| | | B. 贖回/購回股份 (擬註銷但截至期終結存日期尚未註銷) (註5及6) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1). | 購回股份(或其他證券)但沒有註銷 | | 2,000 | % | HKD | 17.119 | | | 變動日期 | 2025年12月30日 | | | | | | 2). | 購回股份(或其他證券)但沒有註銷 | | 3,400 | % | HKD | 16.9253 | | | 變動日期 | 2025年12月31日 | | | | | 備註： 已發行股份佔有關股份發行前的現有已發行股份數目百分比是依據本公司已發行股份數目總額612,724,201股 (包括542,560,948股A類普通股及70,163,253股B類普通股)計 算。 FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 塗鴉智能 呈交日期： 2026年3月30日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公 ...

AI公司上市与融资动态 - 中国AI大模型公司月之暗面正考虑在香港进行IPO早期阶段，已与中金公司、高盛接触，其估值在短短三个月内从43亿美元暴涨4倍至约180亿美元（约1243亿元人民币），近期可能正洽谈筹集高达10亿美元的资金[2] - 月之暗面创始人杨植麟曾在2025年末内部信中表示“短期不着急上市”，公司现金储备超过100亿元人民币，但近期上市计划可能与同行智谱、MiniMax于2026年1月先后登陆港交所的表现有关，后两者目前市值分别约3070亿港元和3127亿港元[3][4] - 美国AI公司Anthropic（Claude开发商）正考虑最快于2026年10月进行首次公开募股，募资规模可能超过600亿美元（约4149.63亿元人民币），已与高盛、摩根大通、摩根士丹利等投行进行初步讨论[9] - Anthropic在2026年2月完成了一轮由MGX联合领投的300亿美元（约2074.82亿元人民币）融资，估值达3800亿美元，并与谷歌、亚马逊、微软及英伟达建立了合作伙伴关系[10] - OpenAI为冲刺年内IPO，宣布全面关停独立应用Sora及相关的视频生成服务，旨在简化产品线并将重心聚焦于企业级产品，此举导致华特迪士尼公司取消了向其投资10亿美元的计划[16][17] - 马斯克旗下SpaceX计划在未来几日秘密递交上市申请，目标在6月中旬募资400亿至800亿美元，有望成为全球史上最大规模IPO，计划将三分之一甚至更多新股分配给个人投资者，并考虑对早期股东实施差异化锁定期[12][13] 行业人才流动与组织变动 - 腾讯近期挖来多位原字节跳动Seed团队核心技术骨干，包括视觉AI平台负责人肖学锋、Infra团队张弛等人，相关人员均直接向腾讯首席AI科学家姚顺雨汇报[5] - 马斯克最初组建的xAI创始团队（11名联合创始人）现已全部离职，最近一位是罗斯·诺丁，离职发生在xAI新一轮重组期间，马斯克已亲自接管数十名员工的直接汇报，并跨部门调动特斯拉和SpaceX员工支援，同时解雇了数十名现有员工[11][12] - Meta挖走了AI创业公司Dreamer的创始人及其团队，该团队将加入由Meta首席AI官亚历山大·王领导的超级智能实验室，负责AI Agent及相关项目研发[20] 技术争议与学术诚信事件 - 谷歌ICLR 2026收录的TurboQuant论文被指控涉嫌学术不端，RaBitQ算法第一作者高健扬指控其在对RaBitQ的描述、理论及实验对比中存在多处严重问题，且刻意回避技术关联[6] - TurboQuant论文将RaBitQ错误描述为基于网格的PQ，忽略其核心的随机旋转步骤，并在审稿人要求下仍将对RaBitQ的不完整描述移至附录[7] - 在实验对比中，TurboQuant团队测试RaBitQ时未用其官方C++实现，而是用自制Python版本并将其限制在单核CPU运行，而自身测试使用NVIDIA A100 GPU，制造了不公平条件[7] - 高健扬团队从2025年5月起多次邮件沟通指出问题未获解决，已在ICLR平台发布公开评论并提交正式投诉，该事件得到包括TurboQuant审稿人在内的多方支持[8] AI产品与技术发布 - Anthropic为Claude Code推出全新的“自动模式”权限管理功能，允许任务在减少人工干预下长时间运行，并通过内置分类器实时审查拦截高风险行为，Claude