公司概况 - 专业保险公司，专注服务未充分满足、定价不合理市场，产品涵盖地震、风灾和洪水保险[8] - A.M. Best给予“A-（优秀）”FSC集团评级，通过PESIC全国展业，在32个州为获准入保险人[8] 财务亮点 - Q1 2021总保费收入（GWP）1.036亿美元，同比增长45%，调整后净利润1930万美元，年化调整后净资产收益率（ROE）20.8%，综合比率60.4%，各产品线保费留存率超90%[9] - 上调2021年全年调整后净利润指引至6400 - 6900万美元，此前为6200 - 6700万美元，上半年指引为3150 - 3300万美元[9] 业务发展 - 核心地震产品增长44%，商业增长96%，住宅增长25%，内陆海运和夏威夷业务分别增长315%和128%[11] - 通过PESIC推出新产品，与多家公司建立新合作，Q1 Geovera夏威夷住宅飓风业务转化率达88%[11] 承保策略 - 退出获准入商业综合险和路易斯安那特色房主险业务，转向特定市场的E&S业务，加强承保指引[11] 风险转移 - 为地震和飓风事件分别获得16.5亿美元和7亿美元的超额损失再保险限额，通过Torrey Pines Re发行4亿美元144A巨灾债券[11] 投资亮点 - 采用高度细化和分析性的承保流程，专有模型可在地理编码或邮政编码级别自动定价风险[22] 市场拓展 - 利用现代技术平台，实现定价模型、保单管理和分析的集成，提高运营效率，降低成本[34] - 扩大分销网络，Q1分销足迹同比增长22%，与超20家保险公司建立合作[36] 管理团队 - 管理团队拥有数十年保险、再保险和资本市场专业经验[42] ESG承诺 - 2020年12月正式宣布对ESG事项的承诺，在环境、社会和治理方面采取多项举措[46]

财务数据和关键指标变化 - 2021年第一季度净收入为1660万美元，合每股0.63美元，而2020年同期净收入为1180万美元，合每股0.48美元；调整后净收入为1930万美元，合每股0.73美元，2020年同期调整后净收入为1230万美元，合每股0.50美元 [38] - 第一季度毛保费收入为1.036亿美元，较上年第一季度增长44.9%；分保保费收入为4340万美元，较上年第一季度增长47%；分保保费收入占毛保费收入的比例从2020年3月31日止三个月的41.3%增至2021年3月31日止三个月的41.9% [38][39][40] - 第一季度净赚保费为4710万美元，较上年第一季度增长35.2%；2021年第一季度净赚保费占毛赚保费的比例为51.5%，2020年第一季度为53.6%；预计2021年第二季度该比例为51.5%，全年在52% - 54%之间 [41][42] - 第一季度已发生损失和损失调整费用为负440万美元，损失率为负9.4%，其中自然损失率为11.1%，而去年同期损失率为5.4%，全部为自然损失 [44] - 2021年第一季度费用率为69.8%，2020年第一季度为58.2%；调整后费用率为62.7%，2020年第一季度为56.2%；综合比率为60.4%，2020年第一季度为63.6%；调整后综合比率为53.3%，上年第一季度为61.6% [46] - 第一季度净投资收入为220万美元，较上年第一季度增长9%；固定收益投资组合账面收益率为2.24%，2020年第一季度为2.85%；固定到期投资组合加权平均期限为3.97年；现金和投资资产总计4.367亿美元，2020年3月31日为3.204亿美元；第一季度在合并损益表中确认投资损失73.9万美元，上年第一季度为收益44万美元 [47][48] - 第一季度实际税率为17.3%，2020年3月31日止三个月为22.3%；2021年3月31日股东权益为3.764亿美元，2020年12月31日为3.637亿美元；2021年第一季度年化股本回报率为18%，去年同期为19.7%；年化调整后股本回报率为20.8%，去年同期为20.6% [49] - 公司将2021年全年调整后净收入指引提高至6400万 - 6900万美元，并提供2021年上半年调整后净收入指引为3150万 - 3300万美元 [35][50] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度毛保费增长45%，地震保费增长44%，非地震保费增长46%；商业地震产品保费增长96%，住宅地震产品保费增长25%；内陆海运和夏威夷飓风保费分别同比增长315%和128%；商业险保费同比增长58% [10][15][16][17] - 第一季度E&S公司PESIC保费为2380万美元，较2020年第四季度环比增长16%；本季度推出超额责任险和全国建筑商风险两项新产品 [22][23] - 第一季度公司保费续保率超过90%（不包括已停售的综合险业务），住宅地震、商业地震和夏威夷飓风业务续保率超过93% [20][21] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业地震业务中小客户续保费率平均提高18%（2020年第四季度为15%），其他商业险业务费率也在稳步上升，部分业务费率涨幅超过20% [18][19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于在业务各方面持续改进，通过推出新产品、拓展合作关系等举措支持持续盈利增长 [12][14] - E&S公司PESIC为公司进入新市场细分领域提供灵活性，长期来看有望与已获许可的保险公司规模相当，并承接大部分商业业务 [25] - 保险承运人合作是公司关键增长驱动力，第一季度与Travelers建立合作推广住宅地震产品，还通过再保险交易承接现有业务，获得360万美元未赚保费 [26][27] - 地震商业险市场存在竞争，但费率整体较为稳定，公司凭借E&S业务和已获许可业务的优势，有机会扩大市场份额 [109][110] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩强劲，为长期发展奠定基础，公司对长期增长机会充满信心，有望为投资者带来有吸引力的回报 [9][14] - 尽管面临冬季风暴Uri等挑战，但公司保守的再保险结构有效控制了净损失，预计2021年业务将保持增长势头 [31][32][68] 其他重要信息 - 公司在第一季度成功发行4亿美元144A巨灾债券Torrey Pines Re，增强了再保险计划，反映了投资者对公司承保能力的信心 [29] - 公司董事会于3月批准了一项为期两年、最高4000万美元的股票回购计划，旨在灵活配置资本，为股东创造长期价值 [33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 当前年度自然损失率是否有一次性因素，未来是否会随新产品增长而上升 - 自然损失率上升是由于某些易产生自然损失的业务线增长，如内陆海运和新的E&S风险业务线；当前11%的自然损失率受冬季风暴Uri再保险费用核算影响，若剔除该因素，接近10%，与公司预期相符；第一季度损失率季节性偏高，总体符合预期 [57][58][59] 问题2: 额外400万美元分保保费在第二季度是否会使自然损失率升至11% - 是的，第二季度与Uri相关的再保险费用会增加 [64][65] 问题3: 本季度增长是否有一次性因素，后续增长趋势如何 - 本季度有360万美元与地震业务合作相关的保费可视为一次性因素，但同时有700万美元的综合险业务保费减少，两者相抵；公司对本季度增长和后续发展态势感到乐观 [69][70] 问题4: 综合险业务保费减少的影响是否会持续全年 - 全年来看，该影响可作为参考，但第四季度影响会减弱；同时，与Amwins合作的全国账户综合险业务增长良好，可缓解业务下滑影响 [71][72] 问题5: E&S业务是否会持续加速增长 - 公司不提供E&S业务环比增长指引，但目前该业务势头良好，来自商业地震和全国财产账户，新推出的项目也有很大潜力，未来还会有更多产品上线 [75][76][77] 问题6: 负损失率在会计上是如何形成的 - 负损失率是由于再保险结构，自然损失进入巨灾层，且再保险合同相互独立；负损失被再保险层恢复相关的分保保费抵消，综合来看损失为100万美元；公司给出上半年指引是为让市场更好了解再保险费用对业绩的影响 [81][82][86] 问题7: 公司当前资产负债表支持PESIC增长的空间有多大 - 公司有充足资本支持业务增长，目前净赚保费与盈余比率约为0.5，长期目标为0.9 - 1.