FF301 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2026年1月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 思摩爾國際控股有限公司 (於開曼群島註冊成立的有限公司) | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 06969 | 說明 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 10,000,000,000 | USD | | 0.01 USD | | 100,000,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | USD | | | | 本月底結存 | | | 10,000,000,000 | USD | | 0.01 USD | | 100,000,000 | 本月底法定/註冊股本總額： USD 100,000,000 ...

公司股价表现 - 思摩尔国际(06969.HK)股价出现反弹，涨幅超过6%，截至发稿时具体上涨5.54% [2] - 公司股价报11.44港元，成交额达到2.94亿港元 [2]

公司股价与市场反应 - 思摩尔国际股价反弹上涨5.54% 报11.44港元 成交额达2.94亿港元 [1] 行业政策影响 - 电子烟出口退税政策出现重大调整 将对电子烟制造行业带来较大影响 引发行业新一轮洗牌 [1] - 退税优惠退坡有利于行业逐渐走出价格战的泥潭 [1] 公司竞争地位与长期前景 - 思摩尔国际与头部品牌绑定较深 虽然短期业绩会受到退税政策影响 但长期来看其地位将会进一步巩固 [1] - 随着国际烟草龙头HNB产品登陆主流市场 公司相关新型烟草产品在新区域的销售有望贡献增量 [1] - 英国等欧洲地区市场有望向盈利能力更强的换弹式、开放式产品切换 [1] - 全球特别是美国电子烟执法力度显著加强 合规产品份额恢复空间显著 [1]

公司股价表现 - 思摩尔国际股价反弹逾6%，截至发稿涨5.54%，报11.44港元，成交额2.94亿港元 [1] 行业政策影响 - 电子烟出口退税政策近日出现重大调整，将对电子烟制造行业带来较大影响，引发行业新一轮洗牌 [1] - 退税优惠退坡有利于行业逐渐走出价格战的泥潭 [1] 公司竞争地位与业绩展望 - 与头部品牌绑定较深的思摩尔国际，短期业绩会受到退税政策影响，但长期来看其地位将会进一步巩固 [1] - 随着国际烟草龙头HNB产品登陆主流市场，公司相关新型烟草产品在新区域的销售有望贡献增量 [1] - 英国等欧洲地区市场有望向盈利能力更强的换弹式、开放式产品切换 [1] - 全球特别是美国电子烟执法力度显著加强，合规产品份额恢复空间显著 [1]

公司近期动态与财务表现 - 公司在12月11日以均价12.26港元/股回购814万股，耗资9977万港元 [1] - 公司在12月12日以均价12.48港元/股回购799万股，耗资9976万港元 [1] - 两日回购后，受托人持有股份占总股本比例从1.2853%升至1.5457% [1] - 2025年第三季度营收约41.97亿元人民币，创历史新高，同比增长27.2% [1] - 2025年第三季度经调整净利润约4.44亿元人民币，同比增长4.0% [1] - 期间费用增速低于收入增速，费用管控优异 [1] 业务驱动因素与市场地位 - 季度营收增长主要受益于战略客户在全球主要市场成功推出加热不燃烧新品 [1] - 全球监管趋严加速不合规产品出清，公司作为合规龙头享受政策红利 [1] - 电子雾化业务实现稳健增长 [1] - 旗舰新品带动自有品牌业务市场份额提升 [1] - 公司是全球电子雾化龙头，坚持研发加码与技术引领 [2] 未来展望与机构预测 - 预计2025年营业收入为141.08亿元人民币，同比增长19.57% [2] - 预计2026年营业收入为167.17亿元人民币，同比增长18.50% [2] - 预计2027年营业收入为198.67亿元人民币，同比增长18.84% [2] - 预计2025年净利润为10.43亿元人民币，同比增长-19.93% [2] - 预计2026年净利润为19.31亿元人民币，同比增长85.12% [2] - 预计2027年净利润为27.26亿元人民币，同比增长41.14% [2] - 公司未来发展潜力清晰可期，得益于监管加强、新业务拓展及大额回购彰显的信心 [2]

投资评级与核心观点 - 报告对思摩尔国际的投资评级为“买入-A”，并维持该评级 [6] - 报告给予思摩尔国际6个月目标价为16.80港元，以2026年1月27日10.66港元的股价计算，潜在上涨空间约为57.6% [4][6] - 报告核心观点认为，思摩尔国际作为全球电子雾化龙头，坚持研发与技术引领，受益于全球监管趋严加速不合规产品出清，以及加热不燃烧（HNB）新业务的持续拓展，未来发展潜力清晰可期 [4] 近期经营与财务表现 - 2025年第三季度，公司营收约人民币41.97亿元，创历史新高，同比增长27.2% [3] - 2025年第三季度，公司经调整净利约4.44亿元，同比增长4.0% [3] - 2025年第三季度业绩亮眼主要受益于战略客户在全球主要市场成功推出加热不燃烧（HNB）新品，同时全球监管趋严使公司作为合规龙头享受政策红利，电子雾化业务稳健增长 [3] - 公司旗舰新品带动自有品牌业务份额提升，且剔除股份支付后的期间费用增速低于收入增速，费用管控优异 [3] 公司行动与市场信心 - 公司于12月11日以均价12.26港元/股回购814万股，耗资9977万港元；于12月12日以均价12.48港元/股回购799万股，耗资9976万港元，两日合计耗资近2亿港元 [2] - 此次回购后，受托人持有的股份占公司总股本的比例从1.2853%上升至1.5457% [2] - 连续大额回购彰显了管理层对公司价值和未来业务增长的长期信心 [2] 财务预测 - 报告预测思摩尔国际2025-2027年营业收入分别为141.08亿元、167.17亿元、198.67亿元，同比增长19.57%、18.50%、18.84% [4] - 报告预测思摩尔国际2025-2027年净利润分别为10.43亿元、19.31亿元、27.26亿元，同比增长-19.93%、85.12%、41.14% [4] - 报告预测思摩尔国际2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.17元、0.31元、0.44元 [5] - 报告预测思摩尔国际2025-2027年市盈率（PE）分别为63.16倍、34.12倍、24.17倍 [4][5] - 报告预测思摩尔国际2025-2027年毛利率分别为43.67%、45.18%、44.56% [10] - 报告预测思摩尔国际2025-2027年净利率分别为7.40%、11.55%、13.72% [5][10] 估值与市场数据 - 报告基于2026年48倍市盈率（PE）的估值，得出目标价15.00元人民币，按1.12的汇率换算为16.80港元 [4] - 截至2026年1月27日，公司总市值为66,030.74百万港元，总股本为6,194.25百万股 [6] - 公司过去12个月股价区间为9.74港元至23.46港元 [6]

