证券代码：601999 证券简称：出版传媒公告编号：2025-032 北方联合出版传媒（集团）股份有限公司 关于为控股子公司提供担保的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ● 担保对象及基本情况 （一）担保的基本情况 北方联合出版传媒（集团）股份有限公司（以下简称"公司"）全资子公司新华书店北方图书城有限公司 (以下简称"北方图书城")与兴业银行股份有限公司沈阳分行签订《最高额保证合同》，为公司全资子公 司辽宁印刷物资有限责任公司（以下简称"物资公司"）及其下属辽宁文达纸业有限公司、辽宁文达印刷 物资有限公司（以下简称"下属公司"）办理银行授信业务提供担保，金额为5,000万元，期限为自债务 履行期限届满之日起三年。同时，物资公司按照兴业银行股份有限公司沈阳分行要求签订《最高额保证 合同》，为其下属公司办理上述银行授信业务提供担保。 （二）内部决策程序 公司2024年年度股东会于2025年6月26日召开，会议审议并通过了《关于公司及所属公司办理银行授信 并提供担保的议案》，同意公司与所属公司及所 ...

交易概述 - 宁波富邦拟以3.7亿元价格转让所持宁波中华纸业有限公司2.5%股权给金光纸业[1] - 交易完成后宁波富邦将彻底退出中华纸业股东序列预计带来约6200万元税前收益[1] - 交易已于12月1日签署协议但仍需经宁波富邦股东会审议批准[1] 交易细节与估值 - 转让的2.5%股权对应出资额为4622.03万元且已全部实缴[1] - 该部分股权2024年度公允价值为3.08亿元交易价格3.7亿元较估值溢价约20.13%[1] - 金光纸业已于11月25日支付5000万元意向金[1] 交易方分析 - 受让方金光纸业是Asia Pulp&Paper Co Ltd中国地区总部注册资本高达53.8亿美元[2] - 金光纸业2024年资产总额达2291.31亿元实现净利润32.37亿元[2] - 交易前金光纸业已持有中华纸业68%股权交易后其持股比例提升控制权得到强化[2] 交易动机与影响 - 宁波富邦表示交易旨在提高资产利用效率加速资金回笼提升可持续发展能力[2] - 剥离中华纸业参股股权是公司优化资产结构聚焦主业发展的重要举措[2] - 若交易在2025年顺利完成预计将对公司年度业绩产生积极影响[2] 公司主营业务与业绩 - 宁波富邦主要从事有色金属材料加工及销售业务涵盖电接触产品铝型材加工及贸易[3] - 2024年公司通过重大资产收购将宁波电工合金材料有限公司55%股权纳入麾下整合电接触材料业务[3] - 今年前三季度公司实现净利润1613.86万元同比增长298.79%主要驱动为白银价格上涨导致电接触产品业务盈利能力提升[3] 公司战略与市场 - 公司电接触产品下游应用于家电新能源5G等领域[3] - 公司正通过技术迭代积极拓展新能源与智能家居等新兴市场以对冲单一原材料价格波动风险[3]

股价表现 - 2025年11月13日ST晨鸣触及涨停 涨停价2.25元 涨幅5.14% 总市值66.18亿元 流通市值37.83亿元 总成交额6635.33万元 [1] 公司经营 - 黄冈生产基地和江西基地二厂保持正常运营 寿光生产基地和吉林生产基地已全面复工复产 有利于恢复产能和改善经营状况 [2] - 23.1亿银团贷款获批专项用于复工复产 缓解短期流动性压力 为生产运营提供资金支持 [2] - 报告期内获得政府补助3944.33万元 部分缓解现金流压力 [2] 财务状况 - 主要金融机构采取降息 展期等措施缓解公司债务风险 融资活动现金流同比改善92% 减轻债务负担和资金压力 [2] - 公司修订多项治理制度 提升治理规范性 增强市场信心 [2] 行业与资金 - 近期造纸行业可能存在积极因素 如同业公司经营好转或行业政策利好 形成板块联动效应 [2] - 可能有资金看好公司生产基地复产和债务风险缓解等因素 在11月13日流入ST晨鸣 推动股价涨停 [2]

