会议主要讨论的核心内容 - 公司在Q4取得了强劲的业绩表现,包括收入、billings、自由现金流等指标均实现了良好增长 [4][5] - 公司在2025财年的billings增长率预计为19%-20%,但增长节奏在上下半年会有所不同,上半年增速较低,下半年增速较高 [6][7][8][9][10][11] - 这主要是由于公司在2023财年和2024财年上半年的宏观环境较为严峻,导致了一些已签约的合同billings增速较低 [8][9] - 公司正在进行销售团队的转型,新的销售领导团队已到位,正在着力于拓展大型企业客户,这将带来更高的销售生产率 [10][20][30] 问答环节重要的提问和回答 - 分析师关注公司billings增长率在上下半年的差异,公司解释了这主要是由于已签约合同billings的影响 [6][7][8][9][14] - 分析师询问公司新增和续约客户的billings增长情况,公司表示这部分增长在上下半年保持一致,在高teens到20%左右 [11] - 分析师关注公司的销售生产率,公司表示新增销售人员的生产率提升还需要一年的时间,但新团队的经验和定位更高端,有望带来更高的销售产出 [28][29][30] - 公司解释了其在联邦政府市场的优势,包括已获得13个联邦机构的客户、与国防部的合作等,这是一个重要的增长机会 [40][41][46][47] - 公司表示未来会继续通过有选择性的并购来拓展产品线和技术能力,并强调自身的技术创新和平台优势是核心竞争力 [58][59][60]

市场情绪与心理 - 市场情绪和投资者心理是驱动市场走势的重要因素 这些因素在图表上形成特定的模式 [1] - Zscaler 公司股票在过去几天内暴跌超过20% 成为当日焦点股票 [1] - 图表显示 Zscaler 股票在156.50美元附近出现止跌迹象 该价位曾在5月底和8月初提供支撑 [1] 支撑位与反弹 - 当股价回落到之前的支撑位时 部分后悔卖出的投资者会重新买入 从而在该价位形成新的支撑 [2] - Zscaler 股票前两次跌至该支撑位后都出现了反弹 这是市场常见现象 [2] - 担心错过机会的买家会提高出价 引发竞价战 推动股价上涨 这是Zscaler前两次反弹的原因 [2] 潜在市场动向 - 当前Zscaler股价再次接近支撑位 可能即将出现类似前两次的反弹 [2]

公司业绩与市场表现 - Zscaler 第四季度收入同比增长30% 达到5.93亿美元 全年收入增长34% [2] - 公司季度预订量首次突破10亿美元 年度经常性收入(ARR)达到25亿美元 [2] - 公司股价在发布财报后下跌18.7% 主要由于2025财年盈利预期低于市场预期 [1][6] 市场地位与竞争优势 - Zscaler 在零信任安全市场处于领先地位 拥有超过8700家客户 保护近5000万用户 [3] - 公司云原生平台在快速发展的零信任架构市场中具有差异化优势 [4] - 公司在第四季度新增一个美国内阁级机构客户 目前服务15个内阁级机构中的13个 [11] 增长战略与未来展望 - 公司正在加大对人工智能和云基础设施的投资 以推动长期增长 [7] - 通过收购Avalor和Airgap 增强AI和安全能力 为未来增长奠定基础 [8] - 生成式AI安全解决方案获得市场认可 有望成为新的增长动力 [10] 财务指标与估值 - 第四季度运营利润率为22% 自由现金流利润率为23% [6] - 预计2025财年账单增长率将放缓至19%-20% 全年运营利润率预计为20.6% [6] - 公司当前估值高于行业平均水平 股价跌破50日和200日移动平均线 [12][13] 行业趋势与市场机会 - 零信任安全平台需求持续增长 主要受网络攻击增加和企业数字化转型推动 [9] - 全球政府机构正在采用零信任安全框架 为公司带来新的市场机会 [11] - 生成式AI的兴起为公司开辟了新的增长领域 [10]