，且该目标可能因业务结构变化而提高；公司可灵活配置资本，包括股票回购、收购和业务投资 [90][91][92] 问题8: 如何开展超额责任险业务的承保工作 - 公司聘请了Jason Sears负责该业务，选择了有长期合作关系的合作伙伴；业务开展初期会谨慎控制承保规模和限额，使用再保险支持；首年净承保限额约为110万美元，有望逐步建立业务规模 [96][97][98] 问题9: 如何看待股票回购授权，为何在股价高于账面价值时仍有吸引力 - 公司董事会和管理层基于对盈利增长潜力的信心、盈利稳定性的提升以及市盈率与盈利增长的比较，认为当前股价具有吸引力，因此批准了股票回购计划 [104][105] 问题10: 商业地震险市场的竞争和风险偏好情况如何 - 商业地震险业务增长强劲，得益于提价和E&S公司为分销伙伴提供更多风险承接机会；市场存在竞争，但费率整体稳定，公司在该市场有发展空间 [107][108][109] 问题11: 330万美元调整后，约1100万美元的基础运营费用是否为全年合理水平 - 这是一个合理的运营费用水平，预计随着赚保费增长，规模效应将在2021年下半年及以后更明显体现 [114] 问题12: 再保险恢复保费是否仅影响分保赚保费和分保保费收入，不影响实际运营费用 - 是的，再保险恢复保费仅影响分保赚保费和分保保费收入，不影响实际运营费用，但会影响相关比率计算 [115][116] 问题13: 若建筑材料成本通胀持续，公司定价能否及时调整，以及如何看待大型财产险费率涨幅放缓与通胀加剧的情况 - 公司在承保、建模和再保险环节会考虑成本通胀因素，E&S公司有助于及时调整定价；如建筑商风险业务费率涨幅能跟上成本上涨；同时，公司也关注劳动力短缺问题 [118][119][120] 问题14: 进入新产品领域时，销售支持或现场网络是否有扩展，目前规模与一年前相比如何 - 公司分销网络同比增长22%，如内陆海运业务分销网络增长63%，住宅地震业务增长25%；新合作伙伴关系和新产品推动了分销网络扩展 [126] 问题15: 超额责任险和建筑商风险业务的项目情况及分销合作伙伴是谁 - 超额责任险项目合作伙伴是K2和MGA；建筑商风险业务合作伙伴是TRU Technical Risk Underwriters；公司采用内部团队负责中小客户业务，与合作伙伴共同开展大客户业务的模式 [129] 问题16: 4月底南方风暴是否包含在上半年指引中，影响与Uri相比如何 - 上半年指引已包含这些风暴造成的损失，其影响与Uri不同 [131] 问题17: 年底主要再保险续约的限额和自留额情况如何 - 公司已完成再保险安排，获得更多限额支持业务增长，自留额与2020年基本持平或略低；相关信息将在8 - K文件中披露 [132][133] 问题18: 净收入指引提高是否考虑了有利的前期发展因素 - 提高净收入指引时考虑了第一季度前期风暴的积极发展、Uri在前两个季度的影响以及业务的强劲增长；假设全年其他因素保持不变，若有持续有利发展则为额外收益 [139][140] 问题19: 已获许可的地震险业务定价动态如何，与更广泛的财产险和意外险市场有何关系 - 住宅地震险已获许可业务费率除通胀保护外无变化，公司未提交费率调整申请；E&S住宅地震险业务费率变化与商业险类似；已获许可业务受州监管限制，公司根据业务历史表现未进行费率调整 [142][143][144] 问题20: 如何看待商业和住宅地震险在业务组合中的占比变化 - 公司希望地震险业务占比保持在50%；商业地震险市场规模更大，随着资产负债表增长和E&S公司发展，两者占比差距可能缩小，但目前住宅地震险仍有优势且增长良好 [147][148]

公司概况 - 专业保险公司，专注服务未充分满足和定价错误的市场，产品涵盖地震、风灾和洪水保险等[8] - 拥有复杂的风险转移策略，降低重大事件影响和收益波动，获A.M. Best “A- (优秀)” FSC集团评级[8] 财务亮点 - 2020年总保费收入（GWP）3.544亿美元，同比增长41%；Q4 GWP为9610万美元，同比增长31%[9] - 2020年调整后净收入890万美元，调整后综合比率（不含巨灾损失）为67.5%，调整后净资产收益率（ROE）为3.0%[9] - 2020年各产品线保费留存率超87%，Q4商业续保平均费率提高16%[9] 近期发展 - Q4 GWP增长31%，推出4款新产品和房地产错误与遗漏险产品，更新2021年调整后净收入指引为6200 - 6700万美元[11] - 退出特定业务，采取措施使2020年风灾季总损失减少70%，聚焦选定市场的超额与溢额保险业务[11] 战略举措 - 新成立的PESIC在Q4环比增长128%，通过PSIC和PESIC建立多个新合作关系，收购夏威夷住宅飓风业务续约权[12] - 商业和住宅配额分保可防范冬季风暴损失，获得2.5亿美元的综合超额损失再保险限额，Torrey Pines Re巨灾债券寻求3亿美元限额[12] 业务优势 - 分析驱动的承保策略，利用专有数据建模进行定价，能快速适应市场，为其他保险公司承保获取费用收入[18] - 可扩展的专有运营平台，无遗留IT系统负担，实现定价、管理和分析集成，提高效率和服务质量[21] 业务增长 - 自成立以来总保费收入持续增长，业务组合多元化，商业市场推出新产品，费率上升且保费留存率高[25][27][30] - 独特的分销网络，包括零售代理、项目管理员和承运人合作伙伴，战略合作伙伴超20个，助力业务拓展[31][33] 风险转移 - 地震事件总保障达14亿美元，风灾事件达6亿美元，2021年6月1日前事件自留额1000万美元，占盈余不到3%[34] - 拥有超90家高评级再保险公司的多元化再保险面板，利用配额分保再保险减轻损失影响[34] 管理团队 - 管理团队经验丰富，在保险、再保险和资本市场领域拥有数十年专业经验[36] ESG承诺 - 2020年12月宣布对ESG事项的承诺，涵盖环境、社会责任和公司治理方面，董事会83%成员独立于管理层[40] 2021年展望 - 调整后净收入指引为6200 - 6700万美元，考虑冬季风暴影响，综合保障设定了ROE、综合比率和净收入的下限[46]

