收购概述 - ResMed拟收购MEDIFOX DAN，企业价值约10亿美元（9.5亿欧元），全现金交易，用现有现金和债务融资[30] - 交易预计在2022年下半年完成，需获得监管批准[32] MEDIFOX DAN情况 - 是德国家庭健康、养老院和门诊治疗软件解决方案领先提供商，2021年预估收入8300万美元，预估调整后EBITDA为3500万美元[9][15][32] - 每日有超30万护理人员使用其平台，客户超8000家，员工600人[15] - 2019 - 2021年有机收入复合年增长率为14% [15][32] 收购意义 - 战略上拓展软件组合至欧洲，加速将软件技术和数字创新引入院外护理领域[12] - 结合双方优势加速创新和扩大规模，财务上立即增厚非GAAP每股收益，软件经常性收入占比高[12] 行业趋势 - 德国医疗行业因人口老龄化、慢性病增多、劳动力短缺和政府数字化监管等因素，对软件需求增加[24] - MEDIFOX DAN补充了ResMed在德国的业务，双方可支持和改善德国的医疗服务[23][25]

公司概况 - 总部位于美国加州圣地亚哥，成立于1989年，1995年在纽交所和澳交所上市，市值约350亿美元，服务超140个国家，员工约8000人[10] - 使命是到2025年改善2.5亿人的生活，过去12个月已通过数字健康产品和云软件解决方案改善超1.37亿人的生活[7][9] 业务板块 - 业务包括睡眠呼吸暂停、呼吸护理和软件即服务（SaaS），通过创新方案提供领先患者体验，降低治疗成本并改善临床结果[10][11] 财务结果 - Q3 FY22营收8.645亿美元，高于Q3 FY21的7.688亿美元；非GAAP运营收入2.53亿美元，高于Q3 FY21的2.418亿美元；非GAAP每股收益1.32美元，高于Q3 FY21的1.30美元[28][30][31] - 按业务划分，设备、面罩及其他、OOH SaaS营收占比分别为50%、38%、12%；按地区划分，美国、加拿大和拉丁美洲，欧洲、亚洲和其他OOH SaaS（美国）营收占比分别为33%、55%、12%[23][25] - LTM 3Q17至LTM 3Q22，营收从20亿美元增至35亿美元，CAGR为12%；非GAAP运营收入从5.04亿美元增至10.62亿美元，CAGR为16%；非GAAP每股收益从2.80美元增至5.65美元，CAGR为15%[39] - 截至2022年3月31日，1年、3年、5年总股东回报率分别为26%、139%、255%[40] 战略规划 - 2025年战略以患者为中心、数字化驱动，目标是在院外医疗改善2.5亿人的生活，聚焦全球健康流行病和SaaS解决方案[13] - 过去3年资本部署中，46%用于研发再投资，7%用于并购，47%用于分红，目前股票回购计划因收购暂停[42][43] 非GAAP指标 - 公司提供非GAAP财务指标，包括非GAAP毛利润、非GAAP运营收入、非GAAP净利润和非GAAP摊薄每股收益，用于补充GAAP指标[3][50][58][62]

财务数据和关键指标变化 - 第三财季集团收入8.65亿美元，同比增长12%，按固定汇率计算增长14% [41] - 第三财季来自COVID - 19相关需求的增量收入微不足道，预计未来来自该方面的收入可忽略不计 [42] - 预计2022财年设备增量收入机会在2亿 - 2.5亿美元之间 [42] - 非GAAP毛利率降至58.1%，下降150个基点 [49] - SG&A费用增长14%，按固定汇率计算增长17%，占收入的21%，预计2022财年剩余时间占比在20% - 22% [50] - R&D费用增长19%，按固定汇率计算增长22%，占收入的7.7%，预计2022财年下半年占比在7% - 8% [51] - 非GAAP营业利润增长5%，非GAAP有效税率为21.1%，预计2022财年全年在19% - 20% [52] - 非GAAP净收入和摊薄后每股收益均增长2% [53] - 第三财季运营现金流为1.17亿美元，资本支出4800万美元，折旧和摊销4200万美元，支付股息6100万美元，记录股权损失260万美元 [53][54] - 第三财季末现金余额2.02亿美元，总债务6.81亿美元，净债务4.79亿美元，现有循环信贷额度下约有16亿美元可提取 [55] 各条业务线数据和关键指标变化 睡眠与呼吸护理业务 - 该业务实现两位数收入增长，美国、加拿大和拉丁美洲的设备本季度同比增长30% [9][10] - 核心无创通气和生命支持通气解决方案需求强劲，特别是美国以外市场 [31] 软件即服务业务 - 该业务实现高个位数同比增长，HME细分市场表现强劲，熟练护理护理细分市场趋于稳定 [32][47] - 预计该业务集团收入将保持高个位数增长 [34] 各个市场数据和关键指标变化 美国、加拿大和拉丁美洲市场 - 除软件即服务业务外，销售额增长18%，设备销售增长30%，口罩及其他销售增长7% [43][44][45] 欧洲、亚洲和其他市场 - 除软件即服务业务外，按固定汇率计算销售额增长11%，设备销售增长10%，口罩及其他销售增长13% [43][46] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司三大战略重点为：发展和差异化核心业务；设计、开发和交付全球领先的医疗设备和数字健康解决方案；创新和发展世界上最好的院外护理软件解决方案 [19] - 推出下一代设备平台AirSense 11，将在2022财年第四季度和2023财年引入更多国家，同时继续销售AirSense 10 [19][20][21] - 利用数字健康技术生态系统，提高患者对治疗的参与度和依从性，为家庭医疗设备和家庭护理提供商客户提供软件解决方案 [22][23] - 投资技术以实现患者端到端无缝数字体验，如推出远程口罩选择工具MaskSelector [28] - 目标是为全球数亿慢性阻塞性肺疾病和哮喘患者提供呼吸护理解决方案 [30] - 公司是院外护理SaaS解决方案的领先战略提供商，计划通过研发投资和小规模收购实现增长 [34][56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球供应链环境仍具挑战性，公司面临电子元件供应分配问题，特别是半导体芯片短缺，海运和空运也受到影响 [10][11] - 公司通过五条工作线应对供应挑战，包括确保现有供应商零件供应、建立新供应商零件供应、验证新零件等，已部分抵消组件短缺影响 [11][12][13] - 预计未来12 - 18个月将有大量诊断患者积压，相关需求巨大 [14] - 患者流量和需求在多数国家持续恢复，部分国家受疫情和政府限制影响仍低于疫情前水平，预计未来将改善 [16] - 公司对供应链团队工作有信心，将努力实现季度环比增长，下半年供应情况有望改善 [64][65] 其他重要信息 - 公司拥有超过115亿晚的呼吸医疗数据存储在云端，全球140个国家有超过1700万台可连接云的医疗设备 [37] - 公司两款关键面向客户的软件产品AirView和myAir已完全在云端管理 [38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：召回带来的收益指导较一年前预计少1亿美元，如何看待新财年的机会？ - 由于半导体供应商的大幅减供，公司调整了2022财年的预期，预计增量收入在2 - 2.5亿美元之间 [61] - 公司将努力实现季度环比增长，下半年一些项目将有助于改善供应情况 [64] 问题：患者积压情况如何，患者等待治疗时间，公司能否保持患者参与度，患者是否有流失风险？ - 行业存在12 - 18个月的患者积压，但具体患者等待时间因地区和产品供应情况而异 [68][69] - 患者接受医生告知的等待时间，目前未出现大量转向替代疗法的情况 [68] 问题：美洲和其他地区的设备和口罩销售动态如何，增长差异的驱动因素是什么？ - 美国、加拿大和拉丁美洲设备增长强劲，为30%，欧洲、亚洲和其他地区设备增长10%，全球设备销售增长21%（按固定汇率计算） [73] - 口罩全球增长9%（按固定汇率计算），美国、加拿大和拉丁美洲增长7%，欧洲、亚洲和其他地区增长13% [73] - 增长差异主要由组件供应而非需求动态驱动，各地区对产品需求几乎无限 [76] 问题：飞利浦召回带来的份额收益和收入贡献的全年指导中，基础业务的潜在增长率是多少，考虑供应限制，基础业务预计增长如何？ - 公司最初估计增量收入在3 - 3.5亿美元之间，现调整为2 - 2.5亿美元 [79][80] - 剔除增量收入后，设备基础业务增长率约为10% [80] 问题：Astral设备不受供应限制，其在竞争市场中的表现如何？ - Astral设备表现出色，公司在该领域已占据份额，该设备可连接调制解调器实现云端监控，在欧洲市场有很强的增长 [83][84] 问题：订单被取消的原因，半导体供应链未来3 - 6个月如何解锁，供应商告知需要满足什么条件才能稳定供应？ - 半导体行业需求旺盛，供应商难以区分不同行业需求，且部分供应商自身原材料也面临分配问题 [87][88] - 公司通过与供应商高层沟通、展示产品重要性等方式争取供应，同时开展长期项目设计以应对供应限制 [87][89] 问题：五项工作的进展、迄今的收益以及预计完成时间和最大收益出现时间？ - 五项工作包含多个项目，涉及多个团队，质量和患者安全至关重要，不能急于求成 [94][96] - 团队正在努力预测供应问题，增加原材料库存，以确保解决方案出现时能快速生产和交付产品 [96] 问题：Card - to - cloud设备的工作原理，以及安装基数中该设备是否存在长期数据丢失风险？ - 该设备是无通信芯片的AirSense 10，设备配有SD卡，数据存储在SD卡中，由供应商上传至云端 [102] - 数据不会丢失，只是上传频率较低，推出该设备是为了让更多患者接受治疗，解决通信芯片供应限制问题 [103] 问题：随着供应情况改善，能否在下一财年追回减少的1亿美元增量收益并实现更多增长？ - 可以，公司的技术项目和供应链工作将逐步释放供应，未来将实现增长，追回增量收益并实现更多增长 [106][107] 问题：在衰退和通胀环境下，新订单流、患者行为和补货订单情况如何？ - 公司通过产品价格调整缓解通胀影响 [110] - 公司在2008 - 2010年全球金融危机中表现出较强的抗衰退能力，医疗科技尤其是睡眠呼吸暂停领域受衰退影响较小 [110]

财务数据和关键指标变化 - 2022财年第二季度集团收入8.95亿美元，同比增长12%，按固定汇率计算增长13% [43] - 第二季度来自COVID - 19相关需求的增量收入微不足道，与上一年同期一致，预计未来来自该方面的收入可忽略不计 [44] - 预计竞争对手召回事件带来的增量设备收入在2022财年为3 - 3.5亿美元，第二季度为4500 - 5500万美元，2022财年上半年为1.25 - 1.45亿美元 [45][46] - 非GAAP毛利率降至57.6%，下降230个基点，主要因运费、组件和制造成本上升及不利的汇率变动，部分被积极的产品组合抵消 [55] - SG&A费用第二季度增长9%，按固定汇率计算增长10%，占收入的比例从21.2%改善至20.7%，预计2022财年下半年占比在20% - 22% [56][57] - R&D费用第二季度增长14%，占收入的比例从6.9%升至7%，预计2022财年下半年占比约为7% [58] - 非GAAP营业利润增长5%，GAAP有效税率为15%，非GAAP有效税率为15.6%，预计2022财年全年非GAAP有效税率在19% - 20% [59][60] - 非GAAP净收入增长5%，非GAAP摊薄每股收益增长4% [60] - 第二季度运营现金流为2.2亿美元，资本支出为1300万美元，折旧和摊销总计4100万美元 [61] - 第二季度支付股东股息6100万美元，记录股权损失190万美元，预计2022财年剩余季度每季度股权损失约200万美元 [62] - 第二季度末现金余额为1.094亿美元，12月31日总债务为6.8亿美元，净债务为4.96亿美元，现有循环信贷额度下约有16亿美元可提取 [62] 