公司业绩表现 - Zscaler在2024财年第四季度的销售额达到5.929亿美元，超出分析师预期的5.679亿美元，同比增长30% [2][3] - 公司第四季度的非GAAP每股收益为0.88美元，高于预期的0.69美元 [2] - 尽管非GAAP业绩表现强劲，但公司仍报告了每股0.10美元的GAAP亏损，较去年同期减少了一半 [4] - 2024财年全年GAAP亏损为每股0.39美元，较2023财年的每股1.40美元大幅改善 [4] 未来展望与市场反应 - Zscaler预计2025财年第一季度的非GAAP每股收益为0.62美元，全年为2.84美元，销售额增长20% [6] - 这一预期低于华尔街分析师对第一季度0.73美元和全年3.33美元的共识预测 [6] - 由于销售增长放缓和盈利指引低于预期，Zscaler股价在周三早盘交易中下跌17.8% [1][7] 公司战略与目标 - Zscaler在实现GAAP盈利方面取得进展，但分析师预计公司在2027年之前不会实现GAAP盈利 [6] - CEO Jay Chaudhry表示，公司在所有指标上都超出了指引的高端 [4]

财务表现 - 公司第四季度非GAAP每股收益为88美分 超出市场预期的69美分 同比增长37.5% [1] - 第四季度营收为5.9286亿美元 超出市场预期的5.6762亿美元 同比增长30% [2] - 第四季度非GAAP毛利润为4.627亿美元 同比增长31% 毛利率保持在81% [7] - 第四季度非GAAP营业利润为1.275亿美元 同比增长48.3% 营业利润率同比提升300个基点至22% [8] 运营指标 - 第四季度计算账单金额为9.108亿美元 同比增长26.6% [4] - 第四季度新增44个年化经常性收入超过100万美元的客户 总客户数达到567个 [6] - 12个月滚动美元留存率为115% 显示出强劲的增销能力 [4] - 截至7月31日 剩余履约义务为44.2亿美元 同比增长26% 其中当前部分占比48% [5] 区域及产品表现 - 美洲地区贡献55%营收 EMEA地区贡献30% 亚太及日本地区贡献15% [4] - 公司在ZIA ZPA ZDX等所有产品线均获得大型客户 [4] 现金流及资产负债表 - 截至7月31日 公司持有现金及短期投资24.1亿美元 较上季度增加1.7亿美元 [9] - 第四季度经营现金流为2.036亿美元 自由现金流为1.363亿美元 [9] 未来展望 - 预计2025财年营收为26-26.2亿美元 同比增长21.5% [10] - 预计2025财年非GAAP每股收益为2.81-2.87美元 低于市场预期的3.27美元 [11] - 预计2025财年计算账单金额为31.1-31.35亿美元 [11] - 预计2025财年非GAAP营业利润为5.3-5.4亿美元 [11] - 预计2025财年第一季度营收为6.04-6.06亿美元 同比增长20.6% [12] - 预计2025财年第一季度非GAAP每股收益为62-63美分 低于市场预期的72美分 [13] 行业比较 - 公司股价年初至今下跌12.8% [14] - 同行业表现较好的公司包括Aspen Technology Celestica和Arista Networks 其中Aspen和Celestica获得Zacks Rank 1评级 Arista获得Zacks Rank 2评级 [14] - Aspen Technology 2025年每股收益预期在过去30天上调70美分至7.43美元 长期盈利增长预期为13.1% [15] - Celestica 2024年每股收益预期在过去30天上调33美分至3.65美元 同比增长50.2% 股价年初至今上涨58.6% [15] - Arista Networks 2024年每股收益预期在过去60天上调32美分至8.24美元 同比增长16% 股价年初至今上涨38.7% 长期盈利增长预期为17.2% [16]

