公司收购与投资 - 公司完成了对Solstad Offshore ASA子公司的收购，共收购37艘平台供应船，总现金购买价约为5.942亿美元，其中包括5.77亿美元的基础购买价、300万美元的初始购买价调整、320万美元的工作资本项目和1100万美元的估计交易成本[84] - 2023年7月，公司通过行使200万份Series A和Series B认股权证，发行了190万股普通股，获得1.115亿美元的现金收益[85] - 公司签署了建造十艘新船的协议，截至2024年9月30日，已有四艘船交付，并签订了约1520万美元的融资协议[165] 公司船队与运营 - 截至2023年9月30日，公司拥有213艘船，平均船龄为12.4年，服务于全球海上能源行业[86] - 公司是全球最大的海上支持船运营商之一，业务遍布全球主要海上油气盆地，并积极投资于海上风能发电的支持服务，以提高性能、效率并减少环境影响[97] - 公司总收入为340,356千美元，与上一季度相比增加1,126千美元，增长0%[104] - 公司总运营成本为270,410千美元，与上一季度相比增加9,307千美元，增长4%[104] - 公司运营利润为69,946千美元，与上一季度相比减少8,181千美元，下降10%[104] - 公司净收入为45,991千美元，与上一季度相比减少3,926千美元，下降8%[104] - 公司总船舶利用率为76.2%，与上一季度相比下降4.3个百分点[104] - 公司平均船舶日租金为22,275美元，与上一季度相比增加1,145美元，增长5.4%[104] - 公司船舶运营成本每活跃日为8,989美元，与上一季度相比减少17美元，下降0.2%[104] - 公司平均总船舶数量为216艘，与上一季度相比减少1艘[104] - 公司2024年前三季度总收入为1,000,750千美元，同比增长41%，主要由日均费率提高28.5%和新增船舶推动[129] - 2024年前三季度日均费率从16,313美元增至20,959美元，增长28.5%[129] - 2024年前三季度船舶运营成本为522,723千美元，同比增长31%，主要由于Solstad收购新增37艘船舶和更高的人工成本[130] - Solstad船舶在2024年前三季度贡献了201.5百万美元的收入和109.6百万美元的运营成本[129][130] - 2024年前三季度折旧和摊销费用为178,150千美元，同比增长47%，主要由于Solstad收购和增加的干坞活动[133] - 2024年前三季度资产处置净收益为13,090千美元，同比增长192%，主要由于出售了4艘活跃船队中的船舶[134] - 2024年前三季度利息支出为56,225千美元，同比增长99%，主要由于为部分资助Solstad收购而增加的575百万美元长期债务[135] - 2024年前三季度利息收入和其他净收入为3,686千美元，同比增长6%，主要由于投资余额大幅增加和更高的回报率[136] - 2024年前九个月，公司出售了四艘船，截至2024年9月30日，没有船只被分类为待售资产[158] 区域收入与利润 - 公司美洲区域收入为64,606千美元，与上一季度相比减少8,536千美元，下降12%[112] - 公司美洲区域船舶运营利润为13,299千美元，与上一季度相比减少6,849千美元，下降34%[112] - 亚太地区总收入为56,283千美元，环比增长2%[115] - 亚太地区船舶运营利润为15,292千美元，环比下降10%[115] - 亚太地区平均船舶日租金为40,419美元，环比增长23%[115] - 中东地区总收入为36,947千美元，环比增长1%[119] - 中东地区船舶运营利润为-900千美元，环比改善51%[119] - 欧洲/地中海地区总收入为85,325千美元，环比增长2%[122] - 欧洲/地中海地区船舶运营利润为12,363千美元，环比下降18%[122] - 西非地区总收入为95,324千美元，环比增长7%[126] - 西非地区船舶运营利润为43,526千美元，环比增长15%[126] - 西非地区平均船舶日租金为22,044美元，环比增长9.7%[126] - 2024年前三季度美洲区段收入为201,689千美元，同比增长19%，主要由更高的日均费率和新增活跃船舶推动[140] - 亚太地区总收入从2023年9月30日的83,603千美元增长至2024年9月30日的159,285千美元，增长率为91%[144] - 亚太地区船舶运营利润从2023年9月30日的27,149千美元增长至2024年9月30日的47,070千美元，增长率为73%[144] - 亚太地区平均船舶日租金从2023年9月30日的24,783美元增长至2024年9月30日的34,176美元，增长率为37.9%[144] - 