公司整体业务增长情况 - 公司自2014年成立后业务显著增长，2016年起实现盈利，2014 - 2022年毛保费从1660万美元增至8.819亿美元，复合年增长率约64%，2016年以来净收入复合年增长率为41%[53] 业务多元化举措 - 2021年起公司推出多款新产品，包括一般责任险、代出单业务、职业责任险和超额财产险，以实现业务多元化[54] 毛保费影响因素 - 毛保费受新业务提交量、新业务绑定率、新合作或新产品推出、现有合作退出、保单续保率和绑定保单平均规模及费率等因素影响[56][57] 分出保费影响因素 - 分出保费受毛保费金额、超赔协议限额或自留水平调整、成数分保协议参与水平变化和代出单协议保费金额影响[59] 净保费收入定义 - 净保费收入为毛保费收入减去根据再保险协议分给第三方再保险人的已赚保费部分[60] 佣金及其他收入情况 - 佣金及其他收入包括代表第三方保险公司承保保单赚取的佣金和与承保保单相关的特定费用，在基础保单生效日确认收入[61] 赔付及理赔费用影响因素 - 赔付及理赔费用受巨灾事件、非巨灾损耗性损失、业务组合、再保险协议、保单地理位置和特征、法律或监管环境、法律辩护成本趋势、住房和建筑成本通胀以及法院和陪审团裁决金额增加等因素影响[62][63] 净投资收入影响因素 - 净投资收入受投资组合规模、投资组合收益率和投资管理费用影响，投资组合规模主要取决于投入资本、保费收入减去保单索赔支付和其他运营费用[68] 非GAAP财务指标定义 - 公司定义了多项非GAAP财务指标，包括承保收入、调整后净收入、年化调整后股本回报率、调整后综合比率等[72] 稀释后调整后每股收益计算方式 - 稀释后调整后每股收益为调整后净收入除以当期加权平均流通普通股股数，考虑了基于股权的奖励转换为普通股等价物的稀释影响[74] 2023年第一季度财务指标变化 - 2023年第一季度总承保收入为8393.6万美元，较2022年同期的7680.9万美元增长9.3%[75] - 2023年第一季度净收入为1731.3万美元，较2022年同期的1453.7万美元增长19.1%[75] - 2023年第一季度年化净资产收益率为17.5%，高于2022年同期的15.0%[75] - 2023年第一季度毛保费收入为2.501亿美元，较2022年同期的1.709亿美元增长46.3%[75][78] - 2023年第一季度分保保费收入为1.703亿美元，较2022年同期的8960万美元增长90.2%[75][80] - 2023年第一季度净保费收入为7980万美元，较2022年同期的8140万美元下降2.0%[75][81] - 2023年第一季度净已赚保费为8324.1万美元，较2022年同期的7603.2万美元增长9.5%[75][82] - 2023年第一季度损失及损失调整费用为2065.2万美元，较2022年同期的1495.4万美元增长38.1%[75][85] - 2023年第一季度承保费用为2567.9万美元，较2022年同期的2805.4万美元下降8.5%[75][87] - 2023年第一季度其他承保费用为1922.2万美元，较2022年同期的1592.5万美元增长20.7%[75][88] - 2023年第一季度净投资收入增至510万美元，较2022年同期的260万美元增加250万美元，增幅98.5%[90] - 2023年第一季度投资实现和未实现净收益为10万美元，而2022年同期为130万美元净损失[90] - 2023年第一季度所得税费用增至530万美元，较2022年同期的450万美元增加80万美元，增幅16.9%[90] - 2023年第一季度GAAP总营收为8920.2万美元，2022年同期为7811万美元[92] - 2023年第一季度承保收入为1838.3万美元，2022年同期为1787.6万美元[92] - 2023年第一季度调整后净收入为2044万美元，2022年同期为1858.4万美元[93] - 2023年第一季度年化调整后股本回报率为20.7%，2022年同期为19.2%[94] - 2023年第一季度调整后综合比率为73.3%，2022年同期为72.1%[95] - 2023年第一季度摊薄调整后每股收益为0.80美元，2022年同期为0.72美元[96] - 2023年第一季度巨灾损失率为2.2%，2022年同期为0.6%[98] 股东权益情况 - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，公司股东权益分别为4.046亿美元和3.848亿美元，有形股东权益分别为3.967亿美元和3.765亿美元[99][109] 股息分配情况 - 2023年PSIC未经加州和俄勒冈州保险专员批准可支付的股息或分配不超过7820万美元，PESIC因2022年法定净亏损未经亚利桑那州保险专员批准不能支付股息或分配[99] - 2023年PSRE可支付的股息和资本返还最高约为390万美元[102] 现金流情况 - 2023年和2022年第一季度经营活动现金流分别为1743.7万美元和4919万美元，投资活动现金流分别为 - 3390万美元和 - 5501.8万美元，融资活动现金流分别为2865.9万美元和239.7万美元[103] 资金借贷与使用情况 - 2023年第一季度公司从信贷额度借款3500万美元、股票期权行权收入10万美元、员工股票购买计划收入40万美元，回购普通股花费680万美元；2022年第一季度从FHLB信贷额度借款1500万美元、股票期权行权收入10万美元、员工股票购买计划收入30万美元，回购普通股花费1300万美元[104] - 截至2023年3月31日，公司有6.742亿美元现金和投资证券，可通过第三方借款、出售股权或债务证券或再保险安排获取额外资金[104] - 2023年第一季度公司按现行股票回购计划购买134680股，花费680万美元，还有5880万美元可用于未来回购[105] - 2021年12月公司与美国银行国民协会签订信贷协议，提供最高1亿美元循环信贷额度至2026年12月8日，截至2023年3月31日借款3500万美元[107] - 截至2023年3月31日，PSIC通过FHLB信贷额度借款3640万美元，借款能力为法定认可资产的5%[108] 投资组合情况 - 截至2023年3月31日，公司投资组合中固定到期证券5.545亿美元、权益证券3940万美元，非受限现金及现金等价物余额8030万美元，固定收益投资组合账面收益率为3.40%[112] - 截至2023年3月31日，投资证券中AAA评级公允价值为191,117千美元，占比34.5%；AA评级为58,882千美元，占比10.6%；A评级为186,946千美元，占比33.7%等[114] - 截至2022年12月31日，投资证券中AAA评级公允价值为182,620千美元，占比35.4%；AA评级为55,438千美元，占比10.8%；A评级为171,292千美元，占比33.3%等[114] - 2023年3月31日，一年内到期的可供出售固定到期证券摊余成本为47,423千美元，公允价值为45,867千美元，占比8.3%；一年至五年到期摊余成本184,515千美元，公允价值173,737千美元，占比31.3%等[114] - 公司固定到期投资组合平均评级为“AA−”，约78.8%评级为“A−”或更高，2023年3月31日，2.0%未评级或低于投资级[122] 再保险情况 - 公司目前从超100家再保险公司购买再保险，再保险合同规定若再保险公司评级降至“A−”以下或盈余下降超20%，公司可取消并替换[116] - 2021年第一季度，公司完成4亿美元144A巨灾债券，2022年第二季度完成2.75亿美元144A巨灾债券[116][117] - 公司目前巨灾事件自留额为1250万美元，地震再保险覆盖限额为21.5亿美元，夏威夷飓风为10.1亿美元，美国大陆飓风为2.5亿美元[118] - 2023年和2022年3月31日止三个月，公司维持2500万美元的累计超额损失再保险限额，自2023年3月31日到期后不再续保[118] - 2023年3月31日后，公司从长期交易伙伴辛迪加小组获得1.875亿美元的增量超额损失限额，保障期至2024年6月1日[118] 市场风险及管理 - 公司主要市场风险为权益证券投资的股价风险和固定到期投资的利率风险，通过投资高质量证券和分散持仓管理信用风险[120]

财务数据和关键指标变化 - 2023年第一季度净收入为1730万美元，合每股0.68美元，而2022年同期净收入为1450万美元，合每股0.56美元；调整后净收入为2040万美元，合每股0.80美元，2022年同期调整后净收入为1860万美元，合每股0.72美元 [19] - 2023年第一季度年化调整后股本回报率为20.7%，2022年同期为19.2%；第一季度总保费收入为2.501亿美元，较上年第一季度增长46.3%；净保费收入为8320万美元，较上年第一季度增长9.5% [20] - 第一季度损失和损失调整费用为2070万美元，其中包括此前披露的加州洪水灾害造成的180万美元巨灾损失，部分被有利的上年巨灾进展所抵消；本季度赔付率为24.8%，其中自然损失赔付率为22.6%，巨灾损失赔付率为2.2% [21] - 第一季度其他承保费用与总保费收入的比率为6.8%，2022年第一季度为9%，与2022年第四季度的6.9%相比有所下降；第一季度净投资收入为510万美元，较上年第一季度增长98.5% [22] - 第一季度调整后承保收入为2220万美元，2022年为2120万美元；调整后综合比率为73.3%，2022年第一季度为72.1% [42] - 2023年第一季度净保费收入占总保费收入的比例为37%，2022年第一季度为54.7%，与2022年第四季度的38.9%相比有所下降 [43] - 第一季度收购费用占总保费收入的比例为11.4%，2022年第一季度为20.2%，与2022年第四季度的12.7%相比有所下降 [44] - 第一季度投资收益率为3.4%，2022年第一季度为2.34%；第一季度投资平均收益率保持在5%以上 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心地震业务增长31%，其中住宅地震业务增长20%，商业地震业务增长50%；商业地震业务风险调整后费率在本季度上涨约20%，3月续约时接近25% [33][34] - 内陆海运业务同比增长70%，建筑商风险账户新项目价格较上年上涨7% - 10%；超额财产险业务同比增长531% [6] - 意外险业务同比增长143%，专业责任险和超额责任险业务表现强劲；意外险费率在第一季度上涨3% - 10% [12] - 前端业务保费收入从上年同期的2980万美元增长至9180万美元 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 地震市场方面，市场混乱持续至第一季度，公司有机会扩大和优化地震业务；E&S商业综合险业务平均费率上涨超过50%，风险敞口同比下降约48% [33][34] - 公司成为美国200亿美元农作物保险市场的14家获批保险提供商之一，与Advanced AgProtection的合作将带来新的增长机会 [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2023年四大关键战略举措为维持强劲盈利增长轨迹、应对全球保险市场混乱、实现可预测的盈利、扩大组织规模 [5] - 前端业务战略是为少数精选的管理总代理、保险公司和再保险公司提供增值服务，目前仅参与工人补偿和网络保险两个项目，各占5%的共同份额 [13][31] - 再保险计划方面，公司成功为住宅和商业地震业务增加1.88亿美元的超额损失再保险限额；考虑将多年期ILS解决方案纳入综合再保险计划 [37][16] - 公司以有机增长为主要战略，同时会机会性地考虑并购；收购XCO Insurance Services以加强专业险和意外险业务 [68][35] - 行业竞争上，加州地震管理局自去年12月以来将总再保险限额减少约14亿美元，导致评级被下调，为公司带来更多市场机会 [70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2023年开局表现满意，第一季度业绩显示业务持续增长，战略执行良好；重申2023年调整后净收入预期为8600万 - 9000万美元 [4][17] - 尽管第一季度巨灾活动增加，但公司仍取得良好业绩；预计全年自然损失赔付率为22% - 24% [32][44] - 公司对各业务线的增长前景充满信心，认为无需寻找新的合作伙伴，现有业务即可实现增长 [78] 其他重要信息 - 公司在第一季度回购134,680股股票，花费680万美元；截至季度末，2亿美元股票回购计划还剩约5880万美元 [23] - 基于当前市场情况，公司今年有效税率可能维持在22% - 24% [24] - 公司对硅谷银行的风险敞口较小，持有220万美元高级债务，已通过CECL储备计提66万美元预期信用损失；投资组合中商业房地产风险敞口极小，占比不到3%，且不包括任何直接贷款 [46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 不续签总括再保险条约的决策是否意味着移除了净资产收益率下限 - 