Teams用户可立即体验[25] - Anthropic对Claude Code与Claude Cowork进行重磅升级，使AI能突破工具调用限制，实现对电脑的直接操控（如打开文件、操控浏览器），该功能初期面向macOS的Pro与Max订阅用户开放[26] - 谷歌发布Lyria 3 Pro音乐生成模型，将单次生成曲目上限从30秒提升至3分钟，支持完整音乐结构定制，并已部署至Gemini付费版、Google Vids等多个产品[29] - 谷歌推出压缩算法TurboQuant，声称可将大语言模型的键值缓存内存占用减少约6倍，将缓存压缩至3bit精度同时基本保持模型准确率[30] - 飞猪发布首个全品类出行旅游skill“flyai”，已在ClawHub、GitHub等平台上线，提供覆盖机票、酒店等商品的搜索、规划及预订服务[31] - 阿里国际在海外上线首个企业级Agent“Accio Work”，具备通用Agent能力且擅长电商运营，无需部署即可使用[32] - 涂鸦智能发布基于OpenClaw架构的AI助理TuyaClaw，能操作屏幕应用并调用智能家居设备，是全网首批支持微信ClawBot的产品之一[33][34] 行业趋势与生态发展 - 开源智能体框架OpenClaw被视为智能体时代核心抓手，其开源属性拉高了国内中小模型的上限，推动AI从“聊天”转向“干活”[18] - Token用量呈现爆发式增长，例如无问芯穹从2026年1月底至今Token用量每两周翻一番、累计涨10倍，复杂任务的Token消耗是简单问答的10-100倍[18] - 算力成为AI行业最大瓶颈，现有云计算架构并不适配AI，需求爆发但大量未被满足，短期需打造高效“Token工厂”整合算力资源[18] - 算力限制倒逼国产模型架构核心创新，出现了混合稀疏架构、Kimi KSA架构等区别于传统transformer的新结构[18] - 智能体框架在规划、记忆、工具调用层面存在三大核心痛点，例如高质量skill稀缺且存在安全风险[18] - 未来12个月AI行业核心趋势包括：生态向智能体原生转型、模型自进化、打造可持续Token工厂、全行业共同解决算力问题[18][19] - 国内招聘平台涌现大量“OpenClaw”标签岗位，如“首席龙虾官”年薪最高可达百万，AI Agent正在催生新型职场生态[22] 公司战略与市场动态 - 扎克伯格正在主导测试用AI Agent辅助甚至替代自己日常工作的私密项目，以提升决策效率，Meta内部也在推进名为“Second Brain”的AI工具用于企业内部知识管理[20][21] - 苹果App Store因海量“垃圾AI应用”批量涌入导致审核机制拥堵，正常应用审核时间从24-48小时增至最长45天[14] - 美团就部分安卓用户反映图片被异常删除一事回应，称该问题由安卓系统下App自动缓存清理时遇到第三方SDK冲突导致，累计有180多位用户咨询，预计潜在波及用户约数百人[15] - 谷歌为Gemini增加“记忆导入”功能，允许用户将喜好、人际关系等信息从其他AI服务导入Gemini[36] - 阿里云宣布JVSClaw全面开放，所有用户无需邀请码即可使用，新版带来了移动端语音输入、Skill调用优化等功能[36] - OpenAI宣布将推出“智能体商业协议”，允许用户直接在ChatGPT内比价并购买商品，服务覆盖全量用户群体[36] - 美图AI开放平台发布全新Meitu CLI工具，首批美图AI Skills登陆ClawHub，接入OpenClaw生态[36]

股份授予 - 2026年3月27日向四名雇员授出100,000份受限制股份单位，可认购100,000股A类普通股[3] - 授出的受限制股份单位购买价为零[4] 股价信息 - 2026年3月27日联交所A类普通股每股市价18.79港元，3月26日纽交所美国存托股份每股市价2.36美元[5] 股份计划限额 - 日后可供授出A类普通股数目为56,980,259股，服务提供商分项限额为5,745,925股[7] - 2024年股份计划限额为57,459,259股A类普通股，占2024年6月20日已发行股份总数10%[10] - 服务提供商限额为5,745,925股A类普通股，占2024年6月20日已发行股份总数1%[10] 归属情况 - 受限制股份单位总归属期24或48个月，授出12个月后归属[8] - 归属无须事先达成绩效目标[8]

