报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上一交易日沪锌震荡上涨，成交量放大，多空减仓且空头减少较多，为缩量上涨，行情短期或震荡反复；技术上价格收长期均线之上，短期指标KDJ上升、强弱分界点运行，趋势指标下降，多头力量上升、空头力量下降且占优势扩大；操作建议沪锌ZN2602震荡回落 [18] 各部分总结 基本面情况 - 2025年9月全球精炼锌供应短缺3.57万吨，1 - 9月供应短缺37.37万吨，9月全球锌矿产量为116.33万吨，1 - 9月为996.47万吨，基本面偏多 [2] - 2025年11月国内精炼锌涉及年产能858万吨，计划值52.23万吨，实际产量49.66万吨，环比降3.64%，同比增18.48%，较计划值降4.93%，产能利用率69.45%，12月计划产量47.75万吨 [14] 基差情况 - 12月29日现货23540，基差 +285，偏多 [2] 库存情况 - 12月29日LME锌库存较上日减325吨至106550吨，上期所锌库存仓单较上日减1091吨至40984吨，库存偏多 [2] - 12月18 - 29日，全国主要市场锌锭社会库存从11.86万吨降至10.56万吨，较12月22日降1.37万吨，较12月25日降0.60万吨 [5] 盘面情况 - 上一交易日沪锌震荡上涨，收20日均线之上，20日均线向上，盘面偏多 [2] 主力持仓情况 - 主力净空头，空减，偏空 [2] 期货行情 - 12月29日，锌期货各交割月份中，2602合约成交量242907手、成交额2821014.18万元，持仓93687手，较上日减3738手；各合约总计成交量385770手、成交额4484419.62万元，持仓197429手，较上日减2988手 [3] 现货市场行情 - 12月29日，国产锌精矿现货TC为1500元/金属吨，较上日降100元/金属吨；进口锌精矿为50美元/干吨，较上日持平 [4] - 12月29日，上海0锌价格23490 - 23590元/吨，均价23540元/吨，涨260元/吨；广东0锌价格23290 - 23390元/吨，均价23340元/吨，涨230元/吨；天津0锌价格23340 - 23440元/吨，均价23390元/吨，涨235元/吨；浙江0锌价格23500 - 23600元/吨，均价23550元/吨，涨225元/吨 [4] 锌仓单报告 - 12月29日，上海地区锌期货仓单总计0吨；广东地区17468吨，较上日减621吨；江苏地区0吨；浙江地区0吨；天津地区23516吨，较上日减470吨；总计40984吨，较上日减1091吨 [7] LME锌库存分布 - 12月29日，LME锌库存总计106650吨，较上日减325吨，注册仓单96550吨，注销仓单10000吨，注销占比9.39%；其中新加坡库存70350吨，较上日减300吨 [8] 锌精矿价格 - 12月29日，全国主要城市锌精矿（品位50%）价格中，济源、郴州、河池、白银、陇南、凉山州为20270元/吨，昆明为20370元/吨，赤峰为19770元/吨，均较上日涨310元/吨 [9] 锌锭冶炼厂价格 - 12月29日，湖南株洲火炬0锌锭价格23720元/吨，辽宁葫芦岛葫锌0锌锭价格24150元/吨，广东中金岭南幸运0锌锭价格23450元/吨，云南驰宏锌锗驰宏锌锗0锌锭价格23150元/吨，河南豫光金铅豫光0锌锭价格23490元/吨，甘肃白银有色红酱0锌锭价格23535元/吨，均较上日涨240元/吨 [12] 锌精矿加工费 - 12月29日，国内部分地区锌精矿（品位50%）加工费均价在1400 - 1900元/金属吨，较上日降100元/金属吨；进口锌精矿（品位48%）加工费均价50美元/干吨 [16] 会员成交及持仓排名 - 12月29日，上海期货交易所锌期货成交排名前三的会员为国泰君安（代客）、中信期货（代客）、东证期货（代客），成交量分别为83725手、62961手、45973手；持买单量排名前三的为东证期货（代客）、中信期货（代客）、国泰君安（代客），分别为10826手、10245手、5003手；持卖单量排名前三的为中信期货（代客）、国泰君安（代客）、东证期货（代客），分别为13132手、9723手、4631手 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃基本面疲弱，供给低位但下游深加工厂订单惨淡、厂库回升，短期预计震荡偏弱运行为主，行业存在进一步冷修预期，但地产终端需求依然疲弱、深加工行业资金回款不乐观 [2][4][5] 根据相关目录分别总结 每日观点 - 基本面生产利润修复乏力、供给收缩不及预期，地产拖累下游订单偏弱、库存处历史高位，偏空 [2] - 基差方面期货升水现货，偏空 [2] - 库存较前一周增加0.11%，在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线下方运行且20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓净空且空减，偏空 [2] - 预期玻璃短期震荡偏弱运行 [2] 影响因素总结 - 利多因素为玻璃生产利润低位，行业存在进一步冷修预期 [4] - 利空因素为地产终端需求依然疲弱、深加工企业订单数量历史同期低位，深加工行业资金回款不乐观、贸易商和加工厂心态谨慎以消化原片库存为主 [4] 主要逻辑和风险点 - 主要逻辑是玻璃供给低位、下游订单惨淡、厂库回升，预计低位震荡偏弱运行 [5] - 风险点为“反内卷”政策力度超预期 [5] 玻璃期货行情 - 主力合约收盘价从前值1057元/吨降至1051元/吨，涨跌幅-0.57% [6] - 沙河安全大板现货价920元/吨，较前值无变化 [6] - 主力基差从前值-137元/吨变为-131元/吨，涨跌幅-4.38% [6] 玻璃现货行情 - 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价920元/吨，较前一日持平 [12] 基本面——成本端 未提及有效内容 基本面——产线产量 - 全国浮法玻璃生产线开工218条，开工率73.89%，开工数处于同期历史低位 [22] - 全国浮法玻璃日熔量15.45万吨，产能处于历史同期低位 [24] 基本面——需求 - 2025年11月，浮法玻璃表观消费量为469.44万吨 [28] 基本面——库存 - 全国浮法玻璃企业库存5862.30万重量箱，较前一周增加0.11%，在5年均值上方运行 [44] 基本面——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E年浮法玻璃年度供需平衡情况，包括产量、消费量、产量增速、消费增速、净进口占比等数据 [45]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 短期内PTA现货价格跟随成本端震荡，现货基差区间波动，需关注宏观情绪及上下游装置变动 [5] - 近期乙二醇价格重心区间整理为主，低位存在一定买气支撑，1 - 2月季节性累库，三月起供需结构或好转 [7] - 短期商品市场受宏观面影响较大，关注成本端，盘面反弹需关注上方阻力位 [9] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 浙江一套50万吨/年的乙二醇装置近日停车检修，预计1月底前后重启；英力士110万吨、逸盛宁波220万吨重启；台湾一套25万吨/年的MEG装置升温重启；宁波一套220万吨PTA装置预计24日复车 [10] 每日提示 PTA每日观点 - 基本面：昨日PTA期货低开震荡，现货市场商谈氛围一般，基差变动不大，本周在05贴水65附近商谈成交，下周在05贴水55成交，价格商谈区间在5020 - 5105，今日主流现货基差在05 - 63 [5] - 基差：现货5070，05合约基差 - 52，盘面升水 [6] - 库存：PTA工厂库存3.61天，环比减少0.15天 [6] - 盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 [6] - 主力持仓：净多，多增 [5] - 预期：近期PTA装置变动增多，下游聚酯负荷下调，自身供需格局变动不大，期货盘面跟随成本端快速回落，预计短期内现货价格跟随成本端震荡，现货基差区间波动 [5] MEG每日观点 - 基本面：周一，乙二醇价格重心窄幅整理，市场商谈一般，盘面多维持区间波动，本周现货商谈在05合约贴水143 - 147元/吨水平，下周现货商谈在05合约贴水125元/吨附近，基差运行平稳，美金方面外盘子重心震荡坚挺，海外休假中，船货商谈氛围偏弱 [7] - 基差：现货3683，05合约基差 - 134，盘面升水 [7] - 库存：华东地区合计库存65.78万吨，环比减少11.22万吨 [7] - 盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之上 [7] - 主力持仓：净空，空增 [7] - 预期：1 - 2月乙二醇季节性累库，显性库存持续堆积，中长线三月起供需结构好转，海外供应挤出二月起将兑现至进口量，但聚酯产业链传导不畅，终端需求疲软，聚酯工厂减产将落实，预计近期价格重心区间整理，低位有买气支撑 [7] 今日关注 - 