公司决定不续签总括再保险条约，主要是因为承保变化和飓风、地震潜在最大损失显著降低，该条约的实用性降低；公司将探索其他保障措施来设置净资产收益率下限 [26][27] 问题: 前端业务的业务组合和风险管理情况如何 - 前端业务战略是与少数专业合作伙伴合作，目前仅参与工人补偿和网络保险两个项目；公司进行多项审计，参与再保险安排，各项目有多元化再保险面板；根据交易对手风险确定抵押要求，通常为未到期保费和预期损失的100% - 150% [31][54][55] 问题: 公司理想的资本结构和杠杆水平是多少 - 历史上公司目标是净保费与盈余比率为1:1，随着意外险业务和长尾业务增长，该比率可能提高到1.2 - 1.3，目前约为1.2 [59] 问题: 不利发展损失的原因是什么，是否还有其他调整 - 本季度不利发展损失主要由冬季风暴Elliott导致，大部分增加损失来自商业业务，且有一笔全额赔付损失较晚出现；大部分Elliott损失来自已停止的业务线，公司对赔付率下降有信心 [62][64] 问题: 商业综合险保费下降，1/10东南风潜在最大损失是否进一步下降 - 1/10东南风潜在最大损失仍保持在15% - 17.5%的范围；商业综合险业务保费同比下降近25%，风险敞口下降近50%，公司对维持1亿美元潜在最大损失业务的回报有信心 [65] 问题: 收购如何影响财务报表，公司对并购的看法如何 - 此次收购规模不大，2023年不会有重大影响，2024年可能有更多增长；公司以有机增长为主要战略，会机会性地考虑并购 [83][68] 问题: 加州地震管理局的行为有何变化，对公司有何影响 - 加州地震管理局自去年12月以来将总再保险限额减少约14亿美元，导致评级被下调；公司受益于释放的地震再保险容量，且对一些生产商来说是更可靠的选择 [70] 问题: 购买地震再保险增量限额的原因是什么 - 购买增量限额是为了支持当前和未来地震业务的增长，确保再保险保障与潜在最大损失增长相匹配 [73] 问题: 净保费收入增长为负，前端业务增长放缓，未来发展如何 - 净保费收入增长为负主要是由于业务组合变化，包括前端业务和部分业务的调整；排除前端业务和部分业务后，本季度保费收入增长约27%；公司对业务增长前景乐观 [94][95][119] 问题: 前端业务中共同参与部分占总保费的比例是多少 - 工人补偿项目占4%，网络保险项目占5%，这两个项目约占总保费的60% [104] 问题: 内陆海运业务是否受经济影响，利润率和新业务机会有无变化 - 内陆海运业务主要是建筑商风险业务，对宏观经济变化有一定暴露，但公司业务集中在多户住宅和中型商业项目，目前未看到建设和业务机会放缓 [107] 问题: 零自然损失业务的损失率情况，以及与去年相比有无变化 - 公司的零自然损失业务主要是夏威夷地震业务，通常按0%损失率入账，因为这些事件定义明确；夏威夷业务已达到稳定状态，未来将通过费率和通胀保护实现增长 [110][111] 问题: 前端业务对资金保费的需求如何变化，公司收费是否受影响 - 前端业务合作伙伴业务增长良好，公司能够维持前端业务费用，未受到压力 [114] 问题: 公司与其他保险公司在住宅地震业务的合作机会能否拓展到其他业务线 - 公司在地震业务上与多家保险公司建立了合作关系，部分合作已拓展到夏威夷飓风和洪水业务；未来主要在住宅业务方面有交叉销售机会 [115] 问题: 是否有意将有效零售地震业务转移到E&S，实现这一目标有哪些利弊 - 公司使用E&S渠道获得了更好的条款、条件和费率，将根据再保险成本、区域风险聚集和高净值客户渠道等因素继续使用该渠道 [123] 问题: 零售E&S地震业务中，经纪人与客户对条款和条件的接受程度如何 - 第一季度住宅地震新业务中约27%为E&S业务，市场没有出现抵触；公司根据保额、特定生产商和地理位置等因素使用E&S渠道 [132]

灾难风险与再保险 - 公司面临来自不可预测和严重的灾难事件的索赔风险，包括由全球气候变化引起的灾难，这可能减少或消除公司的收益和股东权益，并限制公司承保新保险政策的能力[87][88] - 公司的再保险公司可能无法及时支付索赔，甚至根本不支付，这可能对公司的业务、财务状况和经营结果产生重大不利影响[91] - 公司的损失准备金是基于估计的，可能不足以覆盖实际发生的损失，这可能对公司的经营结果和财务状况产生重大不利影响[92] - 公司可能无法以商业上可接受的条款购买第三方再保险或扩大其所需的灾难覆盖范围，这可能对公司的业务、财务状况和经营结果产生重大不利影响[94][96] - 公司的灾难事件保留额目前为所有险种1250万美元，再保险覆盖在地震事件中达到21.1亿美元，夏威夷飓风事件中达到10.1亿美元，美国大陆飓风事件中达到2.5亿美元[90] - 公司通过特殊目的再保险车辆Torrey Pines Re Pte. Ltd.和Torrey Pines Re Ltd.完成了两笔灾难债券，分别为4亿美元和2.75亿美元，分别于2021年6月1日和2022年6月1日生效[97][98] - 公司依赖于风险管理和损失限制方法，包括依赖估计和模型，如果这些方法未能充分管理灾难事件的损失，公司的业务、财务状况和经营结果可能会受到重大不利影响[102] - 公司的风险管理方法依赖于主观变量，存在重大不确定性，通过分析灾难事件的概率和严重性来管理灾难损失，使用多种方法来最小化风险，包括承保专业化、建模和数据系统、数据质量控制等[102] - 公司的风险建模软件输出基于第三方数据，依赖于许多变量，如损失调整费用、保险价值、风暴或地震强度等，如果这些估计和假设不准确，实际损失可能远高于预期，从而对公司的业务、财务状况和经营结果产生重大不利影响[102] 业务集中与市场依赖 - 公司的业务主要集中在加利福尼亚和德克萨斯，因此对这两个州的损失活动和监管环境有更大的暴露[87] - 公司依赖于一组精选的经纪人和计划管理员来管理其住宅地震、商业地震、夏威夷飓风和前端产品的分销，其中两个计划管理员占公司保费的大部分，这些关系可能不会持续[87] - 公司面临行业内激烈的竞争[87] - 公司面临技术故障、安全漏洞或网络攻击的风险，这可能对公司的业务产生不利影响[87] - 公司的业务和客户可能受到大流行病、疾病爆发和其他公共卫生危机的负面影响，如COVID-19大流行，这可能导致金融市场波动、供应链中断、价格通胀和材料及劳动力短缺，从而对公司的业务产生负面影响[111] - 公司的业务集中在加利福尼亚和德克萨斯，2021年和2022年分别占公司总保费的46%和12%（德克萨斯）以及47%和10%（加利福尼亚），这种集中使公司面临更大的业务、经济、政治、司法和监管风险[113] - 公司依赖于一小部分经纪人和计划管理员，这些关系可能随时终止，如果终止，可能会导致总保费下降，并对公司的经营结果或业务前景产生重大不利影响[117] - 公司通过计划管理员销售的某些产品占总保费的50%（2021年）和47%（2022年），其中前端保费分别占2%和15%[117] - 公司依赖于一小部分关键高管和有经验的员工，特别是首席执行官Mac Armstrong和首席财务官Christopher Uchida，如果无法保留和吸引有才华的员工，公司的经营结果可能会受到不利影响[115] - 公司通过计划管理员销售的某些产品由管理员直接报价和绑定，如果管理员未能遵守预先设定的指南，公司的经营结果可能会受到不利影响[118] - 公司面临来自其他专业保险公司、标准保险公司和大型承保机构的竞争，这些竞争对手拥有更多的财务、市场和其他资源[121] - 公司依赖于经纪人和代理商的市场推广能力，如果这些合作伙伴无法成功推广公司的保险产品，可能会对公司的业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响[121] - 公司的大部分保险政策为期一年，财务预测中假设了前一年政策的续保率，如果实际续保率不达预期，未来年度的保费收入和经营成果可能会受到重大不利影响[122] - 公司必须准确及时地评估和支付索赔，如果未能做到这一点，可能会导致监管和行政行动、重大诉讼，损害公司在市场上的声誉，并对业务、财务状况、经营成果和前景产生重大不利影响[125] - 公司依赖于被保险人或其代表提供的信息进行承保决策，如果这些信息不准确或不完整，可能会导致承保决策失误[125] - 公司管理层有权在不通知股东的情况下更改承保指南或策略，这可能导致公司追求与公开文件中描述的策略或承保指南截然不同的策略[126] - 公司员工可能会承担过度风险，尽管公司采取了控制和程序来防止这种情况，但如果发生，可能会对公司的财务状况和业务运营产生重大不利影响[127] - 公司未来可能需要额外的资本，但这些资本可能无法获得或只能以不利的条件获得，如果无法以有利的条件或根本无法获得足够的资本，可能会对公司的业务、财务状况或经营成果产生重大不利影响[128] - 公司计划在未来扩展业务，这需要额外的资本、技术开发和熟练员工，如果无法有效管理增长，可能会对公司的业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响[130] - 公司的经营成果受季度波动影响，未来季度结果可能会继续波动，受市场经济条件、灾难事件频率和严重性、利率波动、索赔超过损失准备金、行业竞争、现有政策和合同保费保留率的偏差、投资业绩波动和股权证券的收益和损失以及再保险成本等因素影响[131] 财务状况与评级 - 公司的保险子公司Palomar Specialty Insurance Company和Palomar Excess and Surplus Insurance Company在2022年12月31日的财务实力评级为“A−”（优秀）（展望稳定）[107] - 公司持有的投资组合中的证券账面价值为3860万美元，截至2022年12月31日[139] - 公司的投资策略包括最大投资比例和最低信用质量，符合国家保险委员会（NAIC）、俄勒冈州金融监管部和加利福尼亚及亚利桑那州保险部门的指导方针[139] - 公司的业务高度依赖信息技术系统，包括第三方系统，可能因自然灾害、网络攻击等事件导致系统故障[139] - 公司的运营依赖于第三方软件，未来将继续依赖这些软件，任何软件问题或成本增加可能对业务产生负面影响[141] - 公司使用云服务托管应用程序，并计划扩展使用，云服务提供商的任何故障或控制弱点可能对业务产生不利影响[144] - 公司的美国子公司受到风险基础资本要求和最低资本及盈余限制，未能满足这些要求可能影响其业务能力[146] - 公司的百慕大再保险公司受到欧盟经济实质法案的监管，需要满足相关要求[146] - 公司可能面临政府或市场对网络攻击的额外监管，这可能对业务产生重大不利影响[149] - 公司可能因政策中的损失限制和排除条款的意外变化而面临财务状况和运营结果的不利影响[147] - 公司可能因法院或监管机构的行动导致损失和损失调整费用增加，影响财务状况和运营结果[148] - 公司面临政府监管变化的风险，包括COVID-19相关立法、网络安全法规和数据隐私法律[151] - 税收法律变化可能影响公司的运营和盈利能力[152] - 公司在37个州开展业务，2021年和2022年分别支付了0.1百万美元和0.6百万美元的评估费用[153] - 公司依赖再保险覆盖评估费用，但再保险不免除公司对保单持有人的主要责任[155][156] - 公司未来不打算支付现金股息，主要依赖子公司分红[157][158][159] - 公司面临诉讼风险，包括保险索赔和其他商业诉讼[160] - 公司使用信用评分进行定价和承保，法律或监管限制可能影响其定价和承保过程[161][162] - 公司依赖知识产权保护其技术平台和品牌，面临知识产权侵权诉讼风险[164][165] - 会计实践的变化可能影响公司财务报告[166][167] - 作为上市公司，公司面临更高的合规成本和管理时间投入[168][169][170][171] - 公司面临内部财务报告控制不足的风险，可能导致运营结果和财务状况受损，影响股票市场价格[172] - 公司需遵守Sarbanes-Oxley法案的404(b)条款，进行年度内部控制评估，可能发现无法及时补救的缺陷[172] - 公司面临市场价格和交易量波动的风险，受全球经济、市场和政治条件影响，可能导致股价大幅波动[176] - 公司股票价格可能受市场条件、季度财务和运营结果波动、新产品或服务推出、分析师报告和推荐等因素影响[177] - 公司面临反收购措施的风险，如董事会分类、超级多数投票要求、空白支票优先股等，可能阻碍控制权变更[180] - 公司面临证券或行业分析师研究不足或不准确的风险，可能导致股价和交易量下降[185] - 公司面临未来财务和运营表现的不确定性，受多种因素影响，包括自然灾害、疫情、经济衰退等[185] - 公司面临投资组合表现不佳、流动性需求迫使出售投资、监管增加等风险，可能影响财务状况和运营结果[187] - 公司面临信息技术和通信系统故障、知识产权保护不足、第三方和开源软件错误等风险，可能影响业务运营[187] - 公司面临市场竞争激烈、业务增长管理不善等风险，可能影响业务发展和盈利能力[187] - 公司面临的主要市场风险包括股票价格风险和利率风险，截至2022年12月31日，固定收益证券的公允价值为5.151亿美元[288] - 公司固定收益投资组合的平均评级为“AA−”，其中约79.5%的评级为“A−”或更好，2.0%的固定收益投资组合未评级或评级低于投资级[287] - 