报告公司投资评级 - 报告给予龙源电力(916 HK)买入评级 [4] 报告的核心观点 - 公司最近公布了两则资产重组的消息,较受关注的是母公司国能集团拟向公司注入部分合乎条件的新能源资产,预计规模约为4吉瓦 [7] - 公司还宣布以不低于13.19亿人民币出售江阴苏龙27%股权的潜在交易,交易完成后公司只余下0.6吉瓦的火电并表装机 [7] - 上述两项交易目的是降低与母公司同业竞争,并进一步加强公司在系内的新能源运营主要平台的地位 [7] - 公司提到潜在项目注入仍需要尽职调查和审计评估完成后才注入,预计第一批项目大概率在今年内开始注入公司 [8] - 公司未来将继续收购母公司其余新能源资产,但具体时间表有待进一步披露 [9] 财务数据总结 - 2022年收入398.62亿元人民币,同比下降0.0% [6] - 2022年净利润51.32亿元人民币,同比下降34.5% [6] - 预计2023年收入376.38亿元人民币,同比下降5.6%;2024年收入395.46亿元人民币,同比增长9.4% [6] - 预计2023年净利润63.55亿元人民币,同比增长26.4%;2024年净利润64.92亿元人民币,同比增长16.7% [6] - 预计2023年每股盈利0.74元人民币,2024年每股盈利0.76元人民币 [21] - 预计2023年市盈率9.4倍,2024年市盈率7.9倍 [6] - 预计2023年市净率0.85倍,2024年市净率0.74倍 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予信义光能(968 HK)中性评级 [6] 报告的核心观点 - 光伏玻璃供过于求加剧,多晶硅投产陷入两难 [4][5] - 公司光伏玻璃扩产放缓,多晶硅项目投产推迟 [5] - 由于光伏玻璃价格走势远不及预期、扩产慢于预期、光伏发电利用小时下降以及人民币贬值,报告下调公司2024-26年盈利预测27-33% [5] 公司业务数据总结 光伏玻璃业务 - 2022-2026年公司光伏玻璃销量、单价、营收及毛利率情况 [11] 光伏发电业务 - 2022-2026年公司新增装机量、累计装机量、营收及毛利率情况 [11] 公司估值及目标价 - 报告将公司目标价下调至4.51港元,维持中性评级 [6][12] - 报告预测公司2024-2026年市盈率分别为8.7倍、7.7倍和5.8倍 [9]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [11] 报告的核心观点 - 吉利1季度业绩基本符合预期 [8] - 下半年将主推纯电车型,如银河E5、领克Z10和极氪Mix [9] - 随着新车型上市和出口加速,预计销量将持续改善 [11] 公司财务数据总结 - 2022年收入1479.65亿元人民币,同比增长45.6% [7] - 2022年净利润54.02亿元人民币,同比增长6.3% [7] - 2023年预计收入1792.04亿元人民币,同比增长21.1% [7] - 2023年预计净利润57.86亿元人民币,同比增长6.8% [7] - 2024年预计收入2109.32亿元人民币,同比增长17.7% [7] - 2024年预计净利润64.91亿元人民币,同比增长12.2% [7] - 2025年预计收入2405.24亿元人民币,同比增长14.0% [7] - 2025年预计净利润83.24亿元人民币,同比增长28.2% [7] - 2026年预计收入2695.37亿元人民币,同比增长12.1% [7] - 2026年预计净利润101.13亿元人民币,同比增长21.5% [7]