各条业务线数据和关键指标变化 睡眠和呼吸护理业务 - 设备销售全球按固定汇率计算增长16%，美国、加拿大和拉丁美洲增长19%，欧洲、亚洲和其他市场增长13% [47][48][50] - 口罩和其他销售全球按固定汇率计算增长10%，美国、加拿大和拉丁美洲增长9%，欧洲、亚洲和其他市场增长11% [47][48][50] - 下一代设备平台AirSense 11在美国推出进展良好，预计2022年在更多国家推出，AirSense 10和AirSense 11平台的持续采用率仍然很高 [19][20] 软件即服务（SaaS）业务 - 第二季度SaaS业务收入增长8%，HME细分市场表现强劲，熟练护理护理细分市场趋于稳定 [51] - 预计2022财年结束时SaaS集团收入增长将加速，实现可持续的高个位数增长 [34] 各个市场数据和关键指标变化 - 多数国家患者流量恢复到疫情前水平的85% - 100%，少数地区达到100%，随着疫苗和加强针的全球推广，这些指标将继续稳步上升 [16] - 美国、加拿大和拉丁美洲市场，不包括SaaS业务的销售额增长14%；欧洲、亚洲和其他市场按固定汇率计算增长12% [47] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 三大战略重点为发展和差异化核心业务、设计开发可全球扩展的医疗设备和数字健康解决方案、创新和发展院外护理软件解决方案 [18] - 收购Ectosense，以提高睡眠呼吸暂停的诊断和筛查率及公众意识 [26] - 致力于为全球慢性阻塞性肺疾病和哮喘患者提供呼吸护理解决方案，包括无创通气、生命支持通气、云连接药物输送解决方案和高流量治疗产品 [27] 行业竞争 - 竞争对手召回事件带来了大量需求，公司预计2022财年将从该事件中获得3 - 3.5亿美元的增量设备收入，但受组件供应限制，无法满足所有预期需求 [46] - 公司通过多种方式应对组件供应挑战，包括与供应商合作、重新设计产品和供应链、加速新产品推出等，预计供应挑战在2022财年第四季度和2023财年有所缓解 [10][13][46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球供应链环境仍然非常具有挑战性，公司面临电子组件供应限制和运费上涨等问题，但市场对公司产品的需求极高，至少在未来12个月内将持续 [8][9][11] - 随着疫苗和加强针的推广，市场需求将继续恢复，新的COVID变种影响预计将逐渐减弱 [16][17] - 公司对长期战略和创新解决方案的产品线充满信心，通过持续的研发投资、商业合作和战略并购，有望实现可持续增长 [36][38] 其他重要信息 - 从1月起，公司对产品实施附加费，以分担成本增加的负担，客户对此表示理解和接受 [11][12] - 公司拥有超过105亿个晚上的医疗数据存储在云端，全球140个国家有超过1600万台完全可云连接的医疗设备，在数字健康技术领域处于领先地位 [39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司采取了哪些具体措施来缓解组件供应挑战，以及在哪些方面取得了更多或更少的成功？ - 公司采取了多种措施，包括与现有供应商合作，要求其优先供应医疗设备；重新设计产品部件和组件，加速新平台上市；重新规划供应链，验证和引入新供应商 [68][69] - 目前已取得一定成效，维持了本季度的两位数增长，预计3月情况将好于12月，6月将显著改善，下半年供应将进一步释放 [68][70] 问题2: 与10月的更新相比，公司现在对第四季度解决组件短缺问题的信心是增加还是减少了？ - 公司的信心与10月一致，认为12月和3月仍将面临挑战，6月情况将开始改善，随着日历年度推进，供应将进一步释放，尽管需求看似无限，但公司将实现更快的同比增长 [73][75] 问题3: 请详细说明家庭医疗保健市场的通风需求情况，以及Astral产品在过去几个季度的表现？ - 通风需求主要集中在慢性阻塞性肺疾病、神经肌肉疾病和呼吸功能不全等市场，已恢复到疫情前水平，大部分呼吸护理收入来自院外 [80][81][82] - Astral产品市场表现良好，具有先进算法，能治疗广泛患者群体，需求强劲，还受益于飞利浦召回事件带来的增量需求 [82] 问题4: 请更新CMS的新RTM削减情况，以及这对Propeller有何影响？ - Propeller是用于慢性阻塞性肺疾病和哮喘的云连接药物输送产品，目前一些商业合作模式尚不成熟，对全球业务影响不大 [86] - 编码和报销向远程监测活动倾斜是积极趋势，但Propeller在医生采用和资金到位方面仍需时间，目前尚未看到实质性增长，但从长远来看将受益 [87][88] 问题5: 美国口罩业务环比改善的驱动因素是什么，未来是否有望继续环比改善？ - 驱动因素包括COVID - 19提高了人们对呼吸健康和卫生的重视，患者行为发生改变，更愿意购买清洁、更新的消耗品；公司客户在供应方面做得更好，美国市场在补货方面有强劲推动；公司口罩产品组合表现出色，不断抢占市场份额 [93][94][96] - 唯一的不利因素是过滤器召回影响了新患者启动，但总体而言，公司对口罩业务前景充满信心 [98] 问题6: 请提供美国设备销售中AirSense 11和AirSense 10的销售比例，以及与第一季度相比的变化情况？ - 公司出于竞争原因，不愿透露具体销售比例，但AirSense 11增长迅速，每台生产出来的设备都已预售，其在美国销售中的占比正在增加 [101][102] - AirSense 10也是市场上仅次于AirSense 11的优质产品，公司将在2022年全年并行销售这两款产品，以满足市场需求 [102] 问题7: 公司重新设计设备部件和元素的工作进展如何，这是否意味着从第四季度起公司将不再受芯片短缺的影响，何时能够满负荷生产并满足当前需求？ - 公司在4月得知质量问题、6月得知召回事件后，就开始了重新设计和验证工作，目前一些项目已在12月取得成果，更多项目将在3月和6月释放供应，9月和12月将有更多新产品和重新设计的产品上市 [106][107][109] - 产品有数百个组件，任何一个缺失都无法生产，公司正在建立库存缓冲，但供应链情况多变，需要保持灵活性和敏捷性 [111][113] 问题8: 请详细说明美国和其他地区潜在新患者的情况，以及不同市场目前的状况和何时能恢复到2019年的患者增长水平？ - 公司在140个国家开展业务，不同国家受COVID变种影响的程度和时间不同，目前患者流量恢复到疫情前水平的85% - 100%，部分地区超过100% [115][117] - 公司对整体市场前景充满信心，尽管竞争对手召回事件导致系统中可能存在积压患者，但这也将为公司带来增长机会，预计未来几个季度公司将继续增长并抢占市场份额 [118][119][121] 问题9: 由于行业目前无法满足新患者的需求，公司采取了哪些措施确保患者不会从等待名单中流失，是否认为行业在中期会因过去12 - 24个月的干扰而出现增长放缓？ - 公司认为行业不会出现增长放缓，反而会因积压需求和数字健康的发展而实现更快增长，预计行业的中高个位数增长率可能会提高50 - 100个基点 [124][125][126] - 公司正在与渠道合作伙伴和医生合作，了解患者等待名单情况，优先满足高 acuity患者需求，减少等待时间；开展相关项目，重新吸引可能因等待而放弃的患者；拓展新渠道，如与CVS合作的健康中心，以接触更多患者 [126][127][128] 问题10: 请谈谈半导体芯片的流入情况和设备制造能力，目前是否能确定第四季度流量发生器的产量，因为芯片是已经在手还是将在未来几周内到货？ - 公司已大幅延长预测提前期以获得供应承诺，生产周期相对较短，最大的变数是运费，尤其是海运和空运的不确定性 [133][134] - 公司工厂有较大的突发产能，新投资的新加坡工厂通常能够满足整个行业的需求，但关键问题是供应商能否履行承诺以及运费的短期波动 [135][136] 问题11: 请提供本季度平均设备价格的趋势，以及产品组合和折扣情况？ - 公司从1月起对所有设备实施附加费，以分担运费和成本增加的负担，客户对此表示理解和接受，目前没有产品折扣，还取消了一些非价格相关的优惠措施 [140][141] - 产品组合方面，公司优先生产高 acuity产品，这可能导致平均销售价格（ASP）上升，但单个产品价格保持稳定，因为公司处于稳定的报销环境，重视与客户的长期关系 [142] 问题12: 请详细分析毛利率情况，特别是附加费对未来几个季度毛利率的影响，以及其他驱动因素和半导体供应商的定价压力？ - 与去年同期相比，毛利率下降主要是由于运费、物流成本、组件成本增加和制造效率优化不足；环比略有上升 [147][148] - 未来，运费和物流成本仍将是不利因素，外汇影响相对中性，ASP预计不会下降，附加费虽小但能分担部分成本，AirSense 11的推出将在中期提供支持，但第四季度产量增加可能导致产品组合中低 acuity产品占比上升，对毛利率产生一定压力 [149][150][151] 问题13: 公司是否有信心通过过去几年的数字举措应对新患者积压问题？ - 公司对此充满信心，过去两年数字解决方案的广泛采用，如医生参与远程医疗、数字诊断系统的应用等，将对行业产生永久性影响 [154][155][156] - 公司将通过与合作伙伴的合作，将数字端到端解决方案推广到多个新渠道，提高患者进入漏斗的效率，改善行业整体效率 [156][157][159] 问题14: 考虑到飞利浦延长召回事件的影响，是否应将第四季度1.4亿美元的收益作为下半年的基础收益，特别是在需求尚未完全满足且市场状况改善的情况下？ - 公司不会详细分解2022财年3.5亿美元的收益，但认为第四季度将是收益的主要贡献期，因为之前的项目将在6月、9月和12月取得成果 [163] - 公司对2022财年3 - 3.5亿美元的收益预期保持不变，认为今年抢占的市场份额将是长期可持续的，竞争对手回归后将面临挑战，公司将在数字健康创新和合作伙伴关系方面保持领先 [164][165][167] 问题15: 在需求无法满足的情况下，公司如何在长期粘性的自有患者和短期内可能带来更高ESP的飞利浦患者之间进行分配，是否会混合搭配设备和配件以满足需求？ - 公司以患者为中心，优先考虑高 acuity患者和现有合作伙伴关系，注重数字技术的采用，以实现长期目标和医疗系统的转型，而不是追求短期利润 [174][175] - 产品分配由供应商决定，但公司优先生产高 acuity产品，以满足供应商对高 acuity患者的需求；同时，优先考虑现有ResMed客户的订单量，随着产量增加，这些客户将有机会抢占竞争对手的市场份额 [176][177][178] - 供应商通常会混合搭配不同制造商的产品，但公司在耗材市场的占有率较高，这种搭配通常对公司有利 [179] 问题16: 美国Inspire公司作为CPAP疗法的二线替代方案，正在进行积极的营销活动，且广告对CPAP疗法评价不佳，公司对此有何看法，是否有应对措施？ - 公司认为ResMed代表呼吸医学，而非单纯的CPAP制造商，公司在睡眠呼吸暂停替代疗法领域已有数十年的投资，如牙科设备和舌下神经刺激技术 [185][186] - 公司更注重社交媒体和数字渠道的需求生成，通过与Google和Verily的合作，为患者提供数字端到端的解决方案，目前在2022年不需要传统媒体的需求生成 [187] - CPAP是治疗睡眠呼吸暂停最经济和最佳的无创方法，临床和经济现实无法通过营销改变，公司将参与CPAP、牙科设备和舌下神经刺激三个领域，认为它们都有价值，但应明确主次 [188][189] 问题17: 请披露附加费的大致百分比，是否适用于所有产品（设备、口罩和配件），以及该附加费是临时的还是永久性的？ - 美国的附加费为12美元，欧洲为12欧元，仅适用于设备，不适用于口罩 [195] - 附加费是临时的，将持续到运费和组件成本恢复正常为止，具体时长取决于供应链的情况 [196][197]

