限是一种类似受监管的回报，只有超过生产税抵免下限的部分才算是真正的商业性收益 [105] 问题: 关于公用事业费率基础复合年增长率的历史变化及当前驱动因素 [109] - 回答: 费率基础一直以6%-7.5%的复合年增长率增长，过去几年增长率高于此水平，公司在更高的基数上继续维持6%-7.5%的增长，这意味着隐含了更高的增长 [112] 问题: 关于BPU的180天暂停期（实际为90天）及其影响，包括是否影响费率附加费 [122] - 回答: 暂停的是前届政府通过的法规，类似于改变高速公路限速的规定，在90或180天内不会生效，经过审查，这些法规对公司业务没有影响，涉及的是劳工工资、福利等方面，这些法规是前届政府在选举前几个月修改的 [123][124] - 回答: 暂停期是90天，从1月12日就职日开始计算，大约在4月结束 [125][127] 问题: 关于在新泽西州未来发电中采用小型模块化反应堆的更新看法 [137] - 回答: 公司主张的是大型核电站，认为基于其资产和占地面积，大型核电站最有意义，其他地点可能适合尝试SMR技术，公司也有适合建设燃气设施的场地，SMR并非其资产的最佳利用方式，但如果政策制定者要求，公司愿意支持，公司的早期场地许可是技术无关的，可以选择任何方向 [137][138] 问题: 关于核燃料供应、对冲情况以及针对2028年俄罗斯燃料供应可能中断的采购策略 [144] - 回答: 公司未来几年的燃料需求大部分已签订合同，只有在五年计划末期情况才会变化，从全球市场看，如果俄罗斯燃料不运往这里，会运往别处，从而影响其他供应来源的采购，可能会看到供需价格出现适度波动，但不会剧烈，燃料成本在整体成本中占比不大，公司对未来几年的燃料供应有信心，价格可能会有适度变动，但对冲情况良好 [145][146] 问题: 关于新泽西州州长更倾向于SMR，公司是否有机会参与布鲁克菲尔德、西屋和能源部对10台AP1000机组的采购 [147] - 回答: 公司一直表示希望帮助促成类似AP1000的项目，将继续为州进行教育和倡导，但不想预先决定选择，公司也正在努力帮助新政府进行相关教育 [148] 问题: 关于行政命令中BPU研究的范围，以及长期计划中是否已考虑任何潜在变化的财务影响 [154] - 回答: 目前评估还为时过早，有很多对话在进行，公司研究了全国范围内监管补偿方式的变化，许多最终对相关公用事业公司是可行的，只是不同的思维方式，公司尚未在预测中纳入任何不同的监管流程，但完全预期结果将对公司和客户都有意义 [155] 问题: 关于与BPU两位新委员的初步对话和评论 [156] - 回答: 团队继续与相关人员会面，但对话仅限于初步的见面和问候 [156]

业绩总结 - 2025年第四季度每股净收入为0.63美元，全年每股净收入为4.22美元，较2024年增长约19%[14] - 2025年总净收入为21.11亿美元，较2024年增加3.39亿美元[27] - 2025年第四季度净收入为3.15亿美元，较2024年同期的2.86亿美元增长10.1%[67] - 2025年全年净收入为21.11亿美元，较2024年的17.72亿美元增长19.8%[67] - 2025年非GAAP运营收益总额为20.29亿美元，较2024年增加1.90亿美元[27] - 2025年全年非GAAP运营收益为20.29亿美元，较2024年的18.39亿美元增长4.9%[67] 用户数据 - 2025年PSE&G的电力销售持平，天然气销售下降1%[33] - 2025年核电容量因子为91.2%，较2024年的89.9%有所上升[48] - 2025年PSEG在Mid-Atlantic地区获得ReliabilityOne®奖，连续第24年获奖[14] 未来展望 - 2026年非GAAP运营收益指导范围为每股4.28至4.40美元，较2025年结果预计增长约7%[15][17] - PSEG的长期非GAAP收益增长前景更新为6%-8%，预计到2030年实现[20] - 2026年计划的监管资本支出约为42亿美元，重点投资于基础设施现代化和能源效率[17] 新产品和新技术研发 - PSE&G在2025年替换了约209英里的天然气主干线，减少了自2018年以来系统范围内超过30%的甲烷排放[33] 资本投资与市场扩张 - 2025年PSEG成功执行了约37亿美元的资本投资计划，其中第四季度约为10亿美元[14] - PSE&G计划在2026年进行42亿美元的受监管资本投资，比2025年增加约13.5%[33] 负面信息 - 2025年第四季度非GAAP运营收益为3.62亿美元，较2024年同期的4.21亿美元下降14%[67] - 2025年第四季度非GAAP每股运营收益为0.72美元，较2024年同期的0.84美元下降14.3%[67] 其他新策略 - PSEG预计2026年的核电总发电量为30-32 TWh，约95%的预期核电输出已对冲[52] - PSEG的年度股息预计在2026年增加约6%，标志着连续第15年增长[54] - PSEG的长期债务总额为53.1亿美元，资本化率为59%[57] - 截至2025年12月31日，PSEG的可用流动性约为28亿美元，包括1.32亿美元的现金和现金等价物[57]

