交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 棉花早报——2025年4月3日 大越期货投资咨询部 王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询证号： Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 利空：外贸订单减少，库存增加，美国增加20%进口关 税，欧洲出台法案限制进口。 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 棉花： 1、基本面：2月纺织业景气指数回升至50%荣枯线，属于中性。USDA:3月报调整不大， 偏中性。ICAC:4月报预测环比上月增加产量，消费不变，期末库存略增，略偏空。美 国总共加增20%关税；我国加进口美棉15%关税。海关：1-2月纺织品服装出口同比下降 4.5%。1-2月份我国棉花进口15万吨，同比减少56.8%；棉纱进口21万吨，同比减少 12.3%。农村部3月24/25年度：产量616万吨，进口170万吨，消费780万吨，期末库存 831万吨。偏 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 豆粕早报 2025-04-03 大越期货投资咨询部：王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询资格证号：Z0010442 联系方式：0575-85226759 4 基本面数据 5 持仓数据 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 近期要闻 3 多空关注 ✸豆粕观点和策略 豆粕M2505：日内2800至2860区间操作。 1.基本面：美豆冲高回落，油脂上涨带动和技术性震荡整理，美豆短期千点关口上方震荡等 待中美关税战后续和南美大豆产区收割天气进一步指引。国内豆粕探底回升，美豆带动 和短期技术性震荡整理，进口巴西大豆4月开始集中到港预期压制盘面。豆粕春节后短期 供需两淡，加上美豆走势带动，整体维持震荡偏强格局。偏多 2.基差：现货3020（华东），基差188，升水期货。偏多 3.库存：油厂豆粕库存74.8万吨，上周74.92万吨，环比减少0.16%，去年同期31.28万吨 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期尿素盘面震荡偏强，短期走强，预计今日走势震荡偏强，基本面整体偏多，建议关注低位吸纳机会 [4] - 利多因素为成本支撑、需求边际恢复，利空因素为库存高、供应宽松，主要逻辑是供应端高日产和需求边际变化 [5] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：供应上日产及开工率在高位，库存高位去库明显且绝对值回落至往年中性位置；需求端工业需求中复合肥开工率良好、三聚氰胺开工回落，农业需求近期好转且清明前有望维持；交割品现货1950（+10） [4] - 基差：UR2505合约基差54，升贴水比例2.8% [4] - 库存：UR综合库存99.8万吨（-17.1） [4] - 盘面：UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，增空 [4] - 预期：尿素主力合约盘面短期走强，日产高位，库存去库，需求近期好转 [4] 现货行情与期货盘面 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化|类型|数量|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货交割品|1950|10|05合约|1896|-33|仓单|5008|-223| |山东现货|1950|10|基差|54|43|UR综合库存|99.8|0| |河南现货|1980|0|UR01|1838|-10|UR厂家库存|86.8|0| |FOB中国|1959|/|UR05|1896|-33|UR港口库存|13|0| |/|/|/|UR09|1842|-17|/|/|/| [6] 供需平衡表 - 尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2505宽幅震荡运行，关注13万一线的压力；不锈钢2505在20日均线上下震荡运行 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 沪镍每日观点 - 