行业投资评级 - 轻工制造行业评级为“强于大市”（维持）[3] 核心观点 - 三季度轻工制造行业整体营收同比下滑0.73%，但环比第二季度降幅收窄2.1个百分点；归母净利润同比下降25%，主要受造纸板块拖累；剔除造纸板块后，行业净利率同比仅微降0.3个百分点，基本保持稳定 [2] - 细分板块表现分化：个护包装稳健增长，家居造纸承压，出口链个股表现分化 [2] - 金属包装行业面临国内市场内卷，出海成为破局关键，行业格局有望重塑，头部企业从“抢份额”转向“谋利润” [3] 板块周度行情 - 截至2025年10月31日当周，轻工制造行业指数上涨0.23%，跑赢沪深300指数（下跌0.43%）[18] - 细分板块中，包装印刷指数上涨1.33%，家居用品指数上涨0.39%，文娱用品指数下跌0.22%，造纸指数下跌1.34% [18] - 纺织服饰板块当周指数上涨1.03%，同样跑赢大盘，细分板块中纺织制造指数上涨1.63%，饰品指数上涨1.59%，服装家纺指数上涨0.48% [28] 家居板块 - 三季度家居板块7家样本公司合计营收同比下降2%，但增速环比第二季度提升7.5个百分点；合计归母净利润同比下降14.9%，增速环比第二季度下降10.6个百分点 [7] - 子板块中，软体家居表现优于定制家居：软体家居单三季度营收增长6.2%，归母净利润增长0.9%；定制家居单三季度营收下降8.5%，归母净利润下降22.6% [7] - 9月限额以上企业家具类零售额同比增长16.2%，增速环比8月下降2.4个百分点；1-9月规模以上家具制造业累计收入同比下降6.7% [43] 造纸板块 - 三季度造纸板块10家样本公司合计营收同比下降12.6%，合计归母净利润同比下降429%，主要受晨鸣纸业大幅亏损影响；剔除晨鸣后，文化纸三季度归母净利润同比增长4.5% [7] - 纸价方面，截至10月31日，白卡纸价格4112元/吨（周环比上涨31元/吨），箱板纸价格3771.2元/吨（周环比上涨33.4元/吨），瓦楞纸价格3080元/吨（周环比上涨50元/吨）[52] - 1-9月造纸及纸制品业营业收入累计同比下降2.1%，累计销售利润率为2.6%，同比下降0.45个百分点 [69] 文娱个护板块 - 三季度个护板块6家样本公司合计营收同比增长18.4%，合计归母净利润同比增长42.3%，盈利高增主要由中顺洁柔同比扭亏和稳健医疗带动 [9] - 三季度文娱用品板块7家样本公司合计营收同比增长0.3%，合计归母净利润同比下降0.5% [9] - 9月限额以上体育、娱乐用品类零售额同比增长11.9%，增速环比8月提升5.9个百分点 [114] 出口链板块 - 三季度出口链21家样本公司合计营收同比增长0.7%，合计归母净利润同比下降1.6% [9] - 个股表现分化，产能布局充分、业务动能较好的公司（如匠心家居、共创草坪）业绩亮眼，而存在产能转移摩擦的公司（如嘉益股份、哈尔斯）业绩承压 [9] - 截至10月31日，海运费CCFI综合指数周环比上涨2.9%，SCFI综合指数周环比上涨10.5% [45] 包装板块 - 三季度包装板块13家样本公司合计营收同比增长13%，合计归母净利润同比增长16.1%；剔除奥瑞金后，营收同比微降0.2%，归母净利润同比增长21.3% [9] - 子板块中，纸包装业绩平稳，金属包装三季度归母净利润同比下降17%，处于磨底阶段 [9] - 1-9月印刷业和记录媒介复制业营业收入累计同比下降2.1%，累计销售利润率为4.9%，同比提升0.4个百分点 [90] 新型烟草 - 日本烟草公司2025年三季度新型烟草销售量同比增长40.1%，其中HNB产品在Ploom AURA和EVO烟弹带动下销售量增长53.4% [11] - 国际烟草龙头HNB产品登陆主流市场，英国等欧洲地区产品向盈利能力更强的换弹式、开放式切换 [11] 相关行业数据 - 9月住宅竣工面积同比下降5.1%，降幅较8月收窄23.3个百分点；1-9月商品住宅销售面积累计同比下降5.6% [35] - 