核心财务业绩 - 2025年第四季度调整后每股收益为0.72美元，超出市场一致预期1.4%，但较上年同期的0.84美元下降14.3% [1] - 2025年第四季度GAAP每股收益为0.63美元，高于2024年同期的0.57美元 [1] - 2025年全年调整后每股收益为4.05美元，超出市场一致预期，并较2024年的3.68美元有所提升 [2] - 2025年第四季度营业收入为29.2亿美元，超出市场一致预期12.8%，并较上年同期的24.7亿美元增长18.3% [3] - 2025年全年营业收入为121.7亿美元，超出市场一致预期，并较2024年的102.9亿美元有所提升 [3] 运营数据与销售表现 - 2025年第四季度电力销售总量为93.4亿千瓦时，同比增长2% [4] - 其中，居民用电量为29.2亿千瓦时，同比增长4%；商业和工业用电量为63.23亿千瓦时，同比增长1%；其他销售为0.97亿千瓦时，同比增长2% [4] - 2025年第四季度天然气销售总量为10.41亿撒姆，同比增长16% [4] - 天然气销售中，固定销售量同比增长16%，非固定销售量同比增长14% [5] 成本与利润 - 2025年第四季度营业利润为5.11亿美元，较上年同期的4.45亿美元增长14.8% [6] - 2025年第四季度总营业费用为24亿美元，较上年同期增长19% [6] - 2025年第四季度利息费用为2.63亿美元，同比增长13.4% [6] 分部业绩 - PSE&G部门2025年第四季度净利润为3.52亿美元，低于2024年同期的3.78亿美元 [7] - PSEG Power & Other部门2025年第四季度调整后营业利润为0.1亿美元，低于上年同期的0.43亿美元 [7] 财务状况与现金流 - 截至2025年12月31日，长期债务（含长期债务的当期部分）为225.5亿美元，高于2024年底的211.1亿美元 [9] - 2025年全年经营活动产生的净现金流为33亿美元，显著高于2024年的21.3亿美元 [9] 未来业绩指引 - 公司预计2026年调整后每股收益在4.28美元至4.40美元之间，市场一致预期为4.38美元，略高于公司指引范围的中点 [10] - 公司指引2026年经营现金流为33亿美元 [8] 同业公司近期表现 - Duke Energy 2025年第四季度每股收益1.50美元，低于市场预期0.6%，且较上年同期的1.66美元下降9.6%；营业收入79.4亿美元，超出预期3.9%，同比增长7.9% [12] - Xcel Energy 2025年第四季度营业每股收益0.96美元，低于市场预期，但较上年同期增长18.5%；营业收入35.6亿美元，低于市场预期4.4%，但同比增长14.1% [13] - National Fuel Gas 2026财年第一季度调整后营业每股收益2.06美元，超出市场预期7.85%，并较上年同期的1.66美元增长24.1%；营业收入6.515亿美元，超出市场预期0.7%，同比增长18.6% [14]

财务业绩：2025年全年及第四季度净利润与每股收益 - 2025年全年净利润为21.11亿美元，每股收益4.22美元；非GAAP运营收益为20.29亿美元，每股收益4.05美元[1][3] - 2025年第四季度净利润为3.15亿美元，每股收益0.63美元；非GAAP运营收益为3.62亿美元，每股收益0.72美元[5] - 2025年全年归属于普通股股东的净收入为21.11亿美元，摊薄后每股收益为4.22美元[50] - 2025年全年运营收益（非GAAP）为20.29亿美元，摊薄后每股运营收益为4.05美元[50] 财务业绩：2025年全年及第四季度合并收入与利润（同比） - 2025年第四季度合并营业收入为29.15亿美元，同比增长18.3%（2024年同期为24.65亿美元）[30] - 2025年第四季度合并营业利润为5.11亿美元，同比增长14.8%（2024年同期为4.45亿美元）[30] - 