亚太地区船舶运营成本从2023年9月30日的43,289千美元增长至2024年9月30日的92,274千美元，增长率为113%[144] - 亚太地区Solstad船舶在2024年9月30日贡献了24,400千美元的收入，而2023年同期为7,300千美元[144] - 欧洲/地中海地区总收入从2023年9月30日的149,474千美元增长至2024年9月30日的248,972千美元，增长率为67%[148] - 欧洲/地中海地区船舶运营利润从2023年9月30日的19,919千美元增长至2024年9月30日的42,249千美元，增长率为112%[148] - 欧洲/地中海地区Solstad船舶在2024年9月30日贡献了116,800千美元的收入，而2023年同期为33,500千美元[149] - 西非地区总收入从2023年9月30日的199,318千美元增长至2024年9月30日的272,813千美元，增长率为37%[153] - 西非地区船舶运营利润从2023年9月30日的71,087千美元增长至2024年9月30日的122,275千美元，增长率为72%[153] 财务状况与现金流 - 截至2024年9月30日，公司拥有29020万美元的现金和现金等价物，其中包括限制性现金和外国子公司持有的金额[160] - 2024年前九个月，公司通过运营活动产生了18250万美元的净现金，反映了14270万美元的净收入[169] - 2024年前九个月，公司通过融资活动使用了16440万美元的净现金，包括偿还长期债务8900万美元和回购520082股普通股4660万美元[176] 市场与行业影响 - 公司的收入、净收益和运营现金流主要依赖于海上船舶的活动水平，而船舶活动又受客户的海上勘探、开发和生产活动的影响，这些活动与当前和预期的原油和天然气价格密切相关[87] - 公司预计全球海上油气市场的供需平衡将继续有利于主要油气生产商的海上活动，主要驱动因素包括国际上对碳氢化合物的需求持续增长、OPEC+保持积极的油价稳定策略以及支持海上能源行业的船舶供应减少[94] - 公司的业务直接受到全球海上油气勘探、开发和生产活动水平的影响，这些活动受油气价格趋势和能源市场状况的影响，特别是能源公司对海上运营活动和资本项目的支出意愿[95] - 公司在过去两年中经历了海上勘探和生产的持续增长，伴随着更高的活动水平和更高的日租金，但一些客户因物流和供应链瓶颈、勘探结果的进一步评估以及项目开发的策略调整而暂停或推迟了部分项目[98] - 公司收入增长主要由平均日费率增长40%驱动[154] - Solstad收购为公司增加了三艘船，但被船只销售和转移所抵消，Solstad船只在2024年和2023年分别贡献了2610万美元和390万美元的收入[154] - 船只运营成本增加，主要由于船员工资上涨和2024年第二季度的非经常性关税结算，Solstad船只在2024年和2023年分别增加了650万美元和210万美元的运营成本[155] - 一般和行政费用减少，由于2024年坏账回收增加，折旧和摊销费用增加，主要由于干坞活动增加，Solstad船只在2024年和2023年分别增加了650万美元和210万美元的折旧和摊销费用[156]

整体营收情况 - 2024年第三季度营收3.404亿美元，较上一季度增加110万美元；2024年前三季度营收10.008亿美元，2023年同期为7.073亿美元[1] - 2024年前三季度总营收为10.0075亿美元，2023年同期为7.07327亿美元，同比增长41.48%[17] - 2024年9月30日总营收为340,356千美元，较2023年9月30日的299,262千美元增长13.73%[27] - 2024年9月30日止三个月全球船队总营收为338485千美元，2024年6月30日为337003千美元，2024年3月31日为318686千美元，2023年12月31日为300515千美元，2023年9月30日为296975千美元[31] - 全球9月30日船舶收入为338485千美元，运营利润率为47.2%[47] 平均日费率情况 - 2024年第三季度平均日费率增至22,275美元/天，较上一季度高1,145美元，涨幅超5%[1][2] - 截至2024年9月30日，美洲船队平均vessel day rates总计为27,676美元，6月30日为28,317美元[40] - 截至2024年9月30日，亚太船队平均vessel day rates总计为40,419美元，6月30日为32,848美元[40] - 截至2024年9月30日，中东船队平均vessel day rates总计为11,661美元，6月30日为11,148美元[40] - 截至2024年9月30日，欧洲/地中海船队平均vessel day rates总计为21,484美元，6月30日为20,950美元[40] - 截至2024年9月30日，西非船队平均vessel