影响因素总结：短期商品市场受宏观面影响较大，关注成本端，盘面反弹需关注上方阻力位 [9] 基本面数据 PTA供需平衡表 - 展示了2024年1月 - 2025年12月PTA产能、负荷、产量、进出口、总供需、聚酯相关数据及库存等情况 [11] 乙二醇供需平衡表 - 展示了2024年1月 - 2025年12月乙二醇产量、进口、总供应、聚酯相关数据、港口库存及供需差等情况 [12] 价格 - 包含石脑油、对二甲苯、PTA、乙二醇、涤纶等现货及期货价格、基差、加工费、利润等数据 [13] 其他图表数据 - 包含PET瓶片价格、生产毛利、开工率、库存，PTA和MEG月间价差、基差、现货价差，对二甲苯加工差，PTA、MEG、PET切片、涤纶库存，聚酯上下游开工率，PTA加工费，MEG及聚酯纤维生产毛利等图表数据 [15][30][52][60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - LLDPE和PP主力合约盘面偏弱，基本面供过于求，产业库存中性，下游需求转淡，预计今日走势震荡 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE概述 - 基本面：11月官方PMI为49.2，较上月回升0.2个百分点，制造业景气度平稳；OPEC+维持产量计划，12月增产13.7万桶/日，2026年1 - 3月暂停增产；煤炭价格回落，煤制利润企稳；农膜需求收缩订单偏弱，包装膜需求一般订单回落；当前LL交割品现货价6330（+80），基本面整体偏空 [4] - 基差：LLDPE 2605合约基差 -123，升贴水比例 -1.9%，偏空 [4] - 库存：PE综合库存49.1万吨（-3.2），偏空 [4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净多，增多，偏多 [4] - 利多因素：成本支撑 [5] - 利空因素：下游需求同比偏弱，四季度新增投产多 [5] - 主要逻辑：供过于求，国内宏观政策 [5] PP概述 - 基本面：11月官方PMI为49.2，较上月回升0.2个百分点，制造业景气度平稳；OPEC+维持产量计划，12月增产13.7万桶/日，2026年1 - 3月暂停增产；煤炭价格回落，煤制利润企稳，丙烷价格强势，PDH利润持续下滑；塑编需求一般以刚需为主，管材需求有所减少；当前PP交割品现货价6250（+70），基本面整体偏空 [6] - 基差：PP 2605合约基差 -24，升贴水比例 -0.4%，中性 [6] - 库存：PP综合库存53.3万吨（+0.5），偏空 [6] - 盘面：PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [6] - 主力持仓：PP主力持仓净空，增空，偏空 [6] - 利多因素：成本支撑 [7] - 利空因素：下游需求同比偏弱，四季度新增投产多 [7] - 主要逻辑：供过于求，国内宏观政策 [7] 现货行情、期货盘面及库存情况 - LLDPE：现货交割品价格6330（+80）；05合约价格6453（-12）；基差 -123（+92）；仓单11353（+88）；PE综合厂库49.1（0）；PE社会库存47.2（0） [8] - PP：现货交割品价格6250（+70）；05合约价格6274（-18）；基差 -24（+88）；仓单15545（+640）；PP综合厂库53.3（0）；PP社会库存29.3（0） [8] 供需平衡表 - 聚乙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等数据有变化，2025E产能预计达4319.5，产能增速20.5% [13] - 聚丙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等数据有变化，2025E产能预计达4906，产能增速11.0% [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素基本面整体中性，预计今日走势震荡，国内整体供过于求仍明显，主力合约盘面震荡，工业需求按需为主，库存去库，短期出口需求回落 [4] - 利多因素为库存去库，利空因素为国内供过于求、日产继续新高，主要逻辑是国际价格和国内需求边际变化 [5] 相关目录总结 尿素概述 - 基本面：当前日产及开工率企稳，综合库存回落，去库明显；需求端农业、工业需求按需为主，复合肥、三聚氰胺开工稳，储备需求回落，出口内外价差大，近期出口配额企业多完成集港，短期出口需求回落，国内整体供过于求；交割品现货1700（-10） [4] - 