呃大家周末好这个再次欢迎大家呃星期五参加我们交易国际的这个呃线上录影活动我们最近发布了这个呃量子技术的这个主题报告这个也是市场市场上最先发布量子技术报告的几家卖方机构之一哈那这个我们主要的这个观点是包括这个量子技术作为新智生产力的重要代表之一的或或在 计算通信和测量为下游的降本增效提高生产效率做出贡献那量子技术呢简单的讲就是通过类似于量子叠加态啊或者量子纠缠啊等不同系统的量子技术来提高计算安全通信和精确测量的这些这些这些应用具体的说呢就是量子计算的是利用亚原子粒子在物理 原理的亚原子类似的物理原理来取代当今计算机的经济管增加计算机单次运行的单次运算和存储的信息量来提高计算跟存储的效率我们认为目前量子计算机市场上处于比较早的探索阶段不少产品还在实验室阶段并且研发成本还是比较大的量子技术的第二大块是在量子通信它是利用量子信息单位不可克隆的性质 来做到信息的保密传输我们认为量子信量子通信进入大规模民用的商业化阶段上去时这个过程呢需要科研资本和政府企业的共同配合和努力量子第三块呢是在量子测量是对于物理世界进行间接测量的过程进而对物理对外界物理量的变化 导致的微观系统的量子态的变化进行调整和观测来做出测量的一个防御法吧 ...

通胀数据分析 - 美国6月CPI同比增长3.0%,低于预期3.1%和上月3.3%[2] - 核心CPI同比增长3.3%,低于预期和上月3.3%[2] - 能源价格连续两个月降温是推动本月通胀超预期降温的主要因素[3] - 二手车价格连续回落带动核心商品价格继续降温[4] - 住房通胀滞后回落,但进一步回落空间有限[5] 政策预期分析 - 全面降温的通胀数据公布后,市场预期9月降息25基点的概率自69.7%升至84.2%[7] - 市场已开始定价全年降息三次的可能[7] - 但分析师认为6月CPI虽弱于预期,但核心CPI整体依然处于相对高位,且住房通胀对整体通胀贡献过半,随后住房通胀进一步走弱的空间有限,这都会增强通胀韧性,对美联储的降息构成制约[8] - 就业市场近期虽有降温,但多项指标仍显示就业市场尚且健康,投资者对降息判断仍需审慎[8] 关键指标跟踪 - 美国超级核心CPI同比增长4.7%,环比下降0.05%[6] - 全球供应链压力指数与美国通胀呈现负相关关系[19] - 租金指数领先住房通胀,随后住房通胀进一步下降空间有限,甚至可能企稳回升[20] - 二手车价格指数仍在低位徘徊,意味着短期核心商品价格可能负增长[22]

报告评级和核心观点 - 报告给予中国生物制药(1177 HK)买入评级,目标价4.80港元,对应2025年25倍PE和2024-2026年1.4倍PEG [4][11] - 核心观点是公司1H24业绩增速复苏确定性高,预计收入和净利润增长均在10%以上,主要得益于肿瘤领域新产品销售持续放量,以及外科领域核心品种持续强劲增长 [8] - 公司维持全年达成5个BD交易的指引,倾向于中后期/近商业化品种,全年派息率在30%以上,回购将在中报披露后继续 [8] 主要品种表现 - 成熟品种方面,氟比洛芬凝胶贴膏得益于零售端发力,全年有望录得20%销售增长;安罗替尼近期获批一线SCLC适应症,销售有望稳健增长,峰值销售有望超过60亿 [9] - 新品种方面,生物类似药表现强势,贝伐珠、利妥昔、曲妥珠等关键产品快速抢占市场份额;三代升白药艾贝格司亭α纳入医保后快速放量 [9] - 公司预计全年创新药对总收入贡献有望达43%,但研发费用率将大致持平 [9] 未来发展前景 - 公司2025年有望上市多个新产品,如CDK2/4/6、KRAS G12C、雷莫芦、帕妥珠等,同时PD-(L)1+安罗替尼组合有更多适应症将在2024-25年递交上市申请,持续巩固实体瘤领域领先地位 [9] - 肝病领域的PPAR和FGF21,呼吸领域的ROCK2有望从2025年底起相继取得注册性/重要PoC研究结果 [9] - 海外方面,公司正重点推进CDK2/4/6、双抗FS222的开发和授权工作 [9] 财务预测 - 公司2024-2026年收入和净利润预测分别为29,395/33,831/38,671百万元人民币和2,844/3,400/3,935百万元人民币 [12][13] - 毛利率维持在81.3%-81.7%的高水平,净利率在9.7%-10.2%之间 [24] - 公司资产负债表保持健康,2024年底净现金状态 [21]

报告公司投资评级 - 长城汽车维持买入评级,目标价上调至16.3港元 [9] 报告的核心观点 - 2季度长城汽车盈利强劲,主要受益于出口和产品结构改善 [7][8] - 坦克品牌销量增长和出口表现亮丽有望支持全年利润改善 [8] - 上调2024/25年盈利预测,主要反映坦克品牌销量上升和海外销量占比提高 [9] 财务数据总结 - 2022-2026年收入、净利润和每股收益预测 [21] - 2022-2026年资产负债表和现金流量表数据 [22][23] - 2022-2026年主要财务比率 [24]

