业绩总结 - 最近三年及一期，公司合并口径营业收入分别为93.73亿元、92.95亿元、92.46亿元和39.19亿元[74] - 最近三年及一期，归属于母公司所有者的净利润分别为20.16亿元、23.27亿元、11.45亿元和9.60亿元[74] - 2024 - 2025年，公司分别需分派现金股利约12.00亿元、6.19亿元[77][78] - 截至2025年9月末，公司合并口径总资产为711.07亿元，较2024年末增加5.25%[79] - 截至2025年9月末，公司合并口径净资产为326.10亿元，较2024年末增加19.88%[79] - 归属于母公司所有者的净利润为147,028.73万元，同比增加7.01%[80] 债券发行 - 公司面向专业投资者公开发行不超过80亿元公司债券于2024年4月8日获证监会注册[8] - 2026年第一期公司债券发行规模不超过15亿元，期限5年期[8][15] - 本期债券票面利率询价区间为1.60% - 2.60%，2026年1月5日确定最终票面利率[9][10][22] - 网下发行面向专业机构投资者，最低申购金额1000万元，超过部分须为1000万元整数倍[11][26][30] - 发行人主体信用等级为AAA，评级展望为稳定，本期债券无评级[9][12][84] 财务状况 - 最近三年及一期末，公司有息负债余额分别为333.31亿元、316.85亿元、320.57亿元和323.44亿元[75][100][109] - 最近三年及一期末，短期有息负债余额占比分别为53.37%、46.87%、24.81%和22.25%[75][100] - 截至2025年6月末，发行人主要受限资产合计143.53亿元，占总资产的比例为19.92%，对应债务余额为61.48亿元[76][101][102] - 最近三年及一期末，流动比率分别为0.40、0.35、0.54和0.99，速动比率分别为0.34、0.28、0.46和0.90[100] - 最近三年及一期末，应收账款余额分别为10.52亿元、9.67亿元、9.57亿元和9.86亿元[103] - 最近三年及一期末，未分配利润分别为80.81亿元、91.12亿元、85.86亿元和84.82亿元，占所有者权益比重分别为29.53%、32.54%、31.57%和26.32%[104] - 最近三年及一期末，资产负债率分别为60.46%、58.53%、59.74%和55.27%[105] 业务情况 - 截至2025年6月末，公司经营和投资的公路项目共16个，折算高等级公路里程数约613公里[116] - 公司高速公路路费收入占营业收入比重分别为53.12%、57.82%、54.66%及62.51%[116] - 报告期内公司环保业务收入占比波动上升，整体毛利率呈波动下降趋势[120] - 2024年公司主要建设项目包括外环项目、沿江二期等多项重大项目[128] - 截至2025年6月末，公司控股的下属子公司为102家，业务涉及多个领域[131] 公司架构 - 公司注册资本和实缴资本均为25.37856127亿元人民币[175] - 深圳市高速公路开发公司持股745,780,000股，占总股本58.8%[177] - 深圳市深广惠公路开发总公司持股457,780,000股，占36.1%[177] - 广东省路桥建设发展公司持股64,640,000股，占5.1%[177] - 截至2025年6月末，深圳国际间接持有公司47.30%股份[180][181] 子公司与参股企业 - 截至2024年末，公司有8家主要子公司[188] - 截至2024年末，发行人有1家重要参股企业，间接持股重庆德润环境有限公司20.00%[192][193] 公司治理 - 公司董事会共12位董事，设董事长1人，设职工董事1人[196][199] - 股东会审议公司一年内购买、出售重大资产超过公司最近一期经审计总资产30%的事项[198] - 董事会制订公司发展战略规划，决定公司经营计划、投资方案和年度投资计划[199] - 董事会决定聘任或解聘公司经理、董事会秘书及其他高级管理人员，并决定其报酬和奖惩事项[199] - 董事会决定公司风险管理体系、内部控制体系、合规管理体系，对相关制度实施监控和评价[200] - 董事会决定公司重大会计政策和会计估计变更，在满足要求前提下决定公司资产负债率上限[200] - 股东会决定公司发展战略规划，批准公司主业及调整方案[197] - 股东会审议批准公司年度财务预算方案、利润分配方案和弥补亏损方案[197]

债券发行 - 中国证监会批复公司可发不超80亿元公司债券，有效期24个月[2] - 董事会计划2026年1月6日在中国市场发不超15亿元第一期公司债券[2] - 第一期债券发行公告及说明书将在上海证券交易所网站发布[2]