基差：UR2605合约基差 -35，升贴水比例 -2.1%，偏空 [4] - 库存：UR综合库存124.6万吨（-7.2），中性 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空 [4] - 预期：预计UR今日走势震荡 [4] 现货行情与期货盘面 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |现货交割品|1700|-10|05合约|1735|0| |山东现货|1710|-20|基差|-35|-10| |河南现货|1700|0|UR01|1667|0| |FOB中国|2732|/|UR05|1735|0| |/|/|/|UR09|1701|0| [6] 库存情况 |类型|数量|变化| | --- | --- | --- | |仓单|10750|0| |UR综合库存|124.6万吨|-7.2| |UR厂家库存|106.9万吨|/| |UR港口库存|17.7万吨|/| [6] 供需平衡表 - 尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周碳酸锂05合约呈上涨态势，预计下周供给端排产和需求端均有所减少，成本持续低位，盘面或将偏多震荡调整 [4][7][77] 根据相关目录分别进行总结 回顾与展望 - 本周05合约上涨，周一开盘价109000元/吨，周五收盘价130520元/吨，周涨幅19.74% [4] - 供给端本周碳酸锂产量22161吨，高于历史同期平均水平，锂辉石、锂云母、回收产量环比增加，盐湖产量环比减少 [4] - 需求端2025年11月碳酸锂需求量环比增加5.11%，预测下月环比增加2.27%；出口量环比增加8.54%，预测下月环比增加57.04% [5] - 成本端外购锂辉石、锂云母成本日环比增长，生产所得亏损；回收端生产所得为负；盐湖端成本低，盈利空间足 [6] - 库存端冶炼厂库存环比减少1.32%，下游库存环比减少3.83%，其他库存环比增加2.32%，总体库存环比减少0.59% [7] 基本面分析 行情 - 碳酸锂价格 - 基差 展示了碳酸锂主力现期及基差走势、期货主力合约走势相关图表 [11][12] 供给 - 锂矿石 展示了锂矿价格、中国样本锂辉石矿山产量、国内锂云母总产量、锂精矿月度进口、锂矿自给率、周度港口贸易商及待售锂矿库存等数据图表 [14][15] 供给 - 锂矿石 - 供需平衡表 列出了2024 - 2025年11月国内锂矿供需平衡数据，包括需求、生产、进口、出口及平衡情况 [17][18] 供给 - 碳酸锂 展示了碳酸锂周度开工率、分来源周度产量、月度产量（按等级和原料分类）、月度产能、月度进口等数据图表 [20][21] 供给 - 碳酸锂 - 供需平衡表 列出了2024 - 2025年11月碳酸锂月度供需平衡数据，包括需求、出口、进口、产量及平衡情况 [26][27] 供给 - 氢氧化锂 展示了氢氧化锂周度产能利用率、月度开工率、冶炼产能、产量、出口量等数据图表 [29][30] 供给 - 氢氧化锂 - 供需平衡表 列出了2024 - 2025年11月氢氧化锂月度供需平衡数据，包括需求、出口、进口、产量及平衡情况 [31][32] 锂化合物成本利润 展示了外购锂辉石、锂云母精矿成本利润，锂云母、锂辉石加工成本构成，碳酸锂进口利润，各类回收生产碳酸锂成本利润，工业级碳酸锂提纯利润，氢氧化锂碳化碳酸锂利润，氢氧化锂粗颗粒 - 微粉粒加工价差，冶炼法、苛化法氢氧化锂利润成本，氢氧化锂出口利润，碳酸锂苛化氢氧化锂利润等数据图表 [34][35][37][40] 库存 展示了碳酸锂仓单、周度库存、月度库存（按来源），氢氧化锂月度库存（按来源）等数据图表 [42] 需求 - 锂电池 展示了电池价格走势、月度电芯产量、月度动力电池装车量、动力电芯月度出货量、锂电池出口、电芯成本、锂电池电芯库存、储能中标等数据图表 [45][46][48] 需求 - 三元前驱体 展示了三元前驱体价格、成本、加工费、产能利用率、产能、月度产量等数据图表 [50][51] 需求 - 三元前驱体 - 供需平衡 列出了2024 - 2025年11月三元前驱体月度供需平衡数据，包括出口、需求、进口、产量及平衡情况 [53][54] 需求 - 三元材料 展示了三元材料价格、成本利润、周度开工率、产能、产量、加工费、出口量、进口量、周度库存等数据图表 [56][57][59] 需求 - 磷酸铁/磷酸铁锂 展示了磷酸铁/磷酸铁锂价格、生产成本、成本利润、产能、月度开工率、月度产量、月度出口量、周度库存等数据图表 [61][62][65] 需求 - 新能源车 