公司表现与市场反应 - Zscaler Inc (ZS) 在2024年前八个月的表现不佳 总回报率为-13% 而纳斯达克同期的回报率为正 [1] - 公司Q4财报发布后 股价在盘前交易中下跌15-17% [1] - Q4财报显示 公司营收超出市场预期4% 净利润超出预期27% 但部分关键指标表现不佳 暗示未来可能面临挑战 [2] 财务与运营指标 - Q4季度预订量首次突破10亿美元 但预订增速放缓 Q4账单增长回落至27% [2] - 预计FY25账单增长将降至19-20% 其中H1增长较弱 Q1预计仅占FY25总账单的16% [3] - 公司毛利率在过去两个季度保持在81%以上 Q4毛利率提升40个基点 但未来可能面临压力 预计Q1毛利率可能降至80% [3] 产品与市场策略 - 新兴产品组合（如Zscaler Digital Experience、Zero Trust for Branch and Cloud、AI-Solutions）对毛利率有负面影响 但增强了平台吸引力 Q4这些产品贡献了3个百分点的增长 [4] - 公司在大企业客户方面表现强劲 Q4新增44个ARR超过100万美元的客户 以及10个ARR超过500万美元的客户 总数超过60个 [4] - 公司在联邦部门的影响力显著 已锁定15个内阁级机构中的13个 包括国防部 [4] 现金流与资本支出 - Q4自由现金流（FCF）利润率为27% 运营利润率达到20% 但未来FCF利润率可能因数据中心相关资本支出增加而下降 [5][6] - 公司现金储备为24亿美元 占总资产的一半以上 尽管FCF利润率可能下降 但仍高于五年平均水平的09% [6] 未来展望与市场预期 - 公司对FY25的非GAAP每股收益（EPS）指引为281-287美元 低于市场预期的328美元 预计市场将下调FY25 EPS预期12-15% [7] - 公司账单结构显示 H2表现将强于H1 主要由于合同中的不可取消账单将在H2体现 [7][8] - 公司计划在FY25保持稳定的利润率 预计非GAAP运营收入为53-54亿美元 营收为26-262亿美元 利润率为20-21% [9] 市场与技术分析 - Zscaler的相对强度比率已低于长期平均水平 可能为均值回归提供机会 [10] - 股价在155美元水平曾多次形成关键支撑点 若跌破130美元 可能在130-170美元区间形成震荡区域 [10]

公司业绩与股价表现 - Zscaler最新财报显示公司业绩超出预期，但股价却暴跌16% [1] - 股价下跌发生在2024年9月3日的交易日 [1] - 相关分析视频发布于2024年9月4日 [1]

投资观点 - Zscaler（NASDAQ:ZS）在2025财年的展望令人惊讶，预计下一季度将是其连续第十个季度收入增长放缓，市场对此反应不佳，股价在盘后下跌15% [2] - 尽管公司拥有坚实的资产负债表支持其增长前景，但这一因素不足以抵消其疲软的展望 [2] - 公司目前的估值是46倍的非GAAP运营利润，投资者支付如此高的溢价期望每季度都有积极的更新，但Zscaler的表现未能满足这一期望 [2] 近期表现 - Zscaler的股价在2025财年的预期市盈率为38倍，与同行相比，这一估值被认为是合理的 [3] - 作者对Zscaler的分析进行了修正，目前对该股持中性态度 [4] 公司业务与市场前景 - Zscaler提供基于云的安全平台，采用“零信任”方法保护企业的员工、应用程序和数据 [5] - 公司预计到2025财年将达到30亿美元的年经常性收入，显示出对其在网络安全市场持续扩张和领导地位的信心 [5] - 尽管Zscaler在中期内有强劲的增长潜力，但其增长开始放缓，主要由于高度竞争的市场环境，尤其是在新兴的SASE市场中面临来自Palo Alto Networks等竞争对手的挑战 [5] 收入增长与竞争 - Zscaler预计2025财年的收入增长率为25%，但实际表现可能低于这一预期 [6][7] - 公司即将迎来连续第十个季度的收入增长放缓，这与高增长股票的预期不符 [7] - 尽管市场环境较为有利，Zscaler并未从CrowdStrike的IT中断中受益，而SentinelOne和Palo Alto Networks则从中获益 [7] 财务与估值 - Zscaler持有超过12亿美元的净现金及可交易证券，财务状况稳健 [8] - 公司在2024财年第四季度的非GAAP运营利润率为22%，较去年同期提高了300个基点 [9] - 预计2025财年第一季度的非GAAP运营利润率将略有下降，约为19.5%，全年预计为21% [10] - 投资者支付46倍的非GAAP运营利润溢价，期望公司能够提供持续的积极惊喜，但Zscaler的指引显示利润率下降，这与市场对高增长软件公司的预期不符 [10] 总结 - Zscaler当前的估值为46倍的非GAAP运营利润，尽管公司拥有坚实的资产负债表和强劲的增长前景，但其收入增长放缓和利润率下降引发了担忧 [11] - 投资者支付高溢价期望获得持续的积极惊喜，但Zscaler的表现未能满足这一期望，因此其潜在上行空间有限 [11]