公司概况 - 公司总部位于美国加州圣地亚哥，成立于1989年，1995年在纽交所和澳交所上市，市值约400亿美元，服务140多个国家，员工约8000人[8][9][10][12][13][14][15] - 近12个月至2022财年第一季度营收32亿美元，业务包括设备、面罩及其他、院外SaaS，占比分别为52%、37%、11%；区域营收方面，美国、加拿大和拉丁美洲占54%，欧洲、亚洲和其他地区占35%，美国SaaS占11%[11][17][18][19][20] 战略目标 - 2025年以患者为中心、数字化赋能，改善2.5亿人院外医疗健康状况，专注睡眠呼吸暂停、慢性阻塞性肺疾病等全球健康流行病及SaaS解决方案[22] 业务优势 - 数字健康解决方案聚焦互操作性，将超100亿晚的医疗数据转化为可操作结果，优先事项围绕交付医疗设备和数字技术、构建院外软件网络、实现三重目标及拓展核心业务[24][26][27][28][29][30] 睡眠与呼吸护理业务 - 慢性疾病是发达经济体医疗支出主要驱动因素，睡眠呼吸暂停超80%未诊断，CPAP使用与降低医疗成本呈正相关；高增长市场中大量COPD患者未诊断，欧洲和美国每年急性治疗成本分别达480亿欧元和50亿美元，全球每年超300万人死于COPD[35][36] - 提供数字端到端综合医疗服务，AirSense 11设备平台可部署AI/ML，myAir应用程序使患者参与度达60%（高于AS10的25%），使用myAir、AirView、AirSense平台的患者依从性达87%[40][42] - 临床研究表明，使用myAir和AirView的患者依从性比仅使用AirView的患者提高17%；CPAP治疗使阻塞性睡眠呼吸暂停患者死亡率降低39%[50][51][52] SaaS业务 - 是院外护理提供商基于云的软件领先供应商，业务覆盖多个领域，能满足提供商跨市场协调需求，通过广度和创新创造差异化价值[63][64][65][68][69] 财务表现 - 近12个月至2017财年第一季度到2022财年第一季度，营收从19亿美元增至33亿美元，复合年增长率12%；非GAAP运营收入从4.75亿美元增至10.37亿美元，复合年增长率17%；非GAAP每股收益从2.78美元增至5.57美元，复合年增长率15%[75] - 截至2021年9月30日，纽交所股票总股东回报率1年为55%、3年为136%、5年为334%[76]

财务数据和关键指标变化 - 9月季度集团收入9.04亿美元，增长20%，按固定汇率计算增长19%，排除新冠相关收入后全球收入按固定汇率计算增长25% [40][41] - 预计新冠相关需求带来的收入可忽略不计，竞争对手召回使9月季度设备收入增加8 - 9亿美元 [42] - SaaS业务收入9800万美元，同比增长6% [46] - 非GAAP毛利率降至57.2%，主要因制造成本、运费上升、ASP下降和汇率不利变动，部分被产品组合改善抵消 [49][50] - SG&A费用1.77亿美元，增长11%，占收入比例降至19.5%，预计本财年剩余时间占比在20% - 22% [51][52] - R&D费用6000万美元，增长9%，占收入比例降至6.6%，预计本财年剩余时间占比约7% [52][53] - 非GAAP营业利润2.81亿美元，增长18% [54] - GAAP有效税率21.3%，非GAAP有效税率20%，预计2022财年非GAAP有效税率在19% - 20% [56] - 非GAAP净利润2.22亿美元，增长20%，非GAAP摊薄后每股收益1.51美元，增长19%；GAAP净利润2.04亿美元，GAAP摊薄后每股收益1.39美元 [57] - 本季度运营现金流为负6600万美元，调整后为2.19亿美元 [58] - 资本支出2700万美元，折旧和摊销3900万美元，支付股息6120万美元 [59] - 本季度Primasun合资企业股权损失140万美元，预计本财年剩余时间每季度约200万美元 [59] - 第一季度末现金余额2.76亿美元，总债务8.06亿美元，净债务5.3亿美元，现有循环信贷额度下可用资金近15亿美元 [60] 各条业务线数据和关键指标变化 睡眠与呼吸护理业务 - 全球设备销售按固定汇率计算增长31%，排除新冠相关销售后增长44%；口罩及其他销售增长8%，排除新冠相关销售后增长10% [45] - 美国、加拿大和拉丁美洲设备销售2.76亿美元，增长40%，口罩及其他销售2.15亿美元，增长5% [44] - 欧洲、亚洲和其他市场设备销售2.18亿美元，按固定汇率计算增长22%，口罩及其他销售9700万美元，按固定汇率计算增长18% [44] SaaS业务 - 本季度SaaS业务同比实现中个位数增长，预计本财年末增速将从个位数提升至高个位数 [33][35] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司运营所在国家需求持续复苏，不同国家新患者流量处于新冠疫情后不同恢复阶段，部分国家患者流量和睡眠实验室容量为疫情前的75% - 95%，部分国家超过100% [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 发展并差异化核心睡眠呼吸疾病业务，设计开发全球领先医疗设备和数字健康解决方案，创新并拓展院外尤其是家庭护理软件解决方案 [20] - 8月在美国推出AirSense 11设备平台，即将在更多国家推出，该平台受到医生、供应商和患者好评 [21][23] - 10月1日收购EctoSense，其技术有助于提高睡眠呼吸暂停诊断率和睡眠意识，将在睡眠与呼吸护理业务部门运营 [28] 行业竞争 - 竞争对手召回产品，公司面临满足自身市场份额和部分竞争对手市场份额需求的挑战，因供应链限制无法满足所有需求 [10][11] - 公司认为AirSense 11和AirSense 10是市场上最好的产品，目标是在竞争对手召回结束后保持比之前更高的市场份额 [83][84] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司面临新冠疫情复苏、竞争对手召回和供应链限制等挑战，但第一季度业绩表现强劲，各业务实现两位数增长 [10] - 供应链瓶颈限制关键电子元件供应，尤其是半导体芯片，影响净产量，海运和空运挑战增加成本，影响产品供应 [14] - 公司与全球供应链合作伙伴紧密合作，优先满足高 acuity患者需求，确保患者获得所需治疗 [15][16] - 公司对长期战略和创新解决方案充满信心，有望在睡眠呼吸疾病等医疗市场持续获胜 [36] 其他重要信息 - 本季度公司与澳大利亚税务局就2009 - 2018年转让定价审计达成和解协议，此前已计提2.49亿美元会计税务准备金，本季度因汇率变动记录400万美元额外GAAP税务费用 [55][56] - 董事会宣布每股0.42美元的季度股息，公司计划通过研发再投资实现增长，并可能进行小规模收购 [61] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何确保设备流向新患者而非用于替换飞利浦的设备？ - 公司在垂直整合市场能直接与患者和医生合作确保设备流向新患者，在其他市场虽有困难，但认为大部分设备流向新患者，因供应限制无法满足所有新患者需求 [64][65][66] 问题2: 口罩销售是否因CPAP需求增加而受益？ - 公司不提供口罩销售的公开指引，口罩销售情况复杂，有不利因素也有有利因素，全球口罩销售增长8%，美国市场增长约5% [68][69][71] 问题3: 3 - 3.5亿美元的召回相关收入指引在本财年剩余时间如何分配？ - 由于供应链限制，12月和3月季度较困难，6月季度情况会改善，9月季度会更好，但情况每天都在变化 [73][74][75] 问题4: 飞利浦召回在美国和其他地区的市场动态如何，份额增长是否持久？ - 公司推出AirSense 11旨在长期获取市场份额，在竞争对手召回情况下会获取更多份额，目标是保持比之前更高的份额，召回期间也获得了一些口罩市场份额 [81][82][84] 问题5: 美国口罩业务ReSupply动态是否有变化？ - ReSupply业务强劲，虽面临新患者减少的不利因素，但仍取得不错的补货率，美国以外市场口罩销售增长强劲 [88][89][91] 问题6: 哪些地区市场表现低于或高于疫情前水平？ - 所有市场表现都很强劲，召回影响是全球性的，虽部分地区因封锁可能存在诊断能力不足的情况，但团队会进行管理，整体情况在改善 [98][99][101] 问题7: 召回使公司通过患者推荐网络获得更多曝光，医生、DMEs和患者对公司产品有何反馈？ - 公司是市场领导者，品牌知名度高，部分医生因召回开始尝试公司产品，认为产品不错，公司预计能保持这部分新市场份额，患者对品牌的认知度和净推荐值也在上升 [105][106][108] 问题8: 本季度毛利率略好于预期但仍在收缩，如何应对成本增加，未来毛利率如何？ - 毛利率与第四季度基本一致，运费和汇率是主要不利因素，高 acuity设备的产品组合改善是有利因素，未来仍需关注成本压力 [114][115][116] 问题9: 如何描述本季度价格/销量组合情况？ - 公司不提供定价细节，当前成本上升，如海运和空运成本，AirSense 11有价格溢价，公司与客户协商调整价格和消除折扣以应对成本增加 [119][120][122] 问题10: 飞利浦在美国更换设备的批准情况如何，美国医院人员短缺对Matrix Care有何影响？ - 公司不清楚客户对飞利浦更换设备的看法，美国医院人员短缺会带来技术需求，公司认为这是SaaS业务的长期驱动力，目前SaaS业务表现有所改善 [125][127][130] 问题11: 剔除召回和特定销售后的设备销售增长情况如何？ - 即使不考虑竞争对手召回和新冠相关因素，公司设备业务也会实现两位数增长，AirSense 11的推出是增长的重要因素，患者对myAir应用的接受度很高 [134][135][138] 问题12: 市场睡眠测试能力是否恢复到疫情前水平？ - 美国市场睡眠测试能力基本恢复正常，家庭睡眠测试的使用增加；欧洲市场新患者开始恢复到疫情前正常水平，但部分国家医疗系统仍有积压情况 [142][143][144] 问题13: 公司和分销商的库存水平如何，对第二季度设备销售有何影响，美国和欧洲分销商的库存水平有何差异？ - 公司库存增加主要是为应对供应链延长和瓶颈，增加安全库存和支持双平台运营；分销商库存水平极低，市场供应不足给客户带来压力 [148][149][154] 问题14: SaaS业务在本财年末增长加速的驱动因素有哪些？ - 熟练护理机构入住率回升，需求增加，业务管道开始建立；MatrixCare业务有望加速增长，Brightree和Snap的新工具得到良好采用；团队注重执行，创新能力强，销售团队积极拓展业务 [158][159][160] 问题15: 之前预计召回相关收入在下半年提升，现在第一季度和第四季度有提升，第二、三季度下降的原因是什么？ - 电子元件尤其是半导体芯片供应是限制因素，多个行业对半导体芯片需求旺盛，目前供应情况困难，6月季度供应情况会改善，但情况每天都在变化，公司会将芯片直接用于生产 [164][165][168]

公司概况 - 公司总部位于美国圣地亚哥，成立于1989年，2021财年营收32亿美元，市值约420亿美元，服务140多个国家，员工约8000人[14] 业务布局 - 业务包括设备、面罩及其他、院外SaaS，2021财年收入占比分别为50%、38%、12%；区域上，美国、加拿大和拉丁美洲，欧洲、亚洲及其他，美国SaaS收入占比分别为53%、35%、12%[15][17] 发展战略 - 执行2025战略，目标是到2025年改善2.5亿人院外护理生活，以患者为中心，聚焦睡眠呼吸暂停、COPD等慢性疾病及SaaS解决方案[43] 市场拓展 - 通过与CVS合作、成立合资企业等新渠道和伙伴关系拓展市场，同时利用多样化证据生成能力和宣传解锁市场和扩大准入[52][54][56] 数字创新 - 凭借领先的连接疗法和软件解决方案推动睡眠和呼吸护理领域的数字创新，构建集成医疗模式，提升患者体验和治疗效果[62] 睡眠与呼吸护理业务 - 2021财年该业务营收28亿美元，服务140多个国家，1650多万患者使用AirView，积累超90亿晚数据；美国、加拿大和拉丁美洲，欧洲、亚洲及其他地区收入占比分别为60%、40%；设备和面罩及其他产品收入占比分别为43%、57%[83][84] SaaS业务 - 是院外护理SaaS解决方案领先提供商，2021财年估计市场规模20亿美元，公司SaaS收入3.74亿美元，拥有70万+用户，1.05亿+患者及居民记录，1000万+每日API调用及其他交易[143][141] 数字健康技术 - 向数据优先组织转型，利用数据资产构建AI/ML驱动产品，采用原生云技术和以患者为中心的架构加速创新，推出新产品提升患者和客户体验[175] 运营管理 - 凭借独特文化、数据优势和运营规模实现卓越运营，注重可持续发展，优化供应链管理，提高生产效率和市场渗透率[201][204][211] 财务策略 - 凭借强劲现金流和资产负债表进行有机和无机投资，目标是扩大业务组合和经常性收入，提高运营利润率，实现长期股东价值[238]