25Q3营收创历史新高，HNB持续放量反馈积极 公司2025年第三季度营收约人民币41.97亿元，同比增长27.2%，表现亮眼，主要受益于战略客户在全球 主要市场成功推出加热不燃烧(HNB)新品。同时全球监管趋严加速不合规产品出清，公司作为合规龙头 充分享受到了政策红利，电子雾化业务稳健增长。旗舰新品带动自有品牌业务份额提升。Q3经调整净 利约4.44亿元，同比增长4.0%。剔除股份支付后的期间费用增速低于收入增速，费用管控优异。 智通财经APP获悉，国投证券发布研报称，维持思摩尔国际(06969)"买入"的投资评级。思摩尔国际作为 全球电子雾化龙头，坚持研发加码与技术引领，随着全球主要国家对不合规产品的监管力度加强及新业 务的持续拓展，叠加近期连续大额回购彰显的长期信心，其未来发展潜力清晰可期。该行预计思摩尔国 际2025-2027年营业收入为141.08亿元、167.17亿元、198.67亿元，同比增长19.57%、18.50%、18.84%; 给予2026年48xPE，对应目标价16.80港元。 风险提示 国投证券主要观点如下： 两日耗资近2亿港元，连续大额回购彰显长期信心 根据公司公告，12月11日与 ...

投资评级与核心观点 - 国投证券维持思摩尔国际“买入”评级，认为其作为全球电子雾化龙头，坚持研发与技术引领，未来发展潜力清晰可期 [1][8] - 全球主要市场监管趋严加速不合规产品出清，公司作为合规龙头享受政策红利，同时新业务持续拓展 [1][3][9] - 该行给予公司2026年48倍市盈率估值，对应目标价为16.80港元 [1][8] 财务表现与业绩预测 - 2025年第三季度营收创历史新高，达到约人民币41.97亿元，同比增长27.2% [3][9] - 第三季度经调整净利润约人民币4.44亿元，同比增长4.0% [3][9] - 剔除股份支付后的期间费用增速低于收入增速，显示费用管控优异 [3][9] - 预计2025至2027年营业收入分别为人民币141.08亿元、167.17亿元、198.67亿元，同比增长率分别为19.57%、18.50%、18.84% [1][8] 业务增长驱动因素 - 第三季度业绩亮眼主要受益于战略客户在全球主要市场成功推出加热不燃烧（HNB）新品，该业务持续放量反馈积极 [3][9] - 全球监管趋严背景下，电子雾化业务实现稳健增长 [3][9] - 旗舰新品的推出带动了公司自有品牌业务的市场份额提升 [3][9] 公司回购与信心彰显 - 公司于12月11日以均价12.26港元/股回购814万股，耗资9977万港元；12月12日以均价12.48港元/股回购799万股，耗资9976万港元，两日合计耗资近2亿港元 [2][8] - 此次回购后，受托人持有的股份占公司总股本比例从1.2853%上升至1.5457% [2][8] - 连续大额回购彰显了管理层对公司价值和未来业务增长的长期信心 [2][8]

公司股价与市场反应 - 思摩尔国际股价午后下跌超过4%，截至发稿时下跌4.36%，报11.18港元，成交额为1.72亿港元 [1] 行业政策变化 - 财政部与税务总局发布公告，自2026年4月1日起，取消电子烟产品的增值税出口退税 [1] - 原有的13%出口退税率被取消，退税归零意味着企业需全额承担增值税成本 [1] 政策影响分析 - 取消13%的出口退税是企业对冲成本、维持国际定价优势的关键，政策变化将直接压缩企业利润空间 [1] - 国家通过紧锣密鼓的政策发布，计划整治国内电子烟生产、销售及出口环节的各项违法乱象 [1] 行业格局展望 - 行业供给端格局将迎来变化，过去提供非法产品的小作坊或将加速被清退 [1] - 思摩尔国际作为合规运作的上市龙头，有望在行业整治中受益 [1]

公司股价与市场表现 - 思摩尔国际股价午后下跌超过4%，截至发稿时下跌4.36%，报11.18港元，成交额为1.72亿港元 [1] 行业政策变化 - 财政部与税务总局发布公告，自2026年4月1日起，取消电子烟产品的增值税出口退税 [1] - 原有的13%出口退税率是企业对冲成本、维持国际定价优势的关键，退税归零意味着企业需全额承担增值税成本，直接压缩利润空间 [1] - 从紧锣密鼓的政策文件发布来看，国家高度重视并计划整治国内电子烟生产、销售、出口环节的各项违法乱象 [1] 行业格局与公司前景 - 行业供给端格局将迎来变化，过去提供非法产品的小作坊或将加速被清退 [1] - 思摩尔国际作为合规运作的上市龙头有望受益于行业整治 [1]