2025年第四季度合并净利润为3.15亿美元，同比增长10.1%（2024年同期为2.86亿美元）[30] - 2025年全年合并营业收入为121.68亿美元，同比增长18.3%（2024年为102.9亿美元）[33] - 2025年全年合并营业利润为29.8亿美元，同比增长26.6%（2024年为23.53亿美元）[33] - 2025年全年合并净利润为21.11亿美元，同比增长19.1%（2024年为17.72亿美元）[33] 财务业绩：现金流与资本支出 - 2025年全年运营现金流为32.98亿美元，同比增长54.6%（2024年为21.33亿美元）[38] - 2025年资本支出为33.08亿美元，与2024年的33.06亿美元基本持平[38] 财务数据：债务与股东权益 - 截至2025年底总债务为240.74亿美元，较2024年底的227.07亿美元增长6.0%[36] - 截至2025年底股东权益为169.82亿美元，较2024年底的161.14亿美元增长5.4%[36] 业务表现：电力与天然气销售 - 2025年第四季度总电力销售量为93.4亿千瓦时，同比增长2%；全年总销售量为405.68亿千瓦时，与上年基本持平[40] - 2025年第四季度总天然气销售量为10.41亿撒姆，同比增长16%；全年总销售量为35.19亿撒姆，同比增长11%[42] 业务表现：核能运营 - PSEG核电全年产能因子为91.2%，提供30.9太瓦时无碳基载能源[8][12] - 2025年全年核能发电量：新泽西州为199.48亿千瓦时，宾夕法尼亚州为109.72亿千瓦时[46] 业务表现：PSEG电力与其他业务收益 - PSEG电力与其他业务2025年第四季度运营收益（非GAAP）为1000万美元，全年为2.84亿美元[54] 业务表现：监管基础设施投资（PSE&G） - 2025年PSE&G在监管基础设施投资37亿美元，其中第四季度投资约10亿美元[12] - PSE&G获得批准在2026年起三年内投资14亿美元用于天然气系统现代化计划（GSMP III）[12][15] 管理层讨论和指引：未来收益与增长目标 - 2026年非GAAP运营收益指引为每股4.28-4.40美元，较2025年增长约7%[7][17] - 公司更新长期非GAAP运营收益复合年增长率目标至6%-8%（至2030年）[7][17] - 监管资产基数（Rate Base）从2025年底约360亿美元（较2024年底增长约7%）起步，至2030年复合年增长率目标为6%-7.5%[7][17] 管理层讨论和指引：资本支出计划 - 2026-2030年监管资本支出计划上调至225-255亿美元，2026年监管投资预计约42亿美元，较2025年增长约13.5%[7][17] 其他重要内容：股息与股东回报 - 董事会将2026年普通股股息提高0.16美元至每股2.68美元，增幅约6%，为连续第15年提高股息[10][17] - 2025年全年每股股息为2.52美元，基于年末股价的股息收益率为3.1%[48] 其他重要内容：市场与估值指标 - 2025年末普通股每股账面价值为34.10美元，股价为每股80.30美元，市净率为235%[48] 其他重要内容：天气影响 - 2025年第四季度实际采暖度日数为1,673，较正常水平高出23%；全年实际采暖度日数为4,422，较正常水平高出14%[44] - 2025年第四季度实际温湿指数小时数为367，较正常水平低29%；全年实际温湿指数小时数为17,948，较正常水平低10%[44]

2025年财务业绩摘要 - 2025年全年净收入为21.11亿美元，每股净收益为4.22美元，较2024年的17.72亿美元和每股3.54美元有所增长 [1] - 2025年全年非GAAP营运收益为20.29亿美元，每股4.05美元，较2024年的18.39亿美元和每股3.68美元有所增长 [1] - 第四季度净收入为3.15亿美元，每股0.63美元，非GAAP营运收益为3.62亿美元，每股0.72美元 [1] - 公司已连续21年实现非GAAP营运收益达到或超过管理层盈利指引 [1] 长期增长目标与资本支出计划更新 - 将长期非GAAP营运收益复合年增长率目标更新至6% - 8% [1] - 将费率基础复合年增长率目标延长至2030年，目标为6% - 7.5%，起点为2025年底约360亿美元的余额，较2024年底增长约7% [1][2] - 将2026-2030年受监管资本支出计划上调至225亿 - 255亿美元 [1] - 