财务数据和关键指标变化 - 2020年第四季度净亏损180万美元，合每股0.07美元，2019年同期净利润1090万美元，合每股0.45美元；2020年全年净利润630万美元，合每股0.24美元，2019年全年净利润1060万美元，合每股0.49美元 [35] - 2020年第四季度毛保费收入9610万美元，同比增长31%；2020年全年毛保费收入3.544亿美元，同比增长40.6% [35][36] - 2020年第四季度分保保费收入5380万美元，同比增长82.3% [36] - 2020年第四季度净保费收入3890万美元，同比增长25.6%；2020年全年净保费收入1.551亿美元，同比增长54.7% [40][41] - 2020年第四季度佣金及其他收入约80.3万美元，2019年同期65.4万美元；2020年全年佣金及其他收入330万美元，2019年全年270万美元 [43] - 2020年第四季度赔付及理赔费用1720万美元，其中巨灾损失1450万美元，非巨灾损耗损失270万美元；2020年全年赔付率41.3%，其中巨灾赔付率32.9%，损耗赔付率8.4%，2019年全年赔付率5.6% [43][45] - 2020年第四季度费用率68.6%，2019年同期56%；2020年第四季度综合成本率112.8%，2019年同期63.1%；剔除巨灾损失后，2020年第四季度调整后综合成本率73.8%，2019年同期60.7%；2020年调整后综合成本率67.5%，2019年63.3% [45][46] - 2020年第四季度净投资收入230万美元，同比增长29% [47] - 2020年第四季度固定收益投资组合收益率2.3%，2019年同期2.9%；加权平均久期3.96年 [49] - 2020年第四季度有效税率23.1%，2019年同期24.5%；预计2021年税率稳定在21%左右 [50][51] - 截至2020年12月31日，股东权益3.637亿美元，2019年同期2.186亿美元 [51] - 2020年第四季度年化净资产收益率为负2%，2019年同期20.4%；2020年调整后年化净资产收益率为负1.4%，2019年同期21.5%；2020年调整后净资产收益率3%，2019年24.1% [52] - 预计2021年调整后净利润在6200万 - 6700万美元之间，调整后净资产收益率约10%，调整后综合成本率约80%，调整后净利润约3900万美元 [32][52] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度商业险保费同比增长95%，第四季度商业险保单续保平均费率涨幅为16%，第三季度为14% [14] - 第四季度保单续保率为84%，2020年全年为87%；住宅地震险和夏威夷飓风险续保率超92% [15] - 2020年非地震险业务增长87%，商业地震险业务增长52%，住宅地震险同店业务增长14% [13] - 内陆海运部门保费同比增长超500% [13] - PESIC第四季度环比增长128%，第四季度毛保费收入约2100万美元 [17][92] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推出新的E&S平台PESIC，拓展业务范围和市场覆盖，参与全国性财产分层和共享业务 [9][16] - 建立战略合作伙伴关系，如与Travelers的住宅地震险合作，进入新业务领域，巩固行业地位 [10][18] - 推出房地产错误与遗漏保险计划，谨慎拓展意外险业务 [20] - 调整承保策略，退出部分业务，如退出承保商业一切险和路易斯安那州特种 homeowners 险，降低巨灾损失影响 [11][22] - 加强再保险安排，确保财务稳定，降低巨灾风险，如采购超额损失再保险和总括保障 [12][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年虽面临挑战，但公司实现快速增长并保持盈利，团队适应能力增强，为未来发展奠定基础 [26] - 对2021年及未来前景感到兴奋，认为公司有能力实现持续盈利增长，预计调整后净利润在6200万 - 6700万美元之间 [31][32] - 得克萨斯州冬季风暴预计不会造成重大损失，公司有再保险保障应对风险 [30][31] 其他重要信息 - 公司领导层有重要变动，包括首席法律官、首席人才与多元化官和首席技术官的加入或晋升 [27] - 发布首份可持续发展与公民责任报告，承诺超越传统环境、社会责任和治理标准 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 新合作关系的增长潜力、时机和节奏，以及2020年40%左右的毛保费增长率是否可持续 - 公司对2021年及以后的增长前景充满信心，认为2020年的增长率可持续，有多方面增长驱动因素，如新产品、新平台和新合作关系等 [56][63] 问题2: 如何处理新合作关系中的承保问题，特别是涉及较大限额和长尾风险的合作 - 公司从净风险层面进行承保，确保单位层面的盈利能力，同时通过比例再保险支持新合作关系，市场定价和条款条件有利 [66][67] 问题3: 住宅地震险业务第四季度增长放缓的原因及新业务趋势 - 增长放缓主要受再保险合作关系变化影响，核心产品增长良好，预计2021年能维持15%以上的增长率 [73][74] 问题4: 与Travelers的合作是否会扩展到其他州 - 目前正专注于在密苏里州、印第安纳州和犹他州的业务执行，希望未来能扩展到更多州 [76] 问题5: 再保险计划的其他部分、1月1日再保险续保的费率增长情况以及2021年再保险费率的展望，特别是特种 homeowners 险设施的续保情况 - 大部分再保险计划在6月1日续保，目前市场情况良好，预计能成功续保特种 homeowners 险设施，需做好保单持有人服务工作 [78][82] 问题6: 2021年调整后净利润指导中是否包含得克萨斯州冬季风暴的损失 - 指导中包含得克萨斯州损失，损失预计处于较低水平，但目前尚无法确定具体金额 [85] 问题7: 调整后净利润指导中的指标（ROE、调整后综合成本率等） - 调整后净资产收益率约10%，调整后综合成本率约80%，调整后净利润约3900万美元 [88] 问题8: PESIC第四季度的保费贡献及未来增长预期 - 第四季度毛保费收入约2100万美元，长期来看，PESIC保费有望与承保公司相当，目前有很多业务机会，增长前景良好 [92][93] 问题9: 退出的商业一切险业务规模及对今年的影响，以及其他保费增长较快业务的构成和增长前景 - 商业一切险业务占总保费的9%，将在今年逐步缩减，被全国性财产业务和E&S公司的增长抵消；其他保费增长较快业务包括房地产E&O、新的E&S再保险关系和意外险业务 [96][100] 问题10: 如何看待得克萨斯州冬季风暴的行业损失规模以及再保险机制 - 目前难以确定行业损失规模，公司有多种再保险计划应对，预计损失不重大，可提供详细再保险机制说明 [104][108] 问题11: 公司是否有其他业务领域未达到风险调整后资本回报要求 - 目前除商业一切险和路易斯安那州特种 homeowners 险外，无其他业务领域存在此类问题，会按州和账户评估 [111] 问题12: 新合作关系（除Travelers外）是否集中在典型地震热点地区，以及是否已在1月1日开始运营 - 新合作关系会集中在有备案和分销渠道的地区，部分处于试点或培训阶段 [114][115] 问题13: 佛罗里达州业务增长的再保险计划 - 有单独的北大西洋飓风再保险塔覆盖佛罗里达州风险，新业务有独立设施，PML较低 [117] 问题14: 公司如何看待平均年度损失（AAL） - AAL用于评估定价和再保险成本，再保险计划按AAL倍数定价，公司已设置总括保障降低风险 [120][121] 问题15: 对损耗层赔付率的展望 - 预计损耗层赔付率将继续缓慢上升，但不会大幅增加，部分业务的损耗损失情况会有所改善 [126][128] 问题16: 再保险中比例再保险的使用是否会在未来一两年内对净保费与毛保费比例产生影响 - 不会有重大影响，洪水产品参与度略有上升，但仍会分出60%的业务 [130] 问题17: 费用率同比大幅上升的原因以及2021年费用率的展望 - 费用率上升主要受再保险费用影响，预计2021年上半年维持在当前水平，下半年随着投资见效，费用率有望改善 [135][138] 问题18: 退出的路易斯安那州 homeowners 险业务规模，商业地震险业务是否会继续进行再承保，以及住宅地震险业务第四季度增长放缓的情况是否会延续到上半年 - 路易斯安那州 homeowners 险业务规模较小，对业绩影响不大；商业地震险业务再承保主要在第四季度，目前增长良好；住宅地震险业务增长放缓是第四季度的问题，不会延续到上半年 [144][145] 问题19: E&S和PESIC业务的市场势头是否持续，以及业务机会是否有变化 - 市场仍有费率增长，业务机会充足，公司需合理分配资源以实现目标回报 [146][147]