报告公司投资评级 - 网易(NTES US)的目标价为117美元,对应2024年18倍游戏业务市盈率,维持公司买入评级。[2][7] 报告的核心观点 新游定档增强业绩增长确定性 - 《永劫无间》手游定档7月25日上线,全网预约量超过3,000万,预估将成为3季度手游增长的主要推动力。[4] - 《永劫无间》端游于2021年上线,全球拥有4,000万玩家,在Steam平台创下国产游戏销售记录,于2023年7月转免后最高同时在线玩家日峰值较此前有1-2倍提升。[4] - 我们预估3季度/2024年永劫无间手游流水达到20亿/44亿元,对公司手游收入贡献8%/5%。[4] 手游展望 - 我们预计手游2季度收入同比增15%,环比下降9%,主要因季节性因素以及2季度新游上线空档期,预计3季度在《永劫无间》手游带动下抵消去年《逆水寒》高基数的影响,手游收入仍有望实现平稳增长,全年手游收入有望增13%。[5] 端游收入增速将转正 - 《魔兽世界》国服6月27日开启软启动(暂定于7月10日结束),暂未开通商业化,此前测试期间获得100万+玩家参与,单服同时在线人数突破12万。[6] - 《梦幻》端游调整将在上半年结束,预计3季度,端游收入在《魔兽》回归及《七日世界》(7月10日全球公测)、《燕云十六声》端游7月26日上线的带动下,呈现恢复趋势,我们目前预期全年端游收入低个位数下降,视新游表现或有上调空间。[6] 估值 - 我们上调2024年利润预测2%,维持目标价117美元/182港元,对应2024年18倍游戏业务市盈率不变。[7] - 网易虽端游调整/手游增速放缓,但已反映在当前股价中,下半年在新游上线后,应看到边际修复机会,现阶段估值低于行业平均。[7]

报告公司投资评级 东方甄选 (1797 HK) 首次覆盖,给予中性评级 [2] 报告的核心观点 1. 利润率有望在 3 季度触底,但短期投入力度仍存不确定性 [10][11][12][13] 2. 公司多渠道布局,自营品建设稳步拓展 [19][20][21][22][23][24] 分析报告内容 公司投资评级 - 首次覆盖,给予中性评级 [2] - 目标价 13.40 港元 [34] 公司业务发展 1. 利润率短期承压,预计在 2024 财年 3 季度触底 [10][11][12][13] 2. 主账号 GMV 数据下降,但整体环比企稳 [82][83] 3. 与辉同行直播间持续输出文化内容,带动 GMV 增长 [68][69][70] 4. 自营品建设稳步推进,具备长期增长空间 [20][21][22][23] 5. 多渠道布局,非直播 GMV 贡献持续提升 [44][45] 6. 自有 APP 定位服务战略价值,仍在早期迭代阶段 [97][98][99] 7. 供应链建设打造自营产品长期增长空间 [103][104][105][106][110] 行业发展趋势 1. 即时零售、出海、文旅、下沉等领域成为直播带货公司长期探索方向 [140][141][142][145][146][147][148][149][150][151][152] 2. 直播电商行业整体保持高速增长 [47][48][49][50] 3. 行业竞争格局呈现多平台并存态势 [51][52][53][54][55] 财务预测 1. 预计 2024/2025 财年收入增 45%/13% [153][155][156] 2. 预计 2024/2025 财年调整后净利润 6.9 亿/8.4 亿元 [153][155][156] 3. 自营品及直播电商业务毛利率有望在 2024 财年 3 季度触底后逐步恢复 [161][162][163]

报告公司投资评级 - 维持买入评级和48.0港元的目标价 [12] 报告的核心观点 玛仕度肽减重效果优于同类竞品 - 在疗法估计目标和疗效估计目标下,玛仕度肽6mg组在48周分别减重14.0%/14.8%,相较安慰剂组的差异达到14.3%/14.4% [8] - 体重较基线降幅≥5%、≥10%和≥15%的受试者比例上,玛仕度肽4mg和6mg组均显著优于安慰剂 [8] - 相比同靶点竞品,玛仕度肽6mg的减重数据优于司美格鲁肽2.4mg和替尔泊肽10mg [15][16][17] 玛仕度肽在肝脂肪含量降低方面表现优异 - 在基线肝脂肪含量≥10%的受试者中,玛仕度肽6mg组在48周的肝脂肪含量较基线平均下降达80.2%,相比之下,司美格鲁肽2.4mg和替尔泊肽10mg/15mg对肝脂肪的降幅约为40-60% [9] 公司在多个蓝海细分市场有较大发展空间 - 中国成年超重人群(BMI≥24)达到5亿、肥胖人群(BMI≥28)达到1.6亿,肥胖与多种代谢/心血管疾病有密切关系,存在巨大的未满足临床需求 [10] - 公司正考虑将玛仕度肽的开发拓展至青少年肥胖、心衰、睡眠呼吸暂停等治疗手段较有限的疾病领域 [10] - 预计玛仕度肽将于年底前后在中国获批上市,2025/26年/峰值销售分别达到7亿/18亿/52亿元人民币 [10]