day rates总计为22,044美元，6月30日为20,093美元[40] - 截至2024年9月30日，全球船队平均vessel day rates总计为22,275美元，6月30日为21,130美元[40] - 2024年9月30日，美洲船队PSV > 900平均vessel day rates为35,404美元，6月30日为35,490美元[40] - 2024年9月30日，亚太船队PSV > 900平均vessel day rates为37,341美元，6月30日为30,070美元[40] - 2024年9月30日，中东船队PSV > 900平均vessel day rates为15,079美元，6月30日为14,936美元[40] - 2024年9月30日，欧洲/地中海船队PSV > 900平均vessel day rates为21,092美元，6月30日为20,686美元[40] - 2024年9月30日美洲地区平均日费率为27,676美元，亚太地区为40,419美元[41][42] - 中东地区2024年9月30日平均日费率为11661美元[43] - 欧洲/地中海地区2024年9月30日平均日费率为21484美元[45] 净利润情况 - 2024年第三季度净利润4640万美元，2024年前三季度净利润1.438亿美元；2023年同期分别为2620万美元和5950万美元[1] - 2024年前三季度净利润为1.42653亿美元，2023年同期为5829.3万美元，同比增长144.72%[17] - 2024年9月30日净利润为45,991千美元，较2023年9月30日的25,549千美元增长80.01%[27] - 2024年9月30日归属于公司的净利润为46,371千美元，较2023年9月30日的26,199千美元增长77%[27] - 9月30日净收入为45991千美元[49] 经营活动净现金情况 - 2024年前三季度经营活动产生的净现金为1.825亿美元，为8年来最佳表现[3] - 2024年前三季度经营活动产生的净现金为1.82546亿美元，2023年同期为5747.4万美元，同比增长217.61%[21] - 2024年9月30日经营活动提供的净现金为49,136千美元，6月30日为78,645千美元[29] - 2024年9月30日、6月30日、3月31日、12月31日及2023年9月30日经营活动提供的净现金分别为49136千美元、78645千美元、54765千美元、47231千美元和34939千美元[56] 股票回购情况 - 2024年第二季度末至10月底回购189,738股，花费1500万美元，平均价格79.06美元/股[1] - 董事会批准额外1010万美元的股票回购授权，当前未使用回购额度为4280万美元，预计2025年第一季度回购额度增加近1亿美元[1][3] 营收及毛利率指引情况 - 更新2024年营收指引为13.3 - 13.5亿美元，2024年毛利率指引为48%[1] 普通股流通股数情况 - 截至2024年9月30日，普通股流通股数为52,322,461股[8] 利用率情况 - 利用率在所有地理区域均下降，主要与项目启动延迟、合同间闲置时间超预期和干船坞天数有关[2] - 截至2024年9月30日，全球活跃船只总数为216艘，较2023年9月30日的219艘减少1.37%[33] - 截至2024年9月30日，全球舰队可用天数总计19872天，较2023年9月30日的20507天减少3.09%[34] - 2024年9月30日，美洲舰队PSV>900可用天数为920天，较2023年9月30日的1095天减少16%[34] - 2024年9月30日，亚太舰队PSV>900可用天数为828天，较2023年9月30日的726天增加14.05%[34] - 2024年9月30日，中东舰队PSV<900可用天数为1840天，与2023年9月30日持平[34] - 2024年9月30日，欧洲/地中海舰队PSV>900可用天数为3680天，较2023年9月30日的3492天增加5.38%[34] - 2024年9月30日，西非舰队PSV>900可用天数为828天，与2023年9月30日持平[34] - 截至2024年9月30日，美洲舰队PSV<900停航天数为0天，2023年9月30日为92天[35] - 截至2024年9月30日，西非舰队AHTS 4 - 8K停航天数为0天，2023年9月30日为184天[35] - 截至2024年9月30日，全球舰队停航天数为0天，2023年9月30日为379天[35] - 截至2024年9月30日，全球船队可用天数总计19872天，较2024年6月30日的19656天有所增加[36] - 2024年9月30日，美洲船队PSV > 900可用天数为920天，利用率为83.5%[36][37] - 