财务数据和关键指标变化 - 2020年第三季度净亏损1570万美元，合每股亏损0.62美元，而2019年同期净利润750万美元，合每股收益0.31美元；调整后，排除巨灾损失，2020年第三季度净利润1370万美元，合每股收益0.52美元，2019年同期净利润960万美元，合每股收益0.40美元 [15][38] - 第三季度毛保费收入1.03亿美元，同比增长55.4%；分保保费收入4160万美元，同比增长48.1%；净保费收入4200万美元，同比增长51.9% [39][41] - 2020年第三季度佣金和其他收入81.6万美元，高于2019年同期的70.9万美元；损失和损失调整费用4110万美元，远高于2019年同期的240万美元 [45] - 2020年第三季度巨灾损失率86.9%，2019年同期无巨灾损失；排除巨灾损失后，本季度赔付率10.8%，高于2019年同期的8.8% [47] - 2020年第三季度费用率59.4%，低于2019年同期的64.6%；综合赔付率157.1%，高于2019年同期的73.4%；调整后综合赔付率68.9%，高于2019年同期的63.6% [48][49] - 第三季度净投资收入210万美元，同比增长23.7%；固定收益投资组合账面收益率2.33%，低于2019年同期的2.9% [49][51] - 2020年第三季度有效税率28.2%，高于2019年同期的21.1%；股东权益3.619亿美元，高于2019年12月31日的2.186亿美元 [52][53] - 2020年第三季度年化净资产收益率为负17%，2019年同期为14.6%；调整后年化净资产收益率为14.8%，低于2019年同期的18.8% [53] 各条业务线数据和关键指标变化 - 内陆海运业务第三季度增长316%；商业地震业务同比增长115%；第三季度商业保单续保平均费率上调14.1% [21][22] - 住宅洪水业务同比增长50%，住宅地震业务同比增长13%；第三季度业务续保率90%，高于第二季度的88%；住宅商业地震、夏威夷飓风和住宅洪水业务续保率均超过92% [23] - 新成立的E&S公司PESIC第三季度保费约900万美元，主要来自商业地震业务 [105] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度零售和批发活跃生产商数量较第二季度环比增长6% [26] - 公司已将承保业务拓展至全国31个州 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将利用数据和经验加强承保、分析和风险转移操作，优化再保险计划、产品组合和地域组合 [17] - 实施新的再保险覆盖，保护资产负债表和收益流；退出阿拉巴马州、路易斯安那州和密西西比州的商业一切险业务，以及路易斯安那州的特种 homeowners 业务；减少商业一切险对沿海风险的敞口 [18][19] - 持续扩大分销网络，与多家机构建立新的合作关系；推出新的房地产错误与遗漏产品 [26][28] - 成立ESG和DICE委员会，推动公司在环境、健康与安全、企业社会责任等方面的工作 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务受COVID - 19影响较小，认为疫情不会对盈利能力和增长产生重大影响 [20] - 预计2020年全年调整后净利润（排除巨灾损失）在5100万 - 5200万美元之间，同比增长35% - 37% [56] - 尽管第三季度面临损失，但业务增长强劲，相信从风暴季节吸取的经验将使公司更强大，未来增长机会更多 [124] 其他重要信息 - 公司与GeoVera Holdings附属公司达成续约权交易，将为GeoVera夏威夷住宅飓风保单持有人提供续约保单，预计可将约1700万美元保费纳入公司业务 [31][93] - 公司预计2020年税率（不包括离散项目）将稳定在21%左右 [53] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司在业务调整方面，除了减少直接业务风险敞口，再保险工具有哪些可用，是否足够 - 公司需要同时采取承保行动和再保险措施；对于未达目标ROE和资本回报的业务，如商业一切险，公司已退出部分市场；再保险方面，将考虑实施总括保障或净成数分保，以应对多次事件造成的损失 [60][65] 问题2: 购买的备用再保险对第四季度Delta和Zeta飓风损失的影响 - 单次事件损失仍假设为1000万美元，公司已获得额外再保险保障，虽有额外费用，但愿意承担以维持保护水平 [67] 问题3: 公司预期增长率及退出部分业务对保费增长的影响 - 公司对核心业务增长满意，退出部分业务主要是为减少风险敞口而非保费；其他业务如PESIC和部分核心业务的增长将弥补退出业务的影响，对2021年及以后的增长前景有信心 [69][71] 问题4: 业务组合变化后，2021 - 2022年是否应考虑巨灾损失 - 公司定义的巨灾损失通常会导致再保险损失，正常损失率中已包含一定的恶劣天气损失；公司建模时一般不预测巨灾发生，但会通过再保险和承保策略降低损失波动 [74][77] 问题5: 公司退出业务涉及的具体保费金额 - 截至9月底，相关州商业业务的在保保费约850万美元，这些业务将在一年内逐步到期；同时，公司将减少东南沿海地区的风险敞口，但具体保费减少量难以估计 [84][87] 问题6: 加州房主保险暂停令对住宅地震保险销售的影响 - 暂停令不会影响公司在加州销售住宅地震保险；市场持续混乱，公司通过与新进入者或现有保险公司合作，业务增长良好 [90][92] 问题7: GeoVera进行续约权交易的原因及公司接管业务是否需调整费率 - 公司无法说明GeoVera的决策原因；该交易可增强公司在夏威夷市场的地位，转换约1700万美元保费，且费率相当，风险定价合理 [93] 问题8: 公司承保行动对PML和TIV的减少程度 - 相关州的PML减少量约占总风灾PML的15%，可减少风险敞口和相关性；预计到明年风季中期或高峰时，相关市场商业一切险业务在保保费将低于100万美元 [96][97] 问题9: 公司能否通过提高费率抵消再保险成本增加 - 商业一切险和商业地震业务的费率正在提高，E&S公司的成立将使公司在续约时更有优势；公司购买了大量再保险，大部分再保险层无损失，结合业务调整和市场环境，有能力应对费率上涨 [99][103] 问题10: E&S业务对本季度增长的贡献 - E&S业务贡献较小，保费约900万美元，主要来自商业地震业务；预计第四季度该业务将取得进展 [105] 问题11: 再保险恢复保费的机制 - 公司有预付恢复保费机制，如20超过10的层，若多次事件损失超过1000万美元达到2000万美元，该层将自动恢复，目前仍有部分限额可用；同时，公司购买了额外限额以补充 [107] 问题12: 维持风灾6.15亿美元起赔点是否负担过重 - 考虑到业务规模，维持该起赔点的费率过高，公司认为采用净成数分保或总括保障来限制多次事件损失更为合适 [110] 问题13: 再保险恢复保费对第三季度保费的影响 - 再保险恢复保费安排在第四季度，对第三季度保费无影响 [111] 问题14: PESIC业务的提交水平及与上季度的比较 - 对于部分业务线，上周的业务量超过整个第三季度；预计第四季度业务将实现快速环比增长 [114] 问题15: 通过PESIC销售的产品 - 目前销售的产品包括商业地震、全国分层和共享财产（风灾和地震）以及建筑工程险；未来将有包含财产和意外险组件的新计划推出 [115] 问题16: 与AM Wins合作前后在大型批发商业务中的份额变化 - 之前公司被视为中小市场账户承保人，合作后可承保全国性业务和大型账户，市场份额大幅增加，且能更有效地分散风险 [117][118] 问题17: 与AM Wins等合作达到深度匹配其分销规模所需的时间 - 与特定合作伙伴的合作可更快实现规模增长，公司策略是通过正常业务提交和与部分合作伙伴合作获取现有业务份额；Jason Sears的加入有助于推动业务发展 [119][120] 问题18: 市场保险产品解捆绑趋势是否加速，是否有利于公司 - 解捆绑趋势正在加速，对公司有利；商业地震业务的增长得益于能够进入之前受限的分层和共享财产账户市场，市场混乱和损失进一步推动了解捆绑趋势 [122]