报告公司投资评级 - 中国燃气维持中性评级 [3] 报告的核心观点 - 2024财年中国燃气核心盈利同比下跌4.3%,低于预期约10% [4] - 公司预期2025财年售气毛差将进一步改善,新增接驳量仍有待止跌 [5] - 我们下调2025/26财年盈利预测11.0%/3.6%,主要反映较保守的零售气量增长预测及新增接驳量的再度下调 [6] 公司财务数据总结 - 2024财年收入为81,410百万港元,同比下降11.5% [12] - 2024财年净利润为3,185百万港元,同比下降19.9% [12] - 2024财年新增接驳居民用户166万户,同比下降28% [12] - 2024财年售气毛差为每方气0.50元(人民币),同比改善19.0% [12] 管理层2025财年指引 - 2025财年售气毛差(城镇项目合计)为0.53元/立方米 [14] - 2025财年城镇燃气项目销气量增长>5% [14] - 2025财年新增接驳居民用户120-140万户 [14] - 2025财年增值业务毛利或税前利润增长10% [14] 未来预测 - 预测2025-2027财年燃气总零售量将分别为24,498百万立方米、25,431百万立方米和26,290百万立方米,增长率分别为4.2%、3.8%和3.4% [14] - 预测2025-2027财年新接驳用户将分别为173万户、168万户和未披露 [14] - 预测2025-2027财年售气毛差将分别为0.55元/立方米、0.56元/立方米和未披露 [14]

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 公司是一家在美国上市的新药研发和销售公司,专注于细胞基因治疗 [1] - 公司的核心产品是BCMA CAR-T疗法Supercell,与强生公司合作开发 [1] 核心产品Supercell的销售预测 - 公司预测Supercell未来3年的销售额分别为9.5亿、18.9亿和26.4亿美元,峰值销售预测为73亿美元 [1] - 这些预测高于市场一致预期,主要基于Supercell在骨髓瘤适应症上的大市场空间 [1][2] Supercell的竞争优势 - Supercell在临床试验中显示的PFS、OS、OR、MRD阴性率等关键指标显著优于现有疗法 [3] - 与竞品相比,Supercell针对的是早期复发患者这一更大的市场空间 [3] - Supercell的疗效、安全性和给药便利性更受医生、患者和保险公司的青睐 [3] 公司其他新产品管线 - 公司在细胞治疗平台上有多个新产品管线,如双靶、三靶、春游型等正在进入临床试验 [4] - 公司还与诺华达成DLL3领域的合作,进一步证明了公司的技术实力 [4] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 公司产能扩张的具体计划是什么 [5] **公司回应** 公司产能扩张主要体现在两个方面:1)生产设施的物理产能扩张;2)FDA审批标准放宽带来的生产成功率提升 [5] 问题2 **分析师提问** 公司一线骨髓瘤二期试验数据什么时候会读出 [5] **公司回应** 公司正在进行两个三期试验Carrier 5和Carrier 6,二期数据预计在今年年底或明年初读出,这对判断三期成功率很重要 [5] 问题3 **分析师提问** 公司新游戏《三国谋定天下》的表现如何 [8][9] **公司回应** 该游戏上线8天流水已达3亿元,在下载和流水榜均排名前列,用户评价较好。预计首月流水5-8亿元,2024年对收入贡献8-13亿元 [8][9][10]

