激励计划 - 公司董事会薪酬与考核委员会审核2022年限制性股票激励计划B类权益预留授予部分第一个归属期归属名单[2] - 拟归属激励对象任职资格、主体资格合法有效[2] - 激励对象获授限制性股票归属条件已成就[2]

致：香港交易及結算所有限公司 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年10月31日 狀態: 新提交 | 2. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | A | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 否 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 688331 | 說明 | 在上海證券交易所上市 | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 355,027,004 RMB | | | 1 RMB | | 355,027,004 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | RMB | | 0 | | 本月底結存 | | | 355,027,004 RMB | | | 1 RMB | | 355,027,004 | 本月底法定/註冊股本總額： RMB 563,608,243 公司名稱: 榮昌生物製藥（煙台）股份有限公司 呈交日期: 2025年11月 ...

公司治理与运营 - 公司于2025年11月4日召开第二届第三十次董事会会议，审议了《关于公司2022年A股限制性股票激励计划之B类权益预留授予第一个归属期符合归属条件的议案》等文件 [1] - 公司2024年营业收入构成为医药制造业占比99.61%，其他业务占比0.39% [1] - 公司当前市值为545亿元 [1] 行业动态 - 中国某行业海外订单猛增246%，业务覆盖50多国和地区 [1] - 行业中存在以亏本价销售的现象，需警惕恶性竞争扩展至海外 [1]

核心交易 - 公司使用人民币4亿元闲置自有资金购买理财产品 [1] - 交易对手方为浦发银行烟台分行 [1] - 相关理财产品协议于2025年11月3日订立 [1]

研报核心观点 - 摩根大通上调荣昌生物H股目标价至77港元并将评级上调至中性，A股目标价上调至92元人民币并维持中性评级 [1] - 上调评级主要基于预期2025及2026年净亏损将收窄，原因在于利润率改善与经营开支减少 [1] 财务预测调整 - 下调2025及2026年产品收入预测以反映最新业绩 [1] - 上调2025及2026年授权收入预测 [1] - 预期2025及2026年净亏损将收窄 [1] 第三季度业绩表现 - 第三季度产品收入低于摩根大通预期 [1] - 利润率及经营开支控制好于预期，反映公司持续优化成本 [1] - 研发开支同比下降30%且按季下降24% [1] - 行政开支下降23%，延续前几季的积极势头 [1] - 研发开支下降部分归因于6月与VorBio签订RC18授权协议 [1]

核心观点 - 摩根大通上调荣昌生物H股与A股目标价 并将H股评级上调至中性 主要基于对净亏损收窄和成本优化的预期 [1] - 公司第三季度业绩表现参差 产品收入低于预期 但利润率改善与经营开支控制优于预期 [1] 财务预测调整 - 下调2025年及2026年的产品收入预测 以反映最新业绩表现 [1] - 上调2025年及2026年的授权收入预测 [1] - 预期2025年及2026年净亏损将收窄 [1] 目标价与评级变动 - H股目标价由73港元上调至77港元 评级上调至中性 [1] - A股目标价由86元人民币上调至92元人民币 维持中性评级 [1] 第三季度业绩表现 - 第三季度产品收入低于摩根大通预期 [1] - 第三季度利润率及经营开支控制优于预期 反映公司持续优化成本 [1] - 研发开支同比下降30% 环比下降24% [1] - 行政开支同比下降23% 延续前几季的积极势头 [1] - 研发开支下降与6月和VorBio签订RC18授权协议相关 [1]

业绩表现 - 第三季度产品收入低于预期 [1] - 利润率表现及经营开支控制好于预期 [1] - 研发开支按年下降30% 按季下降24% [1] - 行政开支下降23% 延续前几季积极势头 [1] 财务预测调整 - 下调2025年及2026年产品收入预测以反映最新业绩 [1] - 上调授权收入预测 [1] - 预期2025年及2026年净亏损将收窄 [1] 投资评级与目标价 - H股目标价由73港元上调至77港元 评级升至中性 [1] - A股目标价由86元人民币上调至92元人民币 维持中性评级 [1]

投资评级与目标价 - 交银国际维持荣昌生物"买入"评级，并将目标价由109港元上调至112港元 [1] - 2026年可重点关注泰它西普MG适应症和维迪西妥UC适应症的注册临床开发 [1] - RC28（DME获批）亦为关注点 [1] 第三季度财务表现 - 公司第三季度收入同比增长33%至6.2亿元人民币 [1] - 泰它西普销售收入达3.8亿元，同比和按季分别增长41%和13% [1] - 维迪西妥销售收入为2.4亿元 [1] - 公司第三季度净亏损为1亿元，呈现逐季递减趋势 [1] 财务状况与业绩展望 - 公司期末现金储备为14.5亿元，并拥有约35亿元的可用授信额度 [1] - 管理层有信心实现全年产品销售收入30%以上的增长目标 [1]

投资评级与目标价 - 荣昌生物目标价由109港元上调至112港元，维持"买入"评级 [1] 财务表现 - 第三季度收入同比增长33%至6.2亿元人民币 [1] - 泰它西普销售收入达3.8亿元，同比和按季分别增长41%和13% [1] - 维迪西妥销售收入达2.4亿元，同比和按季分别增长21%和3.5% [1] - 毛利率提升2.5个百分点，销售、一般及行政费用率下降9.6个百分点 [1] - 研发费用大幅下降30% [1] - 第三季度净亏损为1亿元，呈现逐季递减趋势 [1] - 公司期末现金储备为14.5亿元，并拥有约35亿元的可用授信额度 [1] 未来展望与增长目标 - 管理层有信心实现全年产品销售收入30%以上的增长目标 [1] - 泰它西普和RC28的授权交易首付款收入有望在第四季度确认 [1] 研发管线进展 - 2026年可重点关注泰它西普重症肌无力适应症和维迪西妥溃疡性结肠炎适应症的注册临床开发 [1] - RC28的糖尿病黄斑水肿适应症已获批，湿性年龄相关性黄斑变性适应症已申报上市 [1] - PD-1/VEGF双抗、CLDN18.2抗体偶联药物、新型ADC药物RC278继续推进早期临床 [1] - 研发管线存在潜在对外授权机会 [1]

投资评级与目标价 - 交银国际维持荣昌生物(09995)"买入"评级，目标价由109港元上调至112港元 [1] 财务表现 - 公司第三季度收入同比增长33%至6.2亿元人民币 [1] - 泰它西普销售收入达3.8亿元，同比增长41%，环比增长13% [1] - 维迪西妥销售收入达2.4亿元，同比增长21%，环比增长3.5% [1] - 毛利率提升2.5个百分点，SG&A费用率下降9.6个百分点 [1] - 研发费用大幅下降30% [1] - 第三季度净亏损为1亿元，呈现逐季递减趋势 [1] - 期末现金储备为14.5亿元，并拥有约35亿元的可用授信额度 [1] 研发管线与业务发展 - 2026年可重点关注泰它西普MG适应症和维迪西妥UC适应症的注册临床开发 [1] - RC28的DME适应症已获批，wAMD适应症已申报上市 [1] - PD-1/VEGF双抗、CLND18.2 ADC、新型ADC RC278继续推进早期临床，并有潜在BD机会 [1] 管理层指引与展望 - 管理层有信心实现全年产品销售收入30%以上的增长目标 [1] - 泰它西普和RC28的BD授权交易首付款收入有望在第四季度确认 [1]