2025年三季度全球AR销量为30.2万台，同比增长180%；全球AI智能眼镜销量165万台，同比增长达370% [9] - 2025年三季度全球智能手机出货量同比增长2.09%；8月中国智能手机出货量2164.4万部，同比增长2.6% [108]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入为2.27亿美元，每股收益2.51美元；剔除特殊项目后，净收入为2.47亿美元，每股收益2.73美元，相比2024年第三季度的2.39亿美元净收入和2.65美元每股收益有所增长 [2] - 第三季度净销售额从2024年的22亿美元增长至2025年的23亿美元；剔除特殊项目的总EBITDA从2024年的4.61亿美元增长至2025年的5.03亿美元 [3] - 特殊项目支出为每股0.22美元，主要与收购GRIF瓦楞纸板业务相关，包括库存增值、整合费用和交易费用 [3] - 收购GRIF业务对第三季度每股收益贡献了0.11美元（剔除特殊项目后），包括折旧摊销和新增利息费用 [3] - 剔除特殊项目和收购影响后，每股收益相比2024年第三季度增长0.19美元，主要驱动力为包装部门价格与产品组合改善（+0.73美元）和纤维成本降低（+0.16美元） [4] - 运营现金流创季度纪录，达4.69亿美元；资本支出1.92亿美元后，自由现金流创纪录，达2.77亿美元 [14] - 季度末现金及有价证券余额为8.06亿美元，流动性约为14亿美元 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 包装业务（含收购业务）第三季度EBITDA（剔除特殊项目）为4.92亿美元，销售额21亿美元，利润率23.1%；去年同期EBITDA为4.46亿美元，销售额20亿美元，利润率22.2% [6] - 瓦楞纸板产量比2024年第三季度减少3.8万吨，但比2025年第二季度增加5.9万吨；公司按需生产，传统系统库存增加1.5万吨，为第四季度停机做准备 [6] - 收购的工厂在9月份生产了4.7万吨；公司利用首月所有权进行改进，尽管影响9月业绩，但将提升长期生产力和效率 [7] - 国内瓦楞纸板和瓦楞纸产品价格与组合相比2024年第三季度提升每股0.72美元，但相比2025年第二季度下降0.02美元，全部归因于瓦楞纸板组合变化；出口瓦楞纸板价格相比去年同期提升0.01美元，与第二季度持平 [9] - 传统业务中，瓦楞产品厂日均发货量相比去年创纪录的第三季度下降2.7%（去年日均发货量比2023年增长超11%）；总发货量因今年多一个工作日而下降1.1% [9] - 纸张业务第三季度EBITDA（剔除特殊项目）为4000万美元，销售额1.61亿美元，利润率24.9%；去年同期EBITDA为4300万美元，销售额1.59亿美元，利润率27.1% [12] - 纸张销量比2024年第三季度低1%，但比2025年第二季度高10%；价格与组合比2024年第三季度增长2.1%，比2025年第二季度增长0.5% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 瓦楞纸需求随季度推进而改善，但客户订单模式仍反映全年大部分时间持续的市场状况 [9] - 牛肉和建筑材料终端市场面临挑战，牛群数量处于70年低点，住房开工率低迷，对业务造成拖累 [24] - 除上述两个领域外，其他销售板块表现良好，客户对前景乐观 [24] - 出口瓦楞纸板销量比2025年第二季度减少8000吨，比2024年第三季度减少3.2万吨 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续通过内部技术和资本执行专业知识寻找降本和优化生产能力的机会 [7] - 完成对GRIF瓦楞纸板业务的收购，并立即投入资源进行运营改进，已在效率和产品质量上看到显著提升 [7][29] - 