财务数据和关键指标变化 - 2020年第二季度净收入为1200万美元，合每股0.48美元，2019年同期净收入为670万美元，合每股0.30美元；2020年第二季度调整后净收入为1300万美元，合每股0.52美元，2019年同期调整后净收入为800万美元，合每股0.36美元 [36] - 2020年第二季度毛保费收入为8380万美元，较上年同期增长43.6%；分保保费收入为3020万美元，较上年同期增长22.6% [38] - 2020年第二季度净保费收入为3930万美元，较上年同期增长69.4%；净保费收入占毛保费收入的比例为55.5%，2019年第二季度为49.2% [41] - 2020年第二季度佣金及其他收入为93.7万美元，2019年同期为72.1万美元 [45] - 2020年第二季度赔付及理赔费用为400万美元，2019年同期为64.3万美元；赔付率为10.1%，2019年第二季度为2.8% [46][47] - 2020年第二季度费用率为58.3%，2019年同期为66.4%；综合成本率为68.4%，2019年同期为69.2%；调整后综合成本率为65.1%，2019年同期为63.8% [48] - 2020年第二季度净投资收入为210万美元，较上年同期增长42.5% [49] - 2020年第二季度固定收益投资组合账面收益率为2.83%，2019年第二季度为3%；固定到期投资组合加权平均久期为4年 [50] - 2020年第二季度末现金及投资资产总计4.304亿美元，2019年6月30日为2.453亿美元 [51] - 2020年第二季度有效税率为21.5%，2019年第二季度为21.1%；预计2020年税率将稳定在21%左右 [52] - 2020年6月30日股东权益为3.752亿美元，2019年6月30日为1.996亿美元；2020年第二季度年化净资产收益率为15.1%，2019年第二季度为17.8%；调整后年化净资产收益率为16.4%，2019年第二季度为21.2% [53] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商业一切险和商业地震险业务线毛保费收入分别较上年同期增长103.6%和46.2% [24] - 第二季度商业保单续保平均费率提高14.2%，第一季度为12.1%，环比增长17.4% [25] - 第二季度业务的保费续保率为88%，与第一季度的90%基本一致；住宅地震险、夏威夷飓风险和一切险产品的保费续保率均超过92% [26] - 第二季度损失主要来自商业一切险和特种 homeowners 险业务线的自然损失，此外还记录了约9.3万美元的不利上年发展 [46] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至2019年底，公司成为加州第三大地震保险公司和全美第五大地震保险公司 [13] - 第二季度活跃生产商总数环比增长6.5% [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 成立并推出 Palomar Excess and Surplus Insurance Company（PESIC），该公司将专注于特种财产市场，拓展公司核心业务范围，进入此前无法有效触及的市场领域，如商业地震、商业一切险和建筑商风险部门的分层和共享市场，还能将现有产品推向新的地理区域 [12][60][61] - 战略管理风险敞口，6月1日成功续保并扩大超额损失再保险计划，地震事件限额为14亿美元，飓风事件限额为6亿美元；将巨灾事件自留额从500万美元提高到1000万美元 [16][17] - 加强分销渠道，第二季度建立了两个新的住宅地震合作伙伴关系，并进入三个新州，将 Palomar Specialty 的地理覆盖范围扩大到30个州 [12] - 行业再保险成本上升，公司认为这将为其投资组合带来机会；PESIC 的成立有望进一步推动公司在地震产品市场的增长，特别是商业地震细分市场 [19][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为新冠疫情不会对盈利能力或增长产生重大影响，其特种财产业务重点使其避免了在工人补偿、活动取消和贸易信贷等领域的损失，商业财产保险政策对业务中断的风险敞口可忽略不计 [10][11] - 公司预计2020年调整后净收入在5050万至5300万美元之间，同比增长33%至40%，前提是没有自然灾害造成的重大损失和业务中断立法带来的损失 [55] 其他重要信息 - 公司向专注于打击民事不公、种族主义和帮助重建受近期事件影响社区的组织捐赠了10万美元 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 请详细介绍 Palomar E&S 的市场机会 - 公司认为 E&S 公司将专注于特种财产市场，特别是商业地震、商业一切险和建筑商风险部门，此前作为认可保险公司无法有效触及这些市场的分层和共享部分；E&S 平台将使公司能够参与总保险价值超过1亿美元的业务，并与多家保险公司共同承担风险；此外，E&S 公司还将使公司能够将现有产品推向新的地理区域，拓展市场覆盖范围 [60][61][63] 问题: 请介绍再保险计划的情况以及吸引再保险公司的因素 - 公司团队在再保险安排方面表现出色，取得了相对有利的结果；公司投资组合具有独特性，历史损失少、具有分散性、合作伙伴广泛且不过度集中；再保险费率上涨在有风灾和地震风险暴露的领域更为明显，而独立地震风险的费率上涨相对较小 [66][67][68] 问题: 超额商业业务的增长速度、单个风险情况以及在超额层的风险敞口如何 - 公司购买了约2亿美元的额外限额以支持 E&S 公司和认可平台的增长，认为可以维持类似第二季度商业地震业务约40%的增长速度；平均每笔风险的保额通常在500万至700万美元之间，在地震业务中，对于特定账户愿意提供更高的保额，最高可达1500万美元以上，但不会大幅增加单个风险的限额 [72][73][74] 问题: 超额商业业务的增长是否会迅速实现 - 与认可保险公司相比，E&S 公司的业务开展更为迅速，因为公司已经有现有的表格和承保指南；公司将在8月1日正式推出 E&S 公司，并已开始承接业务，但会保持谨慎，确保业务符合承保框架和目标指标 [77][78] 问题: 第二季度损失率受天气影响的程度如何 - 天气因素对损失率有一定影响，公司部分业务在德克萨斯州和东南部地区有风险暴露；此外，业务组合的变化也是损失率上升的原因之一，2020年上半年易受自然损失影响的业务线占毛保费收入的比例从2019年全年的30%增加到40% [79][80][81] 问题: E&S 部门的成本是多少 - 公司未提供具体的成本数字，但表示此前提供的业绩指引已考虑了在第三和第四季度对 E&S 公司的投资，包括人才、系统和特定新产品的再保险等方面；由于人员招聘时间不确定，难以确定具体成本，但会提供目标和预期的年终结果 [85][86] 问题: 请详细介绍比例再保险的情况 - 公司在特种 homeowners 险业务上的参与比例目前约为22.5%；在一切险业务中，公司承担了更多的巨灾风险，但仍将大部分自然损失保费和风险分保出去；总体而言，这些变化预计不会对公司产生重大影响，但会随着净收入和资本的增长，使公司在业务中承担更多份额 [88][89][90] 问题: 建筑商风险和住宅洪水险业务的比例再保险参与情况是否有变化 - 住宅洪水险业务的比例再保险参与率已提高到30%，目前表现稳定；建筑商风险业务仍处于早期阶段，参与比例变化不大 [91] 问题: 筹集的资金是否会迅速用于投资 - 资金正在迅速部署；由于投资管理成本的考虑，公司在融资完成时将资金存入现金账户，待合适时机再进行投资 [92][93] 问题: 新增的18名员工主要是哪些岗位 - 新增员工涵盖多个领域，主要包括技术、承保和会计岗位；此外，还新增了首席战略官，以加强公司的战略规划职能 [94] 问题: 两个新的合作伙伴关系对公司业务中加州地震险占比有何影响 - 其中一个是全国性地震合作伙伴关系，但由于加州市场规模较大，这两个新合作关系预计会提高加州住宅地震险在住宅地震险业务中的占比 [95] 问题: 根据全年税率指引，下半年税率是否会低于21% - 存在下半年税率低于21%的可能性，如股票期权行使等因素可能会使税率下降；但公司预计平均有效税率将稳定在21%左右 [97] 问题: PESIC 是否会参与佛罗里达市场 - 公司可能会在佛罗里达商业市场进行少量参与，并会进行再保险安排；不会开展佛罗里达住宅业务，主要是承接在佛罗里达有业务的全国性财产账户 [99] 问题: 第二季度住宅地震险新申请的趋势如何，疫情导致的人口迁移是否带来市场机会 - 第二季度新业务量与第一季度基本持平，部分新合作伙伴关系开始产生业务；加州房主市场的混乱为地震险业务创造了机会，人们在疫情期间更加关注资产保护和业务连续性，这可能会推动住宅地震险市场的增长 [102][103] 问题: 如何看待 Tremblor 报告中关于地震概率上升的观点，是否会调整产品定价 - 公司认为 Tremblor 报告不会导致公司改变基础费率，但会在风险暴露管理、集中度和风险分散方面进行考虑；在当前市场环境下，这可能为公司提供提高费率的机会，但不会直接根据报告调整费率 [105][106] 问题: Tremblor 报告是否会影响再保险公司对公司分保风险的定价 - 公司尚未看到再保险公司因此改变定价；再保险公司看重公司投资组合的风险分散性，公司在加州和全国范围内的地震风险分布较为均衡，这可能对公司有利 [108] 问题: 如何评估 E&S 公司的最终规模 - 如果业务线保持类似的结构，公司预计 E&S 公司的净保费收入与盈余比率可达到接近1:1，目标为0.9:1；公司认为 E&S 公司有潜力发展到与认可保险公司相当的规模，但不会一蹴而就，市场环境、地理覆盖范围和新产品等因素都为其提供了增长潜力 [110][111]

公司概况 - 专业财产保险公司，专注服务未充分开发、定价不合理市场，产品涵盖地震、风灾和洪水保险[5] - 2020年第一季度总市值14.1亿美元，总保费收入7150万美元，同比增长32.3%[5] - 调整后净利润1230万美元，同比增长39.5%，调整后综合比率61.6%，调整后股本回报率20.6%[5] 业务发展 - 自成立以来总保费收入显著增长，业务组合多元化，住宅地震、商业地震等险种占比变化[7][9] - 有多种盈利增长途径，包括开发新业务线、拓展新地理市场、增加分销机会和强化收入流[41] 投资亮点 - 产品差异化且领先市场，如住宅和商业地震保险定价更精细、住宅洪水保险覆盖更广[22] - 承保分析驱动且严格，采用专有数据建模进行精准定价，遵循严格承保准则[27] - 多渠道分销模式，包括零售代理、批发经纪、项目管理人和承运人合作伙伴[30] 风险管理 - 保守风险转移计划，再保险计划可减轻重大事件对盈利能力的影响，总保障高达12亿美元[32][34] - 可扩展专有运营平台，无遗留IT系统负担，技术平台提升服务和运营效率[39] 财务表现 - 2020年第一季度商业地震产品增长66%，商业一切险产品增长65%[59] - 与美国财产险行业相比，公司第一季度调整后综合比率62%优于行业的97%，年化调整后股本回报率21%高于行业的7%[47][48]

财务数据和关键指标变化 - 2020年第一季度净收入为1180万美元，合每股0.48美元，而2019年同期净亏损1440万美元，合每股亏损0.85美元；调整后净收入为1230万美元，合每股0.50美元，2019年同期调整后净收入为880万美元，合每股0.52美元 [24] - 第一季度毛保费收入为7150万美元，较上年第一季度增长32.3%；剔除2019年保费假设的影响，同比增长50.8% [26] - 第一季度分保保费收入为2950万美元，较上年第一季度增长13% [27] - 第一季度净保费收入为3480万美元，较上年第一季度增长89.7%；2020年第一季度净保费收入占毛保费收入的比例为53.6%，2019年第一季度为44.9% [29] - 2020年第一季度佣金及其他收入约为73.8万美元，2019年同期为58.6万美元 [30] - 第一季度已发生损失及损失调整费用为190万美元，上年第一季度为31.6万美元；本季度赔付率约为5.4%，上年第一季度为1.7% [30][31] - 2020年第一季度费用率为58.2%，2019年同期为192.1%；综合赔付率为63.6%，2019年同期为193.8%；调整后综合赔付率为61.6%，2019年同期为66.7% [32][33] - 第一季度净投资收入为200万美元，较上年第一季度增长112% [34] - 第一季度固定收益投资组合收益率为2.85%，2019年第一季度为3.1%；固定到期投资组合加权平均久期为3.81年；季末现金及投资资产总计3.204亿美元，2019年3月31日为1.596亿美元；第一季度投资实现及未实现收益为40万美元，上年第一季度为240万美元 [35] - 第一季度实际税率为22.3%，上年第一季度为 - 1%；预计2020年税率将稳定在21%左右 [36][37] - 2020年3月31日股东权益为2.608亿美元，2019年3月31日为1.019亿美元；2020年第一季度年化净资产收益率为19.7%，2019年第一季度为 - 58.2%；年化调整后净资产收益率为20.6%，2019年第一季度为35.7% [37] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度商业地震险和商业一切险业务毛保费收入分别增长66%和65%；商业险续保综合费率上调12.7%，第四季度为11.2%；全险种保费续保率为90%，第四季度为89%；住宅地震险、商业地震险和夏威夷飓风险保费续保率超过94% [17] - 住宅地震险产品增长26.7% [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 住宅地震险市场，一季度同店业务增长26.7%，新业务强劲，市场错位带来合作和新分销安排机会，分销足迹增长6% [48] - 商业地产市场，一季度错位现象明显，费率上调，预计下半年更明显，再保险市场趋紧，为公司创造机会 [49][50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于在专业财产险市场成为领导者，现有产品持续增长，投资内陆海运等新领域，扩大地理覆盖范围 [15] - 公司拥有强大的再保险计划和充足资本，应对市场变化，利用市场错位获取业务机会 [50] - 行业再保险市场趋紧，费率上升，公司已完成再保险计划安排，预计将导致初级市场进一步错位，公司可借此维持利润率 [61][62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为产品对消费者和企业是重要且持久的需求，虽受COVID - 19影响，但仍有信心实现2020年调整后净收入5050万 - 