亚太船队截至2024年9月30日可用天数总计1877天，利用率为73.8%[36][37] - 中东船队在2024年9月30日PSV > 900利用率达100%，可用天数为92天[36][37] - 欧洲/地中海船队2024年9月30日可用天数总计4692天，利用率为83.9%[36][37] - 西非船队2024年9月30日PSV > 900可用天数828天，利用率为66.0%[36][37] - 全球船队2024年9月30日PSV > 900可用天数6348天，利用率为80.3%[36][37] - 全球船队2024年9月30日PSV < 900可用天数6440天，利用率为81.6%[36][37] - 全球船队2024年9月30日AHTS > 16K可用天数1012天，利用率为74.2%[36][37] - 全球船队2024年9月30日整体利用率为76.2%[37] - 截至2024年9月30日，美洲船队整体利用率为75.4%，较6月30日的80.7%有所下降[38] - 截至2024年9月30日，亚太船队整体利用率为73.8%，较6月30日的84.9%有所下降[38] - 截至2024年9月30日，中东船队整体利用率为80.1%，较6月30日的83.8%有所下降[38] - 截至2024年9月30日，欧洲/地中海船队整体利用率为83.9%，较6月30日的85.8%有所下降[38] - 截至2024年9月30日，西非船队整体利用率为69.2%，较6月30日的73.6%有所下降[38] - 截至2024年9月30日，全球船队整体利用率为76.2%，较6月30日的80.7%有所下降[38] - 2024年9月30日，美洲船队PSV > 900利用率为83.5%，低于6月30日的92.2%[38] - 2024年9月30日，亚太船队PSV > 900利用率为63.2%，低于6月30日的87.6%[38] - 2024年9月30日，中东船队PSV > 900利用率为100.0%，与6月30日持平[38] - 2024年9月30日，欧洲/地中海船队PSV > 900利用率为86.1%，低于6月30日的87.4%[38] - 2024年9月30日美洲地区总船队利用率为75.4%，亚太地区为73.8%[41][42] - 中东地区2024年9月30日总船队利用率为80.1%[43] - 欧洲/地中海地区2024年9月30日总船队利用率为83.9%[45] - 西非地区9月30日平均总船队船舶数量为68艘，利用率为69.2%[46] - 全球9月30日平均总船队船舶数量为216艘，利用率为76.2%[47] 各地区营收情况 - 2024年9月30日止三个月美洲船队总营收为64606千美元，2024年6月30日为73142千美元，2024年3月31日为63941千美元，2023年12月31日为68425千美元，2023年9月30日为70717千美元[31] - 2024年9月30日止三个月亚太船队总营收为56283千美元，2024年6月30日为55221千美元，2024年3月31日为47781千美元，2023年12月31日为38632千美元，2023年9月30日为38994千美元[31] - 2024年9月30日止三个月中东船队总营收为36947千美元，2024年6月30日为36536千美元，2024年3月31日为37932千美元，2023年12月31日为38072千美元，2023年9月30日为34685千美元[31] - 2024年9月30日止三个月欧洲/地中海船队总营收为85325千美元，2024年6月30日为83266千美元，2024年3月31日为80381千美元，2023年12月31日为80743千美元，2023年9月30日为78929千美元[31] - 2024年9月30日止三个月西非船队总营收为95324千美元，2024年6月30日为88838千美元，2024年3月31日为88651千美元，2023年12月31日为74643千美元，2023年9月30日为73650千美元[31] - 2024年9月30日美洲地区船舶收入为64,606千美元，亚太地区为56,283千美元[41][42] - 中东地区2024年9月30日船舶收入为36947千美元，运营利润率为26.8%[43] - 欧洲/地中海地区2024年9月30日船舶收入为85325千美元，运营利润率为46.3%[45] - 西非地区9月30日船舶收入为95324千美元，运营利润率为62.8%[46] 各地区运营成本情况 - 2024年前三季度vessel operating costs为5.22723亿美元，2023年同期为3.97962亿美元，同比增长31.35%[17] - 2024年9月30日船舶运营成本为178,654千美元，较2023年9月30日的164,239千美元增长8.78%[27] - 2024年9月30日美洲地区船舶运营成本为36,530千美元，亚太地区为33,802千美元[41][42] - 2