计划在未来几个季度将GRIF系统内相对较高的库存水平降低，通过更高效的综合系统进行供应 [11] - 公司正在推进能源项目，计划使部分工厂在未来两年半内实现电力自给，以应对不断上涨的能源成本 [58][65] - 公司将继续投资于转换线升级和运营优化，并关闭不符合需求的旧工厂，以合理化资产 [48][88][90] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境面临挑战，包括能源成本大幅上涨（部分设施电价上涨50%-75%）、劳动力通胀、化学品、保险等成本持续上升 [58][59] - 由于数据中心需求，预计能源电力成本短期内不会缓解 [65] - 客户库存已处于非常低的水平，由于关税等问题，客户一直非常谨慎 [118] - 对于第四季度，预计日均瓦楞纸发货量将高于第三季度（尽管工作日少三天），出口瓦楞纸板销量将高于第三季度但仍相对较低；传统系统瓦楞纸板产量将因停机而略低于第三季度 [17] - 预计包装部门价格与组合因季节性因素下降，纸张部门销量季节性下降但价格平稳，能源和纤维成本季节性上升，运营成本略增 [17] - 预计收购业务业绩将显著改善，但会受到Massillon工厂停机和季节性销量下降的影响；预计第四季度剔除特殊项目后每股收益为2.40美元 [18] 其他重要信息 - 年度停机费用预计第四季度传统系统为0.45美元，收购业务为0.02美元；传统系统费用比2025年第三季度高0.29美元，比2024年第四季度高0.17美元 [14] - 将全年资本支出预测从8.4-8.7亿美元修订为约8亿美元，主要因支出时间安排，总体资本计划未变 [15] - 收购GRIF的初步资产评估包括约8.7亿美元的物业厂房设备、5.3亿美元的无形资产和2.8亿美元的商誉；第三季度记录折旧摊销1200万美元，预计年度摊销约1.3亿美元 [15] - 年度净利息支出预计增加9500万美元，第三季度记录额外利息800万美元 [16] - 收购前公司是GRIF的重要瓦楞纸板供应商，此前作为第三方销售的发货现在转为内部整合，影响了第三季度业绩约0.03美元，此影响未来不会出现 [16] 问答环节所有提问和回答 问题: 第四季度初的订单和账单情况如何？ [22] - 截至目前，订单和账单的混合情况同比增长略超1%，但面临非常艰难的同比对比 [23] 问题: 除了艰难的同比对比，是否有任何终端市场表现出特别的强势或挑战？ [23] - 除了牛肉和建筑材料这两个市场面临困难外，其他业务板块表现非常良好；牛肉市场因牛群数量处于70年低点而挣扎，建筑材料市场受住房开工率影响 [24] 问题: 关于GRIF，相对于交易模型，有哪些重大发现？维护性资本支出看起来如何？300万美元的EBITDA是否合理？ [25] - GRIF的组织非常以客户为中心，文化契合度高；运营上不如公司强，但公司已立即投入资源进行改进；预计将非常有利于未来收益 [26][27][28] - GRIF的历史EBITDA年化运行率约为2.4亿美元，协同效应目标在第二年后约为6000万美元，预计到明年第二季度可实现约2000万美元的运行率协同效应 [30] - 收购资产的维护性资本支出预计在数千万美元级别，将在未来一两年内完成，类似于过去对International Falls工厂的改进 [80] 问题: GRIF的库存策略，降低库存可能意味着多少吨位的减少？ [33] - 公司将把库存管理策略快速纳入GRIF业务，需要时间降低库存，同时产品组合也是影响因素之一 [34][35] 问题: 现在拥有资产约六周，对之前给出的EBITDA和协同效应数字是否有上行潜力？ [42] - 每天都能看到积极成果，但未来很大程度上取决于市场情况；目前倾向于保守，坚持已给出的数字，但始终存在上行潜力 [42] 问题: 对Massillon工厂额外维护工作带来的改进效益有何评论？ [43] - 公司投入大量人力资源对工厂进行全面检修和改进，已看到质量和性能的显著提升（如水分、定量、物理指标改善超50%）；改进资本支出将在数千万美元级别，而非数亿美元 [43][44][45] 问题: GRIF在9月份的EBITDA低于预期，是否全部由于停机？2026年资本支出有何初步想法？ [46] - 主要是由于停机以及收入确认的时间影响（约1200万美元），没有经济性停产 [47] - 2026年资本支出计划将在1月更新；目前有几个大型转换厂项目在进行中，未来将关注能源机会 [48][49] 问题: 运营成本通胀（本季度0.33美元）是今年特别高还是后疫情时代的常态？未来运行率如何？ [56] - 最大的因素是能源成本（电价）全国性上涨（部分设施涨50%-75%），此外劳动力、化学品、保险等成本也持续健康上涨 [58][59] - 由于数据中心需求，预计能源成本不会很快缓解，公司正通过能源项目应对 [65] 问题: 关于瓦楞纸价格弹性，客户对涨价或轻量化的敏感度如何？ [73] - 公司不讨论前瞻性定价；公司专有技术提供独特的轻量化能力，这是在通胀环境中帮助客户和自身的竞争优势 [74] 问题: GRIF收购后D&A大幅增加，相关的资本支出是否仍是5000-6000万美元？是否有税收 shield 收益？ [79] - 是的，维护性资本支出仍在数千万美元级别，将在未来一两年完成 [80] - 收购资产的PP&E分配允许使用奖励折旧，显著减少了今年的现金税负，明年预计也会看到类似效益 [82] 问题: 近期是否有业务获胜能带来销量上的超额表现？ [83] - 公司继续在现有账户中增长并赢得业务，但未因经济或关税等问题获得显著提升；公司持续做同样的事情，但未从经济中获得太多助力 [84] 问题: 行业大量产能关闭是否导致瓦楞纸板供应紧张？ [85] - 行业趋势是根据需求调整规模，公司按需生产；公司在瓦楞纸方面也关闭了一些设施，合理化不良资产 [86] 问题: 关闭两个纸箱厂的决定是基于什么？ [87] - 这些工厂资本投入无法解决问题，所在市场有其他更大、设备更好的设施可以服务客户；公司并非放弃客户，只是根据特定市场需求调整规模 [88] 问题: 收购GRIF后回收纤维使用量增加，未来三到五年回收纤维需求增长会更快还是更慢？ [95] - 将Massillon和Riverville视为生产更多中纸的机会，这与公司的高性能面纸结合能取得最佳效果；回收中纸在公司设施中运行良好 [97] - 公司整体OCC配比将从低20%s升至约30% [101] 问题: 箱厂项目的资本支出从2025到2026年是相似、小幅下降还是大幅下降？是否有工厂向电网售电？ [102] - 随着两个大型项目在明年完成，资本支出将保持平稳；GRIF的转换业务将减少在某些地区新建工厂的需要；未来几年大项目将是能源项目，回报率高 [103][104] - 目前没有工厂向电网售电，但有一个工厂完全自给 [105] 问题: 2026年降低GRIF库存是否会带来更多停产，从而影响其EBITDA贡献？ [109] - Massillon的全面检修让公司了解了工厂需要升级的部分，这些改进将通过月度停机进行，不需要长达数周的停机；明年情况良好 [110] - 库存管理将在未来几个季度进行，这只是未来的上升空间 [113] 问题: 牛肉和建筑材料占纸箱业务的比例有多大？趋势是在恶化还是触底？其他类别订单模式是否改善？客户如何管理库存？ [114] - 公司不透露具体占比，但这两个是相对较大的板块；牛肉是长期问题，需要两三年恢复；建筑材料依赖利率和材料成本；其他板块稳定增长 [115] - 客户库存已经非常低，由于关税等问题，客户一直非常谨慎 [118]