TuyaClaw产品发布 - 涂鸦智能于2026年3月24日正式发布AI智能体TuyaClaw，该产品基于OpenClaw架构，旨在连接数字与物理世界，将AI价值从屏幕延伸至现实环境 [1] - TuyaClaw将“数字员工”与“家庭管家”功能相结合，显著降低了部署门槛，旨在将AI智能体从小众工具转变为面向大众的解决方案 [1][2] 产品定位与行业趋势 - 行业正从“AI聊天”向任务执行型AI智能体转变，但广泛采用仍受限于复杂的部署、模型集成与技能设置 [2] - 当前大多数AI智能体仍局限于屏幕内，能处理写邮件、订机票等数字任务，但无法与物理设备交互，在AI与现实世界间存在关键鸿沟 [2] - TuyaClaw旨在将AI智能体带出屏幕，融入日常生活，填补上述鸿沟 [2][4] 核心功能与优势 - **降低部署门槛**：提供一键安装方案，将原本数小时的复杂配置压缩至“分钟级”，使用户能快速安装并开始使用 [2] - **简化用户体验与商业模式**：采用订阅制，消除了模型选择、API集成和多平台付费的复杂性 [2] - **提供丰富的模型与技能选择**：通过单一订阅，用户可在包括ChatGPT和Gemini在内的7个领先大模型及数十个变体间自由切换，并提供超过3200个即用型技能，覆盖智能家居、办公自动化和数据研究等场景 [2] - **支持本地与云端部署**：本地版本确保所有操作与数据处理在本地完成；云端版本支持7x24小时AI运行，不消耗本地资源 [3] - **连接数字与物理世界**：能够控制数字界面（浏览器、桌面应用）和物理设备（智能家居及办公设备），在真实生活场景中执行任务 [4][5] - **实现跨场景无缝集成**：例如，当用户要求“准备下午3点的客户演示”时，TuyaClaw可同时作为数字员工生成演示摘要并发送通知，以及作为家庭/办公室管理者将会议室空调设为24°C、切换灯光至演示模式并自动降下投影幕 [5] 生态系统与平台能力 - **强大的物理AI原生平台与生态基础**：TuyaClaw是对公司物理AI原生平台能力与生态系统的升级，增加了OpenClaw的长周期任务执行、多步骤规划和跨应用操作等功能，并将与公司此前发布的AI生活助手Hey Tuya深度集成 [6][7] - **庞大的设备与开发者生态**：涂鸦生态系统覆盖超过3000个品类的智能设备，并将很快兼容Home Assistant生态系统，用户无需更换现有设备 [8] - **广泛的全球市场覆盖**：公司利用其国际市场布局和分销渠道支持全球用户，拥有超过12万个分销渠道、180万名开发者，业务覆盖超过200个国家和地区，服务AI硬件初创公司、品牌、解决方案提供商及智能家居爱好者 [9] - **开发者平台规模**：截至2025年12月31日，涂鸦AI开发者平台拥有来自超过200个国家和地区的超过1,801,000名注册AI开发者 [11][12] 安全架构 - 针对第三方技能可能带来的风险，公司正式推出了“Tuya Skill Security Guardian”平台，该平台在技能安装前介入，利用威胁情报、AI驱动的代码审计和沙盒动态测试三项核心技术提供全面安全评估 [10] - 该安全平台不仅用于守护涂鸦生态系统，还将作为公共安全服务向全行业开放 [10]

股份数据 - 2026年2月28日已发行股份（不含库存）542,479,698股，总数542,479,698股[3] - 2026年3月18日已发行股份（不含库存）542,560,948股，总数542,560,948股[3] - 因股份奖励或期权发行新股81,250股，占比0.0133%，每股0.00005美元[3] 股份购回 - 2025年12月30日购回2,000股，每股17.119港元[4] - 2025年12月31日购回3,400股，每股16.9253港元[4] 股份计算依据 - 已发行股份占比依据612,642,951股计算[5]

报告投资评级 - 维持“增持”评级，并上调目标价至3.47美元 [8] 核心观点总结 - 公司主营业务稳健，已进入持续盈利阶段，展现出良好的业务韧性和成本控制能力 [8] - AI战略取得实质性进展，AI开发者数量大幅增长，为未来商业化变现奠定重要基础 [8] - 公司作为具有垄断属性的平台型公司，PaaS平台链接与AI赋能的双重驱动是未来业绩持续增长的核心动力 [8] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：总营收3.218亿美元，同比增长7.8%；净利润5790万美元，同比大幅增长1058.5%；毛利率48.2%，同比提升0.8个百分点 [4][8] - **分业务收入**：PaaS业务收入2.312亿美元（同比+6.5%），SaaS业务收入4490万美元（同比+13.4%），智能解决方案收入4570万美元（同比+8.9%） [8] - **2025年第四季度**：总营收8450万美元，同比增长约3.0%；净利润1930万美元 [8] - **未来三年营收预测**：预计2026-2028年营收分别为3.54亿、3.94亿、4.45亿美元，同比增长10.0%、11.2%、13.2% [4][8] - **未来三年净利润预测**：预计2026-2028年净利润分别为6786万、8048万、9674万美元，同比增长17.2%、18.6%、20.2% [4] - **每股指标预测**：预计2026-2028年每股收益分别为0.11、0.13、0.16美元；每股营业收入分别为0.58、0.64、0.73美元 [8][9] 运营与AI战略进展 - **客户与开发者生态**：截至2025年第四季度，PaaS平台客户约3000个，其中291个高级客户贡献了约88.3%的PaaS收入；平台AI开发者数量超过180万，较2024年增长37% [8] - **AI产品进展**：平台累计开发约1.6万个AI代理，新发布了AI生活助手和物理AI引擎（PAE），标志着公司正向可复制AI应用和场景化产品迈进 [8] 估值与市场数据 - **当前估值**：当前股价2.42美元，市值15.26亿美元，对应2026年预测市盈率（P/E）为22.12倍，市销率（P/S）为4.19倍 [4][5][9] - **估值方法**：参考可比公司（如Samsara、Cloudflare等）平均估值，考虑到公司平台业务的韧性及AI业务前景，给予公司2026年动态6倍市销率（PS） [8][12] - **股价目标**：基于6倍2026年市销率，上调目标价至3.47美元 [8] - **交易数据**：52周股价区间为1.91-3.88美元，当前股本为6.13亿股 [5]

股本情况 - 截至2026年2月28日，公司法定/注册股本总额为50,000美元，A类40,000美元，B类10,000美元[1] 股份发行 - A类普通股本月底已发行股份（不含库存）为542,479,698股，本月增加12,300股[2] - B类普通股本月底已发行股份（不含库存）为70,163,253股，本月无变动[3] 股份期权 - 2015年股权激励计划本月底股份期权数目为3,181,385，因行使减少11,300[4] - 2024年股份计划本月新增股份期权57,080,259[4] 受限股份单位 - 2015年股权激励计划受限股份单位本月归属1,000股[5] - 截至2026年2月28日，2015年计划授出可获1,631,750股A类受限股份单位[6] - 截至2026年2月28日，2024年计划授出可获339,000股A类受限股份单位[6] 其他 - 2025年6月19日回购5400股A类普通股拟注销但未注销[1] - 公司已符合适用的公众持股量要求[3]

公司财务表现 - 2025财年总收入达到3.2亿美元，同比增长7.8% [1] - 实现非美国通用会计准则净利润率24.9%，净利润为8010万美元 [1] - 截至2025年末，公司持有超过10亿美元的现金及现金等价物，财务状况强劲 [1] 业务增长驱动力 - PaaS业务收入超过2.3亿美元，SaaS及其他业务收入增长13.4%至4480万美元 [2] - 经常性服务收入激增37%，开发者生态系统注册的AI+IoT开发者超过180万 [2] - 为加速AI应用，公司推出了AI驱动的智能生活助手“Hey Tuya”，平台累计活跃AI智能体约1.6万个 [2] 运营挑战与风险 - 面临客户采购周期趋于保守以及影响国际业务的地缘政治风险 [3] - 尽管近期关税下调被视作积极因素，但市场需求并未立即反应，客户对动态的全球局势保持谨慎 [3] - 公司正在监控半导体和芯片组的供应限制，但目前库存水平稳定，并利用其作为重要采购方的地位来减轻对毛利率的潜在影响 [3] 公司业务与战略合作 - 公司在中国提供AI云平台服务，并与上海萝卜智能科技有限公司合作开发基于蜂窝连接的AI伴侣 [4]