2026-2030年总资本支出计划为240亿 - 280亿美元，其中受监管投资占225亿 - 255亿美元 [2] - 2026年受监管投资预计约为42亿美元，较2025年增长约13.5% [2] 2026年业绩指引与股东回报 - 首次发布2026年非GAAP营运收益指引，为每股4.28 - 4.40美元，中点较2025年业绩增长超过7% [1][2] - 董事会将2026年普通股年度股息提高0.16美元（约6%），至每股2.68美元的指示性年度股息率，这是连续第15年提高股息 [1] - 公司拥有连续119年向股东派发股息的记录 [1] 各业务板块业绩表现 - **PSE&G（受监管公用事业）**：2025年全年净收入/非GAAP营运收益为17.45亿美元，较2024年的15.47亿美元增长。第四季度收益为3.52亿美元 [2] - **PSEG Power & Other（发电及其他）**：2025年全年净收入为3.66亿美元，非GAAP营运收益为2.84亿美元。第四季度净亏损为0.37亿美元，非GAAP营运收益为0.10亿美元 [2] - PSE&G全年业绩受益于2024年10月电价和天然气费率案件命令后实施的新基础费率剩余部分，以及对能源效率、输电和GSMP的投资 [2] - PSEG Power & Other全年业绩反映了Hope Creek核电站换料大修和燃料周期延长带来的更高成本及更高利息支出，但被更高的核电输出（30.9太瓦时）以及超过核电生产税收抵免门槛的价格和有利的税收项目所部分抵消 [2] 2025年运营亮点与客户服务 - PSEG Long Island在J.D. Power 2025年美国电力公用事业商业客户满意度研究中，在东部地区大型电力公司中客户满意度排名第一 [1] - PSE&G在J.D. Power 2025年美国电力公用事业住宅客户满意度研究中，在东部地区大型电力公司中客户满意度排名第一，连续第四年位居该细分市场榜首 [1] - PSE&G获得2025年ReliabilityOne®奖项，包括杰出系统弹性奖、杰出客户参与奖，并连续第24年获得中大西洋地区杰出可靠性表现奖 [1] - PSEG Nuclear的Hope Creek机组将其燃料周期从18个月延长至24个月 [1] - PSEG Nuclear为电网提供了30.9太瓦时的可靠、无碳基荷能源 [1] - PSE&G获得监管批准，通过为期三年、投资14亿美元的天然气系统现代化计划III（GSMP）更换铸铁和裸钢天然气主管道，以进一步降低甲烷排放 [1][2] - 为应对夏季PJM相关电力供应成本上升，PSE&G实施了2025年夏季救济计划以帮助管理客户账单 [1] - PSE&G在第四季度投资约10亿美元，全年投资37亿美元用于受监管的基础设施建设 [1] 公司业务概况与财务结构 - 公司主要是一家受监管的基础设施公司，运营着新泽西州最大的输配电公用事业，为约240万电力客户和190万天然气客户提供服务 [2] - 公司在新泽西州和宾夕法尼亚州拥有独立运营的3，758兆瓦无碳基荷核电发电机组 [2] - 截至2025年12月31日，公司总资本化规模为410.56亿美元，其中债务240.74亿美元，股东权益169.82亿美元 [4]

公司核心财务与股东回报行动 - 公司董事会宣布2026年第一季度普通股季度股息为每股0.67美元，将于2026年3月31日或之前支付给2026年3月10日在册的股东 [1] - 此次季度股息较之前增加每股0.04美元，使得2026年指示性年度股息率提升至每股2.68美元 [1] - 年度指示性股息率增长约6%，这是公司连续第15年增加年度股息，也是公司第119年向股东支付股息 [1] 管理层评论与战略支撑 - 公司董事长、总裁兼首席执行官表示，为股东提供持续且可持续的股息增长得益于公司持续利用其强大的业务组合来提供可预测的收益，并保持稳健的财务状况 [1] 公司业务概况 - 公司是一家以受监管业务为主的基础设施企业，运营着新泽西州最大的输配电业务，为约240万电力客户和190万天然气客户提供服务 [1] - 公司在新泽西州和宾夕法尼亚州拥有一个独立的、装机容量为3,758兆瓦的无碳基荷核电发电机组群 [1] - 公司业务包括Public Service Electric and Gas Co (PSE&G)、PSEG Power和PSEG Long Island [1] 公司市场地位与认可 - 公司是标普500指数成分股，并已连续17年被列入道琼斯可持续发展北美指数 [1] - 公司的目标是推动一个能源使用更高效、更安全、供应更可靠的未来 [1]