政府支持与融资安排 - 潍坊及寿光两级政府设立国有全资公司潍坊兴晨，以推动公司主要生产基地有序复工复产并化解债务风险 [1] - 潍坊兴晨获得专项用于公司复工复产的23.1亿元人民币银团贷款，各参团行已完成审批 [1] - 为满足吉林基地资金需求，潍坊兴晨全资附属公司吉林兴晨将与吉林银行开展贷款业务 [1] 资产抵押与担保细节 - 公司附属公司寿光坤和以其持有的土地及房产为潍坊兴晨银团贷款提供抵押担保，担保金额不超过20,635.41万元人民币，期限不超过5年 [1] - 公司附属公司晨鸣租赁以其持有的土地及房产为同一贷款提供抵押担保，担保金额不超过2,334.5万元人民币，期限不超过5年 [1] - 公司为吉林兴晨提供连带责任保证担保，附属公司吉林晨鸣以其土地及房产提供抵押担保，担保金额不超过2.4亿元人民币，期限不超过5年 [1] 担保状态与目的 - 截至公告日期，尚未就该等潜在担保订立具有法律约束力的协议，担保可能会或可能不会实现 [2] - 提供担保旨在保障融资业务顺利开展，为公司复工复产提供稳定资金支持，确保生产原料采购与供应 [2] - 担保行动旨在有序推动生产基地恢复正常生产，增强公司盈利能力和偿债能力，实现持续稳健运营 [2] 被担保方资信状况 - 潍坊兴晨及吉林兴晨均为政府为协助公司而专门设立的国有全资公司，资信状况良好，不存在违约风险 [2] - 潍坊兴晨和吉林兴晨均未提供反担保，相关担保不存在损害公司及股东利益的情形 [2]

公司业务概览 - 公司由三个部门组成 核心业务围绕消费品展开 [3] - 公司是消费品印刷商 产品涵盖超市中的谷物、糖果、洗涤剂等商品包装 [3] - 自2022年起 公司在医药和医疗保健包装领域拥有专业化业务 [4] - 公司不仅印刷纸板和包装 还生产纸板 专注于回收纸板和原生纤维纸板的生产 [4]

行业价格动态 - 包装纸企业在8月以来已密集发布10次涨价函，每次涨幅在每吨30元至50元不等 [3] - 山东某造纸企业本月每吨纸涨幅达200元，月发货量达一万吨，日出货量约300吨 [3] - 纸箱成本中原纸成本占比高达70%至80%，自7月底起瓦楞纸和牛卡纸原纸价格持续上涨推高成品纸箱价格 [3] 供给端驱动因素 - 传统原料成本攀升及全球气候变化影响导致原浆价格大幅上扬，环保政策趋严也增加了企业合规成本 [7] - 夏季异常降雨影响废纸回收体系，雨水浸泡降低废纸利用率，运输环节受阻加剧市场供应紧张 [3][7] - 全球纸浆供应链恢复需要时间，主要浆厂扩产计划短期内难以缓解供应压力 [10] 需求端驱动因素 - 毕业季带来论文、毕业证书等印刷品需求激增，同时电商促销活动推动包装用纸需求暴涨 [7] - 尽管数字化进程替代部分纸质媒介功能，但在教育、出版等领域纸张仍是不可或缺的载体 [8] 长期趋势展望 - 气候变化不确定性增加，极端天气可能常态化，对废纸回收和物流体系的冲击或将反复出现 [10] - 多重供需矛盾长期积累集中爆发，导致纸张价格波动更具持续性和不可预测性 [5][10]

大宗交易情况 - 9月25日发生2笔大宗交易 合计成交量6684.23万股 成交金额3.23亿元 成交价格均为4.83元[2] - 近3个月累计发生5笔大宗交易 合计成交金额达5.01亿元[2] - 两笔交易买方和卖方营业部均为国泰海通证券股份有限公司旗下不同营业部 交易价格相对当日收盘价无折溢价[3] 股价表现与资金流向 - 当日收盘价4.83元 下跌1.23% 日换手率0.58% 成交额3792.16万元[2] - 近5日累计下跌3.40% 资金合计净流出1836.83万元[2] - 全天主力资金净流出1.11万元[2] 融资余额变化 - 最新融资余额1.73亿元 近5日增加124.43万元 增幅0.72%[3] 机构评级信息 - 近5日有1家机构给予评级 国泰海通证券9月19日研报预计目标价6.26元[3] 公司基本信息 - 山东博汇纸业股份有限公司成立于1994年4月29日 注册资本133684.4288万元人民币[3]

财务表现 - 销量增加96%至2150万吨 [1] - 收入增加63%至人民币632405亿元 [1] - 毛利润增加269%至人民币72451亿元 [1] - 净利润增加1773%至人民币22017亿元 [1] - 公司权益持有人应占盈利增加1354%至人民币17671亿元 [1] - 每股基本盈利增加1375%至人民币038元 [1]