报告公司投资评级 - 首予买入评级 [3] 报告的核心观点 Cilta-cel的海外商业化和适应症扩展进程顺利 - Cilta-cel已在美国、欧洲和日本获批上市,用于晚期复发/难治多发性骨髓瘤的末线治疗 [3][8][9] - 2024年4月,cilta-cel成为首款获批用于早期复发多发性骨髓瘤(2-4线)的BCMA CAR-T,适用患者人群将明显扩大 [3][45] - 自获批以来,cilta-cel销售迅速放量,2022/2023年销售额分别为1.33亿/5.00亿美元 [3][9] - 预计cilta-cel的销售额峰值有望达73亿美元 [3][21] 公司细胞疗法管线行业领先 - 除了cilta-cel,公司还在肿瘤领域布局了多个细胞治疗候选药物,靶点具有较高的临床价值和市场潜力 [10] - 公司目前有8款产品处于研发阶段,涵盖血液瘤和实体瘤领域 [10][12] - 2023年11月,公司与诺华就DLL3 CAR-T疗法签订了独家全球许可协议,进一步验证了公司的细胞治疗平台和研发实力 [12] 产能短缺缓解,预计2025年底产能达10,000剂 - 公司在新泽西州和比利时的生产基地正在扩建,到2025年底产能有望达到10,000剂以上 [13][54] - 公司还通过与CMO合作解决短期产能紧缺问题 [14][55] - 产能扩张将是重要的股价催化剂 [15] 根据相关目录分别进行总结 投资亮点 - Cilta-cel海外商业化和适应症扩展进程顺利,预计销售峰值达73亿美元 [7][8][9] - 广泛布局实体瘤和血液瘤,细胞疗法管线行业领先 [10] - 产能短缺缓解,预计2025年底产能达10,000剂 [13][54][55] - 首予买入评级 [3] 核心产品cilta-cel - 是一款CAR-T疗法,已获批用于晚期复发/难治多发性骨髓瘤的末线治疗 [20][21] - 2024年4月获批用于早期复发多发性骨髓瘤(2-4线),适用患者人群将明显扩大 [45] - 临床数据优异,在同靶点竞争中处于领先地位 [41][42][43][47] - 预计销售峰值可达73亿美元 [59][60][61][62] 产能扩张 - 公司在新泽西州和比利时的生产基地正在扩建,到2025年底产能有望达到10,000剂以上 [13][54] - 公司还通过与CMO合作解决短期产能紧缺问题 [14][55] - 产能扩张将是重要的股价催化剂 [15] 合作伙伴 - 2017年与强生达成合作,共同开发和商业化cilta-cel [8] - 2023年11月与诺华就DLL3 CAR-T疗法签订独家全球许可协议 [12] - 合作伙伴的参与有助于提高产品的商业化成功率 [57][58] 未来发展 - 公司正全方位布局基因治疗领域,包括CAR-T、同种异体细胞疗法、NK细胞疗法和γδ T细胞疗法 [63] - 在研产品管线丰富,涵盖血液瘤和实体瘤领域 [10][12] - 未来有望在CAR-T细胞浸润实体瘤领域实现突破 [63]

报告公司投资评级 - 报告维持哔哩哔哩(BILI US)的买入评级,目标价17美元/132港元(9626 HK) [3] 报告的核心观点 - 哔哩哔哩首款SLG手游《三国:谋定天下》(《三谋》)自6月13日正式公测以来,连日稳居iOS游戏下载榜前两名,首月流水预计可达5-8亿元人民币,超出此前预期 [1][3] - 《三谋》采取差异化定位,通过降肝减氪等措施优化游戏体验,并通过自有平台UP主合作拓展泛用户,有望助力公司拓展非二次元品类游戏布局及探索海外机会 [1][2] - 根据数据显示,《三谼》上线初期聚焦多渠道营销,日均下载量约为同类头部游戏的30倍,投放素材数约为同类游戏的1.4-1.6倍 [1] - 公司新游收入贡献有望好于此前预期,下半年游戏收入有望加速增长,拉动全年游戏收入增12-20%,好于目前市场预期的中低个位数增长 [3] 公司研究报告目录分析 三国SLG手游市场概况 - 阿里《三国志·战略版》表现领先,上线以来最高月流水达12亿元人民币,全球玩家达1亿 [1] - 网易《率土之滨》长线运营潜力较强,2024年1季度收入创近三年新高 [1] - 《三谋》上线初期聚焦多渠道营销,日均下载量约为同类头部游戏的30倍,投放素材数约为同类游戏的1.4-1.6倍 [1] 《三国:谋定天下》游戏特点 - 《三谋》采取差异化定位,通过降肝减氪等措施优化游戏体验,并通过自有平台UP主合作拓展泛用户 [1] - 《三谋》有望助力公司拓展非二次元品类游戏布局及探索海外机会,国际服流水占比有望超过25% [2] 投资建议 - 预计《三谼》首月(按30天估算)流水可达5-8亿元,全年贡献收入8-13亿元,拉动全年游戏收入增12-20% [3] - 公司新游收入贡献有望好于此前预期,下半年游戏收入有望加速增长 [3] - 维持买入评级,目标价17美元/132港元(9626 HK) [3]