财务数据和关键指标变化 - 第四财季集团收入8.76亿美元，同比增长14%，按固定汇率计算同比增长10% [61] - 排除2021年6月和2020年6月季度新冠相关收入影响，全球收入按固定汇率计算增长29% [63] - 非GAAP毛利率降至57.3%，较去年同期下降260个基点 [70] - 第四财季SG&A费用1.81亿美元，同比增长10%，按固定汇率计算增长4%，占收入百分比降至20.7% [71] - 第四财季研发费用6000万美元，同比增长14%，按固定汇率计算增长9%，占收入百分比为6.8%，与去年持平 [72] - 第四财季非GAAP营业利润2.6亿美元，增长7% [74] - GAAP有效税率为18.4%，非GAAP有效税率为21.5%，2021财年非GAAP有效税率为18.7%，预计2022财年有效税率在19% - 20% [77] - 第四财季非GAAP净利润1.98亿美元，增长3%，非GAAP摊薄后每股收益1.35美元，增长2%；GAAP净利润1.95亿美元，GAAP摊薄后每股收益1.33美元 [78] - 第四财季运营现金流2.27亿美元，资本支出2800万美元，折旧和摊销4200万美元，支付股息5700万美元 [79] - 第四财季末现金余额2.95亿美元，总债务6.55亿美元，净债务3.6亿美元，另有16亿美元可从现有循环信贷安排提取 [81] 各条业务线数据和关键指标变化 睡眠和呼吸护理业务 - 第四财季睡眠设备和面罩需求增加，推动收入增长，但新冠相关呼吸机及配件需求显著下降 [61][62] - 美国、加拿大和拉丁美洲设备销售额2.68亿美元，增长30%；面罩及其他销售额2.04亿美元，增长5% [66] - 欧洲、亚洲和其他市场设备销售额2.1亿美元，增长2%，按固定汇率计算下降6%；面罩及其他销售额9800万美元，增长36%，按固定汇率计算增长24% [66] - 全球按固定汇率计算，设备销售额增长12%，面罩及其他销售额增长10%；排除新冠相关销售影响，设备销售额增长46%，面罩及其他销售额增长16% [67] 软件即服务（SaaS）业务 - 第四财季SaaS业务收入9600万美元，同比增长5% [67] - 预计SaaS收入增长将逐渐加速，到本财年末从目前的中个位数增长提升至高个位数增长 [52] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国、加拿大和拉丁美洲市场销售额4.72亿美元，增长18% [65] - 欧洲、亚洲和其他市场销售额3.08亿美元，增长11%，按固定汇率计算增长2% [65] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 三大战略重点为发展和差异化核心业务、设计开发全球领先医疗设备和数字健康解决方案、创新和发展院外尤其是家庭护理软件解决方案 [35] - 加速推出下一代平台AirSense 11，预计本季度末在美国推出，随后逐步推向其他国家 [36] - 计划通过研发投资和小规模收购实现增长，如Citus Health [83] 行业竞争 - 竞争对手召回产品导致公司设备需求激增，但公司无法填补全部供应缺口 [17][20] - 公司有望通过此次机会增加长期可持续市场份额 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 经营环境 - 全球供应链受限，包括电子元件短缺、货运限制和成本上升，影响公司应对需求增长的能力 [11] - 行业正处于独特时期，新冠疫情后患者流量逐步恢复，但同时面临供应链限制和竞争对手召回事件 [15] 未来前景 - 预计2022财年有3 - 3.5亿美元额外收入，主要来自全球睡眠市场复苏、AirSense 11平台推出和竞争对手召回带来的份额增长 [20][68] - 预计2022财年第一和第二季度供应受限更严重，第三和第四季度供应情况将改善 [69][94] - 公司对长期战略和创新产品管线充满信心，将继续加大研发投资以实现长期增长 [55][57] 其他重要信息 - 公司将于9月8日举办虚拟投资者日，更多详情约在活动前两周公布 [6] - 公司宣布将季度股息提高8%至每股0.42美元 [28][82] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度美国与其他地区设备增长率差异原因及2022财年收入分布情况 - 美国设备增长30%是因为去年同期睡眠设备销售低迷而呼吸机销售上升；欧洲、亚洲和其他地区去年同期因呼吸机销售强劲增长35%，本季度下降6% [89][90] - 3 - 3.5亿美元额外收入受供应链限制而非需求限制，公司无法按地区、类型或领域拆分该预测 [91] 问题2: 3 - 3.5亿美元额外收入在2022财年的分布及年末增长情况 - 额外收入在财年后期更多，第三和第四季度供应限制将减少，第二季度略好于第一季度，第三季度显著好于第二季度，第四季度显著好于第一和第二季度 [94] 问题3: 3 - 3.5亿美元额外收入是否包含耗材和呼吸机销售，新患者使用ResMed设备同时使用其耗材的比例 - 3 - 3.5亿美元仅指增量设备收入，包括Astral、Stellar、AirCurve、Lumis、AirSense 