公司估计，利率每增加100个基点，固定收益投资组合的公允价值将下降3.7%，而利率每减少100个基点，公允价值将增加3.9%[288] - 公司的商业风险业务（如商业全险和夏威夷飓风保险）在每年6月至11月期间可能面临因季节性天气事件（如飓风和风灾）导致的索赔增加[291] - 公司通过投资高质量证券和多样化投资组合来管理市政债券和公司债券投资组合的信用风险[287] - 公司未面临重大的外汇汇率风险或商品风险[287] - 公司通过资产负债匹配和资本管理流程来管理利率风险，定期评估这些风险并平衡其与负债和资本状况的关系[288] - 公司尝试在定价和损失及损失调整费用准备金的设定中预估通胀的影响[289] - 通胀超过预期水平可能导致损失和损失调整费用高于预期，并增加再保险成本[290] - 公司已审计并维持截至2022年12月31日的财务报告内部控制的有效性[293] - 截至2022年12月31日，损失和损失调整费用准备金为231,415千美元[307] - 2022年总收入为327,086千美元，相比2021年的247,791千美元增长了32.0%[314] - 2022年净收入为52,170千美元，相比2021年的45,847千美元增长了13.8%[314] - 2022年每股基本收益为2.07美元，相比2021年的1.80美元增长了15.0%[314] - 2022年每股稀释收益为2.02美元，相比2021年的1.76美元增长了14.8%[314] - 2022年总资产为1,306,450千美元，相比2021年的925,734千美元增长了41.1%[313] - 2022年总负债为921,696千美元，相比2021年的531,565千美元增长了73.4%[313] - 2022年股东权益为384,754千美元，相比2021年的394,169千美元减少了2.4%[313] - 2022年经营活动提供的净现金为169,583千美元，相比2021年的87,814千美元增长了93.1%[317] - 2022年投资活动使用的净现金为156,807千美元，相比2021年的58,188千美元增长了169.5%[317] - 公司现金及现金等价物和受限制现金总额为6816.4万美元，相比上年的5037.1万美元有所增加[318] - 公司主要关注地震风险市场，如加利福尼亚、俄勒冈、华盛顿等州[319] - 公司提供多种产品，包括前端产品、内陆海洋、夏威夷住宅飓风、专业房主、责任和洪水产品[320] - 公司通过管理一般保险机构、批发经纪人和独立代理人，在37个州承保保险[320] - 公司使用外部投资经理获取投资证券的市场价格，并使用类似证券的价格进行估值[330] - 公司对所有证券进行季度审查，以评估是否需要确认信用损失准备金[329] - 公司记录了0.1百万美元的不可收回保费准备金，相比上年的0.3百万美元有所减少[333] - 公司没有记录2022年和2021年的保费不足[334] - 公司资本化软件成本包括内部人员成本、外部开发者成本和利息，并按服务合同期限摊销[341] - 公司无形资产包括有限寿命和无限寿命资产，均未在2022年、2021年或2020年确认减值[342] - 公司持有543个固定收益证券处于未实现亏损状态，总公允价值为4.847亿美元，总未实现亏损为4.69亿美元[354] - 2022年12月31日，公司持有的固定收益证券中，484.7百万美元的证券处于未实现亏损状态，总未实现亏损为46.9百万美元[354] - 2021年12月31日，公司持有的固定收益证券中，170.1百万美元的证券处于未实现亏损状态，总未实现亏损为2.7百万美元[354] - 2022年，公司固定收益证券的净未实现收益（损失）为-53.076百万美元，2021年为-10.148百万美元，2020年为10.835百万美元[359] - 2022年，公司净投资收入为13.877百万美元，2021年为9.080百万美元，2020年为8.612百万美元[359] - 2022年，公司净实现和未实现投资收益（损失）为-7.529百万美元，2021年为1.277百万美元，2020年为1.488百万美元[360] - 2022年，公司出售固定收益证券的收益为14百万美元，2021年为466百万美元，2020年为501百万美元[360] - 2022年，公司出售固定收益证券的损失为2.340百万美元，2021年为1百万美元，2020年为46百万美元[360] - 2022年，公司出售固定收益证券的净收益（损失）为-2.326百万美元，2021年为1.881百万美元，2020年为449百万美元[360] - 2

财务数据和关键指标变化 - 2022年第四季度净收入为1880万美元，合每股0.73美元，上年同期净收入为1660万美元，合每股0.64美元；调整后净收入为2110万美元，合每股0.82美元，2021年同期调整后净收入为1760万美元，合每股0.68美元 [3] - 2022年第四季度，年化调整后股本回报率为22.4%，上年同期为18.2%；全年调整后ROE为18.3% [4] - 2022年第四季度总承保保费为2.391亿美元，较上年同期增长59.5%；全年总承保保费增长64.8%，达到8.819亿美元 [4] - 2022年第四季度净赚保费为8220万美元，较上年同期增长21.2% [4] - 2022年第四季度发生的损失和损失调整费用为1840万美元，本季度损失率为22.4%，全年损失率为24.9% [5] - 2022年第四季度净赚保费占总赚保费的比例为38.9%，2021年第四季度为55.2%，2022年第三季度为41.7%；2022年全年该比例为45.5% [36] - 2022年第四季度其他承保费用比率为6.9%，上年同期为9.2%，2022年第三季度为7.3% [49] - 2022年第四季度调整后综合比率为71.4%，2021年第四季度为70.7%；2022年全年调整后综合比率为75.6%，上年同期为76.1%；剔除巨灾损失后，2022年为70.8%，上年为73.9% [49] - 2022年第四季度净投资收入为440万美元，较上年同期增长81.6%；第四季度收益率为3.3%，上年同期为2.2%；第四季度投资收益率超过5% [27] - 2022年全年调整后净收入增至7130万美元，合每股2.77美元，上年为5240万美元，合每股2.01美元；第四季度调整后承保收入为2350万美元，上年为1990万美元；2022年全年调整后承保收入增长37.8%，达到7710万美元，上年为5590万美元 [48] - 2023年全年调整后净收入指引区间为8600万 - 9000万美元，其中包括约250万美元近期加州洪水造成的净巨灾损失 [1][28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心地震业务增长40%，其中住宅地震业务增长26%，商业地震产品增长66% [26] - 内陆海运业务较2021年第四季度增长82%，主要受建筑商风险产品推动 [26] - 新推出的超额财产险业务环比增长60%，构建了具有吸引力且巨灾风险可忽略不计的业务组合 [26] - 意外险业务本季度同比增长147%，新推出的专业责任险业务增长233%，超额责任险增长35% [50] - Palomar FRONT业务本季度产生6900万美元保费，上年为1150万美元；2022年实现管理保费2.23亿美元，远超一年前提供的1.25亿 - 1.45亿美元的原始指引 [50] 各个市场数据和关键指标变化 - 地震市场持续混乱，再保险市场吃紧，为公司提供了增长和优化业务组合的机会 [26] - 公司E&S风险业务平均费率提高40%，风险敞口同比下降约35%；内陆海运业务定价存在地区差异，建筑商风险账户新项目定价较上年高出15%；成熟意外险业务房地产经纪人E&O第四季度费率提高8.5% [52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是执行Palomar 2X，实现盈利性增长、管理全球保险市场混乱、实现可预测的收益以及扩大组织规模 [55] - 公司将继续在地震市场增长，同时确定了2023年的四个关键战略举措 [55] - 公司在地震市场保持领先地位，通过提高费率、优化条款和条件、利用E&S公司等方式应对再保险成本上升 [53][54] - 公司将在特定意外险细分市场寻求增长，如房地产E&O、私人公司D&O等 [70] - 公司将继续平衡资本配置，投资于增长计划，并在股价被低估时进行股票回购 [46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为核心超额损失再保险续约成本可控，市场有足够的容量支持增长 [55] - 预计2024年市场不会像2023年那样严峻，费率增长不会那么明显，市场有一些积极信号 [67] - 公司对2023年的增长前景充满信心，预计净收入将增长，调整后股本回报率将达到21%以上 [136] 其他重要信息 - 公司团队不断壮大，在意外险承保、数据分析、财务和投资等领域增加了专业人员 [46] - 公司与Advanced AgProtection建立了新的前端合作关系，预计该业务长期内将为公司带来可观收入 [56][123] - 公司降低了大陆风灾风险敞口，努力将250年可能最大损失降至1亿美元以下，以减轻再保险成本上升和收益波动 [57] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 非自然损耗损失和巨灾损失敞口的前瞻性看法 - 公司将把大陆飓风风险敞口的可能最大损失（PML）从2022年风季高峰的2.5亿美元降至2023年风季高峰的1亿美元，并进行了承保调整，以管理所有风险的再保险成本，降低平均年度损失（AAL），提高业务的可预测收益 [7] 问题: 现金留存方面是否有潜在变化 - 降低全险方面的PML将有助于留存，公司希望将留存保持在低于盈余的5%和远低于季度税前收益的水平，目前市场上再保险公司希望看到的留存水平相当于10年一遇事件的损失，约为1500万 - 1750万美元 [43] 问题: 若想更快发展地震业务，是否有超出目前预期的再保险容量 - 公司预计今年地震业务会增长，市场有足够容量支持，但不会过度扩张，会保持在既定的风险指引范围内，确保风险调整后的回报合理，同时维持在地震市场的领先地位 [18] 问题: 2023年净赚保费比率的预期 - 预计净赚保费比率将继续下降，2022年第四季度为38.9%，预计2023年全年将处于30%多的中间水平，并会逐季下降，这考虑了成数分保业务和额外的超额损失再保险成本 [30] 问题: 地震业务如何平衡再保险购买 - 地震市场存在混乱，公司通过提高费率、优化条款和条件、利用E&S公司等方式利用这一机会，指导方针反映了地震业务的稳健增长，市场有足够容量支持增长，一些因素释放了再保险容量，公司将继续提高费率并优化条款以覆盖再保险成本上升 [32] 问题: 第四季度自然损耗损失好于预期的原因 - 12月的损失情况好于预期，使损失率回到了正常水平，公司对2023年的损失率预期仍为22% - 24%，希望在年底和2024年有所改善 [33] 问题: 2023年风季高峰的AAL预期 - 随着PML的大幅降低，AAL预期也会相应降低，基于类似的再保险结构，预计到2023年9月会看到这种变化，这有助于降低整体波动性和巨灾风险敞口 [75] 问题: 再保险市场变化对目标净承保保费与股本或净承保保费与盈余目标的影响 - 公司认为净承保保费比率目标对于巨灾业务仍为1:1，对于意外险和内陆海运等新业务线可提高到1.5:1，公司对这些比率感到满意，且从长期来看，短期的偏差可能会增加保费收入 [126] 问题: 飓风伊恩这样的事件对公司来说是多少年一遇的 - 飓风伊恩在公司模型结果中相当于50年一遇甚至更高，但公司采取的承保行动和降低PML的措施使目前的风险水平远低于当时，到2023年底，类似伊恩的事件从留存角度看影响会更小 [76] 问题: 2023年是否是意外险业务增长的一年，哪些细分市场有吸引力 - 公司认为可以在特定意外险细分市场增长，如房地产E&O、私人公司D&O等，这些市场在第四季度有费率增长，公司还在与一些承销商讨论拓展意外险业务 [70] 问题: 前端业务的分保佣金是否有压缩，是否会限制增长 - 公司前端业务的分保佣金压力可能更多落在分销合作伙伴身上，公司收取5% - 7%的费用，基于承担的尾部风险、提供的资产负债表支持和相关许可等，业务具有可持续性，2023年增长前景良好 [71] 问题: 内陆海运业务的增长情况及在经济环境下的表现 - 内陆海运业务增长强劲，尤其是建筑商风险业务，尽管经济环境可能有压力，但公司通过地理扩张、专注细分市场（如多户住宅）等方式抵消了影响，业务表现良好 [100] 问题: 再保险风险调整后定价情况及年中预期 - 12月再保险风险调整后定价上涨30%，这为公司提供了参考，6月的情况可能不会像1月那样严峻，但公司不会依赖于此，公司可以通过E&S公司提高费率和进行通胀调整来抵消成本上升 [121] 问题: 农业业务的分销渠道 - 公司与Advanced AgProtection合作开展农业业务，该公司由两位资深作物高管运营，作为管理总代理（MGA）处理理赔，其总裁Ben Latham在市场有30多年经验，有遍布多个州的分销渠道，业务通过MGA与当地生产商合作开展，预计2024年将成为重要贡献业务，2023年主要是产生费用 [123][124] 问题: PML下降对续保总括保障的影响 - PML下降使总括保障对现有再保险合作伙伴更具吸引力，因为降低了大陆风灾风险敞口，使其更像针对夏威夷飓风或地震的第三或第四次事件保障 [65] 问题: 对再保险成本纳入指导方针的信心和舒适度 - 公司对指导方针中的再保险假设感到满意，认为市场有足够容量，假设是可以实现的，公司有多种方式应对再保险市场并管理成本，不会偏离既定的风险指引 [111][129] 问题: 22% - 24%的损失率指引是否包括更高的再保险成本和部分业务的高额索赔 - 22% - 24%的损失率目标考虑了再保险成本上升和部分业务可能产生的高额索赔等因素 [113] 问题: 2024 - 2025年再保险成本上升与公司业务的对比情况 - 预计2024年市场不会像2023年那样严峻，费率增长不会那么明显，市场有一些积极信号，2024年业务情况与2023年相似，但意外险或前端业务可能增长更快 [67] 问题: 2023年的税率 - 2023年税率可能在22% - 23%之间，目前22%是一个较好的目标，主要驱动因素是高管薪酬调整和股票期权行使情况，若股价表现良好，期权行使增加，税率可能降至21% [134] 问题: 新地震业务的盈利能力与去年相比如何 - 新地震业务的盈利能力不如去年，部分原因是住宅业务部分在标准市场，只能通过E&S公司部分弥补上升的损失成本，商业业务能弥补较多，但公司仍希望在地震市场保持领先地位，该业务仍将为公司的盈利目标做出贡献 [141]

