交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 白糖早报——2025年4月3日 大越期货投资咨询部 王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询证号： Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 白糖： 1、基本面：ISO:24/25年度糖缺口488.1万吨，之前预估缺口251.3万吨。Green Pool：预计25/26 年度全球糖市过剩270万吨，前一年度预计为短缺370万吨。25年1月1日起，进口糖浆及预混粉关 税从12%调整到20%，调整后的关税接近原糖配额外进口关税。2025年2月底，24/25年度本期制糖 全国累计产糖971.61万吨；全国累计销糖475.16万吨；销糖率48.9%（去年同期47.54%）。2025年 1-2月中国进口食糖8万吨，同比减少111万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计10.92 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡偏强，国内基本面宽松，供应稳定，24/25年USDA南美产量预期较高但有天气炒作可能，马棕库存偏中性、需求好转，印尼B40促进国内消费减少可供应量，国内对加菜加征关税致菜系领涨，国内油脂基本面偏中性、进口库存稳定 [2][3][4] - 近期利多因素为美豆库销比维持4%附近供应偏紧、棕榈油减产季，利空因素为油脂价格历史偏高位、国内油脂库存持续累库、宏观经济偏弱、相关油脂产量预期较高，当前主要逻辑围绕全球油脂基本面偏宽松 [5] 根据相关目录分别进行总结 豆油 - 基本面：MPOB报告显示马棕1月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨，报告中性、减产不及预期，本月目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入减产季，棕榈油供应减弱 [2] - 基差：现货8325，基差339，现货升水期货 [2] - 库存：3月21日商业库存88万吨，前值86万吨，环比+2万吨，同比+11.7% [2] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上 [2] - 主力持仓：主力多减 [2] - 预期：在7800 - 8200附近区间操作 [2] 棕榈油 - 基本面：同豆油基本面情况 [3] - 基差：现货9870，基差566，现货升水期货 [3] - 库存：3月21日港口库存38万吨，前值39万吨，环比 - 1万吨，同比 - 34.1% [3] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上 [3] - 主力持仓：主力多减 [3] - 预期：在9100 - 9500附近区间操作 [3] 菜籽油 - 基本面：同豆油基本面情况 [4] - 基差：现货9511，基差45，现货升水期货 [4] - 库存：3月21日商业库存65万吨，前值63万吨，环比+2万吨，同比+3.2% [4] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上 [4] - 主力持仓：主力多减 [4] - 预期：在9300 - 9700附近区间操作 [4] 供应相关 - 进口大豆库存：展示了2017 - 2024年不同周数的油厂大豆库存数据 [6][7] - 豆油库存：展示了2017 - 2024年不同周数的豆油库存数据 [8][9] - 豆粕库存：展示了2017 - 2024年不同周数的豆粕库存数据 [10][11] - 油厂大豆压榨：展示了2017 - 2024年不同周数的大豆周压榨数据 [12][13] - 棕榈油库存：展示了2017 - 2024年不同周数的棕榈油库存数据 [17][18] - 菜籽油库存：展示了2017 - 2024年不同周数的华东菜油库存数据 [19][20] - 菜籽库存：展示了2017 - 2024年不同周数的菜籽库存数据 [21][22] - 国内油脂总库存：展示了2017 - 2024年不同周数的豆 + 棕 + 菜（华东）库存数据 [23][24] 需求相关 - 豆油表观消费：展示了2017 - 2024年不同周数的豆油表观消费数据 [14][15] - 豆粕表观消费：未提及具体数据内容 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计LLDPE今日走势震荡偏弱，PP今日走势震荡 [4][6] 各品种总结 LLDPE - 基本面：2月官方PMI50.2%上升1.1%，财新PMI50.8%上升0.7%，均回到扩张区间；25年前两月出口总额同比增长2.3%为历年新高；美国制裁委内瑞拉使原油供应减少价格反弹，4月2日美国对等关税实施；近期新产能投放集中，产业链库存中性，地膜处于旺季，其余需求尚可；当前LL交割品现货价7800（-30），基本面整体偏空 [4] - 基差：LLDPE 2505合约基差89，升贴水比例1.2%，偏多 [4] - 库存：PE综合库存55.4万吨（-3.7），中性 [4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净多，增多，偏多 [4] - 利多因素：基差偏强，宏观政策促消费 [5] - 利空因素：新产能集中投放，加征关税影响 [5] PP - 基本面：2月官方PMI50.2%上升1.1%，财新PMI50.8%上升0.7%，均回到扩张区间；25年前两月出口总额同比增长2.3%为历年新高；美国制裁委内瑞拉使原油供应减少价格反弹，4月2日美国对等关税实施；供应端本周有裕龙石化等1套装置重启，扬子石化等1套装置计划检修，预计供应增加，产业链库存中性，下游需求尚可，塑编等需求近期回升；当前PP交割品现货价7380（+0），基本面整体中性 [6] - 基差：PP 2505合约基差15，升贴水比例0.2%，中性 [6] - 库存：PP综合库存64.2万吨（-5.9），中性 [6] - 盘面：PP主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线上，偏多 [6] - 主力持仓：PP主力持仓净空，增空，偏空 [6] - 利多因素：宏观政策促消费，近期需求回暖 [7] - 利空因素：加征关税影响 [7] 供需平衡表总结 聚乙烯 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PE进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|1869.5| - |1599.84|1379.72|46.3%|2979.56|39.55|2979.56| - | |2019|1964.5|5.1%|1765.08|1638.16|48.1%|3403.24|36.61|3406.18|14.3%| |2020|2314.5|17.8%|2008.47|1828.16|47.7%|3836.63|37.83|3835.41|12.6%| |2021|2754.5|19.0%|2328.34|1407.76|37.7%|3736.1|37.57|3736.36|-2.6%| |2022|2929.5|6.4%|2532.19|1274.55|33.5%|3806.74|38.93|3805.38|1.8%| |2023|3189.5|8.9%|2807.37|1264.72|31.1%|4072.09|41.43|4069.59|6.9%| |2024|3584.5|12.4%|2773.8|1360.32|32.9%|4134.12|47.8|4127.75|1.4%| |2025E|4319.5|20.5%| - | - | - | - | - | - | - | [13] 聚丙烯 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|2245.5| - |1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| - | |2019|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|4906|11.0%| - | - | - | - | - | - | - | [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月纺织业景气指数回升至50%荣枯线，USDA3月报调整不大，均偏中性；ICAC4月报预测环比上月增加产量、消费不变、期末库存略增，略偏空；美国加增20%关税，我国加进口美棉15%关税，1 - 2月纺织品服装出口同比下降4.5%，1 - 2月我国棉花进口15万吨、同比减少56.8%，棉纱进口21万吨、同比减少12.3%，农村部3月24/25年度数据偏空 [4] - 棉花传统销售旺季“金三银四”已接近过半，市场冷清，美国上调关税和欧洲出台法案对外贸出口行业产生负面影响，棉花消费出口下滑；棉花主力05临近交割，成本支撑，下跌空间有限，可能维持13500 - 13700区间整理，交易可往09合约转移，09合约在13650 - 13850区间震荡 [4] - 基差方面，现货3128b全国均价14874，基差994（09合约），升水期货，偏多；库存方面，中国农业部24/25年度3月预计期末库存831万吨，偏空；盘面20日均线走平，k线在20日均线附近，中性；主力持仓偏空，净持仓空增，主力趋势不明朗，偏空 [5] - 利多因素为期货价格接近历史低位和金三银四消费旺季预期，利空因素为外贸订单减少、库存增加、美国增加20%进口关税、欧洲出台法案限制进口 [6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 2月纺织业景气指数、USDA3月报偏中性，ICAC4月报略偏空，中美关税情况及1 - 2月进出口数据偏空 [4] - “金三银四”市场冷清，外贸出口受影响，棉花消费出口下滑，主力05合约和09合约价格区间预测 [4] - 基差升水期货偏多，库存偏空，盘面中性，主力持仓偏空 [5] - 利多和利空因素分析 [6] 今日关注 未提及 基本面数据 - ICAC全球产销存预测3月数据，涉及全球及主要国家期初库存、产量、消费量、出口量、进口量、期末库存等数据及月度调整情况 [11][12] - USDA全球棉花供需平衡表，包含2016 - 2024年收获面积、期初库存、进口、总供应、国内消费、总消费、期末库存、库存消费比等数据 [14] - 中国棉花供需平衡表，有2022/23、2023/24、2024/25（2月、3月预测）年度的期初库存、播种面积、收获面积、单产、产量、进口、消费、期末库存等数据及国内棉花3128B均价、Cotlook A指数范围 [19] - 短纤和涤纶价格情况，展示化纤 - 粘胶短纤价格和涤纶短纤价格走势 [23] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃供给下滑至同期较低水平，季节性旺季预期影响下，现货价格抬升，下游阶段性补库，导致玻璃厂库去化，预期玻璃低位震荡偏强运行为主；但玻璃库存去化，需求提振乏力，短期预计震荡运行为主 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面：玻璃生产利润低位，行业冷修延续，开工率、产量下降至历史同期低位；深加工订单回升，中下游补库，厂库拐点已至，但需求季节性旺季存疑，整体中性 [3] - 基差：浮法玻璃河北沙河大板现货1160元/吨，FG2505收盘价为1225元/吨，基差为 -65元，期货升水现货，偏空 [3] - 库存：全国浮法玻璃企业库存6701.20万重量箱，较前一周减少3.52%，库存在5年均值上方运行，偏空 [3] - 盘面：价格在20日线上方运行，20日线向下，中性 [3] - 主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空 [3] - 预期：玻璃库存去化，但需求提振乏力，短期预计震荡运行为主 [3] 影响因素总结 - 利多：生产利润负反馈明显，玻璃产量持续下降至历史低位 [5] - 利空：地产终端需求依然疲弱，玻璃深加工企业订单数量处于历史同期低位；深加工行业资金回款不乐观，贸易商、加工厂心态谨慎，消化原片库存为主 [5] 玻璃期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价（元/吨） | 沙河安全大板现货价（元/吨） | 主力基差（元/吨） | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1235 | 1160 | -75 | | 现值 | 1225 | 1160 | -65 | | 涨跌幅 | -0.81% | 0.00% | -13.33% | [7] 玻璃现货行情 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价1160元/吨，较前一日持平 [13] 基本面——成本端 煤炭盈利缩窄，石油焦产线、天然气产线亏损走扩 [17] 基本面——产线、产量 全国浮法玻璃生产线开工224条，开工率75.66%，玻璃产线开工数处于同期历史低位；全国浮法玻璃日熔量15.80万吨，产能处于历史同期最低位 [21][23] 基本面分析——需求 - 浮法玻璃月度消费量：2024年12月，浮法玻璃表观消费量为492.25万吨，环比增加4.61% [27] 基本面分析——库存 全国浮法玻璃企业库存6701.20万重量箱，较前一周减少3.52%，库存回落至5年均值附近 [42] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 产量（万吨） | 表观供应（万吨） | 消费量（万吨） | 产量增速 | 消费增速 | 净进口占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 5354 | 5263 | 5229 | | | -1.734 | | 2018 | 5162 | 5088 | 5091 | -3.50% | -2.64% | -1.26% | | 2019 | 5052 | 5027 | 5061 | -2.13% | -0.59% | -0.50% | | 2020 | 5000 | 5014 | 5064 | -1.03% | 0.06% | 0.284 | | 2021 | 5494 | 5507 | 5412 | 9.88% | 6.87% | 0.24 | | 2022 | 