展示了新能源车产量、出口量、销量、销售渗透率、乘联会混动和纯电零售批发比、月度经销商库存预警指数和库存指数等数据图表 [69][70][74] 技术面分析 本周主力05合约呈上涨态势，展示了相关走势图表，预计下周盘面或将偏多震荡调整 [76][77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅05合约本周上涨，周涨幅2.25%，预计下周供给端排产减少但仍处高位，需求复苏低位，成本支撑上升，盘面偏空震荡调整 [4][5] - 多晶硅05合约本周下跌，周跌幅1.74%，预计下周供给端排产短期减少中期有望恢复，需求端持续衰退，成本支撑持稳，盘面中性震荡调整 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 回顾与展望 工业硅 - 供给端本周供应量8.7万吨，环比减少1.13%，样本企业产量45700吨，环比减少0.02%，多地开工率有不同变化，预计本月开工率64.7%，较上月减少0.12个百分点 [4] - 需求端本周需求7.7万吨，环比减少4.93%，多晶硅、有机硅、铝合金需求情况各异，多晶硅库存高于历史同期，有机硅库存低于历史同期，铝合金锭库存高于历史同期 [5] - 成本端新疆地区样本通氧553生产亏损2874元/吨，枯水期成本支撑上升 [5] - 库存端社会库存55.5万吨，环比增加0.36%，样本企业库存195600吨，环比增加1.61%，主要港口库存14万吨，环比增加1.45% [5] 多晶硅 - 供给端上周产量25300吨，环比增加1.20%，预测12月排产11.35万吨，较上月产量环比减少0.95% [7] - 需求端硅片、电池片、组件产量及库存情况不同，硅片、电池片生产亏损，组件生产盈利 [7] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本38600元/吨，生产利润13800元/吨 [7] - 库存端周度库存30.3万吨，环比增加3.41%，处于历史同期高位 [8] 基本面分析 工业硅 - **价格**：展示了基差和交割品价差走势 [14] - **库存**：包括交割库及港口库存、SMM样本企业工业硅周度库存、注册仓单量的变化情况 [17][18][19] - **产量和产能利用率**：呈现了SMM样本企业周度产量走势、工业硅月度产量（按规格）、SMM样本企业开工率走势 [21][22][23] - **成本**：展示了主产区电价走势、主产地硅石价格走势、石墨电极价格走势、部分还原剂价格走势以及样本地区成本利润走势 [27][28][29] - **供需平衡**：有周度和月度供需平衡表，显示了产量、进出口、消费等数据及平衡情况 [33][36][37] - **下游情况** - **有机硅**：包括DMC价格和生产走势、下游价格走势、进出口及库存走势 [39][41][47] - **铝合金**：涵盖价格及供给态势、库存及产量走势、需求（汽车及轮毂）情况 [51][54][56] - **多晶硅**：包含基本面走势、供需平衡表、硅片走势、电池片走势、光伏组件走势、光伏配件走势、组件成分成本利润走势、光伏并网发电走势 [59][62][65] 技术面分析 - 工业硅SI主力本周05合约上涨，预计下周偏空震荡调整 [82][83] - 多晶硅PS主力本周05合约下跌，预计下周窄幅震荡调整 [84][85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周镍价大幅上涨因印尼配额问题引发原料供应担忧，部分产能减产使供应压力减轻，产业链上镍矿价格部分回落、海运费下降、矿库存高位且雨季来临供应减少，镍铁价格反弹、成本线上升，不锈钢库存回落短期受镍价影响，精炼镍库存持续高位、过剩格局不变，新能源汽车产销数据良好但总体镍需求提振有限 [8] - 沪镍主力建议空头观望，回到前期箱体再试空；不锈钢主力建议震荡偏强运行，空头暂等待 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 观点和策略 - 沪镍观点为本周镍价大幅上涨，受印尼配额问题等影响，产业链各环节情况不同，精炼镍过剩格局不变，新能源汽车对镍需求提振有限 [8] - 操作策略上，沪镍主力空头观望，回到前期箱体再试空；不锈钢主力震荡偏强运行，空头暂等待 [9][10] 基本面 产业链周度价格变化 - 镍矿方面，红土镍矿（CIF）NI1.5%，Fe30 - 35%价格本周为54美元/湿吨与上周持平，红土镍矿（CIF）NI1.4%，Fe30 - 