基本面外盘再次回落，五日均线承压较重，现货下游成交清淡，不锈钢产业链上镍矿和镍铁价格坚挺，成本线稳中有升，不锈钢库存下降，新能源2月汽车产销数据不错，关税即将落地，中长线精炼镍过剩格局不变 [2] - 基差现货130050，基差590，中性 [2] - 库存LME库存199020，0，上交所仓单27616，-311，偏空 [2] - 盘面收盘价收于20均线以下，20均线向上，中性 [2] - 主力持仓主力持仓净空，多翻空，偏空 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面现货不锈钢价格持平，短期镍矿价格偏强运行，印尼矿短缺，镍铁价格稳中有升，成本线坚挺且上移，不锈钢库存下降 [3] - 基差不锈钢平均价格14200，基差640，偏多 [3] - 库存期货仓单200167，+246，偏空 [3] - 盘面收盘价在20均线以上，20均线向上，偏多 [3] 多空因素 - 利空国内产量继续同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变 [6] - 利多新能源汽车数据继续表现良好，2月产销同比上升；镍矿、镍铁价格坚挺，成本线慢慢上移；关税政策即将落地 [7] 镍、不锈钢价格基本概览 - 期货4月2日，沪镍主力129460，较前一日跌900；伦镍电15995，较前一日跌175；不锈钢主力13560，较前一日涨15 [12] - 现货4月2日，SMM1电解镍130050，与前一日持平；1金川镍130950，较前一日涨50；1进口镍129300，较前一日涨50；镍豆128750，与前一日持平 [12] 镍仓单、库存 - 上期所截止3月28日，上期所镍库存为36925吨，其中期货库存26799吨，分别增加4571和减少472吨 [14] - 4月2日伦镍库存199020，与前一日持平；沪镍仓单27616，较前一日减311；总库存226636，较前一日减311 [15] 不锈钢仓单、库存 - 3月28日无锡库存为66.65万吨，佛山库存33.81万吨，全国库存109.94万吨，环比下降2.21万吨，其中300系库存74.01吨，环比下降1.77万吨 [18] - 4月2日不锈钢仓单200167，较前一日增246 [19] 镍矿、镍铁价格 - 4月2日红土镍矿CIF（Ni1.5%）58.5美元/湿吨，与前一日持平；红土镍矿CIF（Ni0.9%）32美元/湿吨，与前一日持平 [22] - 4月2日高镍（8 - 12）1030.5元/镍点，与前一日持平；低镍（2以下）3700元/吨，与前一日持平 [22] 不锈钢生产成本 - 传统成本13775，废钢生产成本14274，低镍+纯镍成本17345 [24] 镍进口成本测算 - 进口价折算129814元/吨 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上一交易日沪锌震荡下跌，成交量放大，多空均增仓且多头增加较多，行情短期或将震荡盘整；技术上价格收于均线系统之下，短期指标KDJ下降、在弱势区域运行，趋势指标上升但多头力量下降、空头力量占优势扩大；操作建议沪锌ZN2505震荡盘整 [22] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 2024年11月全球锌板产量117.45万吨、消费量129.92万吨，供应短缺12.47万吨；2024年1 - 11月产量1274.35万吨、消费量1300.18万吨，供应短缺25.83万吨 [2] - 2025年2月国内精炼锌涉及年产能650万吨，计划值40.65万吨，实际产量42.81万吨，环比降3.71%、同比降11.97%，较计划值增5.31%，产能利用率79.03%，3月计划产量46.61万吨 [16] 基差情况 - 现货23460，基差 + 80 [2] 库存情况 - 4月2日LME锌库存较上日减少100吨至136400吨，上期所锌库存仓单较上日减少1250吨至13548吨 [2] - 2025年3月6 - 31日中国主要市场锌锭社会库存合计从11.19万吨降至10.45万吨，较上周四降0.43万吨，较上周一降0.28万吨 [5] 盘面情况 - 昨日沪锌震荡下跌走势，收20日均线之下，20日均线向下 [2] 主力持仓情况 - 主力净多头，多减 [2] 期货行情 - 4月2日锌期货各交割月份合约收盘价大多下跌，如2504合约收盘价23410，跌150；2505合约收盘价23380，跌140等 [3] 现货市场行情 - 4月2日国内主要现货市场中，锌精矿价格18210元/吨，跌110；锌锭价格23460元/吨，跌140等 [4] - 4月2日全国市场锌锭冶炼厂0锌锭价格，株冶23780元/吨，跌160；葫锌25070元/吨，跌160等 [14] 锌仓单报告 - 4月2日上海、广东、江苏、浙江、天津等地仓库锌仓单有不同程度增减，总计13548吨，较上日减少1250吨 [6] 锌精矿加工费行情 - 4月2日各地区50%品位锌精矿加工费均价大多为3300 - 3500元/金属吨，进口48%品位为20美元/干吨，涨跌均为0 [18] 期货交易所会员成交及持仓排名 - 4月2日上海期货交易所会员锌zn2505合约成交排名中，中信期货成交量76240，比上交易日增9550；持买单量排名中，中信期货12606，比上交易日减202；持卖单量排名中，永安期货10524，比上交易日增332 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面偏空，检修陆续复产开工率回升、供给抬升，下游浮法和光伏玻璃日熔量走稳、终端需求一般，厂库下滑但仍处历史高位，基差显示期货升水现货，价格在20日线下方且20日线向下，主力持仓净空且空增，短期预计震荡运行 [2] - 利多因素为下游光伏玻璃产能有所提升，提振纯碱需求；利空因素为纯碱产能大幅扩张后今年仍有较大投产计划、行业产量处历史同期高位，重碱下游浮法玻璃冷修高位、日熔量持续减少、对纯碱需求偏弱 [3][4] - 主要逻辑是纯碱供给高位下滑，终端需求改善有限，库存虽持续下滑但仍处同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [5] 根据相关目录分别进行总结 纯碱期货行情 - 主力合约收盘价从1388元/吨涨至1394元/吨，涨幅0.43%；重质纯碱沙河低端价从1370元/吨涨至1380元/吨，涨幅0.73%；主力基差从 -18元/吨变为 -14元/吨，跌幅22.22% [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1380元/吨，较前一日上涨10元/吨 [13] - 华东重碱联碱法利润131.60元/吨，华北地区重碱氨碱法利润 -132.21元/吨，生产利润处于历史同期低位 [16] - 纯碱周度行业开工率82.38%，开工率企稳回升 [19] - 纯碱周度产量69.02万吨，其中重质纯碱36.90万吨，产量从历史高位回落 [21] - 2023 - 2025年有新增产能情况，2023年新增产能640万吨，2024年新增产能180万吨，2025年计划新增产能745万吨，实际投产60万吨 [22] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为108.86% [25] - 全国浮法玻璃日熔量15.80万吨，开工率75.66%持续下滑，对纯碱需求疲弱 [28] - 光伏玻璃价格企稳，在产日熔量回升至9.1万吨，产量有所企稳 [31] 基本面分析——库存 - 国内纯碱厂家总库存163万吨，其中重质纯碱84.24万吨，库存处于同期历史高位 [34] 基本面分析——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E年纯碱年度供需平衡表，包含有效产能、产量、开工率、进出口、表观供应、总需求、供需差、产能增速、产量增速、表观供应增速、总需求增速等数据 [35]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点 供给端来看，据隆众统计，2025年3月PVC产量为206.9132万吨，环比增加10.25%；本周样 本企业产能利用率为79.81%，环比减少0.02%；电石法企业产量34.6508万吨，环比减少 0.88%,乙烯法企业产量11.976万吨，环比增加2.54%；本周供给压力有所减少；下周预计检 修有所减少，预计排产少量增加。 需求端来看，下游整体开工率为48.91%，环比增加.689个百分点，低于历史平均水平；下 游型材开工率为42.65%，环比增加个百分点，低于历史平均水平；下游管材开工率为 47.5%，环比增加.619个百分点，低于历史平均水平；下游薄膜开工率为70.56%，环比减少 0.54个百分点，高于历史平均水平；下游糊树脂开工率为79.73%，环比增加.710个百分 点，高于历史平均水平；船运费用看跌；国内PVC出口价格价格占优；当前需求与历史平均 水平接近。 1、基本面: 中性。 