5463 | 5418 | 5327 | -0.56% | -1.54% | -0.834 | | 2023 | 5301 | 5252 | 5372 | -2.97% | 0.84% | -0.934 | | 2024E | 5510 | 5461 | 5310 | 3.94% | -1.15% | -0.90% | [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕M2505日内2800至2860区间操作，短期震荡偏强中期维持区间震荡 [9][10] - 豆一A2505日内3900至4000区间操作，受美豆走势、关税战、库存等因素影响，短期震荡，国产大豆性价比优势支撑底部但进口和增产预期压制反弹高度 [12][13] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 豆粕M2505日内2800 - 2860区间操作，豆一A2505日内3900 - 4000区间操作 [9][12] 近期要闻 - 中美关税战落地后美豆震荡整理，等待美豆出口、南美收割天气及关税战后续指引 [15] - 美国生物政策协议支撑美豆回升，4月进口大豆到港量高位，春节后大豆和豆粕库存短期低位，豆粕现货价格短期偏强 [15] - 国内生猪养殖利润减少，补栏预期不高，豆粕需求节后转淡但供应偏紧支撑价格，短中期或维持震荡 [15] - 国内油厂豆粕库存低位回升，现货价格回落压制预期，南美天气炒作与丰产预期交织，豆粕短期震荡 [15] 多空关注 - 豆粕利多因素为国内进口大豆到港量短期淡季、油厂豆粕库存低位、南美天气有变数；利空因素为4月进口到港量回升、巴西大豆收割推进且丰产预期持续 [16] - 大豆利多因素为美豆进口成本高、国储收储预期；利空因素为巴西大豆丰产、新季国产大豆增产 [17] 基本面数据 - 3月24日 - 4月2日豆粕成交均价3121 - 3246元，成交量5.59 - 22.56万吨，菜粕成交均价2530 - 2620元，成交量0 - 0.19万吨，豆菜粕成交均价价差576 - 666元 [18] - 3月25日 - 4月2日大豆期货主力（豆一2505）价格3864 - 3954，豆二2505价格3436 - 3495，豆粕期货主力2505价格2804 - 2868，远月2509价格2939 - 2989，豆类现货中豆一（佳木斯）4000，豆二（完税价）3524 - 3584（巴西），豆粕（江苏）3020 - 3150 [20] - 3月21日 - 4月2日豆一仓单从33638减至0，豆二仓单从1300减至0，豆粕仓单从18423减至0 [22] - 进口大豆到港量4月低于预期，5月回升至偏高位；国内中下游采购低位回升，提货量维持低位；豆菜粕现货价差高位回落，2505合约豆菜粕价差维持震荡 [27][30][32] - 全球大豆2015 - 2024年收获面积、期初库存、产量等数据变化，库存消费比在17.69 - 23.05之间；国内大豆2015 - 2024年收获面积、期初库存等数据变化，库存消费比在18.41 - 23.79之间 [35][36] 持仓数据 未提及 豆粕观点和策略 - 基本面美豆冲高回落，国内豆粕探底回升，春节后供需两淡，整体震荡偏强；基差现货3020（华东），升水期货；库存油厂豆粕库存74.8万吨，环比减少0.16%，同比增加139.13%；盘面价格在20日均线下方且方向向下；主力持仓主力空单减少，资金流出；预期短期震荡偏强中期区间震荡 [10] 大豆观点和策略 - 基本面美豆冲高回落，国内大豆震荡回升，受关税战和收储政策预期交互影响；基差现货4000，升水期货；库存油厂大豆库存247.92万吨，环比减少1.54%，同比减少20.37%；盘面价格在20日均线下方且方向向下；主力持仓主力空单减少，资金流出；预期受美豆走势等影响，国产大豆性价比支撑底部但进口和增产压制反弹高度 [13] 其他数据 - 2023/24年度阿根廷大豆播种和收割进程数据 [37] - 2024年度美国大豆播种、生长、收割进程数据 [38][39][41] - 2024/25年度巴西大豆种植和收割进程数据 [42][43] - 2024/25年度阿根廷大豆种植进程数据 [44] - USDA近半年月度供需报告数据 [45] - 美豆周度出口检验环比和同比回落；油厂大豆库存回落，豆粕库存低位回升；油厂未执行合同回落，备货需求短期偏淡；油厂大豆入榨量维持低位，2月豆粕产量同比增多；巴西豆进口成本小幅波动，进口大豆盘面利润尚好 [46][48][50] - 生猪和母猪存栏12月环比小幅回落；生猪价格和仔猪价格小幅波动；国内大猪比例回落，生猪二次育肥成本小幅回落；国内生猪养殖利润小幅回落 [56][58][60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期尿素盘面震荡偏强，短期走强，预计今日走势震荡偏强，基本面整体偏多，建议关注低位吸纳机会 [4] - 