财务数据和关键指标变化 - 2022年第三季度净收入为430万美元，合每股0.17美元，而2021年同期净收入为20万美元，合每股0.01美元；调整后净收入为740万美元，合每股0.29美元，2021年同期为170万美元，合每股0.07美元；剔除已实现和未实现净损失后的调整后净收入为920万美元，合每股0.36美元，去年同期为200万美元，合每股0.08美元 [31] - 第三季度毛保费收入为2.531亿美元，较上年同期增长66.2%；分保保费收入为1.619亿美元，较上年同期增长178.8%；分保保费收入占毛保费收入的比例从2021年9月30日止3个月的38.1%增至2022年9月30日止3个月的64% [32] - 第三季度净保费收入为7790万美元，较上年同期增长20.4%；2022年第三季度净保费收入占毛保费收入的比例为41.7%，2021年第三季度为55.2%，2022年第二季度为50.8%；年初至今，净保费收入占毛保费收入的比例为48.4% [33][34][35] - 第三季度已发生损失和损失调整费用为3090万美元，其中自然损失1840万美元，飓风“伊恩”造成的巨灾损失1250万美元；本季度赔付率为39.6%，其中自然赔付率为23.6%，巨灾赔付率为16%；预计全年赔付率在20% - 21%之间 [36][37] - 2022年第三季度费用率为55.1%，2021年第三季度为58.8%；调整后费用率本季度为50.7%，2021年第三季度为56.3%，2022年第二季度为51.2%；2022年第三季度承保费用占毛保费收入的比例为14.6%，2021年第三季度为22.5%，2022年第二季度为18.1%；其他承保费用（不包括对毛保费收入的调整）比例2022年第三季度为7.3%，2021年第三季度为9.4%，2022年第二季度为8.5%；综合赔付率本季度为94.8%，2021年第三季度为102.8%；调整后综合赔付率本季度为90.3%，2021年第三季度为100.2% [37][38] - 第三季度调整后承保收入为750万美元，去年为亏损20万美元；年初至今调整后承保收入为5360万美元，去年为3600万美元，增长48.7% [40] - 第三季度净投资收入为370万美元，较上年同期增长67.4%；第三季度固定收益投资组合账面收益率为2.83%，2021年第三季度为2.19%；第三季度新增投资账面收益率高于4.5%，季度末呈上升趋势；固定到期投资组合（包括现金等价物）加权平均久期季度末为4.03年；现金和投资资产总计5.418亿美元，2021年9月30日为4.67亿美元；本季度确认投资已实现和未实现损失240万美元，上年同期为30万美元 [40][41] - 第三季度实际税率为17.5%，2021年第三季度为 - 101.6% [41] - 本季度回购超5.2万股，总成本300万美元，授权计划下剩余约7670万美元；2022年9月30日股东权益为3.678亿美元，2021年12月31日为3.942亿美元；2022年第三季度年化股本回报率为4.6%，去年同期为0.3%；年化调整后股本回报率为7.9%，去年同期为1.8%；预计2022年全年调整后净收入在8200万 - 8500万美元之间，较2021年增长48% [27][41][43][44] 各条业务线数据和关键指标变化 - 地震业务增长19%，由住宅地震产品带动，2022年第三季度新业务销售额创纪录；加州以外地区扩大住宅地震合作关系；商业地震业务通过风险敞口增长和费率上调实现增长，季度间费率上调加速至10%以上 [9][11] - 内陆海运产品同比增长58%，商业一切险产品同比增长34%，增长主要源于费率上调和投资组合优化；新推出的意外险业务同比增长350%，房地产E&O和杂项专业责任险表现突出 [12] - PLMR - FRONT本季度产生的保费占总保费的32%，本季度毛保费收入为8220万美元，年初至今已产生保费1.54亿美元，处于全年管理保费指引范围1.3亿 - 1.6亿美元的高端；预计全年可实现1.8亿 - 2亿美元 [13][14][15] - 超额财产部门保费环比增长两倍，专注于非巨灾风险暴露地区的超额财产业务 [17] - 特种房主业务第二季度保费收入1400万美元，第三季度为零；德州业务转为代出单模式，产生稳定手续费收入，但净保费收入有一定逆风，约300万 - 400万美元的分保保费收入移出净保费收入 [46][47] 各个市场数据和关键指标变化 - 财产市场因飓风“伊恩”进入新的混乱阶段，再保险市场紧张，费率持续上升，条款和条件改善；东南和佛罗里达风险费率预计将随通胀、再保险成本和供应情况相应上升；商业地震市场也将出现一定混乱，第四季度及2023年利率将上升，条款和条件将改善 [22][23][25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行Palomar 2X中期战略计划，目标是使调整后承保收入翻倍，同时保持20%的调整后股本回报率 [6] - 2022年战略计划四个优先事项：一是实现强劲且盈利的保费增长，本季度毛保费收入增长66%；二是将2021年的资本投资货币化，PLMR - FRONT业务发展迅速；三是实现持续且可预测的盈利，通过多元化和盈利增长降低业务波动性；四是扩大组织规模，投资技术和基础设施，吸引专业人才 [9][14][18][22] - 行业受飓风“伊恩”影响，财产保险市场容量受限，再保险市场紧张，费率上升；公司通过减少飓风风险暴露、优化投资组合、加强承保和风险管理控制等措施应对挑战 [11][19][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对第三季度业绩感到自豪，认为公司在实现Palomar 2X战略计划方面取得了显著进展，业务增长强劲，盈利能力增强，业务模式的韧性得到验证 [6][8][27] - 尽管面临飓风“伊恩”等挑战，但公司对未来前景充满信心，预计地震业务将持续增长，PLMR - FRONT和意外险等新业务将继续推动业务发展，有望实现全年调整后净收入目标 [10][11][12][28] - 再保险市场虽紧张，但公司认为自身在地震等单一风险业务上具有优势，能够通过合理定价和优化投资组合应对再保险成本上升的压力，保持盈利增长 [59][60][62] 其他重要信息 - 电话会议包含前瞻性陈述，受多种风险和不确定因素影响，公司不承担更新这些陈述的义务；会议还将讨论非GAAP指标，相关指标与GAAP指标的调节可在收益报告中找到 [3][4] - 电话会议录音将在公司网站投资者关系板块保留至2022年11月10日美国东部时间晚上11:59 [2] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 特种房主业务保费变化对净保费收入有何影响 - 从毛保费收入角度看影响较小；德州业务转为代出单模式，产生稳定手续费收入，但净保费收入有一定逆风，约300万 - 400万美元的分保保费收入移出净保费收入 [46][47] 问题2: 全年非巨灾赔付率指引及未来走势 - 本季度赔付率高于预期，部分原因是与Palomar 2X相关业务增长强劲，以及部分业务线处于清理或重组阶段；预计短期内赔付率可能升至23% - 24%，但中期（2 - 3年）来看，随着业务组合改善和部分业务线清理完毕，赔付率将下降 [48][49][50] 问题3: 加州地震管理局拟议变更为何未成为地震业务催化剂及何时会产生影响 - 加州地震管理局多数变更尚未做出最终决定，12月有理事会会议讨论相关议题；关于减少保险范围的讨论仍未确定，对业务推动不明确；关于减少理赔支付能力，其减少再保险购买对公司是机会，预计2023年情况会逐渐明朗 [53][54] 问题4: 再保险成本预计增幅及能否通过提价抵消成本 - 再保险市场混乱，多数费率上调集中在东南风险和有意外损失的次生风险；公司已大幅减少东南沿海和主要飓风风险暴露，再保险续约主要是单一风险或非相关风险，对续约前景乐观；公司认为能够通过提高费率应对再保险成本上升，东南风险第三季度费率已上调30%且将加速，地震业务也有两位数费率上调，公司可通过调整业务结构和利用E&S公司等方式传递成本 [59][60][62] 问题5: 再保险市场是否对所有财产风险减少容量 - 并非完全如此，再保险人将地震视为避风港，因其不受气候变化影响且与高峰风险区不相关；公司通过减少东南风险暴露、多元化业务和与再保险人建立良好合作关系，认为自身处于有利地位 [64] 问题6: 预计明年赔付率上升是否仅由业务组合变化导致及相关业务损失率是否改变 - 相关业务损失率未改变，业务表现符合预期；但保费收入增长加速，使赔付率提前上升；预计长期来看，业务组合成熟后赔付率将低于20%，但短期内仍会上升 [66] 问题7: 非代出单业务中，有自然损失业务线的业务占比及是否稳定 - 不考虑代出单业务，与地震和夏威夷业务相比，有自然损失业务线占比约40% - 50%是合适的业务组合，公司会确保地震业务持续增长 [68] 问题8: 地震和夏威夷飓风业务第三季度保费增长放缓原因及影响，以及对未来增长的预期 - 第三季度增长放缓是因为该季度基数大；第四季度初增长已加速，住宅业务有E&S机会和提价能力，商业业务受益于费率和市场容量收缩；夏威夷业务因等待费率上调和通胀保护获批，第三季度未积极扩大风险暴露，获批后增长将重新加速 [72] 问题9: 住宅风险业务中，已承保业务与E&S业务占比及调整速度 - E&S业务目前占比约8% - 10%；公司可通过调整高价值门槛、生产者渠道和地理集中度等方式增加E&S业务占比，已承保业务有8%的通胀保护，可缓冲部分风险，其余可由商业业务补贴 [74] 问题10: 第三季度清理业务的净保费收入及索赔驱动因素 - 清理业务主要是特种房主业务、一项假定再保险关系和一个商业财产项目；这些业务主要是自然损失导致亏损，综合赔付率约90% - 95%，公司决定退出这些业务是正确的，大部分业务预计明年年中清理完毕 [77][78] 问题11: 此前提供的600万美元年均巨灾损失估计是否仍然适用及公司在佛罗里达提供风险的意愿 - 飓风“伊恩”是极端事件，会使损失超过年均损失；公司仍有进一步减少大陆飓风风险暴露的计划，通过优化业务和利用市场条件，年均损失将下降；公司对自身损失仅占税前盈余3%感到满意 [80][81] 问题12: 对当前通胀成本的看法及是否满意当前水平 - 公司将已承保住宅业务（住宅地震和夏威夷飓风）的通胀保护从5%提高到8%；持续关注保险价值和投资组合的ITV，利用建筑商风险业务的可审计保单了解实际成本，以调整保费和评估替换成本；目前认为通胀保护足够，但不排除进一步提高，希望随着美联储控制通胀，通胀保护能有缓冲空间 [84] 问题13: 代出单保费本季度表现强劲，对今年和2023年有何更新想法 - 代出单业务本季度表现超预期，将全年目标范围从最高1.6亿美元提高到1.8亿 - 2亿美元；2023年虽未给出目标，但业务有良好的潜在客户管道，现有客户表现良好，公司可通过再保险关系提供增量容量支持其增长 [85] 问题14: 飓风“伊恩”的再保险追偿情况及再保险人对续约的看法 - 公司有预付再保险恢复条款，1250万美元的自留损失后，再保险计划的较低层级将恢复；目前未披露总损失，损失主要在再保险计划的前两层，公司会关注再保险人损失并进行补偿 [91] 问题15: 在压力情景下，公司对再保险保护的最低考虑 - 公司密切关注市场，可能会提高自留额或通过共同参与第一层来调整；再保险人希望看到自留额上升和业务向上转移，公司认为地震业务是很好的多元化因素，且与再保险人有良好合作记录；公司大部分再保险计划是单一风险，且大部分无次生风险暴露，还有21亿美元的巨灾债券锁定到2024或2025年，因此压力情景下情况可控 [93] 问题16: 净保费收入与毛保费收入的合理比例及未来趋势 - 该比例将继续下降，随着业务向代出单等收费型业务转型，以及新客户使用大量成数分保，净保费收入比例将降低；预计2022年全年该比例将低于50%，2023年这一趋势将持续；同时，承保费用占毛保费收入的比例预计也将继续下降 [98]