5300万美元，同比增长33% - 40%，前提是无重大自然灾害损失和业务中断立法导致的损失 [20][38] - 公司将继续关注业务中断保险动态，适当响应保单持有人需求，团队致力于长期机会和服务利益相关者 [21] 其他重要信息 - 公司迅速启动业务连续性计划，让员工远程工作，服务标准和交易能力不受影响，为保单持有人实施保费宽限期 [9][10][11] - 公司商业险业务中断险保单明确排除病毒损害，需财产实际受损才赔付，且有再保险覆盖；目前未发现COVID - 19带来的其他潜在损失领域 [12][13] - 3月18日犹他州地震，公司迅速响应，该事件对一季度及以后收益影响极小，地震后犹他州新业务显著增加 [14][52] - 公司进行战略招聘，组建高级领导团队，首席承保官Andy Robinson将于8月离职 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 保单宽限期的接受率如何 - 目前难以跟踪，3月和4月的续保情况与之前基本一致或略有上升，大部分互动是保险公司询问付款计划和宽限期内容，4月是宽限期全面实施的第一个月，效果需在第二季度观察；公司每日关注现金收款情况，未发现明显变化 [41][43][44] 问题: XOL购买时机及本季度收益情况，何时会有阶段性影响 - 第一季度有利结果的关键驱动因素是保费收入增长，该增长始于1月初，对第一季度业绩有显著帮助；公司未宣布今年剩余时间的再保险安排，预计2020年全年净保费收入与毛保费收入的比率将维持在50%左右 [46][47] 问题: 加州住宅市场和商业险市场的情况，商业地震险的机会 - 住宅地震险同店业务增长26.7%，新业务强劲，市场错位带来合作和新分销机会，分销足迹增长6%；商业地产市场错位现象一季度明显，费率上调，预计下半年更明显，再保险市场趋紧，公司有强大再保险计划和充足资本，商业业务前景良好 [48][49][50] 问题: 犹他州地震对市场需求的影响 - 地震后新业务显著增加，但犹他州市场平均保费和规模远小于加州，对业务有一定促进作用，但不如去年加州地震影响大 [52] 问题: 疫情是否会改变对风险的看法，尤其是一切险保单的条款、条件和限额 - 公司对一切险业务的承保方式有信心，所有保单都包含ISO病毒排除条款，不会改变；将继续承保某些类别，但会了解其恢复正常运营的计划 [55] 问题: 分销增长6%的构成，是否受疫情影响；产品需求是否因失业率上升而下降 - 第一季度总分销足迹增长6%，各业务线均有增长，商业险更明显，商业一切险生产商增加22%，内陆海运业务增长91%，分销方式以批发和零售为主；目前未看到产品需求因失业率上升而下降，公司3月续保率为90%，主要客户为富裕人群，且地震等事件提高了风险意识，维持了续保率 [57][58] 问题: 6月1日再保险续保的初步定价看法，Torrey Pines巨灾债券的定价展望；是否考虑提高自留额 - 公司已完成再保险计划安排，将在未来几周发布新闻稿详细说明；再保险市场趋紧，成本将有风险调整后的上升，但有助于维持利润率；公司原计划进入ILS市场，后转向传统市场；自留额将有所提高，但会控制在盈余的5%和税前收益的四分之一以内 [61][62][65] 问题: 商业客户的经济风险敞口；6%分销足迹增长与2019年的对比 - 公司商业业务主要是特色财产险，大部分业务与居住相关，占毛保费收入的82%和业务地点的89%；商业市场客户倾向于留在现有保险公司，即使费率上调，市场错位将在下半年更明显，公司可获得有吸引力的业务；2019年分销足迹增长约10% - 12%，第三季度到第四季度增长约8% - 9%，从5400名活跃代理商增至5800名，上半年增长更快 [68][69][71] 问题: 未来有哪些新机会 - 公司认为现有产品和市场有很大发展空间，COVID - 19将带来更多机会；同时关注新兴领域，如远程工作模式的转变将带来新的保险需求，公司将开展相关工作 [74][76] 问题: 住宅地震险新的数字渠道竞争对手在3月和4月的业务量情况；建筑工程险的业务布局和年底预期；商业一切险批发渠道3月和4月的业务流量变化；其他承保费用是否会持续增长；超额损失再保险的收购成本是否会像去年一样在全年内缓和 - 新数字渠道表现良好，但从保费角度看，并非推动增长的主要因素，更多是增加保单数量；建筑工程险目前主要在得克萨斯州和卡罗来纳州开展业务，利用现有分销和再保险关系，预计未来地理覆盖范围将扩大；商业一切险批发渠道提交业务活动显著增加，指标持续改善；其他承保费用的增长是计划内的，与IPO和成为上市公司有关，预计将随着业务增长而保持在可扩展水平；超额损失再保险费用将在合同期限内摊销，收购成本预计将保持稳定，商业业务增长将适度降低收购成本 [80][81][83][84][86]

财务数据和关键指标变化 - 2019年第四季度净收入为1090万美元，合每股0.45美元，2018年同期为410万美元，合每股0.24美元；2019年全年净收入为1060万美元，合每股0.49美元，2018年为1820万美元，合每股1.07美元 [29] - 2019年第四季度调整后净收入为1150万美元，合每股0.48美元，2018年同期为460万美元，合每股0.27美元；2019年全年调整后净收入为3790万美元，合每股1.73美元，2018年为9080万美元，合每股1.17美元 [30][31] - 2019年第四季度毛保费收入为7330万美元，同比增长68.4%；2019年全年毛保费收入为2.52亿美元，同比增长62.7% [32] - 2019年第四季度分保保费收入为2950万美元，同比增长35.8%；分保保费收入占毛保费收入的比例从2018年第四季度的49.9%降至2019年的40.3%，2019年全年从53.6%降至43% [33][36][37] - 2019年第四季度净保费收入为3100万美元，同比增长75.9%；2019年全年净保费收入为1.002亿美元，同比增长43.4% [39] - 2019年第四季度佣金及其他收入约为70万美元，2018年同期为50万美元；2019年全年为270万美元，2018年为240万美元 [40] - 2019年第四季度赔付及理赔费用为220万美元，同比增加30万美元；2019年全年赔付率为5.6%，2018年为9% [20][41][44] - 2019年第四季度费用率为56%，2018年同期为64.3%；综合赔付率为63.1%，2018年同期为59.9%；调整后综合赔付率为60.7%，2018年同期为57.3%；2019年全年调整后综合赔付率为63.3%，2018年为69.5% [44][45] - 2019年第四季度净投资收入为180万美元，同比增长75.6% [46] - 2019年第四季度末现金及投资资产总计2.728亿美元，2018年12月31日为1.573亿美元 [48] - 2019年第四季度有效税率为24.5%，2018年同期为0.1% [49] - 2019年12月31日股东权益为2.186亿美元，2018年12月31日为9630万美元 [51] - 2019年第四季度年化净资产收益率为20.4%，2018年同期为17.6%；年化调整后净资产收益率为21.5%，2018年同期为19.6%；2019年全年调整后净资产收益率为24.1%，2018年为22.7% [52] 各条业务线数据和关键指标变化 - 地震业务第四季度同比增长72%，住宅地震业务增长超55%（约58%），商业地震业务在获得新的分销渠道后，8月后月均提交活动量接近翻倍 [11][63][68] - 非地震业务第四季度同比增长59%，占总毛保费收入的30%；住宅洪水计划同比增长140%，内陆海运部门扩大了地理覆盖范围、产品供应和分销网络 [12][13][14] - 商业业务和个人业务在2019年第四季度均实现增长，商业业务同比增长135%，平均续保费率提高11.2%，商业地震业务综合续保费率提高13.8%；个人业务同比增长46% [15][16][17] - 