涉及的行业与公司 * 公司：涂鸦智能 (Tuya, TUYA) [1] * 行业：物联网 (IoT) 平台即服务 (PaaS)、中国互联网垂直领域 [7] 核心观点与论据 1. 财务业绩与市场表现 * 公司2025年第四季度业绩超预期，收入同比增长3%至8450万美元，高于高盛及市场一致预期6%和4% [1] * 2025年第四季度非GAAP营业利润同比增长10%至930万美元，高于高盛及市场一致预期22%和21% [1] * 2025年第四季度非GAAP净利润同比下降7%至2060万美元，但仍高于高盛及市场一致预期8%和7% [1] * 公司持有净现金10.3亿美元，相当于其市值的68% [3][15] * 公司2025年全年收入为3.218亿美元，预计2026-2028年收入将分别达到3.577亿美元、4.025亿美元和4.492亿美元 [7][13] * 公司预计2026-2028年调整后净利润将分别达到6760万美元、6960万美元和7550万美元 [13] * 公司股价在过去12个月表现不佳，绝对回报为-26.8%，相对标普500指数回报为-36.6% [14] 2. 战略重点与业务发展 * 管理层强调三大战略重点：1) 强化AI原生平台能力以降低客户技术门槛；2) 在关键场景规模化扩展AI应用服务；3) 深化开发者生态投资以推动商业成功 [2][17] * 公司在代理式AI时代的价值主张是双重的：为有概念设计的新进入者提供交钥匙解决方案；为有内部能力的成熟客户提供全面的基础设施 [2][17] * 公司正加速关键场景的AI部署，例如：1) 通过深度融合多模态AI赋能AI陪伴玩具和高级安防系统；2) 在能源管理领域提供数据分析和决策支持，以优化用户能耗 [2][17] * 公司通过为智能设备部署集成或不集成订阅服务的方案，持续驱动SaaS经常性收入增长 [17] 3. 市场环境与外部影响 * 随着美国关税影响减弱，管理层观察到终端用户需求持续增长，并预期市场将迎来更可持续的复苏，摆脱2025年的过度谨慎情绪 [2][17] * 管理层认为，全行业的存储器和芯片短缺不会对公司运营产生实质性影响，得益于良好的库存水平，并计划将成本压力转嫁给客户 [17] * 投资论点认为，公司在结构性增长的市场中面临有利的竞争格局，部分竞争对手在行业下行周期缩减了物联网业务 [26] 4. 股东回报与估值 * 管理层承诺持续为股东提供回报，计划每年进行1-2次分红 [17] * 2025年，公司计划拨出7000万美元用于现金分红，与2024年水平持平 [17] * 高盛维持“买入”评级，并将12个月目标价从3.3美元上调至3.4美元，基于现金流折现法和企业价值/毛利润法进行等权重估值 [3][25][28] * 估值方法保持不变：DCF估值（加权平均资本成本12%，永续增长率3%）隐含每股美国存托凭证价值3.7美元；EV/GP估值（目标倍数4.7倍）隐含每股美国存托凭证价值3.1美元 [3][25] * 关键风险包括：1) 全球消费物联网市场需求弱于预期；2) 供应链参与者库存积压；3) 毛利率和费用控制不及预期；4) 汇率波动；5) 包括出口关税在内的地缘政治风险 [28] 5. 其他重要数据与预测 * 公司预计2026年第一季度收入同比增长8%（对比2025年第四季度3%的增速） [21] * 公司预计2026年第一季度调整后营业利润率将环比下降1.3个百分点至9.8% [23] * 公司2025年毛利率为47.6%，调整后营业利润率为11.1% [19] * 公司2025年股本回报率为5.7%，预计到2028年将提升至7.2% [12] * 公司2025年净债务/股本比率为-101.0%，表明净现金状况 [12]

**公司和行业** * **公司**：涂鸦智能，一家提供物联网（IoT）开发平台和解决方案的公司 * **行业**：物联网（IoT）、人工智能（AI）、SaaS、智能硬件 **核心观点和论据** **1 2025财年财务表现稳健，盈利能力创历史新高** * **2025年全年营收**为3.22亿美元，同比增长7.8%[3] * **2025年第四季度营收**约4，850万美元，同比增长3%，实现连续第十个季度同比增长[3] * **盈利能力显著改善**：2025年全年非GAAP净利润为310万美元，创历史新高，较2024年增加约470万美元[3]；非GAAP净利润率达24.9%[3]；第四季度非GAAP净利润率为24.4%[3] * **盈利改善驱动因素**：核心平台业务稳定、AI产品初步贡献营收、严格的费用管理与经营杠杆[3] * **现金流健康**：第四季度净经营现金流为2，350万美元，实现连续11个季度正经营现金流[3]；截至2025年末，现金及现金等价物总额超过10亿美元，具体为10.17亿美元[7] **2 