业绩总结 - 公司公布2025年11月未审计路费收入[2][3] - 梅观高速总路费收入12,919千元，日均431千元[3] - 机荷东段总路费收入61,062千元，日均2,035千元[3] - 机荷西段总路费收入50,010千元，日均1,667千元[3] - 沿江项目总路费收入74,244千元，日均2,475千元[3] - 外环路项目总路费收入110,605千元，日均3,687千元[3] - 龙大高速总路费收入13,403千元，日均447千元[3] - 水官高速总路费收入54,902千元，日均1,830千元[3] - 清连高速总路费收入59,027千元，日均1,968千元[3] - 广深高速总路费收入247,817千元，日均8,261千元[3]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖深高速，给予“增持”评级 [2][62] - 核心观点认为公司收费公路主业多点向好，大环保业务稳健发展 [6][8][62] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为102.45亿元、105.01亿元、112.70亿元，归母净利润分别为17.63亿元、18.09亿元、18.92亿元，对应市盈率分别为12.8倍、12.5倍、11.9倍 [7][62] 公司概况与业务结构 - 深高速是深圳市第一家香港、上海两地上市企业，控股股东为深圳国际，实控人为深圳市国资委 [8][12] - 公司业务为收费公路与大环保双轮驱动，收费公路是核心收入与毛利来源 [8][13][15] - 截至2025年上半年，公司运营和投资公路项目16个，总收费里程达613公里（按权益比例折算），其中深圳地区有8个项目 [8][17] - 2020年至2025年上半年，收费公路业务收入占比稳定在50%以上；2023年至2025年上半年，其毛利占比稳定在80%以上 [27][29][31] 收费公路业务驱动因素 - 深圳区域路网变化（如深中通道开通）对公司车流量增长有正向促进，2025年上半年日均车流量同比增长5.4% [8][32] - 深中通道开通通过“机场互通”节点与公司广深沿江高速衔接，为路网带来新增车流 [33][34] - 公司正通过外环三期新建与机荷高速改扩建扩充优质路产，相关资本开支计划合计超过166亿元 [37][38] - 机荷高速改扩建后通行能力将从11.8万PCU增长到31.5万PCU，增长167% [42] - 受益于2024版《基础设施和公用事业特许经营管理办法》，高速公路作为投资规模大、回报周期长的项目，收费期限有望延长 [48][50] 大环保业务发展状况 - 大环保业务主要涉及固废资源化处理和清洁能源发电 [8][15] - 截至2025年上半年，公司有机垃圾设计处理规模超过6,300吨/日，已运营项目18个 [15] - 截至2025年上半年，公司拥有13个标准风场，累计风电总装机容量达668兆瓦 [15] - 2025年1-9月，固废资源化处理业务实现运营收入5.51亿元，清洁能源发电业务收入4.31亿元 [22][24] - 2022-2024年，大环保板块累计计提资产及信用减值约10亿元，报告预计减值计提已进入尾声，未来业务将保持稳定 [8][53][56] 财务与股东回报 - 公司受益于市场贷款利率下行，综合借贷成本从2017年的4.7%降至2025年上半年的2.6%，财务压力显著缓解 [57] - 公司高度重视股东回报，分红比例稳步提升，2024年分红比例达54% [8][59] - 2018年至2024年，公司累计现金分红达70.4亿元 [8][59]

项目概况 - 长深高速连淮段扩建工程于12月26日完工并正式通车 [1] - 该路段是国家高速公路网长春—深圳高速公路（G25）的重要组成路段 [1] - 路段北起连云港宁海枢纽，南至淮安王兴枢纽，全长98.6公里 [1] 工程升级内容 - 工程将原有双向四车道全面升级为双向八车道 [1] - 设计时速提升至120公里 [1] 通行能力提升 - 扩建前，该路段小客车日均通行能力为2.5万-5.5万辆 [1] - 扩建后，小客车日均通行能力提升至7万-10万辆 [1] - 通行能力实现倍增 [1]

公司运营数据 - 2025年11月，广深高速公路月总路费收入约为2.48亿元人民币 [1] - 2025年11月，广珠西线高速公路月总路费收入约为9978.7万元人民币 [1] - 2025年11月，沿江高速公路(深圳段)月总路费收入约为7424.4万元人民币 [1] 路费收入同比变化 - 2025年11月，广珠西线高速公路月总路费收入同比减少6% [1] - 2025年11月，沿江高速公路(深圳段)月总路费收入同比增加5% [1]

公司核心运营数据 - 2025年11月，广深高速公路月总路费收入约为2.48亿元人民币 [1] - 2025年11月，广珠西线高速公路月总路费收入约为9978.7万元人民币 [1] - 2025年11月，沿江高速公路(深圳段)月总路费收入约为7424.4万元人民币 [1] 公司路费收入同比变动 - 2025年11月，广珠西线高速公路月总路费收入同比减少6% [1] - 2025年11月，沿江高速公路(深圳段)月总路费收入同比增加5% [1]

项目概况 - 项目为G25长深高速公路蕉岭广福至梅县程江段安全韧性提升工程，已于12月18日举行开工动员会 [2] - 该工程是交通运输部首批安全韧性提升工程，旨在全面提升区域防灾减灾能力与破解运营安全瓶颈 [2] - 工程起于蕉岭县广福镇，终于梅县区程江镇，路线全长约76公里 [2] 工程内容与目标 - 工程主要针对运营期发现的潜在风险和薄弱环节，系统开展路基边坡加固、排水系统改造、桥梁隧道维修加固、交通安全设施升级 [2] - 工程将优化中央分隔带和边沟排水功能，以显著增强路段在复杂环境下的安全耐久性和快速恢复能力 [2] - 工程预计建设工期两年，建成后将大幅增强该路段的安全保障水平和应急响应效率，为出行提供坚实屏障 [3] 工程挑战与管理要求 - 工程路段地处粤东山区，夏季高温多雨，降雨量大且时间长，具有“点多、线长、面广、专业杂”的特点 [2] - 施工期间需保证沿线高速公路正常通行，施工、交通组织和现场管理难度大，优质高效推进建设是核心考验 [2] - 项目管理层强调需坚守安全红线、严把质量关口、紧盯进度目标、强化协同联动、坚持创新驱动、严守廉洁底线，以打造精品工程、安全工程、廉洁工程 [2]

公司股权变动 - 招商局公路网络科技控股股份有限公司于12月16日增持深圳高速公路股份(00548) 53.8万股 [1] - 增持每股作价为7.231港元，总金额约为389.03万港元 [1] - 增持后最新持股数目约为1.498亿股，持股比例由未披露前值提升至20.04% [1]

公司股权变动 - 招商局公路网络科技控股股份有限公司于12月16日增持深圳高速公路股份53.8万股 [1] - 增持每股作价为7.231港元，涉及总金额约为389.03万港元 [1] - 增持后，招商局公路网络科技控股股份有限公司的最新持股数目约为1.498亿股，持股比例达到20.04% [1]