公司概况 - Tidewater (NYSE: TDW) 是市场上最大的海上支持船 (OSV) 公司 公司船队主要分为两个部分：平台供应船 (PSV) 和锚处理拖曳供应船 (AHTS) [1] 分析师背景 - Oriol Madaula 是一名经验丰富的精算师 对价值投资有浓厚兴趣 并持有巴塞罗那大学精算与金融科学硕士学位 他在保险和金融领域有背景 并在西班牙和英国从事过咨询和银行业务 他的投资方法以价值投资为中心 特别关注航运业 并从宏观经济角度进行分析 他管理多头和空头头寸 并使用期权进行对冲和优化投资回报 [1] 分析师披露 - 分析师持有 Tidewater (TDW) 股票的多头头寸 包括通过股票 期权或其他衍生品 分析师撰写本文表达个人观点 未接受除 Seeking Alpha 以外的任何补偿 且与文中提到的公司无业务关系 [2] Seeking Alpha 披露 - 过去的表现不能保证未来的结果 本文不构成任何投资建议 文中表达的观点和意见可能不代表 Seeking Alpha 的整体观点 Seeking Alpha 不是持牌证券交易商 经纪人或美国投资顾问或投资银行 其分析师包括专业投资者和未获得任何机构或监管机构许可或认证的个人投资者 [3]

文章核心观点 - 2023年美国近海支援船市场价值47.6亿美元，预计到2029年将以2.65%的复合年增长率强劲增长，增长得益于墨西哥湾等地近海钻探活动增加、技术创新、战略联盟等因素，东北区域在市场中占主导地位 [2][3][7] 市场现状与前景 - 2023年美国近海支援船市场价值47.6亿美元，预计到2029年将达56.2亿美元，复合年增长率为2.6% [2][12] 市场增长因素 - 近海勘探和生产活动复苏，油价上涨和技术进步推动对支援船需求增加 [3] - 深水和超深水项目投资增加，对先进大容量支援船需求提升 [4] - 技术创新，现代支援船配备先进技术，绿色技术集成吸引环保意识强的运营商投资和签约 [5] - 行业关键参与者战略联盟和合作，开发更专业船只，优化部署和利用 [6] 区域洞察 - 2023年美国东北区域在近海支援船市场占主导地位，该区域是海上风能开发重要枢纽，对专业支援船需求大 [7] - 东北区域是油气运营战略地点，新技术和监管变化使该区域成为重要参与者，增加对支援船需求 [8] - 东北区域有完善海事基础设施，主要港口和造船厂提供服务和设施，支持近海活动 [9] - 东北区域积极执行环境法规和安全标准，确保支援船配备先进技术，推动市场增长 [10] 关键市场驱动因素 - 近海钻探活动增加 [11] - 支援船技术进步 [11] - 新近海油田开发 [11] - 行业战略伙伴关系 [11] 关键市场挑战 - 监管合规和环境标准 [11] - 油价波动 [11] - 高运营成本 [11] - 技术进步与集成 [11] 关键市场趋势 - 对先进深水和超深水船只需求增加 [11] - 采用绿色技术和环境法规 [11] - 动态定位系统技术进步 [11] - 可再生能源增长和对海上风电场支持 [11] - 近海支援船行业整合和战略伙伴关系 [11] 报告范围 - 市场按船只类型分为锚作拖船供应船、平台供应船、多用途支援船、待命与救援船、船员转运船 [12] - 按应用分为油气、海上风能、巡逻与安全、研究与测量等 [12] - 按区域分为东北、西南、西部、东南、中西部 [12] 报告属性 - 报告页数88页 [12] - 预测期为2023 - 2029年 [12] - 涵盖地区为美国 [12] 提及公司 - 包括Tidewater Inc.、Hornbeck Offshore Services, Inc.等多家公司 [12]

文章核心观点 - 公司向特拉华州公共服务委员会提交了新的费率申请，以回收过去十年为支持监管合规、提升水质、服务可靠性、安全性和基础设施资产韧性所做的谨慎投资[1][2] 投资与改进 - 公司在过去十年中投资了超过1.5亿美元用于关键饮用水基础设施的改进，这些投资尚未反映在客户的基础费率中[2] - 具体改进包括： - 在南雷霍博斯和米尔维尔分别建造了100万加仑的储水罐，以应对高峰时段需求和消防需求[2] - 在多个水处理厂进行建设和/或增强处理升级[2] - 安装了提供冗余容量和存储的互连设施，以应对高峰需求和系统韧性[2] - 在30多个设施安装了备用发电设备，以减少服务中断并支持工厂韧性[2] - 根据州道路改善计划进行监管要求的水管重新定位[2] - 安装了额外的消防栓以提供消防保护覆盖[2] 费率申请 - 公司寻求每年总收入增加约1030万美元[3] - 如果费率增加请求获得批准，平均每月使用5000加仑水的住宅客户的水费将增加约13.97美元[3] 公司概况 - 公司是特拉华州最大的私人水供应商，服务于约57800名客户和800家商业机构，覆盖470个社区[5] - 公司运营175个活跃井和85个活跃水厂，服务于新卡斯尔、肯特和苏塞克斯县[5] - 公司庆祝其为特拉华人服务60周年，提供高质量的饮用水服务，包括住宅、商业和消防保护用途[4]