PVC期货早报 2025年4月3日 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证：Z00 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月PTA自身供需格局延续去库，现货基差偏强运行，但下游涤短及涤丝大厂先后提出减产，PTA价格短期跟随成本端震荡运行，后续需关注聚酯减产落实情况 [5] - 中化学推迟重启，天业延长停车时间，乙二醇供应端损失增加，四月去库幅度尚可，价格回调时有补货需求支撑，但聚酯减产预期下贸易商心态谨慎，清明假期内部分终端负荷将下滑，产业链传导不佳，预计短期乙二醇价格重心低位支撑尚可，需关注装置新增变化 [8] - 近期聚酯开工率88.1%附近为利多因素，下游需求负反馈可能向上传导、短期乙二醇面临外轮集中到港及显性库存回升压力为利空因素，当前短期商品市场受宏观面影响大，原料端累库预期仍存，盘面反弹后需关注上方阻力位 [10] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - PTA方面，昨日PTA期货震荡微涨，现货市场商谈氛围一般，早盘个别主流供应商缩减部分合约供应，另一供应商预报后期检修计划，贸易商低价惜售，现货基差走强，个别聚酯工厂有递盘，下周主港、4月中下及月底、4月上仓单均有成交，今日主流现货基差在05 + 1；现货4890，05合约基差 - 32，盘面升水；PTA工厂库存4.54天，环比减少0.3天；20日均线向上，收盘价收于20日均线之上；主力持仓净空、空增，偏空 [5][6] - MEG方面，周三乙二醇盘面高开回调，市场交投一般，夜盘高开整理，现货高位成交至4570元/吨偏上，日内价格重心略有回落，基差运行平稳，现货主流成交在05合约升水40 - 50元/吨附近，美金方面外盘重心窄幅整理，4月中下船货、台湾招标货均有成交；现货4540，05合约基差 - 62，盘面升水；华东地区合计库存68.20万吨，环比减少0.12万吨；20日均线向上，收盘价收于20日均线之上；主力持仓净空、空减，偏空 [8][9] 今日关注 未提及 基本面数据 - 提供了2024年1月 - 2025年12月PTA供需平衡表，包含PTA产能、产量、进口、总供应、聚酯产能、产量、需求、库存变化等多项数据 [11] - 提供了2024年1月 - 2025年12月乙二醇供需平衡表，包含EG总开工率、产量、进口、总供应、聚酯产能、产量、EG消费、港口库存等多项数据 [12] - 展示了瓶片现货价格、生产毛利、开工率、库存，PTA月间价差、基差，MEG月间价差、基差，现货价差，库存分析（PTA、MEG、PET切片、涤纶短纤、涤纶长丝库存），聚酯上游开工（精对苯二甲酸、对二甲苯、乙二醇综合开工率），聚酯下游开工（聚酯工厂、江浙织机开工率），PTA加工费，MEG利润（甲醇制、煤基合成气制、石脑油一体化制、乙烯制生产毛利），聚酯纤维短纤、长丝（DTY、POY、FDY）生产毛利等数据图表 [14][17][21][22][24][28][31][35][38][40][51][55][61][62][65]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沥青期货早报 2025年4月2日 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证：Z0015557 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点 供给端来看，根据隆众，2025年3月份国内沥青总计划排产量为238.6万吨，环比增加27.8万 吨，增幅13.2%，同比增加0.8万吨，增幅0.3%。本周国内石油沥青样本产能利用率为 34.9824%，环比减少0.15个百分点，全国样本企业出货24.19万吨，环比增加5.49%,样本企业 产量为46.6万吨，环比减少0.42%,样本企业装置检修量预估为81.8万吨，环比增加1.24%,本周 炼厂有所减产，降低供应压力。下周或将增加供给压力。 需求端来看，重交沥青开工率为26.7%，环比减少0.02个百分点，低于历史平均水平；建筑沥青 开工率为8.3%，环比持平 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 工业硅期货早报 2025年4月2日 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点——工业硅 | | | | | 供给端来看 | ， | 上周工业硅供应量为8万吨 | ， | 环比有所增加1 . | 27% 。 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 需求端来看 | 上周工业硅需求为6 ， | . | 8万吨 ， | 环比减少15 00% . | 需求持续低迷 . | 多 . | | | | | | | 晶硅库存为24 | 7万吨 . ， | 处于高位 ， | 硅片亏损 ， | 电池片亏损 | 组件盈 ...