SaaS业务成为核心增长引擎，各业务板块表现分化** * **SaaS及其他业务**全年营收为44.8亿美元，同比增长13.4%[5]；其中**经常性服务收入同比增长37%**，被定位为关键增长动力[5] * **过往业务（平台业务）**营收突破2.3亿美元，同比增长6.5%，在客户采购周期延长的背景下保持稳定[4] * **智能解决方案业务**全年营收为4，570万美元，同比增长8.9%[5] * **客户结构优化**：截至2025年底，高级会员客户数量为291名，贡献结构稳定的营收，且多元化客户结构降低了对单一客户群体的依赖[4] **3 AI战略从功能叠加转向运营级应用，开发者生态与内部效率双提升** * **AI战略演进**：从功能叠加阶段向运营级、可落地应用演进，并进一步向与设备形态及行业特定场景深度融合的阶段发展[5] * **产品形态**：在CES推出AI驱动的智能生活助手Hey Tuya，通过实体入口整合AI智能体与硬件设备[5] * **开发者生态壮大**：截至2025年底，注册AI+IoT开发者数量突破180万，同比增长37%[5]；Two Year平台上的AI智能体累计数量约1.6万个[5]；在硅谷举办的黑客松吸引300余名开发者参与，其中约90%来自海外[5] * **内部效率提升**：前端开发流程中近40%的代码由AI辅助生成，缩短了研发周期并降低了成本[6] **4 未来战略聚焦“物理AI”与高价值场景，资本投入方向明确** * **资本实力雄厚**：截至2025年末净现金超10亿美元，为AI能力开发和生态拓展提供灵活性[7] * **“物理AI”投入计划**：计划在未来两年投入数亿资金，赋能全球现有智能设备，使AI能够全面感知并主动与现实世界交互[7] * **高潜力AI应用场景**： * **第一类：多模态应用**，围绕视频与音频的交互与分析，如虚拟助手、玩具安全、陪伴场景（通过语言与情绪理解实现互动）[12] * **第二类：数据分析与决策制定**，典型案例为能源管理，通过AI实现从“提供分析与建议”到“自主决策并交付结果”的升级[12] * **智慧解决方案扩张思路**：聚焦高价值、差异化品类（如AI陪伴玩具、能源管理），仅选择具备特殊技术优势的产品，该业务板块可保持20%以上的利润率[15]；相关解决方案将成为老客户的旗舰产品，并进行年度迭代[15] **5 2026年展望：海外需求复苏趋势明确，但短期受多重因素制约** * **关税影响**：关税下调被视为积极信号，但需求尚未立即反映[8] * **需求复苏滞后原因**： * 全球局势动态性导致政策不确定性，市场反应偏谨慎[9] * 春节期间制造商复工较晚，尚未开始报出新价格或承接新订单[9] * **总体判断**：方向积极，随着整体成本最终下降，客户将更有信心扩大需求[9] * **供应链与库存**：自2025年第四季度起关注半导体产能短缺，但已建立充足库存应对，判断供应端增长不会对需求或毛利率产生显著影响，但该情况可能还会持续一到两个季度[9] * **海外市场复苏节奏**：2025年因局势不明朗，企业决策过度谨慎；2026年有望看到局势可持续性开始改善，市场期待反弹[13] **6 客户关系与商业模式演进：从产品销售到能力赋能** * **长期客户关系定位**：公司策略是长期提供两类服务——当客户缺乏能力时提供交钥匙解决方案；当客户具备能力时提供基础设施并支持其自主创新[10] * **SaaS经常性收入增长逻辑**： * 历史上已部署大量规模化设备，形成庞大用户基础[11] * 随着AI能力发展，既有物联网设备可叠加AI提供额外体验与价值[11] * 在同类硬件上持续推出新服务，并在既有订阅服务中通过增加AI功能提升价值[11] * **判断经常性收入模式将成为长期趋势**，并成为中期增长最快的领域之一[11] **7 股东回报与公司治理** * **股东回报策略**：过去两年已将股东回报作为优先目标之一，未来将继续维持这一长期战略[14] * **具体计划**：已宣布推出新一轮股息，并将延续每年派发1到2次股息的惯例；股息水平将更能反映公司的净经营现金流水平和盈利能力[14] **其他重要内容** * **全球业务布局与风险应对**：公司能够在客户所在国家部署服务，客户已开始建设不同类型的生产项目，并在全球11个国家建立了生产中心[13]；公司将顺势而为，与客户并肩合作，重点提供技术解决方案，并持续管理因全球服务资源重新配置带来的成本[13] * **新设备品类展望**：预计2026年将逐步出现更多“因AI而诞生”的新型设备，属于全新领域（如AI陪伴型玩具）[14]