文章核心观点 - Tidewater Inc. (TDW) 是一家总部位于休斯顿的离岸支持船 (OSV) 所有者和运营商,自1956年开始运营,1970年成为上市公司。公司是全球最大的OSV运营商,船队规模超过200艘,比最接近的竞争对手大50%以上。[1] 公司概况 - Tidewater 是全球最大的 OSV 运营商,船队规模超过 200 艘,比最接近的竞争对手大 50% 以上。[1] - 公司服务于全球蓝筹客户,包括埃克森美孚、雪佛龙、壳牌、Equinor、Eni、BP 等。[2] - 公司在美洲、欧洲/地中海、西非和亚太地区开展业务。[2] 行业趋势 - 资源行业正在经历显著的长期顺风,由于几十年的投资不足、有利的人口结构、更高的利率等因素,通胀和更高的商品价格可能会持续。[3] - 能源是这些趋势的主要推动者和受益者,石油、天然气和风能都扮演着重要角色。[4] - 对冲基金对大宗商品的净空头头寸自2016年以来首次转为净空头,这表明大宗商品可能处于新一轮周期的开始。[5][6] 离岸资源的优势 - 离岸石油项目被广泛认为具有较低的盈亏平衡价格(大多数低于50-55美元),更长和更稳定的生产周期,以及比许多陆上项目更低的"社会许可"问题。[7] - 离岸风能具有类似的优势,包括更好的风力条件、靠近人口中心以及未来浮动风能开发的潜力。[7] - 除非或直到发生重大的技术突破,预计未来几年及以后,离岸石油、天然气和风能投资将超过陆上投资。[7] OSV 行业概况 - OSV 行业将密切跟随离岸石油和天然气行业,并与油田服务行业密切相关。[8] - OSV 行业在2014年达到顶峰,随后经历了长期的熊市,导致资本损失、行业整合和缺乏新投资。[8] - 由于过去2.5年供应保持稳定但需求增加,利用率和收入大幅回升。[9] - 全球日费率(PSV和AHTS)已接近或超过2014年的峰值,甚至接近2008年的水平。[9] 供应情况 - 行业订单簿接近零,整个造船供应链在过去十年中萎缩。[10][11] - 即使行业明天醒来并想要订购大量新船(不太可能),也需要几年时间才能下水并开始影响运营商/供应方。[11] 公司运营 - 由于上述行业因素和TDW的市场领先地位,公司在2024年首次实现了创纪录的高日费率。[12] - TDW的合同期限约为18个月,随着旧合同到期并被新合同取代,预计收入、利润和现金流将增加。[12] - 公司在过去两年进行了两次大型收购(Swire Pacific Offshore和Solstad Offshore),将船队规模扩大了约80%,并将其船队转向更大、更现代化和需求更高的船只。[12] - 这显然使公司受益于规模经济、更高的日费率和更好的合同谈判。[13] 估值 - 尽管TDW自2020年COVID和周期低点以来已经大幅上涨,但其估值仍然健康。[14] - 公司的远期市盈率和远期EV/EBITDA在过去两年中基本保持不变,尽管在此期间股价上涨了75%。[16] - 这表明TDW的75%涨幅主要来自收益,而不是估值或倍数的显著增加。[16] 资本配置 - 随着TDW的收入、利润和现金流在未来几年继续上升,管理层已承诺以回购股票和增值交易等投资者友好的方式使用现金。[17][18] 技术分析 - 技术分析表明,TDW目前处于"下跌"区域,自2020年年中以来,每次下跌都是积累的好机会。[19] - 每周和年度图表都显示出强劲的看涨信号,表明TDW在未来几年可能会继续走高。[19][20] 总结 - Tidewater 是一家具有良好潜力的公司,未来几年可能会表现出色。[23] - 公司提供独特的投资组合,可以作为对资源和航运行业的看涨敞口,同时与科技股等其他资产类别呈负相关。[23]

文章核心观点 - 公司Q2/2024业绩强劲，但因钻探活动推迟和干坞天数增加下调全年指引 行业收缩活动或使公司利用率承压 分析师下调公司预期和目标价 重申“持有”评级 [7][8] 公司业绩表现 - Q2/2024营收3.392亿美元、调整后EBITDA1.397亿美元创多年新高 [2] - 平均日费率21130美元，同比上涨32%、环比上涨8% 船舶运营利润率47.6%，创15年新高 [3] - 经资产处置收益调整后，自由现金流7220万美元 季度末现金及现金等价物3.194亿美元，债务7.248亿美元 [3] - 季度内回购30万股，平均价格95.07美元 截至8月6日，剩余回购额度4770万美元 [3] 公司业务情况 - 沙特阿美短时间内暂停五艘船只合同 虽获新合同但需重新定位，Q3会有闲置时间 [4] - Q3干坞天数高于预期 本季度新签合同平均期限不足5个月，低于前值和管理层预期 [4] - 2024年下半年积压订单5.68亿美元，Q3可用天数签约率77%，Q4为68% [4] 公司资本结构 - 持续评估资本结构变化，目标是建立长期无担保债务结构和大规模循环信贷安排 [3] - 综合再融资将解除对股东资本回报的限制 [3] 行业情况 - 行业复苏出现裂痕，其他领先海上钻井公司警告签约活动将长期停滞 [4] 分析师预期调整 - 下调前瞻性调整后EBITDA预测约5%，目标价从95美元降至89美元 [4] 估值与评级 - 与同行相比，公司估值较高 分析师重申“持有”评级 [5][6]