财务数据和关键指标变化 - 2022年第二季度净收入为1460万美元，合每股0.57美元，上年同期为1230万美元，合每股0.47美元；调整后净收入为1870万美元，合每股0.73美元，上年同期为1320万美元，合每股0.51美元 [24] - 第二季度毛保费收入为2.187亿美元，较上年同期增长69.1%；手续费保费收入为1.226亿美元，较上年同期增长137.8%；分保保费收入占毛保费收入的比例从2021年6月30日止3个月的39.9%增至2022年6月30日止3个月的56.1% [25] - 第二季度净保费收入为8030万美元，较上年同期增长48%；净保费收入占毛保费收入的比例为50.8%，2021年第二季度为52.9%，2022年第一季度为54.7% [26][27] - 第二季度已发生损失及损失调整费用为1440万美元，损失率为17.9%；费用率为57.1%，调整后费用率为51.2%；综合比率为75.1%，调整后综合比率为69.1% [28][30] - 第二季度调整后承保收入为2480万美元，上年为1420万美元；年初至今调整后承保收入为4600万美元，上年为3620万美元 [31] - 第二季度净投资收入为310万美元，较上年同期增长43.1%；固定收益投资组合账面收益率为2.61%，上年同期为2.24%；固定到期投资组合加权平均久期为4.18年 [31][32] - 第二季度有效税率为20.2%，上年同期为20.5%；本季度回购约12.8万股，总成本730万美元，授权计划下剩余约7970万美元 [33] - 2022年6月30日，股东权益为3.781亿美元；第二季度年化股本回报率为15.4%，上年同期为13.1%；年化调整后股本回报率为19.7%，上年同期为14.1% [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 地震业务保费增长47%，住宅地震产品新业务创新高，商业快速产品需求增加；商业地震产品因再保险市场收紧，费率上升，公司采购增量再保险限额，优化业务组合 [7][8] - 内陆海运产品同比增长98%；商业一切险同比增长42%，主要来自费率上升和投资组合优化；新推出的意外险业务中，专业责任险环比增长36%，同比增长225%；E&S业务PESIC保费同比增长200%，达1.024亿美元 [9] - Palomar FRONT第二季度毛保费收入为4220万美元，有望超过2022年8000 - 1亿美元的目标；预计今年可产生1.3 - 1.6亿美元的管理保费 [10][12] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业地震业务中，大账户平均费率从2022年第一季度的7%升至综合基础上的9%，预计2022年剩余时间费率将进一步上升；E&S一切险业务综合费率季度涨幅超过30% [17] - 住宅地震业务将通胀保障从历史水平的5%提高到今年的8%；夏威夷飓风产品获批7%的基本费率上调，通胀保障现为8%；意外险业务费率上调约3% - 10%，超额责任险平均涨幅最高 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司提出Palomar 2x战略，目标是通过有机增长使调整后承保收入翻倍，并保持20%以上的调整后股本回报率；关键原则包括盈利性有机增长、以二元/非损耗性损失业务为核心、减少非二元巨灾风险敞口、保守的再保险策略、增加手续费收入、利用技术和流程扩大业务规模以及致力于ESG [5][6] - 2022年四大战略重点取得显著进展：一是实现强劲保费增长，各产品线表现出色；二是将2021年的投资货币化，Palomar FRONT业务发展良好；三是通过调整业务组合和完成再保险安排，确保盈利的一致性和可预测性；四是通过招聘关键人才和提升平台，扩大组织规模 [7][10][16] - 再保险市场收紧，费率上升，公司利用这一趋势提高续保费率，并在各业务线提交费率上调申请；行业损失和通胀导致市场环境严峻，但公司通过调整业务组合，减少对美国大陆飓风和其他次生灾害的敞口，得到了再保险合作伙伴的认可 [13][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第二季度业绩感到自豪，各项业务进展顺利，坚定执行Palomar 2x战略，有望实现调整后承保收入翻倍的目标 [5][6] - 重申2022年全年调整后净收入指引为8000 - 8500万美元，同比增长54%，中点调整后股本回报率为19%；排除股权证券未实现损失后，指引范围为8500 - 9000万美元，较第一季度指引上调500万美元 [20] - 尽管面临再保险市场收紧和通胀等挑战，但公司通过合理的业务策略和风险管理，有信心实现长期增长和可持续、可预测的盈利 [13][15] 其他重要信息 - 会议提醒包含前瞻性陈述，受多种风险和不确定因素影响，公司无义务更新此类陈述；同时将讨论非GAAP指标，相关指标与GAAP指标的调节可在收益报告中找到 [3] - 电话会议录音将在公司网站投资者关系板块保留至2022年8月11日美国东部时间晚上11:59 [2] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 重申2022年调整后净收入指引，但上半年业绩似乎落后，是否预计下半年会更好？ - 公司表示已实现并超越了既定目标，随着保费收入确认和再保险等费用锁定，有信心实现8000 - 8500万美元的目标，若排除证券未实现损失，目标为8500 - 9000万美元，这与保费增长和季节性因素有关 [38] 问题2: 提高Palomar FRONT保费指引，更多业务量是否会提升19%的股本回报率目标，是否需要达到临界规模才能修订指引？ - 公司认为Palomar FRONT业务增长有助于超过20%的股本回报率目标，该业务资本占用少，且大部分增长来自现有业务，对股本回报率有增益作用，对修订后的指引有良好的可见性 [40] 问题3: 今年巨灾损失较小，600万美元的平均损失预计是已实现还是集中在飓风季（下半年）？ - 600万美元的平均年度损失（AAL）是针对美国大陆飓风的，主要发生在6月1日至11月1日的风季，且9月30日是高峰期，之后该数字会下降，因为部分特种房主业务处于缩减阶段 [43] 问题4: 德州业务转为代出单模式后，是否需要一整年才能完全脱离风险？ - 自6月1日起，所有风险已转移至成数分保安排，理论上公司已脱离该业务超出分保安排的风险 [46] 问题5: 预计全年损失率为19%，本季度损失率良好，下半年预计上升的驱动因素是什么？ - 公司认为这并非恶化，而是符合年初指引。业务损失率受二元业务和代出单业务影响，随着部分非德州特种房主业务缩减，预计损失率仍将维持在19%左右，在18% - 19.5%的范围内都可接受 [48] 问题6: 公司称未受加州地震管理局（CEA）影响，原因是什么，未来是否会受影响？ - 目前CEA虽发布了减少再保险购买和适度提高费率的公告，但尚未调整保险范围或减少保单，对公司影响不大；公司业务增长主要受加州房主市场混乱、野火活动和分销网络扩张的推动 [52][53] 问题7: 商业地震业务加速增长的驱动因素是什么，包括产能、竞争和需求方面？ - 大账户费率从7%升至9%，再保险成本上升，市场存在产能限制；行业普遍需要恢复损失成本，公司借此机会在增长的同时优化业务组合 [54] 问题8: 是否披露了本季度代出单费用？ - 公司未披露代出单费用，但表示代出单费用约为代出单保费的5%，该费用作为分保佣金计入收购费用，本季度收购费用占毛保费收入的比例从第一季度的20%降至18% [55] 问题9: 如何关注超额责任险业务中的潜在通胀问题？ - 公司通过关注法院活动来评估对定价、损失成本和理赔管理的影响；同时利用成数分保再保险进行风险管理，一般承担25% - 30%的风险 [56] 问题10: 本季度17.2%的损耗性损失率优于全年19%的指引，驱动因素是什么，德州业务转为代出单模式是否有实际益处？ - 主要是上一年度约50万美元的有利发展，当前年度损失率约为17.8%；德州业务转为代出单模式有一定益处，未来12个月及以后将带来稳定的盈利性手续费收入 [60] 问题11: 将德州业务转为代出单模式是否也会带来损耗性损失率的好处？ - 公司认为是有好处的 [62] 问题12: 50万美元的有利发展具体来自哪条业务线？ - 来自损耗性损失，各业务线表现良好，无突出业务；巨灾方面有50万美元的不利发展，但均为小额理赔，不影响财务结果，主要来自已缩减的认可RS业务 [63][64] 问题13: 两个代出单安排（Cowbell业务扩大和加州工人补偿业务）中，公司是否决定保留部分关系，从风险管理角度如何考虑？ - 公司将在Cowbell项目中保留5%的份额，在工人补偿业务中保留约4%的份额，以此作为尽职调查的一种方式，了解业务后再决定是否承担风险 [67] 问题14: 本季度业务增长强劲，增长速度是否受个人保险公司合作伙伴因业绩不佳而退出的影响，如何看待保险科技公司注重盈利能力的趋势？ - 个人保险公司退出是加州房主市场混乱的一部分，促使更多业务进入E&S市场，公司有机会以更高费率承保E&S住宅地震业务；公司与部分保险科技公司合作良好，未看到其减产迹象，合作渠道活跃 [71] 问题15: 公司基本维持上季度的损失趋势假设，对下半年维持该假设的信心如何，考虑到许多保险公司已上调损失趋势假设？ - 公司对财产险业务有信心，采取了三管齐下的通胀应对措施：确保适当的重置成本、设置通胀保障和调整费率；公司需要覆盖再保险费率9%的增长并维持利润率，目前应对措施有效，但仍需持续关注 [73]

财务数据和关键指标变化 - 2022年第一季度净收入为1450万美元，合每股0.56美元，而2021年同期净收入为1660万美元，合每股0.63美元 [35] - 调整后净收入为1760万美元，合每股0.68美元，2021年同期调整后净收入为1930万美元，合每股0.73美元 [36] - 总保费收入为1.709亿美元，较上年第一季度增长65%；分保保费收入为8960万美元，较上年第一季度增长106.5% [37] - 净保费收入为7600万美元，较上年第一季度增长61.6% [39] - 第一季度损失和损失调整费用为1500万美元，损失率为19.7% [41] - 2022年第一季度费用率为56.8%，调整后费用率为52.4%；2021年第一季度费用率为69.8%，调整后费用率为62.7% [42] - 第一季度综合比率为76.5%，调整后综合比率为72.1%；2021年第一季度综合比率为60.4%，调整后综合比率为53.3% [45] - 第一季度净投资收入为260万美元，较上年第一季度增长16.2% [46] - 第一季度固定收益投资组合账面收益率为2.34%，固定期限投资组合加权平均期限为4.17年 [47] - 第一季度投资损失为130万美元，2021年第一季度投资损失为73.9万美元 [48] - 第一季度有效税率为23.8%，2021年第一季度为17.3% [49] - 截至2022年3月31日，股东权益为3.804亿美元，2021年12月31日为3.944亿美元 [49] - 2022年第一季度年化股本回报率为15%，2021年同期为18%；年化调整后股本回报率为18.1%，2021年同期为20.8% [50] 各条业务线数据和关键指标变化 - 地震险业务总保费增长24%，其中商业地震险增长18%，住宅地震险增长29% [11] - 海洋险保费同比增长133%，成为第四大业务线；商业一切险同比增长37%；洪水险保费同比增长31%；房地产错误与遗漏险同比增长151% [13][14] - E&S业务（Palomar Excess and Surplus Insurance Company）总保费收入4100万美元，同比增长71%，含代出单业务总保费为6700万美元 [15] - Palomar Front在第一季度实现近3000万美元的总保费收入 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业地震险平均费率从2021年第四季度的约5%升至7%，预计未来几个季度将进一步上升 [27] - 全国分层和共享商业财产险业务风险调整后费率同比增长22%，仅第一季度就有超过14%的风险调整后费率提升 [28] - 个人险如住宅地震险，通胀保障从历史水平的5%提高到8%；意外险部分专业线和一般责任险费率提高约5% - 7% [30] - 投资组合新收益率约为3.8%，高于历史收益率 [110] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2022年四大战略重点为实现强劲保费增长、将2021年新投资货币化、持续实现稳定可预测的收益、扩大组织规模 [8] - 公司认为E&S业务未来有望占保费的50%；目标是将代出单业务管理保费提升至8000 - 1亿美元 [15][17] - 采取措施增强收益可预测性和降低业绩波动性，包括续保总再保险计划、为新专业线和意外险产品安排新的成数分保、减少大陆风灾风险敞口 [20] - 持续加强分析、精算、技术和运营专业能力，支持业务增长 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场各业务线费率持续上升，部分业务费率加速上升，再保险市场趋紧，通胀环境下公司通过多种方式应对 [27][29] - 对2022年全年业绩充满信心，重申调整后净收入指引为8000 - 8500万美元，同比增长54%，调整后股本回报率为19% [33] 其他重要信息 - 公司将于6月15日在纽约市举办投资者日活动，深入讨论战略计划“Palomar 2x” [132] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 加州地震管理局（CEA）减少再保险购买的影响及当前业务体现 - 第一季度CEA减少约12亿美元赔付能力的声明尚未在市场充分体现，市场仍在消化；这会使参与保险公司面临更高评估风险，促使其寻找替代方案，预计将推动住宅地震险业务在未来持续增长 [57][59] 问题2: Palomar Front在2021年第四季度的总保费收入 - 2021年第四季度Palomar Front总保费收入较少，不足500万美元 [63] 问题3: 事故年损失率上升的原因、新业务损失情况及未来趋势 - 业务仍以二元业务线为主，排除代出单保费后，业务结构变化不大；代出单业务不影响损失率和净保费收入；新业务线盈利性强，第一季度损失率较2021年第四季度有所上升，但在预期范围内，预计全年上升3 - 4个百分点 [68][70] 问题4: 代出单业务在第一季度产生的手续费收入 - 未披露具体手续费收入，预计手续费率在5%左右；代出单业务的分保佣金降低了获取费用率 [75] 问题5: 公司资本状况及增长空间 - 第一季度回购1300万美元股票，公司在产生净收入的同时仍有资金用于业务增长和股票回购；从净保费与资本的比例来看，公司有足够资本支持业务增长和适时回购股票 [79][80] 问题6: 费率上升的持续性和加速情况 - 不同产品线情况不同，意外险等新业务线费率持续上升5% - 7%，部分细分领域可达10% - 20%；地震险和商业一切险费率加速上升；各产品线费率均未持平 [82][83] 问题7: 商业地震险费率加速上升的原因 - 再保险市场趋紧，导致风险转移成本上升，尤其是中大型商业账户，小型商业账户费率也将跟进上升 [84] 问题8: 计算2022年全年 attritional 损失率上升3 - 4个百分点的基数 - 以2021年第四季度调整后损失率（排除已退出的承认一切险业务）15.7%为基数 [89] 问题9: 短尾业务线在通胀环境下损失趋势假设的变化 - 通过结合第三方数据分析和自有建筑险业务信息，准确衡量风险敞口，叠加通胀保障和费率上调，公司认为已合理设定损失预期；可利用E&S公司处理部分住宅风险，更灵活应对费率变化 [94][96] 问题10: 调整后费用率的可持续性及代出单业务对获取费用率的影响 - 其他承保费用率短期内可能持平，长期有改善空间；代出单业务的分保佣金将推动获取费用率在短期内持续改善，预计全年都将受益 [98][101] 问题11: 提高通胀保障至8%的备案要求、现状及合理性 - 提高住宅地震险通胀保障至8%无需备案；公司长期使用通胀保障工具，结合多种方式确定风险敞口，认为8%的通胀保障足够 [106][109] 问题12: 投资组合新资金收益率与账面收益率对比 - 新资金收益率约为3.8%，高于历史收益率，且信用风险不变 [110] 问题13: 第一季度代出单保费生产与预期对比 - 第一季度代出单业务超出预期，有一个与网络MGA的大项目表现出色；公司设置了保费上限，当前费率上升使实际风险敞口小于预期，且有良好的业务储备 [112][114] 问题14: E&S保费占比未来的变化趋势 - E&S业务目前保费占比近40%，排除代出单业务后约为25% - 26%；公司认为核心E&S业务保费占比未来可达到50%，代出单业务可能会进一步提升该比例 [119] 问题15: 再保险公司选择公司代出单的原因 - 原因多样，包括合作保险公司存在法定限制、MGA需要公司提供再保险面板、合作保险公司评级不足等；代出单业务也是公司了解市场的研发工具 [120][122] 问题16: 公司是否关注再保险应收款指标 - 公司非常关注再保险应收款，对再保险公司质量有信心，再保险面板多元化，有多种措施保障权益；从财务角度定期评估，根据再保险公司情况收取适当抵押品 [123][124]

财务数据和关键指标变化 - 2021年第四季度净收入为1660万美元，合每股0.64美元，而2020年同期净亏损180万美元，合每股0.07美元；调整后净收入为1920万美元，合每股0.74美元，2020年同期调整后净亏损130万美元，合每股0.05美元 [39] - 2021年全年调整后净收入为5340万美元，合每股2.05美元，2020年为890万美元，合每股0.35美元 [39] - 2021年第四季度总保费收入为1.499亿美元，较上年同期增长56%；全年总保费收入为5.352亿美元，较2020年的3.544亿美元增长51% [40] - 2021年第四季度分保保费收入为7040万美元，较上年同期增长30.8%；分保保费收入占总保费收入的比例从2020年12月31日止三个月的56%降至2021年的47% [41][42] - 2021年第四季度净赚保费为6780万美元，较上年同期增长74.3%；2021年净赚保费为2.338亿美元，较2020年增长50.8% [43][44] - 2021年第四季度净赚保费占总赚保费的比例从2020年第四季度的45.2%升至55.2%；2021年为53.9%，2020年为51.4% [44] - 2021年第四季度损失和损失调整费用为1020万美元，本季度损失率为15%，2021年损失率为17.7% [46][47] - 2021年第四季度费用率为60%，2020年同期为68.6%；调整后费用率为55.7%，较2021年第三季度的56.3%略有下降 [48] - 2021年第四季度综合比率为75%，2020年同期为112.8%；2021年为80%，2020年为102.5%；调整后综合比率第四季度为70.7%，2020年同期为111%；2021年为76.1%，2020年为100.4% [50] - 2021年第四季度净投资收入为240万美元，较上年同期增长4.6% [51] - 2021年第四季度固定收益投资组合收益率为2.2%，2020年同期为2.3% [52] - 截至2021年12月31日，现金和投资资产总计5.163亿美元，2020年12月31日为4.561亿美元 [53] - 2021年第四季度在合并损益表中确认投资收益200万美元，2020年同期为24.5万美元 [54] - 2021年第四季度实际税率为22.3%，2020年同期为23.1%；2021年全年税率为19.8% [54][55] - 截至2021年12月31日，股东权益为3.942亿美元，2020年12月31日为3.637亿美元 [56] - 2021年第四季度年化股本回报率为17.2%，2020年同期为 - 2%；年化调整后股本回报率为19.9%，2020年同期为 - 1.4%；2021年调整后股本回报率为14.1%，2020年为3% [56] - 预计2022年调整后净收入在8000万 - 8500万美元之间，同比增长54%，调整后股本回报率中点为19% [34][57] 各条业务线数据和关键指标变化 - 地震业务板块第四季度增长21%，全年增长31%，其中商业地震增长35%，价值精选住宅地震产品这一最大产品本季度增长26% [15] - PESIC业务2021年全年保费收入达1.52亿美元，而2020年为2900万美元；其主要产品包括商业地震、全国分层和共享商业财产险以及建筑商险等，年内还推出了专业责任险、超额责任险和承包商责任险等新产品 [17][18] - 内陆海运业务第四季度同比增长290%，2021年底年化费率达7280万美元；夏威夷飓风业务同比增长109%；洪水业务同比增长32% [19] - 首个意外险产品房地产错误与遗漏险同比增长近九倍 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 财产险市场有利于费率上调和改善条款条件，第四季度商业地震业务费率有个位数中段的增长，预计2022年将持续；内陆海运业务的建筑商险板块第四季度费率有低两位数的增长，2022年预计价格将持续上涨；全国分层和共享财产险项目第四季度费率涨幅超过20%，市场容量的缩减将使这一费率涨幅在2022年持续 [25][26][27] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司致力于实现可持续盈利增长，2021年采取多项战略举措，包括招聘人才、推出新业务和产品、调整承保组合以降低巨灾风险敞口、合理运用风险转移工具保护资产负债表等 [7][8][9] - 董事会授权了1亿美元的股票回购计划，认为股票回购不会影响公司利用增长机会的能力，且能体现对长期战略计划的信心 [13] - 推出ESG门户并发布年度可持续发展和公民报告，ESG计划将是公司未来的关注领域 [14][36] - 2022年将继续投资于人才、系统和基础设施，预计业务将实现长期规模化发展；计划将前端业务的管理保费规模在2022年提升至8000万 - 1亿美元 [23][50] - 退出德克萨斯州以外的特种房主险业务，以进一步降低大陆飓风风险敞口、可能的最大损失和稳态再保险费用；预计不会增加2022年商业风险敞口，该业务线的增长将仅来自费率上调 [27][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2021年第四季度和全年业绩感到满意，认为公司在多个方面取得显著进展，为长期增长和可预测收益奠定了基础 [6] - 各业务线发展势头良好，核心产品和新业务举措推动保费强劲增长，同时注重盈利增长，实现了较高的股本回报率 [7][20] - 市场环境有利于费率上调和业务拓展，公司有望通过提高市场份额和扩大潜在市场规模实现增长 [25] - 采取的一系列措施有效降低了巨灾风险敞口，提高了业绩的可预测性，对2022年的增长前景充满信心，预计净收入将实现50%以上的增长 [22][34] 其他重要信息 - 公司预计大陆美国风灾预计净平均年度损失（net AAL）约为600万美元（截至2022年9月30日风季高峰期），较2021年风季高峰期降低约40% [59] - 1月宣布了一项为期两年、最高可回购1亿美元股票的新计划，取代了之前4000万美元的计划 [60] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：如何看待2022年承保损失和费用率随业务组合变化的情况 - 预计承保损失率会随着业务组合的变化而略有上升，但由于使用了大量成数分保，且地震和夏威夷飓风业务占比约55%，损失率不会失控；费用率方面，前端业务的分保佣金预计将在未来12个月降低获取费用率，其他承保费用率长期有望改善，但短期内可能因投资团队、系统和人员而持平或略有上升 [65][67][69] 问题2：是否会单独披露前端业务保费 - 目前前端业务保费占比小，包含在其他保费中，未来会考虑单独披露；随着前端业务的开展，净赚保费占比预计会下降，同时获取费用率也会下降，有助于提高公司长期股本回报率 [75][76] 问题3：600万美元的大陆美国风灾净AAL是否是合理的巨灾负荷指标 - 这是基于当前业务组合对2022年的一个较好的巨灾负荷估计，较去年降低约40%，可作为评估公司业务的参考指标 [78][79] 问题4：商业地震业务定价增速放缓，如何看待其未来增长 - 地震市场机会丰富，商业市场费率虽有减速但仍有个位数中段的增长，且市场无新增大量产能，有机会扩大业务和市场份额；住宅市场增长空间更大，2022年1月价值精选住宅地震业务新业务量创历史新高 [80][82] 问题5：前端业务按市场水平5%左右的前端费率，对获取费用率的影响程度 - 这是合理的评估方式，前端业务的利润率在5% - 7%之间，会推动获取费用率下降 [85] 问题6：加州地震管理局（CEA）风险管理决策的时间线 - CEA在12月发布通知授权参与保险公司寻求替代解决方案，这对公司有利；但难以确定其后续是否会削减限额、减少再保险购买或降低保险范围，不过这种不确定性为公司创造了市场机会 [86][88] 问题7：如何看待2022年总保费收入增长及相关业务变化 - 虽未给出具体的总保费收入指引，但对业务增长轨迹有信心，预计能保持强劲的、甚至是行业领先的增长率；退出德克萨斯州以外的特种房主险业务，该业务去年占比约5%，综合比率约为80%多，退出是为了降低业务波动性；全国分层和共享财产险项目不增加风险敞口，增长将仅来自费率上调 [94][95][97] 问题8：600万美元的净AAL是否会导致再保险计划的变化 - 截至2022年6月，自留额目标为1250万美元，可能会根据市场情况和公司承受能力上下浮动100万美元左右；公司会保持自留额在盈余的3%以内；大陆飓风在再保险塔中的预期损失占比仅为9%，再保险计划预计不会有重大变化 [100][101][102] 问题9：是否会用尽1亿美元的股票回购授权 - 