利多因素为成本支撑、需求边际恢复，利空因素为库存高、供应宽松，主要逻辑是供应端高日产和需求边际变化 [5] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：供应上日产及开工率在高位，库存高位去库明显且绝对值回落至往年中性位置；需求端工业需求中复合肥开工率良好、三聚氰胺开工回落，农业需求近期好转且清明前有望维持；交割品现货1950（+10） [4] - 基差：UR2505合约基差54，升贴水比例2.8% [4] - 库存：UR综合库存99.8万吨（-17.1） [4] - 盘面：UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，增空 [4] - 预期：尿素主力合约盘面短期走强，日产高位，库存去库，需求近期好转 [4] 现货行情与期货盘面 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化|类型|数量|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货交割品|1950|10|05合约|1896|-33|仓单|5008|-223| |山东现货|1950|10|基差|54|43|UR综合库存|99.8|0| |河南现货|1980|0|UR01|1838|-10|UR厂家库存|86.8|0| |FOB中国|1959|/|UR05|1896|-33|UR港口库存|13|0| |/|/|/|UR09|1842|-17|/|/|/| [6] 供需平衡表 - 尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2505宽幅震荡运行，关注13万一线的压力；不锈钢2505在20日均线上下震荡运行 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 沪镍每日观点 - 基本面外盘再次回落，五日均线承压较重，现货下游成交清淡，不锈钢产业链上镍矿和镍铁价格坚挺，成本线稳中有升，不锈钢库存下降，新能源2月汽车产销数据不错，关税即将落地，中长线精炼镍过剩格局不变 [2] - 基差现货130050，基差590，中性 [2] - 库存LME库存199020，0，上交所仓单27616，-311，偏空 [2] - 盘面收盘价收于20均线以下，20均线向上，中性 [2] - 主力持仓主力持仓净空，多翻空，偏空 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面现货不锈钢价格持平，短期镍矿价格偏强运行，印尼矿短缺，镍铁价格稳中有升，成本线坚挺且上移，不锈钢库存下降 [3] - 基差不锈钢平均价格14200，基差640，偏多 [3] - 库存期货仓单200167，+246，偏空 [3] - 盘面收盘价在20均线以上，20均线向上，偏多 [3] 多空因素 - 利空国内产量继续同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变 [6] - 利多新能源汽车数据继续表现良好，2月产销同比上升；镍矿、镍铁价格坚挺，成本线慢慢上移；关税政策即将落地 [7] 镍、不锈钢价格基本概览 - 期货4月2日，沪镍主力129460，较前一日跌900；伦镍电15995，较前一日跌175；不锈钢主力13560，较前一日涨15 [12] - 现货4月2日，SMM1电解镍130050，与前一日持平；1金川镍130950，较前一日涨50；1进口镍129300，较前一日涨50；镍豆128750，与前一日持平 [12] 镍仓单、库存 - 上期所截止3月28日，上期所镍库存为36925吨，其中期货库存26799吨，分别增加4571和减少472吨 [14] - 4月2日伦镍库存199020，与前一日持平；沪镍仓单27616，较前一日减311；总库存226636，较前一日减311 [15] 不锈钢仓单、库存 - 3月28日无锡库存为66.65万吨，佛山库存33.81万吨，全国库存109.94万吨，环比下降2.21万吨，其中300系库存74.01吨，环比下降1.77万吨 [18] - 4月2日不锈钢仓单200167，较前一日增246 [19] 镍矿、镍铁价格 - 4月2日红土镍矿CIF（Ni1.5%）58.5美元/湿吨，与前一日持平；红土镍矿CIF（Ni0.9%）32美元/湿吨，与前一日持平 [22] - 4月2日高镍（8 - 12）1030.5元/镍点，与前一日持平；低镍（2以下）3700元/吨，与前一日持平 [22] 不锈钢生产成本 - 传统成本13775，废钢生产成本14274，低镍+纯镍成本17345 [24] 镍进口成本测算 - 进口价折算129814元/吨 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上一交易日沪锌震荡下跌，成交量放大，多空均增仓且多头增加较多，行情短期或将震荡盘整；技术上价格收于均线系统之下，短期指标KDJ下降、在弱势区域运行，趋势指标上升但多头力量下降、空头力量占优势扩大；操作建议沪锌ZN2505震荡盘整 [22] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 2024年11月全球锌板产量117.45万吨、消费量129.92万吨，供应短缺12.47万吨；2024年1 - 11月产量1274.35万吨、消费量1300.18万吨，供应短缺25.83万吨 [2] - 2025年2月国内精炼锌涉及年产能650万吨，计划值40.65万吨，实际产量42.81万吨，环比降3.71%、同比降11.97%，较计划值增5.31%，产能利用率79.03%，3月计划产量46.61万吨 [16] 基差情况 - 现货23460，基差 + 80 [2] 库存情况 - 4月2日LME锌库存较上日减少100吨至136400吨，上期所锌库存仓单较上日减少1250吨至13548吨 [2] - 2025年3月6 - 31日中国主要市场锌锭社会库存合计从11.19万吨降至10.45万吨，较上周四降0.43万吨，较上周一降0.28万吨 [5] 盘面情况 - 昨日沪锌震荡下跌走势，收20日均线之下，20日均线向下 [2] 主力持仓情况 - 主力净多头，多减 [2] 期货行情 - 4月2日锌期货各交割月份合约收盘价大多下跌，如2504合约收盘价23410，跌150；2505合约收盘价23380，跌140等 [3] 现货市场行情 - 4月2日国内主要现货市场中，锌精矿价格18210元/吨，跌110；锌锭价格23460元/吨，跌140等 [4] - 4月2日全国市场锌锭冶炼厂0锌锭价格，株冶23780元/吨，跌160；葫锌25070元/吨，跌160等 [14] 锌仓单报告 - 4月2日上海、广东、江苏、浙江、天津等地仓库锌仓单有不同程度增减，总计13548吨，较上日减少1250吨 [6] 锌精矿加工费行情 - 4月2日各地区50%品位锌精矿加工费均价大多为3300 - 3500元/金属吨，进口48%品位为20美元/干吨，涨跌均为0 [18] 期货交易所会员成交及持仓排名 - 4月2日上海期货交易所会员锌zn2505合约成交排名中，中信期货成交量76240，比上交易日增9550；持买单量排名中，中信期货12606，比上交易日减202；持卖单量排名中，永安期货10524，比上交易日增332 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面偏空，检修陆续复产开工率回升、供给抬升，下游浮法和光伏玻璃日熔量走稳、终端需求一般，厂库下滑但仍处历史高位，基差显示期货升水现货，价格在20日线下方且20日线向下，主力持仓净空且空增，短期预计震荡运行 [2] - 利多因素为下游光伏玻璃产能有所提升，提振纯碱需求；利空因素为纯碱产能大幅扩张后今年仍有较大投产计划、行业产量处历史同期高位，重碱下游浮法玻璃冷修高位、日熔量持续减少、对纯碱需求偏弱 [3][4] - 主要逻辑是纯碱供给高位下滑，终端需求改善有限，库存虽持续下滑但仍处同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [5] 根据相关目录分别进行总结 纯碱期货行情 - 主力合约收盘价从1388元/吨涨至1394元/吨，涨幅0.43%；重质纯碱沙河低端价从1370元/吨涨至1380元/吨，涨幅0.73%；主力基差从 -18元/吨变为 -14元/吨，跌幅22.22% [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1380元/吨，较前一日上涨10元/吨 [13] - 华东重碱联碱法利润131.60元/吨，华北地区重碱氨碱法利润 -132.21元/吨，生产利润处于历史同期低位 [16] - 纯碱周度行业开工率82.38%，开工率企稳回升 [19] - 纯碱周度产量69.02万吨，其中重质纯碱36.90万吨，产量从历史高位回落 [21] - 2023 - 2025年有新增产能情况，2023年新增产能640万吨，2024年新增产能180万吨，2025年计划新增产能745万吨，实际投产60万吨 [22] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为108.86% [25] - 全国浮法玻璃日熔量15.80万吨，开工率75.66%持续下滑，对纯碱需求疲弱 [28] - 光伏玻璃价格企稳，在产日熔量回升至9.1万吨，产量有所企稳 [31] 基本面分析——库存 - 国内纯碱厂家总库存163万吨，其中重质纯碱84.24万吨，库存处于同期历史高位 [34] 基本面分析——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E年纯碱年度供需平衡表，包含有效产能、产量、开工率、进出口、表观供应、总需求、供需差、产能增速、产量增速、表观供应增速、总需求增速等数据 [35]