文章核心观点 - 公司2Q24财报表现良好，但股价因内幕交易和管理层指引下调下跌 公司面临的不利因素是暂时的 市场基本面支持平均日费率 预计2025年公司将产生近10亿美元调整后息税折旧摊销前利润和更多自由现金流 调整预测后 公司公允价值估计下调2%至每股121美元 [2][19][20][21] 分组1：公司前景与股价表现 - 有利油价将推动石油勘探和生产 二叠纪盆地产量见顶和海上盈亏平衡点降低 促使钻探商转向海上项目 供应受限市场可能持续 预计2025年公司业绩将超市场预期 估计2025年公司公允价值在每股125 - 163美元之间 [2] - 文章发表后 公司股价下跌18%至每股85美元 主要因内幕人士抛售股票和管理层修订全年指引 [2] 分组2：2Q24财报情况 营收与日费率 - 2Q24船舶收入环比增长6% 同比增长60%至3.37亿美元 达到2Q24预测的98% 增长得益于平均日费率提高至每天21130美元 环比增长8% 同比增长32% [3] - 大型和中型锚作拖船供应船平均日费率季度和年度均实现两位数增长 活跃船队利用率从82%降至81% 因干船坞和闲置天数增加 [3] - 前沿定期合同平均日费率环比下降6% 从每天30600美元降至28800美元 因本季度小型船舶重新签约 大型船舶签约少 平均合同长度仅5个月 远短于1Q24的9个月和船队整体的18个月 但管理层认为这不是长期趋势 [5] 利润率与收益 - 尽管实际日费率增加 但毛利润率和调整后息税折旧摊销前利润率环比持平 部分归因于更高的维修和保养成本 包括一些船舶转移到澳大利亚导致的原油成本增加 以及110万美元的资本化动员成本注销和170万美元的西非海关关税和解一次性费用 管理层预计这些非经常性成本不会在Q3再次出现 [7] - 本季度公司出售一艘小型平台供应船实现超过200万美元收益 [7] 净利润与现金流 - 净利润环比增长7% 同比增长123% 扣除股份支付后的自由现金流环比增长26% 从2024年的8400万美元增加 得益于强劲的客户收款 [8] 现金流分配与债务情况 - 截至第二季度 公司花费3300万美元进行股票回购 减少了34.8万股 管理层授权额外1390万美元的股份回购额度 使总额达到4770万美元 为当前债务契约允许的最高金额 [8] - 第二季度末 债务账面价值为7.11亿美元 现金为3.19亿美元 净债务与过去12个月调整后息税折旧摊销前利润之比为0.7倍 7月 公司偿还了5000万美元用于收购Solstad的A类高级担保定期贷款 [9] 分组3：不利因素与前景 不利因素 - 修订后的指引显示 2024年全年收入预期从14 - 14.5亿美元降至13.9 - 14.1亿美元 全年毛利率从52%降至51% 3Q24毛利率扩张从7%降至1% 4Q24毛利率“退出”率从56%升至58% 全年一般及行政费用从1.04亿美元增至1.07亿美元 全年股份支付从1340万美元增至1400万美元 全年资本支出从2500万美元增至2600万美元 [12] - 修订指引主要因项目启动推迟和五年周期中最长的干船坞时间 第三季度干船坞天数比预期多300天 因第二和第四季度的干船坞时间调整到本季度 这是由于干船坞延迟和项目启动推迟 公司借此提前进行干船坞作业 [12][13] 前景 - 市场基本面仍支持日费率 大型和中型船舶的前沿定期合同费率连续环比增长 市场供应紧张 平台供应船和锚作拖船供应船的订单量低于5% 大型平台供应船和锚作拖船供应船的活跃利用率保持在90%左右 表明可用产能迅速被市场吸收 [11] - 管理层预计第三季度收入与第二季度持平 但预计4Q24收入环比增长15% - 21% 因干船坞天数减少和项目启动延迟 第四季度合同积压为2.51亿美元 68%的可用天数已签约 75%的未签约天数来自非洲和欧洲/地中海地区的大型船舶 这些地区的项目将在第四季度启动 [13] 分组4：预测调整与估值 预测调整 - 调整预测以反映当前情况 2024年预测收入（基本情况）因干船坞天数增加导致利用率降低而下降3% 2025年平均日费率假设下调2% 因小型船舶通常收益率较低 预计2025年公司将产生近10亿美元调整后息税折旧摊销前利润 [14] 估值 - 公司远期企业价值与息税折旧摊销前利润之比为8倍 自由现金流收益率为4% 股价仍高于同行 [14] - 假设2025年股价为7倍企业价值与调整后息税折旧摊销前利润之比 估计公司公允价值为每股121美元 较之前估计降低3% 有41%的上涨空间 [16] - 认为市场低估了公司平均日费率和利用率的潜在增长 前沿定期合同接近每天29000美元 随着旧合同到期 实际平均日费率有望赶上 预计2025年利用率为85% 因干船坞天数少于2024年 2025年预测收入比市场共识高11% [17]