公司表现与市场反应 - Zscaler股价在周二盘后交易中大幅下跌 因公司发布的当前季度和全年盈利指引显著低于华尔街预期 主要由于企业客户在经济不确定性背景下更加谨慎地管理技术预算和支出 [2] - 股价在盘后交易中下跌15 1%至164 10美元 此前在常规交易中下跌3 4% 主要受大盘抛售影响 [4] 技术分析与关键价格水平 - 自5月初50日移动平均线(MA)下穿200日MA形成死亡交叉以来 Zscaler股价大多横盘整理 [4] - 7月和8月两次反弹至200日MA均遭遇显著阻力 表明股价存在潜在抛压 [4] - 投资者应关注164美元 143美元和135美元三个关键价格水平 这些位置可能吸引买盘兴趣 [5][6] - 164美元附近存在趋势线支撑 连接去年6月至9月的三个显著摆动高点 并与今年5月和8月的低点交易活动相关 [5] - 143美元附近可能吸引买盘 接近2023年2月峰值以及去年6月至8月的可比价格区间 [6] - 135美元附近存在水平支撑线 连接2022年10月至去年8月的类似交易水平 且与从2月至4月急剧下跌趋势的价格目标大致吻合 [6][7]

财务数据和关键指标变化 - 2024财年Q4收入同比增长30%,达5.93亿美元 [26] - 2024财年全年收入同比增长34%,达21.7亿美元 [26] - 2024财年Q4计算账单同比增长27%,达9.11亿美元 [26] - 2024财年全年计算账单同比增长27% [26] - 2024财年Q4毛利率81.1%,较上年同期提升60个基点 [28] - 2024财年Q4营业利润率约22%,同比提升260个基点 [28] - 2024财年Q4自由现金流率23%,包括8%的数据中心资本支出 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - ZIA和ZPA业务占新增和续订业务的比例,ZPA从IPO时的小头目前已超过40% [85][86] - 公司目标是每个客户都购买ZIA、ZPA和ZDX三大产品,构成"Zscaler for Users"解决方案 [86] - ZIA业务已覆盖35%的全球2000强企业,但仍有大量增长空间 [88][89] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲占收入55%,EMEA占30%,亚太占15% [26] - 公司在联邦政府市场取得进展,已获得13个内阁级机构客户 [19] - 公司正加大在其他国家的公共部门市场投资,看好这一大机会 [19] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正加快平台创新,包括AI安全、零信任分支和云、统一漏洞管理等新兴产品,这些产品在2024财年占新增和续订业务的22% [16][18] - 公司通过收购Airgap和Avalor拓展了零信任安全在分支机构、工厂和校园的应用 [18] - 公司在零信任安全和AI领域具有领先优势,进入门槛较高,难以复制 [37][38][42][43][74][99] - 公司正加强与全球系统集成商的合作,已有8家前10大GSI客户 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 客户对安全性和弹性的需求提升,公司的云安全平台优势明显 [42][43] - 公司正在转型为更加以客户为中心的销售模式,有助于大客户的增长 [22] - 公司有信心在2025财年实现30亿美元以上的年经常性收入目标 [9] 其他重要信息 - 公司每日处理超过0.5万亿次交易,积累了大量的安全数据,为AI驱动的创新提供支撑 [11] - 公司推出了业务连续性服务,是业内首家提供此服务的云安全公司 [24] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Saket Kalia 提问** 新兴SASE厂商的竞争情况 [36][37][38] **Jay Chaudhry 回答** 公司在高端市场保持领先优势,新进入者在架构和运营经验上仍存在差距 [37][38] 问题2 **Brad Zelnick 提问** 客户对公司云平台弹性的关注程度 [41][42][43] **Jay Chaudhry 回答** 客户对公司云平台的弹性和可靠性非常重视,公司已推出业务连续性服务满足客户需求 [42][43] 问题3 **Roger Boyd 提问** 2025财年账单指引的保守性 [46][47][48][49] **Remo Canessa 回答** 指引考虑了销售团队过渡期的影响,但公司有信心通过深度销售和创新产品实现增长 [47][48][49]