报告公司投资评级 - 好未来教育 (TAL US) 的投资评级为“买入”，目标价为美元 15.50，潜在涨幅为 +47.3% [6][8] 报告的核心观点 - 报告维持好未来教育2025财年收入增速37%以及调整后净利润增速67%的预测，看好其素养业务持续稳定增长趋势，以及通过硬件和科技能力传播多年积累的教育内容。公司现价对应2025财年市盈率为47倍，对应PEG 0.7倍，估值仍然吸引 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 好未来教育 (TAL US) 的52周最高价为美元 15.24，最低价为美元 6.00，市值为百万美元 4,805.22，日均成交量为百万 1.75，年初至今变化为 -16.71%，200天平均价为美元 12.06 [7] 财务数据 - 好未来教育的收入预测：2023年为百万美元 1,020，2024年为百万美元 1,490，2025年预测为百万美元 2,036，2026年预测为百万美元 2,514，2027年预测为百万美元 2,944。同比增长率分别为 -76.8%，46.2%，36.6%，23.5%，17.1% [10] - 净利润预测：2023年为百万美元 -27，2024年为百万美元 85，2025年预测为百万美元 142，2026年预测为百万美元 244，2027年预测为百万美元 404。每股盈利分别为美元 -0.04，0.14，0.23，0.40，0.66 [10] 业务发展 - 好未来教育计划通过教学点扩张布局暑期拉新，学习机新品发售，硬件收入保持高增长 [5] - 2025财年1季度业绩预览：预计收入3.9亿美元，同比增长42%。分业务看，预计素养收入同比增长+63%，网校+8%，高中+14%，内容解决方案（图书+硬件）+77% [12] - 估算1季度教学点环比增14%，布局暑期拉新。预计培优素养业务收入增速也将接近70% [13] - 学习机硬件销售考虑去年低基数，收入保持高速增长。5月公司推出新品"学而思学习机经典版2024"，预计未来1-2个季度销量仍有提升可能性 [14]

投资评级 - 汇通达网络 (9878 HK) 的投资评级为“中性” [4] 核心观点 - 汇通达网络正处于战略转型阶段，短期收入增长承压，但聚焦利润增长，预计全年利润增长目标为30% [2] - 公司将继续推进产销一体战略及出海规划，重点围绕东南亚和中亚市场拓展 [2] 经营数据 - 截至2024年6月末，公司注册会员店达到24万家，活跃会员店达到9万家，分别同比增长12%和19% [1] - 1-5月，来自会员店的收入占比提升至44%，全年同期为35% [1] - 总部供应链占比达到51%，重点7大品类的平均毛利率同比提升21%，库存周转天数控制在12天以下 [1] 分板块分析 - 消费电子：上半年手机销量受益于苹果降价带动增长，但利润承压，下半年预计将恢复 [1] - 家电：以旧换新、家电下乡政策陆续出台，短期增长承压，公司打造自有品牌阿尔蒂莎，首批订单1.6万台 [1] - 新能源交通：新增光伏相关新能源业务，围绕新能源新车销售、二手车销售及电池回收 [1] - 农资农具：行业景气度偏软，公司战术性收缩通用化肥规模，布局符合国家"一减三提"战略方针的化肥品类 [1] - 日用洗化：2024年公司加强和洗化品牌深度合作，推出自有家清产品，计划延伸至日用护理、美妆面膜等细分品类 [1] 出海规划 - 公司重点围绕东南亚和中亚市场拓展，与极兔建立深度合作关系，利用后者在东南亚的渠道和网络建设 [2] - 自有空调品牌阿尔蒂莎已销往中亚 [2] 目标价 - 汇通达网络 (9878 HK) 的目标价为30.00港元，潜在涨幅为31.0% [4]

就业数据 - 6月非农新增就业20.6万人，超预期19万人，前值修正至21.8万人；失业率升至4.1%，高于预期和前值4.0%；劳动参与率微升至62.6% [1] - 新增就业主要集中在政府、医疗健康、社会救助等行业，政府部门新增7.0万人，医疗健康新增4.9万人，社会救助新增3.4万人，建筑新增2.7万人；专业及商业服务就业下降1.7万人，临时服务就业人数下降4.9万 [2] 薪资情况 - 6月平均时薪同比增速回落至3.9%，与预期一致，前值4.1%；平均时薪环比增0.3%，与预期一致，前值0.4%；平均每周工时维持在34.3，与预期和前值一致 [1] - 薪资增速韧性放缓，当前时薪增速水平仍偏高，高于美联储合意的3%-3.5%增速水平 [3] 后市展望 - 6月失业率升至4.1%，接近衰退水平，但就业市场仍稳健，尚不足支撑7月降息 [4] - 市场押注9月降息可能偏早，更有可能在4季度降息，需等待更多数据尤其是通胀数据确认 [4] 数据修正 - 前两月数据大幅下修11.1万人，4月新增就业由16.5万人下修至10.8万人，5月新增就业由27.2万人下修至21.8万人 [43] 市场预期 - 利率期货市场显示，7月维持利率不变概率几无变化，9月降息1次概率由66.3%提升至73.9%，对2024年全年降息幅度押注仍为2次 [45]