35%价格本周47美元/湿吨，较上周跌2.08%；硫酸镍电池级和电镀级价格本周与上周均持平；镍铁中低镍铁（山东）本周3300元/吨与上周持平，高镍铁（山东）本周910元/镍点，较上周涨1.68%；电解镍中上海电解镍、上海俄镍、金川出厂价本周较上周涨幅分别为8.64%、8.33%、7.77%；不锈钢304不锈钢本周较上周涨1.21% [13][14] 镍矿市场状况分析 - 镍矿价格部分回落1美元/湿吨，海运费下降1.5美元/湿吨；2025年12月25日中国14港镍矿库存总量1376.47万湿吨，较上期降4.35%；2025年11月镍矿进口量333.95万吨，环比降28.69%，同比增2.92%；周内镍矿成交尚可，雨季来临矿山出货下降，对矿价看涨，下游镍铁价格反弹使压价心态放缓 [17] 电解镍市场状况分析 - 本周镍价大幅上涨，下游观望情绪浓重，厂家减产、进口货源偏紧使现货升贴水上移，本周进口窗口打开，贸易商趁机锁价，短期消息面驱动明显，矿端不确定性强；中长期全球镍市场在印尼低成本产能主导下维持供应过剩格局，不锈钢等传统需求增长乏力，新能源领域高镍化趋势提供结构性支撑，行业将加速出清高成本产能，镍价底部锚定印尼镍生铁成本线 [25][26] - 2025年11月中国精炼镍产量28392吨，环比降14.85%，同比降15.27%，1 - 11月累计产量381727吨，累计同比增27.34%；11月进口量12670.512吨，环比增30.07%，同比增40.86%，出口量10926.086吨，环比降20.06%，同比增0.80%；硫酸镍价格持平，11月实物产量20.65万吨，金属产量4.57万吨，12月预计4.67万金属吨，环比增2.22%；LME库存增加1146吨至255696吨，上期所库存减少826吨至44454吨，社会库存总库存为56725吨，比上周减少263吨 [29][32][38] 镍铁市场状况分析 - 镍铁价格反弹，我的有色数据显示低镍铁价格持平，高镍铁价格上涨15元/镍；上海有色数据显示高镍铁价格下跌19.5元/镍，低镍铁价格持平 [43][44] - 2025年11月中国镍生铁实际产量金属量2.21万吨，环比降3.59%，同比降14.37%；11月进口量89.5万吨，环比降1.1%，同比增1.4%；11月库存可流通21.85万实物吨，折合2.25万镍吨 [46][49][52] 不锈钢市场状况分析 - 不锈钢价格方面，304不锈钢本周四地均价较上周上涨162.5元/吨；11月不锈钢粗钢产量349.31万吨，300系产量环比下降1.82%；最新数据不锈钢进口量为11.21万吨，出口量为40.53万吨；12月26日无锡库存为57.09万吨，佛山库存28.34万吨，全国库存100.51万吨，环比下降3.7万吨，300系库存63.17万吨，环比下降1.28万吨 [58][61][64][68] 新能源汽车产销情况 - 1至11月，新能源汽车产销分别完成1490.7万辆和1478万辆，同比分别增长31.4%和31.2%；11月单月，产销量分别为188万辆和182.3万辆，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的53.2%，占有率进一步上升；2025年11月中国电池厂动力 + 储能产量193GWh，市场动力 + 储能 + 消费类电池排产量209GWh，环比增12.4%，同比增长64.6% [73][76] 技术分析 - 日K线上价格大幅上涨远离20均线，持仓上多头力量强、增仓力量大，短线强势，MACD等指标向上，前期箱体顶住运行，若前期顶部支撑有效空头观望，若回落至前期箱体再试空 [79] 产业链梳理总结 - 各环节对镍价多空影响方面，镍矿中性偏强，交投尚可且印尼配额问题引发原料供应减少预测；镍铁中性，镍铁价格反弹、成本线上移；精炼镍中性，短期减产供应压力减轻，长期过剩格局不变、库存高位；不锈钢中性，库存回落、成本上升；新能源中性，产量数据好但三元电池被替代延续 [82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面偏空，供应端炼厂增产提升供应压力，需求端整体需求低于历史平均水平，成本端原油走弱支撑走弱，库存持续累库，主力持仓净空且空增，预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2602在2967 - 3023区间震荡 [7][8] - 利多因素为原油成本相对高位，略有支撑；利空因素为高价货源需求不足，整体需求下行，欧美经济衰退预期加强；主要逻辑是供应端压力仍处高位，需求端复苏乏力 [10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端，2025年12月沥青总计划排产量215.8万吨，环比降3.24%，本周产能利用率33.1376%，环比增3.955个百分点，样本企业出货27.181万吨，环比增11.17%，产量55.3万吨，环比增13.55%，装置检修量预估95.1万吨，环比减0.41%，炼厂增产提升供应压力，下周或增加 [7] - 需求端，重交沥青开工率31.3%，环比增0.13个百分点，建筑沥青开工率6.6%，环比持平，改性沥青开工率7.1022%，环比减0.56个百分点，道路改性沥青开工率20%，环比减4.00个百分点，防水卷材开工率25%，环比减2.00个百分点，当前需求低于历史平均水平 [7] - 成本端，日度加工沥青利润 - 384.53元/吨，环比增1.30%，周度山东地炼延迟焦化利润655.87元/吨，环比减25.47%，沥青加工亏损增加，与延迟焦化利润差减少，原油走弱，预计短期内支撑走弱 [8] - 基差方面，12月26日山东现货价2920元/吨，02合约基差 - 75元/吨，现货贴水期货，偏空 [8] - 库存方面，社会库存74.1万吨，环比增3.78%，厂内库存59.7万吨，环比增0.51%，港口稀释沥青库存47万吨，环比增74.07%，库存持续累库，中性 [8] - 盘面方面，MA20向下，02合约期价收于MA20上方，中性 [8] - 主力持仓方面，主力持仓净空，空增，偏空 [8] - 预期方面，炼厂增产提升供应压力，需求受淡季影响不及预期且低迷，库存持平，原油走弱成本支撑短期走弱，预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2602在2967 - 3023区间震荡 [8] 沥青行情概览 - 展示了01 - 07合约期货收盘价、基差等指标的现值、前值、涨跌及涨跌幅，以及样本企业产量、周度开工率等数据变化 [15] 沥青期货行情 - 基差走势 - 给出了沥青山东基差走势和沥青华东基差走势的图表 [17][18] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差展示了沥青1 - 6、6 - 12合约价差走势 [20][21] - 沥青原油价格走势展示了沥青、布油、西德州油价格走势 [23][24] - 原油裂解价差展示了沥青与SC、WTI、Brent的裂解价差走势 [25][26][27] - 沥青、原油、燃料油比价走势展示了沥青与SC、燃料油的比价走势 [29][31] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 - 展示了山东重交沥青走势 [32][33] 沥青基本面分析 - **利润分析** - 沥青利润展示了沥青利润走势 [34][35] - 焦化沥青利润价差走势展示了焦化沥青利润价差走势 [37][39] - **供给端** - 出货量展示了周度出货量走势 [41][42] - 稀释沥青港口库存展示了国内稀释沥青港口库存情况 [43][44] - 产量展示了周度和月度产量走势 [46][47] - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势展示了马瑞原油价格及委内瑞拉原油月度产量走势 [50][52] - 地炼沥青产量展示了地炼沥青产量情况 [53][54] - 开工率展示了周度开工率走势 [56][57] - 检修损失量预估展示了检修损失量预估走势 [59][60] - **库存** - 交易所仓单展示了交易所仓单（合计，社库，厂库）情况 [62][64][65] - 社会库存和厂内库存展示了社会库存（70家样本）和厂内库存（54家样本）情况 [66][67] - 厂内库存存货比展示了厂内库存存货比走势 [69][70] - **进出口情况** - 展示了沥青出口走势、进口走势以及韩国沥青进口价差走势 [72][73][77] - **需求端** - 石油焦产量展示了石油焦产量情况 [78][79] - 表观消费量展示了表观消费量情况 [81][82] - 下游需求展示了公路建设交通固定资产走势、新增地方专项债走势、基础建设投资完成额同比等情况，以及下游机械需求走势（沥青混凝土摊铺机销量、挖掘机月开工小时数、国内挖掘机销量、压路机销量） [84][86][89] - 沥青开工率展示了重交沥青开工率和按用途分沥青开工率（建筑沥青、改性沥青）情况 [93][94][97] - 下游开工情况展示了鞋材用sbs改性沥青开工率、道路改性沥青开工率、防水卷材改性沥青开工率等情况 [98][99][101] - **供需平衡表** - 展示了沥青月度供需平衡表，包含月产量、进口量、出口量、下游需求、社会库存、厂内库存、稀释沥青港口库存等数据 [103][104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应复产、电石和乙烯成本支撑、出口利好等因素为PVC市场带来利多，但总体供应压力反弹、库存持续高位且消耗缓慢、内外需疲弱等因素带来利空，市场供应总体压力强势，国内需求复苏不畅，PVC2605预计在4793 - 4871区间震荡 [7][10][11] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端：2025年11月PVC产量207.926万吨，环比减2.29%；本周样本企业产能利用率77.23%，环比持平；电石法企业产量33.874万吨，环比增0.97%，乙烯法企业产量13.681万吨，环比减2.94%；本周供给压力减少，下周预计检修减少、排产少量增加 [7] - 需求端：下游整体开工率44.52%，环比减0.86个百分点，高于历史平均；下游型材、管材、薄膜、糊树脂开工率均环比下降，船运费用看涨，国内PVC出口价格占优，当前需求或持续低迷 [7] - 成本端：电石法利润 -760.3元/吨，亏损环比减22.00%；乙烯法利润 -335.85元/吨，亏损环比减28.00%；双吨价差2059.15元/吨，利润环比增0.80%，均低于历史平均，排产或将承压 [7] - 基差：12月26日，华东SG - 5价4580元/吨，05合约基差 -252元/吨，现货贴水期货，偏空 [7] - 库存：厂内库存30.6213万吨，环比减6.78%，电石法厂库22.3313万吨，环比减8.96%，乙烯法厂库8.29万吨，环比减0.36%，社会库存51.38万吨，环比增0.62%，生产企业在库库存天数5.1天，环比减3.77%，中性 [7] - 盘面：MA20向上，05合约期价收于MA20上方，偏多 [7] - 主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空 [7] - 预期：电石法和乙烯法成本走强，总体成本走强；本周供给压力减少，下周预计排产增加；总体库存中性；当前需求或持续低迷；持续关注宏观政策及出口动态，PVC2605在4793 - 4871区间震荡 [7] PVC行情概览 - 展示昨日PVC各品类价格、月间价差、开工率、库存等指标的数值、前值、涨跌及涨跌幅 [14] PVC期货行情 - 基差走势 - 展示PVC基差、华东市场价、主力收盘价随时间的走势 [17] PVC期货行情 - 展示PVC成交量、主力合约走势、价格及前5/20席位持仓变动走势 [20] PVC期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 展示主力合约价差随时间的走势 [23] PVC基本面 - 电石法 - 兰炭 - 展示兰炭中料价格、成本利润、开工率、库存、日均产量随时间的走势 [26] PVC基本面 - 电石法 - 电石 - 展示陕西电石主流价、乌海周度电石成本利润、开工率、检修损失量、产量随时间的走势 [29] PVC基本面 - 电石法 - 液氯和原盐 - 展示液氯价格、产量、原盐价格、月度产量随时间的走势 [32] PVC基本面 - 电石法 - 烧碱 - 展示32%烧碱价格、成本利润、样本企业开工率、周度产量、检修量、库存、片碱库存、山东氯碱成本利润、烧碱表观消费量、双吨价差随时间的走势 [34][36] PVC基本面 - PVC供给走势 - 展示电石法和乙烯法周度产能利用率、利润、PVC日度产量、周度检修量、周度产能利用率、周度样本企业PVC产量随时间的走势 [38][40] PVC基本面 - 需求走势 - 展示PVC日度贸易商销量、下游平均开工率、周度产销率、表观消费量、周度预售量、型材开工率、管材开工率、薄膜开工率、糊树脂开工率、糊树脂毛利、成本、月度产量、表观消费量、房地产投资完成度额度、房屋施工面积累计、房屋新开工面积、商品房销售面积、房屋竣工面积、社融规模增量、M2增量、地方政府新发专项债、基建投资（不含电力）同比随时间的走势 [44][49][50][52][54] PVC基本面 - 库存 - 展示交易所仓单、电石法厂库、乙烯法厂库、社库、生产企业库存天数随时间的走势 [56] PVC基本面 - 乙烯法 - 展示氯乙烯、二氯乙烷进口量、PVC出口量、乙烯法FOB价差（天津 - 台湾）、氯乙烯进口价差（江苏 - 远东CIF）随时间的走势 [58] PVC基本面 - 供需平衡表 - 展示2024 - 2025年9月 - 10月PVC的出口、需求、社库、厂库、产量、进口、供需差值情况及月度供需走势 [60][61]