公司将采取机会主义方式进行股票回购，目前公司估值低于标准普尔和罗素2000指数，有多余资金时会考虑回购；虽不确定是否会用尽授权，但会加以利用，且股票回购有助于提高股本回报率 [104][105][106] 问题10：退出德克萨斯州以外的特种房主险业务是否会使公司更易受风灾影响 - 德克萨斯州的风险敞口小于其他多个州的总和，且公司在德州的业务主要集中在二级县，风险分散性更好，能更有效地应对巨灾；该业务虽有一定的非巨灾利润率，但波动性过大，不符合公司稳定盈利的目标 [109][110] 问题11：负巨灾损失的前期发展原因及第四季度是否无巨灾损失 - 前期发展有利是由于2020年和2021年的风暴有有利的发展情况，公司在损失率方面采取保守立场；第四季度没有重大巨灾事件影响公司投资组合 [111][112] 问题12：通胀在前期发展行动中的影响 - 通胀是公司承保、风险转移和理赔处理中的重要考虑因素；部分事件的已发生未报告赔款（IBNR）准备金较为保守，且已完成大部分未决索赔的处理；但仍有较高的IBNR受通胀和成本上升影响 [114][115] 问题13：假设其他条件不变，由于前端业务占比增加，是否意味着底线增长会略高于 topline 增长 - 从净赚保费和净承保保费角度看，前端业务的净赚或净承保保费基本为零，但获取费用率会下降，因此底线会增加而净赚和净承保保费不变，这种理解是正确的 [119][121] 问题14：前端费用是通过费用线作为现金费用处理，而非计入 topline - 正确，前端费用作为分保佣金冲减获取费用，本季度获取费用率为22%，预计随着前端业务的增加会下降 [122][123] 问题15：将公司给出的风险指引减去600万美元作为盈利估计的方法是否合理 - 公司认为这是一个有用的工具，虽目前处于过渡时期，但可作为参考；未来可能会考虑将其纳入常规评估 [126][127] 问题16：能否大致估算地震或夏威夷飓风的平均年度损失（AAL） - 公司未提供相关数据，认为地震和夏威夷飓风无严重风暴（SDS）风险敞口，市场也不以此定价，因此不具相关性 [130] 问题17：600万美元的AAL是单次事件还是多次事件的损失 - 这是理论上的平均年度损失，可能包括多次风暴、冰雹等事件 [131] 问题18：考虑到地震业务增长和再保险公司的犹豫，6月再保险续约时1250万美元的自留额是否会增加 - 公司认为维持1250万美元左右的自留额是可行的；目前大部分风险敞口为夏威夷飓风和地震，对再保险公司是很好的风险分散；公司已减少60%以上的风灾风险敞口，且再保险计划独特、有改进，过往业绩良好，因此对续约有信心 [133][134] 问题19：业务分销情况，是否主要通过批发渠道 - 公司团队扩大了分销范围，整体分销增长19%，内陆海运分销点增长40%以上，住宅地震增长25%；PESIC业务主要通过批发渠道；住宅业务是零售商、管理总代理（MGA）和批发商的混合模式，内陆海运更倾向于批发渠道，住宅地震业务增长得益于与保险公司的合作；商业地震和部分责任险也主要通过批发渠道 [139][140] 问题20：在批发渠道是否仍处于早期阶段 - 公司在批发渠道仍在拓展业务，与批发商有良好关系，但在某些办事处还有深化空间，不同产品的覆盖情况有所差异 [142] 问题21：责任险项目的自留额和损失预期 - 责任险业务的净风险敞口目标为100万 - 150万美元，希望通过成数分保实现500万美元的总风险敞口；损失预期在40% - 50%多，公司会采取保守策略 [144] 问题22：前端业务交易的生成方式 - 前端业务由项目团队负责，他们有良好的分销、再保险关系和与其他非评级或低评级保险公司的合作；此外，公司管理层也通过自身关系带来了一些业务 [146] 问题23：前端费用4500万美元是否会全部在2022年体现，对盈利的影响及是否有相关费用 - 前端保费8000万 - 1亿美元将在未来两年内赚取，相应的5% - 8%前端费用也将在同期赚取；前端业务增量费用不多，利润率较好，但公司会增加一些基础设施以确保管理流程到位 [149][150][151] 问题24：请提供2022年调整后净收入相关项目的情况，如股票薪酬、摊销、净实现临时损失等 - 股票薪酬预计会增加，因为2021年为高管团队制定了新的安排；摊销主要来自去年夏威夷业务的交易，将在7 - 10年内逐步减少；与交易相关的费用预计较少；公司增加了股票投资组合中的权益类资产占比，但预计投资收益或损失不会对业绩产生重大影响，且不假设权益类资产有增值 [153][155][158]

财务数据和关键指标变化 - 2021年第三季度净收入为24.6万美元，即每股0.01美元，而2020年同期净亏损为1570万美元，即每股0.62美元；调整后净收入为170万美元，即每股0.07美元，而2020年同期调整后净亏损为1520万美元，即每股0.60美元 [28] - 第三季度毛保费收入为1.523亿美元，较上年同期增长47.9%；分保保费收入为5810万美元，较上年同期增长39.7%；分保保费收入占毛保费收入的比例从2020年9月30日止三个月的40.4%降至2021年9月30日止三个月的38.1% [29][30] - 第三季度净赚保费为6470万美元，较上年同期增长54%；净赚保费占毛赚保费的比例从2020年第三季度的52.9%升至2021年第三季度的55.2% [31] - 第三季度损失和损失调整费用为2850万美元，损失率为44%，其中巨灾损失率为27%，非巨灾损失率为17%，而2020年同期损失率为97.7%，其中巨灾损失率为86.9%，非巨灾损失率为10.8% [33] - 2021年第三季度费用率为58.8%，2020年第三季度为59.4%；调整后费用率为56.3%，2020年第三季度为58.1%，2021年第二季度为60.5% [35] - 第三季度综合比率为102.8%，2020年第三季度为157.1%；剔除巨灾损失后，调整后综合比率为73.2%，2020年第三季度为68.9% [38] - 第三季度净投资收入为220万美元，较上年同期增长4.6%；固定收益投资组合账面收益率为2.19%，2020年第三季度为2.33%；固定到期投资组合加权平均期限为4.04年；现金和投资资产总计4.67亿美元，2020年9月30日为4.5亿美元 [38][39] - 第三季度投资损失为30万美元，2020年第三季度投资收益为2.4万美元；有效税率为负101.6%，2020年第三季度为28.2%；2021年9月30日止九个月税率为18.3% [40] - 2021年9月30日股东权益为3.778亿美元，2020年12月31日为3.637亿美元；2021年第三季度年化股本回报率为0.3%，2020年同期为负17%；调整后年化股本回报率为1.8%，2020年同期为负16.5%；2021年前九个月调整后年化股本回报率为12.8%，2020年为4.7% [41][42] - 公司修订2021年预期，预计第四季度调整后净收入在1700万 - 1850万美元之间，全年在5120万 - 5270万美元之间，全年调整后股本回报率中点为13.7% [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 地震业务板块本季度增长32%，其中商业地震业务增长52%，住宅地震业务增长24% [14] - E&S业务保费收入为4140万美元，同比增长362%，较上一季度增长22% [15] - 内陆海运业务同比增长343%，接近8000万美元的运行率；洪水业务增长49% [15] - 商业地震保单续保平均费率提高9%，E&S全风险业务平均费率提高20%，建筑商风险和在建工程风险基本费率较2018年翻了一番多 [16] - 剔除已终止业务后，本季度总投资组合保费续保率为87% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 专业保险市场持续混乱，公司产品的强劲增长体现了市场的这种情况 [16] - 加利福尼亚州房主市场混乱、费率上涨、合作增加以及潜在的监管改革为地震业务带来了诸多利好 [14] - NFIP的风险评级2.0计划可能为洪水产品带来监管顺风 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司推出E&S住宅洪水产品，并进入美国保险市场的代出单领域，代出单业务为公司带来了进入有吸引力业务线、有限增量投资和新的费用收入来源等优势 [10] - 公司通过对技术和人才的增量投资，致力于实现长期增长，成功招募了各领域的专业人才 [11] - 公司持续审查承保组合，确保按产品和地域获得适当的风险调整回报，2020年和2021年采取的行动不仅对本季度业绩产生积极影响，也为2022年及以后奠定了良好基础 [13] - 公司推出ESG门户，将可持续性和负责任治理作为战略和运营的关键组成部分 [23] - 专业保险市场竞争激烈，公司凭借灵活的运营模式、优质的产品和强大的团队，在市场中占据一定优势 [17][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对第三季度保费持续增长和众多战略举措的完成感到满意，认为公司在2022年及以后处于有利地位 [8][13] - 尽管本季度因飓风和PG&E超额责任损失产生了税前巨灾损失，但公司认为类似事件对未来的影响将大大降低 [12][25] - 公司对住宅地震业务的持续增长持乐观态度，预计其能在较长时间内保持接近20%的增长率 [58] - 公司认为代出单业务具有很大潜力，将谨慎进入该市场，预计能为公司带来稳定的费用收入 [47][48] 其他重要信息 - 公司前总裁Heath Fisher因个人原因辞职，现任首席承保官Jon Christianson将于第二季度接任总裁一职，内陆海运高级副总裁Robert Beyerle将担任首席运营官 [21][22] - 公司已完成2021年6月1日的再保险续约，并调整了在损耗率成数分保安排中的参与度，预计净赚保费与毛赚保费的比率全年将在53% - 55%之间 [32] - 公司此前宣布的4000万美元股票回购授权，本季度未进行回购，目前已回购约1580万美元，即23.9万股普通股 [42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请介绍新的代出单业务，包括业务范围、风险管控等方面 - 公司历史上曾在专业房主和洪水业务中担任代出单方，此次进入代出单市场旨在以无风险方式获取费用收入，利用现有基础设施，进入新市场并学习经验。目前已宣布两笔代出单交易，均为100%再保险和全额抵押未到期保费。公司将谨慎进入该市场，多数业务将为纯代出单，不承担风险参与，但偶尔可能会对部分财产相关业务承担一定风险 [47][48] 问题2: 代出单业务是否有产品限制 - 公司主要关注国内市场，目前对工人补偿险和重灾业务不太感兴趣，但如果能满足抵押、承保合作伙伴和再保险等要求，业务范围可能会扩大 [50] 问题3: 剔除已退出业务后，非巨灾损失率是否可作为未来的合理参考，未来是否会有调整 - 第三季度非巨灾损失率约为17%，其中240万美元来自已退出业务。公司认为这是本季度业绩的较好指标，但由于部分业务增长，预计非巨灾损失率将在14% - 16%之间，并可能随着业务增长逐渐上升，但公司会通过再保险和承保技术控制损失率波动 [51][52] 问题4: 住宅地震业务的增长地理分布，以及AIG退出对业务的影响，这种20%的增长是否可持续 - 住宅地震业务在加利福尼亚州、太平洋西北地区和其他州均有增长，加利福尼亚州是主要市场。AIG退出主要使公司在E&S住宅地震业务中受益。公司认为该业务有望在较长时间内保持接近20%的增长率，主要驱动因素包括房主市场混乱、分销渠道拓展、合作关系货币化以及潜在的监管催化剂 [58][59][60] 问题5: 商业全风险保费本季度下降的原因，以及未来几个季度的预期 - 公司正在逐步退出已承保的全风险业务，本季度该业务无保费收入，所有全风险业务均为E&S业务，保费约为700万美元。与去年相比，E&S全风险业务从110万美元增长至680万美元，增长率超过500%。预计第四季度E&S全风险业务费率将加速上升 [61][63][64] 问题6: 本季度巨灾损失中，剔除已终止业务的影响后，是否会有全额自留损失 - 剔除已终止业务后，本季度经常性巨灾损失按年化保费计算约为4个百分点，不包括PG&E损失。Ida单独造成的损失约为自留额的一半多一点，不会有全额自留损失 [68] 问题7: 非巨灾损失率是否可以14% - 15%为基准，随着业务组合向更多有非巨灾损失的业务转移，每年是否会上升1 - 2个百分点 - 公司认为14% - 16%的范围是基于当前业务的年度预期，可能会上下波动1个百分点。如果新业务持续增长，预计非巨灾损失率将逐步上升，但公司会通过承保技术和再保险控制波动 [69][70] 问题8: 各业务线总保费增长强劲，其中超额责任业务的贡献有多大，针对PG&E事件，公司是否会采取措施降低风险 - “其他业务线”主要为意外险业务，意外险业务净风险敞口最高为100万美元，远低于PG&E账户的损失影响。除PG&E外，类似高附加、高费率在线的风险仅有一笔，保额为250万美元。公司预计未来净风险敞口将降低，如果续签类似PG&E的账户，风险敞口可能减半 [76][77] 问题9: 公司此前全年指引为6400万 - 6900万美元，现在第四季度指引意味着全年低于该范围，原指引是否包含巨灾损失，如何解释差距 - 第二季度给出的6400万 - 6900万美元指引包含了年初的巨灾活动。