所有业务线的平均月保费续保率在第四季度为89%，高于第三季度的87%和2018年第四季度的83%；夏威夷飓风和住宅地震业务续保率超过92% [18] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于构建多元化的专业财产业务组合，开发独特灵活的产品，通过易于使用和可扩展的平台提供服务，采用基于分析的承保和风险转移框架 [7] - 2019年公司取得多项进展，包括将业务拓展到27个州、建立多个新的承运人合作伙伴关系、推出海洋和再保险两个新部门、招聘首席风险官等人才、获得3.45亿美元的额外再保险限额以及进行首次公开募股 [9][10] - 2020年公司将继续推进增长计划，有望达到2.5亿美元盈余和A.M. Best财务规模类别9，解锁新的增长机会；计划增加运营州、拓宽产品供应、投资技术以提高业务规模；预计全年调整后净收入增长33% - 40% [25][26] - 行业竞争方面，竞争对手如劳合社部分辛迪加在第四季度关闭，市场容量收缩，公司认为这有助于维持费率水平 [137] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2019年是具有里程碑意义的一年，公司在业务拓展、团队建设和财务业绩方面取得了显著成果，为2020年的发展提供了动力 [143] - 公司对2020年前景充满信心，认为产品组合对市场具有吸引力，有望实现调整后净收入的增长 [26][144] 其他重要信息 - 公司1月1日完成再保险续约，约3亿美元的核心再保险计划以持平至适度上涨的费率续约，并购买了1.45亿美元的额外限额；再保险计划为加州地震事件提供高达12亿美元的保障，每次事件自留额至2020年5月31日保持在500万美元 [23][24] - 公司维持保守的投资策略，资金主要投资于高质量证券，固定到期投资组合加权平均期限为3.49年 [47] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于已赚保费的时间安排 - 2019年末有强劲的新业务签约，这将有利于2020年的业绩；使用已赚保费与分保已赚保费的比例来分析更合适，因为业务增长和再保险安排可能导致比例出现滞后；公司对毛保费收入和2020年前景感到满意 [57][58][61] 问题2: 地震业务的趋势 - 住宅地震业务方面，里奇克莱斯特地震在第三季度推动了新业务增长，第四季度增长超55%，中期起加州野火导致的市场混乱成为更重要的增长催化剂，同时新代理的加入也有帮助；商业地震业务方面，里奇克莱斯特地震影响较小，获得新的分销渠道是更重要的增长驱动因素，8月后月均提交活动量接近翻倍 [62][63][68] 问题3: 2020年业绩指引的基本假设及是否包含投资损益 - 业绩指引不假设投资有实现收益或损失；指引基于现有产品和地理覆盖范围，无新产品、新团队、新重大合作伙伴关系及超出当前水平的费率加速和保费续保假设；公司认为从损失角度看，假设合理且与过去一致；指引是短期目标，公司仍积极进行新产品开发、拓展分销渠道等 [71][72][75] 问题4: 资本充足率的变化 - 2019年末保费与盈余比率约为0.66倍，1月新增约3500万美元净资本后，该比率可能降至0.5倍以下；公司认为在可预见的未来资本充足，自由现金流和有机增长将使其保持在0.9 - 0.95倍的比率以下，超过该比率才会考虑增加资本 [76][77] 问题5: 2020年是否假设巨灾损失及升级到A.M. Best财务规模类别9的时间和影响 - 假设2020年有类似2019年的小型巨灾损失，不假设全额自留损失；升级到A.M. Best财务规模类别9预计在提交第一季度法定和集团财务报表后自动触发，约在第二季度中期，其好处可能在第三季度下半年显现；预计影响不如升级到类别8时明显，但对商业地震和商业全险的某些细分市场有帮助 [81][82][86] 问题6: 日本台风损失是否影响业务拓展和再保险策略 - 公司的再保险策略是通过首席风险官构建，旨在进入有熟悉风险的特定地理区域，如东北风灾和加拿大地震市场；该策略也是进行市场调研和研发的工具；公司不会放弃该策略，希望在2020年弥补损失 [87][88][91] 问题7: 持续经营损失率的未来趋势及净保费与毛保费留存率 - 随着业务向全险和内陆海运等领域拓展，持续经营损失率预计会自然上升，但幅度不会很大；第四季度净保费与毛保费留存率较高受业务增长和超额损失再保险购买的影响，建议关注已赚保费与分保已赚保费的比率；预计2020年该比率保持在50%左右，前提是业务线和再保险安排无重大变化 [94][95][101] 问题8: 分保合同佣金率是否下降、日本业务的承保和再保险保护方式及加州保险专员政策对地震业务提交量的影响 - 公司在第四季度的分保合同中能够维持经济条款，未看到佣金率下降；日本业务采用超额损失方式承保，与熟悉的再保险公司合作，承担较高层次的风险，损失相对适中，目前损失为估计值，无索赔提出；加州保险专员的政策对公司业务影响不大，尽管有部分地区实施暂停非续保措施，但仍有10%的业务被非续保，保险公司可在其他地区调整业务 [105][106][111] 问题9: 随着业务组合变化，费用率的相应变化及公司可实现的目标费用率 - 新增长业务线的获取费用低于住宅地震业务，且分保佣金可抵消部分佣金费用，预计随着这些业务线在整体业务中占比增加，获取费用会逐渐下降；公司未提供费用率指引，但随着业务增长，预计规模效应将使费用率自然下降；第四季度调整后其他运营费用率从12%降至11.6%，体现了规模效应 [115][116][123] 问题10: 公司长期来看最大的业务机会 - 目前公司在商业业务方面看到更多机会，包括商业内陆海运、商业地震和全险；商业地震受益于更大的财务规模类别，提交活动增加且定价环境有吸引力；全险市场规模大，公司仍处于早期阶段；内陆海运业务运营不到一年，发展潜力大；同时公司对住宅和个人业务也有信心 [125][126][129] 问题11: 不同业务线的定价情况及住宅业务的竞争环境和增长意愿 - 住宅业务大多有通胀保护条款，自动续保费率提高5%；商业业务综合费率提高约9%，商业地震业务提高13.4%，且费率从第三季度到第四季度加速上升；公司认为2020年能够维持费率，竞争对手的市场容量收缩有助于维持费率水平；住宅业务中的房主险是公司较成熟的业务，通过分保安排获得费用收入，公司会随着地理覆盖范围的扩大适度增长该业务，但增速不会像商业业务、洪水业务和住宅地震业务那样快 [134][135][139]

公司概况 - 专业财产保险公司，专注服务未充分满足、定价不合理市场，产品涵盖地震、风灾和洪水保险[6] - 截至2019年10月31日，市值10.5亿美元，年初至今总保费收入1.786亿美元，同比增长60.4%[7] 业务发展 - 自成立以来总保费收入显著增长，2014年为1700万美元，2019年年初至今达1.79亿美元[9][10][22] - 业务组合多元化，住宅地震险占比从2014年的77%降至2019年年初至今的23%[15] 商业模式 - 实现强劲的营收增长，2019年年初至今年化调整后净资产收益率达23.1%[7] - 具备差异化、市场领先的产品，分析驱动、严格的承保策略，多渠道分销模式等投资亮点[18] 风险管理 - 保守的风险转移计划，单一事件损失上限为500万美元，再保险覆盖超过1:250年风灾和地震风险[30] - 2019年6月成功续保4.7亿美元并购买2亿美元的增量限额，将地震事件总覆盖范围扩大至10.5亿美元[30] 财务表现 - 2019年年初至今调整后综合比率为64.5%，优于美国财产险行业的96%[7][47] - 2019年前九个月，总保费收入1.78619亿美元，调整后净利润2642.1万美元[55]