报告投资评级 - 维持对中国平安保险(2318 HK)的买入评级[2] 报告核心观点 - 平安选择以股代息后陆金所股权结构变动平安持股上升至56.82%陆金所股权结构发生变化平安通过子公司持股比例增加其他股东持股比例下降[1][3] - 陆金所将作为控股子公司并表平安持股比例上升后需要将陆金所作为控股子公司合并报表陆金所2024年1季度税前利润环比扭亏为盈2025年盈利有望显著改善[1] - 平安选择以股代息将触发要约收购根据相关规定平安持股比例增加超过2%将触发强制要约收购联合要约人可能需支付最高现金对价总额约8.58亿美元[1] - 要约价低于市价平安无意私有化陆金所平安表示无意私有化陆金所并有意维持其上市地位[1] - 平安并表陆金所产生的财务损益变动不影响营运利润平安目前股价对应2024年市净率0.65倍股息率超过7%估值再度回到有吸引力区间预计2024年营运利润在去年低位上实现正增长具有较高确定性维持买入评级和51港元的目标价[2]

报告的核心观点 - 量子技术作为新质生产力的重要代表,或在计算、通信和测量领域为下游降本增效,提高生产效率 [1][2] - 量子技术代表先进生产力的发展方向,是各国长期投资发展的重要领域 [2][7] - 量子技术应用广泛,市场潜力亟待开发,其中量子计算市场潜力最为可观 [3][4][8] 根据目录分别进行总结 量子技术概述 - 量子技术利用量子叠加态和量子纠缠等量子技术实现高效计算、安全通信和精确测量 [13][14] - 量子计算利用控制亚原子粒子的物理原理来取代当今计算机中晶体管,增加了计算机单次运算和储存的信息量,提高计算效率 [17][18] - 量子通信是利用量子信息单位不可克隆的性质做到信息的保密传输 [25][26] - 量子测量是一种对物理世界进行间接测量的过程,进而对外界物理量变化导致的微观系统量子态变化进行调控和观测 [34] 量子技术的政策支持 - 我国在量子领域积极布局,政策支持力度不断加大 [43][44] - 各国政府在量子技术领域的投资规模不断增加,体现了各国对量子技术的重视程度 [46][47][48][49] 量子技术的市场潜力 - 全球量子产业市场规模有望从2023年的72.4亿美元增长到2030年的2,391亿美元,复合年增长率达65% [8][69] - 量子计算市场潜力最大,预计2030年市场规模可达2,155亿美元 [71][72] - 量子通信市场规模有望从2023年的10.8亿美元增长到2030年的196.8亿美元,增速最快 [80] - 量子测量市场相对成熟,但增速较慢,预计2030年市场规模为26亿美元 [85] 量子技术产业链及投资建议 - 量子计算产业链包括上游零组件、中游原型机和软件、下游云平台和应用等 [90][91][92] - 量子通信产业链包括上游芯片、光子源等、中游核心设备和网络建设、下游应用等 [96][97][98] - 量子测量产业链包括上游激光、低温系统等、中游原子钟、量子磁力仪等、下游应用等 [104][105][106] - 建议关注国盾量子、本源量子等中国领先企业,以及IBM、谷歌等海外大型企业 [93]

报告评级及核心观点 - 报告给予康方生物(9926 HK)买入评级,目标价70港元,较当前股价有91.8%的潜在涨幅 [3][4] - 报告认为依沃西在海外临床试验中成功率较大,安全性数据也较为优异,或成为关键优势 [8][9] - 报告重点关注9月WCLC大会上AK112-303头对头K药数据、两款双抗新药的医保谈判进展,以及基于双抗IO基石品种的IO+ADC联用方案开发进展 [11] 公司财务数据分析 - 2022年公司收入为8.38亿元人民币,同比增长271.3% [16] - 2023年预计收入将大幅增长至45.26亿元人民币,但2024年预计将下降31.6%至30.97亿元 [16] - 2022年公司净亏损11.68亿元,2023年预计将实现净利润22.20亿元,但2024年再次预计亏损0.39亿元 [16] - 公司2022年毛利率为88.8%,预计未来几年将维持在92%-93%的高水平 [19] - 公司2022年ROA为-21.3%,ROE为-45.9%,2023年预计将分别达到24.2%和49.1% [19] 行业投资评级及覆盖公司 - 交银国际给予生物科技行业领先评级,看好该行业未来12个月的表现 [13] - 交银国际覆盖多家生物科技公司,包括传奇生物、百济神州、云顶新耀等,给予大部分公司买入评级 [13]