本季度新增1750万美元巨灾损失是导致差距的主要原因，扣除税收影响后约为1400万 - 1500万美元 [81][82] 问题10: 如何看待巨灾损失负担 - 公司未对巨灾损失进行平均分摊，从本季度经验来看，Ida和Nicholas造成的损失按年化保费计算约为4个百分点，可作为方向性参考 [84] 问题11: 退出已承保全风险和路易斯安那州专业房主业务为何需要较长时间，目前进展如何 - 退出市场需要逐步结束所有有效保单，不能立即停止提供保险。目前公司在路易斯安那州的业务进展最快，预计12月31日完成退出；德克萨斯州预计最晚退出，9月1日总保险价值约为数亿美元，保单价值约为6000万 - 7000万美元，预计月底全部结束 [86][87] 问题12: 超额风险业务的定价动态和竞争情况如何 - 超额责任市场仍然是一个硬市场，费率较上年同期上涨40%，部分专业险种甚至无法获得保险。公司认为进入该市场的时机良好，但会谨慎控制风险敞口，预计2022年能保持较好的费率水平 [91][92] 问题13: 业务多元化是否会改变巨灾自留额的定义 - 公司认为业务多元化有助于降低整体业务的巨灾负担并实现规模效应，但仍希望将巨灾自留额控制在盈余的3%以内，且远低于季度收益的四分之一 [97] 问题14: 代出单业务在软市场中的表现如何 - 在软市场中，代出单业务仍有需求，因为市场仍需要获得许可的载体。虽然再保险公司和MGAs的利润率可能会收紧，但公司承担监管和许可风险，预计利润率能够保持 [98] 问题15: 请介绍加利福尼亚州目前的情况 - 加利福尼亚州实施了第三次地理禁令，禁止部分房主保险公司在特定市场进行非续保操作，这是由于野火暴露和房主市场缺乏承保意愿导致的。这一禁令加剧了市场混乱，因为保险公司在无法非续保不盈利业务时会更加谨慎，从而为公司创造了机会 [100] 问题16: 加利福尼亚地震管理局设立内部保险机制以缓解价格上涨和保费提高的情况，对公司有何影响 - 这对公司来说是一个机会。加利福尼亚地震管理局因再保险成本上升而面临理赔支付能力压力，可能会提高费率或减少业务。公司购买了18亿美元的超额损失限额，有足够的承保能力支持业务增长。这一情况将加剧加利福尼亚房主市场和地震市场的混乱，公司将密切关注并做好营销准备 [103][104][105] 问题17: 请介绍公司在加利福尼亚州的私人洪水业务暴露情况，包括地理分布、定价模型和理赔情况 - 加利福尼亚州是公司洪水产品最大的市场，公司采用了类似地震业务的定价网格，对该州每个地点进行独特定价，能够与NFIP竞争。虽然有降雨和理赔情况，但均在正常范围内，洪水业务表现良好，自成立以来损失率低于20%。公司对其前景感到乐观，因为业务拓展、合作关系建立以及NFIP的风险评级2.0改革可能带来监管顺风 [107][109] 问题18: 地震定价与更广泛的财产险和意外险定价环境的相关性如何 - 地震定价受全球和国内巨灾损失的影响，如果再保险成本上升，地震定价也会上升。第三季度公司地震费率上涨9%，略低于前两个季度，但仍保持稳定增长，有助于提高利润率。与风灾相比，地震定价的相关性相对间接，例如第三季度E&S风灾费率上涨20%，而地震费率上涨9% [110] 问题19: 2022年承保费用的增长率是否会低于2021年 - 公司预计承保费用增长率将有所放缓，本季度其他承保费用占毛赚保费的比例已从第二季度的11.1%降至9.4%。虽然公司会继续投资，但预计第四季度和第一季度费用增长将趋于平稳，长期来看费用会随着业务规模扩大而增加，但增速将低于收入或赚保费的增长 [113][114] 问题20: 随着其他承保费用增长放缓，2022年总费用率是否会有所改善 - 公司认为总费用率有望改善，预计主要来自其他承保费用的降低。代出单业务的增长也可能对获取费用率产生积极影响 [116] 问题21: 目前开展的两笔代出单业务规模如何，未来（2022 - 2023年）是否会扩大 - 公司希望代出单业务保费能达到2200万 - 1亿美元，目前的两笔业务是良好的开端。公司将谨慎发展该业务，避免过度依赖单一大型账户 [117] 问题22: 代出单费用是否通常在个位数中段左右 - 这是一个合理的经验法则 [119] 问题23: 1250万美元的自留额是在年中还是年末确定的 - 是在6月1日确定的 [120]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净收入为1230万美元，摊薄后每股收益0.47美元，去年同期净收入1200万美元，摊薄后每股收益0.48美元；调整后净收入1320万美元，摊薄后每股收益0.51美元，去年同期调整后净收入1300万美元，摊薄后每股收益0.52美元 [35] - 上半年调整后净收入3250万美元，摊薄后每股收益1.24美元，去年同期为2540万美元，摊薄后每股收益1.02美元，且高于第一季度业绩指引中点 [35] - 第二季度总保费收入1.294亿美元，同比增长54.4%；分保保费收入5160万美元，同比增长70.8%，占总保费收入比例从去年的36%升至39.9%；净保费收入5420万美元，同比增长37.9%，占总保费收入比例从去年的55.5%降至52.9% [36][37][39] - 第二季度赔付及理赔费用720万美元，赔付率13.3%，其中自然损耗赔付率15.4%，去年同期赔付率10.1% [41][42] - 第二季度费用率62.6%，调整后费用率60.5%，去年同期分别为58.3%和54.9%；综合成本率76%，调整后综合成本率73.8%，去年同期分别为68.4%和65.1% [44][46] - 第二季度净投资收入220万美元，同比增长3.8%；固定收益投资组合收益率2.25%，去年同期为2.83% [47] - 第二季度末现金及投资资产4.278亿美元，去年同期为4.304亿美元；股东权益3.767亿美元，去年12月31日为3.637亿美元，今年3月31日为3.764亿美元 [48][49] - 第二季度年化净资产收益率13.1%，去年同期为15.1%；年化调整后净资产收益率14.1%，去年同期为16.4%；上半年年化调整后净资产收益率17.6%，去年同期为17.1% [49][50] 各条业务线数据和关键指标变化 - 地震险保费整体增长29%，商业地震险产品增长47%；非地震险保费增长85% [17] - 内陆水运险和夏威夷飓风险同比分别增长239%和140%，特种房主险同比增长65% [18] - 商业险保费本季度增长70%，尽管已承保的一切险保单持续缩减，影响本季度保费增长近14个百分点，目前一切险业务已缩减68% [18] - 超额与剩余保险公司（PESIC）总保费收入3410万美元，环比增长4%，其增长得益于现有财产险业务和新业务线的发展 [19][20] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业地震险保单第二季度续保平均费率上调14%，第一季度为18%；建筑工程险新业务综合费率上调约21%，大客户费率上调高达25% [25] - 一切险新业务保单平均风险调整费率较到期业务高25%，费率根据地域和账户规模上调12% - 25%；北卡罗来纳州沿海地区特种房主险费率上调14.3% [26][27] - 第二季度除已承保一切险业务缩减外，整体保单续保率为86% [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续推出新产品和拓展合作关系，通过PESIC推出新的意外险产品和建立新合作，拓展业务领域和市场份额 [11][12] - 优化业务各方面，对商业险业务提价，缩减无利可图的业务板块，利用成数分保降低意外险产品的自然损耗损失风险 [15] - 加强再保险安排，6月1日成功完成再保险续约，增加地震和飓风险限额，调整自留额，确保收益稳定 [13][14] - 持续评估产品和市场，确保获得足够的风险调整后回报，追求可预测的回报和稳定增长 [15] - 积极开展股票回购，第二季度回购23.9万股，花费1580万美元，显示对业务和战略的信心 [16][30] - 推进ESG战略举措，组建ESG团队，制定和完善相关政策 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场环境整体有利，对今年剩余时间的前景保持乐观，有信心在全年维持较高的费率上调幅度 [16][27] - 预计2021年调整后净收入在6400万 - 6900万美元之间，考虑到下半年在人才、系统、基础设施和再保险方面的投资，预计未来几年将产生强劲回报 [31] 其他重要信息 - 上周宣布Daina Middleton加入董事会，其丰富经验将为公司战略发展增添价值 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于运营杠杆，特别是其他承保费用是否会与快速增长的收入成比例增长 - 公司认为已建立良好基础，预计该比例在下半年及2022年将有所改善，虽会继续投资于新人才和系统，但规模效应将逐渐显现 [53][54] - 从长期看，新产品推出后风险偏好可能增加，自留比例提高，将进一步提升运营杠杆 [55] 问题2: 随着业务从地震险转向E&S业务，净投资收入会如何发展 - 公司历史上投资组合期限较短且保守，主要通过承保获取收入；随着业务结构变化，投资组合期限可能延长，但短期内投资收入不会大幅增加 [57][58] 问题3: 本季度自然损耗赔付率从去年的10%升至15%，多少是由异常非巨灾天气和业务结构变化导致，以及成数分保参与度增加了多少 - 部分受额外再保险费用影响，扣除后约为14%，也受季节性因素和新业务保守损失估计影响；成数分保参与度调整后，赔付率预计将在未来上升1 - 2个百分点 [62][63][65] - 已承保一切险业务缩减对赔付率有一定影响；成数分保参与度增加是按业务线进行的，平均增加5% - 7.5%，对底线有积极影响 [69][70][68] 问题4: 佛罗里达业务增长情况及产品类型和市场拓展意愿 - 除建筑工程险、汽车货运险和再保险业务外，还从去年8月开始在佛罗里达州开展全国分层共享财产一切险业务 [71] 问题5: 随着业务结构变化，公司未来合适的资本水平指标（如杠杆率）应如何考虑 - 历史上使用净保费收入与盈余的比例为1倍作为参考，目前为0.64倍，因此有机会进行股票回购；未来随着业务结构变化，该目标可能会有所调整，但变化不大 [74][75] 问题6: 地震险业务（商业和住宅）增长过程中，地理风险分布是否有变化 - 地震险业务增长近30%，其中商业险增长47%，住宅险增长24%，风险分布得到改善，有助于降低单位成本和再保险成本；平均年度损失与保费的比率持续改善 [76][77][78] 问题7: 收购费用的发展趋势 - 目前收购费用略有上升，本季度约为21.9%，预计是一个较好的运行水平，可能会因成数分保和业务拓展略有上升，但不会大幅波动 [80][81] 问题8: 地震险业务（商业和住宅）的增长前景 - 公司对住宅地震险和商业地震险的增长前景感到乐观，住宅地震险作为最大业务线，受加州房主市场混乱的推动仍有增长动力；商业地震险费率和分销渠道良好，增长势头强劲 [82][83] 问题9: 业务结构变化对自然损耗赔付率的长期影响 - 地震和夏威夷飓风业务增长强劲，为赔付率提供支撑；随着新业务和分保参与度增加，赔付率将逐步上升，但不会大幅跳跃；长期来看，净保费收入也将增加，且这些业务无巨灾风险，利润空间较好 [86][88][89] - 目前地震和夏威夷业务占比51%，赔付率为0，其他业务赔付率因业务而异，整体赔付率可控 [91] 问题10: 非地震险业务的利润率趋势，是否被业务结构变化掩盖 - 不同业务线表现不同，建筑工程险和洪水险表现良好，汽车货运险赔付率高于目标，但正在优化，保费续保率下降但赔付率环比改善；部分业务如特种房主险在一些州达到目标利润率 [93][94] 问题11: 通过PESIC推出新产品时，需要引入多少新的核保人员，与使用管理总代理（MGA）的情况如何，以及MGA市场是否饱和 - 公司同时采用与MGA合作和内部引入核保人才的方式；通过创新实验室采用轻客户端方法推出新业务，降低成本；与MGA合作主要是分层共享财产业务，未出现饱和情况 [98][99][104] 问题12: 在当前建筑材料成本通胀情况下，是否有调整通胀保障的空间 - 加州住宅地震险有自动5%的通胀调整，夏威夷类似；对于复杂风险和住宅地震险的E&S业务，会考虑通胀因素；通胀已纳入单位定价中，且业务短尾性质有助于更快应对通胀 [106][107][108] 问题13: 扣除一次性费用后运营费用率降低，该费用在未来多风暴或其他情况下是否还会发生 - 该一次性费用主要与Uri风暴有关，公司重组再保险计划后发生可能性降低，且大部分损失来自正在退出的已承保一切险业务，因此基本属于非经常性费用 [109][110][112] 问题14: 短期内自然损耗赔付率是否会因再保险计划实施和季节性因素在下半年上升 - 公司业务的自然损耗损失通常集中在上半年，下半年预计赔付率会改善；虽调整了成数分保参与度，但赔付率预计维持在11% - 14%的范围 [114][115] 问题15: 未来股票回购和新授权计划如何考虑 - 公司将继续根据机会进行股票回购，并与新业务、新合作和新人才投资等机会进行权衡；目前基于净保费收入与盈余比例，有足够资本支持业务增长 [117][118]