文章核心观点 投资者需关注Tidewater Inc.（TDW）股票，因其2024年12月20日行权价30美元的看涨期权隐含波动率高，结合分析师看法，高隐含波动率或意味着交易机会出现 [1][4] 分组1：期权市场情况 - Tidewater Inc. 2024年12月20日行权价30美元的看涨期权隐含波动率在所有股票期权中处于高位 [1] 分组2：隐含波动率含义 - 隐含波动率反映市场对未来股价波动的预期，高隐含波动率意味着投资者预期股价大幅波动或即将有重大事件导致股价涨跌 [2] 分组3：分析师观点 - 期权交易员预期Tidewater股价大幅波动，但公司目前在油气综合行业（美国）中Zacks排名为3（持有），该行业在Zacks行业排名中处于后41% [3] - 过去60天，无分析师上调本季度盈利预期，1位分析师下调预期，Zacks本季度每股盈利共识预期从1.54美元降至79美分 [3] 分组4：交易策略 - 鉴于分析师对Tidewater的看法，高隐含波动率或意味着交易机会出现，经验丰富的期权交易员常出售高隐含波动率期权以获取溢价，期望到期时标的股票波动小于预期 [4]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入超出预期,主要由于日租率强劲超预期,创下公司历史最高水平 [6][7] - 第二季度毛利率为47.7%,创15年来最高 [6][37] - 公司认为这反映了通过处置老旧小型船舶并收购更新型更高规格船舶的努力 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 各船舶类型和地区日租率均呈现环比上升,反映了全球船舶供给紧缺的局面 [8] - 小型船舶合同占比较高拉低了本季度综合日租率,但大中型PSV和锚柱船日租率均有高个位数至低双位数的环比增长 [21][55][57] 各个市场数据和关键指标变化 - 中东地区5艘船提前退租,但公司迅速将其重新部署至中东其他地区,并以更高日租率签约 [32][39] - 非洲、欧洲和地中海地区的大型PSV将在第四季度投入更多项目,这些地区通常拥有最高日租率 [25] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司认为未来几年钻井、浮式生产、基础设施建设等活动将大幅增长,这些都需要海上船舶支持 [15] - 公司将继续利用供给紧缺、需求上升的市场环境,推高日租率,提升盈利和自由现金流 [15] - 公司正在评估建立长期无担保债务资本结构和大规模循环信贷额度的最佳方式 [19][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2025年及以后的市场前景保持乐观,认为供需格局将持续有利 [51][52][97][98] - 第三季度收入预计与第二季度持平,第四季度将出现明显反弹 [23][24][88] - 第四季度毛利率有望达到58%,较之前预期有所提升 [23][46] 其他重要信息 - 公司在第二季度回购了约1.7万股,全年累计回购约34.8万股 [13][44] - 第三季度预计干船坞成本约3900万美元,第四季度约1400万美元,全年约1.33亿美元 [42] - 第二季度自由现金流为8760万美元,环比增加1820万美元 [43] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Jim Rollyson 提问** 询问项目推迟对2025年及以后前景的影响 [50][51] **Quintin Kneen 回答** 项目推迟只是时间性问题,不会改变公司对未来前景的乐观判断 [52][53] 问题2 **Greg Lewis 提问** 询问第四季度58%毛利率水平的历史对比和可持续性 [59][60][65] **Quintin Kneen 回答** 第四季度毛利率提升主要由于干船坞成本下降和船舶利用率提高,公司认为这种水平在行业周期中是可持续的 [61][62][63][64] 问题3 **Fredrik Stene 提问** 询问第二季度签约平均合同期限较短的原因 [70][71][78][79] **Piers Middleton 回答** 第二季度签约的较多为小型船舶,这些船舶通常签较短期合同,但公司整体策略不会改变,仍看好长期市场前景 [78][79]