10和AirSense 11，不包括面罩等潜在增量销售 [97][98] - ResMed设备和面罩设计协同性好，通过销售人员销售时会有更多机会增加面罩销售，但无法量化 [99] 问题4: AirSense 10和AirSense 11平台组件通用性，以及竞争对手增加产能对公司的影响 - 两个平台部分组件有重叠，但AirSense 11有很多升级技术和新组件 [103] - 公司供应链与竞争对手有部分重叠，但设计独特，医疗设备行业在供应商总产能中占比小，公司与供应商沟通良好，已确定3 - 3.5亿美元额外收入机会 [103] 问题5: 3 - 3.5亿美元额外收入假设中是针对新患者还是替换竞争对手现有患者，能否提前获得更多供应，以及2023财年召回事件后续影响 - 公司专注于新患者，竞争对手负责召回和替换患者 [109] - 公司有望通过此次机会实现市场份额永久增长，AirSense 11推出和竞争对手召回为公司提供了让更多客户体验产品的机会 [110][112] 问题6: 如何增加半导体供应 - 公司CEO与全球供应链团队与供应商沟通，强调产品对患者的重要性，获得了供应商积极响应 [116][117] - 公司有长期供应承诺、能提供稳定预测、可与供应商达成长期合作，设计团队也在规划增加组件供应来源，但设计变更需时间验证和测试 [119][120] 问题7: 3 - 3.5亿美元额外收入的成本是否会上升，是否需要提价抵消成本压力 - 电子元件价格面临上涨压力，货运成本仍较高，公司可通过长期合同缓解部分压力，但成本问题短期内难以解决 [124][125] - 行业历史上价格呈下降趋势，客户受政府或商业报销限制，公司与客户有合同约束，会谨慎考虑价格调整，以维护长期合作关系 [127] 问题8: 与大客户的合同是否有批量定价，是否会挤压利润率 - 部分客户有基于销量的回扣或定价机制，公司正在实时协商这些合同，合同并非无上限折扣，公司能确保价格稳定，同时为客户创造稳定定价环境 [131] 问题9: 竞争对手召回是否会影响口罩补货计划 - 召回事件后监管和临床组织迅速发布信息，减少了患者困惑 [136] - 公司口罩业务本季度在美国增长5%，在欧洲增长24%，预计全年实现中个位数至高个位数增长 [136] 问题10: 2022财年Propeller或Verily合资企业是否有重要里程碑，合资企业亏损减少原因 - Verily合资企业现名为Primasun，新CEO领导下在特定地区开展实验，有望在2023 - 2025年为睡眠呼吸暂停患者提供治疗途径 [141][142] - Propeller业务受新冠疫情影响，随着疫情缓解开始有更多进展，公司增加了商业人才和云架构建设投资，预计未来几年将产生实质性收入 [143][144]

公司概况 - 公司成立于1989年，1995年在纽交所和澳交所上市，总部位于美国加州圣地亚哥，约有8000名员工，服务140多个国家[10] - 市值约400亿美元，过去12个月用数字健康产品和云软件解决方案改变超1.26亿人生活[8][10] 业务与战略 - 业务包括睡眠呼吸护理和软件即服务（SaaS），目标是到2025年改善院外医疗2.5亿人生活[12][15] - 优先事项为拓展核心业务、提供领先医疗设备和数字技术、构建院外医疗软件网络[18] 财务结果 - Q4 FY21营收按业务分，设备占34%、口罩及其他占55%、SaaS占11%；按地区分，美洲占35%、睡眠和呼吸护理占54%、欧洲、亚洲及其他占11%[23][25] - Q4 FY21非GAAP运营收入2.604亿美元，非GAAP每股收益1.35美元，自由现金流1.986亿美元[27][29][30] - FY2016 - FY2021，营收从18亿美元增至32亿美元，复合年增长率12%；非GAAP运营收入从4.65亿美元增至9.94亿美元，复合年增长率16%；非GAAP每股收益从2.68美元增至5.33美元，复合年增长率15%[39] 财务状况与资本配置 - 总债务6.55亿美元，低杠杆和强流动性提供财务灵活性[33] - 资本配置优先用于产品研发和并购，7%的2021营收用于研发，过去三年已投入20亿美元[42][43] 股东回报 - 截至2021年6月30日，1年股东总回报29%、3年146%、5年318%[40]

公司概况 - 公司成立于1989年，1995年在纽交所和澳交所上市，总部位于美国加州圣地亚哥，员工约7500人，服务140多个国家[9] - 过去12个月，公司数字健康产品和云软件解决方案改善超1.21亿人的生活，目标是到2025年在院外医疗改善2.5亿人的生活[8][17] 业务结构 - 按业务划分，LTM 3Q21收入中设备占比50%、口罩及其他占38%、院外SaaS占12%；Q3 FY21收入中设备占48%、SaaS占40%、口罩及其他占12%[10][25] - 按地区划分，LTM 3Q21和Q3 FY21美洲地区收入占比均为53%，睡眠和呼吸护理占35%，欧洲、亚洲及其他地区占12%[13][27] 财务表现 - Q3 FY21收入7.695亿美元，非GAAP运营收入2.418亿美元，非GAAP每股收益1.30美元，自由现金流1.699亿美元[29][30][31] - LTM 3Q21收入31亿美元，过去五年收入、非GAAP运营收入、非GAAP每股收益复合年增长率分别为12%、17%、15%[9][40] - 截至2021年3月31日，总债务7.31亿美元，净债务5.142亿美元，低杠杆和强流动性提供财务灵活性[34][36] 股东回报 - 截至2021年3月31日，1年、3年、5年股东总回报率分别为32%、104%、261%[41] 资本分配 - 优先考虑再投资产品研发实现有机增长，2020年研发投入占收入7%；积极评估潜在收购；支持分红；机会性回购股份，当前回购计划因收购暂停[43] 非GAAP指标 - 公司使用非GAAP财务指标辅助评估运营表现，包括非GAAP毛利润、非GAAP运营收入、非GAAP净利润和非GAAP摊薄每股收益等，并对其与GAAP指标进行了调整和说明[3][56][62][68]